ТокенЗакрытая позиция криптовалюты - это промывание глаз в соответствии с традиционными представлениями

Автор: Кристофер Гоес Источник: coindesk Перевод: Шан Оуба, Jincolor Finance

В настоящее время доминирующая модель выпуска Токенов в области шифрования называется «малый объем обращения, высокая полностью разбавленная оценка (FDV)». В этой модели при запуске проекта только небольшая часть Токенов доступна на рынке, а большая часть Токенов находится в заблокированном состоянии и обычно разблокируется постепенно через год. Такой малый объем обращения обычно сопровождается высокой полностью разбавленной оценкой и может даже быть спроектирован для стимулирования роста этой оценки. Согласно исследованию CoinGecko, почти четверть Токенов, лидирующих в этой отрасли сегодня, используют модель малого объема обращения. Некоторые значимые проекты, выпущенные в недавнее время, используют эту модель, включая Starknet, Aptos, Arbitrum, Optimism, Celestia и Worldcoin (на момент написания этой статьи 95,7% его предложения все еще заблокировано).

Эта модель является фундаментально неправильной. Ограничение оборота Токена искажает рыночный сигнал и вводит в заблуждение текущих и потенциальных участников сети, которые полагаются на эти сигналы для принятия решений. Модель выпуска с низким оборотом и высокой стоимостью денежных средств приводит к ситуации, когда потенциал доходности новых проектов в основном захватывается частными инвесторами, а общественные рынки почти не получают выгоды. В конце концов, эта модель выпуска Токена жертвует долгосрочной устойчивостью и доверием общественности в погоне за краткосрочными показателями.

Миф о 'сроке принадлежности' криптовалюты

В криптоактивах так называемый «период передачи» практически не похож на механизм передачи в мире TradFi. Традиционные механизмы передачи (например, ограниченные акции RSUs) используются для координации стимулов и обеспечения выполнения обязательств заинтересованными сторонами. В традиционных компаниях период передачи часто сопровождается конкретными ожиданиями по результатам и имеет право отменить все будущие права в случае невыполнения этих ожиданий. Однако в сети шифрования механизма передачи Закрытая позиция нет аналогичного механизма - токен только фиксируется на определенное время, после чего разблокируется.

Эти так называемые механизмы 'Закрытая позиция' - вовсе не заслуживают название 'срок пребывания' - обычно искажают сигналы рынка, создавая ложное впечатление о спросе, значительно превышающем фактический спрос. Если мы рассматриваем сигналы цены как точку равновесия между предложением и спросом на активы, то рыночная стоимость этих сигналов зависит от способности сторон свободно выражать свои предпочтения (например, продавец может свободно продавать, а покупатель может свободно покупать). Закрытая позиция ограничивает способность одной стороны выражать свои предпочтения, что ухудшает качество сигналов. Это может привести к временному повышению рейтинга рыночной капитализации или другим преимуществам по другим показателям, однако оно снижает общее качество рынка, поскольку передается меньше информации через сигналы цены.

Еще хуже то, что эти механизмы Закрытая позиция фактически наносят ущерб общественным интересам. Токендержатель, присоединившийся к проекту после выпуска Токенов, сталкивается с неточными сигналами цен из-за поэтапного разблокирования, которые не отражают реального рыночного настроения. Опытные Токендержатели, обладающие доступом к неоткрытому рынку и информации, имеют несправедливое преимущество и часто продают заблокированные Токены на внебиржевом рынке. Чтобы получить реальные сигналы рынка, необходимо анализировать держателей, которые хотят продать, но не могут продать, и предполагать сделки, происходящие за кулисами. Для большинства общественных участников рынка такой анализ является слишком сложным и затратным.

Неизбежное давление рынка

Закрытая позиция не может предотвратить продажу, а лишь откладывает неизбежный результат. Сроки передачи в конечном итоге истекут, и те, кто хочет продать, в конце концов это сделает, что будет оказывать постоянное давление на рынок, часто приводя к явлению "медленного кровотечения" Рыночная капитализация. Лично я чувствую колебания по поводу владения каким-либо активом или участием в сети, особенно когда многие держатели хотят выйти, но не могут. Это также проблема для участников (например, валидаторов), которым нужны точные ценовые сигналы для прогнозирования доходов и операционных издержек.

Если целью в области шифрования является создание продукта, способного предоставлять реальную и долгосрочную стоимость, то подходы, направленные на искусственное повышение краткосрочных показателей, не способствуют достижению этой цели. Для точной оценки потенциала любого проекта необходимо уметь оценивать, действительно ли участники проекта полностью привержены ему. Если вы не знаете, держателям Токенов верят в проект или же их запретили продавать, то такая оценка невозможна.

Каноническое представление «низкого оборотного капитала, высокой стоимости цифрового актива» сопровождается критикой метода распределения токенов с помощью «справедливого выпуска». Однако многие подобные предложения просто требуют увеличения доли обращающегося предложения на старте и не оспаривают законность самой концепции Закрытая позиция.

Этого недостаточно. Любая форма искусственного манипулирования рыночными сигналами все равно является манипуляцией рыночными сигналами. Нам нужно провести ряд новых экспериментов, чтобы разбить традиционное представление о Криптоактивах.

Свободный рынок выпуск

Мы называем это методом 'свободного рынкавыпуск', который имеет огромное преимущество, поскольку он позволяет каждому свободно выражать свои предпочтения. Если вы хотите продать, вы можете это сделать. Если вы хотите купить, вы можете это сделать. И самое важное, вы можете быть уверены в своих решениях, потому что ценовые сигналы являются реальными и содержательными, и каждый может прозрачно и в реальном времени выразить свои предпочтения.

Создание сообщества держателей, которые действительно верят в проект и получат долгосрочную выгоду, гораздо важнее короткосрочных рисков, предоставляемых возможностью раннего выхода для тех, кто не верит в проект. Нам нужны проекты, которые действительно обеспечивают миру реальную практическую ценность и имеют долговременную устойчивость, и, очевидно, существующие общепринятые представления о периодах владения не привели к достаточному (или практически не существующему) количеству таких проектов.

Свободный рынок часто ограничивается токенами, что приводит к мнению, что он не подходит для "серьезных" проектов. Однако можно убедительно аргументировать, что помимо привлекательности распространения токенов, частью подавляющего успеха этой модели является осознание рынком того, что в долгосрочной перспективе она более выгодна для держателей токенов и обычно способствует более активному и естественному сообществу.

Мы должны попробовать новые вещи, даже если они имеют риски. Я надеюсь, что обсуждение выпуска на свободном рынке вызовет больше размышлений о новых путях в будущем. Коллективное мышление в шифровальной индустрии сейчас - это не потому, что у нас есть четкое представление о том, почему мы это делаем, а потому что все это делают и кажется, что это работает с точки зрения краткосрочных показателей, - препятствует инновациям. Если вы планируете запустить проект и покинуть его через год или два, то следование толпе может быть разумной стратегией, но если вы хотите принести настоящую ценность миру, это не является хорошей стратегией. Сейчас пришло время для новых экспериментов.