Маркет-мейкинг или спекуляция? Анализ специфических механизмов и потенциальных рисков маркет-мейкеров (ММ) - ChainCatcher

*Источник:

Автор: Alex

Составлено: Deep Tide TechFlow

Сегодняшний цифровой актив рынок превратился в огромную глобальную индустрию, привлекая все больше инвесторов и институций. Однако по мере расширения рынка и увеличения числа участников, стабильность и справедливость рынка стали все более важными вопросами.

Таким образом, автор представляет конкретные механизмы создателей рынка токенов (MM) и потенциал для нарушений на основе недавних событий Arbitrum, выражая также личное мнение о необходимости большей прозрачности в проектах в этой области.

Почему у текущих криптопроектов есть торговля маркет-мейкеров (MM)?

В прошлом проекты обычно способствовали ликвидности, предоставляя токены в блокчейне в качестве стимулов. Теперь они стимулируют сложных рыночных мейкеров обеспечивать ликвидность на централизованных биржах (CEX).

Это изменение направлено на улучшение эффективности определения цены и снижение затрат для всех участников.

На CEX благодаря большей ликвидности обеспечивается более эффективное формирование цен. Кроме того, рыночные мейкеры могут предлагать лучшие цены для покупателей и продажаеров, что делает рынок более привлекательным.

Как криптопроекты стимулируют создателей рынка?

Обычно проекты предоставляют ликвидности маркетмейкерам в виде заема токенов на один год, в течение которого они предоставляют опционы без стоимости подписки на токены. Конкретно, проекты предоставляют в заем токены маркетмейкерам (обычно 3-5) и требуют, чтобы они гарантировали размер рынка и спреды в течение периода займа.

Почему проекты предоставляют займы токенам рыночным мейкерам?

Рыночные мейкеры нуждаются в займах токенов, чтобы обеспечить себя достаточным количеством товара, чтобы удовлетворить возможный избыточный спрос на покупку.

В то же время рыночным организаторам необходимо осуществлять эффективные операции по займу для компенсации избыточного спроса со стороны покупателей, когда это необходимо.

Токеновые займы обычно имеют нулевую или очень низкую процентную ставку. Хотя рыночные делаютели нуждаются в токенах для обеспечения ликвидности, они не хотят нести значительные затраты на займы.

Таким образом, токен-кредиты являются распространенным механизмом стимулирования, который обеспечивает рыночным торговцам необходимыми токенами для поддержки ликвидности рынка, снижая при этом их затраты.

Почему предоставлять маркетмейкерам опционы кол?

Market makers need to pay a price to provide liquidity services. Команды проектов обычно выбирают использовать токены вместо наличных для оплаты этой цены, потому что токены более ликвидны и оперативны.

Однако, чтобы предотвратить маркетмейкеров сразу же продавать токены и влиять на рыночные цены и интересы инвесторов, команды проектов обычно предоставляют маркетмейкерам опции подписки для достижения выравнивания стимулов. Если цена токена растет, маркетмейкеры могут зарабатывать больше прибыли, а команды проектов также могут получить выгоду от роста стоимости токенов.

Как определить цену исполнения опционов кол, если токен еще не начал торговлю?

В этом случае проектные команды решают установить цену исполнения опционы кол с премией в размере 50% - 100% от цены индекса. Поскольку цена индекса обычно может быть определена в блокчейне или на других рынках, цена исполнения не обязательно должна быть известна в момент совершения сделки.

Этот метод установки цены исполнения для опционов кол обеспечивает определенную гибкость как для рыночных мейкеров, так и для команд проектов и может помочь снизить торговые риски. Если цена токена выше цены исполнения, рыночные мейкеры могут получить прибыль от разницы в цене; если цена токена ниже цены исполнения, рыночные мейкеры могут выбрать не осуществлять колл-опцион и отказаться от прибыли.

Механизмы, связанные с маркет-мейкерами токенов, не являются по своей сути злонамеренными. Проблема заключается в том, что эти механизмы часто не раскрываются розничным инвесторам.

Это заставляет участников открытого рынка чувствовать себя несправедливо. Они могут не знать важной информации о ценах на токены и ликвидности, что ведет к потерям в торговле. Если команды проектов или рыночные мейкеры ясно информируют об этой информации инвесторов, весь рынок может стать более прозрачным и справедливым, что снизит потери инвесторов и увеличит уверенность участников рынка.

Давайте взглянем на недавние события в Арбитруме.

• Документ не упоминал торговые условия и условия торговли токенами, что затрудняло понимание действий рыночных сделок и их потенциальных последствий для инвесторов.
• Более того, в документе также не было уточнено, является ли Винтермут (маркет-мейкер) инвестором в Arbitrum, что может привести к конфликтам интересов и моральным рискам.

Мелкие инвесторы принимали инвестиционные решения, исходя из предположения, что единственное предложение 1,275 миллиарда токенов, упомянутое в документе, находится на вторичном рынке. Однако это не было так, ведущий к неожиданным ситуациям.

1. Количество опционы кол неизвестно

Эти опционы кол в основном увеличивают оборотное предложение токенов, тем самым влияя на цены токенов и ликвидность.

Маркет-мейкерам необходимо продавать токены, чтобы хеджировать дельту колл-опционов, чтобы сохранить рыночный нейтралитет. В этом процессе маркет-мейкеры продали большое количество токенов, эффективно увеличив предложение токенов, но эти данные не были своевременно раскрыты инвесторам.

По данным, маркетмейкер Wintermute сделал хеджирующие сделки, добавив как минимум 16 миллионов TOKEN на вторичный рынок, что является одной из причин нестабильности предложения TOKEN и колебаний цен.

2. Условия OTC-торговли неизвестны

Еще одна беспокоящая проблема заключается в том, что фонд продал токены на сумму в 10 миллионов долларов через внебиржевую сделку с Wintermute (маркетмейкером).

Однако эти операции не были раскрыты розничным инвесторам до совершения сделки. Фактически, инвесторы узнали об этой информации только после завершения сделки.

В то же время, в оригинальном документе не упоминается, имеет ли фонд право на продажу токенов в такой короткий период времени.

3. Позиционирование инвесторов и рыночных делителей неясно

В случае с Arbitrum неясно, является ли Wintermute (маркет-мейкер) инвестором проекта.

Особенно для розничных инвесторов важно понимать отношения между инвесторами и рыночными мейкерами. Они должны четко понимать роль и источники прибыли рыночных мейкеров на рынке, чтобы точно оценить рыночные риски и возможности.

Вот знаменитая стратегия от Аламеда:

Мелкие инвесторы понесли двойной удар в этом событии: сначала они были вынуждены принять дополнительные токены без уведомления.

Затем Arbitrum также попытался тайно реализовать ложный план децентрализации, который в конечном итоге был раскрыт, ведущий к Падение цен на токены.

Есть причина, по которой в Tradfi для IPO требуется составление проспектов, в которых четко описываются следующие моменты:

• Количество выпущенных акций;
• Цена первого публичного предложения;
• Участники сделки страховщики;
• Прибыль и дивиденды, полученные андеррайтерами.

Эта информация очень важна для инвесторов, так как она предоставляет всестороннюю и прозрачную информацию о компании и акциях, помогая инвесторам принимать осознанные инвестиционные решения.

Конечно, еще одной причиной является существование законов о инсайдерской торговле. Участники, удерживающие большое количество токенов или обладающие внутренней информацией, обязаны публично раскрывать свои операции на вторичном рынке. Это помогает защитить справедливость и прозрачность рынка.

Однако на рынке криптовалют иногда встречаются недобросовестные операции, такие как затопление рынка большим количеством токенов. Эти операции могут оказать негативное влияние на рынок и причинить вред инвесторам, что недопустимо.

Для развития рынка токенов прозрачность и справедливость очень важны. События прошлой недели нанесли значительный ущерб отрасли, указывая на то, что существующие правила и механизмы имеют некоторые недостатки и лазейки.

На текущем рынке токенов многие инвесторы и трейдеры сталкиваются с проблемами асимметрии информации и неопределенности рынка. Эта ситуация не только влияет на уверенность и интересы инвесторов, но также может затруднить общее развитие и инновации на рынке.

Поэтому нам нужны более строгие регулирования и более прозрачные правила рынка, чтобы способствовать стабильности и надежности рынка. Только улучшая прозрачность и справедливость рынка, мы можем привлечь больше инвесторов и участников в эту отрасль.

Я верю, что мы можем совместно установить социальный контракт, требующий от будущих проектов предоставлять более прозрачную и публичную информацию и правила.

Как инвесторы и участники, мы можем предпринять меры для достижения этой цели. Например, не покупать управляющие токены, которые не предоставляют достаточной информации и отчетности; или обеспечивать справедливость и прозрачность рынка через более глубокое исследование, расследование и контроль.

В то же время эмитенты токенов и рыночные организаторы также должны нести ответственность, предоставляя больше информации и раскрытий, чтобы удовлетворить потребности инвесторов и рынка. Только через сотрудничество и совместные усилия мы можем сделать рынок токенов более безопасным, справедливым и надежным, тем самым создавая больше возможностей и выгод для всех участников рынка.