2020年，加密市場處於一個關鍵時刻，外部資金大量湧入，導致大量新加密貨幣的推出和市值的快速擴大。除了基於合約的另類幣外，還出現了許多基於應用的加密貨幣。然而，傳統的穩定幣領域也在那一年取得了突破，FRAX成為了世界上第一個分數算法穩定幣。

FRAX是什麼？

Frax Finance 是一個去中心化的穩定幣協議，主要有兩個代幣：$FXS，治理代幣，和$Frax，一個以美元 1 為掛鉤的穩定幣。

与$DAI和$USDC等过度抵押的稳定币不同，FRAX采用部分抵押模型。然而，与严重依赖算法的UST不同，FRAX采用混合方法，使其成为“混合算法稳定币”.

$Frax代幣是通過算法生成的，這導致協議增長迅速並增加風險。然而，FRAX由像USDC這樣的資產支持，提供了一個安全網，有助於在極端情況下維持其內在價值。

FRAX協議旨在提供一種高度可擴展和去中心化的算法貨幣，最終可能取代主流數字資產，如BTC。治理代幣Frax Shares（FXS）於2020年推出，總供應量為1億枚。

FRAX的起源

2019年，美國軟體開發者Sam Kazemian創立了Frax Finance並引入了分數算法穩定幣的概念。在此之前，他與Theodor Forselius於2014年共同創立了線上百科全書Everipedia。

Frax Finance的其他重要成員還包括Travis Moore和Jason Huan。Travis Moore是Frax Finance的CTO，也是Everipedia的共同創始人和CTO，使他成為Kazemian的長期合作夥伴。Jason Huan在UCLA學習計算機科學，共同創立了一個學生運營的區塊鏈社區，專注於區塊鏈技術和應用。這個經驗豐富的團隊擁有堅強的區塊鏈專業知識，為FRAX的發展奠定了堅實的基礎。

關於 FRAX 代幣 FXS

FXS代表整個Frax協議的價值和治理，所有算法過程都通過FXS執行。Frax管理團隊設計了一個具有一定程度集中化的經濟模型，將FXS的功能集中在調整抵押池、費用和抵押比率上。這種方法可以減少社區內關於FXS應用的衝突。

雖然FXS理論供應量為1億個代幣，但由於鑄造FRAX所需的高FXS比例，流通供應量可能會減少。隨著對FRAX的需求增加，FXS的供應將減少。

此外，FXS 具有線性和懸崖式解鎖過程。最初釋放了 65% 的代幣，剩下的 35% 分配給團隊和私募。由於 FXS 和 FRAX 形成雙代幣經濟系統，FXS 在維持 FRAX 的價值穩定方面發揮著關鍵作用。FXS 的主要功能包括：

• 治理：授予代幣持有人管理擔保資產池、設定鑄幣/贖回費用和更新擔保比率的權利。
• Staking：通過在各種池中進行抵押以獲得具有吸引力的年收益來賺取獎勵。
• 鑄幣和贖回：燃燒FXS鑄造FRAX和鑄造FXS贖回FRAX。
• 獎勵：將Uniswap LP代幣存入特定的激勵池的用戶可以獲得FXS獎勵。

最初，FRAX是100%抵押的，只需要抵押品來鑄造FRAX。在部分抵押階段，鑄造FRAX需要抵押品和燃燒FXS。FRAX的穩定性依賴於FXS的各種功能，其中鑄造和贖回是核心。

FRAX的運營模式

FRAX是一種混合穩定幣，支持抵押資產和算法技術，是全球第一個分數算法穩定幣。FRAX始終以1美元為基準，其抵押比率根據市場需求進行調整，以保持其價格穩定在1美元，而不是堅持固定比率。當FRAX交易價格高於1美元時，平臺會將抵押比率減少0.25%。當它跌破1美元時，抵押比率會增加。

FRAX如何維持價格穩定

FRAX的價格穩定是通過兩個關鍵機制來維持的：鑄造和贖回。為了鑄造FRAX，向系統添加了適量的演演演算法元件。當 FRAX 完全抵押時，使用者只需將抵押品存入鑄造合約即可鑄造新的 FRAX。

當FRAX進入分數抵押階段時，鑄造FRAX需要混合抵押物並燃燒一些FXS代幣。一個FRAX是通過這兩個組件的組合創建的。

例如，以 98% 的抵押比率，鑄造一個 FRAX 需要 0.98 美元的抵押品和 0.02 美元的 FXS。這種分數化的方法有助於維持 FRAX 的價值穩定性。

FRAX始終可以按照穩定的價值1美元進行鑄造或贖回，有助於平衡加密市場的供應和需求。 如果FRAX的交易價格高於其1美元的目標價格，套利者和用戶可以以1美元的價格鑄造FRAX，並在市場上以更高的價格出售。

同樣地，如果FRAX跌破其1美元的目標價格，套利者和用戶可以在市場上以較低的價格購買FRAX，並在平台上兌換1美元。值得注意的是，在兌換時，用戶會收到抵押品和新鑄造的FXS代幣的組合。

(圖片來源: docs.frax.finance)

這些機制確保了FRAX的價格穩定性，其強勁的市場表現證明了這種分數算法系統的有效性。

基於FRAX協議，團隊已擴展到新領域。 Fraxswap和Fraxlend是FRAX生態系統中不可或缺的應用程序的突出示例。

Fraxswap旨在通過TWAMM訂單在FRAX協定的關鍵系統中運行。Fraxswap的目標是創建一個獨特的自動做市商（AMM），具有演演演算法穩定幣貨幣政策，前瞻性指導和大型連續市場訂單等功能。這些功能有助於通過減少供應或獲取特定抵押品來長期穩定資產價格。

相反，Fraxlend 相比 Fraxswap 更少關注工具。它是一個官方借貸平台，提供 ERC-20 資產之間的借貸服務。Fraxlend 允許任何人參與借貸活動，讓貸方存入 ERC-20 資產並收取帶息的 fTokens（在 Fraxlend 平台上使用的憑證）。

FRAX版本演進

Frax的每个版本都有其独特的定位和策略，代表着新的发展或添加新功能，而不仅仅是增强单个功能。了解过去的版本对于掌握Frax Finance的未来战略方向至关重要。

• Frax v1：作為一種算法穩定幣推出。
• Frax v2：將算法穩定幣的抵押率從降低轉變為增加，將其轉換為超額抵押穩定幣，並引入AMO和其他服務以提高資本效率。
• Frax v3：整合現實世界資產（RWA）以進一步增強資本效率，最終目標是成為鏈上銀行。

以下是每個版本的定位簡介:

FRAX V1：算法穩定幣

FRAX V1是FRAX協議的初始版本，旨在提供與美元挂鉤的穩定加密貨幣。該版本引入了部分擔保穩定幣模型，將算法穩定性與擔保支持結合在一起。它允許用戶通過抵押其他加密貨幣生成FRAX代幣，並使用市場機制維持價格穩定。該版本標誌著FRAX在穩定幣市場的首次亮相，為未來的發展奠定了基礎。

FRAX V1以獨特的分數算法模型進入市場。Frax協議由兩個代幣組成：穩定幣FRAX和治理代幣FXS。FRAX的價值由多種抵押品支持，主要是USDC和FXS，其中USDC的比例被稱為抵押品比率（CR）。該協議的核心功能是通過調整抵押品比率來控制FRAX的價格。

• 當FRAX交易價格超過一美元時，抵押品比例會降低
• 當 FRAX 在一美元以下交易時，擔保比例將增加

該協議的抵押品比率刷新功能可以被任何用戶每小時觸發一次。如果FRAX的價格偏離一美元，該功能將通過每次刷新調整0.25%的抵押品比率。通過治理可以修改刷新率和調整參數，從而使市場能夠自動平衡價格。

FRAX V2：多協議價值

FRAX V2 在 V1 的基礎上引入了重大改進，著重於增強穩定性和可擴展性。這個版本引入了一個名為 Algorithmic Market Operations Controller (AMO) 的自動合約，該合約可以自動將閒置資金投資於 Frax 協議中，從而提高資金效率。例如，Collateral Investor AMO 可以在 AAVE 和 Compound 中抵押資金以獲取回報。V2 還擴展了對多種資產的支持，允許用戶抵押更廣泛的加密貨幣來生成 FRAX。此外，FRAX V2 通過改進治理流程優化了算法穩定性，使社區能夠在決策中發揮更積極的作用，進一步增強了生態系統的整體穩定性和可持續性。

社區成員可以設計各種AMO來執行不同的市場策略，前提是他們要遵守已確立的規則，並且不損害原有的抵押機制。目前主要的AMO包括：

1. Curve AMP：將資金投資於FRAX3CRV池中以獲取回報。
2. Uniswap AMO：將資金投入Uniswap流動性池，以獲得回報。
3. 抵押品投資者AMO：將資金抵押在AAVE和Compound中以獲得收益。
4. Fraxlend AMO: 在Fraxlend市場借出FRAX以獲取利息。
5. RWA AMO：從v3開始，將資金投資於美國國債和其他RWA，以獲取回報。

這些AMO的利潤用於通過FXS-1559機制回購和銷毀FXS代幣，從而為代幣持有人創造價值。然而，這些收益主要用於維持100%的抵押品比率。

(注意：FXS-1559 是一種經濟策略，通過回購和銷毀機制來增強代幣價值並維護協議的健康。)

FRAX V3：全面生態系統

FRAX V3是最新版本，進一步增強了FRAX協議的能力和效率。此版本旨在創建一個直接與美元挂鉤、由外部儲備完全支持的去中心化穩定幣（擔保比率為100％或更高）。 V3的重點在於發行穩定幣而不需要抵押品，並使用更高級的算法實現完全去中心化。此版本顯著降低了用戶的進入門檻，擴大了FRAX應用範圍。此外，V3還整合了更強大的治理機制，使社區成員能夠更有效地參與協議的發展，推動FRAX生態系統的持續增長。

Frax Finance將利用內部和外部協議來實現這些目標，包括其內部的Fraxlend、Fraxswap和新推出的sFRAX，以及像Curve和即將到來的RWA購買等外部協議。

RWA購買流程和設施

FRAX的抵押率將根據FRAX持有的外部抵押品價值來確定，在V3中，其將實現100%或更高的抵押率，使其成為完全由外部支撐的穩定幣。這從算法穩定幣向抵押支持的穩定幣的過渡將通過AMOs和Frax社區治理來實現，後者將決定運營哪些AMOs。通過從內部和外部協議中獲取價值，FRAX穩定幣將保持至少100%的抵押率。

除了通過內部和外部協議的AMO獲利外，FRAX還可以購買低風險的RWAs，例如短期美國國庫券，以提高FRAX生態系統的資本效率。結合新提出的存款協議sFRAX，經由治理機制批准的外部合作夥伴將使用FRAX穩定幣購買並持有RWAs以增加收入來源，從而更容易實現完全的外部儲備目標。

FRAX V3用戶可以將FRAX穩定幣存入sFRAX存款池，以獲得接近儲備餘額利率（IORB）的利率，類似於Maker的DAI儲蓄系統。 sFRAX的利潤共享設計將吸引更多用戶進行投資，促進實現100％的抵押品比率。

除非經由社區治理批准，否則Frax團隊只會購買以下資產作為實際擔保資產（RWAs）:

1. 短期美國國庫券
2. 隔夜逆回購協議
3. 存入聯邦儲備銀行主帳戶的美元
4. 共同基金

FRAX V3 的合作夥伴（托管人）將主要以上述資產作為 RWAs，並必須每月就其托管、經紀、銀行和信託安排進行報告。FIP-277 將 FinresPBC 指定為 FRAX V3 的首個 RWA 合作夥伴，除了一些監管成本外無需支付費用。

(註: FIP-277旨在通過引入FinresPBC作為合作夥伴，加強FRAX V3的財務穩定性和收益，同時減少運營成本。)

FRAX將不再可兌換

需要注意的是，未來FRAX將不再可用作抵押品贖回。相反，它將依靠上述市場機制、各種AMO和相關協議來實現其與美元挂鉤的估值。團隊認為這是“終極穩定幣”，雖然其可行性仍然有待證明。此外，FRAX將引入FRAX Bonds（FXB），允許用戶以折扣價購買並在特定日期兌換為FRAX。這項服務是實現FRAX更高效購買RWAs的另一種方法。（Frax V3的所有努力旨在將抵押品比率提高到100%。）

結論

Frax Finance是一個創新的去中心化穩定幣協議，通過結合部分抵押和算法穩定性的獨特方法，在加密貨幣市場上取得了顯著的影響力。從FRAX的創立和FXS治理代幣的引入到其各個版本的迭代演進，Frax Finance展示了對市場變化和技術進步的強大適應能力。FRAX v3的發布是成為完全去中心化穩定幣的重要一步，通過整合外部合作夥伴和先進算法，為FRAX的未來增長奠定了堅實基礎。

Frax Finance一直在不断改善其治理机制和激励计划，包括FXS-1559回购和销毁策略以及FIP-277合作伙伴计划。这些努力加强了FRAX的价值稳定性，并为代币持有者和社区成员提供了丰厚的奖励。此外，Fraxswap和Fraxlend等FRAX的多样化应用拓宽了其生态系统，为用户提供了丰富的金融服务和使用场景。

隨著FRAX v3不斷演進和合作夥伴擴大，Frax Finance準備在穩定幣市場中扮演更加重要的角色，為全球用戶提供安全、高效和可擴展的數字貨幣解決方案。通過不斷的技術創新和適應市場需求，Frax Finance正穩健地朝著成為鏈上銀行和下一代金融生態系統的宏偉目標邁進。