Автор: SNOW Переводчик: Paine

Основные моменты отчета

Рестейкинг (Restaking) - это механизм повышения доходности путем освобождения Ликвидности и увеличения плеча, основанный в основном на безопасной инфраструктуре Ethereum. Несмотря на то, что он может предоставить дополнительный доход и повысить эффективность использования средств, он также несет ряд рисков, включая разрезание, Ликвидность, централизацию, риски контрактов и смарт-контрактов. EigenLayer - это пионер в этой области, но с появлением все большего числа конкурентов, таких как Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit и Solayer, на рынке средства распределяются, и в будущем могут возникнуть дополнительные вызовы. Пользователям следует тщательно рассмотреть риски и доходность участия в протоколе рестейкинга и настроить соответствующее контролирование контрактов для обеспечения безопасности активов.

Фон

застейкать与Ликвидностьзастейкать

Застейкать ETH в сети ETH блокчейна означает блокировку ETH пользователей в сети ETH блокчейна для поддержки работы и безопасности сети. В ETH 2.0 этот механизм стейкинга является частью алгоритма Proof of Stake (PoS), который заменяет предыдущий механизм Proof of Work (PoW). Стейкеры, застейкивая ETH, становятся валидаторами, участвуют в создании и подтверждении блоков, и в качестве вознаграждения получают стейкинг-награды.

Создание производных инструментов по ликвидности застейки (Liquid Staking Derivatives, LSD) направлено на решение проблемы ликвидности в традиционной заСТЕЙКать. Оно позволяет пользователям получать ЛиквидностьТокен (например, stETH от Lido или rETH от Rocket Pool), представляющие их долю в заСТЕЙКатьТокен, при заСТЕЙКатьТокене. Эти ЛиквидностьТокен могут быть использованы на других платформах для торговли, займа или других финансовых операций, что позволяет одновременно получать вознаграждение за заСТЕЙКать и сохранять гибкость средств.

Сбой доверительной сети

С самого начала сеть BTC ввела концепцию Децентрализация доверия и была разработана как система Цифровые деньги на основе UTXO и языка сценариев. Однако ее способность строить различные приложения в сети была ограничена. Затем Ethereum позволил разработчикам строить Децентрализация приложений (DApps) без разрешения на своем уровне согласия благодаря высокому уровню Программируемость Виртуальная машина (EVM) и концепции Модульный блокчейн, обеспечивая доверие и безопасность для всех DApps, построенных на нем. Однако многие Протоколы и промежуточные программные обеспечения до сих пор не полностью использовали доверительную сеть Ethereum.

Например, Rollup повышает производительность Ethereum путем отделения выполнения транзакций от EVM и возвращения только при выполнении поселка Ethereum. Однако эти транзакции не развертываются и не проверяются на EVM, поэтому нельзя полностью полагаться на доверительную сеть Ethereum. Помимо Rollup, другие системы, основанные на новых протоколах согласования, такие как сайдчейны, слои доступных данных, новая виртуальная машина, машина Oracle и кроссчейн мосты, также сталкиваются с подобными вызовами и требуют создания собственного уровня доверия для обеспечения безопасности и предотвращения злонамеренного поведения, то есть активные проверочные службы (AVS).

Ликвидность割裂

ETH, как крупнейший блокчейн с доказательством доли (PoS), многие проекты зависят от стейкинга для обеспечения своей безопасности, таких как кроссчейн мост, Машина Oracle, слой доступности данных и нулевое разглашение. Поэтому, когда запускается новый проект, пользователи должны заблокировать определенное количество средств, что приводит к конкуренции за ограниченный фонд разных проектов. С ростом доходности стейкинга, предлагаемой различными проектами, растет и риск, связанный с самим проектом, образуя зловещий круг. С другой стороны, пользователи могут стейкать ограниченные средства только в ограниченное количество проектов, получая ограниченную отдачу, что приводит к низкой эффективности использования средств. С ростом общей платформы, приложений и различных проектов ликвидность также становится все более фрагментированной.

Потребность рынка в услугах застейкать

С утверждением BTC Спот ETF и успешным обновлением Ethereum, Ethereum обрел новый импульс. На 15 июля 2024 года было застейкано более 111 миллиардов долларов ETH, что составляет 28% от общего предложения. Застейканный объем ETH называется "безопасным бюджетом" Ethereum, поскольку эти активы подвергаются наказанию сети при атаках с двойными расходами и других нарушениях протокола. Пользователи, застейкавшие ETH, внесли свой вклад в безопасность Ethereum, получая вознаграждение за выпуск, приоритетные подсказки и MEV через протокол. Пользователи могут легко застейкать ETH через ликвидный застейканный пул, не жертвуя ликвидностью активов, что приводит к росту спроса на застейканные активы.

В этом контексте возникает потребность рынка в общей безопасности, требуется платформа, способная обеспечить безопасность активов, застейканных пользователями, для нескольких проектов, именно здесь возникает фондовое обеспечение (Restaking).

什么是再застейкать

Сейчас расширение блокчейна путем модульного подхода привело к созданию множества новых протоколов и промежуточных программных обеспечений. Однако для каждой сети необходимо создать свой собственный механизм безопасности, как правило, используя варианты соглашения о стейкинге (PoS), что приводит к тому, что каждый пул безопасности становится изолированным.

Ре-стейкинг - это процесс использования экономических и вычислительных ресурсов одной Блокчейн для защиты нескольких других Блокчейн. В PoS Блокчейн ре-стейкинг позволяет весу стейкинга и набору валидаторов одной цепи использоваться в любом количестве других цепей в блокчейне. Это означает, что уже стейкнутые токены ликвидности на ETH-сети могут быть использованы в других Блокчейн валидаторами для повторного стейкинга, что позволяет получить больше выгоды и повысить безопасность и децентрализацию новой сети. В результате создается более единая и эффективная система безопасности, которую можно использовать в нескольких экосистемах Блокчейн. Эта концепция расширяет экономическое доверие ETH-сети на защиту других распределенных систем, таких как Машина Oracle, мосты или сайдчейны.

Концепция застейкать существует в отрасли уже много лет, экосистема Polkadot уже пробовала эту концепцию в 2020 году. В мае 2023 года Cosmos запустил режим застейкать под названием "реплицированная безопасность"; в июне того же года Ethereum внедрил аналогичный режим через EigenLayer. Основная ценность застейкатьПротокола заключается в блокировке средств застейкать на Ethereum, что обеспечивает самую высокую экономическую безопасность для Ethereum в качестве PoS блокчейна.

Еще одно отличие между механизмом застейки и ликвидностью заключается в том, что хотя оба механизма могут помочь ETH, застейканный на платформе ETH, получить больше дохода, механизм застейки полностью придерживается соглашения о доверии и расширяет его, позволяя валидаторам делать доверительные обязательства для большего количества приложений, инфраструктуры или децентрализованных сетей, тем самым повышая общую экономическую безопасность экосистемы ETH.

Принцип работы залогов

Ядром застейки является использование токенизированных активов в виде токенов ликвидности (LST) и токенов повторной застейки (LRT) для застейкивания токенов на других блокчейнах и получения большей прибыли, одновременно создавая общий пул безопасности для повышения безопасности новой сети и децентрализации. Конкретно, токен ликвидности (LST) представляет собой токенизированную форму застейки ETH и накопленных наград, а токен повторной застейки ликвидности (LRT) представляет собой токенизированную форму повторной застейки ETH и накопленных наград. Застейкание основано на безопасной структуре блокчейна ETH и направлено на оптимизацию эффективности использования средств в экосистеме криптовалют. Валидаторы могут не только поддерживать безопасность одной сети, но и предоставлять услуги проверки подлинности для нескольких сетей, получая дополнительные вознаграждения.

Проблемой, с которой сталкиваются застейкать, всё ещё остаётся Ликвидность. Подобно застейкать PoS, активы после застейкать блокируются в Узеле, что приводит к ограничению Ликвидности. Для решения этой проблемы был введен Liquid Restaked Token (LRT). LRT - это синтетический Токен, выпущенный для застейкать ETH или другие LST, который используется несколькими активными сервисами проверки (AVS) для обеспечения безопасности приложений и сети, а также для распределения различных дополнительных вознаграждений. Это позволяет застейкать активам обеспечивать безопасную поддержку в нескольких сервисах и приносить застейкатьерам дополнительные награды и доходы. Таким образом, хотя в процессе застейкать существует некоторые детализированные риски, он приносит застейкатьерам и Децентрализованные финансы важную Ликвидность и доход.

Анализ трассы

Конкурентное дело

Собственный слой

EigenLayer - лидер в области застейки, пока что не имеющий масштабных прямых конкурентов. Как инновационная концепция, на рынке относительно мало непосредственных конкурентов. Однако EigenLayer может столкнуться с следующими потенциальными конкурентами и вызовами:

Другие протоколы LSD могут разработать свои собственные функции застейкивания, например, Lido Finance и Rocket Pool.

Протоколы доступности данных и управления могут разрабатывать собственные функции LSD, такие как The Graph и Aragon.

Другие Уровень 2 иликросс-чейн взаимодействиеПротокол возможно разработают свои собственные сети безопасности и доверия, например Polygon и Cosmos.

Так как EigenLayer в основном использует LSD в качестве залогового обеспечения, проекты LSDFi на рынке также могут конкурировать за долю рынка LSD.

Сеть Karak

Способ работы сети Karak аналогичен Протоколу EigenLayer, но ее служба AVS называется распределенной службой безопасности (DSS) и запущена собственная сеть Уровня 2 K2. В отличие от EigenLayer, Karak нацелен на поддержку застейкания любого актива, включая в настоящее время поддерживаемые на платформе активы, такие как Ethereum, различные активы LST и LRT, а также стейблкоины, такие как USDT, USDC, DAI и USDe. Кроме того, Karak уже развернут на сетях Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast и Mantle, пользователи могут выбирать, где застейкать свои активы в зависимости от их распределения.

Вавилон

Babylon - это Протокол, основанный на BTC, который вводит функцию застейкать для BTC, позволяя держателям BTC безопасно и надежно застейкать свои активы в другие Протоколы или сервисы без необходимости доверия, чтобы получать застейкать-доход и управлять ими. Babylon охватывает два аспекта: во-первых, держатели BTC могут застейкать BTC, обеспечивая безопасность и доверие для других Протоколов и получая доход; во-вторых, новый Протокол в цепи PoS или экосистеме BTC может использовать застейкать BTC для проверки Узлов, повышая уровень безопасности и эффективности.

Солейер

Solayer - это Протокол в рамках экосистемы Solana, который поддерживает держателей SOL в застейкать их активов в экосистеме Solana для получения дополнительного дохода от застейкать PoS в нужных и надежных Протоколах или DApp сервисах. Solayer завершил раунд финансирования от строителей, среди инвесторов - сооснователь Solana Labs Анатолий Яковенко, основатель Solend Рутер, сооснователь Tensor Ричард У, сооснователь Polygon Сандип Найлвал и другие. Solayer поддерживает депозиты различных активов, таких как исходные SOL, mSOL, JitoSOL и т. д. На 15 июля 2024 года Общая заблокированная стоимость (TVL) на платформе Solayer превысила 1,05 миллиарда долларов, причем около 60% приходится на SOL.

Пикассо

Picasso - это универсальная вновьзастейкать блокчейн, основанный на Cosmos SDK. Он использует IBC Протокол для соединения с базовыми блокчейнами, обрабатывает подробную информацию о депозитах и затем распределяет средства по AVS. Решение по вновьзастейкать Picasso аналогично EigenLayer, позволяющему подмножеству сети присоединиться для защиты веса AVS. Эта архитектура уже воспроизведена на нескольких базовых в блокчейне и объединена в Picasso. Операторы узлов Picasso выбираются посредством управляющего механизма. В настоящее время вновьзастейкать слой Picasso принимает только активы, депонированные через SOL LST из Solana, а также исходный SOL в качестве вновьзастейкатьОбеспечение. По планам Picasso после запуска AVS на Solana расшириться на цепи Cosmos и другие активы. В настоящее время Picasso поддерживает вновьзастейкать продукты, такие как SOL, JitoSOL, mSOL и bSOL, среди других активов LST.

Универсальный реинвестировать Протокол

通用再застейкать是一种能够将多个в блокчейне的原生资产集中进行再застейкать的系统。这种方法与具体资产和基础链无关，允许跨多个链集中许多застейкать资产。通用再застейкать依赖于位于经济安全源链和 AVS 之间的附加层或跨多个区块链的一系列合约。

Обзор

Область застейкивания сейчас находится в быстром развитии. Хотя EigenLayer является пионером в этой области, все больше конкурентов и инноваторов присоединяются, постоянно расширяя область применения и технические границы застейкивания. Застейка не только принесла новую модель доходов, но и способствовала повышению безопасности и ликвидности экосистемы блокчейна.

Рыночный объем

Согласно данным от Llama по Децентрализованные финансы, на 21 июля 2024 года общая заблокированная стоимость на мировом рынке ликвидности ETH составляет 475,99 миллиарда долларов США. Lido является крупнейшим участником, доля его заблокированной стоимости составляет 72,31%. Lido предоставляет решение по ликвидности, позволяя пользователям заблокировать ETH на сети ETH 2.0 и получить эквивалентные токены stETH, которые можно использовать на рынке Децентрализованные финансы или заблокировать повторно. Основные протоколы повторной блокировки включают EigenLayer и Tenet.

Источник:

По состоянию на 25 июня 2024 года, общая заблокированная стоимость активов на мировом рынке застейкания достигла 201,4 миллиарда долларов США. Большинство протоколов застейкания в настоящее время развернуты в блокчейне Ethereum, общая заблокированная стоимость ETH и производных активов составляет 194 миллиарда долларов США; Кроме того, через протоколы застейкания в блокчейне Solana, такие как Picasso и Solayer, были заблокированы активы стоимостью 58,5 миллионов долларов США; Через сети Pell Network и Karak на различных блокчейнах (включая Bitlayer, Merlin и BSC и т. д.) было заблокировано 2,233 миллиарда долларов США в BTC.

На следующей диаграмме показаны заблокированные активы ведущих решений повторной ставки (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso и Pell Network), рассчитанные по общей заблокированной стоимости. В целом, общая стоимость заблокированных активов превышает 20 млрд. долларов США. Большая часть активов, заблокированных в результате повторной ставки, составляют ETH и ETH LST, и по объему заблокированных активов впереди идут три категории, основанные на ETH.

Источник:

Основные конкурентные преимущества

Объем активов

Размер активов - это общая сумма замороженных активов на платформе заморозки. Качественная платформа заморозки должна иметь большой объем активов, чтобы продемонстрировать свою устойчивость и репутацию. Например, EigenLayer в настоящее время заморожено 5,842,593 эфира, общий TVL превышает 180 миллиардов долларов, став самым крупным протоколом в области заморозки.

Источник:

Доходность

• Проекты застейкивания должны предлагать более высокую доходность, чем простая застейка, чтобы привлечь пользователей. Для этого необходимо оптимизировать стратегию застейки, разумно распределить доходы и вознаграждения, а также использовать эффект сложных процентов и другие способы для увеличения эффективности капитала и доходности для пользователей. Например, предложенная схема повторной застейки Eigenlayer позволяет получать доход не только от застейки Ethereum (ETH) для получения дохода от Ликвидности Token, но и от других кроссчейн мостов, Машин Oracle, застейки LP и т. д.
• застейкать以太坊收益。如通过 Lido 等ЛиквидностьзастейкатьПротокол获取的 stETH；
• Вознаграждение в виде токенов, построенных и проверенных узлами партнерского проекта;
• Награды за LP ликвидность Token застейкать Децентрализованные финансы 的 LP 奖励。

Ликвидность

Для проекта Майнинг требуется решить проблему Ликвидности застейканных активов, чтобы пользователи могли легко присоединяться или выходить из стейкинга, или перемещать активы на другие Протоколы или платформы. Поэтому необходимо предоставлять услуги по Ликвидности токенов, Майнингу Ликвидности и рынку займов для увеличения Ликвидности и гибкости пользователей.

Безопасность

Защита безопасности активов пользователей - это первоочередная задача проекта застейкать. Проект застейкать должен обеспечить сохранность активов пользователей от утечек в Смарт-контрактах, неправильных действий валидаторов или атак Хакеров. Поэтому высокий уровень мер безопасности и механизмы Управления рисками необходимы, такие как Мультиподпись, брандмауэры, страхование и механизмы наказания. Например, EigenLayer становится Узлом проверки застейкать относящихся к активам ETH, а также использует механизм разрезания для заимствования безопасности Основной сети.

Экосистема

Для достижения этой цели необходимо строить мощную экосистему, поддерживающую множество сетей PoS и услуги верификации Протоколов, что усилит безопасность и уровень Децентрализации сети, а также предоставит пользователям больше выбора и возможностей. Для этого нужно сотрудничать и интегрироваться с другими блокчейн платформами, Децентрализованными финансовыми приложениями и Уровнем 2 Протоколом.

Какие риски может нести дополнительное застейкивание?

разрезание风险

В механизме застейкивания в Ethereum и протоколе застейкивания существует риск разрезания на 50%. Это означает, что средства пользователей могут быть подвержены риску разрезания, хотя этот риск будет распределен между несколькими Узлами.

Ликвидность风险

Многие залоговые протоколы замораживают большое количество ликвидности токена (LST). Если большинство LST заблокировано в залоговом пуле, это может усилить колебания цены LST по отношению к ETH. Это увеличит риски для пользователей, поскольку безопасность AVS напрямую связана с ликвидностью LST. Когда определенный тип LST становится слишком концентрированным в AVS, риск ликвидности дополнительно увеличивается.

Централизованный риск

Централизованный риск может вызвать атаку Хакера на DAO. Например, если треть ETH сосредоточена в одном AVS, превышающем традиционный порог безопасности отказоустойчивости Безантийского типа, эта часть ETH может быть разрезана из-за отсутствия доказательства мошенничества, а не из-за технических проблем, таких как двойные подписи. Риск централизации означает увеличение связности в системе, что повышает уязвимость всей системы.

РИСК КОНТРАКТА

Для участия в заново замораживании необходимо взаимодействовать с контрактом команды проекта, поэтому пользователи должны нести риск атаки контракта. Конечные средства проекта хранятся в контрактах EigenLayer и других Протоколов, и если эти контракты подвергнутся атаке, то и средства пользователей будут потеряны.

LST Риски

Токен LST может быть откреплен, что приведет к искажению его стоимости, из-за обновления контракта LST или атаки на него.

Риск выхода

В настоящее время, за исключением EigenLayer, большинство основных Протоколов на рынке не поддерживают вывод средств. Если команда проекта не сможет реализовать соответствующую логику вывода через обновление контракта, пользователи не смогут извлечь активы и смогут выйти из Ликвидности только через Вторичный рынок.

Как снизить эти риски?

Застейкать - новый концепт, который не имеет соответствующей временной проверки, как на контрактном уровне, так и на уровне протокола. Помимо указанных рисков, возможны другие неизвестные риски, поэтому важно учитывать Падение рисков.

Распределение средств

Для пользователей, участвующих в стейкинге с большими суммами, прямое участие в стейкинге Native ETH на EigenLayer - это идеальный выбор. Поскольку в стейкинге Native ETH пользовательский депозит ETH хранится не в контракте EigenLayer, а в контракте сети Beacon. Даже в худшем случае атаки контракта злоумышленники не смогут сразу получить доступ к активам пользователя.

Источник:

(В настоящее время на Beacon Chain застейкано 3340 млн ETH (включая ETH, находящийся в очереди на вход/выход).)

Для пользователей, которые хотят вложить большие суммы, но не хотят ждать долгое время для вывода средств, можно выбрать относительно надежную stETH в качестве активов для участия и внести их непосредственно в EigenLayer.

Для пользователей, желающих получить дополнительный доход, можно вложить часть средств в проекты, основанные на EigenLayer, такие как Puffer, KelpDAO, Eigenpie и Renzo, в зависимости от своей способности к риску. Однако стоит отметить, что на данный момент эти проекты не реализовали соответствующую логику вывода средств, поэтому участникам также следует учесть риски вывода и следовать соответствующей ликвидности на вторичном рынке в процессе инвестирования.

Настройка мониторинга

Все упомянутые проекты обладают возможностью обновления и приостановки контракта, а также выполняют высокорисковые операции с многосторонним Кошельком. Рекомендуется настроить соответствующую систему мониторинга контрактов для продвинутых пользователей, чтобы отслеживать обновления связанных контрактов и выполнение чувствительных операций проектной командой.

Оптимизация параметров

Оптимизация параметров повторной застейки (максимальный предел TVL, сокращение суммы, распределение сборов, минимальный предел TVL) и обеспечение диверсификации средств между AVS. Протокол позволяет пользователям выбирать разные уровни риска при повторной застейке. В идеале каждый пользователь может оценить и выбрать, куда повторно застейкать без необходимости делегировать этот процесс DAO.

Источник:

Вызовы, с которыми мы сталкиваемся

С точки зрения AppChain, приложения, такие как EigenLayer, могут удовлетворить потребности в снижении затрат на развертывание Узла для небольших и средних AppChain. Однако эти AppChain не могут полностью удовлетворить требования к безопасности и относительно слабые потребности в устойчивости.

С конкурентной точки зрения, несмотря на то, что трек застейкать имеет огромный объем средств, но с запуском越来越多的 трек застейкать приложений, рыночные средства будут размазаны. Если доходы таких приложений, как EigenLayer, упадут, например, во время Медвежий рынок спада на рынке, спрос на цепочки приложений резко снизится, это может привести к эффекту банковской паники среди средств?

С точки зрения партнера, EigenLayer на начальном этапе развил 14 партнеров AVS. Хотя на ранних этапах AVS могли быть привлечены потенциальной прибылью, но возможные угрозы безопасности механизма застейкивания могут повлиять на желание последующих операторов AVS присоединиться.

С точки зрения пользователей, в ближайшее время пользователям может быть трудно получить высокий доход от стейкинга. Неопределенность доходности стейкинга может оказать негативное влияние на рост числа пользователей в будущем.