За разделением Sequoia Capital: геополитика, инвестиционные конфликты и будущие игры

Автор: Алекс Конрад; Составитель: Deep Tide TechFlow

Sequoia Capital, самая известная в мире венчурная компания, распадается. Sequoia Capital, известная своими ранними инвестициями в американские технологические компании, такие как Airbnb, WhatsApp и Zoom, а также в международных гигантов, таких как ByteDance и GoTo, через свои фонды в Китае и Индии, теперь разделится на три совершенно отдельные компании.

Глобальное руководство Sequoia подтвердило эту новость в письме LP во вторник утром, подписанном руководителями трех компаний Рулофом Ботой, Нилом Шеном (Shen Nanpeng) и Шайлендрой Сингхом. Получившиеся в результате фирмы — Sequoia Capital, представляющая США и Европу, HongShan, представляющая Китай, и Peak XV Partners, представляющая Индию и Юго-Восточную Азию, — должны завершить разделение «не позднее» марта 2024 года.

В отдельных интервью журналу Forbes три инвестиционных директора заявили, что решение о ликвидации глобального бренда Sequoia было постепенным и заняло несколько месяцев. Они учитывают конфликт между соответствующими портфелями стартапов фондов, путаницу с брендами в результате стратегического расхождения и возросшую сложность поддержания централизованного соблюдения нормативных требований — при этом признавая, но пытаясь преуменьшить — более негостеприимную геополитическую среду. **

«Кажется, дела идут скорее в направлении усложнения, чем облегчения», — сказал Бота. «Это не капитуляция — «белый флаг, мы потерпели неудачу». Это в некотором смысле победа, потому что у нас есть эти полностью независимые предприятия, которые могут зайти так далеко».

Основанная в 1972 году с капиталом всего в 3 миллиона долларов, Sequoia с тех пор стала важной частью технологического центра Силиконовой долины, увеличив свои активы до 1000 долларов в последующие десятилетия за счет ранних инвестиций в такие компании, как Apple, Cisco, Google и Nvidia. долларов. В середине 2000-х фирма начала создавать фонды в Китае и Индии, управляемые местными инвестиционными партнерами. (Позже он закрыл израильский фонд, созданный в 1999 году.) Но в отличие от бизнеса Sequoia в США (который теперь расширился за счет Европы и Израиля) в последние годы с такими выдающимися компаниями, как Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp и Zoom, китайский Sequoia гордится своей собственный длинный список инвестиций, включая Alibaba, Meituan и материнскую компанию TikTok ByteDance; фонды Индии и Юго-Восточной Азии могут указать на таких, как Byju's, GoTo и Zomato. Sequoia Partners занимает первое место в «Списке Мидаса» Forbes, который является ежегодным рейтингом ведущих мировых венчурных капиталистов.В 2023 году выбрано 10 инвесторов, и первым является Шэнь (Shen Nanpeng), который уже возглавил список четыре раз. Sequoia Investors заслужила высшие награды в Списке Мидаса на протяжении половины своей 22-летней истории.

Но с самого начала Sequoia считала, что ее региональные фонды относительно независимы, с децентрализованными процессами транзакций и решениями по портфелям. Партнеры в одной географической области не рассматривают возможные сделки в другой; вместо этого фонды разделяют функции бэк-офиса, включая соблюдение требований, финансы и отношения с инвесторами, инфраструктуру и онлайн-портал для партнеров. Инвесторы в этих разных географических регионах пересекаются, и партнеры часто инвестируют индивидуально в фонды друг друга. Но регионы уже в некотором роде расходятся, отношения с инвесторами становятся более локальными, а фонды создают собственное программное обеспечение, говорят партнеры.

** В дальнейшем новая компания будет строить собственную инфраструктуру, и партнеры больше не будут вкладывать средства друг в друга. Любое распределение прибыли (а также функции бэк-офиса) перестанут распределяться между различными региональными фондами 31 декабря. Sequoia отказалась комментировать свои предыдущие договоренности о прибыли. **

Хотя Sequoia годами доминировала в венчурном капитале, недавние заголовки не были благоприятны для имиджа ее бренда. Его подразделения в США и Европе столкнулись с вопросами об инвестициях в новый Twitter Илона Маска и неудачных попытках криптобиржи FTX. А американский фонд принял другую модель сбора средств в феврале 2022 года через Sequoia Capital Fund, который выделяет капитал из крупного бессрочного фонда и допускает более длительный период владения акциями, но это движение произошло на рынке до коррекции. Согласно отчету The Information, это позволяет партнерам с ограниченной ответственностью единовременно освобождаться от вывода капитала. (Один человек, знакомый с этим вопросом, сказал, что это было сделано для облегчения тех, кто нуждается в ликвидности из-за рыночных изменений.) По состоянию на начало этого года активы фонда превышали 13 миллиардов долларов.

Тем временем бизнес Sequoia в Китае продолжает расти, даже несмотря на то, что геополитические связи между каждым регионом, особенно между США и Китаем, отдаляются друг от друга. Sequoia China остается мажоритарным акционером ByteDance с долей примерно 10%, которая может стоить миллиарды долларов, сообщил Forbes в мае. Sequoia US Fund также является акционером ByteDance и через свой фонд роста, созданный за последние несколько лет, инвестирует в развивающиеся портфельные компании по всему миру. ByteDance, конечно же, является материнской компанией TikTok, которая в последние годы столкнулась с многочисленными спорами и надзором со стороны законодателей США. В 2020 году Дуг Леоне, бывший глобальный лидер фирмы, лоббировал администрацию Трампа от имени ByteDance в ее американских и европейских фондах; в прошлом году, как сообщается, фонд нанял для помощи консалтинговую фирму из Вашингтона, округ Колумбия.

Нил Шен (Shen Nanpeng), который остается в совете директоров ByteDance, отказался конкретно комментировать инвестиции. Но в целом он отвергает идею о том, что разделение фондов облегчило бы китайским компаниям листинг в Гонконге или где-либо еще. «Это уже не молодые компании, — сказал он. «Я не хочу переоценивать нашу способность помочь компании с IPO только потому, что у нас есть значительная доля собственности».

В своих отдельных интервью ** Бота, Шен (沉 南 鹏) и Сингх отрицали, что геополитическая напряженность была конкретным катализатором этих изменений. **Они оба сказали, что конфликт между расширяющимися портфелями играет более важную роль. Известные компании в каждой группе в прошлом конкурировали напрямую, например, Stripe в США и Airwallex в Китае, которая конкурирует с компанией Sequoia India. Но это становится все более вероятным, поскольку китайские и индийские компании стремятся выйти за пределы своих внутренних рынков раньше, а удаленная работа набирает обороты, стирая географические границы. Бота вспоминает недавнюю жалобу американской портфельной компании Sequoia на то, что индийский конкурент, поддерживаемый командой Sequoia, сказал потенциальным клиентам, что фирма сделала большую ставку в этой категории.

«Это неловко, верно?» сказал Бота. «С точки зрения клиента, вы пытаетесь купить технологию у компании, которую, по вашему мнению, назвала Sequoia, и за этим стоит влияние Sequoia, но теперь их две, и это сбивает с толку».

Разочарование может быть обоюдным, отмечает Сингх: он вспоминает, как известная (но неназванная) американская технологическая компания пожаловалась своим партнерам по Sequoia в США, что, по ее мнению, инвестиции Sequoia India будут конкурентоспособными в будущем. Но Сингх сказал, что его команда выписала чек более года назад. Sequoia India прекратила свое существование. В нынешнем буме ИИ-компаний Сингх представляет себе аналогичный конфликт. (Sequoia Capital инвестировала в OpenAI через свой фонд в США.) «Было бы очень разрушительно, если бы мы не могли инвестировать в важные компании в нашем регионе из-за конфликтов между основателями ИИ», — сказал Сингх.

Средства также расходятся по другим направлениям. В то время как LP из всех трех регионов собирались в одной комнате, чтобы рассмотреть новые фонды на протяжении более десяти лет, Sequoia India и Юго-Восточная Азия и Sequoia China самостоятельно собрали свои последние средства — соответственно 2,85 миллиарда долларов и 9 миллиардов долларов. (Шэнь (Шен Наньпэн) сказал, что, хотя часть денег поступила от американских учреждений, в основном это было «иностранное финансирование», а не из самого Китая.) на ранних стадиях инвестиций, но китайский бизнес в последнее время сосредоточил свое внимание на нетехнологических инвестициях, включая инфраструктуру, а также на практику публичного акционерного капитала своего хедж-фонда.

В Соединенных Штатах и Европе Sequoia, названная в честь знаменитого калифорнийского дерева секвойи, продолжит сохранять свое название, предложенное покойным Доном Валентайном, который выразил надежду, что имя компании переживет его собственное. Sequoia Heritage (семейный офис, основанный на пожертвованиях) и Sequoia Capital Global Equities (совместная государственная и частная компания) также продолжат существовать как отдельные предприятия. По словам Сингха, новое название Sequoia India, Peak XV Partners (произносится как «пятнадцать»), происходит от первоначального названия горы Эверест. По словам Шена (Shen Nanpeng), Sequoia China уже использовала китайское название Hongshan, что означает дерево секвойи, и теперь примет английскую транслитерацию «HongShan». «Многие китайские предприниматели, вероятно, даже не знают, как пишется Sequoia», — сказал он.

Шен (Shen Nanpeng) не думает, что его база инвесторов сильно изменится из-за HongShan. ** «Если инвесторам не нравится Китай, они не будут инвестировать. Я не думаю, что выбор нового имени что-то изменит. Но большинство инвесторов смотрят на это с точки зрения доходности и эффективности», — сказал он. **

Сингх, чей фонд уже находится на Маврикии, что, по его словам, ограничивает фонды менее чем 100 LP на LP, сказал, что база LP Peak XV уже лишь частично совпадает с другими локациями Sequoia. Он добавил, что такая ситуация сохранится. «Мы любим Sequoia, но наш бренд построен на отношениях, и мы думаем, что наш собственный бренд силен, и это поможет нам двигаться вперед в хорошем направлении», — сказал Сингх.

Что касается Sequoia после разделения, Бота высмеивал любые комментарии о том, что компания не будет двигаться вперед с позиции силы (по крайней мере, по ее историческим меркам). По-прежнему уверенный в своем коллеге-выпускнике PayPal и коллеге из Южной Африки Маске, он сказал: «Посмотрите в Твиттере, чтобы узнать, что происходит», и сказал, что FTX, хотя и «неудачный», был хорошим временем для фонда, у которого «было несколько других победителей». Сказал, что это небольшая потеря. Он сказал, что не сожалеет об изменении модели фонда Sequoia, даже если это означает, что фирма продолжает владеть акциями компаний, которые стали публичными и акции которых с тех пор упали. «Можем ли мы распределить все? Если вы посмотрите на работу нашего фонда и компаний, которые мы поддерживаем, трудно сказать, что мы находимся в слабом положении», — заявил он.

Забегая вперед, Бота сказал, что надеется, что две компании будут видеть друг в друге двоюродных братьев с общим наследием, даже если у них больше не будет особых отношений. «Это был огромный успех, потому что мы сами были предпринимателями и помогли создать четыре других фантастических бизнеса, которые теперь сами по себе являются лидерами», — сказал он о других компаниях, помимо своей. Что касается Sequoia: «Я не был так взволнован технологическими инвестициями в США и Европе за последние десять лет, как сейчас», — сказал Бота. «Это напоминает мне о первых днях Интернета».