การวิเคราะห์โอกาสและความท้าทายของเส้นทาง RWA อย่างครอบคลุม

ผู้แต่ง: สถาบันแห่งทุกสิ่ง

ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา DeFi ได้รับการพัฒนาอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2563-2564 DeFi TVL เติบโตจากหลายร้อยล้านดอลลาร์เป็นหลายแสนล้านดอลลาร์ในประวัติศาสตร์ที่เรียกว่า DeFi Summer ในระหว่างขั้นตอนนี้ เงินทุนจำนวนมากหลั่งไหลเข้าสู่ DeFi แอปพลิเคชั่น DeFi ที่เป็นนวัตกรรมใหม่มากมายเกิดขึ้น และ airdrops และเงินอุดหนุนได้รับชัยชนะ ทำให้เกิดคลื่นแห่งตำนานความมั่งคั่งสำหรับผู้เข้าร่วมในช่วงแรก ในช่วงตลาดหมี DeFi TVL ทรงตัวที่ประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์

TVL (ล็อกมูลค่ารวม) ในบล็อกเชน Decentralized Finance (DeFi) หลายรายการ ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2018 ถึง 24 เมษายน 2023 (ในหน่วยพันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) 数据来源：

เมื่อเร็ว ๆ นี้ เส้นทาง RWA ได้รับการพูดถึงอย่างร้อนแรง ทำให้ผู้ปฏิบัติงานด้านการเข้ารหัสมองเห็นโอกาสในการขยายอาณาเขตของ DeFi ต่อไป เขตอำนาจศาลบางแห่งที่เป็นมิตรกับอุตสาหกรรมการเข้ารหัสกำลังส่งเสริมการใช้งาน RWA อย่างแข็งขัน และสถาบันแบบดั้งเดิมที่มีชื่อเสียงหลายแห่ง เช่น Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International และ Amazon ก็กำลังทดสอบน่านน้ำของ RWA เช่นกัน ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา โทเค็นเกือบทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับแนวคิด RWA ได้เพิ่มขึ้น บางส่วนเพิ่มขึ้นมากถึง 10 เท่า Citibank คาดการณ์ในรายงานการวิจัยเรื่อง Money, Tokens and Games ว่าในปี 2030 RWA อาจนำสินทรัพย์ 5 ล้านล้านเหรียญสหรัฐเข้าสู่เครือข่าย

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2565-2566 TradFi จัดกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชน

| | | | --- | --- | | เวลา| เหตุการณ์| | 31/5/2022 | ธนาคารกลางแห่งสิงคโปร์ (MAS) ได้ประกาศเปิดตัว Project Guardian ซึ่งเป็นความคิดริเริ่มที่ร่วมมือกับอุตสาหกรรมการเงินเพื่อสำรวจศักยภาพทางเศรษฐกิจและกรณีการใช้งานมูลค่าเพิ่มของโทเค็นสินทรัพย์ การนำร่องจะนำโดย DBS Bank Ltd, JP Morgan และ Marketnode | | 2022/9/24 24 | KKR ยักษ์ใหญ่ด้านการลงทุนภาคเอกชน โทเค็นส่วนหนึ่งของกองทุน Health Care Strategic Growth Fund II (“HCSG II”) มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์บน Avalanche blockchain ทำให้นักลงทุนในเครือข่ายสามารถลงทุนในสินทรัพย์ประเภทนี้ได้ | | 2022/12 | UBS Group (UBS) ออกธนบัตรโทเค็นอัตราคงที่มูลค่า 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐบนบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตตามกฎหมายของสหราชอาณาจักรและสวิตเซอร์แลนด์ สร้างกรณีของแอปพลิเคชันการปฏิบัติตามข้อกำหนดทางการเงินบล็อกเชน | | 1/11/2023 | Goldman Sachs ประกาศว่าแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล GS DAP เปิดตัวอย่างเป็นทางการแล้ว แพลตฟอร์มนี้ใช้ภาษาสัญญาอัจฉริยะ Daml ที่พัฒนาโดยบริษัทซอฟต์แวร์ Digital Asset และพัฒนาบนบล็อกเชน Canton ที่สนับสนุนความเป็นส่วนตัว ในเดือนพฤศจิกายน 2022 European Investment Bank (EIB) ใช้แพลตฟอร์มเพื่อออกพันธบัตรดิจิทัลอายุ 2 ปีมูลค่า 100 ล้านยูโร | | 1/2/2023 | ตามบล็อกอย่างเป็นทางการของ Polygon กองทุน Equity Opportunities Fund V ของบริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับโลก มูลค่า 2.1 พันล้านดอลลาร์ของ Hamilton Lane เปิดให้นักลงทุนรายย่อยผ่าน Securitize ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มโทเค็นหลักทรัพย์ดิจิทัลบนเครือข่าย Polygon | | 14/2/2023 | Siemens ยักษ์ใหญ่ด้านวิศวกรรมไฟฟ้าออกพันธบัตรดิจิทัลมูลค่า 60 ล้านยูโรชุดแรกบนเครือข่าย Polygon ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์อิเล็กทรอนิกส์ของเยอรมนีซึ่งมีผลบังคับใช้ในเดือนมิถุนายน 2021 ทำให้สามารถขายพันธบัตรในภูมิภาคได้ ตราสารหนี้ Blockchain | | 2023/6/12 | BOCI ธนาคารเพื่อการลงทุนที่ถือหุ้นทั้งหมดภายใต้ Bank of China Limited ประกาศเมื่อเร็วๆ นี้ว่าจะร่วมมือกับ UBS เพื่อออกธนบัตรโทเค็นมูลค่า 200 ล้านหยวน ซึ่งจะกลายเป็นสถาบันการเงินแห่งแรกที่ได้รับทุนสนับสนุนจากจีนที่ออกหลักทรัพย์โทเค็น ในฮ่องกง |

อันที่จริงแล้ว สิ่งที่ RWA นำมาสู่ DeFi ไม่ใช่แค่ขนาดสินทรัพย์ขนาดใหญ่เท่านั้นแต่ยังมีสินทรัพย์ประเภทต่างๆ มากมาย เช่น หุ้น พันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ งานศิลปะ สินค้าฟุ่มเฟือย โลหะมีค่า และแม้แต่คาร์บอนเครดิต มีโครงการต่างๆ ที่สอดคล้องกันในการสำรวจ และพยายาม ซึ่งบางโปรโตคอลเป็นโปรโตคอล DeFi แบบเก่า เช่น Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge และอีกมากมาย กำลังเกิดขึ้นใหม่ มีรายงานการวิจัยหลายฉบับแยกออกมาแล้ว ขอย้ำอีกครั้ง

สินทรัพย์เป็นสัดส่วนหลักของการเงิน เนื่องจากประเภทสินทรัพย์ที่ใหญ่ขึ้นและหลากหลายมากขึ้นกลายเป็นสินทรัพย์พื้นฐานใน DeFi จึงจะมีการกระตุ้นให้เกิดกรณีการใช้งานที่เป็นนวัตกรรมมากขึ้นใน DeFi ผู้ปฏิบัติงาน crypto บางคนเชื่อว่า RWA จะกลายเป็นแรงผลักดันหลักสำหรับตลาดกระทิงรอบต่อไป

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางคนระมัดระวังเกี่ยวกับ RWA on-chain of real asset ไม่ใช่สิ่งใหม่ นับตั้งแต่ DeFi กำเนิดขึ้น มีความพยายามที่จะแนะนำ real-world asset (RWA) บน chain แต่ความพยายามเหล่านี้ต่างหาก จาก Stablecoins นอกจากนั้นตัวอื่น ๆ ดูเหมือนจะเป็นฟ้าร้องและฝน แนวคิดที่คล้ายกันซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกกล่าวถึงอย่างร้อนแรงในฐานะ RWA เช่น "การปฏิรูปห่วงโซ่" "สินทรัพย์สังเคราะห์" "โทเค็น" และ "STO" ได้หายไปในกระแสการเล่าเรื่องที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา ด้วยเหตุนี้ DeFi และ TradFi จึงเป็นโลกคู่ขนานมาช้านาน และสินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่ DeFi พึ่งพานั้นเป็นสินทรัพย์ดั้งเดิมบนห่วงโซ่

ดังนั้นเราควรมองความเจริญของ RWA อย่างเป็นกลางอย่างไร ความหมายและคุณค่าของ RWA คืออะไร? ถึงเวลาสำหรับ RWA on-chain ขนาดใหญ่แล้วหรือยัง? มันท้าทายตรงไหน?

**ความหมายและคุณค่าของ RWA คืออะไร? **

เรากล่าวไว้ข้างต้นว่า RWA จะนำขนาดสินทรัพย์ขนาดใหญ่และประเภทสินทรัพย์ที่หลากหลายมาสู่ DeFi และส่งเสริมการพัฒนา DeFi แต่ในความเห็นของเรา การเพิ่มศักยภาพของเทคโนโลยีบล็อกเชนให้กับ TradFi นั้นยิ่งใหญ่กว่าการเพิ่มขีดความสามารถของ RWA ไปสู่ DeFi Blockchain มีคุณสมบัติที่เหนือกว่ามาก ซึ่งสามารถแก้ไขข้อบกพร่องที่สำคัญบางประการในการเงินแบบดั้งเดิมได้:

**ประการแรก ลดแรงเสียดทานทางธุรกิจ **การเงินแบบดั้งเดิมแทบจะเรียกได้ว่าเป็นอุตสาหกรรมที่ใช้แรงงานมาก ธุรกรรมสำคัญๆ มักจะเกี่ยวข้องกับคนกลางหลายคนและเอกสารจำนวนมาก ทำให้หลายฝ่ายต้องตรวจสอบสิทธิ์ในทรัพย์สินและบันทึกกระบวนการโอนทรัพย์สิน สาระสำคัญของบล็อกเชนคือบัญชีแยกประเภทที่ใช้ร่วมกัน และทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้องสามารถเข้าถึงสถานะความเป็นเจ้าของทรัพย์สินและบันทึกการทำธุรกรรมทรัพย์สินที่ไม่ซ้ำใครและไม่สามารถแก้ไขได้ บนบล็อกเชน ธุรกรรมจะถูกชำระและการซื้อได้รับการยืนยัน ดังนั้น บล็อกเชนจึงสามารถลดต้นทุนการทำธุรกรรม ปรับปรุงประสิทธิภาพการทำธุรกรรม และในขณะเดียวกันก็ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาในการทำธุรกรรม กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) กล่าวถึงในรายงานเสถียรภาพการเงินโลกประจำปี 2565 ว่าเมื่อเทียบกับระบบ TradFi แล้ว การจัดการตลาดการเงินของ DeFi ทำให้ประหยัดต้นทุนได้อย่างมาก ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นในการประหยัดแรงงาน ระบบตัวกลางที่ซับซ้อนมักมีต้นทุนการดำเนินงานสูง

**ประการที่สอง ความยืดหยุ่น และความสามารถในการจัดองค์ประกอบ **โดยอาศัยความสามารถในการตั้งโปรแกรมของบล็อกเชน สินทรัพย์บนเชนสามารถแยกและรวมกันได้อย่างง่ายดาย เปลี่ยนรูปแบบสินทรัพย์หรือสร้างประเภทสินทรัพย์ใหม่ ตัวอย่างเช่น สินทรัพย์ที่แบ่งแยกไม่ได้สามารถแบ่งออกเพื่อให้เทรดเดอร์ที่มีเงินทุนจำนวนน้อยสามารถมีส่วนร่วมในการทำธุรกรรม หรือสามารถรวมสินทรัพย์หลายรายการเป็นสินทรัพย์เดียว คล้ายกับกองทุนดัชนี ไม่เพียงเท่านั้น แต่ยังรวมถึงออปชั่น ฟิวเจอร์ส และโครงสร้างทางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้น ธุรกรรม แม้ว่าจะมีความยืดหยุ่นและความสามารถในการประกอบได้ในระดับหนึ่งผ่านขั้นตอนการทำสัญญาทางกฎหมายแบบออฟไลน์ แต่ก็สะดวกน้อยกว่าแบบออนไลน์มาก เมื่อเทียบกับสัญญาทางกฎหมาย สัญญาอัจฉริยะมีลักษณะของการดำเนินการอัตโนมัติ: สิทธิ์ดั้งเดิมและผลประโยชน์ที่แสดงโดยสินทรัพย์อนุพันธ์ที่สร้างขึ้นโดยสัญญาอัจฉริยะได้รับการรับประกันโดยรหัส ธุรกรรมที่ซับซ้อนที่สร้างโดยสัญญาอัจฉริยะสามารถดำเนินการได้เมื่อตรงตามเงื่อนไขที่ตกลงกัน มี ไม่มีความเสี่ยงในการผิดสัญญา ไม่มีค่าใช้จ่ายด้านเอกสารทางกฎหมาย ค่าใช้จ่ายในการฟ้องร้องและค่าใช้จ่ายในการดำเนินการ สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่าคือข้อมูลทั้งหมดบนห่วงโซ่เป็นแบบเปิดและสามารถรวมกันได้อย่างสมบูรณ์โดยไม่ได้รับอนุญาต ทุกคนสามารถพัฒนาผลิตภัณฑ์และโปรโตคอลของตนเองได้อย่างอิสระโดยอิงจากผลิตภัณฑ์และโปรโตคอลที่มีอยู่ การเงินนอกเครือข่ายต้องรับรู้ผ่านธุรกิจจำนวนมาก กระบวนการ

**ประการที่สาม ความโปร่งใส และการตรวจสอบย้อนกลับได้ **การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นนั้นคล้ายกับการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์และการดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์มีประวัติอันยาวนานในสาขาการเงินแบบดั้งเดิม ผลิตภัณฑ์แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ทั่วไป ได้แก่ MBS และ ABS แบบแรกเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันโดยการจำนอง ส่วนแบบหลัง เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์ MBS และ ABS เป็นอนุพันธ์ทางการเงินโดยพื้นฐานแล้วมาจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย ด้วยการขาย MBS และ ABS ธนาคารจะได้รับส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยโดยโอนความเสี่ยงทั้งหมด หลังจากความสำเร็จของ MBS และ ABS ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้นได้ถูกสร้างขึ้น เช่น CDO ซึ่งได้รับการบรรจุและขายต่อทีละชั้นและสุดท้ายก็อยู่ในมือของนักลงทุน อาจไม่ชัดเจนว่าสินทรัพย์อ้างอิงคืออะไร และมีเพียงหลักทรัพย์เท่านั้น เหลือขายจุดขายต่างๆที่พ่อค้าเร่ขาย อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าสินทรัพย์โทเค็นจะถูกบรรจุหรือได้มาอย่างไร กระบวนการก็ โปร่งใส นักลงทุนสามารถติดตามสินทรัพย์อ้างอิงและซื้อขายบนพื้นฐานของความเข้าใจอย่างถ่องแท้ถึงความเสี่ยงของสินทรัพย์ DeFi จะมีความโปร่งใสมากกว่า TradFi นักเทรดสามารถเรียนรู้ข้อมูลที่ครบถ้วนมากขึ้น และสามารถป้องกันการสะสมความเสี่ยงและวิกฤตเชิงระบบที่คล้ายกับ "วิกฤตสินเชื่อซับไพรม์" ได้ดีขึ้น

ในระยะสั้น เราเชื่อว่าบล็อกเชนจะเป็นแพลตฟอร์มที่ยอดเยี่ยมสำหรับการให้บริการทางการเงิน การดำเนินการ smart contracts โดยอัตโนมัติจะช่วยให้อุตสาหกรรมการเงินสามารถลดความขัดแย้งทางธุรกิจได้อย่างมาก ลดค่าใช้จ่ายในการกระทบยอด และปรับปรุงสภาพคล่องและความสามารถในการประกอบของสินทรัพย์ ตามรายงานร่วม "ถึงเวลาสำรวจ Institutional DeFi" ร่วมเขียนโดย Oliver Wyman Consulting Forum, DBS Bank, JP Morgan Onyx และ SBI สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมจะได้รับประโยชน์ที่สำคัญดังต่อไปนี้ในการเปิดรับ DeFi (ดูรูปด้านล่าง)

ที่มา: Oliver Wyman Forum, DBS, Onyx by JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings

จากทุกมุมมอง การเปิดรับเทคโนโลยีบล็อกเชนเป็นจุดสิ้นสุดของการพัฒนาและวิวัฒนาการของอุตสาหกรรมการเงินอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เวลาจะพิสูจน์ว่า DeFi เป็นรูปแบบขั้นสูงของระบบการเงิน และผู้ถือสินทรัพย์จะหวังที่จะถือครองและซื้อขายสินทรัพย์ในรูปแบบของ RWA มากขึ้นเรื่อยๆ

**เวลาสำหรับการผูกมัดขนาดใหญ่ของ RWA กำลังจะมาถึงหรือไม่? **

เหตุผลที่ความพยายามครั้งก่อน ๆ ในการใส่ทรัพย์สินจริงบนห่วงโซ่ล้มเหลวที่จะออกไปจากวงกลมนั้นมีสาเหตุหลักมาจาก 2 ปัจจัย หนึ่งคือนโยบายการกำกับดูแลที่ไม่ชัดเจนหรือมีขนาดเดียวที่เหมาะกับทุกคนและอีกประการหนึ่งคือโครงสร้างพื้นฐานของบล็อกเชนที่ยังไม่บรรลุนิติภาวะ แต่เราเห็น สิ่งที่ฉันพบคืออุปสรรคทั้งสองนี้ที่ขัดขวางการนำ RWA ไปปฏิบัติกำลังจะหมดไป

ประการแรก บางภูมิภาคได้รับรู้อย่างชัดเจนถึงพลังอันยิ่งใหญ่ของเทคโนโลยี Web3 ในการปรับปรุงอุตสาหกรรมการเงิน และได้เริ่มใช้เทคโนโลยี Web3 อย่างแข็งขัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งบางภูมิภาคที่อุตสาหกรรมการเงินเป็นอุตสาหกรรมหลัก เช่น สิงคโปร์ สวิตเซอร์แลนด์ ฮ่องกง และแม้แต่บางภูมิภาคได้เริ่มใช้สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ซึ่งให้คุณค่าที่น่าเชื่อถือมากกว่าเหรียญที่มีเสถียรภาพสำหรับการพัฒนาของ RWA

ประการที่สอง หลังจากหลายปีของการพัฒนา โครงสร้างพื้นฐานในฟิลด์การเข้ารหัสสามารถรองรับการพัฒนาของ RWA ได้อย่างเต็มที่ ซึ่งส่วนใหญ่รวมถึงโครงสร้างพื้นฐานแบบโซ่สาธารณะและแบบข้ามโซ่ มาตรฐานโทเค็น เทคโนโลยี DID เทคโนโลยี ZK เป็นต้น

การกำกับดูแล

เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์ดั้งเดิมบนเชน RWA มีลิงก์การรวมศูนย์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งเป็นการดูแลสินทรัพย์นอกเชน หากสินทรัพย์นอกเชนสูญหาย เสียหาย หรือถูกขโมย โทเค็น RWA บนเชนจะกลายเป็นอากาศ นอกจากนี้ ข้อตกลงประเภทเงินกู้ยังเกี่ยวข้องกับการดำเนินการชำระบัญชีสินทรัพย์ของตัวหลักภายใต้ chain ขั้นตอนสัญญาบน chain ไม่สามารถดำเนินการขั้นตอนนี้ได้และต้องอาศัยกระบวนการทางกฎหมายภายใต้ chain

รหัสคือกฎหมาย แต่รหัสไม่สามารถแทนที่กฎหมายทั้งหมดได้。

ในยุคที่ขาดการควบคุมดูแล DeFi อาจประสบกับการเติบโตอย่างโหดร้ายในช่วงเวลาหนึ่ง แต่เพื่อให้บรรลุสินทรัพย์นอกเครือข่ายขนาดใหญ่บนเครือข่าย จำเป็นต้องมีการควบคุมดูแล กระบวนการของสินทรัพย์บนเครือข่ายต้องได้รับการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อให้ได้รับการคุ้มครองตามกฎหมายและลดความเสี่ยงทางศีลธรรมของผู้รับฝากทรัพย์สิน ในเวลาเดียวกัน การโอนสินทรัพย์ในห่วงโซ่จะต้องได้รับการควบคุมโดยการควบคุมก่อนที่การโอนจะมีความหมาย

ด้วยการพัฒนาอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมการเข้ารหัส เจ้าหน้าที่ทั่วโลกได้ให้ความสนใจและมุ่งมั่นที่จะควบคุมตลาดการเข้ารหัสอย่างต่อเนื่อง และออกใบอนุญาตและหน่วยงานบริการที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัสภายใต้การดูแล บางประเทศหรือบางภูมิภาค เช่น เกาหลีใต้ สวิตเซอร์แลนด์ ญี่ปุ่น สหภาพยุโรป สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และสหราชอาณาจักร ได้กำหนดหรือแนะนำกฎหมายและระเบียบข้อบังคับเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่เข้ารหัสและบริการที่เกี่ยวข้อง เป้าหมายของนโยบายการกำกับดูแลเหล่านี้มีไว้เพื่อป้องกันอาชญากรรมทางเศรษฐกิจ เช่น การฟอกเงิน และเพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงินอย่างเป็นระบบ นอกจากนี้ ยังจัดให้มีกฎที่ชัดเจนสำหรับผู้ปฏิบัติงานด้านการเข้ารหัสและให้ความคุ้มครองทางกฎหมายสำหรับบริการที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัส ยังให้การป้องกันการถือครองและการโอนสินทรัพย์ที่เข้ารหัส นี่เป็นประโยชน์อย่างมากสำหรับการพัฒนาเขตข้อมูล RWA

โครงสร้างพื้นฐานแบบโซ่สาธารณะและแบบข้ามโซ่

ด้วยความพยายามในการขยายตัวเป็นเวลาหลายปี ประสิทธิภาพของเครือข่ายสาธารณะได้ก้าวกระโดดในเชิงคุณภาพ และเครื่องมือการพัฒนาที่เกี่ยวข้องก็สมบูรณ์แบบมากขึ้นเรื่อย ๆ ด้วยการพัฒนาเทคโนโลยี เช่น เลเยอร์ 2 และพาราเชน "การออกเชนแบบคลิกเดียว" จึงกลายเป็น ความเป็นจริง และภายใต้การเสริมศักยภาพของความปลอดภัยที่ใช้ร่วมกัน เชนใหม่ไม่จำเป็นต้องเสียค่าใช้จ่ายจำนวนมากและใช้เวลานานในการกระตุ้นให้โหนดเข้าร่วมเพื่อปรับปรุงระดับการกระจายอำนาจของตนเอง เทคโนโลยี Cross-chain ช่วยให้สินทรัพย์ใด ๆ ไหลเวียนในระบบนิเวศที่หลากหลาย และรวมและบูรณาการเข้ากับสถานการณ์ต่าง ๆ ซึ่งทำให้สินทรัพย์ RWA สามารถเชื่อมโยงได้อย่างสมบูรณ์โดยไม่ต้องเลือกระบบนิเวศน์ใดระบบหนึ่ง

โทเค็นมาตรฐาน

FT (Fungible Token) และ NFT (Non-Fungible Token) เป็นมาตรฐานโทเค็นพื้นฐานที่สุด ซึ่งแสดงโดย ERC20 และ ERC721 ตามลำดับ FT แสดงถึงสินทรัพย์ที่เป็นของไหลซึ่งเป็นเนื้อเดียวกันและหารไม่สิ้นสุด ในขณะที่ NFT เป็นตัวแทนของของแข็งที่มีรูปร่างและขอบเขตเฉพาะ ซึ่งไม่ซ้ำกันและแบ่งแยกไม่ได้ ERC20 ครั้งหนึ่งเคยให้กำเนิดการเพิ่มขึ้นของ 1C0 และการเกิดขึ้นของ ERC721 ยังเป็นแรงบันดาลใจให้กับ NFT Sumer มาตรฐานโทเค็นยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และมาตรฐานอนุพันธ์ก็ถือกำเนิดขึ้น ซึ่งตอนนี้สามารถเชื่อมโยงทุกสิ่งและความสัมพันธ์ในความเป็นจริงได้ ในหมู่พวกเขา ERC3525 เหมาะอย่างยิ่งสำหรับการแสดงบิลทางการเงิน ซึ่งจะอำนวยความสะดวกในการผูกมัดของ RWA

รูปภาพยกมาจาก "From ERC20, 721, 1155 to 3525" ของ Spinach Spinach โดยระบุรายละเอียดเกี่ยวกับเส้นทางของ RWA สู่ Web3 Mass Adoption

เทคโนโลยีดี

เป็นเวลานานแล้วที่เชนสาธารณะทุกประเภทที่ Ethereum เป็นตัวแทนนั้นเป็นระบบนิรนามที่มีความสามารถบางอย่างในการต่อต้านการกำกับดูแล นอกจากนี้ ผู้เชื่อในเทคโนโลยีการเข้ารหัสบางคนเชื่อว่ายีนของอุตสาหกรรมการเข้ารหัสเป็นแบบอนาธิปไตย และโลกแห่งการเข้ารหัสและกฎระเบียบของรัฐบาลนั้นเข้ากันไม่ได้และเข้ากันไม่ได้

แต่เราเชื่อว่าหากอุตสาหกรรม crypto มีการพัฒนาอย่างยั่งยืนมากขึ้น ก็จำเป็นต้องบรรลุข้อบังคับในระดับหนึ่ง เราไม่ได้มาที่นี่เพื่อสนับสนุนกลุ่มพันธมิตร และเราไม่คิดว่าระบบเครือข่ายสาธารณะจะต้องถูกเปลี่ยนให้เป็นระบบการออกใบอนุญาตโดยใช้ชื่อจริงอย่างสมบูรณ์เพื่อให้เข้ากันได้กับการกำกับดูแล

ในความเป็นจริง ด้วยเทคโนโลยี DID นั้นเป็นไปได้อย่างสมบูรณ์ในการบรรลุการควบคุมในเครือข่ายสาธารณะ และดูเหมือนว่าจะเป็นตัวเลือกที่เป็นอิสระสำหรับผู้ใช้ที่เข้ารหัสภายใต้สมมติฐานของการปกป้องความเป็นส่วนตัวของผู้ใช้

ตามโครงร่าง Web3 DID ที่เสนอโดย W3C ผู้ใช้สามารถลงทะเบียนกับหน่วยงานกำกับดูแลด้วย DID เพื่อรับ VC (Verifiable Credentials) หากนโยบายการกำกับดูแลกำหนดให้บริการออนไลน์บางอย่างต้องทำ KYC สำหรับผู้ใช้ เมื่อให้บริการ คุณสามารถใช้ VC ของผู้ใช้เพื่อขอการยืนยันจากผู้ออก VC ซึ่งก็คือหน่วยงานกำกับดูแลและหน่วยงานกำกับดูแลเท่านั้นที่ต้องการ ส่งคืนข้อความ: " ไม่ว่าผู้ใช้จะได้รับอนุญาตให้ใช้บริการปัจจุบันหรือไม่" เฉพาะ "ใช่" หรือ "ไม่" โดยไม่เปิดเผยข้อมูลการลงทะเบียนที่สมบูรณ์ของผู้ใช้ แน่นอน ในโครงการ W3C DID สถาบันที่มีสิทธิ์ออก VC ไม่ได้จำกัดเฉพาะหน่วยงานกำกับดูแลเท่านั้น แต่สามารถเป็นสถาบันที่ออกอื่น ๆ ได้ รวมถึงโรงเรียน สมาคมอุตสาหกรรม องค์กร DAO ในห่วงโซ่ ฯลฯ

โปรดทราบว่าในกระบวนการนี้ ผู้ใช้มีสิทธิ์เลือกโดยอิสระ และผู้ใช้สามารถเลือกที่จะไม่รับ VC ที่เกี่ยวข้องได้ อย่างไรก็ตาม หากบริการบนเครือข่ายกำหนดให้ผู้ใช้ต้องมี VC บางตัว และผู้ใช้ไม่มี มีไว้ก็ใช้บริการไม่ได้ ผู้ใช้สามารถเลือกใช้บริการอื่นๆ

แนวทางนี้ไม่เพียงแต่ให้ทางเลือกแก่ผู้ใช้เท่านั้น แต่ยังช่วยให้หน่วยงานที่ให้บริการบนเครือข่ายยอมรับการกำกับดูแลของเขตอำนาจศาลบางแห่ง กฎระเบียบต่างๆ เช่น การควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ รายการคว่ำบาตร และการไม่ส่งออกข้อมูลส่วนบุคคลที่บังคับใช้โดยเขตอำนาจศาลบางแห่งสามารถบังคับใช้กับเครือข่ายได้

เทคโนโลยี ZK

เทคโนโลยี ZK หมายถึงเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์ (Zero-Knowledge) บล็อกเชนทำหน้าที่เป็นสมุดบัญชีสาธารณะ และข้อมูลการทำธุรกรรมในนั้นสามารถสอบถามแบบสาธารณะและทุกคนสามารถมองเห็นได้อย่างถาวร

ความเป็นส่วนตัวของข้อมูลมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อลูกค้าในบางพื้นที่ของการเงินแบบเดิม ๆ พวกเขาไม่เต็มใจที่จะเปิดเผยสถานะและประวัติการทำธุรกรรมของตนต่อเครือข่ายสาธารณะ บางครั้งนักวิเคราะห์ข้อมูลที่มีประสบการณ์สามารถอนุมานคำสั่งซื้อของนักลงทุนหรือแม้แต่ตัวตนนอกเชนจากข้อมูลสาธารณะ (ผู้เขียนใช้ Zerion, Parsiq และเครื่องมืออื่น ๆ เพื่อติดตามตำแหน่งบัญชีของปลาวาฬ วิเคราะห์ตลาด และทำกำไรจากมัน) สถานการณ์นี้เป็นที่ยอมรับไม่ได้สำหรับสถาบันดั้งเดิมหลายแห่ง ซึ่งบันทึกธุรกรรมและข้อมูลลูกค้าเป็นธุรกิจที่พวกเขาจำเป็นต้องเก็บเป็นความลับ . ข้อมูล เมื่อใช้เทคโนโลยี ZK ในบล็อกเชน เทคโนโลยีจะรับรู้ถึงความเป็นส่วนตัวที่ควบคุมได้โดยใช้บัญชีแยกประเภทแบบเปิด ผู้ใช้สามารถเลือกที่จะเผยแพร่ข้อมูลบางอย่างไปยังบุคคลที่ได้รับอนุญาต และยังสามารถประกาศต่อบุคคลที่ได้รับอนุญาตว่าการยืนยันบางอย่างเป็นความจริง แต่ไม่จำเป็นต้องเปิดเผยข้อมูลใดๆ

คุณสามารถพิสูจน์กับเรื่องใดเรื่องหนึ่งได้ว่าสินทรัพย์ของคุณตรงตามเกณฑ์ที่กำหนดแต่จำนวนสินทรัพย์ที่เฉพาะเจาะจงไม่โปร่งใส นอกจากนี้ คุณยังสามารถพิสูจน์ได้ว่าคุณได้ทำธุรกรรมบางอย่างแต่ข้อมูลคู่สัญญาและจำนวนของธุรกรรมนั้นไม่โปร่งใส สิ่งนี้ไม่เพียงแต่รับประกันความเป็นส่วนตัวเท่านั้น แต่ยังไม่ทำลายความเปิดกว้างและความสามารถในการประกอบกันของบล็อกเชนอีกด้วย การประยุกต์ใช้เทคโนโลยี ZK กับความเป็นส่วนตัวมีความก้าวหน้าที่ดีในด้าน Web3 และมีการนำไปใช้อย่างกว้างขวางมากขึ้นเรื่อยๆ

ในระยะสั้น การชี้แจงนโยบายการกำกับดูแลของรัฐบาลและการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานกำลังปลดล็อกการพัฒนาเส้นทาง RWA และโอกาสในการเชื่อมโยง RWA ขนาดใหญ่ก็สุกงอม **

**ความท้าทายของ RWA อยู่ที่ไหน? **

ข้างต้นเราได้พูดคุยเกี่ยวกับสาเหตุที่การเงินแบบดั้งเดิมจำเป็นต้องยอมรับ blockchain และเหตุใดจึงถึงเวลาสำหรับการพัฒนา RWA ต่อไป เราต้องวิเคราะห์อย่างเป็นกลางถึงความท้าทายที่ RWA ยังคงเผชิญอยู่

**หนึ่งคือความไม่แน่นอนและความซับซ้อนของนโยบายการกำกับดูแล **แม้ว่าแนวโน้มทั่วโลกของนโยบายการกำกับดูแลสำหรับอุตสาหกรรมการเข้ารหัสจะค่อยๆ เข้มงวดขึ้นและชัดเจนขึ้น แต่นี่เป็นกระบวนการที่ค่อยเป็นค่อยไปซึ่งไม่สามารถทำได้ในชั่วข้ามคืน และอาจใช้เส้นทางอ้อมและย้อนรอยในช่วงเวลาดังกล่าว นอกจากนี้ กฎระเบียบทั่วโลกยังอยู่ในขั้นตอนของการสำรวจ และมาตรฐาน การจำแนกประเภท และคำจำกัดความที่เป็นเอกภาพยังไม่ได้เกิดขึ้น แม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลระหว่างประเทศ เช่น FATF (Financial Task Force) และ IOSCO (National Securities Regulatory Commission Organization) กำลังดำเนินการอยู่ ความพยายาม แต่เป็นการยากที่จะรวมเป็นหนึ่งเดียวในช่วงเวลาสั้นๆ ซึ่งจะขัดขวางความทะเยอทะยานของผู้ให้บริการ RWA ที่จะเผชิญกับตลาดโลก และยังขัดขวางข้อได้เปรียบของเทคโนโลยีบล็อกเชนไม่ให้เปิดสภาพคล่องทั่วโลก

**อย่างที่สองคือความเฉื่อยและภาระในอดีตของระบบการเงินแบบดั้งเดิม **การเงินแบบดั้งเดิมนั้นอยู่ในตัวเอง มีกฎ คำสั่ง และแนวคิดที่กำหนดไว้มากมาย นอกจากนี้ยังเกี่ยวข้องกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจำนวนมากและความสัมพันธ์ทางผลประโยชน์ที่เกี่ยวพันกัน เป็นเรื่องยากที่จะเปลี่ยนไปใช้ระบบใหม่ในทันที ตัวอย่างเช่น ในประเทศใหญ่อย่างจีนและสหรัฐอเมริกา สิ่งแรกที่ต้องพิจารณาคือความมั่นคงของระเบียบการเงิน มากกว่าการสำรวจและนวัตกรรม และความกระตือรือร้นในการยอมรับ DeFi ในนโยบายการกำกับดูแลจะไม่สูงเกินไป จีนแผ่นดินใหญ่ใช้ทัศนคติที่ยับยั้งชั่งใจต่ออุตสาหกรรมการเข้ารหัสและเปิดหน้าต่างในฮ่องกงซึ่งสอดคล้องกับกลยุทธ์นโยบายที่สอดคล้องกันของจีนในการ "ข้ามแม่น้ำ โดยสัมผัสหิน" สหรัฐอเมริกายังคงมีแนวโน้มที่จะใช้กรอบ ของระบบการเงินแบบดั้งเดิมในการกำกับดูแลสินทรัพย์ที่เข้ารหัส ไม่น่าเป็นไปได้ ที่จะมีไฟเขียวสำหรับอุตสาหกรรม crypto เราคิดว่านอกจากสิงคโปร์ ฮ่องกง สวิตเซอร์แลนด์ และภูมิภาคอื่น ๆ ที่เปิดรับอุตสาหกรรมการเข้ารหัสอย่างจริงจังแล้ว ภูมิภาคที่มีระบบการเงินแบบดั้งเดิมค่อนข้างอ่อนแอ เช่น แอฟริกา เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ละตินอเมริกา และโลกอาหรับ อาจมีโอกาสค่อนข้างมาก .

**ประการที่สามคือปัญหาของ DeFi เอง **จนถึงตอนนี้ ยังคงมีปัญหาด้านความปลอดภัยที่ค่อนข้างร้ายแรงในช่อง DeFi เช่น ช่องโหว่ของโค้ด การปรับราคา MEV และการรั่วไหลของคีย์ส่วนตัว ในปี 2565 การโจมตีด้วยการแฮ็กในช่อง DeFi ทำให้เกิดการสูญเสียทรัพย์สินมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ . การเงินเป็นสาขาที่เกี่ยวข้องกับเงินโดยตรง และระดับของการยอมรับข้อผิดพลาดสำหรับความปลอดภัยจะต่ำมาก โปรโตคอล DeFi จำนวนมากใช้กลไกการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจ ทำให้ไม่มีการขอความช่วยเหลือ และการสูญเสียที่เกิดจากปัญหาด้านความปลอดภัยเหล่านี้อาจไม่มีใครครอบคลุมในที่สุด

**ข้อที่สี่คือปัญหาระบบบัญชีของ Web3 **หากมี RWA จำนวนมากในเครือข่าย แต่จำนวนผู้เล่นในเครือข่ายไม่เพียงพอ การพัฒนา RWA จะยังคงถูกจำกัด ประสบการณ์ผู้ใช้ของ blockchain ได้รับการวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวาง ไม่ต้องพูดถึงบัญชีที่ซับซ้อนและไม่สามารถเข้าใจได้และกระบวนการจัดการความลับ ซึ่งทำให้คนขาวที่โง่เขลาหลายคนไม่พอใจ แม้แต่ผู้เชี่ยวชาญหลายคนก็ยังพบว่ากุญแจส่วนตัวถูกลืมและสูญหาย แม้กระทั่งประสบการณ์ที่น่าสังเวชของการถูกขโมย ระบบบัญชี blockchain ที่มีอยู่ขัดขวางผู้ใช้จำนวนมากจากการเข้าสู่ Web3 ปัจจุบัน เทคโนโลยีบัญชีใหม่ เช่น MPC wallets และ contract wallets กำลังพัฒนา แต่ก็ต้องมีกระบวนการเช่นกัน หากจำนวนผู้ใช้ 1 พันล้านคนที่ Citibank คาดการณ์ว่าจะเข้าสู่บล็อกเชนจะกลายเป็นความจริง ประสบการณ์ผู้ใช้ของบัญชี Web3 จะต้องใกล้เคียงกับของ Web2

สรุป

โดยรวมแล้ว เรามองในแง่ดีเกี่ยวกับการพัฒนาระยะยาวของ RWA และเชื่อว่านี่เป็นแนวโน้มที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ และบล็อกเชนเป็นผู้ให้บริการทางการเงินที่ดีกว่า แต่เราต้องตระหนักอย่างมีสติถึงความท้าทายในระยะสั้นที่ RWA เผชิญ

ในระยะสั้น เราอาจยังคงเห็นสิ่งนี้:

สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมอาจไม่ให้ธุรกิจหุ้นของพวกเขาอยู่ใน blockchain ในขณะนี้ แต่ถือว่า blockchain เป็นช่องทางธุรกิจที่เพิ่มขึ้น
สินทรัพย์คุณภาพต่ำบางประเภท แม้กระทั่งสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงในการดูแล จะพยายามทิ้งมันไว้ในห่วงโซ่ ทำให้เกิดสถานการณ์ที่หลากหลายในฟิลด์ RWA
เนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่านโยบายการกำกับดูแลนั้นง่ายต่อการนำไปปฏิบัติในห่วงโซ่ที่ได้รับอนุญาต RWA จะปรากฏเป็นอันดับแรกในห่วงโซ่ที่ได้รับอนุญาตแทนที่จะเป็นห่วงโซ่สาธารณะ

เราคาดหวังว่าการพัฒนา RWA จะผ่าน Gartner Hype Cycle ตั้งแต่ช่วงระเบิดในระยะสั้นไปจนถึงช่วงฟองสบู่ ช่วงกลับตัว และเติบโตอย่างมั่นคงในที่สุด