مقدمة

تم اقتراح مفهوم السيولة كخدمة (Laas) من قبل Messari في أكتوبر 2021. تنشأ الحاجة إلى الخدمة عندما لا يحتوي عدد كبير من البروتوكولات على سيولة كافية، مما يؤدي إلى نقص الدعم لأسعار رموز البروتوكول وبالتالي خزانات أسعار الرموز المميزة. يؤدي هذا إلى تآكل ثقة المستخدم في البروتوكولات ويولد ظاهرة تعرف باسم «Death Spiral».

بعد اختراع تعدين السيولة بواسطة Compound في عام 2020، دخل السوق فترة DeFi Summer، حيث اعتمد عدد كبير من البروتوكولات تعدين السيولة لبدء عملياتها، وجذبت المستخدمين من خلال كميات كبيرة من إعانات التعدين. ومع ذلك، ومع إدخال المزيد والمزيد من البروتوكولات لتعدين السيولة، لم تعد إعانات APY المنخفضة كافية لجذب رأس المال والمستخدمين لتوفير السيولة للبروتوكولات. لذلك، من أجل التنافس على المستخدمين، تتحمل البروتوكولات بدلاً من ذلك تكاليف أعلى لتقديم APY مرتفع لجذب المستخدمين في بداية مشاريعهم. ومع ذلك، فإن مثل هذا المعدل المرتفع من APY غير مستدام.

لم يعد تعدين السيولة النقية هو الخيار الأفضل للمشاريع للبدء البارد حيث أن التكاليف المرتفعة والعوائد المنخفضة غير مواتية للمشاريع. لذلك، تواجه بروتوكولات DeFi الحالية تحديات كيفية جذب السيولة المستدامة بطريقة مستدامة. منذ سبتمبر 2021، شهد السوق تدريجيًا ظهور بروتوكولات توفر خدمات سيولة مستدامة. وتوكيماك هو واحد منهم. ستوضح المقالة الآلية التشغيلية لمنتجات Tokemak، بما في ذلك إصدار التشغيل الحالي (v1) والإصدار القادم (v2)؛ سيحلل أيضًا حالة التطوير الحالية للمشروع.

مقدمة عن توكيماك

سلف بروتوكول Tokemak هو Fractal، حيث تم إطلاق المنتج في أبريل 2021، والإصدار 2 على وشك الإصدار. حتى الآن، أكمل المشروع جولة واحدة من التمويل وجولة واحدة من جمع الأموال العامة، بما في ذلك 4 ملايين دولار من التمويل الأولي بقيادة Framework Ventures؛ وتم جمع 24 مليون دولار في الطرح العام الرمزي لحدث Degenesis.

إن منطق المنتج والأعمال في Tokemak واضح ومباشر، حيث يحقق هدف توفير السيولة للمشاريع من خلال استخدام LP لتوفير الأموال وLD لتوجيه السيولة. تجسد هذه الطريقة مستوى معينًا من الابتكار. في الإصدار 1 من الآلية التشغيلية لـ Tokemak، يتم اختيار البروتوكولات التي تتطلب توفير السيولة من خلال حدث الدورة الصفرية (آلية اختيار المشاريع في Tokemak). بعد اختيار المشروع، يتم إنشاء مفاعلات للمشاريع المختارة. بعد ذلك، من خلال دورين، يقوم مزود السيولة ومديرو السيولة بإكمال إرشادات التصويت، وسيقوم بروتوكول Tokemak بتوزيع أصول المستخدمين على DEX مختلفة وفقًا لنتائج التصويت.

أعلن الفريق في مايو 2023 أن V2 على وشك الإصدار، مقدمًا مفهوم مجمعات إدارة السيولة (LMP) والذي يهدف أساسًا إلى تحسين تطوير نظام مزودي السيولة و DAOs. يتضمن V2 منتجين مستقلين - أحدهما عبارة عن مخصص ديناميكي للمجمع يمكنه تحسين عوائد LP بين المجمعات المختلفة و DEXs (Autopilot)، والآخر عبارة عن دفتر طلبات السيولة الذي يسمح لـ DAO بتأجير السيولة بناءً على أسعار السوق الشفافة (DAO Liquidity Market). سيتم إطلاق Tokemak V2 بالتسلسل، مع كون الطيار الآلي هو المنتج الأول، يليه إطلاق سوق السيولة DAO.

مصدر الصورة: https://www.figma.com/proto/XXveJKkpeZSBpKwCY1yKWD/Diagrams-and-Explainers?page-id=308%3A144&type=design&node-id=310-3938&viewport=895%%2C0.04&scaling=scale-down-width&starting-point-node-id=310%2C5463A2153

آلية المنتج V1

في الإصدار 1، يتكون رمز البروتوكول من ثلاثة مكونات: آلية إطلاق المشروع (المعروفة أيضًا باسم حدث الدورة الصفرية)، والآلية التشغيلية والمجزية للدورين في Tokemak - LD و LP، وآلية تحمل الخسارة غير الدائمة في توفير السيولة.

حدث الدورة الصفرية

هناك ثلاث مراحل لحدث الدورة الصفرية: إزالة التكوين وبدء التعدين في تجمع التكوين وحدث المفاعل، ومن بينها حدث المفاعل هو جوهره.

من أجل الحصول على ما يكفي من ETH و USDC لتوفير السيولة للمشاريع لاحقًا، أنشأت Tokemak احتياطيًا للأصول الخاضعة للرقابة بموجب البروتوكول (PCA) من خلال حدث Degenesis في يوليو 2021. يشبه حدث Degenesis بشكل أساسي جمع التبرعات العامة، باستخدام رموز TOKE الخاصة به لتبادل ETH أو USDC للمستخدمين. جمع هذا الحدث ما مجموعه 24 مليون دولار كصندوق احتياطي السيولة الأولي للبروتوكول. بعد الانتهاء من حدث DeGensis، بدأت Tokemak تعدين حمامات السباحة في Genesis. توضح الصورة التالية تجمع صناديق التعدين.

مصدر الصورة: https://app.tokemak.xyz/

حدث Reactor هو جوهر السلسلة بأكملها. يُطلب من حاملي TOKE التصويت لأفضل خمسة مشاريع تحتاج إلى توفير السيولة في غضون أسبوع بعد بدء حدث Reactor، وإنشاء مفاعلات لهذه المشاريع الخمسة. قواعد التصويت هي: يحصل كل رمز مميز (لم يتم فتحه بواسطة VC) على صوت واحد، ويحصل كل TOKE (Toke) على 4 أصوات، ويحصل كل حامل رمز Sushi/Uni LP على 69 صوتًا لكل رمز LP.

آلية مكافأة LP و LD

في Tokemak، هناك دوران رئيسيان. الدور الأول هو مزود السيولة، الذي يمكنه كسب مكافآت TOKE عن طريق إيداع الأصول أحادية الجانب في Reactor أو مجمع Genesis ضمن بروتوكول Tokemak. الدور الثاني هو مدير السيولة، الذي يمكنه تحديد كيفية اقتران الأصول في المفاعل بالأصول الموجودة في مجمع Genesis من خلال التصويت، وكذلك تحديد البورصات التي يتم توجيه أزواج السيولة إليها مع كسب مكافآت TOKE الرمزية أيضًا. لذلك، في Tokemak، يخدم كل من LP و LD بشكل أساسي المفاعل، والذي يمكن اعتباره تجمع أصول للبروتوكولات التي تتطلب توفير السيولة.

في Tokemak v1، تقوم LPs بإيداع الأصول أحادية الجانب ذات الصلة (مثل السوشي) للجانب الأيسر من المفاعل وفي المقابل تتلقى TasSet المقابلة (مثل TSushi). عند استرداد الأصول، يمكن استرداد TASets بنسبة 1:1 للأصول المودعة جنبًا إلى جنب مع مكافآت TOKE المقابلة، دون القلق بشأن الخسارة غير الدائمة. علاوة على ذلك، يمكن لـ LPs أيضًا إيداع ETH و USDC في مجمع Genesis. يتم استخدام الأصول المودعة هنا، جنبًا إلى جنب مع ETH و USDC التي تم الحصول عليها خلال حدث Degenesis، من قبل LDs كأصول الجانب الأيمن في المفاعل لعملية اقتران السيولة. بالنسبة إلى LPs، يتم حساب أرباحها على أساس دوري.

في آلية تشغيل Tokemak v1، يمكن فقط لأولئك الذين يشاركون رموز TOKE أن يصبحوا LDs. بالنسبة لكل TOKE يتم رهنه، يحصل المرء على تصويت TOKE مباشرة بعد بدء تشغيل المفاعل. يمكن أن يؤدي التصويت على المفاعل إلى كسب مكافآت TOKE Staking (التصويت على المفاعل يعادل تثبيت TOKE في المفاعل)، وكلما زاد عدد الأصوات التي يحصل عليها المفاعل، زادت السيولة التي يمكن تخصيصها. تستخدم LDs بشكل أساسي حقوق التصويت الخاصة برموز TOKE لتحديد تخصيص ETH و USDC ضمن بروتوكول Tokemak، أي لاتخاذ قرار بشأن توزيع السيولة المتاحة في Tokemak.

مصدر الصورة: https://app.tokemak.xyz/

في الوقت نفسه، تحتوي البروتوكولات التي أطلقت المفاعلات أيضًا على كمية كبيرة من رموز TOKE في أيدي فرقها بسبب تعاون DAO إلى DAO. ويمكنهم أيضًا الحصول على حقوق التصويت عن طريق تخزين TOKE وتوجيه السيولة إلى البروتوكولات الخاصة بهم.

آلية تخفيف الخسائر غير الدائمة

في Tokemak v1، لا يحتاج دور LP إلى تحمل خسارة غير دائمة. ومع ذلك، عندما تنشر Tokemak أصول LP في DEXs الرئيسية، فإن أصول LP تخضع بطبيعتها لخسارة غير دائمة. للتخفيف من ذلك، وضعت Tokemak أربعة تدابير لتحويل خسارة LP غير الدائمة. هذا ينقل مخاطر الخسارة غير الدائمة إلى بروتوكول Tokemak نفسه وأصحاب رموز TOKE. التفاصيل هي كما يلي:

1. عندما تتعرض أصول المفاعل A لخسارة غير دائمة بعد نشر السيولة، يتم تحملها أولاً بواسطة احتياطيات المفاعل.
2. في حالة استنفاد الاحتياطيات، يتم استخدام رسوم المعاملات والمكافآت الرمزية التي تم الحصول عليها من نشر السيولة في جميع المفاعلات لتحمل الخسارة.
3. إذا كانت الاحتياطيات والدخل غير كافيين، فإن TOKE المكدس في المفاعل سيتحمل الخسارة.
4. إذا لم تكن جميع الأنواع الثلاثة من الأصول المذكورة أعلاه كافية، فسوف تتحملها في النهاية احتياطيات ETH و USDC في Tokemak.

على الرغم من أن LPs في Tokemak لا يتعين عليها تحمل خسارة غير دائمة، إلا أنها في الوقت نفسه لا يمكنها الحصول على رسوم المعاملات وغيرها من الإيرادات الرمزية الناتجة عن توفير السيولة. يتم تحقيق العوائد التي يمكن أن تحصل عليها LPs من خلال رموز TOKE.

إيجابيات وسلبيات الآلية

• بشكل عام، يتمتع تصميم المنتج بمستوى معين من الابتكار، حيث توفر LP الأموال والسيولة الموجهة من LD. المنطق منطقي والتصميم واضح ومباشر.
• إن مساعدة المشاريع بالسيولة محفوفة بالمخاطر بطبيعتها بالنسبة للبروتوكول نفسه. إذا لم تكن المشاريع المختارة ذات جودة عالية، فإن ضغط انخفاض سعر العملة سيتحمله بروتوكول Tokemak ومراهقي TOKE، لذلك يختبر نموذج الأعمال هذا بجدية قدرة فريق Tokemak على اختيار مشاريع عالية الجودة وإقامة تعاون مع مشاريع أخرى.
• تتحمل Tokemak بنشاط خسارة غير دائمة لجذب سيولة LP، ولكن هذه الخسارة غير الدائمة ستجلب بعض مخاطر خسارة الأصول إلى المساهمين في TOKE، وهو أمر غير موات إلى حد ما لمحاملي TOKE.
• تجذب Tokenmak سيولة LP وتشجع LP على توجيه السيولة بنشاط من خلال توفير مكافآت TOKE الرمزية. ومع ذلك، إذا انخفض سعر TOKE، فقد يؤثر ذلك سلبًا على معدل العائد والثقة في LP و LD. بدون حوافز اقتصادية، لن يتم جذب LP و LD إلى بروتوكول TOKE. نتيجة لذلك، قد لا تعمل TOKE بشكل طبيعي أو تستمر في مساعدة البروتوكولات الأخرى في توفير السيولة.

آلية المنتج V2

لا يزال جوهر الإصدار 2 هو توفير السيولة لـ DAOs، ويوفر مجمع إدارة السيولة (LMP) لـ LPs و DAOs. سيكون أول منتج يتم إطلاقه في V2 هو Autopilot، والذي يتمحور حول LPs. يمكنه إعادة توازن أصول متعددة تلقائيًا في مجمع إدارة السيولة ومجمع السيولة و DEX. ويمكن لآلية التخصيص الديناميكي القائمة على السيولة ومعدل العائد تحسين عوائد LPs. يعتمد مخصص التجمع على أداة الحل للتنفيذ. صرح مسؤولو المشروع أن أول تجمع LMP سيكون مقومًا بـ ETH، وسيتم نشره أيضًا في سلاسل عامة رئيسية أخرى.

مصدر الصورة: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

المنتج الثاني في الإصدار 2 هو سوق السيولة DAO. وتتمثل مهمتها في تأجير السيولة في الوقت الفعلي من أي مجمع لإدارة السيولة بناءً على معدلات شفافة تحددها ديناميكيات السوق.

حالات استخدام الرمز المميز

رمز الحوكمة الخاص ببروتوكول Tokemak هو TOKE، بإجمالي إمداد يبلغ 100 مليون توكن. يتم إصدار الرموز المستخدمة لأحداث Degenesis و CORE بالكامل، وهو ما يمثل 5٪؛ تمثل الرموز المميزة لـ LP و LD المكافآت الاقتصادية 30٪، والمساهمون يمثلون 16.5٪، والفريق يمثل 14٪، والمستثمرون 17٪، والرموز للمجتمع وجهود التسويق تمثل 8.5٪.

حالات الاستخدام الرئيسية لـ TOKE حاليًا هي بمثابة حافز اقتصادي لـ LP و LD؛ تستخدم للتصويت لإطلاق المفاعل؛ وتستخدم للتصويت لتوزيع السيولة بين المفاعلات وتوزيع السيولة في DEX. من هذا المنظور، يشبه TOKE السيولة الرمزية.

حاليًا، تجذب Tokemak LPs و LDs من خلال منح رموز TOKE. ومع ذلك، فإن الانخفاض الكبير في سعر TOKE يمكن أن يضر بمعدل العائد والثقة لكل من LPs و LDs. وبدون حوافز اقتصادية، قد لا يتم جذبهم إلى بروتوكول TOKE. في حالة حدوث ذلك، قد لا يتمكن بروتوكول TOKE من العمل بشكل طبيعي والاستمرار في مساعدة البروتوكولات الأخرى في توفير السيولة.

حالة التطوير الحالية

المنتج الذي يعمل حاليًا على Tokemak هو v1، ويقول المسؤول إن v2 على وشك الإطلاق. في الإصدار 2، كان أول منتج يتم إطلاقه هو Autopilot، يليه سوق DAO للسيولة. في المستقبل، سيتم نشر v2 أيضًا في سلاسل عامة رئيسية أخرى.

وفقًا للوحة القيادة الرسمية، يبلغ إجمالي قيمة قفل Tokemak حوالي 24 مليون دولار أمريكي، منها TVL لرموز TOKE 4.24 مليون دولار أمريكي، ومقدار الأصول الأخرى حوالي 12.1 مليون دولار أمريكي.

مصدر الصورة: https://app.tokemak.xyz/

من بين جميع المفاعلات الرئيسية، يتمتع مفاعل أصول ALCX بأعلى نسبة، حيث يصل TVL إلى 3.1 مليون دولار أمريكي.

مصدر الصورة: https://app.tokemak.xyz/

الاستنتاج

إن منطق المنتج والأعمال في Tokemak واضح ومباشر، ويتميز تصميم المنتج ببعض النقاط البارزة، مما يمنحه مزايا معينة في مسار السيولة. ومن المقرر إطلاق منتج V2 قريبًا.

حاليًا، تجذب Tokenmak سيولة LP وتشجع LP على توجيه السيولة بنشاط من خلال توفير مكافآت TOKE. ومع ذلك، فإن الانخفاض الكبير في سعر TOKE يمكن أن يضر بمعدل العائد والثقة لكل من LPs و LDs. بالإضافة إلى ذلك، فإن مساعدة المشاريع بالسيولة محفوفة بالمخاطر بطبيعتها بالنسبة للبروتوكول نفسه. إذا لم تكن المشاريع المختارة ذات جودة عالية، فإن ضغط انخفاض سعر العملة سيتحمله بروتوكول Tokemak ومراهقي TOKE، لذلك يختبر نموذج الأعمال هذا بجدية قدرة فريق Tokemak على اختيار مشاريع عالية الجودة وإقامة تعاون مع مشاريع أخرى. هذا هو التحدي الأكبر الذي يواجه البروتوكول اليوم.