основные выводы:

• последние годы показывают различные запуски FDV: в 2020 году медианное значение составило 140 млн долларов (протоколы DeFi), в 2021 году выросло до 1,4 млрд долларов (NFT и игры), а в 2022 году снизилось до 800 млн долларов (L2). В 2023 и 2024 годах произошло восстановление (2,4 млрд и 1 млрд долларов), включая альтернативные L1 и проекты Solana.
• FDV пренебрегает краткосрочными рыночными потрясениями; следовательно, имеет значение плавающий (публично доступный) объем. Токены с высоким FDV и низким плавающим, такие как мир монет ($800 млн против $34 млрд FDV), могут искажать истинные оценки.
• Airdrops распространяют токены для принятия протоколов, часто быстро ликвидируемые получателями. Хотя они прибыльны в начале, большинство токенов, полученных в результате Airdrop, депрессируют в долгосрочной перспективе, за исключением таких случаев, как Bonk (~8x доход).

введение

одна из самых часто обсуждаемых тем в криптовалюте - проблема токеномики, системы распределения токенов. Токеномика представляет собой балансировку интересов различных заинтересованных сторон при обеспечении текущей и будущей стоимости проекта.

криптопроекты применяют различные схемы токеномики для стимулирования определенных поведений в их собственных экосистемах. часть эмиссии токена разблокируется для общественности, чтобы пользователи могли стать 'акционерами' проекта и токен мог пройти процесс открытия цены. для стимулирования развития проекта часть эмиссии токена может быть заблокирована для ранних инвесторов и членов команды, часто по выгодным условиям и до его торговли на публичном рынке. некоторые проекты даже используют раздачи, которые вознаграждают пользователей токенами на основе ключевых поведений, таких как обеспечение ликвидности децентрализованной бирже, голосование по предложениям управления или мостинг на уровне 2.

В этом выпуске State of the Network мы рассмотрим различные факторы токеномики проекта и их влияние на оценку токена и активность on-chain.

понимание полностью разведенной стоимости (FDV)

для понимания тонкостей оценки токенов мы объясним некоторые часто используемые показатели оценки. Обращаемая рыночная капитализация актива использует только обращающееся предложение токенов, не учитывая предложение, которое должно быть выделено ранним инвесторам, участникам и заблокировано для будущего выпуска. Обращаемая рыночная капитализация измеряет, как рынок воспринимает текущую оценку токена. Свободное плавающее предложение - это токены, которые готовы к торговле на открытых рынках. Полностью разведенная оценка (FDV) - это рыночная капитализация актива, когда все токены находятся в обращении, отсюда и термин «полностью разведенный». FDV является прокси-индикатором того, как рынок воспринимает будущую оценку токена.

FDV при запуске может дать подсказку о том, как рынок оценивает будущую стоимость текущих проектов после их выпуска. Ниже приведена диаграмма FDV при запуске нескольких криптовалютных токенов, сегментированных по году запуска проекта.

Источник: лента данных о рынке в Coin Metrics, Сетевые данные про

Основные токены, запущенные в 2020 году, имели относительно низкий медианный FDV (140 миллионов долларов) по сравнению с более поздним урожаем проектов, но он состоял из протоколов голубых фишек, рожденных летом DeFi, таких как Uniswap, AAVE, и известных L1, таких как Solana и Avalanche. Медианный запуск FDV подскочил в 2021 году до $1,4 млрд, состоящих в основном из NFT и игровых проектов, таких как Gods Unchained, Yield Guild Games и Flow. Запуск FDV снизился в 2022 году, во главе с запуском ApeCoin и ранними токенами L2, такими как Optimism. В 2023 и 2024 годах наблюдался отскок стартовых FDV до $2,4 млрд и $1 млрд соответственно, что ознаменовалось новой волной альтернативных L1, таких как Aptos и SUI, и ростом проектов Solana, таких как Jupiter и Jito.

Не все FDV оцениваются одинаково

хотя FDV может быть полезным для оценки стоимости на долгосрочный период, он не учитывает краткосрочную динамику рынка, которая может возникнуть в результате ликвидности и шоков предложения. Поэтому важно рассматривать FDV в отношении его флоата, то есть предложения, доступного общественности.

Токены с высоким уровнем обращения по отношению к общему предложению, такие как биткоин, являются достаточно ликвидными, и участники рынка не ожидают будущих шоков предложения от выпуска токенов, учитывая, что более 90% всех биткойнов уже добыто. Токены с низким плавающим обращением по отношению к общему предложению подразумевают, что большая часть их FDV неликвидна. Таким образом, токены с высоким FDV и низким в обращении могут представлять собой завышенную и иллюзорную общую оценку. Крайним примером токена с высоким FDV в низком обращении является World Coin, рыночная капитализация которого составляет около 800 миллионов долларов, но FDV составляет около 34 миллиардов долларов, что составляет разницу в 50 раз.

В целом, мы видели, что отраслевой стандарт сводится к разблокировке 5-15% от общего предложения токенов для сообщества, а остальная часть предложения блокируется для команды, инвесторов, фондов, грантов или других событий разблокировки. Проекты, запущенные до 2022 года, обычно имели более разнообразное распределение.

источник: лаборатория метрик монет

Токены с высоким FDV и малым объемом находятся под презрением криптосообщества. Один из исторических примеров - токен FTT от FTX, который использовался FTX для накачать свой балансовый отчетпутем учета его неликвидных акций в качестве активов по отношению к их обязательствам. проекты токенов, запускающиеся с высоким fdv, низким фрифлотом, были критикованы как средство обогащения ранних инвесторов и других внутренних лиц за счет розничных пользователей. это, возможно, способствовало изменению рыночного настроения в сторону нигилизма, что привело к массовым потокамрозничная ликвидность в мемес, которые, как правило, имеют большую долю своего предложения, доступную широкой публике с самого начала.

но виноваты ли исключительно низкие плавающие значения в вялом динамике цен?

Источник: лента рыночных данных Coin Metrics, Сетевые данные

мы обнаружили, что в целом, плавучесть при запуске не оказывает существенного влияния на повышение стоимости токена через 1 год после запуска. Это довольно согласуется с нашими выводами. предыдущие находки, что намекает на то, что внезапные сотрясения в свободном обороте не оказывают последовательного направленного влияния на цены.

раздачи токенов и активность протокола

некоторые протоколы используют раздачи токенов для распространения их среди сообщества и снижения рисков Gate.io при наличии низкого фрифлота. Раздачи токенов вознаграждают ранних пользователей протокола токенами, предоставляя им токены на основе определенных желаемых действий, которые способствуют росту данного протокола, подобно криптостимулу для ранних пользователей. В предыдущем SOTN мы выяснили, что Большинство адресов ликвидируют свои распределенные токенывскоре после их получения.

хотя раздачи приносят хороший неожиданный доход, большинство раздаваемых токенов теряют свою долгосрочную ценность.

Источник: данные о рынке метрик монет

используя первый день торговли после аирдропа в качестве опорной точки, только около ⅓ токенов сохранили свою стоимость с момента первого аирдропа. медианный доход от удержания аирдроп-токенов до настоящего времени составит -61%. однако некоторые аирдроп-токены повысили свою стоимость, такие как bonk (~8x).

награды в виде токенов - это всего лишь один из способов стимулирования активности сети, но они действительно приводят к реальному использованию? Измерение реальной экономической активности может быть сложной задачей, потому что каждый протокол имеет различные цели и метрики для измерения этих целей. В качестве иллюстративного примера можно привести проект optimism, работающий на уровне 2, и использовать суммы, внесенные в эту сеть, как приблизительный индикатор активности пользователей.

Источник: сетевые данные pro метрики монет, лаборатория метрики монет

Мы увидели огромный всплеск звонков о депозите, сделанных по мосту Gate.ioway оптимизма сразу после воздушной капли. Активность снизилась в следующем году, совпадая с общим спадом активности в криптовалюте. Короче говоря, воздушные капли могут обеспечить небольшой всплеск использования протокола, но пока не ясно, сможет ли она создать реальный, устойчивый долгосрочный рост.

в то время как намек на airdrop может стимулировать раннее использование протокола, это не обязательно приведет к устойчивой пользовательской активности. Затрудняет это появление фермерства airdrop, способ для пользователей игрового протокола, путем генерации избыточной активности on-chain в надежде получить токены. В последнее время фермерство airdrop стало все более индустриализированным с сибилловскими фермами, где несколько on-chain идентичностей подделываются несколькими актерами для генерации активности массово. Это приводит к тому, что команды проекта раздают награды наемникам, которые не имеют долгосрочного интереса в сети.

команды протоколов начали бороться с самообманом, разрабатывая методы идентификации и удержания вознаграждений от самообманщиков. Отмечается, что Layerzero предлагает самообманщикам самоидентифицироваться, рискуя получить только часть своего выделения. С учетом грядущих крупных раздач от Eigenlayer и Layerzero, пока неизвестно, достигнут ли раздачи своих задуманных целей, или проекты полностью от них откажутся.

заключение

Во многом криптовалюта раскрывает мотивы каждого участника рынка на виду. Токеномика можно рассматривать как искусство управления этими мотивами для развития успешности и устойчивости протоколов. Распределение токенов, стимулирование поведения и обеспечение долгосрочной ценности - это тонкий баланс, с которым каждый проект справляется по-разному. С развитием рыночных сил и появлением новых мет, будет интересно наблюдать, как пользователи и команды продолжают адаптироваться.

инсайты о данных сети

Основные моменты

Ежедневное количество активных адресов Bitcoin выросло на 3% за неделю, в то время как активные адреса Ethereum выросли на 7%.

обновления метрики монеты

обновления команды метрик монет на этой неделе:

• расширенная поддержка токенов Solana: https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• Следуйте метрикам монеты.Состояние рынкарассылка, которая контекстуализирует движения криптовалютного рынка за неделю с краткими комментариями, богатыми визуальными материалами и своевременными данными.

отказ от ответственности：

1. эта статья воспроизводится из [ Состояние сети метрики монет]. все авторские права принадлежат оригинальному автору [Виктор Рамирес, Матиас Андраде & Танай вед]. если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate learnкоманда и они оперативно разберутся с этим.
2. отказ от ответственности: мнения и высказывания, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными рекомендациями.
3. переводы статьи на другие языки делаются командой Gate.io learn. если не указано иное, запрещено копирование, распространение или плагиат переведенных статей.