แนะนำสกุลเงิน

เทคโนโลยีใหม่ทำให้เกิดโมเดลธุรกิจใหม่ ในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมา บริษัทการลงทุนที่มีชื่อเสียงหลายแห่งได้สร้างแนวทางปฏิบัติที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในธุรกิจซอฟต์แวร์ ซอฟต์แวร์ถือเป็นการปฏิวัติทางเทคโนโลยีครั้งแรก แต่ยังเป็นการปฏิวัติรูปแบบธุรกิจที่ใช้เทคโนโลยีอีกด้วย Software-as-a-Service (“SaaS”) เป็นแบบจำลองที่ถูกสร้างขึ้นโดยการจำลองแบบบิตอย่างง่ายดาย ซึ่งเป็นคุณสมบัติทางเทคโนโลยี เพื่อสร้างนวัตกรรมโมเดลธุรกิจ: ผลิตภัณฑ์ที่มีค่าใช้จ่ายส่วนเพิ่มเป็นศูนย์ในการจำลองแบบ รายได้ที่เกิดขึ้นเป็นประจำทุกปี และการสลับที่สูง ค่าใช้จ่าย บริษัทการลงทุน เช่น Insight Partners อ้างว่า SaaS คือโมเดลธุรกิจที่ดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา และพวกเขาประสบความสำเร็จเพราะพวกเขาเข้าใจโมเดลนั้นดีกว่าใครๆ

แพลตฟอร์มเทคโนโลยีใหม่สร้างโมเดลธุรกิจใหม่ที่ทรงพลังและมักจะเป็นตลาดใหม่ทั้งหมด สิ่งเหล่านี้มักเป็นสถานที่ที่ดีเยี่ยมในการมองหาผลตอบแทนจากการลงทุนที่เกินขนาด จนถึงตอนนี้มีโมเดลธุรกิจเพียงสี่โมเดลใน crypto ที่สามารถสร้างความเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์ได้อย่างลึกซึ้งและยั่งยืน — สองรายการที่มีอยู่ (SaaS และการแลกเปลี่ยน) หนึ่งรายการเป็นการปรับโมเดลที่คุ้นเคย (stablecoins) และหนึ่งรายการใหม่ (พื้นที่บล็อก) Stablecoins นั้นน่าสนใจและควรค่าแก่การพูดคุยแยกกัน แต่มีเพียงรายการเดียวในรายการด้านล่างเท่านั้นที่เป็นพื้นที่บล็อกใหม่ และมันก็น่าสนใจที่สุด

รูปแบบธุรกิจใน crypto ในปัจจุบันซึ่งสามารถสร้างความเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์ที่ทำซ้ำได้คือ:

• ซอฟต์แวร์ในรูปแบบบริการ: ผลิตภัณฑ์ซอฟต์แวร์ เช่น Fireblocks และ Chainalysis จำหน่ายซอฟต์แวร์สำหรับการสมัครสมาชิก บริษัทอื่นๆ เช่น Alchemy ขายบริการซอฟต์แวร์ของตนสำหรับรูปแบบการกำหนดราคาตามการใช้งาน Anchorage, Figment และ Blockdaemon ส่วนใหญ่เป็นธุรกิจซอฟต์แวร์ที่มีโมเดลธุรกิจที่อยู่ติดกับการจัดการสินทรัพย์
• แลกเปลี่ยน: แนวโน้มของ Crypto ในการจัดหาเงินทุนทุกอย่างหมายความว่ารายได้จากปริมาณการซื้อขายเป็นรูปแบบธุรกิจที่มั่นคงและเป็นไปได้ ซึ่งรวมถึงการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (offchain) การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (onchain) ตลาด NFT และอีกมากมาย
• Stablecoins/การให้กู้ยืม: Stablecoins เป็นตัวอย่างของโมเดลธุรกิจส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิที่คุ้นเคย พร้อมข้อแม้ง่ายๆ ที่พวกเขาสร้างแรงจูงใจจากภายนอก (ยูทิลิตี้ onchain) ให้ยกให้
  ฝากให้กับผู้ออกโดยไม่หวังผลตอบแทนจากเงินฝาก สินทรัพย์โทเค็นควรอยู่ภายใต้หมวดหมู่ที่กว้างกว่านี้เมื่อเวลาผ่านไป
• Block Space (หรือ "blockspace"): การขายทรัพยากรการประมวลผลสินค้าโภคภัณฑ์ชนิดพิเศษตามการดำเนินงานแต่ละครั้งส่งผลให้เกิดรูปแบบธุรกิจราคา * ปริมาณ = ปริมาณ พื้นที่บล็อกมีผลกระทบด้านเครือข่ายด้านอุปสงค์ที่ยั่งยืนซึ่งสร้างคูน้ำที่สามารถป้องกันได้รอบ ๆ ผู้ชนะ

เป้าหมายสำคัญของงานชิ้นนี้คือการประเมินพื้นที่บล็อกเป็นผลิตภัณฑ์สินค้าโภคภัณฑ์ และการผลิตพื้นที่บล็อกเป็นแบบจำลองทางเศรษฐกิจ เราครอบคลุมราคา การวัดผล ค่าธรรมเนียมทวีคูณ L1, L2, ข้อมูลการโทรและการบีบอัด, EIP-4844 และอื่นๆ

แม้ว่าคุณไม่เชื่อว่า Block Space มี "โมเดลธุรกิจ" การขาย Block Space (เช่น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมรวม) ถือเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความต้องการผลิตภัณฑ์อย่างแท้จริง และควรใช้เพื่อแยกความแตกต่างระหว่าง Block Space ต่างๆ .

Block Space เป็นผลิตภัณฑ์ที่ผู้บริโภคซื้อ

กั้นพื้นที่เป็นสินค้า เพื่อความชัดเจน ผู้ผลิต Block Space ไม่จำเป็นต้องเป็นธุรกิจหรือบริษัทเดี่ยวๆ พวกเขาสามารถเป็นเครือข่ายการกระจายอำนาจของบุคคลและบริษัทที่บังคับใช้กฎของบล็อกเชนสาธารณะ เช่น Bitcoin หรือ Ethereum ไม่ว่าจะเป็นโดยบริษัทที่รวมศูนย์หรือบล็อกเชนแบบกระจายอำนาจ Block Space คือผลิตภัณฑ์ที่ขายให้กับผู้บริโภคทั่วโลกทุกๆ 12 วินาที

บล็อกเชนเป็นคอมพิวเตอร์ประเภทใหม่ที่สร้างรูปแบบการคำนวณที่เป็นเอกลักษณ์ ซึ่งเป็นข้อตกลงระดับโลก บล็อกเชนเป็นวิธีแก้ปัญหาโครงสร้างพื้นฐานสำหรับปัญหาการทำซ้ำมูลค่าบนอินเทอร์เน็ต (อินเทอร์เน็ตจัดการกับข้อความ, jpgs ฯลฯ ได้ง่ายกว่า ไม่ใช่เงิน) และพื้นที่บล็อกคือผลิตภัณฑ์สินค้าโภคภัณฑ์ที่ขายให้กับผู้บริโภคเพื่อบรรเทาปัญหานี้ และผู้บริโภคก็จ่ายเงินเพื่อสิ่งนี้ ทุกที่ตั้งแต่ 3-10 พันล้านดอลลาร์ต่อปีในปี 2021, 2022 และ 2023

ราคา. ราคาน้ำมันเป็นสัญญาณของความต้องการพื้นที่บล็อก (ซึ่งตัวมันเองเป็นการควบรวมทรัพยากรการประมวลผล การจัดเก็บ และแบนด์วิธ) มีผู้ขาย Block Space หลายรายในตลาดนี้ — L1, L2, Sidechains และอื่นๆ ทั้งหมดเป็นผู้ผลิตและผู้ขาย Block Space Ethereum, Avalanche, Arbitrum, Optimism, Polygon* และ Binance Smart Chain เป็นผู้ผลิตและผู้ขายพื้นที่บล็อก

ตามกฎแล้ว ผู้บริโภคยินดีจ่ายมากขึ้นต่อธุรกรรมเมื่อมีผลกระทบต่อเครือข่ายรอบๆ พื้นที่บล็อกของผู้ขาย ผู้บริโภคมีความต้องการใช้พื้นที่บล็อกที่แอปพลิเคชันและผู้ใช้อื่นใช้อยู่ด้วย Block space เป็นธุรกิจที่อิงผลกระทบจากเครือข่าย โดยที่เอฟเฟกต์เครือข่ายสามารถรวมตัวกันรอบๆ แอปพลิเคชัน นักพัฒนา เงินทุน และผู้ใช้ ส่งผลให้ราคาต่อหน่วยสูงขึ้นอย่างยั่งยืน เงินทุนแต่ละดอลลาร์ที่ใช้บน Ethereum ดึงดูดนักพัฒนาแอปพลิเคชันจำนวนมากขึ้น ซึ่งจากนั้นจะดึงดูดผู้ใช้มากขึ้นโดยอาศัยแอปพลิเคชันที่น่าสนใจและอื่นๆ แบบไดนามิกซึ่งทำให้แอปพลิเคชั่นโซเชียลมีเดียของพวกเขากลายเป็นกระแสไวรัล กล่าวโดยสรุป ยังมีอีกมากมายที่ผู้ใช้สามารถดำเนินการกับพื้นที่บล็อกบน Ethereum มากกว่าบน Avalanche ดังที่ Chris Ahn จาก Haun Ventures เขียนไว้ ว่า “การมีประสิทธิผลมากขึ้นตามขนาดคือรูปแบบการป้องกันขั้นสูงสุด”

ผลกระทบจากเครือข่ายส่วนหนึ่งอธิบายความแตกต่างอย่างยั่งยืนในราคาขายของพื้นที่บล็อกระหว่างผู้ขาย:

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่จ่ายโดยผู้ใช้

โดยรวมแล้ว ผู้ใช้จะจ่ายเงิน 1 - 10 ล้านเหรียญสหรัฐต่อวันเพื่อเข้าถึงพื้นที่บล็อก Ethereum ในขณะที่ผู้ใช้จ่ายเงินรวมกันเป็นลำดับ 10,000 - 100,000 เหรียญต่อวันเพื่อเข้าถึง Arbitrum ทางเลือกและอื่น ๆ จำนวนเงินที่ผู้บริโภคจ่ายเป็นค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นการวัดความต้องการรวมสำหรับพื้นที่บล็อก ค่าธรรมเนียมรายวันที่จ่ายจะเป็นไปตามวิถีการเติบโตแบบทวีคูณเมื่อเอฟเฟกต์เครือข่ายของบล็อกเชนขยายตัว (เช่น กับรูปหลายเหลี่ยมในปลายปี 2020) และในขณะที่มีผลกระทบต่อเครือข่าย ส่วนแบ่งการตลาดของพื้นที่บล็อกนั้นขึ้นอยู่กับการหมุนเวียนภายในอย่างต่อเนื่อง ตัวอย่างเช่น ในตารางด้านล่าง Avalanche และ Polygon เพิ่มค่าธรรมเนียมขึ้น 100%+ ปี/ปีในปี 2022 ในขณะที่ Arbitrum และ Optimism ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 142%+ ในปี 2023 ปี/ปี ซึ่งแสดงให้เห็นถึงตลาดที่ไม่แน่นอนซึ่งอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงในการใช้งาน นักพัฒนาและผู้ใช้ ใน Ethereum การกำหนดราคาเดิมกระทำผ่านการประมูลแบบราคาแรก (ผู้บริโภคเสนอราคาเพื่อให้รวมไว้ในบล็อกที่ใกล้ที่สุด) และตอนนี้ด้วย EIP-1559 ผ่านตัวควบคุม PID (ราคาจะปรับขึ้นหรือลงแบบไดนามิกขึ้นอยู่กับสัญญาณความต้องการล่าสุด)

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมรายปีที่ชำระโดยเครือข่าย

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto ส่วนแบ่งการตลาดประจำปี โมเดลธุรกิจ crypto

ตารางด้านบน 'ส่วนแบ่งการตลาดประจำปีของ Block Space' แสดงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นประจำทุกปีสำหรับบล็อกเชนที่สร้างค่าธรรมเนียมที่ใหญ่ที่สุดหกรายการ (เช่น โซลานา) ค่าธรรมเนียมรวมที่จ่ายได้ลดลงทั่วโลกตั้งแต่ปี 2021 โดยส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจาก Ethereum แต่ตั้งแต่ปี 2020 ตลาด Block Space ทั้งหมดก็มี CAGR อยู่ที่ 47.7% ในตาราง “การซื้อขายแบบหมุนเวียน” ที่สำคัญจะสังเกตเห็นได้ชัดเจน เช่น การหมุนของ Alt-L1 ในปี 2022 (พร้อมกับรูปหลายเหลี่ยม) และการหมุนเวียนของตลาดเป็น Rollups ในปี 2023

การวัดแสง ผู้บริโภคซื้อการเข้าถึงทรัพยากรตามธุรกรรม — ตามจริงตามการดำเนินการ (“op-code”) ณ เวลาที่ดำเนินการ พวกเขากำลังซื้อสิทธิ์ในการประมวลผลและทรัพยากรแบนด์วิดท์ในช่วงเวลาที่กำหนด และพื้นที่จัดเก็บข้อมูลในช่วงเวลาที่ไม่มีกำหนด ใน EVM การดำเนินการแต่ละรายการจะมีต้นทุนทรัพยากร (ก๊าซ) ซึ่งกำหนดราคา ณ เวลาที่ดำเนินการ แผนภูมิต่อไปนี้แสดงการดำเนินงาน EVM ที่โดดเด่นและต้นทุนทรัพยากร:

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto, opcode, ชื่อ, คำอธิบาย, gas

สิ่งเดียวที่ชี้ให้เห็นคือภายใต้ข้อตกลงนี้ เราเห็นการเกิดขึ้นของกระบวนทัศน์โมเดลธุรกิจใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้บริโภคต้องแบกรับค่าใช้จ่ายในการเข้าถึงพื้นที่บล็อก โดยเปลี่ยนประเพณีเก่าแก่หลายทศวรรษขององค์กรและสตาร์ทอัพที่ซื้อพื้นที่ชั้นวางหรือชำระค่าบริการ AWS เพื่อให้บริการผลิตภัณฑ์แก่ลูกค้า ในปัจจุบัน แอปพลิเคชันบนบล็อกเชนสามารถทำงานได้โดยไม่มีค่าใช้จ่ายใดๆ เมื่อใช้งานแล้ว เนื่องจากผู้ใช้ต้องเสียค่าใช้จ่ายในการดำเนินการ การแยกบัญชีอาจส่งผลให้เกิดการจัดการในอนาคต โดยที่แอปพลิเคชันจะครอบคลุมต้นทุนน้ำมันของผู้ใช้ โดยคืนค่าต้นทุนพื้นที่บล็อกกลับไปยังบริษัทสตาร์ทอัพและองค์กร โดยสะท้อนโมเดลที่เราเห็นในปัจจุบันด้วยพื้นที่แร็คและ AWS สิ่งนี้ยังคงต้องรอดูต่อไป แต่จะสมเหตุสมผลในอนาคตที่แอปพลิเคชันจะยากขึ้นสำหรับผู้ใช้ในการต่อต้านการแข่งขัน

ตลาดให้เครดิตมากขึ้นกับพื้นที่บล็อกหางยาว มีการรับประกันหรือไม่?

ค่าธรรมเนียมทวีคูณ อัตราส่วนของมูลค่าตลาด : ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมรายปีจะแสดงมูลค่าที่ตลาดกำหนดให้กับเครือข่ายบล็อกเชนต่อค่าธรรมเนียมที่สร้างขึ้น 1 ดอลลาร์ (การเปรียบเทียบคือรายได้หลายเท่า แม้ว่าจะเป็นการเปรียบเทียบที่ไม่สมบูรณ์ก็ตาม) ทวีคูณที่สูงขึ้นหมายความว่าตลาดให้เครดิตตามมูลค่าตลาดต่อดอลลาร์ที่จ่ายมากขึ้น โดยทั่วไปการทวีคูณที่สูงกว่าจะมอบให้กับสินทรัพย์ที่ถูกมองว่ามี (i) แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวที่แข็งแกร่งขึ้น (ii) การแปลงรายได้หลักที่ดีขึ้นเป็นกำไร (เช่น อัตรากำไรที่สูงขึ้น) และ (iii) ความมั่นคงและความสามารถในการคาดการณ์ของการเติบโตในอนาคตมากขึ้น และระยะขอบเหนือสิ่งอื่นใด

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto รายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ตัวคูณ L1 และ L2

เมื่อใช้แผนภูมิหลายแผนภูมินี้ ตลาดจะให้ความสำคัญกับ 'ค่าธรรมเนียมที่จ่าย' ของ Ethereum เป็นอย่างน้อยจากทั้งหมด 6 บล็อกเชน โดยอยู่ที่ประมาณ 100 เท่าของค่าธรรมเนียมรายปี เมื่อมองจากภายนอก สิ่งนี้อาจดูเหมือนขัดกับสัญชาตญาณ: Ethereum กำลังแข่งขันกันเพื่อเป็น "สินทรัพย์มาโคร" ซึ่งเหมือนกับ Bitcoin ควรได้รับ Store-of-Value พรีเมี่ยมในรูปแบบของ "เงิน" บวกกับรับพรีเมี่ยมทางการเงินจากสภาพคล่องที่ล้ำลึกของมัน การใช้งานในโปรโตคอลเพื่อการปักหลักและเป็นหลักประกันออนเชน พรีเมียมที่จัดเก็บมูลค่าจะแสดงเป็นทวีคูณที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับ Avalanche, Polygon, Arbitrum และอื่นๆ Ethereum ยังมีเอฟเฟกต์เครือข่ายที่แข็งแกร่งและทนทานมากขึ้นในเชิงคุณภาพ ซึ่งน่าจะสนับสนุนระดับพรีเมียมได้

ในทางกลับกัน ตลาดอาจสะท้อนให้เห็นว่า Ethereum มีข้อจำกัดด้านความจุมากกว่าที่ 15 tx/วินาที และกำลังลดการเติบโตของค่าธรรมเนียม Ethereum เมื่อเวลาผ่านไป การเติบโตของค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับ Ethereum นั้นมาจากต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น ซึ่งแตกต่างจากการมองโลกในแง่ดีและอนุญาโตตุลาการซึ่งสามารถสร้างรายได้เพิ่มขึ้นจากขนาดที่เพิ่มขึ้นและความต้องการที่เพิ่มขึ้น นอกเหนือจากนั้น Ethereum ยังอยู่ผิดด้านของการแลกเปลี่ยนแบบหมุนเวียนเป็นเวลา 2 ปีระหว่างบล็อคเชน ซึ่งดึงส่วนแบ่งการตลาดจาก Ethereum การหมุนเวียนไปสู่ทางเลือกใหม่กำลังนำการเติบโตมาสู่สถานที่อื่นที่สามารถรองรับขนาดที่สูงขึ้นได้ เราจะหารือเรื่องนี้เกี่ยวกับ L2 เป็นรูปแบบธุรกิจ

ต้นทุนการผลิต Block Space

คำถามที่เฉียบแหลมกว่านั้นไม่ใช่สิ่งที่ blockchain ได้รับต่อหน่วยของพื้นที่บล็อก แต่คือต้นทุนเท่าใดในการผลิตแต่ละหน่วยของพื้นที่บล็อก นั่นคือสิ่งที่ความแตกต่างที่น่าสนใจเกิดขึ้น

L1s บล็อกเชนเลเยอร์ 1 เช่น Ethereum และ Avalanche ใช้โทเค็นในรูปแบบจูงใจเพื่อสร้างกลไกการต่อต้าน Sybil — Proof-of-Work และ Proof-of-Stake — จำเป็นสำหรับความเห็นพ้องต้องกัน ฉันทามติดังที่เราได้กล่าวไว้ข้างต้น และความพร้อมใช้งานของข้อมูลคือสิ่งที่ทำให้พื้นที่บล็อกแตกต่างจากการประมวลผลธรรมดา แรงจูงใจในการสร้างผลกระทบนี้คือต้นทุนในการสร้างพื้นที่บล็อกสำหรับ L1

แต่ละบล็อก Ethereum ประกอบด้วยค่าธรรมเนียมพื้นฐาน ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ และรางวัลบล็อก ค่าธรรมเนียมพื้นฐานและค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญเป็นส่วนประกอบของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ภายใต้ EIP-1559 ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูกเผาโดยโปรโตคอล ส่งผลให้อุปทานของ ETH ลดลง ในขณะที่ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญจะจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง Block Reward เป็นการออกหลักใหม่

เพื่อจูงใจการผลิตบล็อกใน Proof-of-Work Ethereum จ่ายเงินรางวัลบล็อคโดยเฉลี่ยประมาณ 12,600 ETH ต่อวัน ซึ่งที่จุดสูงสุดของตลาดอยู่ที่มากถึง 60 ล้านดอลลาร์ต่อวันในการออกหลักใหม่เพื่อสร้างแรงจูงใจให้กับการสร้าง พื้นที่บล็อก ใน Proof-of-Stake นั้นซับซ้อนกว่า: สิ่งจูงใจจะถูกกำหนดโดยฟังก์ชันที่ซับซ้อน ซึ่ง Ethereum ได้จ่ายไปแล้วประมาณ 1,850 ETH ต่อวันนับตั้งแต่ The Merge (ตัวเลขที่เพิ่มขึ้นตามสัดส่วนของจำนวนผู้ตรวจสอบความถูกต้อง) ไม่ว่าในกรณีใด สิ่งจูงใจที่จ่ายให้กับนักขุด/ผู้ตรวจสอบจะเป็นต้นทุนขาย (COGS) สำหรับพื้นที่บล็อก

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto, ethereum, รางวัลบล็อก, ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน, ทิป

การขายพื้นที่บล็อกของ Ethereum สามารถอธิบายได้ด้วยงบกำไรขาดทุน งบกำไรขาดทุนด้านล่างนี้มีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและ COGS เป็นดอลลาร์เพื่อให้การวิเคราะห์ที่เหมาะสมและเนื่องจากผู้บริโภคส่วนใหญ่จะยังใช้สกุลเงินในการทำธุรกรรมเป็นดอลลาร์ โปรดทราบว่า Ethereum Foundation และนักวิจัยที่เกี่ยวข้องไม่สนใจที่จะเพิ่มประสิทธิภาพค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่จ่ายไป และไม่ใช่เป้าหมายที่ระบุไว้ของชุมชน เป้าหมายตรงกันข้ามอย่างชัดเจน นั่นคือการจัดหาพื้นที่บล็อกราคาถูกและปรับขนาดได้

มีความขัดแย้งพื้นฐานในการปิดกั้นพื้นที่ในรูปแบบธุรกิจ: ข้อจำกัดด้านอุปทานทำให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้น แต่ขัดขวางวัตถุประสงค์หลักของระบบ L1 ซึ่งก็คือความหน่วงต่ำและการประมวลผลราคาถูก

งบกำไรขาดทุน Ethereum

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto งบกำไรขาดทุน ethereum

มีหลายสิ่งที่จะพูดเกี่ยวกับงบรายได้ Ethereum นี้ แต่ฉันจะลดให้เหลือประเด็นสำคัญสองสามข้อ:

• ปริมาณงานคงที่ต้องมีการเติบโตของค่าธรรมเนียม Ethereum จะไม่ดำเนินการธุรกรรมมากกว่า 16 รายการต่อวินาทีในอนาคตอันใกล้นี้ ดังนั้นวิธีเดียวในการเพิ่มรายได้ก็คือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สูงขึ้น สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นเมื่อความหนาแน่นทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นจากการแบทช์ใน L2 ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น
• ค่าธรรมเนียมมีความเป็นวัฏจักรสูง Block space ไม่ใช่ธุรกิจที่มีรายได้เหนียว (ยัง) ในฐานะตลาด มันขึ้นอยู่กับความต้องการที่ผันผวนของผู้บริโภค
• อัตรากำไรสุทธิเท่ากับอัตรากำไรขั้นต้น คุณลักษณะเฉพาะของ Ethereum และเครือข่ายบล็อกเชนอื่น ๆ คือไม่ต้องการ OpEx ต้นทุนทั้งหมดถือเป็นต้นทุนโดยตรงในการผลิตผลิตภัณฑ์ เหมือนกับว่าคนขับ Uber เองก็ขับเคลื่อนแอพพลิเคชั่นซอฟต์แวร์ที่ประสานเส้นทางของพวกเขาด้วย

L2 Rollups — รูปแบบที่โดดเด่นของโซลูชันเลเยอร์ 2 — ไม่ต้องการแรงจูงใจจากโทเค็นภายนอกเพื่อสร้างพื้นที่บล็อก และซื้อจาก Ethereum ตามความต้องการแทน Rollups จะดำเนินการธุรกรรมนอกเครือข่าย จากนั้นจึงจัดกลุ่มข้อมูลธุรกรรมลงใน calldata บน Ethereum Calldata เป็นเพียงพื้นที่จัดเก็บข้อมูลที่หรูหราซึ่งเข้ากันได้กับธุรกรรม EVM

ในการดำเนินการธุรกรรมแบบออฟไลน์และจัดกลุ่มผลลัพธ์ การโรลอัปสามารถบรรลุขนาดที่ใหญ่ขึ้นมาก ฟังก์ชันเหล่านี้มีปริมาณการประมวลผลที่ไม่จำกัด ยกเว้นตามความต้องการและ — ภายในลำดับความสำคัญ — ตามจำนวนข้อมูลที่ Ethereum หรือระบบอย่าง Celestia* สามารถมอบให้กับการยกเลิกได้

งบกำไรขาดทุนอนุญาโตตุลาการ

Will Nuelle พื้นที่บล็อก โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto งบกำไรขาดทุนโดยอนุญาโตตุลาการ

Arbitrum เช่นเดียวกับ Ethereum มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ แต่ปริมาณธุรกรรมแสดงให้เห็นการเติบโต 30%+ M/M จนถึงเดือนพฤษภาคมปี 2023 โดยขยายเป็น 21.3 tx/วินาที หมายเหตุบางประการเกี่ยวกับงบกำไรขาดทุนของ Arbitrum:

• Uncapped upside scale: Rollups ไม่จำกัดบน upside ด้วยขนาด อย่างน้อยก็ภายในหลายเท่าของปริมาณการประมวลผลธุรกรรมปัจจุบัน ปริมาณงานเป็นหน้าที่ของความต้องการของแอปพลิเคชัน
• Sequencers: ปัจจุบัน Sequencer แบบรวมศูนย์ของ Arbitrum ซึ่งดำเนินการโดย Offchain Labs ไม่ได้รับรายได้ใด ๆ และส่งผลกำไรของโปรโตคอลไปยัง DAO (บริจาค 3,350 ETH ให้กับ DAO ในเดือนพฤษภาคม) ไดนามิกของซีเควนเซอร์จะพัฒนาขึ้นและจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรจากการขายพื้นที่บล็อก L2
• อัตรากำไรขั้นต้นในอนาคต: ในส่วนถัดไป เราจะกล่าวถึงการเปลี่ยนแปลงในโปรโตคอล Ethereum และ Celestia ซึ่งจะลด L2 COGS โดยการลดต้นทุนข้อมูลการโทร และลดค่าธรรมเนียมสำหรับ Ethereum

เราจะเห็นได้ว่า L1 และ L2 มีต้นทุนที่แตกต่างกันโดยพื้นฐานในการสร้างพื้นที่บล็อก L1 มีรายได้ลอยตัว (ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม) และต้นทุนคงที่ (รางวัลบล็อค) ในขณะที่ L2 มีรายได้ลอยตัวและต้นทุนลอยตัว L1 มีระดับที่จำกัด (เช่น 15 tps) และอัตรากำไรขั้นต้น 10% – 60% ที่ไม่สอดคล้องกัน ในขณะที่ L2 ปรับขนาดตามความต้องการของผู้ใช้และมีอัตรากำไรขั้นต้น 25% สม่ำเสมอ แต่เพิ่มขึ้นเป็น 75%+

สิ่งที่พวกเขาให้ในระยะขอบ พวกเขาได้รับในขนาด แต่ในไม่ช้า พวกเขาจะกลับมาในขนาด: Layer-2 Blockchains และ Calldata

ตลาดสาธารณะจะให้ความสำคัญกับธุรกิจที่มีการเติบโต 3 เท่าเมื่อเทียบปีต่อปีและมีอัตรากำไรสุทธิ 25% อย่างไร จะเป็นอย่างไรหากฉันโยนความเป็นไปได้ที่ธุรกิจจะสามารถบรรลุการปรับปรุงโครงสร้างซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 75%+?

นี่คือจุดยืนที่ Arbitrum, Optimism และ ZKSync พบว่าตัวเองอยู่ในการพัฒนาใหม่ๆ เช่น การบีบอัดข้อมูล, EIP-4844 และ Celestia ซึ่งจะลดต้นทุนของข้อมูลสำหรับการยกเลิก

Will Nuelle, พื้นที่บล็อก, โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto, อนุญาโตตุลาการ, การใช้ calldata, eth ต่อ MB

ข้อมูลการโทรและการบีบอัด Calldata เป็นสถานที่จัดเก็บข้อมูลที่ต่อท้ายธุรกรรม และโรลอัพจะใช้เพื่อให้มีข้อมูลจาก Ethereum โดยฝากข้อมูลสถานะไว้ที่ L1

Arbitrum ฝากเงิน 3.0 GB ของข้อมูลไปยัง Calldata ของ Ethereum L1 ในเดือนสิงหาคม 23 และ 5.4 GB ที่จุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคม 23 ที่ราคาต่อ MB ที่ 1,144 ดอลลาร์และ 1,840 ดอลลาร์ตามลำดับ จำนวนข้อมูลการโทรที่ใช้ต่อวันมีความสัมพันธ์อย่างแน่นแฟ้นกับธุรกรรมต่อวัน ในขณะที่ราคาของข้อมูลการโทรมีความผันผวนตามความต้องการของตลาด ปริมาณงานในเดือนพฤษภาคมของ Arbitrum สอดคล้องกับ 2.2 kb/s และปริมาณงานของเดือนสิงหาคมสอดคล้องกับ 1.2 kb/s

การบีบอัดที่แย่ลงหมายถึงต้นทุนข้อมูลที่สูงขึ้นอย่างชัดเจนสำหรับโรลอัป — รายการต้นทุนขายในงบกำไรขาดทุน ในเชิงเศรษฐกิจ หน่วย Rollups สามารถ (i) ส่งต่อต้นทุนที่สูงขึ้นให้กับผู้บริโภค หรือ (ii) ยอมรับอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเมื่อเผชิญกับ COGS ที่สูงขึ้น มีโอกาสมากมายสำหรับการบีบอัดเพิ่มเติมที่ยังคงมีให้สำหรับโรลอัป โดยมีเทคนิคต่างๆ เช่น การบีบอัดแบบศูนย์ไบต์ การรวมลายเซ็น และการบีบอัดแบบไร้สถานะในที่สุด

Will Nuelle บล็อกพื้นที่ โมเดลธุรกิจใหม่ที่ดีที่สุดใน crypto บีบอัดการถ่ายโอน ERC20

EIP-4844. การบีบอัดข้อมูลสะสมสามารถทำได้จนถึงตอนนี้เท่านั้น ดังนั้น Ethereum และบล็อกเชนอื่น ๆ เช่น Celestia* จึงพยายามทำให้ความพร้อมของข้อมูลถูกลง EIP-4844 เป็นการอัปเกรด Ethereum ซึ่งจะลดต้นทุนความพร้อมใช้งานของข้อมูลสำหรับการยกเลิก การออกแบบ EIP-4488 ดั้งเดิมมีต้นทุนของ calldata ลดลงเหลือ 3 Gas ต่อไบต์ จาก 16 Gas ต่อไบต์ภายใต้สารตั้งต้น EIP-4488

นักวิจัย Ethereum เลือกใช้ 4844 ที่ซับซ้อนมากขึ้น ซึ่งมีการปรับเปลี่ยนหลักสองประการ:

• พื้นที่ Blob: แทนที่จะผลักสถานะการสะสมไปยังข้อมูลการโทร EIP-4844 จะเปิด "พื้นที่หยด" ใหม่สำหรับข้อมูลการควบรวม ซึ่งเป็น 262 kB/บล็อกใหม่ หรือ 21.8 kb/s ปัจจุบัน Ethereum ให้บริการที่ ~175 kB/บล็อก หรือ 14.7 kB/s ดังนั้นความจุข้อมูลจึงเพิ่มขึ้น 1.5 เท่าสำหรับการเปิดตัวในระยะเวลาอันใกล้นี้ เมื่อเวลาผ่านไป “พื้นที่หยด” จะเพิ่มขึ้นเป็น 1 MB/บล็อก เพิ่มขึ้น 5 เท่า
• ตลาดค่าธรรมเนียมหลายมิติ: EIP-4844 จะแนะนำรูปแบบการกำหนดราคาที่แตกต่างกันสำหรับ blobs เทียบกับก๊าซ (เช่น การดำเนินการ Ethereum ปกติ) หมายความว่าการโรลอัพจะดำเนินการด้วยราคาก๊าซที่แตกต่างกันซึ่งขึ้นอยู่กับความต้องการในโรลอัพ

ผลกระทบที่แท้จริงของ EIP-4844 ต่อ ต้นทุนข้อมูล L2 เป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์ได้ แต่ความจุที่เพิ่มขึ้น 1.5 – 5 เท่าด้วยโมเดลการกำหนดราคาทรัพยากรแบบแยกส่วนจะช่วยลด COGS สำหรับการโรลอัปสูงสุด 4 เท่า+ เมื่อเวลาผ่านไป ต้นทุนข้อมูลที่ลดลง 4 เท่าจะส่งผลให้กำไรขั้นต้น 81% สำหรับ Arbitrum Rollups ถือเป็นโมเดลธุรกิจที่น่าตื่นเต้นในบริบทนี้

สรุป: Block Space เป็นรูปแบบธุรกิจ

โดยสรุป ผู้บริโภคกำลังซื้อพื้นที่บล็อกมูลค่ากว่า 8 ล้านเหรียญสหรัฐทุกวัน บล็อคเชนประสานการผลิตทรัพยากรสินค้าโภคภัณฑ์นี้ และรูปแบบธุรกิจสำหรับการทำเช่นนั้นมีคุณสมบัติที่แตกต่างกัน: (i) วงจรสูงและมีความสัมพันธ์สูงกับความผันผวนของตลาด (ii) อัตรากำไรขั้นต้นต่ำ แต่มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่น่าดึงดูด (iii) ผลกระทบของเครือข่าย- ธุรกิจตาม และ (iv) ขนาดซอฟต์แวร์

นี่เป็นธุรกิจที่ดีหรือธุรกิจที่ไม่ดี? สัญชาตญาณของฉันในตอนนี้คือการขาย Block Space เป็นรูปแบบธุรกิจที่น่าตื่นเต้นมาก โดยมีข้อดีที่ชัดเจน (คูน้ำที่อิงตามผลกระทบของเครือข่าย) และข้อเสียที่ชัดเจน (คุณภาพของรายได้ไม่ดีเนื่องจากวัฏจักร) ข้อเสียที่ชัดเจนอีกประการหนึ่งคือกฎระเบียบที่มีอยู่ไม่อนุญาตให้เครือข่ายเหล่านี้รับกระแสเงินสดส่วนเกินในปัจจุบัน และโดยทั่วไปแล้วจะประสบปัญหาในการรวมเข้ากับกรอบสินทรัพย์ที่มีอยู่ หากอุตสาหกรรมสามารถเพิ่มกรณีการใช้งานเลเยอร์แอปพลิเคชันที่เสถียรต่อไปได้ บล็อกเชนที่มีผลกระทบด้านเครือข่ายที่แข็งแกร่งที่สุด เช่น Ethereum, Binance, Arbitrum และ Optimism อาจสามารถสร้างเงินจำนวน 10 หรือ 100 พันล้านดอลลาร์จาก 'ค่าธรรมเนียมที่จ่าย' ต่อปีได้ในที่สุด และรักษาอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรสุทธิที่เป็นบวก วิธีการจับมูลค่าส่วนเกินนี้คือการจัดสรรรายได้ให้กับ DAO เหมือนกับที่อนุญาโตตุลาการทำในปัจจุบัน

มุมมองอื่นเกี่ยวกับพื้นที่บล็อก มีมุมมองที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงเกี่ยวกับโมเดลทางเศรษฐกิจของเลเยอร์ L1, L2 และ DA: วัตถุประสงค์ไม่ใช่รายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม แต่เพื่อเสนอพื้นที่บล็อกที่ถูกที่สุดและเออร์โกชั้นแอปพลิเคชันที่ดีที่สุด ทฤษฎีเล่าว่าในที่สุดผู้ใช้จะรวมตัวกันรอบๆ สินทรัพย์พื้นฐานของแพลตฟอร์มที่ชนะ (ETH, MATIC, AVAX) เพื่อเป็น Store-of-Value แม้ว่าบล็อคเชนอาจจะแย่งชิงสิ่งนี้ แต่ดูเหมือนจะไม่ใช่เฟรมเวิร์กที่ถูกต้อง เพราะ (ก) มีเหรียญ stablecoin อยู่ และผู้ใช้กระแสหลักจะมีแนวโน้มที่จะเก็บมูลค่าไว้ในเหรียญ stablecoin มากกว่าเช่น เอแวกซ์; (b) ดูเหมือนจะชัดเจนในตัวเองว่าไม่ใช่ทุกโทเค็น L1 ที่สามารถเป็นสินทรัพย์ SoV ได้ และ (c) L2 ไม่ได้เล่นเกมนี้อย่างชัดเจน การเล่น SoV เป็นเพียงการพิจารณาที่เกี่ยวข้องสำหรับสินทรัพย์บางส่วน (BTC, ETH, TIA*, อาจเป็น SOL/โทเค็น L1 อื่นๆ) และจะสนับสนุนมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริง

ประเด็นเพิ่มเติม เพื่อเป็นการแยกทาง มีช่องทางสองสามทางสำหรับการสำรวจเพิ่มเติม (บางช่องทางที่เราได้เริ่มดำเนินการที่ Galaxy):

• ความสัมพันธ์ระหว่าง MEV และมูลค่ารวมของพื้นที่บล็อกคืออะไร: แบบฝึกหัดหนึ่งคือการประเมินการกระจายค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพื่อทำความเข้าใจว่ารายได้ที่เกิดจากกิจกรรม MEV เป็นจำนวนเท่าใด จากการวิเคราะห์ที่รวดเร็วและสกปรก มีรายได้ต่อปีในระบบ Proposer-Builder Separation (PBS) ถึง 247 ล้านเหรียญสหรัฐจนถึงวันที่ 30 เมษายน

• การสะสมมูลค่าและการแข่งขันระหว่าง L2: เราเก็บไดเร็กทอรีของ Rollups ที่ได้รับการพัฒนาแบบสาธารณะหรือแบบส่วนตัว ขณะนี้มีการโรลอัปเกือบ 100 รายการ แต่เราคาดว่าจำนวนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นจาก 100 ถึง 1,000 เมื่อเวลาผ่านไป เนื่องจาก ต้นทุน ที่ลดลง ใน การเปิด ตัว ด้วยความจุในช่วงเวลาใกล้เคียงเพียง 22 kb/s กับ Ethereum DA เรากำลังคิดอย่างมีวิจารณญาณว่าการแข่งขันระหว่าง L2 จะเกิดขึ้นอย่างไร ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะต้องมีการโรลอัพระยะยาวเพื่อใช้ Celestia* และ EigenDA เมื่อเวลาผ่านไป เราคาดว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นจากการแข่งขันด้านราคา COGS

  *หมายถึงบริษัทในพอร์ตโฟลิโอของทีมร่วมลงทุนของ Galaxy

การเปิดเผยข้อมูลทางกฎหมาย:
เอกสารนี้และข้อมูลที่มีอยู่ในที่นี้ ได้รับการจัดเตรียมให้กับคุณโดย Galaxy Digital Holdings LP และบริษัทในเครือ (“Galaxy Digital”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น ห้ามทำซ้ำหรือแจกจ่ายเอกสารนี้ทั้งหมดหรือบางส่วน ในรูปแบบใดๆ โดยไม่ได้รับอนุมัติเป็นลายลักษณ์อักษรอย่างชัดแจ้งจาก Galaxy Digital ข้อมูลหรือความคิดเห็นใด ๆ ที่มีอยู่ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นข้อเสนอที่จะซื้อหรือขาย หรือการชักชวนให้ซื้อหรือขาย บริการให้คำปรึกษา หลักทรัพย์ ฟิวเจอร์ส ทางเลือก หรือเครื่องมือทางการเงินอื่น ๆ หรือมีส่วนร่วมในการให้คำปรึกษาใด ๆ บริการหรือกลยุทธ์การซื้อขาย ไม่มีสิ่งใดในเอกสารนี้ที่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือเป็นการรับรองสินทรัพย์ดิจิทัลหรือบริษัทใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ คุณควรดำเนินการตรวจสอบและประเมินข้อมูลในที่นี้ด้วยตนเอง การตัดสินใจใด ๆ ตามข้อมูลที่มีอยู่ในเอกสารนี้เป็นความรับผิดชอบของผู้อ่านแต่เพียงผู้เดียว ข้อความบางส่วนในเอกสารนี้สะท้อนถึงมุมมอง การประมาณการ ความคิดเห็น หรือการคาดการณ์ของ Galaxy Digital (ซึ่งอาจขึ้นอยู่กับแบบจำลองและสมมติฐานที่เป็นกรรมสิทธิ์ รวมถึงโดยเฉพาะอย่างยิ่ง มุมมองของ Galaxy Digital เกี่ยวกับตลาดปัจจุบันและอนาคตสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลบางอย่าง) และไม่มี รับประกันว่ามุมมอง การประมาณการ ความคิดเห็น หรือการคาดการณ์เหล่านี้มีความถูกต้องแม่นยำในปัจจุบัน หรือจะบรรลุผลในที่สุด ภายในขอบเขตที่สมมติฐานหรือแบบจำลองเหล่านี้ไม่ถูกต้องหรือสถานการณ์เปลี่ยนแปลงไป ประสิทธิภาพที่แท้จริงอาจแตกต่างกันอย่างมากจากและน้อยกว่าประมาณการที่รวมไว้ในที่นี้ Galaxy Digital หรือบริษัทในเครือ ผู้ถือหุ้น หุ้นส่วน สมาชิก กรรมการ เจ้าหน้าที่ ผู้บริหาร พนักงาน หรือตัวแทนใดๆ ของ Galaxy Digital ไม่ได้ให้การรับรองหรือรับประกันใดๆ ทั้งโดยชัดแจ้งหรือโดยนัย เกี่ยวกับความถูกต้องหรือครบถ้วนของข้อมูลใดๆ หรือข้อมูลอื่นใด (ไม่ว่าจะสื่อสารในรูปแบบลายลักษณ์อักษรหรือด้วยวาจา) ส่งหรือเผยแพร่แก่คุณ แต่ละฝ่ายที่กล่าวมาข้างต้นขอปฏิเสธความรับผิดใด ๆ และทั้งหมดที่เกี่ยวข้องหรือเป็นผลมาจากการใช้ข้อมูลนี้โดยชัดแจ้ง ข้อมูลบางอย่างในที่นี้ (รวมถึงข้อมูลทางการเงิน) ได้มาจากแหล่งที่ตีพิมพ์และไม่ได้เผยแพร่ ข้อมูลดังกล่าวไม่ได้รับการตรวจสอบอย่างอิสระโดย Galaxy Digital และ Galaxy Digital จะไม่รับผิดชอบต่อความถูกต้องของข้อมูลดังกล่าว บริษัทในเครือของ Galaxy Digital อาจเป็นเจ้าของหรืออาจเป็นเจ้าของการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลและโปรโตคอลบางส่วนที่กล่าวถึงในเอกสารนี้ เว้นแต่จะระบุไว้เป็นอย่างอื่น ข้อมูลในเอกสารนี้อิงตามเรื่องที่มีอยู่ ณ วันที่จัดทำและไม่ใช่วันที่ในอนาคต และจะไม่ได้รับการปรับปรุงหรือแก้ไขเป็นอย่างอื่นเพื่อสะท้อนถึงข้อมูลที่มีอยู่ในภายหลัง หรือสถานการณ์ที่มีอยู่ หรือการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นหลังจากวันที่นี้ เอกสารนี้มีลิงก์ไปยังเว็บไซต์อื่นที่เราคิดว่าอาจเป็นที่สนใจของคุณ โปรดทราบว่าเมื่อคุณคลิกลิงก์ใดลิงก์หนึ่ง คุณอาจถูกย้ายไปยังเว็บไซต์ของผู้ให้บริการที่ไม่เกี่ยวข้องกับ Galaxy Digital ไซต์ที่เชื่อมโยงเหล่านี้และผู้ให้บริการไม่ได้ถูกควบคุมโดยเรา และเราจะไม่รับผิดชอบต่อเนื้อหาหรือการทำงานที่เหมาะสมของไซต์ที่เชื่อมโยงใดๆ การรวมลิงก์ใดๆ ไม่ได้หมายความถึงการรับรองหรือการยอมรับข้อความในนั้น เราขอแนะนำให้คุณอ่านข้อกำหนดการใช้งานและคำชี้แจงความเป็นส่วนตัวของไซต์ที่เชื่อมโยงเหล่านี้เนื่องจากนโยบายอาจแตกต่างจากของเรา สิ่งที่กล่าวมาข้างต้นไม่ถือเป็น “รายงานการวิจัย” ตามที่กำหนดโดย FINRA Rule 2241 หรือ “รายงานการวิจัยหนี้” ตามที่กำหนดโดย FINRA Rule 2242 และไม่ได้จัดทำโดย Galaxy Digital Partners LLC หากมีข้อสงสัยทั้งหมด โปรดส่งอีเมลไปที่ contact@galaxydigital.io ©ลิขสิทธิ์ Galaxy Digital Holdings LP 2023 สงวนลิขสิทธิ์.

ข้อสงวนสิทธิ์：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ำจาก [] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งต้นฉบับ [**] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อทีมงาน Gate Learn แล้วพวกเขาจะจัดการโดยเร็วที่สุด
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดำเนินการโดยทีมงาน Gate Learn เว้นแต่จะกล่าวถึง ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว