6月13日晚，Cobo和Tech Flow共同主持了一场“X空间”活动，特邀Cobo联合创始人兼CEO Shenyu、Merlin Chain创始人Jeff、Solv Protocol联合创始人Ryan Chow、B² Network产品倡导者Stan以及独立加密研究员大胖盾。讨论主题是“超越HODL：探索十亿美元BTCFi市场的潜力”。专家团就此话题展开了深入讨论。

Cobo已經整理了來賓的關鍵見解，並與其用戶和讀者分享。點擊左下方的“閱讀原文”來收聽空間重播。

作為全球領先的數字資產保管解決方案提供商，Cobo推出了Babylon Staking API，可快速與Babylon生態系統集成，獲得BTC收入機會。我們歡迎在BTC staking生態系統中工作的企業家聯繫我們。Cobo提供豐富的生態系統基金支持和各種便捷的開發工具。

在过去的两年里，加密行业发生了巨大的变化，特别是在比特币生态系统内，现在具有全新的特征。这种转变包括支持总锁定价值（TVL）的BTC Layer 2网络的崛起，使比特币能够参与链上DeFi活动，如借贷、稳定币以及像Solv Protocol和CeDeFi这样的创新模式。与此同时，越来越多的链上参与者正在寻求被动收入，并出现了一波新的活跃用户。一个生态系统和基础设施正在逐渐围绕这些参与者建立起来。

新的需求帶來新的機遇。比特幣資產的規模遠超過以太坊和穩定幣，這意味著比特幣的 TVL 和特定產品的資本參與增長可能達到驚人的規模。 Shenyu 認為，BTCFi 領域有著巨大的潛力，這一潛力在很大程度上尚未被開發，市場規模巨大。在短期內，BTCFi 的總市值可能達到數百億美元，甚至超過以太坊生態系統的歷史高峰。從長遠來看，BTCFi 的總市值可能超過一萬億美元。

在這次Cobo X Space活動中，各種BTC利益相關者聚集在一起，討論“超越HODL：充分開發BTCFi的百億美元潛力”。蓬勃發展的BTC生態系統展示了新的多樣性、用戶群分層和人口統計概況。

Merlin Chain創辦人Jeff估計，活躍的BTC on-chain用戶數量從幾十萬到一百萬不等。與以太坊用戶不同，BTCFi生態系統培育了一種新型的比特幣on-chain用戶。這些用戶較少關心Gas費用，更專注於尋找有前途的資產，尤其是銘文、符文和Meme代幣。他們熱衷於比特幣文化和公平發行原則，尋求平等的利潤機會，並表現出高活躍度和忠誠度。他們偏好高風險、高回報的情況，並且更擅長使用比特幣錢包，發現像MetaMask這樣的以太坊錢包更為繁瑣。

比特幣生態系統具有吸引高淨值個人和大持有人的潛力，市場規模和單價可能超過以太坊，以及可能更高的總鎖定價值。這些用戶的出現可能為比特幣生態系統注入新的活力。

除了這些新的活躍的鏈上用戶之外，BTCFi的另一個主要用戶群體包括機構和大持有人。這些實體持有大量比特幣，並通過被動方法尋求穩定的回報。然而，目前市場缺乏適合增值的選擇，使大部分比特幣資產閒置在冷錢包中。

滿足市場需求，使機構、大持有人和個人用戶能夠更好地利用比特幣生態系統的基礎設施，啟動存放在冷錢包中的數十億美元比特幣資產將對BTCFi的發展至關重要。

比特幣的大戶和機構用戶本質上更加敏感於風險。為了滿足這些BTC用戶的需求，Cobo共同創始人兼CEO Shenyu建議考慮以下幾點：

• 從長遠來看，隨著用戶需求激增，比特幣腳本語言的開發和技術升級將在未來3-5年逐步改善，最終實現完全去中心化和無許可權限的解決方案。然而，在這個過渡階段，我們將看到許多基於多方計算（MPC）技術的共同管理解決方案的出現。
• 這些過渡性解決方案可以讓機構、鯨魚和一些個人用戶參與，從而更好地利用比特幣生態系統的基礎設施。通過通過多方共同管理來確保基礎資產的安全，減少單點失敗的風險，並為用戶提供收益機會，這種方法可能更好地滿足風險厭惡的鯨魚和機構的需求。
• 比特幣網絡最大的弱點是無法在主鏈上建立智能合約，這使得底層網絡資產的所有權問題成為行業發展的關鍵制約因素，引入潛在的風險和道德風險。

Solv Protocol 聯合創始人 Ryan 提到，採用像 Cobo 的 MPC 這樣的混合解決方案，結合了集中式保管和去中心化技術，確保資金流動透明和擁有權明確。這解決了傳統不透明 CeFi 模型中存在的問題，其中資金進入黑盒子，用戶對其去向毫無察覺且無法控制。通過將資產管理與保管分離，像 Cobo 這樣的機構可以專注於安全保管，而像 Solv、Merlin 和 B² Network 這樣的創新項目則專注於增值和生態系擴展。這種合作方式為用戶提供了透明和安全的比特幣資產管理和增值解決方案。這種將資產保管和管理分開的新模型，可以解決傳統 CeFi 模型的痛點，提供安全和透明的增值方式。

BTCFi行業是一個龐大的領域，容納了眾多的初創企業和創新項目。這一周期吸引了人工智能、BTCFi和加密支付方面的新興興趣，注入了新的活力。與以太坊基金會呈現的統一戰線不同，比特幣網絡沒有絕對的正統觀念，提供了各種跨鏈解決方案，為整合共識和流動性創造了重要的市場機遇，尤其有利於亞洲企業家。BTCFi行業的未來充滿希望。

以下是重點摘要：

BTCFi市場有多大？這個市場何時才能真正蓬勃發展，不再依賴現有的補貼或積分機制？

神魚：首先，我認為比特幣金融（BTCFi）的市場規模非常可觀。在過去兩年中，大量的傳統資本通過ETF流入加密貨幣市場，目前只有比特幣和以太坊獲得了認可。由於比特幣作為硬通貨的優勢，它在整個行業中佔據著較大的份額，但長期以來一直缺乏像以太坊那樣高效的利用方法。

對於比特幣資產管理存在著強烈需求，但可靠、安全且穩定的增值方式卻很少。其中最大的增值方式就是將比特幣作為抵押品，以獲取其他加密貨幣進行投資操作。如果比特幣生態系統迅速發展，將提供更多從這一大類資產中獲利的方式。我個人預測，短期內BTCFi的總市值將達到數百億美元，甚至超過以太坊生態系統的歷史高位。從長遠來看，BTCFi的總市值有望超過一萬億美元，並將隨市場波動而變化。

這已經是一個可以容納大量初創企業和創新嘗試的廣闊空間，因為比特幣早期挖礦生態系統的年度價值僅為數億美元。 目前，BTCFi的主要用戶是機構和大型投資者。 他們持有大量比特幣，希望通過被動方式獲得穩定收入。 然而，市場尚未提供適當的增值方式，大部分比特幣資產仍存放在冷錢包中。

從長遠來看，隨著用戶需求的激增，比特幣腳本語言的開發和技術升級將在未來3-5年逐步改善，最終實現完全去中心化和無權限的解決方案。

然而，作為一個點對點的現金系統，比特幣的基礎設施進化相對較慢，需要幾年時間才能實現完全的去中心化，使我們能夠支持無需許可的解決方案。

在這個過渡階段中，我們將看到大量基於MPC技術的多方協調管理解決方案作為過渡性解決方案來振興機構、大戶和一些個人用戶，使他們能夠更好地利用比特幣生態系統的基礎設施。通過多方協調確保基礎資產的安全，降低單點失敗的風險，並在此基礎上為用戶提供福利。

作為比特幣公鏈領域的企業家，您認為市場規模有多大？你們的獨特目標客戶群是誰？你們更喜歡機構客戶還是其他類型的用戶？

Jeff：這個領域的市場規模非常龐大。比特幣目前的市值已經超過1萬億美元，但鏈上活躍的比特幣資產潛在規模可達數千億美元。梅林主要致力於在以下兩個方面幫助比特幣用戶：

* 參與鏈上 DeFi，例如借貸、穩定幣等，讓比特幣有賺取利息的能力；* 跨鏈比特幣到 EVM 相容鏈並參與其他鏈上 DeFi 產品。

我們正在嘗試解決的目前行業挑戰和問題是在零售端的包裝和解包能力，也就是橋接能力。Cobo幫助解決這個問題，在過去的45-60天內，我們的錢包中有130億到150億比特幣進行了跨鏈橋接操作。

另一个长期的挑战是使比特币能够产生实际收入，而不是依赖项目点数或代币进行货币化，这些方法往往存在高度周期性。Solv正在尝试通过定量投资和其他方法为比特币获取以美元计价的回报。

除了比特幣本地貨幣之外，梅林全都在BRC-20、序數和其他新的比特幣資產上有活躍的用戶，收入潛力大於年化固定收益。梅林為這些資產提供流動性，讓用戶參與交易和市場製造。只要投資處於牛市，回報率將非常令人印象深刻，就像去年年底的銘文和符文激增一樣。

在第一層吸引用戶釋放流動性到第二層進行更好的交易、借貸和合約操作是一個長期而具有挑戰性的過程。目前，Merlin的DEX在過去幾個月中已經產生了超過10億美元的交易量，每日交易量約為2000萬至3000萬美元。這種緩慢的建設方法預計能夠為鏈本身帶來更高的利潤和更多的用戶。

一般來說，當前行業仍處於非常早期階段，不同的鏈有著不同的發展策略。對於梅林來說，他更多地考慮如何在長期內安全地將新業務引入比特幣生態系統，而不是追求短期交易量增長。

Stan：BTCFi的價值在於將比特幣從被動資產轉化為主動資產，主要表現在三個方面：

* 利用比特幣的安全性為更廣泛的網絡提供安全性，例如Stacks項目；* 改善比特幣及相關資產的流動性和應用範圍，包括二層網絡等，並為比特幣的原生DeFi提供基礎設施；* 提供跨鏈功能，將比特幣資金引入其他DeFi生態系統，並改善資本流動性。

因此，BTCFi的目標客戶群主要包括三個類別:

*原始比特幣參與者: 如礦工、持有人等，BTCFi可以滿足他們獲取收入的需求。*對於其他區塊鏈的用戶和項目方: 如以太坊虛擬機、Solana等，BTC第二層網絡可以彌合與這些生態的差距。*圈外用戶: 作為所有區塊鏈生態擴張的核心用戶群體，BTCFi可以降低他們進入加密貨幣領域的門檻。

只有當比特幣生態鏈底層的二層網絡具有足夠的活力、用戶和創新時，BTCFi才能繼續發展。

Jeff，你能估計在第二層網絡上活躍的DEX原生交易者人數嗎，包括符文和銘文玩家，以及他們的平均資產規模？你如何描述這些用戶群體？

Jeff：就用户水平而言，在 BTC 链上的活跃用户数量从数十万到一百万不等，可以通过头部资产和 NFT 数据观察到。他们大多是新的链上用户。他们以前可能只是货币投机者，更熟悉比特币钱包的使用。然而，他们认为 MetaMask 非常难以使用。

這些用戶擁有相對較高的個人淨資產。由於比特幣的高交易費用，普通交易需要幾十至幾百美元，這自然地濾掉了那些無法負擔高費用的人。因此，比特幣鏈上的用戶對手續費的水平較少關注，更關注如何發現潛力資產。例如，在Merlin的早期，數億美元的BRC20資產和Ordinals NFT被迅速抵押，顯示這些用戶非常活躍並且財務實力強大。

典型用戶肖像:我喜歡比特幣文化，相信公平發行的概念，並且對通過空投等方式獲得平等利潤機會有強烈需求。作為比特幣鏈上的新用戶群，未來的發展值得期待，比特幣可編程性的潛力需要進一步探索和利用。

一般来说，这是链上的一种新型活跃用户群体，他们喜欢比特币文化，并且具有较强的经济实力。他们的崛起和发展可能为比特币生态系统注入新的活力。

Ryan在以太坊社區擁有豐富的創業經驗。在比特幣社區提供BTC金融服務與在以太坊社區有何不同？Solv一直在進行合規嘗試並吸引大型合規投資者。是否有機會將這些投資者引入比特幣生態系統？

Ryan：比特幣生態系統的用戶群、精神概念和基礎設施與以太坊生態系統非常不同。與以太坊社區相比，比特幣社區提供BTC金融服務面臨以下主要差異和挑戰：

* 比特幣的基礎設施相對落後，底層更為去中心化，這使得構建基礎設施和提高用戶體驗比以太坊困難得多；* 高昂的燃氣費確實使得在比特幣生態系統中進行零售業務更加困難。

但比特幣生態系統也有其獨特的優勢和特點：

* 比特幣生態系統擁有龐大的高淨值用戶市場和總價值鎖定（TVL）潛力。首先，比特幣資產的規模確實比以太坊和穩定幣的規模大得多，因此比特幣總價值鎖定（TVL）的增長和資金對特定產品的參與將帶來驚人的交易量。其次，大型比特幣用戶（持有超過1,000比特幣的用戶）的平均個人持有量可能高於大型以太坊用戶的平均水平。這意味著比特幣生態系統的客戶價值和個人持有量可能更高。* 比特幣用戶基礎相對保守，與以太坊生態系統用戶有很大不同，創造了探索新領域的機會。

此外，比特幣生態系統和以太坊生態系統還有另外兩個重要的區別：

1) 比特幣生態系過去缺乏創新機會，但這一周期吸引了大量來自人工智能、BTCFi、加密支付和其他領域的新流量，注入了新的活力。2) 與以太坊基金會形成的統一陣營不同，比特幣網絡並沒有絕對統一的陣營。有各種跨鏈解決方案，為整合共識和流動性創造了巨大的市場機遇，在一定程度上為亞洲企業家提供了更大的機會。

比特幣高度的去中心化使得合規機構相對容易介入。

Solv在各個公鏈上從事與BTCFi相關的業務。關於您的BTCFi生態系統，您是否擔心合作夥伴或BTCFi項目方在未來這個周期將成為具有中心化金融（CeFi）問題的機構？您如何看待這一風險？

Ryan：比特幣網絡最明顯的弱點是其在第一層無法構建智能合約。比特幣主網目前並沒有這樣的環境，這使得在這個階段實現智能合約非常困難。在這種情況下，底層網絡資產的擁有權問題已成為限制整個行業發展的關鍵問題。

由於比特幣網絡無法在第1層實現智能合約，資產所有權問題已成為行業發展的關鍵制約因素，導致漏洞和道德風險。

這促使了混合解決方案的出現，例如Cobo和Antalpha，它們結合了集中式保管和去中心化技術，以確保資金的位置和流動是透明和可追溯的。儘管一些人質疑它的中央化趨勢，但與傳統的CeFi不同，這種模式確保了資本流動的透明度和所有權。CeFi的根本問題是，資金進入黑盒子後，用戶無法知道它們去哪裡，也無法控制它們，這導致了不透明的利潤率。通過實現資產管理和保管的分離，它允許Cobo和其他安全保管機構與諸如Solv、Merlin和B² Network等聚焦於增值和生態擴展的創新項目進行整合和協作，為用戶提供透明和安全的比特幣資產管理和增值解決方案。這種新的資產保管和資產管理分工的模式有望解決傳統CeFi模式的痛點，為收益增長帶來安全和透明的路徑。

你能和我们分享最近你一直关注的令人兴奋的新项目或趋势吗？

DaPangDun：關於BTCFi，我從以下幾個方面進行了分析：

安全至上，包括錢包安全、資產所有權保護安全，以及對系統風險（如DeFi嵌套娃娃所引起的波動風險）的保護。

BTCFi 需要滿足基本條件：首先，需要有鎖定的資產（包括比特幣本身）；其次，需要有多樣化的金融獨立（貸款、抵押等）；第三，需要有實現途徑（側鏈、OP Code 等） 。

在上一轮DeFi夏季之后，市场对安全风险的容忍度降低，引导BTCFi朝着更安全、更可靠的方向发展。

穩定幣在BTCFi中扮演著重要角色，願意參與Fi的用戶更傾向於使用穩定幣。

市場將通過百家爭鳴來測試哪種實施路線最終會勝出。

Fi的最絈目標是收入，每個項目將通過不同形式（抵押、借貸等）實現收入。

總的來說，BTCFi 需要專注於安全性，豐富資產形式，探索多種實施途徑，引入穩定幣，以最終目標為用戶創造利益。

梅林鏈是否有計劃與泰達幣或Circle合作，推出本地穩定幣？主要面臨的困難是什麼？

Jeff：目前，引入合規穩定幣存在困難，因為比特幣第二層解決方案（主要是側鏈）無法提供絕對的安全保證。雖然可以搭建USDT、USDC等橋接，但用戶對橋接解決方案的安全性的信任至關重要。

與此同時，BTC用戶對穩定幣的實際需求並不是很大，大多數交易是以BTC定價。因此，在短期內，由於技術信任問題，很難完全信任當前的第2層，而像泰達幣和Circle這樣的穩定幣的引入仍然是一個中長期的目標。目前，可以專注於基於BTC的本地項目的發展，包括過度抵押的穩定幣，同時適度引入USDT、USDC等，而不是大規模引入合規的穩定幣。

在BTCFi生態系統的發展中遇到了哪些挑戰和障礙？傳統資產管理機構或ETH資產管理跟踪專案加入時會遇到哪些障礙？

神魚：BTCFi 生態系面臨的最大障礙是 BTCFi 生態系的發展速度遠遠落後於行業應用創新的速度。這是由於比特幣底層升級和迭代的緩慢。比特幣的去中心化性質決定了它的升級需要社區的廣泛共識，而這個過程又是複雜而冗長的，這與企業家們期望的快速迭代形成了鮮明對比。因此，BTCFi 生態系將在長期內變得更加去中心化和多樣化，各種創新嘗試將不斷湧現。

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比特幣缺乏像以太坊那樣的官方支持和統一，這導致BTCFi生態系統變得更加分散和多樣化，項目方面在平衡資產負債表方面面臨更大的挑戰。然而，這也為BTCFi生態系統帶來了一些獨特的優勢。例如，比特幣的底層使用了多重簽名和MPC等機制，可以為大戶和機構用戶提供更詳細的權限分離和資產監控能力，風險相對較低，吸引了大戶和機構用戶。

Ryan：從監管的角度來看，以太坊已經為BTCFi的發展概述了“紅線”和“綠線”，為後者提供了參考。目前，比特幣的基礎設施，如L2、側鏈和閃電網絡，尚未引起明顯的監管問題。

在資產保管方面，比特幣和以太坊都需要滿足某些合規要求，因為它們涉及資產所有權的轉移。

在資產利息產生領域中，比特幣具有更多優勢。由於比特幣被明確定義為商品，相關的利息收益和管理規定在理論上更寬鬆。以太坊權益質押是否屬於證券仍在討論中，存在一定的灰色地帶。目前，以太坊權益質押不需要 KYC 和反洗錢措施，但一些交易所在提供相關產品時已受到證券交易委員會的警告，表明存在不確定性。在比特幣利息收益軌道上，一些產品尚未充分考慮到監管遵循，但它們尚未引起重大的監管問題，表明該領域仍處於灰色地帶。然而，由於其資產屬性，比特幣利息收益產品通常需要在符合監管要求的情況下操作。例如，Solv 上的一些產品需要 KYC 以避免監管風險。通過 DeFi 和去中心化交易所，沒有 KYC 的零售投資者也可以參與這些產品。

比特幣最後一輪增長是由用戶教育和L2層的擴張驅動的。在下一階段，資產利息的產生可能成為新的增長驅動力。在此過程中，合規問題仍需要持續關注。

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