Impact théorique du déverrouillage du jeton sur les prix

Le déverrouillage des jetons entraîne généralement une baisse des prix

Théoriquement, après le déverrouillage des jetons, l'offre en circulation augmente. En l'absence d'autres événements haussiers ou baissiers, la capitalisation boursière globale du jeton reste inchangée. L'augmentation de l'offre en circulation dilue la valeur du jeton, entraînant généralement une baisse du prix du jeton.

Chemin de déverrouillage du jeton DYDX

En janvier 2023, dYdX a annoncé un retard dans le déverrouillage initial de 150 millions de jetons DYDX (d'une valeur de plus de 200 millions de dollars) prévu pour le 3 février 2023, au 1er décembre 2023. Suite à cette annonce, le prix du DYDX a augmenté de près de 25% le même jour et a gagné 20% supplémentaires le lendemain, marquant ainsi un rallye significatif.

Tendance des prix DYDX après déverrouillage

Cependant, le 2 décembre 2023, la date réelle de déverrouillage, DYDX a commencé à décliner progressivement. Cette baisse s'est produite malgré le sentiment haussier plus large du marché en raison du lancement imminent des ETF Bitcoin, qui avait propulsé Bitcoin dans un marché haussier.

Les jetons DYDX déverrouillés représentaient 81,63% de l'offre totale en circulation, avec 83,19 millions de jetons DYDX attribués aux investisseurs, représentant 55,5% de l'offre déverrouillée. La proportion substantielle de jetons déverrouillés a entraîné une pression de vente accrue.

Après avoir dépassé son pic de novembre en mars en raison de tendances plus larges du marché, dYdX est entré dans un canal baissier. Cela s'est produit malgré le lancement du produit blockchain spécifique à l'application de dYdX, dYdXChain, pendant la même période, qui n'a pas réussi à inverser le déclin du jeton.

Chemin de déverrouillage du jeton ARB

Le 16 mars 2024, Arbitrum devrait débloquer environ 1,11 milliard de jetons ARB, d'une valeur estimée à 1,24 milliard de dollars. Ce montant débloqué représente 87% de l'offre circulante d'ARB, soit 1,275 milliard de jetons, une proportion significativement élevée.

Tendances des prix ARB

ARB a montré des signes d'affaiblissement de l'élan haussier au cours de la semaine précédant l'événement de déverrouillage. Après le déverrouillage, le jeton a connu une tendance claire à la baisse, sous-performant par rapport à Bitcoin (BTC), qui continuait de montrer de la force.

Contrairement à d'autres jetons de blockchain publics, ARB et d'autres jetons de couche 2 comme OP ne peuvent pas être utilisés comme frais de gaz on-chain. Ce manque d'utilité place ARB dans une position de désavantage par rapport à des jetons comme SOL ou BNB, qui servent de frais de transaction sur leurs chaînes respectives. Cet écart d'utilité amplifie davantage le poids du déverrouillage des jetons sur le prix de ARB.

Plus la proportion de jetons déverrouillés par rapport à l'offre en circulation est grande, plus l'impact négatif sur le prix est important

Lorsque la proportion de jetons déverrouillés par rapport à l'offre circulante actuelle est élevée, la dilution des prix qui en résulte devient plus sévère, en supposant que la capitalisation boursière reste inchangée.

Ce principe était évident dans le cas d'ARB, où le déverrouillage à grande échelle a créé une pression de vente significative. Comme l'utilité et la demande ne pouvaient pas compenser l'afflux d'offre, le prix de l'ARB a subi une pression à la baisse substantielle, mettant en évidence l'impact important du déverrouillage de jetons sur la dynamique des prix dans de tels scénarios.

Chemin de déverrouillage du jeton SUIToken

Le chemin de déverrouillage des jetons SUI met en évidence un événement significatif le 3 avril 2024, lorsque Sui a déverrouillé environ 1,1 milliard de jetons SUI, soit presque autant que l'offre en circulation (1,2 milliard de jetons). Ce volume de déverrouillage était considérablement plus élevé que lors des précédents événements de déverrouillage.

Tendances des prix SUI

Le prix du SUI a initialement fait preuve de résistance en raison de ses fondamentaux solides et de son utilité, les événements de déverrouillage linéaire à volume inférieur ayant un impact minimal sur sa tendance à la hausse. Cependant, après le déverrouillage d'avril, le SUI a effacé la plupart de ses gains et a entamé une baisse qui a duré quatre mois.

Cela démontre que les événements de déverrouillage plus importants ont tendance à être corrélés à une plus grande volatilité des prix pour un jeton spécifique.

Airdrops: Un cas spécial de déverrouillage

En tant que forme unique de déverrouillage, les Airdrops sont souvent le premier événement de déverrouillage suivant un événement de génération de jetons (TGE). Le volume de déverrouillage est souvent proche, voire égal, à l'offre circulante du jeton. Par conséquent, les baisses de prix après un airdrop sont généralement plus importantes et durables.

Bien que les baisses de prix induites par les airdrops puissent également découler d'autres facteurs, tels que la composition des détenteurs de jetons (par exemple, de nombreux participants souhaitant vendre immédiatement), l'augmentation pure et simple de l'offre en circulation amplifie l'impact négatif.

Tendances des prix du jeton EIGEN

EigenLayer, un leader reconnu dans l'écosystème de restaking Ethereum, a mené une distribution aérienne plus tôt cette année. Bien que la distribution aérienne ait été terminée avant le début des échanges, les jetons ne sont devenus échangeables qu'en octobre 2024.

Malgré avoir atteint une capitalisation boursière initiale de 800 millions de dollars, le prix a depuis reculé à 470 millions de dollars, nettement en dessous des évaluations d'autres projets leaders dans le domaine. Presque toute la pression de vente provenait de l'airdrop, du déverrouillage initial du jeton.

Étant donné que l'airdrop a coïncidé avec la TGE, son impact était moins lié aux mécanismes d'un airdrop en tant que tel et plus à l'écart entre la capitalisation boursière du token et sa valorisation perçue.

Les jetons détenus par les investisseurs et les équipes ont un impact négatif plus important sur les prix

Dans un modèle de tokenomie, des jetons sont alloués à différents groupes, y compris les investisseurs, les communautés, les équipes et les trésors. Pour protéger les intérêts des investisseurs, les jetons alloués aux investisseurs et aux équipes sont souvent soumis à de longues périodes de blocage (généralement plus d'un an) après l'événement de génération de jetons (TGE) et représentent généralement une part importante de l'offre.

Par conséquent, la baisse des prix causée par le déverrouillage du jeton est souvent plus sévère lorsqu'elle provient des investisseurs et de l'équipe par rapport à la communauté ou aux détenteurs de jetons de détail.

Chemin de déverrouillage AEVOJetons

AEVO, un jeton lancé par Ribbon Finance, l'équipe derrière les produits structurés on-chain, a connu des impacts de prix importants en raison d'un événement de déverrouillage important anticipé.

Peu de temps après le TGE d'AEVO, il a été découvert sur la plateforme Token Unlocks (maintenant appelée Tokenomist) qu'AEVO était programmé pour un déverrouillage important de jetons le 15 mai 2024, le volume de déverrouillage étant 7 fois la circulation d'approvisionnement à ce moment-là. La majorité de ces jetons déverrouillés ont été alloués aux investisseurs précoces et à l'équipe.

Tendances des prix AEVO

La nouvelle du déverrouillage massif s'est rapidement propagée, entraînant AEVO à tomber en dessous de sa plage de consolidation de 2,86 $ et à chuter à environ 1,60 $ d'ici le 15 mai, soit une baisse de 44 % en seulement quelques jours.

Bien que l'équipe Aevo ait ultérieurement précisé que les jetons AEVO seraient toujours convertis à partir des jetons RBN de Ribbon Finance selon le ratio 1:1 initialement prévu, l'incident a mis en évidence l'impact important sur le marché des déverrouillages de jetons d'investisseurs et d'équipes, que la préoccupation soit réelle ou spéculative.

L'impact sur le prix se produit souvent avant le déverrouillage du jeton

Avant le déverrouillage du jeton, les détenteurs vendent souvent leurs jetons ou établissent des positions courtes pour atténuer les pertes potentielles. Cela créera une pression de vente, faisant baisser le prix.

En regardant en arrière ces cas de déverrouillage de jetons, même s'ils ont eu lieu dans différents cycles de crypto, presque tous ont montré une pression de vente significative au moment du déverrouillage réel. Cela peut être attribué à la pression de vente créée par les détenteurs qui ont établi des positions courtes pour se protéger contre les pertes potentielles du déverrouillage.

Écarts dans les scénarios réels

Concentration du jeton parmi les market makers et les équipes de projet

Chemin de déverrouillage du jeton WLD

En juillet de cette année, Worldcoin ($WLD) est entré dans sa phase de déverrouillage. Un total de 2,38 milliards de jetons WLD (environ 5,545 milliards de dollars) sera déverrouillé de manière linéaire au cours des quatre prochaines années, avec un déverrouillage quotidien estimé à 1,63 million de jetons. Malgré le calendrier linéaire, l'offre en circulation de WLD à l'époque était inférieure à 190 millions de dollars. Au cours des quatre prochaines années, près de 12 fois l'offre en circulation entrera progressivement en circulation, une proportion qui reste significative.

Tendances des prix de WLD

En termes de prix, WLD, qui avait longtemps sous-performé par rapport à BTC, a connu une forte hausse à partir d'environ une semaine avant l'événement de déverrouillage. Son prix a bondi de près de 80 % en trois jours, entraînant des liquidations pour de nombreux traders à découvert, stimulées par l'événement de déverrouillage.

Une raison à cela pourrait être l'annonce de Worldcoin à l'époque visant à prolonger de manière significative le délai de déverrouillage actuel. Cet ajustement a encore réduit la quantité de jetons déverrouillés à chaque période pendant cette phase. Le rebond du prix confirme le point précédent selon lequel le taux de déverrouillage peut affecter significativement les prix des jetons.

Cependant, la soudaine poussée des prix de WLD était déconcertante pour le marché. Le jeton manque d'utilité pratique, et il n'y avait pas de rallye collectif dans le secteur de l'IA à ce moment-là. Une augmentation soudaine du prix de WLD semblait inexplicable.

Transactions de Wintermute avec WLD le 14 juillet

Les données sur la chaîne fournissent des informations supplémentaires. Selon Arkham, lors de la hausse des prix du 14 juillet au 17 juillet, Wintermute, l'un des market makers de WLD, a fréquemment transféré des jetons WLD dans Uniswap. Sur dix pages d'enregistrements de transactions, presque toutes les entrées ont montré des flux de jetons. Les market makers jouent un rôle crucial lors des phases de déverrouillage des jetons, influençant la nouvelle fixation des prix du jeton.

Conclusion

Historiquement et logiquement, le déblocage des tokens augmente la liquidité des tokens. En supposant que la capitalisation boursière reste inchangée, l’augmentation de l’offre en circulation entraîne une baisse du prix du jeton. En termes plus techniques, la performance du prix des tokens débloqués par rapport au BTC ou aux tokens du même secteur a tendance à sous-performer avant et après l’événement de déverrouillage.

Cependant, dans la pratique, les prix des jetons sont également influencés par d'autres facteurs tels que le sentiment du marché, les fondamentaux et le comportement des teneurs de marché. Par conséquent, les décisions de trading doivent prendre en compte diverses informations pour formuler des stratégies plus appropriées.