พื้นหลัง (LSTs บน Solana กับ ETH)

LSTs บน Solana ในอดีตไม่เป็นที่ประสบความสำเร็จเท่ากับบน Ethereum ตัวอย่างเช่น Lido พยายามเพิ่มขนาดบน Solana แต่ถอนตัวในเดือนตุลาคม 2023 เนื่องจากมีการดึงดูดที่ต่ำ

LST ใน Ethereum มีส่วนแบ่งตลาดสูงถึง 32% ของ ETH ที่ท้าทาย ด้วยอัตราส่วนการเดิมพัน Ethereum ที่ประมาณ 28% LSTs แทนเพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์ของทุก ๆ มูลค่าตลาดของ ETH

ในระหว่างนี้ Solana มีอัตราส่วนการ stake สูงกว่าที่ 67% แต่ LSTs ถือครองสัดส่วนตลาดเพียงประมาณ 6% เท่านั้น แทนที่เกิน 4% ของมูลค่าตลาด SOL ทั้งหมด

ที่มา: Dune Analytics ([@hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares])

ส่วนแบ่งตลาดต่ำของ LSTs บน Solana อาจเป็นเพราะปัจจัยบางประการ เช่น:

1. การปักหลักแบบเนทีฟบน Solana นั้นแรงเสียดทานต่ํากว่า: คิวการปักหลัก/ถอนเงินแบบเนทีฟของ Ethereum ทําให้สภาพคล่องและ LST มีค่าสูง เนื่องจากเวลาในการเดิมพัน/เลิกเดิมพันนั้นไม่ใช่ตัวกําหนด ในทางตรงกันข้ามการปักหลักพื้นเมืองบน Solana มีระยะเวลาการเปิดใช้งาน / ปิดใช้งานของยุค (~ 2.5 วัน) ซึ่งชี้ให้เห็นว่าข้อได้เปรียบสัมพัทธ์ของ LST มากกว่าการปักหลักปกติอาจมีขนาดเล็กลงเนื่องจากแรงเสียดทานที่ต่ํากว่า
2. ตลาดการให้กู้ยืมของ Solana มีการพัฒนาน้อยกว่า: มูลค่าตลาด Ethereum อยู่ที่ 3.8 เท่าของ Solana แต่โปรโตคอลการยืม / ให้ยืมที่ใหญ่ที่สุดใน Ethereum (Aave) มี 8.5x TVL ของ Solana (Kamino) ยังไม่บรรลุนิติภาวะของโปรโตคอลการยืม / ให้ยืมบน Solana หมายความว่าการค้ําประกันที่มีเลเวอเรจผ่าน LSTs ไม่ได้เกิดขึ้นในระดับเดียวกับ Solana เช่นเดียวกับที่มีอยู่ใน Ethereum

LSTs บน Solana

• แม้ว่าจะยังไม่เจริญเต็มที่เมื่อเทียบกับ Ethereum แต่ LSTs บน Solana กำลังเติบโตจากฐานต่ำ
• ตั้งแต่ไตรมาสที่ 1 ปี 2023 ส่วนแบ่งการตลาด LST เพิ่มขึ้นกว่าสามเท่าจาก <2% ของสัดส่วนการถือหุ้นทั้งหมด >6.5% ในวันนี้
• การเติบโตเหล่านี้เกิดจาก Jito ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วโดยไม่มีทางเลือก 2 ปีที่ผ่านมาถึง 50% ในปัจจุบัน mSOL (Marinade) ผู้นำเดิม ในทางตรงกันข้าม ได้สูญเสียส่วนแบ่งตลาด

ที่มา: Dune Analytics ([@21shares])

ต้นฉบับ: Dune Analytics ([ @21shares])

• สิ่งที่ไม่เห็นชัดเจนทันทีจากแผนภูมิด้านบนคือSanctum LST เติบโตขึ้นจาก 0 เป็น >16% ส่วนแบ่งของตลาด Solana LST นับตั้งแต่โปรโตคอลเปิดตัวในไตรมาสที่ 1 ปี 2024 Sanctum เป็นโปรโตคอลการปักหลักของเหลวที่ช่วยให้สามารถสร้างซื้อขายและจัดการ LSTs ได้
• จนถึงตอนนี้มี LST ประมาณ 20 รายการที่เปิดใช้งานผ่าน Sanctum รวมถึงรายการที่เกี่ยวข้องกับโครงการ Solana ที่ใหญ่เช่น Jupiter (jupSOL), Helius (hSOL), Bonk (bonkSOL) และ dogwif (wifSOL) ในสัปดาห์นี้Binance (BNSOL),Bybit (BBSOL) และ Bitget (BGSOL) แต่ละบริษัทประกาศแผนการเปิดตัว SOL LSTs ของตนเองผ่าน Sanctum
• ด้วย TVL มากกว่า $700 ล้านเหรียญ, Sanctum ได้เติบขึ้นมาเป็นโปรโตคอล 6 อันดับแรกโดย TVL บน Solana ตามDefiLlama. กับ LSTs ชั้นนำของ CEX Sanctum ขึ้นบนขอบของฉัน ฉันคาดการณ์ว่า TVL จะเพิ่มขึ้นต่อไป อย่างไรก็ดี Binance เป็นผู้ให้บริการการจัดฝากเงินที่ใหญ่ที่สุดใน Ethereum (หลังจาก Lido, Coinbase และ EtherFi) ด้วยส่วนแบ่งตลาดประมาณ 4%

ที่มา: Dune Analytics ([@21shares])

Sanctum คืออะไร?

Sanctum เป็นโปรโตคอล LST ที่ช่วยลดความยุ่งยากในการเปิดตัว LST บน Solana มันจินตนาการถึง 'อนาคต LST อนันต์' ด้วย LST หลายพันรายการ

ผ่าน 3 ผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างกัน Sanctum แก้ประสบปัญหาเรื่อง Likvidity สำหรับ LSTs ให้สามารถสลับ LST ใดก็ตาม (ไม่ว่าจะเล็กแค่ไหน) กับ LST หรือ SOL โดยมีความเสถียรอย่างสูง

• The Reserve: สระว่ายน้ำที่ว่างเปล่า ~400,000 SOLที่ช่วยให้สามารถแลกเปลี่ยน LST เป็น SOL ได้ทันทีโดยเสียค่าธรรมเนียมเล็กน้อยเพื่อหลีกเลี่ยงระยะเวลารอรอบเดียว นี่ช่วยให้โปรโตคอล DeFi สามารถผสมผสาน LST ใดๆ (ไม่สนใจขนาด) เป็นหลักประกันด้วยการให้เครือข่ายความปลอดภัยสำหรับการถอนเงินทันที การใช้งานสระว่ายน้ำต่างๆยังต่ำมาก ๆ จนถึงปัจจุบันมีการถอนออกจำนวน 2.5 ล้าน SOL ผ่านแหล่งสำรองตั้งแต่กรกฎาคม 2022 (คือการใช้งานเฉลี่ยต่ำกว่า 1% ต่อวัน)

แหล่งที่มา: https://dune.com/sanctum/sanctum

• เราเตอร์: เครื่องมือสำหรับซองซิปปิด LST-to-LST "สวอพ", โดยใช้ Solanaบัญชี Stakeเมื่อผู้ใช้ทำการเดิส จะสร้างบัญชีเดิสและมอบหมายให้กับผู้ตรวจสอบเพื่อรับรางวัลการเดิส Solana LSTs ในสารวัตรการบรรจุโทเคน SPL รอบบัญชีดิสนี้ ในส่วนลึกเมื่อผู้ใช้สลับจาก LST หนึ่งไปยังอีก LST Sanctum Router จะเลิกมอบหมายบัญชีเดิสที่ใช้งานจากผู้ตรวจสอบและจะแกะไป จากนั้นพับบัญชีและมอบหมายใหม่ต่อผู้ตรวจสอบใหม่ กลไกนี้ช่วยให้สามารถสลับ LST ไปยัง LST โดยไม่ต้องใช้สระเหลือง Sanctum Router ได้รับการรวมเข้าไปใน Jupiter

LST ใน Solana คือเวอร์ชันที่เหลือเหล่าของบัญชีเดิมของผู้ใช้งาน นั่นหมายความว่า LST ใน Solana เป็นสินทรัพย์ที่มีความสามารถในการแลกเปลี่ยนได้บ้าง

• Infinity เป็นพื้นที่สระน้ำที่ประกอบด้วยจานวาง Liquidity ของ Sanctum-approved LSTs มันช่วยให้ สวอประหว่างเหรียญที่รวมอยู่ในรายการใด ๆ ผู้ให้สินเชื่อความสามารถสามารถฝาก LSTs เข้าสู่พูล และเปลี่ยนกับโทเค็น INFซึ่งเป็น 1) LST ตัวเอง (นั่นคือสามารถใช้ร่วมกับ DeFi) และ 2) ได้รับรางวัลจากการ stake ของ LSTs ใต้หลักทรัพย์และค่าธรรมเนียมจากการซื้อขายจากสระว่ายน้ำ อัตรา INF APY ณ ปัจจุบันคือ 7.63% สูงกว่า JitoSOL เล็กน้อย (7.59%) และโดยประมาณAPY เครือข่ายทั้งหมด (7.34%)

แหล่งกำเนิด: Sanctum

ทำไมถึงเปิด Sanctum LST?

ผ่านทาง Reserve, Router และ Infinity, Sanctum ได้สร้างชั้นความเหนื่อยอย่างเดียวที่มีความเหนื่อยที่สูงลงสำหรับทางท้ายยาวของ LSTs คำถามยังคงคือว่าทำไมใครบางคนจึงจะเปิดตัว Sanctum LST?

เหตุผลที่เป็นไปได้ รวมถึง:

• รายได้สะสม: LST สามารถเลือกที่จะคิดค่าคอมมิชั่นตามยอดเงินที่ประกันหรือรางวัลการจับมัด
• คุณภาพบริการที่มีน้ำหนักการเดิมพัน: SwQoS เป็นกลไกต่อต้าน sybil ที่กําลังถูกกล่าวถึงในระบบนิเวศของ Solana มันเชื่อมโยงน้ําหนักเดิมพันกับคุณภาพการทําธุรกรรมของการบริการ หากดําเนินการผู้ตรวจสอบที่มีสัดส่วนการถือหุ้น 1% จะมีสิทธิ์ส่งแพ็กเก็ตสูงสุด 1% ไปยังผู้นําทําให้ผู้ตรวจสอบที่มีสัดส่วนการถือหุ้นสูงกว่ามีโอกาสรวมธุรกรรมได้ดีขึ้น โมเดลนี้จูงใจให้โครงการที่มีปริมาณธุรกรรมสูง (เช่น ดาวพฤหัสบดี) สะสมสัดส่วนการถือหุ้นมากขึ้นซึ่งอาจผ่าน LST เพื่อปรับปรุงคุณภาพการบริการสําหรับผู้ใช้
• การระบุชุมชน/ผู้ใช้/แฟน: Sanctum กำลังพัฒนา v2 ที่เรียกว่าโปรไฟล์ Sanctumซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้าง "ชั้นทางสังคมและความภักดีที่ประกอบขึ้นได้" บน Solana แนวคิดคือการช่วยให้ทุกคนรวมถึงบุคคลโครงการและธุรกิจสามารถเปิดตัว LST ส่วนบุคคลซึ่งโดยพื้นฐานแล้วทําหน้าที่เป็น NFT (หรือโทเค็นโซเชียล) ที่ให้การเข้าถึงคุณสมบัติรางวัลหรือการสมัครสมาชิกแบบ Token-Gated พื้นที่การออกแบบที่นี่ให้ความรู้สึกกว้างขวางอย่างแท้จริง ตามที่อธิบายโดย @JamesleyHanleyในนี้โพสต์, รางวัลการจับมืออาจกลับไปยังผู้ออก LST เพื่อให้บริการหรือผลิตภัณฑ์ที่เฉพาะเจาะจงให้กับผู้ถือของพวกเขา

แหล่งที่มา: [@JamesleyHanley]

Sanctum ($CLOUD) ทางสู่การสะสมมูลค่า

• โครงการนี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ซึ่งในขณะนี้เรากำลังให้ความสำคัญกับการเพิ่ม TVL ของ Sanctum LSTs พร้อมทั้งมีพันธมิตร Tier-1 CEX ล่าสุดที่แสดงให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่ดีในการตอบสนองต่อตลาดสินค้าทั้งในด้าน DeFi และ CeFi
• อย่างเป็นธรรมชาติกลยุทธ์การเก็บมูลค่าในภายหลังอาจรวมถึง: 1) การพาดความสามารถในการแลกเปลี่ยน Likidity (Reserve, Router & Infinity) ผ่านการสลับค่าธรรมเนียม และ/หรือ 2) เรียกเก็บค่าคอมมิชชั่นเล็กน้อยบน LSTs โดยอยู่ภายใต้ฟังก์ชันของปริมาณการแลกเปลี่ยน LST (กำไรที่ไม่ จำกัด), ในขณะที่ฟังก์ชันที่สองเป็นฟังก์ชันของ TVL ของ Sanctum LSTs รวม (ถูก จำกัดโดย SOL market cap)
• การสร้างแบบจําลอง TVL: หากส่วนแบ่งการตลาด LST บน Solana ถึงสิ่งนั้นบน Ethereum และ Sanctum LSTs รวมกันถึงส่วนแบ่งการตลาดของ Lido TVL ของ Sanctum สามารถขยายได้ 6 เท่าจาก 1% ของอุปทาน SOL ในปัจจุบันเป็น 6% Upside อาจสูงขึ้นหลายเท่าหาก LST แบบปัจเจกบุคคลของ V2 เนื่องจากแนวคิดเลเยอร์โซเชียล/ความภักดีได้รับแรงฉุด

• การจำลองปริมาณการสลับ: ปริมาณการสลับสำหรับ LSTs โดยเฉพาะเป็นเรื่องยากที่จะจำลอง แม้ว่าเราจะได้รับแง่มุมจาก stETH ของ Lido ระยะเวลา 90 วัน ที่ถูกปรับค่าให้เป็นรายปี บนเชื่อเหลือปริมาณสำหรับ stETH อยู่ที่ 50.6 พันล้านดอลลาร์ประมาณ 1.9 เท่าของ TVL ปัจจุบันของ stETH การใช้อัตราส่วนนี้เป็นจุดประมาณการคร่าวๆ ที่ c.$9bn ของปริมาณการซื้อขายรายปีสําหรับ TVL กรณีฐานของ Sanctum และ c.$34bn สําหรับกรณีกระทิง จากนั้นเราสามารถประเมินค่าธรรมเนียมสวอปที่อาจเกิดขึ้นกับโปรโตคอลโดยสมมติว่ามีค่าธรรมเนียมสวอป 1, 5 หรือ 10 bps สําหรับการแลกเปลี่ยน LST ต่อ SOL หรือ LST ต่อ LST ในผลิตภัณฑ์ของ Sanctum

แหล่งที่มา: Artemis.xyz, Dune Analytics (https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUD ปัจจุบันซื้อขายที่ $0.265 เทียบเท่ากับ $48m MC หรือ $265M FDV ด้วยการเติบโตของ TVL ที่คาดหวังจาก Tier-1 CEX LSTs ที่เพิ่งประกาศไปเมื่อเร็ว ๆ นี้และกลยุทธ์การสร้างรายได้ที่พิสูจน์แล้วของ DEX ฉันจึงมองว่า Sanctum เป็นการลงทุนที่มีสภาพคล่องที่น่าสนใจในการประเมินมูลค่าปัจจุบัน

สรุป

• Sanctum กำลังส่งเสริมการใช้งาน LST บน Solana ด้วยวิธีที่เป็นเอกลักษณ์แตกต่างจาก Ethereum โดยอนุรักษ์ Solana's stake account architecture เพื่อรวม Likuidity ในทุกๆ LST แต่ละตัว ที่เป็นความต่างกันจาก Ethereum LSTs ที่สร้างขึ้นจาก liquidity ของ leader เช่น Lido
• ความร่วมมือกับ Tier-1 CEX ล่าสุดนั้นแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มมูลค่าเข้าสู่ Sanctum และตลาด Solana LST โดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ
• โปรไฟล์ V2 Sanctum ที่กำลังจะมาจะเพิ่มความเป็นไปได้ที่สูงขึ้นกับ LSTs แอปพลิเคชันที่มีศักยภาพสำหรับ LSTs ที่กำหนดเองมีหลากหลาย โดยเฉพาะเรื่องของการให้บริการสำหรับการปันผลจากการประกันตนที่กำหนดเอง

ปฏิเสธ:

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ําจาก [Sonya Kim]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ ซอนย่า คิม]. หากมีข้อขัดแย้งใดๆ เกี่ยวกับการสำเนานี้ กรุณาติดต่อ ประตูเรียนรู้ ทีมและพวกเขาจะจัดการกับมันทันที
2. ข้อจํากัดความรับผิดชอบความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนและไม่ถือเป็นคําแนะนําการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวไว้เป็นอย่างอื่น การคัดลอก กระจายหรือลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลห้าม