Пересмотр доходности фарминга в DeFi

В 2021 году статья 1Token уже представилаосновы о доходности DeFi фермерствеВ течение следующих 2-3 лет институты широко приняли практику предоставления ликвидности для получения доходов.

Пока классика все еще актуальна (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), новые игровые правила, такие как L2, раздачи токенов и GMX, генерируют доход с различными уровнями риска и различным объемом капитала. GameFi, NFT и другие стратегии также приносят высокие доходы в короткие сроки.

Инвестиционные менеджеры активно используют ликвидность DeFi-пулов, чтобы получать доход, а команды операций сталкиваются с трудностями при расчете и отчетности по доходности. Они нуждаются в инструментах, которые обновляются с развитием DeFi, чтобы отслеживать данные и автоматизировать расчеты доходности.

Чем особенна DeFi в согласовании?

Как было представлено в предыдущей статьеКак рассчитать PNL при торговле криптовалютами, подробный расчет прибыли и убытков (т.е. реализованная и нереализованная прибыль и убыток по источнику / по позиции …) рассчитывается на основе записей о транзакциях. Однако в децентрализованном финансировании (DeFi) чаще всего нет записей о транзакциях, как в централизованных финансах (CeFi) или традиционных финансах.

Давайте рассмотрим пример, фарминг на Arbitrum GMX V2 (адрес 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606), весь процесс фарминга ликвидности WBTC-USDC в период с 23 октября по 10 декабря, вы увидите только 2 транзакции наARBISCAN:

1.Внести 50 000 USDC в протокол GMX V2

Выделенный адрес - это адрес хранилища GMX DepositVault:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2.Купить 47 359 токенов WBTC+USDC GM (для обеспечения ликвидности на рынке GMX BTC-USD)

Выделенный адрес - это адрес GM WBTC-USDC: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. Еженедельная награда в токенах ARB

Весь процесс также записывается системой управления портфелем 1Token. Перед проведением операций на цепи 23 октября в счете был остаток в размере 50 тыс. долларов США в USDC.

В тот же день (23 октября) после проведения транзакций на цепочке баланс становится парой монет (WBTC+USDC LP, с 0.87 WBTC и 23,514.43 USDC, в общей сложности $50,092.40), как показано в блокчейн-транзакции.

Через 50 дней, 10 декабря, баланс в пуле ликвидности значительно изменился (WBTC+USDC LP, с 0,69 WBTC и 29 410,49 USDC, плюс накопленные 310,73 токена ARB, в общей сложности $59 819,85) из-за вознаграждения за ликвидность и временных потерь.

Хотя баланс менялся с 23 октября по 10 декабря, записи транзакций нигде не отображаются - ни на сканере блокчейнов, ни на веб-сайте GMX (см. снимок ниже).

Это становится понятным с объяснениями. Механизм фарминга доходности GMX - это плавание ликвидности, и каждый фермер берет часть из пула, который меняется при входе или выходе фермеров на каждом блоке. Представьте себе, когда много инвесторов инвестируют в один и тот же хедж-фонд: торговля осуществляется хедж-фондом, поэтому история торговли существует только на уровне фонда, а не для каждого инвестора.

Как согласовать транзакции DeFi?

Для обобщения вышеупомянутого примера, для смарт-контрактов блокчейна может быть одна монета (GMX, AAVE), пара монет (Uniswap) или даже три валюты в группе (Curve Tri-pool), где сделки расчета производятся каждый блок на уровне протокола (интервал блока обычно составляет несколько секунд в зависимости от блокчейнов), затем протокол имеет свой собственный механизм для распределения наград в каждого поставщика ликвидности, так

• Есть ли движения баланса и, следовательно, PnL? Да, каждый блок.
• Есть ли подробные записи о транзакциях в любом реестре? Не на каждом блоке, только когда ликвидность пула ручным образом настраивается.

Как согласовать это изменение баланса без наличия подробных транзакций? Могут быть 2 типа реализации:

Сравнительно чистый снизу-вверх подход идеален, но гибридный подход реалистичен.

Что особенного в расчете PnL для DeFi?

Результаты расчета PnL представляют собой стандартный шаблон финансовой отчетности, поэтому они должны быть одинаковыми в DeFi и CeFi, а также в традиционной финансовой сфере, что означает, что PnL реализованный и PnL нереализованный относятся к разным категориям.

Однако в традиционной финансовой сфере эти PnL обычно рассчитываются на основе записей о транзакциях, которые попадают в стандартные типы, такие как покупка/продажа, лонг/шорт, премия/расходы по опционам, доход/убыток от инвестиций, комиссии… что позволяет программному обеспечению для управления портфелем использовать чисто транзакционный анализ.

В криптовалюте транзакции CeFi могут быть обработаны таким же образом. Хотя существует много централизованных криптовалютных бирж/ОТС/провайдеров финансовых услуг, и каждый из них имеет собственную уникальную схему расчета и именования, все же реалистично классифицировать и сопоставить их с общепринятыми форматами, привести их в соответствие и проводить анализ на основе транзакций.

Для DeFi существуют сходства и различия с CeFi. Ниже приведены основные виды деятельности:

• Торговля свопами: точно так же, как в CeFi, на блокчейне есть записи транзакций, например,обмен WBTC и ARB на USDC

• Проценты от займов и кредитования: аналогичная концепция займов и кредитования в традиционной финансовой сфере, но без записей о транзакциях в блокчейн-реестре, а также проценты пересчитываются и урегулировываются на каждом блоке

• Доход от комиссий AMM и неустойчивые потери: концепция предоставления ликвидности, которую нельзя найти в традиционной финансовой сфере, и никакие записи о транзакциях не могут быть найдены в любом блокчейн-реестре.

PnL будет рассчитываться в соответствии с различными типами, вот основные типы (еще один взглядhttps://defillama.com/, с разными названиями категорий, но в целом схожая идея).

Для каждого типа протокола могут быть разные элементы прибыли и убытков (PnL)

Для постоянного свопа AMM LP, такого как GMX, элементы прибыли и убытка могут быть

• Нереализованная прибыль/убыток по наличным
• Временные потери
• Позиция деривативов Нереализованная прибыль и убытки
• Реализованная прибыль и убытки по наличным средствам
• Реализованная прибыль/убыток по позиции деривативов
• Награда
• Доход от комиссий за торговлю
• Комиссия за газ
• Расходы на комиссионные вознаграждения
• Финансовая комиссия

Для Uniswap AMM это будет менее сложно, с нижеприведенными элементами PnL

• Нереализованная прибыль/убыток по наличным
• Временная потеря
• Реализованная прибыль/убыток от наличных
• Вознаграждение
• Доход от торговых комиссий
• Комиссия за газ

Поскольку количество протоколов DeFi в экспоненциальном росте превышает количество бирж CeFi, может быть огромной задачей отобразить все действия протоколов DeFi в стандартные типы, поэтому эффективным решением будет использование сторонней компании для первоначальной очистки и стандартизации данных.

На рынке есть поставщики данных DeFi, такие как Debank, которые фокусируются на EVM, и Nansen Portfolio, которые охватывают немного больше цепей, но меньше протоколов, в то время как 1Token агрегирует эти существующие поставщики и добавляет собственное подключение к непокрытым цепям и строит дальнейший анализ на основе полных данных DeFi.

Теперь мы видим, что анализ данных DeFi может быть довольно сложным, но есть ли что-то более простое в отношении PnL DeFi? Ответ - да.

Иногда вы можете услышать от централизованных бирж, что история запросов ограничена 180 днями или исторический баланс недоступен через API. Из-за децентрализованной природы блокчейна все данные хранятся в блокчейн-журнале и могут быть прослежены без ограничения по времени, поэтому ключевым моментом для учета DeFi является наличие правильного инструмента для синхронизации данных с блокчейна и проведения согласования и анализа прибылей и убытков (PnL).

Pendle: кейс-стади по токенизации доходности и расчетам PnL

Пока классика все еще на плаву (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), новые игровые правила, такие как L2, воздушные капли и GMX, приносят доход с различными аппетитами к риску и размерами капитала. GameFi, NFT и другие стратегии также приносят высокие доходы за короткие временные рамки. Pendle, протокол токенизации/торговли доходностью, представляет особенно интересный кейс, поскольку он объединяет несколько типов стратегий с различными последствиями:

• Фиксированный доход от токена основного капитала (PT)
• Убывающий актив в Yield Token (YT), который передает держателю базовую доходность (и баллы)
• Стратегия LP в уникальном AMM, который сочетает экспозицию как к PT (для фиксированной доходности), так и к базовому активу
• Открытие пунктов, которые превратятся в воздушные капли в будущем

Как работает Pendle

Вкратце, Pendle - это разрешенный протокол торговли доходностью. Разделяя и токенизируя доходоносный актив на его основную и доходную составляющие (PT и YT), Pendle создает рынок доходности, который позволяет пользователям спекулировать отдельно на обоих элементах. В результате пользователи могут осуществлять продвинутые стратегии доходности, такие как фиксированная доходность и долгосрочная доходность.

Principal Token (PT)

Pendle PT по сути является нулевым купонным облигацией DeFi.

Возьмем PT-eETH (26 декабря 2024 года) в качестве примера.

Держатели eETH обычно получают:

• Доход от стейкинга ETH \
• Перестановка доходности через EigenLayer \
• Различные баллы, такие как EtherFi Loyalty Points, которые можно обменять на воздушные капли $ETHFI в более поздний период

Как владелец PT-eETH (26 декабря 2024 года), вы отказываетесь от экспозиции ко всем этим доходам и баллам в обмен на фиксированный доход.

1 PT-eETH можно обменять на 1 eETH по истечении срока погашения, который в данном примере составляет 26 декабря 2024 года.

Это означает, что покупка 10 PT-eETH (26 декабря 2024 года) в настоящее время приведет к прибыли +0,0684 eETH или годовой доходности в размере 3,981% при ежегодной капитализации.

Модель расчета PnL для PT (Добавлено)

Для более подробного понимания мы используем математическую модель для расчета PnL по державкам PT.

Пусть:

• A: Основной токен (например, ETH)
• B: Токен, приносящий доход (например, eETH)
• C: Основной токен (PT), соответствующий B

В моменты T₀ и T₁ цены составляют:

• На T₀:
• Цена A: P_A
• Цена B: P_B = x₀P_A = y₀P_C
• В момент T₁:
• Цена A: P_A’
• Цена B: P_B’ = x₁P_A’ = y₁P_C’

Держа 1 единицу токена C (PT), прибыль рассчитывается следующим образом:

Прибыль = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀) (P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] P_A’

Где:

• Баланс наличных PnL:

CashBalancePnL = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• Доход PnL:

YieldPnL = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

Эта модель разбивает прибыль на составляющие из-за изменений цен базового актива и изменений в факторе доходности.

В плане P&L учитываются следующие аспекты:

• ROI в терминах eETH при зрелости
• Закрепление (и, следовательно, ценовое значение) eETH по отношению к ETH при зрелости
• Протокольные комиссии
• Комиссии за газ

Как держатель PT, у вас есть гибкость в реализации прибыли и убытков для PT, так как прибыль и убытки к моменту погашения PT возникают. Обратите внимание, что любые доходы (например, доход eETH после 26 декабря 2024 года) от непогашенных PT собираются Pendle.

По мере приближения созревания, стоимость PT-eETH будет сходиться к eETH, с возможными флуктуациями до созревания из-за сделок по доходности, влияющих на подразумеваемую годовую процентную ставку (и, следовательно, на цену PT-eETH).

В любом случае, PT-eETH будет равен 1 eETH по истечении срока.

Yield Token (YT)

С другой стороны, есть токен доходности (YT), который передает все доходы и баллы от базового актива владельцу.

Для многих ЙТ были средством получения кредитного плеча не только для получения доходности, но и для получения “эйрдропов” через баллы.

Используя предыдущий пример, пользователь с 12,2 YT-eETH получит все доходы и баллы, генерируемые 12,2 депозитом eETH на EtherFi до погашения (26 декабря 2024 года), по цене 0,1 ETH. Это в основном означает, что YT-eETH обеспечивает «12,2-кратное плечо» доходности и баллов eETH.

Внутренняя стоимость YT связана с тем, сколько дохода и баллов она может генерировать, что означает, что к моменту погашения YT полностью упадет до $0.

По истечении срока:

• Если полученная доходность + воздушный актив больше стоимости YT → Прибыль \
• Если Доход + Airdrops Получен

Обратите внимание, что «раздачи токенов», в отличие от доходности, не всегда соответствуют зрелости YT. Более того, если пользователь выполнил несколько действий, квалифицирующих его для раздачи токенов, может быть сложно определить точную сумму стоимости раздачи токенов для YT.

Предоставление ликвидности (LP)

AMM Pendle включает PT и SY (обернутую версию базового актива).

Пользователь с позицией LP в eETH (26 декабря 2024 года) имеет баланс:

• SY-eETH
• PT-eETH

Распределение доходности для Pendle LP в eETH (26 декабря 2024 года)

• SY-eETH:
• Доход от eETH
• Баллы (и, следовательно, airdrop) заработанные через eETH

• PT-eETH:
• Фиксированная годовая процентная ставка

• Pendle LP:
• Сборы за обмен, сгенерированные торговлей доходности в пуле
• Вознаграждения/награды PENDLE

Аналогично другим позициям LP в DeFi, баланс PT-eETH и SY-eETH может изменяться из-за совершаемых свопов в пуле.

По истечении срока все PT-eETH в позиции можно обменять на eETH, что означает, что, в отличие от других AMM, LP Pendle не подвержены временной потери, если позиция удерживается до погашения.

Модель расчета прибыли и убытков для LP (Добавлено)

Для расчета PnL по позициям LP мы используем следующую модель.

Let:

• A: Базовый токен (например, eETH) \
• B: Токен, приносящий доход (например, SY-weETH)

• C: Основной токен (PT) \
• D: Токен LP, представляющий позицию LP в пуле SY (B) и PT (C)

В моменты T₀ и T₁ цены составляют:

• В момент T₀:
• Цена A: P_A
• Цена B: P_B = x₀P_A = y₀ P_C
• На T₁:
• Цена A: P_A’
• Цена B: P_B’ = x₁P_A’ = y₁P_C’

На момент T₀ 1 единица токена LP D соответствует:

• a₀ единиц B
• b₀ единицы C

На момент T₁ 1 единица токена LP D соответствует:

• a₁ единиц B
• b₁ единиц C

Прибыль за удержание 1 единицы токена LP D составляет:

Прибыль = P_D’ - P_D = (a₁ P_B’ + b₁ P_C’) - (a₀ P_B + b₀ P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• (a₀ + b₀ / y₀) x₀ (P_A’ - P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

Где:

• PnL баланса наличных средств:

CashBalancePnL = ( a₀ + b₀ / y₀ )x₀(P_A’ - P_A)

• Доход от стейкинга:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ )( x₁ - x₀ ) P_A’

• Награда LP:

LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

Эта модель разбивает прибыль на составляющие из-за изменений балансов токенов в позиции LP, изменений цены базового актива и доходности стейкинга.

Также стоит отметить, что все позиции Pendle (PT, YT и LP) могут быть проданы или выведены в любое время до погашения, что позволяет реализовать прибыль и убытки даже до погашения (например, продавать YT по более высокой цене, сохраняя доходность и накопленные баллы).

Вывод

Децентрализованная финансовая сфера (DeFi) предлагает выгодные возможности, но вызывает трудности в согласовании и расчете прибыли и убытков из-за сложной природы протоколов, таких как Pendle. Pendle предлагает инновационные стратегии доходности с помощью своих токенов-принципалов (PT) и токенов доходности (YT), позволяя пользователям вкладываться в фиксированные и переменные инвестиции.

1Token решает эти операционные проблемы, предоставляя инструменты, которые синхронизируют данные блокчейна, автоматизируют согласование балансов и точно рассчитывают PnL. Интегрируясь с Pendle, 1Token позволяет инвесторам эффективно управлять своей деятельностью по добыче дохода, обеспечивая точную финансовую отчетность.

Комбинирование передовой токенизации доходов Pendle с комплексными решениями DeFi от 1Token позволяет инвесторам эффективно ориентироваться в мире DeFi. Эта синергия максимизирует доходы, упрощая сложности операций в DeFi и позволяя инвесторам сосредотачиваться на стратегическом принятии решений.

Чем занимается Pendle

Pendle - это децентрализованный протокол, который позволяет токенизировать и торговать будущим доходом. Будучи производным протоколом доходности, они вносят на рынок интересных производных TradFi (с общей стоимостью более $500T в номинальном выражении) в DeFi, делая его доступным для всех. Pendle помогает раскрыть полный потенциал доходности, позволяя пользователям выполнять продвинутые стратегии доходности, такие как фиксированная доходность и длинная доходность.

Веб-сайт:https://www.pendle.finance/

Твиттер: @pendle_fi

Telegram: Официальный сайт Pendle Finance

Чем занимается 1Token

1ТокенпредоставляетПортфель/Риск/Операционные системы учета и управления для криптовалютыФонды/Фонды фондов/Управляющие активами, Кредитные учреждения/DMA Прайм Брокеры, и Фондовые администраторы/аудиторы, обслуживающие криптовалютные фонды. 1Token поддерживает актуальную интеграцию с ведущими криптовалютными биржами, которая охватывает все инструменты и типы транзакций.

Интеграция площадки включает биржи CeFi, брокеров OTC, хранилища и OEMS, а также цепочки и протоколы DeFi EVM и не-EVM.список интеграции)

Покрытие активов включает спот, пепси, фьючерсы, опционы и продукты заработка на CeFi, а также децентрализованные фермы доходности DeFi, такие как стейкинг, AMM, займы, депозиты и деривативы.

https://1token.tech/connectivity

Исходный

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://debank.com/profile/0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://arbiscan.io/address/0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [1токен]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [1Токен]. Если у вас есть возражения к этой перепечатке, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно взглядами автора и не представляют собой инвестиционных рекомендаций.
3. Команда gate Learn перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены, если не указано иное.