ข้อสรุปสำคัญ

• คาดว่า SEC จะอนุมัติ Ethereum ที่จำหน่ายแบบตรง ซึ่งอาจนำเข้ามาได้ถึง 5 พันล้านเหรียญใน 6 เดือนแรก
• การอนุมัติของ ETF ของ Ethereum อาจเพิ่มผลตอบแทนสำหรับเงินดอลลาร์สังเคราะห์ของ Ethena หรือ sUSDe ได้มากเหมือนผลตอบแทนที่มองเห็นหลังจากการอนุมัติ ETF ของ Bitcoin
• ผลิตภัณฑ์ของ Ethena มีความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนของอัตราการจัดทุน ความท้าทายทางเงินฝาก และความไม่แน่นอนของสัญญาอัจฉริยะและการดูแลความปลอดภัย อย่างไรก็ตาม ทุกอย่างถูกแก้ไขให้ดีขึ้นอย่างโปร่งใสในปัจจุบัน
• Ethena วางแผนที่จะเพิ่มประโยชน์ของโทเค็น ENA และตั้งองค์กรเพื่อเปิดตัว Ethena Appchain

ปี 2024 เป็นปีที่ไม่เหมือนใครในอุตสาหกรรมคริปโต ในทางสถาบัน ปีนั้นเริ่มต้นด้วยการอนุมัติ Bitcoin ETF ที่อนุญาตให้นักลงทุนด้านการเงิน传统สามารถได้รับการเปิดเผยต่อการเคลื่อนไหวราคาของ Bitcoin ผ่านผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ได้รับการควบคุมและซื้อขายบนตลาดหุ้นที่เป็นที่ยอมรับโดยไม่ต้องเป็นเจ้าของหรือจัดการสกุลเงินดิจิตอลโดยตรง นี่เป็นหนึ่งในปัจจัยที่นำเสนออารมณ์ที่ดีสู่ตลาด นำไปสู่ความเติบโตในทุนตลาดคริปโต

ในด้านสกุลเงินดิจิทัล แนวโน้มคือการเปิดตัว rollups และ memecoins ของตนเอง ในเปรียบเทียบกับวงจรของวัวตัวเม่าล่าสุดยังไม่มีข้อมูลพื้นฐานใหม่ที่สำคัญที่สร้างขึ้นและใช้งานโดยผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตามในพื้นที่ Dapps ของ DeFi Ethena กล่าวถึง Ethena's synthetic dollar, USDe, กลายมาเป็นสิ่งที่โดดเด่นเหร็ญเร็วที่สุดในโลกที่มียอดเงินดอลลาร์ถึง 3 พันล้าน, ทำให้เกินระดับ DAI และ USDC ระดับสูงสุด มีปัจจัยมากมายที่เป็นสาเหตุให้เกิดความสำเร็จนี้ รวมถึงโครงสร้างที่ไม่สามารถ fork ได้ แบบจัดการธุรกิจที่เป็นเอกลักษณ์ และโอกาสในการทำกำไรที่ยั่งยืน

มองไปที่ปัจจุบัน หนึ่งในจุดศูนย์กลางที่สำคัญของตลาดคือการอนุมัติ ETF ของ Ethereum ที่คาดว่าจะประกาศในเดือนกรกฎาคมนี้ การอนุมัติ ETF ของ Ethereum อาจนำเสนอความเป็นไปได้ใหม่ในระบบนิเวศ Ethereum ซึ่งอาจนำไปสู่โอกาสใหม่ ปัจจัยระดับที่สองนี้อาจทำให้ผลิตภัณฑ์ของ Ethena - USDe, sUSDe, และ ENA - ได้โอกาสใหม่ ในบทความนี้เราจะสำรวจอารมณ์ปัจจุบันต่อ ETF ของ Ethereum และความหมายนี้สำหรับ Ethena

1. สถานะปัจจุบันของ Ethereum ETF และการประเมินการไหลเข้า

ดังนั้นความเชื่อมั่นในปัจจุบันบน Ethereum คืออะไร? ความเชื่อมั่นในอดีตเกี่ยวกับ Ethereum ETF ก่อนเดือนพฤษภาคม 2024 ถูกทําเครื่องหมายด้วยความสงสัยและความไม่แน่นอน ความไม่แน่นอนนี้เกิดจากความไม่เต็มใจในอดีตของ ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกาในการอนุมัติ ETF สกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เชื่อมโยงกับ altcoins เช่น Ethereum ณ เดือนกรกฎาคม 2024 สํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ดําเนินการเพื่ออนุมัติ Spot Ethereum ETF หลังจากได้รับการอนุมัติจาก Bitcoin spot ETF เมื่อต้นปี สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ได้ให้การเปลี่ยนแปลงกฎเมื่อพฤษภาคม พ.ศ. 2567เพื่อให้สามารถเรียกใช้การแลกเปลี่ยน ETF Ethereum แบบสปอตได้ บริษัทจัดการสินทรัพย์หลายราย เช่น BlackRock, Bitwise และ Fidelity,ยื่นใบสมัครสำหรับผลิตภัณฑ์เหล่านี้ ตั้งแต่วันที่ 16 กรกฎาคม ETF จุดเป็นไปได้ที่จะเริ่มซื้อขายเมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม

Source: การประเมินขนาดตลาดสำหรับ ETF ของ Ethereum | Galaxy

1.1 การประเมินการสุทธิหลังจากการอนุมัติ

Source: Galaxy Digital, CoinDesk,การผจญภัยด้านคริปโต, คริปโตสเลท,CoinDesk, Cointelegraph,เดอะบล็อก, Investing.com

มันเป็นเรื่องที่ยากมากที่จะประมาณการเงินทุนที่ไหลเข้ามาใน Ethereum โดยเนื่องจากว่าดีแนนามิกส์ของตลาด Ethereum ETF ถูกกระตุ้นโดยปัจจัยที่แตกต่างจาก Bitcoin อย่างเช่น การล็อค ETH ใน staking, สะพาน, และสมาร์ทคอนแทรคซึ่งอาจทำให้ความไวต่อราคา ETH เพิ่มขึ้น โดยที่การลงทุนของบุคคลทั่วไปสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ได้ง่ายขึ้น ความต้องการนี้คาดว่าจะเป็นที่มาของเงินทุนแรกๆ โดยที่ความสนใจจากสถาบันการเงินจะเพิ่มขึ้นเมื่อแพลตฟอร์มการจัดการทรัพย์สินเพิ่มความเข้าถึง อย่างไรก็ตาม ขาดความสามารถในการได้รับรางวัลจากการ staking อาจทำให้ความสนใจลดลงบ้าง

Gemini, บริษัทแลกเปลี่ยนเงินดิจิทัล ทำนายและผลักดัน Ether ETF สปอตอาจเห็นการไหลเข้าสู่ภาคล่างของเงินตั้งแต่ 5 พันล้านเหรียญในระยะเวลา 6 เดือนแรกของการซื้อขาย ในทางตรงกันข้ามนักวิเคราะห์ของ JPMorganมีประมาณการที่อ่อนนุชกว่ามากๆ โดยการคาดการณ์ว่าจะมีกระแสเงินสุทธิในปี 2024 ที่มากถึง 3 พันล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์มีผลการดำเนินงานของ Bitcoin ETF เป็นตัวเบี่ยงค่าเป็นประการหนึ่ง โดยการประมาณการที่เป็นอยู่ระหว่าง 15% ถึง 50% ของกระแสเงินสุทธิของ Bitcoin ETF Bitcoin ETFs ได้ดึงดูดเงินสุทธิรวมทั้งหมด 15.1 พันล้านดอลลาร์ภายใน 5 เดือนแรกของการซื้อขาย

ยังมีการโต้วาทีเกี่ยวกับว่าการอนุมัติ Ethereum ETF จะมีผลกระทบต่อราคา ETH อย่างสำคัญเท่ากับ Bitcoin ETF ที่ทำได้สำหรับ BTC บางวิเคราะห์เชื่อว่า ผลกระทบอาจจะน้อยลงเนื่องจากเงื่อนไขตลาดปัจจุบันและการติดตั้งของนักลงทุนIlan Solot, ร่วมปฏิบัติการหัวหน้าด้านสินทรัพย์ดิจิทัลที่ Marex Solutions ให้เหตุผลว่า "ความทะเยอทะยานที่เป็นที่สุดเป็นการตั้งค่าที่แข็งแกร่งสำหรับผลการดำเนินงาน ซึ่งเช่นเดียวกับกลยุทธ์ขายข่าว มีผู้จำนวนมากที่จะพยายามที่จะเล่นแบบ ETF ของ BTC อย่างไรก็ตามฉันกลัวว่าการทำนายการฝุ่นโฟกัสอาจจะถูกนำไปเทียบกับตัวเลข ETF ของ BTC เกินไป

2. โอกาสสำหรับ sUSDe จากการอนุมัติ ETF ของ Ethereum

การอนุมัติ ETF ของ Ethereum ประจำจุดอาจทำให้ sUSDe เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน โดยดึงความสัมพันธ์จากประสบการณ์การอนุมัติ Bitcoin ETF ล่าสุด นอกจากนี้ การอนุมัตินั้นย่อมนำเงินลงทุนสถาบันมากขึ้นเข้าสู่ระบบ Ethereum ซึ่งอาจทำให้เพิ่มความต้องการสำหรับทรัพยากรที่สร้างรายได้ในรูปแบบดอลลาร์ เช่น sUSDe ในทางกลับกัน โดยเป็นการเสมือนดอลลาร์ที่มีอัตราผลตอบแทนสูง sUSDe อาจกลายเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่ต้องการรักษา Exposure ใน USD พร้อมกับการได้รับประโยชน์จากการเติบโตในตลาด Ethereum

ในฐานะกลยุทธ์การลงทุนเสริมสำหรับการลงทุนใน Ethereum ETF เรื่อง sUSDe อาจเป็นตัวเลือกที่ดี สำหรับเริ่มต้นเรามาดูว่าเกิดอะไรขึ้นในการอนุมัติ Bitcoin ETF ครั้งล่าสุดและวิเคราะห์ว่า sUSDe ทำงานอย่างไรและปัจจัยที่มีอิทธิพลได้

2.1 ดูย้อนกลับไปเมื่อ Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ

การอนุมัติ Bitcoin ETF มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อตลาดผลักดันราคาให้สูงขึ้นเพิ่มอัตราการระดมทุน อัตราการระดมทุนซึ่งเป็นการชําระเงินเป็นงวดระหว่างตําแหน่งยาวและสั้นในตลาดฟิวเจอร์สเพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากผู้ค้าจํานวนมากขึ้นใช้ตําแหน่งยาวที่คาดการณ์การแข็งค่าของราคา อัตราเหล่านี้ได้รับอิทธิพลจากการเปลี่ยนแปลงอุปสงค์และอุปทานของสินทรัพย์อ้างอิง

ก่อนการอนุมัติ ETF อัตราการจัดทุนคงที่ได้รับความนิยมในระดับประมาณ 10% อย่างไรก็ตามหลังจากการอนุมัตินี้ อัตราการจัดทุนเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล มาถึงระดับสูงสุดถึง 50% ต่อปี อย่างเช่นเดียวกัน การอนุมัติ Ethereum ETF อาจเพิ่มอัตราการจัดทุนสำหรับ ETH perpetual futures ซึ่งเป็นการประโยชน์ต่อเจ้าของ sUSDe โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากผลตอบแทนของโทเค็นได้รับการสืบเสาะหาจากอัตราการจัดทุนเหล่านี้บางส่วน

นอกจากนี้ราคาของ Bitcoin ก็เพิ่มขึ้นเช่นกันนับตั้งแต่ได้รับการอนุมัติ แผนภูมิแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาของ Bitcoin และผลตอบแทนการระดมทุนรายปีสําหรับสัญญาฟิวเจอร์สถาวรตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 ถึงกรกฎาคม 2024 ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าทั้งราคาของ Bitcoin และอัตราการระดมทุนเพิ่มขึ้นอย่างมากหลังจากได้รับการอนุมัติจาก ETF การอนุมัติ Bitcoin ETF โดย US SEC เมื่อวันที่ 10 มกราคม 2024 ทําให้ราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งเพิ่มขึ้นจากประมาณ 40,000 ดอลลาร์เป็นเกือบ 80,000 ดอลลาร์ภายในไม่กี่เดือน

แหล่งที่มา: Ethena

สินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์ เช่น Ethena USDe ได้รับความนิยมหลังจากได้รับการอนุมัติจาก Bitcoin ETF สินทรัพย์เหล่านี้ให้ความมั่นคงและผลตอบแทนที่น่าดึงดูดทําให้เหมาะสําหรับใช้เป็นหลักประกันในแพลตฟอร์ม DeFi ตัวอย่างเช่น อัตราผลตอบแทนของ sUSDe พุ่งขึ้นเป็นมากกว่า 30% หลังการอนุมัติ ETF ซึ่งเน้นย้ําถึงความน่าสนใจที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุนที่กําลังมองหาสินทรัพย์ที่มั่นคงและให้ผลตอบแทนสูง เรามาดูกันว่าผลผลิตนี้ทํางานอย่างไรและอาจเป็นปัจจัยที่เป็นไปได้ที่จะมีอิทธิพลต่อสิ่งนี้

แหล่งที่มา: Ethereum

2.2 ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อผลตอบแทนของ sUSDe

USDe ของ Ethena, โทเค็นดอลลาร์สินเชื่อ, กลายเป็นทางเลือกที่น่าสนใจมากพิเศษหลังการอนุมัติ Bitcoin ETF โดยการใช้ประโยชน์จากกิจกรรมของตลาดที่เพิ่มขึ้นและอัตราการเงินทุนที่สูง USDe สามารถสร้างผลตอบแทนสูงสุดถึง 30% หลังการอนุมัติ ETF ผลตอบแทนที่น่าประทับใจนี้ได้ถูกบรรลุด้วยการผสมผสานกลยุทธ์ต่าง ๆ รวมถึงการป้องกันดีลตาและการใช้ประโยชน์จากการแตกต่างของราคาระหว่างตลาดสปอตและตลาดฟิวเจอร์สผ่านการออกแลกเปลี่ยนของพื้นฐานของมัน มาดูทำงานอย่างไรและว่า Ethereum ETF สามารถมีผลต่อผลตอบแทนนี้

2.2.1 เรื่องการสร้างผลตอบแทนใน sUSDe

แหล่งที่มา: คำอธิบายผลตอบแทน | Ethena Labs

กลไกผลตอบแทนสำหรับ sUSDe (Staked USDe) ในโปรโตคอล Ethena ทำงานผ่านการรับรางวัล"ระบบกองทุน", คล้ายกับโทเคนการจ่ายเงินที่เหมือนกับ rETH ของ Rocketpool ผู้ใช้ที่จ่าย USDe ของพวกเขาจะได้รับโทเคน sUSDe ซึ่งแทนด้วยส่วนเศษของดอลลาร์สหรัฐทั้งหมดที่ถือไว้ในสัญญาการจ่ายเงิน

โปรโตคอลนี้สร้างผลตอบแทนจากสองแหล่งหลัก: การค้ําประกันผลตอบแทนจากการถือครองสินทรัพย์เช่น stETH เป็นหลักประกันและการระดมทุนและการกระจายพื้นฐานที่ได้รับจากตําแหน่งอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงเดลต้า ผลตอบแทนนี้จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือ sUSDe ผ่านการเพิ่มมูลค่าของ sUSDe เมื่อเทียบกับ USDe เมื่อเวลาผ่านไป ที่สําคัญโปรโตคอลนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่ามูลค่าของ sUSDe จะเพิ่มขึ้นหรือคงที่เท่านั้นโดยมีการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นซึ่งครอบคลุมโดยกองทุนประกันภัยของ Ethena (อย่างไรก็ตาม ความคุ้มครองของกองทุนประกันวินาศภัยในปัจจุบัน เพียงประมาณ 1%.) ผู้ใช้ไม่จําเป็นต้องดําเนินการเพิ่มเติมใด ๆ เพื่อให้ได้ผลตอบแทน เพียงแค่ถือ sUSDe ช่วยให้พวกเขาได้รับประโยชน์จากผลตอบแทนที่สร้างขึ้นของโปรโตคอล หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการทํางานโปรดอ่านบทความนี้ "Ethena: การเพาะเลี้ยงดอลลาร์สินเชื่อให้เติบโตเป็นพันล้าน” โดย Steve จาก Four Pillars.

2.2.2 Ethereum ETF และผลตอบแทนของ sUSDe

หนึ่งในปัจจัยสําคัญที่สามารถผลักดันผลตอบแทนที่สูงขึ้นสําหรับ sUSDe คือการคงอยู่ของพื้นฐานและอัตราการระดมทุนในตลาดฟิวเจอร์สถาวร ด้วยการอนุมัติ Ethereum ETF มีความคาดหวังถึงความต้องการที่ดีขึ้นสําหรับสัญญาถาวรเนื่องจากนักลงทุนสถาบันอาจแสวงหาความเสี่ยงต่อ Ethereum ผ่านเครื่องมือทางการเงินต่างๆ ความต้องการที่เพิ่มขึ้นนี้อาจนําไปสู่สภาพแวดล้อมของอัตราการระดมทุนที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่องซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือ sUSDe ที่อาจได้รับผลตอบแทนเพิ่มเติมจากการชําระเงินระดมทุนเหล่านี้

แหล่งที่มา: Ethena

ความต้องการจุดซื้อที่ล้าช้าบนตลาดซื้อขายนอกและการย้ายปริมาณสปอตไปยัง ETF ที่ได้รับการควบคุมมีโอกาสในการทำอาร์บิเทรจที่น่าสนใจ สถานการณ์นี้อาจส่งผลให้มีราคาพื้นฐานระหว่างสปอตและราคาฟิวเจอร์ที่ยังคงอยู่ ซึ่งสามารถถูกใช้ประโยชน์โดยนักเทรดและอาจมีส่วนร่วมในการเพิ่มผลตอบแทนสำหรับผู้ถือ sUSDe อีกด้วย นอกจากนี้ อารมณ์เชิงบวกหลังการอนุมัติ ETF อาจทำให้อัตราการจ่ายเงินทุนเพิ่มขึ้น ซึ่งจะเสริมสร้างศักยภาพในการผลตอบแนนสำหรับ sUSDe ได้อีกข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงว่าในช่วงของแรงกดดันที่เชิงบวก อัตราค่าเงินทุนมักจะเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญคือต้องทราบว่าแนวโน้มของตลาดสามารถซับซ้อนและไม่สามารถทำนายได้ และผลลัพธ์จริงอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย

Source: Ethereum: อัตราการเงินทุน - บูรณาการทั้งหมด | CryptoQuant

3. ความเสี่ยงของ USDe และ sUSDE

Ethena เติบโตขึ้นในกรอบเวลาสั้น ๆ แซงหน้าสถิติก่อนหน้าของดอลลาร์คริปโตอื่น ๆ มันได้รับ เหร็ยดส์คริปโตเร็งที่สุดในเวลาประมาณ 200 วัน มูลค่ามัดจำของเราได้เพิ่มขึ้นเป็น 3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเรื่องที่เราต้องพิจารณาว่าจะยังคงเป็นไปได้ต่อไปหรือไม่ และมีความเสี่ยงอะไรบ้าง ในส่วนนี้เราจะพาไปทบทวนเรื่องความเสี่ยงบางส่วน

3.1 ความเสี่ยงในอัตราเงินทุนและ Likwiditi

ต้นฉบับ: แอปพลิเคชัน | Ethereum

Ethena ต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับอัตราการจัดหาเงินและ Likuiditi อัตราการจัดหาเงินอาจกลายเป็นลบหากมีตำแหน่งสั้นมากกว่าตำแหน่งยาว นั่นจะทำให้โปรโตคอลเสียเงิน เมื่ออัตราการจัดหาเงินกลายเป็นลบ โปรโตคอลจะต้องชำระเงินให้กับตำแหน่งยาวอย่างมากซึ่งอาจกระทบต่อกองทุนสำรอง (กองทุนประกัน) ตามการวิจัยของ Ethena พบว่าผลผลิตรวมของ stETH และการจัดหา ETH ตำแหน่งสั้นเป็นบวกใน 89% ของวันแต่ลบเป็นอัตราส่วน 11% ของวัน.

นี่อาจยากที่จะจัดการเมื่อทุนตลาดของ USDe เติบโตมากเกินไป ซึ่งทำให้ยากต่อการรักษาตำแหน่งดีลต้านิวตรอลและใช้กองทุนสำรอง นอกจากนี้ มีความเสี่ยงด้าน Likviditas ซึ่งเกิดขึ้นหากมี Likviditas ไม่เพียงพอในตลาดดีไรวาทีฟอันด์ นี่สามารถส่งผลต่อความมั่นคงของ USDe และผลตอบแทนโดยรวมที่จistribut้ ให้กับ stakers ตัวอย่างเช่น หาก Likviditas บนแลกเช้นทรัลลีสลดลงในช่วงกำลังตลาด Ethena อาจต้องเผชิญกับปัญหาในการปรับสมดุลตำแหน่ง

3.2 ความเสี่ยงเกี่ยวกับการเก็บรักษาและสมาร์ทคอนแทรกต์

ที่มา: Solution: หุ้นอินเทอร์เน็ต | Ethena Labs

Ethena ยังได้รับความเสี่ยงจากการจัดเก็บเงินฝากและความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ โปรโตคอลพึ่งพาที่แพลตฟอร์มภายนอก เช่น บริษัทซื้อขายที่เซ็นทรัลไลฟ์และผู้ให้บริการการตั้งราคานอกตลาด (OES) ซึ่งเป็นที่มาของความเสี่ยงที่อาจเกิดจากการดำเนินการหรือการละเมิดความปลอดภัย หากแพลตฟอร์มเหล่านี้เผชิญกับการล้มละลายหรือปัญหาการดำเนินงาน อาจส่งผลต่อความสามารถในการดำเนินการซื้อขายของ Ethena และรักษาตำแหน่งที่เป็นเอกซ์ไลน์ได้ อย่างไรก็ตาม หากมีการล้มละลายของบริษัทซื้อขายที่เซ็นทรัลไลฟ์ Ethena จะปิดตำแหน่งคงที่ แต่สินทรัพย์ประกันเองควรจะปลอดภัยเนื่องจากไม่เคยอยู่ในการซื้อขายตั้งแต่แรก

นอกจากนี้ ช่องโหว่หรือข้อบกพร่องของสัญญาอัจฉริยะอาจนําไปสู่ผลกระทบหรือการแสวงหาประโยชน์โดยไม่ได้ตั้งใจ ขณะ Ethena ได้ดำเนินการใช้มาตรการเพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้ เช่น การใช้ผู้ให้บริการหลายรายและการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด ทำให้พวกเขายังเป็นปัญหาที่สำคัญ

3.3 ในเรื่องความเสี่ยงของ Ethena

เหมือนคอนอร์ไรเดอร์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ Ethena ได้กล่าว, Ethena มีความเสี่ยงที่เป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม มันเป็นหนึ่งในโครงการที่เปิดเผยมันและได้ทำการวิจัยสาธารณะ และได้สร้างแดชบอร์ดเรียลไทม์เพื่อเปิดเผยสถานะของ Ethena โดยสาธารณะ

เหล่านี้แดชบอร์ด, ที่สามารถเข้าถึงได้ที่เว็บไซต์ Ethena และแพลตฟอร์มอื่น ๆ เช่น Dune Analytics และ DefiLlama, จะให้ข้อมูลแบบเรียลไทม์เกี่ยวกับสินทรัพย์ในกระเป๋าเก็บเงิน, ตำแหน่งในบัญชีย่อยของแลกเปลี่ยน, สินทรัพย์ในกระเป๋าเชื่อมโยง, การจัดหา USDe, และตัวชี้วัดสำคัญสำหรับ USDe และ sUSDe แผนการทำงานจะแสดงรายละเอียดเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่มีการจำนำ, ตำแหน่งในสินทรัพย์อนุพันธ์สำหรับการป้องกันดีลต้า, และการวางเงิน USDe (บางส่วนของข้อมูลไม่สามารถเข้าถึงได้ในแพลตฟอร์มอื่น ๆ)

Conor Ryder, หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ Ethenaกล่าวไว้ด้วย "เพื่อความชัดเจน USDe ไม่ได้ปลอดภัยหรือดีกว่าโครงการอื่น ๆ - เราเพียงแค่เสนอบางสิ่งที่มีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่ไม่เกี่ยวข้องกับส่วนที่เหลือของ DeFi ไม่มีความเชื่อมโยงกับระบบธนาคารแบบดั้งเดิม ผลผลิตที่แท้จริงที่ไม่ได้ดึงออกมาจากอากาศบาง ๆ นํากระแสเงินสด CeFi มาสู่ DeFi"

4. $ENA, ด้านหลังของ USDe

Ethena ได้เปิดตัวโทเค็นการปกครอง ENA บน 2 เมษายน 2024. การเปิดตัวโทเค็น ENA ถือเป็นก้าวสําคัญในการเดินทางของ Ethena สู่การกระจายอํานาจและการกํากับดูแลชุมชน ในฐานะที่เป็นส่วนหนึ่งของการเปิดตัว Ethena ได้แจกจ่ายโทเค็น ENA จํานวน 750 ล้านโทเค็นซึ่งคิดเป็น 5% ของอุปทานทั้งหมด 15 พันล้านโทเค็นให้กับผู้มีส่วนร่วมระบบนิเวศในช่วงต้นและผู้เข้าร่วม "แคมเปญส่วนแบ่งข้อมูล" ของพวกเขา

Ethena ตอนนี้กำลังแรงกดผลกระตุ้นผู้เข้าร่วมให้มีส่วนร่วมในระบบนิเศษ Ethena มันเคยเรียกฤดูกาล 1 แคมเปญ "Shards"สำหรับการเปิดตัวโทเค็น ENA เมื่อต้นเมษายน 2024 นี้ ปัจจุบัน Ethena อยู่ในแคมเปญฤดูกาลที่ 2 "Sats", สิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 2 กันยายน 2567 แคมเปญนี้สร้างสรรค์แรงจูงใจให้ผู้เข้าร่วมได้รับคะแนน Sats ผ่านกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับ Pendle และ Morpho โดยมีการกระจายโทเค็นรวมทั้งหมด 15-20% ในแคมเปญทั้งหมด

โครงสร้างการจัดการเรื่องโทเคนอมิกของ ENA ถูกสร้างขึ้นเพื่อสมดุลในการที่จะสร้างสติมูลเพื่อผู้มีส่วนร่วมและรักษาสภาพนิ่งของระบบนิติบุคคล ผู้มีส่วนร่วมหลักถือ 30% ของส่วนแบ่งโทเคน นักลงทุนถือ 25% มูลนิธิ Ethena ถือ 15% และส่วนที่เหลือ 30% ถูกจองไว้สำหรับการพัฒนาระบบนิติบุคคล รวมถึงการแจกโทเคนและการจัดทุนสำหรับโครงการใหม่

Source: เปิดตัวโทเค็น ENA - Ethena Labs

เช่นเดียวกับโทเค็นแอปพลิเคชันอื่น ๆ $ENA เป็นโทเค็นการบริหารสำหรับโปรโตคอล Ethena ซึ่งอนุญาตให้ผู้ถือสามารถตัดสินใจเกี่ยวกับเรื่องต่าง ๆ รวมถึงการตัดสินใจเกี่ยวกับสินทรัพย์ค้ำประกัน USDe (การแก้ไขหรือเพิ่ม), การตัดสินใจเกี่ยวกับหน่วยงานผู้กองทรัพย์ (ผู้ให้บริการ OES), การนำมาใช้ร่วมกันข้ามโซนเครือข่าย, ทุนทรัพย์, การเลือกใช้อีกช่องทางและเลือกเฟรมเวิร์กการจัดการความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม โทเค็น ENA ปัจจุบันยังไม่มีประโยชน์มากนักในขณะนี้ ถึงแม้ว่า TVL ของ Ethena จะเติบโตอย่างรวดเร็วและเป็นหนึ่งในโครงการที่สร้างรายได้มากมาย แต่กำไรนั้นไม่ได้ถูกแบ่งปันกับเจ้าของโทเค็นในขณะนี้

นี่มาเพื่อเปลี่ยนแปลงอย่างมากในการพัฒนาที่กำลังจะมาถึงของ Ethena Ethena จะไม่เป็นโครงการ DeFi อีกต่อไป มีแผนที่จะทำให้ $ENA กลายเป็นโอกาสมากขึ้น และโอกาสสองอย่างคือการแบ่งปันรายได้ที่มีศักยภาพและ Ethena Appchain

4.1 ส่วนแบ่งรายได้ที่อาจเกิดขึ้น

Source: Token Terminal [วันที่: สัปดาห์ตั้งแต่วันจันทร์ที่ 27 พฤษภาคม 2024]

Ethena ได้สัมผัสการเติบโตของรายได้ที่สำคัญ โดยมีสกุลเงินดอลลาร์สังเคราะห์ของมัน คือ USDe กลายเป็นสกุลเงินคงที่ขนาดใหญ่ที่สี่ตามมูลค่าตลาด ต่อไปนี้คือบางจุดสำคัญเกี่ยวกับการเติบโตของรายได้ของ Ethena:

• ผู้นํารายได้: ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนพฤษภาคม USDe ของ Ethena สร้างรายได้ 7 ล้านดอลลาร์, เกินรายได้ $6.3 ล้านดอลลาร์ของ Solana โดยมีแค่ Tron และ Ethereum ที่สามารถสร้างรายได้จาก DApp ได้มากกว่า
• Market Cap: มูลค่าตลาดของ USDe มีทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ทําให้เป็นสินทรัพย์ดอลลาร์คริปโตที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต
• การโปรแจ็กชันรายได้: ตามข้อมูลจาก Token Terminal พยากรณ์ว่า Ethena กำลังเดินหนทางเพื่อสร้างรายได้ที่น่าทึ่งมูลค่า 222.5 ล้านดอลลาร์ในรอบ 12 เดือนถัดไป

เนื่องจากโทเค็น ENA ทำหน้าที่เป็นโทเค็นในการบริหารโครงการ Ethena ดังนั้นผู้ถือโทเค็นอาจมีโอกาสลงคะแนนเสียงเพื่องานเสนอซึ่งอาจมีการแจกจ่ายรายได้ นั่นอาจเป็นสิทธิ์ของผู้ถือโทเค็น ENA ที่จะสามารถมีผลต่อการตัดสินใจเกี่ยวกับวิธีการจัดสรรรายได้ของโปรโตคอล ซึ่งอาจรวมถึงการกำหนดส่วนหนึ่งของผลตอบแทนที่ได้รับจากการเก็บเงินเพื่อการจับคู่กับ USDe หรือกิจกรรมโปรโตคอลอื่น ๆ กลับมาที่ผู้ถือโทเค็น

4.2 ENA Appchain และ Restaking

เร็ว ๆ นี้, Ethenaประกาศการอัพเดต ไปยังแผนงานของโทเค็น ENA และแนะนําความคิดริเริ่มใหม่ ๆ ให้กับโทเค็นของ ENA Ethena กําลังเปิดตัวความสามารถในการปักหลักสําหรับ ENA ซึ่งจะให้ความปลอดภัยสําหรับการถ่ายโอนข้ามสายโซ่และรวม ENA เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรวมถึง Ethena Appchain ที่กําลังจะมาถึง นอกจากนี้ข้อกําหนดใหม่ยังกําหนดให้ผู้ใช้ล็อคโทเค็นที่อ้างสิทธิ์ได้อย่างน้อย 50% ซึ่งจูงใจให้มีการจัดตําแหน่งระยะยาวระหว่างผู้ถือ ENA การเคลื่อนไหวนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ที่กว้างขึ้นเพื่อให้แน่ใจว่าระบบนิเวศมีเสถียรภาพและการเติบโต

แหล่งที่มา: อัปเดตไปยัง $ENA Tokenomics - Ethena Labs

โปรโตคอลนี้แนะนําการ restaking ทั่วไปสําหรับ ENA โดยมีรางวัลที่เป็นไปได้สําหรับ ENA restaking pool ภายใน Symbiotic การแนะนําพูล restaking ทั่วไปทําเครื่องหมายการขยายตัวในยูทิลิตี้ของ ENA พูลเหล่านี้จะให้ความปลอดภัยทางเศรษฐกิจสําหรับการถ่ายโอนข้ามสายโซ่ของ USDe โดยใช้ประโยชน์จากระบบส่งข้อความ LayerZero DVN ความคิดริเริ่มนี้เป็นส่วนหนึ่งของการพัฒนา Ethena Appchain ที่กว้างขึ้นซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างแอปพลิเคชันทางการเงินและโครงสร้างพื้นฐานโดยใช้ USDe เป็นสินทรัพย์หลัก เดิมพัน ENA ในพูลเหล่านี้จะได้รับรางวัลมากมายรวมถึงตัวคูณสูงคะแนน Symbiotic และการจัดสรรในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นจาก LayerZero

มองไปสู่อนาคต ประโยชน์ที่ ENA มีจะขยายออกไปอย่างมาก โครงการ Ethena มีแผนการรวม ENA เข้ากับแอปพลิเคชันทางการเงินและโซลูชันในพื้นที่ต่างๆ บน Ethena Appchain นี้ รวมถึงสต็อก DEX, แลกเปลี่ยนแบบไม่มีกำหนดวัน, แพลตฟอร์มการซื้อขายผลตอบแทน, ตลาดเงิน, และโปรโตคอลการให้ยืมที่มีการค้ำประกันส่วนเล็ก นอกเหนือจากนี้ ENA ยังสามารถเล่นบทบาทในการให้บริการโบรกเกอร์หลักบนเชือกโอน, ตัวเลือก, และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง ช่วงแอปพลิเคชันที่หลากหลายนี้ไม่เพียงเพิ่มประโยชน์ของ ENA แต่ยังเป็นตัวเร่งการต้องการของมันเมื่อระบบนี้เติบโต

5. มองไปข้างหน้า

แหล่งที่มา: X (@leptokurtic_)

การอนุมัติ Ethereum ETF นับเป็นช่วงเวลาสําคัญสําหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล คล้ายกับผลกระทบของ Bitcoin ETF เมื่อต้นปี การพัฒนานี้พร้อมที่จะนําสภาพคล่องและความสนใจของสถาบันมาสู่ Ethereum ซึ่งอาจมีอิทธิพลต่อราคาและตลาด Ethena ที่มีดอลลาร์สังเคราะห์ USDe และโทเค็นที่มีผลตอบแทน sUSDe อยู่ในตําแหน่งสําคัญที่จะได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ ศักยภาพในความต้องการที่เพิ่มขึ้นในเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับ ETH สามารถผลักดันอัตราการระดมทุนในเชิงบวกและสร้างโอกาสในการเก็งกําไรส่งผลให้ผู้ถือ sUSDe ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น การเพิ่มขึ้นประเภทนี้เกิดขึ้นหลังจากได้รับการอนุมัติจาก Bitcoin ETF

อย่างไรก็ตาม มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะรับรู้ถึงความเสี่ยงแต่ที่เกี่ยวข้องกับการเติบโตและการเปลี่ยนแปลงของตลาดอย่างรวดเร็วเช่นนี้ Ethena จะต้องนำการอุดมการที่สำคัญเกี่ยวกับความผันผวนของอัตราการจัดหาเงินทุน การบริหารจัดการเงินทุน และความเสี่ยงต่อการควบคุมและช่องโหว่ของสัญญาฉลากและสัญญาฉลากอัจฉริยะ อย่างไรก็ตาม อย่างไรก็ตาม วิธีการโปร่งใสของแพลตฟอร์มต่อการจัดการความเสี่ยงและมาตรการเชิงรุกเช่นแผงควบคุมเรียลไทม์และการใช้ผู้ให้บริการหลายรูปแบบ ทำให้มีความเชื่อมั่นบางส่วนในมัน

USDe ได้เห็นการเติบโตที่รุนแรงตั้งแต่เริ่มต้น ทำให้เป็นเหรียญดอลลาร์คริปโตที่เร็วที่สุดที่มีมูลค่าตลาด 3 พันล้านเหรียญสหรัฐ ด้วยการอนุมัติ ETF Ethereum คาดว่า Ethena จะเติบโตไปอีก นอกจากนี้การขยายตัวของ ENA ในด้านการให้ประโยชน์ผ่านกิจกรรมเช่นแบ่งปันรายได้และ Ethena Appchain อาจมอบค่าความมั่นคงและมูลค่าเพิ่มเติม ดังนั้น การตรวจสอบโอกาสเป็นสิ่งสำคัญ

APPENDIX A: ไทม์ไลน์สำคัญของ Ethereum ETF

1 มกราคม 2024: ETF บิตคอยน์เป็นทางลาด

การอนุมัติ ETF บิตคอยน์สปอตในมกราคม 2024 เป็นเหตุการณ์สำคัญที่เป็นเครื่องหมายและเปิดทางสำหรับ ETF เหรียญอัลตี้คอยน์โดย Ethereum จะเป็นตัวเลือกถัดไปที่น่าสนใจ ความสำเร็จของ Bitcoin ETF ที่เห็นการเข้าสู่ระบบที่ไม่เคยมีมาก่อนและทำให้ BTC กลายเป็นสินทรัพย์ลงทุนที่ถูกต้อง การเปิดตัวกองทุนติดตามบิตคอยน์เหล่านี้พิสูจน์ว่าหนึ่งในเบื้องต้นที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ ETF แปลงเป็น $8 พันล้านดอลลาร์ในกระแสเงินสุทธิตามข้อมูลจาก Morningstar Direct ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน ผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มเข้ามาใหม่จำนวน 9 รายได้รวมกันเป็นทรัพย์สินมูลค่า 38 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการพิสูจน์ให้เห็นถึงความต้องการของนักลงทุนที่แข็งแกร่งสำหรับการลงทุนในสกุลเงินดิจิตอลผ่านเครื่องมือการเงินทางด้านการเงินทั่วไป

ที่มา: ไหลเงิน Bitcoin ETF - นักลงทุนทางฝั่งไกล

A.2 พฤษภาคม 2024: Ethereum ETFs เพิ่มความเร็ว

ในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2567 USEC ได้ทำให้มีความสำคัญการเปลี่ยนกฎ โดยการอนุมัติแอปพลิเคชันจากการแลกเปลี่ยนรายใหญ่เพื่อแสดงรายการ ETF Ethereum การตัดสินใจครั้งนี้ทําให้ตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq, New York Stock Exchange และ Cboe สามารถจดทะเบียน Ethereum ETF แปดรายการได้ การอนุมัติของ ก.ล.ต. เกิดขึ้นหลังจากผู้สมัครแก้ไขการยื่นเอกสารเพื่อให้สอดคล้องกับความชอบด้านกฎระเบียบโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ลบการฝาก Ethereumจากการดำเนินงานกองทุน ETF ซึ่งถูกเห็นว่าเป็นอุปสรรคที่เป็นไปได้ของการอนุมัติ

การเปลี่ยนแปลงกฎบัตรต้องการให้ผู้ออก ETF อัปเดตแบบฟอร์ม 19b-4 ของพวกเขา ซึ่งใช้เพื่อเสนอกฎหมายใหม่หรือเปลี่ยนแปลงกฎหมายเดิมสำหรับองค์กรที่กำกับตนเองเช่นตลาดหลักทรัพย์ ในขณะที่ SEC ได้รับการอนุมัติแบบฟอร์มเหล่านี้สำหรับ ETF Ethereum สปอต 8 รายการ รวมถึง Bitwise, BlackRock และ VanEck ผู้ออกของต้องขออนุมัติสำหรับคำแถลงการลงทะเบียน S-1 ของตนเองก่อนการเริ่มการซื้อขายอย่างเป็นทางการ

A.3 มิถุนายน 2024: คาดหวังและความล่าช้า

ในเดือนมิถุนายน 2024 ความคาดหวังสําหรับการอนุมัติ Ethereum ETF ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ประธาน ก.ล.ต. Gary Gensler ระบุว่ากระบวนการอนุมัติ กำลังดำเนินการอย่างราบรื่น, โดยบางนักวิเคราะห์ทำนายว่าจะเริ่มเปิดตัวในเร็ว ๆ นี้ อาจจะเป็นเร็วที่สุดในวันที่ 4 กรกฎาคม อย่างไรก็ตาม ก.ล.ต. ชะลอการเปิดตัว ของ Spot Ether ETF โดยผลักดันไทม์ไลน์ไปเป็นกลางเดือนกรกฎาคมหรือหลังจากนั้น

A.4 กรกฎาคม 2024: ความล่าช้าและความไม่แน่นอน

ในเดือนกรกฎาคม 2024 การเลื่อนการอนุมัติของ ETF ของ Ethereum ทำให้เกิดความไม่แน่ใจในใจของนักลงทุน ถึงแม้ว่าบางวิเคราะห์จะคาดการณ์ว่าจะเปิดตัวในสองสัปดาห์ถัดไป ตลาดยังคงระวังระวังBitwise ยื่นแบบแก้ไขแบบฟอร์ม S-1ซึ่งบ่งชี้ว่าผลิตภัณฑ์ใกล้จะพร้อมสําหรับการเปิดตัว แต่ความคิดเห็นของ ก.ล.ต. ได้ผลักดันไทม์ไลน์ให้ย้อนกลับไปไกลกว่านั้น ความเชื่อมั่นของตลาดผสมกันโดยนักวิเคราะห์บางคนคาดการณ์ว่าราคาของ ETH อาจลดลงหาก ETF ไม่ได้สร้างการไหลเข้าอย่างมีนัยสําคัญ

A.5 กลางเดือนกรกฎาคม 2024: การยืนยันใกล้เข้ามา

มีรายงาน จุดที่ Ethereum ETF สามารถเริ่มซื้อขายได้เร็วที่สุดในสัปดาห์หน้า ตามแหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ SEC ของสหรัฐอเมริกาได้แจ้ง ETH ผู้ออกกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนว่ากองทุนของพวกเขาสามารถเริ่มซื้อขายได้ในวันที่ 23 กรกฎาคม 2024 มีรายงานว่า ก.ล.ต. ไม่มีความเห็นเพิ่มเติมเกี่ยวกับแบบฟอร์ม S-1 ที่เพิ่งส่งมาและขอให้ส่งเวอร์ชันสุดท้ายภายในวันพุธที่ 17 กรกฎาคม ปฏิกิริยาของตลาดสะท้อนให้เห็นถึงการมองโลกในแง่ดีที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่เหล่านี้ต่อระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลที่กว้างขึ้น

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกทำซ้ำจาก [4pillars], ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ Heechang], หากคุณมีข้อโต้แย้งใด ๆ เกี่ยวกับการสำเนานี้ กรุณาติดต่อ เกตเรียน ทีมงานและทีมงานจะจัดการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อจํากัดความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้แสดงถึงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้นและไม่ถือเป็นคําแนะนําการลงทุนใด ๆ

3. รุ่นอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn และไม่ได้กล่าวถึงในGate.ioบทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถทำซ้ำ กระจาย หรือลอกเลียนได้