TL;DR

• У Японии одна из самых продвинутых регуляторных рамок для стейблкоинов среди крупных стран благодаря росту, инициированному правительством, и политике, дружественной к Web3.
• Однако в Японии есть ограниченное количество случаев использования стейблкоинов. Нет регистраций EPISP для бизнеса со стейблкоинами и нет стейблкоинов, представленных на местных биржах. Это ограничило использование стейблкоинов в розничном секторе.
• Тем не менее, наличие регулирующей структуры имеет большое значение, поскольку обеспечивает бизнесу большую уверенность. Мы можем ожидать участия японских мегабанков и крупных корпораций, таких как SONY, на рынке стейблкоинов.

1. Введение

Рынок стейблкоинов Японии достиг стабильности, во многом благодаря созданию четкой нормативно-правовой базы. Этот рост также был поддержан правительственными инициативами и политикой правящей Либерально-демократической партии, направленной на ускорение индустрии Web3. Проактивный и открытый подход Японии контрастирует с неопределенной или ограничительной позицией многих других стран по отношению к стейблкоинам. Следовательно, растет оптимизм в отношении будущего японского рынка Web3. В этом отчете рассматриваются правила стейблкоинов в Японии и исследуется потенциальное влияние стейблкоина, обеспеченного иеной.

2. Рынок стейблкоинов в Японии готов взлететь благодаря регуляторным достижениям

В июне 2022 года Япония заложила основу для пересмотра Закона о платежных услугах (PSA) с целью установления регуляторной структуры для выпуска и посредничества стейблкоинов. Эти поправки вступили в силу в июне 2023 года. Это стало началом серьезного выпуска стейблкоинов. Пересмотренный закон предоставляет подробные определения стейблкоинов, указывает на выпускающие организации и описывает необходимые лицензии для работы с ними.

2.1. Определения стейблкоинов

В соответствии с пересмотренной законодательством Японии, стейблкоины классифицируются как «электронные платежные инструменты (EPI)», что означает, что их можно использовать для оплаты товаров или услуг неопределенному числу получателей.

Источник: Tiger Research

Однако не все стейблкоины подпадают под эту классификацию. Согласно статье 2 (5) (1) пересмотренного Устава о платежных услугах, как электронные платежные средства признаются только стейблкоины, поддерживающие свою стоимость на основе фиатной валюты. Это означает, что стейблкоины, подкрепленные криптовалютами, такими как Bitcoin или Ethereum, например, DAI от MakerDAO, не классифицируются как электронные платежные средства в соответствии с этим законом. Это разграничение является важной особенностью регуляторной рамки Японии.

2.2. Сущности, выпускающие стейблкоины

Откорректированное PSA Японии уточняет, кто имеет право выпускать стейблкоины. Стейблкоины могут выпускать только три типа субъектов: 1) Банки, 2) Провайдеры услуг по переводу средств и 3) Трастовые компании. Каждый субъект может выпускать стейблкоины с различными характеристиками. Например, они могут отличаться по максимальным суммам перевода и ограничениям получателя.

Источник: MUFG

Из среди этих эмитентов, наиболее заметным типом, вероятно, будет стейблкоины типа доверительного управления, выпущенные доверительными компаниями. Это связано с тем, что они ожидаются наиболее совместимыми с текущей регулятивной средой Японии и тесно напоминают обычные стейблкоины, такие как USDT и USDC, по своим характеристикам.

Согласно японским регуляторам, стейблкоины, выпущенные банками, будут подвержены определенным ограничениям. Банки должны поддерживать стабильность финансовой системы в рамках строгих регуляций, но стейблкоины на основе разрешений сложно контролировать и они могут быть в противоречии с этой ответственностью. В результате регуляторы подчеркнули, что выпуск стейблкоинов банками требует внимательного рассмотрения и может потребовать дальнейшего законодательства.

Провайдеры услуг по переводу средств также сталкиваются с ограничениями. Сумма перевода в одной транзакции ограничена 1 миллионом иен, и пока неясно, можно ли совершать переводы получателям без проверки KYC (Know Your Customer). Поэтому стейблкоины, выпущенные провайдерами услуг по переводу средств, могут потребовать дополнительных регулятивных обновлений заранее. Учитывая эти условия, наиболее вероятной формой стейблкоина, которая появится, будут те, которые выпускаются доверительными компаниями.

2.3. Лицензии, связанные со стейблкоинами

Для осуществления бизнеса, связанного со стейблкоинами, в Японии юридические лица должны получить лицензию, связанную со стейблкоинами, путем регистрации в качестве поставщика услуг электронных платежных инструментов (EPISP). Это требование было введено в июньском 2023 году в ходе пересмотра PSA. Бизнес, связанный со стейблкоинами, означает деятельность, такую как покупка, продажа, обмен, посредничество или представление стейблкоинов. Например, виртуальные биржи активов, которые перечисляют и поддерживают торговлю стейблкоинами, или кастодиальные услуги кошелька, которые управляют стейблкоинами от имени других, также должны быть зарегистрированы. Помимо регистрации, эти предприятия должны выполнять обязательства по защите пользователей и противодействию отмыванию денег (AML).

3. Стейблкоины, поддерживаемые иенами

С хорошо структурированной регулирующей рамкой Японии для стейблкоинов различные проекты активно исследуют и экспериментируют с стейблкоинами, подкрепленными иеной. В следующем разделе мы рассмотрим ключевые проекты стейблкоинов в Японии, чтобы лучше понять текущее состояние и особенности экосистемы стейблкоинов на основе иены.

3.1. JPYC: инструменты предоплаты

Источник: JPYC

JPYC - это первый в Японии цифровой актив, привязанный к йене, созданный в январе 2021 года. Однако токен "JPYC" в настоящее время классифицируется как предоплаченное платежное средство, а не как электронное платежное средство в соответствии с пересмотренным PSA, что означает, что он юридически не считается стейблкоином. В результате JPYC функционирует больше как предоплаченный купон с ограниченными применениями. В частности, хотя возможно конвертировать фиатные деньги в JPYC (on-ramp), конвертация JPYC обратно в фиатные деньги (off-ramp) запрещена, что ограничивает его утилиту.

Тем не менее, следует отметить, что JPYC прилагает значительные усилия для выпуска стейблкоина, соответствующего пересмотренному PSA. Во-первых, он планирует выпустить стейблкоин для перевода средств, получив лицензию на перевод средств. Цель состоит в расширении его использования путем обеспечения обменов Точика, депозитного цифрового денежного средства, выпущенного банком Hokkoku в Японии.

JPYC также готовится зарегистрироваться в качестве EPISP для осуществления бизнеса со стейблкоинами. В долгосрочной перспективе компания стремится выпускать и управлять стейблкоином типа доверительного управления на основе Progmat Coin от Progmat, что позволяет поддерживать различные бизнес-активности, связанные с наличными или банковскими вкладами. Кроме того, ожидается, что интеграция JPYC с инфраструктурой эмитента USDC Circle предоставит значительное преимущество при расширении своей деятельности, особенно в международных платежах.

3.2. Tochika: Депозитно-обеспеченные цифровые деньги

Источник: Hokkoku Bank

Tochika - это первая в Японии цифровая валюта, обеспеченная депозитами. Она была запущена в 2024 году Хоккоку Банком, региональным банком Исикава Префектуры. Tochika обеспечивается банковскими депозитами и предоставляет цифровые токены, доступные держателям счетов в банке в качестве услуги по депозитам.

Пользователи могут легко получить доступ к Tochika через приложение Tochituka, которое было совместно разработано банком Hokkoku и городом Сузу. Процесс прост: пользователи регистрируют свой банковский счет в приложении, пополняют свой баланс Tochituka и затем могут использовать его в качестве способа оплаты у участвующих торговцев в префектуре Исикава.

Tochika выделяется своей простотой и привлекательной комиссией в размере 0,5% для продавцов. Однако есть несколько ограничений. В настоящее время он доступен только в префектуре Исикава, и перевыпуск перезагруженного Tochika бесплатен только один раз в месяц, после чего взимается плата в размере 110 Tochika (эквивалентно 110 иен). Кроме того, Tochika работает на лицензированном частном блокчейне, разработанном Digital Platformer, ограничивая его использование закрытой экосистемой.

Впереди, Tochika планирует улучшить и расширить свои услуги. К ним относятся связь с депозитными счетами в других финансовых учреждениях, расширение географического охвата и внедрение возможностей перевода денег от человека к человеку. Несмотря на его текущие ограничения, Tochika устанавливает сильный прецедент для депозитных цифровых денег. С учетом его текущих усилий по развитию, потенциал Tochika в будущем определенно заслуживает внимания.

3.3. GYEN: Оффшорный стейблкоин

Источник: GMO Trust

GYEN - это стейблкоин, деноминированный в японских иенах, выпущенный GMO Trust, дочерней компанией японской группы GMO Internet, основанной в Нью-Йорке. Стейблкоин регулируется Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк и включен в Greenlist, что позволяет выпускать определенные криптовалюты в Нью-Йорке. GYEN - единственный стейблкоин, деноминированный в японских иенах, который физически торгуется на криптовалютной бирже и в настоящее время доступен для торговли на Coinbase.

GYEN выпускается в соотношении 1:1 к японской иене, что классифицирует его как стейблкоин типа доверительного управления. Однако, поскольку GYEN не выпускается через доверительную компанию в рамках японской регуляторной системы, он не может быть распространен в Японии или среди японских резидентов, что ограничивает его использование внутри страны. Тем не менее, японские регуляторы обсуждают конкретные требования и меры соответствия для GYEN наряду со стейблкоинами, такими как USDC и USDT. Следует отметить, что GYEN может быть включен в регулятивную структуру Японии в будущем.

4. Возможен ли действительно бизнес со стейблкоинами?

Не смотря на то, что с момента официального разрешения использования стейблкоинов прошло уже более года, в Японии по-прежнему наблюдается ограниченный прогресс в развитии различных проектов стейблкоинов. Децентрализованные стейблкоины, такие как USDT или USDC, остаются редкостью на японском рынке. Ни одна компания пока не завершила регистрацию EPISP, необходимую для осуществления стейблкоин-бизнеса.

Кроме того, регулирование, требующее от эмитентов стейблкоинов управлять всеми резервами как срочными депозитами, представляет собой значительное ограничение для бизнес-операций. Срочные депозиты, как правило, не прибыльны, потому что их можно снять в любое время, предлагая минимальную отдачу. Хотя Банк Японии недавно повысил процентные ставки с 0%, краткосрочная ставка остается низкой на уровне 0,25%, что по-прежнему ниже, чем во многих других странах. Эта низкая ставка, вероятно, снизит прибыльность бизнеса со стейблкоинами. В результате возрастает потребность в более конкурентоспособных стейблкоинах, обеспеченных различными активами, такими как японские государственные облигации.

Источник: (Слева) Circle & Soneium, (Справа) DMM Crypto & Progmat

Тем не менее, ожидания отрасли остаются высокими, поскольку крупные японские финансовые учреждения и конгломераты активно участвуют в бизнесе стейблкоинов. К ним относятся мегабанки, такие как Банк Mitsubishi UFJ (MUFG), Mizuho и Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), а также конгломераты, такие как SONY и DMM Group.

В условиях этих ожиданий все чаще звучат призывы к регуляторам пересмотреть свою политику. При наличии длительного времени юридической основы, но отсутствии конкретных результатов вопросы и опасения относительно ее эффективности, вероятно, будут увеличиваться. В этом контексте будет интересно наблюдать, как будет развиваться японский рынок стейблкоинов в будущем.

5. Заключительная мысль

Источник: Financial Times, Refinitiv

В последние годы Япония борется с ослабевшей иеной и реализует различные стратегии для повышения конкурентоспособности своей валюты. Стейблкоины являются частью этой более широкой усилия, служа экспериментом по сделке иены масштабируемой и конкурентоспособной. Принятие передовых стейблкоинов предполагает проложить путь для ряда глобальных сценариев использования за пределами внутренних приложений, включая международные платежи. Это может позволить Японии расширить свое влияние на мировых финансовых рынках.

Источник: rwa.xyz

Однако, несмотря на то, что регуляторная основа для стейблкоинов существует уже более года, присутствие йены на рынке стейблкоинов остается минимальным. Примеры стейблкоинов все еще редки, и не было зарегистрировано ни одной ЭПИСП-регистрации для стейблкоин-связанных бизнесов. Ухудшение рейтингов одобрения кабинета Кисиды и Либерально-демократической партии также затруднило продвижение сильных политик, связанных с Web3. Тем не менее, установление регуляторной основы является значимым шагом вперед. Хотя прогресс может быть медленным, изменения, которые он позволит, стоит ожидать.

Disclaimer：

1. Эта статья взята из [Отчеты Tiger Research], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Джей ДжоиЮн Ли]. Если есть возражения против этой публикации, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они обработают его незамедлительно.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, исключительно принадлежат автору и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой gate Learn. За исключением упоминания, копирование, распространение или плагиатирование переведенных статей запрещено.