TL;DR

Aave - це найбільший та найбільш протестований протокол позиковання та кредитування

Як незаперечний лідер у категорії ончейн-кредитування та позичання з надзвичайно захищеним та стійким мотом, ми вважаємо, що Aave є надзвичайно недооціненим як лідер категорії в одному з найважливіших секторів криптовалюти та має значний потенціал зростання, якого ще не відстежує ринок.

Aave запустився на головній мережі Ethereum у січні 2020 року, тому цього року він працює вже 5 років. З того часу він встановив себе як один з найбільш відпрацьованих протоколів у секторі DeFi та секторі позичання / кредитування. Як свідчення цього, Aave наразі є найбільшим протоколом позичання / кредитування з активними кредитами на суму 7,5 млрд доларів, що в 5 разів перевищує кількість другого за розміром протоколу - Spark.

(Дані станом на 5 серпня 2024 року)

Метрики протоколу зростають і перевищили максимуми попереднього циклу

Aave також виділяється серед небагатьох протоколів DeFi, які перевищили метрику бикового ринку 2021 року. Наприклад, його квартальний дохід перевищує показник 4Q21, який був піком бикового ринку. Значною мірою зростання доходів продовжувалося прискорюватися послідовно, навіть коли ринок стояв на місці з листопада 22 року до жовтня 23 року. Ріст продовжував залишатися сильним, зростаючи на 50-60% квартал до кварталу, коли ринок відновився в 1Q24 та 2Q24.

(Джерело: Токен Термінал)

TVL Aave майже подвоївся з початку року, що спричинилося як збільшенню депозитів, так і підйому цін на токени базових забезпечуючих активів, таких як WBTC та ETH. У результаті TVL відновився до 51% від піку циклу 2021 року, що ілюструє його стійкість порівняно з іншими провідними протоколами DeFi.

Дані станом на 5 серпня 2024 року

Переважна якість прибутку демонструє відповідність продукту ринку

Доходи Aave досягли піку в останньому циклі в той час, коли кілька платформ для розумних контрактів, таких як Polygon, Avalanche та Fantom, витрачали величезні суми токенів для привертання користувачів та ліквідності. Це призвело до нестійкого рівня наємного капіталу та кредиту, які підтримували доходи для більшості протоколів протягом цього періоду.

Швидкісне перемотування до сьогодення, стимули токенів від хост-ланцюгів висохли, а стимули власного токену Aave знизилися до незначних сум.

(Джерело: Токен Термінал)

Це свідчить про те, що зростання показників протягом останніх кількох місяців було органічним та стійким, в основному викликаним поверненням спекуляцій на ринку, що збільшує активні кредити та процентні ставки займів.

Крім того, Aave продемонстрував здатність розвивати свої фундаментальні показники навіть під час згасання спекуляцій. Під час загального ринкового обвалу активів з ризиком по всьому світу в початку серпня, дохід Aave залишався стійким, оскільки він зміг отримувати комісійні з ліквідації під час повернення кредитів. Це також свідчить про його здатність витримувати ринкову волатильність на різних базах застав та ланцюгах.

(Дані на 5-те серпня Захід: TokenLogic)

Незважаючи на сильне відновлення фундаментальних показників, Aave торгується на найнижчих мультиплікаторах за останні три роки

Незважаючи на сильне відновлення показників протягом останніх кількох місяців, P/S-співвідношення Aave залишається депресованим на рівні 17x після падіння до найнижчих рівнів за 3 роки, що далеко відстає від медіани за останні 3 роки, яка складає 62x.

(Джерело: Coingecko, Token Terminal)

Aave добре розташована, щоб розширити своє панування в децентралізованому кредитуванні та позичанні

Мот Aave переважно складається з наступних 4 пунктів:

Історія управління безпекою протоколу: Більшість нових протоколів кредитування зазнають інцидентів з безпекою протягом першого року роботи. Aave працює без жодного серйозного інциденту з безпекою на рівні розумного контракту до сьогоднішнього дня. Щодо безпеки, Aave має вражаючу репутацію.

1. надійне управління ризиками платформи часто є першочерговим завданням для користувачів DeFi при виборі платформи для позичання, особливо для великих користувачів-китів з великими коштами.
2. Двосторонні мережеві ефекти: позиковий/кредитний ринок DeFi є типовим двостороннім ринком. Вкладники та позичальники становлять сторони подання та попиту. Зростання однієї сторони стимулює зростання іншої, що ускладнює можливість пізнішим конкурентам догнати лідера. Крім того, чим більш обширна загальна ліквідність платформи, тим більш гладкою є вхід та вихід ліквідності як для вкладників, так і для позичальників, що робить її більш привабливою для великих користувачів фондів, які в свою чергу стимулюють подальший розвиток бізнесу платформи.
3. Відмінне управління DAO: протокол Aave повністю реалізував управління на основі DAO. Порівняно з централізованими моделями управління командою, управління на основі DAO пропонує більш повне розкриття інформації та більш глибокі обговорення з питань важливих рішень у спільноті. Крім того, у спільноті DAO Aave є група професійних установ з високим рівнем управління, включаючи провайдерів послуг управління ризиками, ринкових мейкерів, розробників зовнішніх сторін та фінансових консультантів. Ця різноманітність учасників сприяє активному участю в управлінні.
4. Позиціонування багатоланкової екосистеми: Aave розгорнуто на майже всіх основних ланцюгах L1 / L2 EVM, і його TVL (загальна вартість заблокованих коштів) на всіх ланцюгах, на яких він розгорнутий, крім BNB Chain, є провідним. У майбутній версії V4 Aave буде пов'язаний ліквідність між ланцюгами, що зробить переваги ліквідності між ланцюгами ще більш помітними. Дивіться зображення нижче для отримання детальної інформації:

(Дані станом на 5 серпня. Джерело: DeFiLlama)

Оновлена токеноміка для збільшення накопичення вартості та видалення загрози зниження

Ініціатива Aave Chan щойно запустилапропозиціядля перегляду токеноміки $AAVE, що покращить корисність токена через впровадження механізму розподілу прибутку

Перший великий зсув полягав би у видаленні ризику $AAVEзниження коштів під час активації Модуля Безпеки.

● На даний момент, стейкери $AAVE (stkAAVE - $228m TVL) та $AAVE / $ETHТокени LP Balancer (stkABPT - $99m TVL) в Модулі Безпеки піддають себе ризику зниження власних токенів для врегулювання недостачі подій.

● Однак stkAAVE та stkABPT не є хорошими активами покриття через відсутність кореляції з засобами забезпечення, які накопичують погані борги. Тиск на продаж $AAVE під час таких заходів також циркулярно зменшить охоплення.

● За нового модулю безпеки Umbrella, stkAAVE та stkABPT будуть замінені на stk aTokens, починаючи з aUSDC та awETH. Постачальники aUSDC та awETH можуть вибрати стейкінг своїх активів для отримання додаткових комісій (у $AAVE, $GHO, прибуток від протоколу) понад відсотки, отримані від позичальників. Ці зареєстровані активи можуть бути знижені і спалені під час події недостачі.

● Ця угода корисна як для користувачів платформи, так і $AAVEвласники токенів.

Додатково, більше драйверів попиту на $AAVEбуде введено через механізми розподілу прибутку.

● Вступ до боротьби з GHO

○ Зараз користувачі stkAAVE користуються знижкою 3% на виготовлення та позику $GHO.

○ Це буде замінено новим токеном «анти-GHO», який генерується власниками stkAAVE, які пробивають GHO. Генерація анти-GHO відбувається лінійно і пропорційно накопиченому відсотку всіма позичальниками GHO.

○ Anti-GHO можуть бути вимоги користувачів і використовувати двома способами:

■ Спалити Anti-GHO, щоб виготовити GHO, який можна використовувати для безкоштовного погашення боргу

■ Депозитуйте в модуль безпеки GHO для stkGHO

○ Це підвищує узгодженість учасників AAVE з позичальниками GHO і буде початковим кроком до більш широкої стратегії розподілу прибутку.

● Програма знищення та розподілу

○ Aave дозволить перенаправляти зайві прибутки протоколу власникам токенів за наступних умов:

■ Сукупні активи Aave Collector становлять 2-річні повторювані витрати на послуги двох провайдерів, за останні 30 днів.

■ Aave protocol 90-day annualized revenue is at 150% of all protocol expenses YTD, including the AAVE acquisition budget and aWETH & aUSDC Umbrella budgets.

○ З цього моменту ми почнемо спостерігати за послідовними 8 цифрами викупу за протоколом Aave і будемо рости ще більше, оскільки протокол Aave продовжує зростати.

Крім того $AAVEє майже повністю розведеним без основних майбутніх розблокувань поставок, що різко контрастує з останніми запусками, які кровоточать під час події з генерації токенів (TGE) через низький плин високо дилютованої оцінки (FDV) динаміки.

Значний ріст попереду для Aave

Aave має кілька факторів росту вперед і також добре розташований для отримання користі від секулярного зростання криптовалют як класу активів. Фундаментально, дохід Aave може зростати по безлічі шляхів:

AAVE v4

Aave V4 має намір ще більше розширити свої можливості та запустити протокол на шлях залучення наступного мільярда користувачів до DeFi. По-перше, Aave зосередиться на революції в користувацькому досвіді взаємодії з DeFi шляхом створення єдиного рівня ліквідності. Забезпечивши безперешкодний доступ до ліквідності в кількох мережах (як EVM, так і, зрештою, без EVM), Aave усуне складнощі, пов'язані з міжланцюговими переходами для запозичень і кредитування. Єдиний рівень ліквідності також значною мірою спиратиметься на абстракцію рахунку та смарт-рахунки, щоб дозволити користувачам керувати кількома позиціями в ізольованих активах.

Друге, Aave поліпшить доступність до своєї платформи шляхом розширення до інших ланцюгів та включення нових класів активів. У червні спільнота Aave підтримала розгортання протоколу на zkSync. Цей крок позначає вступ Aave на її 13-ту блокчейн мережу. Вже в липні Aptos Foundation внесла пропозицію щодо розгортання Aave на Aptos. Якщо пройде, розгортання Aptos стане першим виходом Aave на невеб-мережу і ще більше зміцнить його позицію як справжньої багатоланцюжкової сили DeFi. Крім того, Aave також дослідить можливість інтеграції продуктів на основі RWA, які будуть побудовані навколо GHO. Цей крок має потенціал злити традиційну фінансову сферу з DeFi, привернути інституційних інвесторів і привести в Aave екосистему потік нового капіталу.

Ці розробки завершилися створенням мережі Aave, яка стане центральним хабом, де зацікавлені сторони будуть взаємодіяти з протоколом. GHO буде використовуватися для оплати комісій, тоді як AAVE стане основним активом стейкінгу для децентралізованих валідаторів. Оскільки мережа Aave буде розроблена як мережа L1 або L2, ми очікуємо, що ринок переоцінить її токен, відображаючи додаткові інфраструктурні шари, які будуються.

Зростання позитивно пов'язане з ростом BTC & ETH як класу активів

Введення ETF на біткоїн та ефір в цьому році є вирішальним моментом для криптовалюти, пропонуючи інвесторам регульований і знайомий інструмент для отримання доступу до цифрових активів без складнощів прямої власності. Знижуючи бар'єри для входу, ці ETF-и націлені на приваблення значних капіталовкладень від інституційних інвесторів та роздрібних учасників, що сприятиме подальшій інтеграції цифрових активів у портфелі головних потоків.

Зростання загальних криптовалютних ринків є вигідним для Aave, оскільки понад 75% її активів складають нестабільні активи (головним чином похідні активи BTC та ETH). Таким чином, зростання TVL та доходу Aave прямо пов'язане з ростом цих активів.

Зростання індексується пропозицією стейблкоїнів

Ми також можемо очікувати, що Aave виграє від зростання ринку стейблкоїнів. Оскільки світові центральні банки сигналізують про перехід до циклу зниження ставок, це знизить альтернативні витрати для інвесторів, які шукають джерела прибутковості. Це може стати каталізатором ротації капіталу від інструментів прибутковості TradFi до стейблкоїнів у DeFi, щоб отримати доступ до більш привабливої прибутковості. Крім того, ми можемо очікувати більш високої ризикованої поведінки на бичачих ринках, що сприяє збільшенню використання запозичень стейблкоїнів на таких платформах, як Aave.

Заключні думки

Ще раз наголошуємо, що ми оптимістично оцінюємо перспективи Aave як провідного проєкту на великому та зростаючому ринку децентралізованого кредитування та запозичень. Ми також окреслили ключові фактори, які лежать в основі майбутнього зростання, і детально описали, як кожен з них може розширюватися.

Ми також вважаємо, що Aave продовжить домінувати на ринку завдяки сильним мережевим ефектам, які він створив, зумовленим ліквідністю та компонованістю токена. Майбутнє оновлення токеноміки служить для подальшого підвищення безпеки протоколу та подальшого посилення аспекту його захоплення вартості.

Протягом останніх кількох років ринок згрупував усі протоколи DeFi в одному кошику та оцінив їх так, ніби вони є протоколами з малою зростанням у майбутньому. Це очевидно зі зростанням TVL та доходів Aave, тоді як множники його оцінки стискаються. Ми вважаємо, що такі відхилення у валютації та фундаменталах не протримаються довго і $AAVEпропонують одні з найкращих можливостей інвестування з урахуванням ризиків у криптовалюті зараз.

ВАЖЛИВЕ ПОВІДОМЛЕННЯ: Цей документ призначений лише для інформаційних цілей. Погляди, висловлені в цьому документі, не є і не повинні тлумачитися як інвестиційні поради або рекомендації. Отримувачі цього документу повинні самостійно провести свою власну перевірку, враховуючи свої конкретні фінансові обставини, інвестиційні цілі та ризикотерпимість (які не враховуються в цьому документі), перед здійсненням інвестицій. Цей документ не є пропозицією або запитом на купівлю або продаж будь-яких активів, згаданих у ньому.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [Arthur_0x]. Всі права на авторство належать оригінальному автору [Arthur_0x]. Якщо є зауваження до цього перепринту, будь ласка, зверніться до Gate Learn команда і вони оперативно цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно власністю автора та не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклад статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.