Özetle;

TL;DR'yi okumak için 2 dakikadan az harcayın, daha fazla ayrıntı bulmak isterseniz daha fazla zaman harcayın.

Kalın metin: Çok kısa bir sonuç.

Normal metin: Sonuçla ilgili nihai sonucu yansıtmayı düşündüğüm ayrıntılı yön.

Altı çizili metin: Yeni yenilik üzerindeki beklenti.

Hadi dalalım.

DeFi ile ne oluyor?

DeFi'deki Toplam Değer Kilitli (TVL), token fiyatlarının etkisi nedeniyle tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık %60'ı kadar düşse de, günlük işlem hacmi önceki zirve seviyelerine geri döndü ve 5 ila 15 milyar dolar arasında ulaştı. Bu, aktivitenin DeFi piyasasında tekrar artmaya başladığını göstermektedir.

Günlük aktif adres verilerine dayanarak, DeFi, Eylül 2024 sonu itibarıyla toplam kripto piyasasının önemli bir bölümünü oluşturuyor. Not: Veriler botlar tarafından etkilenebilir.

Gelir rakamlarına baktığımızda, DeFi projeleri 2024 Q2-Q3'te DeFi Yaz 2021 sırasında görülen seviyelerin çok üstünde yeni zirvelere ulaştı.

Bundan dolayı, DeFi'nin her zaman orada olduğu ve kripto piyasasının önemli bir sektörü olarak kaldığı sonucuna varabiliriz. Ancak, piyasa dikkati şu anda meme coinleri ve yapay zeka gibi diğer alanlara kayıyor, bu nedenle DeFi son zamanlarda daha az bahsediliyor.

DeFi'nin Patlama İçin 3 Fırsatı

1: Faiz Oranlarının Düşürülmesi

2016-2018 ve 2020-2022 döngülerinin boğa piyasaları, aynı zamanda DeFi için altın dönemler olan zamanlarda Fed'in faiz oranlarını önemli ölçüde düşürdüğü (sıfıra yaklaştığı) dönemlerde gerçekleşti. DeFi iki ana şekilde faydalandı:

1. Geleneksel yatırım araçları (örneğin Hazine bonoları) çekiciliğini yitirdiğinde, para DeFi gibi yüksek getirili yatırımlara doğru akma eğilimindedir.
2. Dış sermaye akışı, kripto tokenlar gibi riskli varlık yatırımlarını artıracak ve bu varlıkları elde tutarken getiri elde etme talebini artıracaktır.

2023 yılı sonuna gelindiğinde, yüksek faiz oranlarına rağmen DeFi'nin büyümesinin devam ettiği açıktır. Bu nedenle, faiz oranlarının düşmeye başlamasıyla birlikte DeFi'nin patlama yapması muhtemeldir.

2: RWA, CEX ve Bitcoin'den büyük nakit akışları

2.1: RWA

RWA Piyasa Değeri. Kaynak: Binance Research

Ağustos 2024 sonu itibarıyla RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) sektörü, 2023'teki aynı döneminin neredeyse iki katı olan 12 milyar doların üzerinde yeni bir piyasa değerine ulaştı. Bu durumda:

• Özel kredi hesapları yaklaşık olarak 9 milyar dolar olan toplamın %75'ini oluşturuyor. Bu rakam, sadece geleneksel özel kredi pazarının %0.9'unu temsil ediyor ve önümüzde geniş bir pazar fırsatını vurguluyor. Destekleyen platformlar şunları içerir@centrifuge""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance ve@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Tokenize Hazineleri, Ondo gibi platformları içeren 2.2 milyar doların üzerindeki 17%'lik bir kısmı oluşturuyor.@Securitize""> @Securitize (BlackRock'un BUIDL fonuyla ortaklık içinde),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs ve@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Özel Kredi: Küçük ve orta ölçekli işletmelere, banka dışı finansal kuruluşlar tarafından sağlanan krediler.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Bu karlı piyasayı tanıyan@MorphoLabs""> @MorphoLabs, Centrifuge Anemoy'nun Liquid Treasury Fund (LTF), Midas Kısa Vadeli ABD Hazinesi (mTBILL) ve Hashnote ABD Getiri Para Birimi (USYC) için ödünç verme çiftlerini desteklemek için Coinbase'in KYC doğrulama sistemine işbirliği yaparak bu varlıklara yönelik adımlar atmıştır. Bu nedenle, yakın gelecekte bu tür varlıkların DeFi'ye entegre edilmesi oldukça açıktır.

2.2: CEX

Nakit akışları da hem türevler hem de spot ticaret yoluyla CEX'ten (Merkezi Borsalar) DEX'e (Merkezi Olmayan Borsalar) bir kayma görüyor. The Block'a göre, bu iki alan için DEX'teki pazar payı, 2023'ün sonlarından bu yana güçlü bir büyüme kaydetti ve spot ticaret %15'in üzerinde yeni bir zirveye ulaştı.

Daha geniş bir bakış açısıyla, merkezi borsalar da Coinbase'in Base ve Kraken'in Ink gibi Appchain L2'leri başlatma gibi girişimlerle off-chain kullanıcıları on-chain'e getirme eğilimindeler...

2.3: Bitcoin

BTC'nin DeFi'ye entegrasyonu, özellikle büyük kurumlardan önemli dikkat çekiyor@coinbaseWBTC'nin güvenliği ile ilgili endişelerin ardından cbBTC'nin piyasaya sürülmesiyle @coinbase, sadece bir ayda piyasa değeri 500 milyon doları aşan ve Ethereum ve Base'deki DeFi protokollerinde kullanılan cbBTC'nin popülerliği arttı. Bu trend devam ederse, BTC'deki milyarlarca dolar DeFi'ye getirilebilir.

2024 Ekim sonu itibarıyla, WBTC ve cbBTC'nin birleşik piyasa değeri, Bitcoin'in toplam piyasa değerinin sadece yaklaşık 1/1300'ünü oluşturuyor, bu da en büyük kripto varlıktan halen kullanılmayan büyük bir nakit akışı olduğunu gösteriyor.

3: Eski çağdaki DeFi eski modeli neredeyse ürün-pazar uyumunu kanıtladı

Ücret ve Teşvikler. Kaynak: Artemis

DeFi her zaman kripto pazarının önemli bir sektörü olmuştur ve zamanla modeli yavaş yavaş ürün-pazar uyumunu kanıtlamıştır. Bu, token ödülleri gibi teşvik programları azalmaya devam etse bile, sürekli kullanım talebinde belirgindir. Bu, oluşturulan ücretlerin yüksek kaldığı, kullanıcıları teşvik eden tokenlerin fiyatı ve miktarının 2021'den bu yana her çeyrekte istikrarlı bir şekilde düştüğü Aave (borç verme), Uniswap (DEX) ve Lido (likit staking) gibi büyük projelerde açıkça görülmektedir.

Diğer kripto piyasası anlatılarıyla karşılaştırıldığında, şunu görebiliriz:

• NFT'ler: DeFi ile çakışan 2021-2022'deki sıcak büyüme döneminden sonra, işlem hacmi şu anda düşük ve toparlanma belirtileri yok.
• Telegram Oyunları (Binance Launchpool altında bir proje olan Citizen tarafından temsil edilir): Günlük Aktif Kullanıcılar (DAU) sadece airdrop'larla ilgili belirli önemli günlerde arttı ve proje uzun bir süre boyunca istikrarlı DAU'yu sürdürmekte başarısız oldu.
• SocialFi: Friendtech, protokolü geliştirmekte zorlanmasının ardından resmi olarak kontrolü bıraktı ve Lens Protokolü kullanıcı sayısında ve NFT fiyatlarında büyük bir düşüş yaşadı…

DeFi için 2 zorluk

1: Kararsız Faiz Oranları ve Parçalanmış Likidite

Daha önce belirtildiği gibi, FED faiz oranlarının düşürülmesi, geleneksel kaynaklardan (hem bireysel hem de kurumsal) nakit akışını DeFi'ye yönlendirmek için bir gereklilik koşuludur ve getiri ile ilgili fırsatlar sunar. Ancak, DeFi'deki getiriler istikrarsızdır ve piyasa koşullarına bağlıdır. Örneğin:

• MakerDAO modeli, USDS fiyatının 1'in üzerinde mi yoksa altında mı olduğuna bağlı olarak tasarruf oranını ayarlamaya dayanır.
• Uniswap veya diğer DEX platformlarında likidite sağlarken faiz oranları, işlem faaliyetinin canlı olup olmamasına bağlı olacaktır.
• Aave'de olduğu gibi borç verme faiz oranları, DAO yönetişim sistemi tarafından belirlenen eğrilerden ve havuzdaki sermaye kullanımından etkilenecektir.

Ayrıca, DeFi protokolleri farklı zincirlerde parçalanmış likidite sorunlarıyla karşı karşıya kalır, bu da faiz oranlarındaki artan volatiliteye ve özellikle yüzlerce hatta binlerce zincirin yakında piyasaya sürülmesiyle sermaye verimliliğinde düşüşe neden olur.

Aave V4 Unified Liq Layer Concept. Kaynak: Aave

Bu sorunun farkında olan tanınmış DeFi projeleri, likiditeyi birleştirmek için Aave'nin zincirler arası bir likidite katmanı geliştirmesi ve Uniswap'ın Superchain girişimine katılması gibi çeşitli çözümler önerdi. Ancak şu anda bu çözümler henüz uygulanmamıştır.

2: Yeni ilkel araçlar etkinlik göstermemiştir

2.1: Modüler DeFi

DeFi, likidite madenciliği yerine modüler bir formda geri dönebilir.

Bu değişim muhtemelen efsanevi trio tarafından yönlendirilecek - Uniswap, Aave ve MakerDAO (şimdi Sky).@SkyEcosystem@SkyEcosystem son zamanlarda Sky Money olarak yeniden markalandı ve Endgame stratejisini uygulamaya devam ediyor.@Uniswap""> @Uniswap V4, bu yılın dördüncü çeyreğinde Hooks adı verilen yeni bir modelle birlikte piyasaya sürülüyor. Bu model sayesinde herkes Uniswap platformunda kendi AMM'sini geliştirebilecek ve likidite sağlayabilecek."@aave""> @aave V4 ayrıca 2025'in başlarında piyasaya sürülmesi planlanıyor.

Son zamanlarda, yalnızca Morpho ve Euler gibi daha küçük protokoller yeni modeller tamamladı. Morpho, Küratörlerin Morpho Tresorlarından likidite kullanarak kredi piyasalarını tasarlamasına olanak tanır.@eulerfinance""> @eulerfinance, Ethereum Vault Connector (EVC) ile birlikte v2'yi başlattı, bu da Euler'deki borç verme havuzları (Vaults) arasında bir bağlantı oluşturuyor.

DeFi'nin bu gelişim aşamasındaki ortak bir trend, teminat varlık türlerinin genişlemesi, yeni uygulamaların ulaşmasına ve yeni kullanıcı segmentlerine hizmet etmesine olanak tanıyor.

Ancak, bu eğilimi başlatan Morpho Labs şirketinin faaliyetlerine baktığımızda, kredilerde bir artış görmüyoruz.

→ Bu nedenle, DeFi modüler bir modele geçebilir, ancak bu yaklaşımın etkinliğini göstermek için zaman gerekecektir.

2.2: Yeniden Bahçeleme

2024 yılının başında sadece başlatılmasına rağmen, Restaking'deki Toplam Değer Kilitlenme (TVL) 15 milyar doları (ETH'nin piyasa değerinin %5'i) aşmıştır ve bu büyük ölçüde yoğunlaşmıştır.@eigenlayer""> @eigenlayer, Ethereum'da yaklaşık 10 milyar dolarlık işlem yapmaktadır. Bununla birlikte, Restaking'i güvenlik ekonomik katman olarak kullanan AVS'nin neredeyse sıfır olduğu görülmektedir. Bu, staker'lar için proje token'larından öteye geçen istikrarlı bir getiri kaynağı olmadığı anlamına gelir ve eğer bu durum devam ederse, TVL'de önemli bir düşüşe yol açabilir."

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Kaynak: Coinmarketcap BTCFi Raporu

WBTC veya cbBTC aracılığıyla BTC'yi DeFi ekosistemine getirmenin yanı sıra, Bitcoin için ayrı bir ekosistem inşa etme fikri de Stacks, Merlin gibi yan zincirlerde öncelikle geliştirilip oluşturulmuştur. Bu kavramın kökeni 2021'de (Stacks ana ağının piyasaya sürülmesiyle birlikte) ortaya çıkmış olsa da, TVL'si yaklaşık 1 milyar dolar civarında nispeten küçüktür. Bu projelerin nedeni, bu projelerin nispeten karmaşık olması, kullanıcılara yönelik değil, daha çok geliştiricilere yönelik olması olabilir.

• Ordinalar veya Runlar gibi Bitcoin L1'in benzersiz kimliğini temsil etmeyin, bunun yerine Ethereum'a çok yakın görünün.
• Tamamen 'yerli' olarak kabul edilmezler çünkü sadece BTC'yi bir varlık olarak kullanırlar ve Bitcoin L1'e güçlü bir bağlantıları yoktur.

DeFi her zaman kripto piyasasında önemli bir büyüme alanı olmuştur. Zamanla, eski DeFi modeli ürün-pazar uyumunu kanıtlamıştır.

Yakın gelecekte, geleneksel piyasalardan, RWA'dan, CEX'ten ve Bitcoin'den çeşitli nakit akışları DeFi'ye akabilir ve bu anlatının daha da yayılmasına neden olabilir.

Şu anda, DeFi için yeni modellerin geliştirilmesi belirsiz ve etkisiz kalmaktadır ve büyük ölçüde büyümek için gereken uyarlamaları azaltan eski modellere güvenmektedir. Ancak, Modüler DeFi, zincirler arası likidite veya hatta büyük DeFi protokollerinden ücret anahtar mekanizmaları gibi çözümlere umutlarımız da var. Nakit akışları serbest bırakıldığında ve yeni modeller talep gösterdiğinde, DeFi eşi benzeri görülmemiş bir büyüme yaşayabilir.

Dikkat:

1. Bu makaleden alıntıdır.[0xPain.sui]. Tüm telif hakları orijinal yazara aittir [@0xPain__]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Öğrenekip ve onlar bunu hızlı bir şekilde ele alacaklar.
2. Sorumluluk Feragati: Bu makalede yer alan görüşler yalnızca yazarın görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalelerin diğer dillere çevirileri, gate Learn ekibi tarafından yapılmaktadır. Belirtilmedikçe, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya kopyalanması yasaktır.