Resumo executivo

1. Metaplex é um protocolo de infraestrutura NFT estabelecido no ecossistema Solana. Facilitam mais de 99,9% das cunhagens NFT. Criaram as normas de infraestrutura para os NFTs (Token Metadata), juntamente com aplicações como a Candy Machine e o Creator Studio, que facilitam aos criadores a criação de lançamentos justos.
2. Enquanto o mercado de NFT registou, de um modo geral, enormes declínios (85-99% de queda nos preços mínimos e nos volumes do mercado), a Metaplex viu as cunhagens crescerem mais de 5X ano após ano, desde o lançamento do Bubblegum, o seu programa para cunhar NFTs comprimidos. [1]
3. A compressão de NFTs pela Metaplex reduziu o custo de cunhagem de NFTs por um fator de 1.000x+ (de $10+ na Ethereum para <$0,001 por cunhagem na Solana). Isto traduziu-se num aumento da experimentação para integrar os NFT em aplicações sociais, de pagamentos, de criação e de infra-estruturas físicas. A Metaplex está a cunhar 180 milhões de NFTs anualizados, o que se compara aos 25 milhões da Ethereum (7X+ mais). [2]
4. O Metaplex activou recentemente o interrutor de taxa para suportar a imutabilidade. Se o interrutor da taxa tivesse sido ativado em 2022, o Metaplex teria gerado 13,9 milhões de dólares de receitas. [3]
5. A Solana está bem posicionada para ser bem sucedida nos principais casos de utilização dos consumidores da Web3, com a sua arquitetura distinta de computação paralela e mercados de taxas locais. Acreditamos que os NFTs podem desempenhar um papel crucial neste domínio, como uma primitiva que representa qualquer conteúdo digital distinto.
6. Ao contrário dos mercados de NFT, que têm sido constantemente perturbados pela concorrência, acreditamos que a Metaplex enfrenta muito pouca concorrência e provavelmente continuará a ser líder na facilitação de cunhagem de NFT através dos seus padrões de infraestrutura e aplicações de front-end.
7. O Metaplex tem potencial para se tornar um produto semelhante ao Shopify, permitindo aos criadores cunhar, gerir e rentabilizar os seus NFT. Nos próximos 3-5 anos, vemos o Metaplex com potencial para alimentar biliões de cunhagens anuais de NFT e gerar mais de 25-100 milhões de dólares em receitas. [4]

Antecedentes

Os tokens não fungíveis (NFTs) representam uma inovação fundamental nas criptomoedas durante o último ciclo de criptografia. Os NFTs são identificadores digitais distintos que são registados numa cadeia de blocos, utilizados para demonstrar a proveniência, autenticidade e propriedade de activos digitais.

A primeira incursão em NFTs envolveu o padrão ERC-721 no Ethereum, que foi introduzido pela primeira vez em setembro de 2017. CryptoKitties criou um dos primeiros jogos blockchain, permitindo aos utilizadores colecionar e criar gatos digitais (todos representados como NFTs). Esta situação levou ao congestionamento da rede Ethereum em novembro/dezembro de 2017 e >20% de toda a atividade da rede.

A grande incursão do NFT no público mainstream centrou-se em fotos de perfil digital. CryptoPunks (lançado em junho de 2017) e Bored Ape Yacht Club (BAYC, lançado em abril de 2021) estão entre as coleções mais valorizadas, com 1 NFT valendo $ 400K + preço mínimo no pico do mercado de 2021-22. Durante esse período, vimos os volumes de negociação de NFT em mercados crescerem de nada em 2020 para $60B anualizados. Os mercados NFT, como o OpenSea, foram avaliados em mais de 13 mil milhões de dólares no pico do ciclo de mercado, facilitando mais de 2 a 3 mil milhões de dólares em volumes mensais e obtendo mais de mil milhões de dólares de receitas anuais com uma taxa de aceitação de 2,5%.

Fonte: The Block Research

Tal como acontece com muitas outras criptomoedas, os preços mínimos do NFT e os volumes de negociação diminuíram significativamente nos últimos 2 anos. As colecções de "blue chip", como Punks e BAYC, estão a ser negociadas com uma queda de 80-90% em relação aos seus valores de mercado máximos, enquanto os volumes de negociação do mercado de NFT diminuíram >95% de $60B anualizados para $3B anualizados. No entanto, o facto de os NFT continuarem a ter um volume de negociação anual de mais de 3 mil milhões de dólares e de os Punks e os BAYC terem preços mínimos de 35-70 mil dólares demonstra o poder das comunidades e da cultura digitais. Como perspetiva, o eBay processou 74 mil milhões de dólares em GMV em 2022.

Os NFTs durante o período de 2021-22 foram principalmente associados a JPEGs especulativos, não muito diferente da associação primária da Ethereum com ofertas iniciais de moedas (ICOs) na era 2017-18. No entanto, desde então, o Ethereum e os contratos inteligentes transformaram-se em muito mais. Atualmente, os contratos inteligentes são a força motriz por detrás das finanças sem permissões, stablecoins, organizações autónomas descentralizadas, governação, tokenização de activos tradicionais, redes de infra-estruturas físicas e muito mais. Do mesmo modo, consideramos que os NFT são uma novidade primitiva na próxima década que permite direitos de propriedade digital e propriedade de qualquer tipo de conteúdo.

Historicamente, um obstáculo fundamental para que a ubiquidade dos NFT cresça para além dos casos de utilização altamente especulativos tem sido o custo da pastilha. Para a coleção padrão de 10K NFT, custa 176 ETH ou quase 300k USD atualmente (~$800K no pico) na rede Ethereum, o que equivale a $30 por NFT mint ($80 por mint). Este pode ser um custo aceitável para os utilizadores que especulam principalmente sobre o preço mínimo da coleção, mas proibitivo para a utilização diária.

Para que os NFTs sejam omnipresentes, precisam de mudar estruturalmente da escassez para a abundância.

Introdução ao Metaplex

Metaplex é o protocolo subjacente à norma NFT no ecossistema Solana. A empresa foi originalmente incubada na Solana Labs por uma equipa que incluía Stephen Hess(antigo chefe de produto da Solana Labs) e começou a funcionar como uma organização independente a partir do outono de 2021. A Metaplex desenvolveu produtos que permitem a artistas, marcas e criadores criar NFTs ("mint") e lançar páginas mint auto-hospedadas, através de uma combinação de APIs e ferramentas de baixo código.

A Metaplex é responsável pela grande maioria da atividade(99,9% dos NFTs criados) com várias linhas de produtos em ferramentas de infraestrutura e de aplicação. Alguns exemplos:

1. Token Metadata - Programa Solana responsável por anexar metadados adicionais a tokens fungíveis ou não fungíveis. Para os NFT, isto inclui o nome, o símbolo, o URI, as características, as taxas de direitos de autor, etc.
2. Candy Machine - o principal programa de cunhagem e distribuição da coleção NFT justa é lançado no Solana. Permite aos criadores colocar os seus activos digitais na cadeia de uma forma segura e personalizável.
3. Auction House - protocolo que permite aos mercados implementar um contrato de venda sem caução.
4. Fusion - programa que adiciona rastreio na cadeia e capacidade de composição em torno da propriedade de NFT. É utilizado para modelos de propriedade complexos a serem implementados pelos criadores.
5. Creator Studio - ferramenta sem código, baseada na Web para criadores, que facilita a criação, venda e NFTs em Solana sem escrever uma única linha de código.
6. Bubblegum - programa para criar e interagir com NFTs Metaplex comprimidas, que são protegidas na cadeia usando árvores Merkle.

Fonte: Metaplex Docs

Desde a sua criação, o Metaplex facilitou a cunhagem de mais de 144 mil colecções, mais de 61,7 milhões de NFTs, mais de 14 milhões de coleccionadores e mais de 1,1 mil milhões de dólares em receitas dos criadores. A cunhagem de NFTs no Solana custa 100x menos do que no Ethereum, apenas $2500-3000 para uma coleção de 10k (traduz-se em $0,25-0,30 por cunhagem) em comparação com $250-300k no Ethereum ($25-30 por cunhagem).

Fonte: Site da Metaplex em 13/10/23

Os programas mais utilizados pela Metaplex incluem Candy Machine e Token Metadata. Ao contrário da maioria das outras cadeias de blocos, Solana separa a lógica e os dados em dois componentes distintos - estes são chamados Programas e Contas. Em vez de armazenar dados dentro de variáveis internamente, os Programas (que contêm a lógica da aplicação) interagem com as Contas (que contêm o estado e os dados), podendo modificá-las. O Candy Machine é um desses programas, sendo o principal programa de distribuição e de cunhagem para lançamentos de NFTs justos em Solana. Token Metadata é outro desses programas que anexa metadados a tokens fungíveis e não fungíveis em Solana.

Fonte: Site da Metaplex em 13/10/23

Os programas da Metaplex estão disponíveis sob licença de código aberto para que todos possam visualizá-los publicamente e fazer o fork. Embora o código-fonte seja público, a licença da Metaplex não permite que outros copiem ou façam fork do código para fins lucrativos, ou para oferecer um produto competitivo ou substituto comercial que reduza o benefício económico para a Metaplex. Além disso, a arquitetura de Solana que separa Programas e Contas significa que, se uma nova startup bifurcasse o padrão NFT da Metaplex, muitos participantes importantes no ecossistema (como mercados NFT, carteiras, custodiantes e provedores de nós) precisariam integrar esse programa. Isto implica um custo significativo de coordenação.

De facto, a Magic Eden (mercado Solana NFT) já o tinha tentado anteriormente com o seu Open Creator Protocol (OCP), que definiu uma nova norma para colecções NFT sujeitas a royalties. Este esforço teve um sucesso limitado e foi posteriormente encerrado.

O resultado do que foi dito acima é que a Metaplex tem um papel forte e dominante no ecossistema Solana NFT, na criação de programas tanto na camada padrão de aplicativos quanto na de infraestrutura.

NFTs comprimidos

Apesar das condições de mercado difíceis para NFTs e criptografia em geral, a Metaplex aumentou significativamente os NFTs cunhados com sua infraestrutura de 500K por semana (durante grande parte de 2022) para 3M + por semana hoje. Este crescimento de mais de 5X foi impulsionado pelo lançamento da norma NFT comprimida, que reduz ainda mais o custo da cunhagem. Atualmente, custa apenas $100 para cunhar 100K NFTs comprimidos, o que equivale a <$0,001 por cunhagem.

Fonte: Dune Analytics

O programa de NFTs comprimidos da Metaplex (conhecido como Bubblegum) alcançou este avanço como resultado do programa de árvore Merkle da Solana (conhecido como compressão de contas). Isto é conseguido movendo o armazenamento de metadados NFT (URL da imagem, características) para fora da cadeia através de indexadores e fornecedores de nós RPC. Em vez de armazenar os metadados de um NFT numa conta Solana típica, os NFTs comprimidos armazenam os metadados no livro-razão.

O resultado é que os NFTs comprimidos herdam a segurança e a velocidade do blockchain Solana, ao mesmo tempo que reduzem os custos de armazenamento ao mover isso para fora da cadeia. Uma vez que todo o historial computacional se encontra no livro-razão Solana, se algum indexador ou fornecedor de RPC falhar, todos os dados de estado podem ser reconstruídos reproduzindo todas as transacções históricas. Nomeadamente, todos os NFTs comprimidos são compatíveis com a norma NFT normal e podem ser descomprimidos sem perdas em NFTs Metaplex normais. De certa forma, isto é semelhante à forma como os rollups no Ethereum descarregam a computação e o armazenamento do estado para uma blockchain da Camada 2 (Optimism, Arbitrum), enquanto o próprio Ethereum armazena a raiz do merkle e a disponibilidade dos dados. Isto resulta no facto de o Ethereum poder reconstruir o estado de forma fiável caso a cadeia de blocos L2 rollup seja comprometida.

Fonte: Solana Labs

A Metaplex introduziu os NFT comprimidos em novembro de 2022. Desde então, foram cunhados mais de 57 milhões de NFTs comprimidos. Devido ao baixo custo da cunhagem, numerosas aplicações encontraram casos de utilização criativos:

1. DripHaus - plataforma que liga os criadores aos fãs, lançando o seu trabalho (arte, música, jogos, banda desenhada) aos fãs. 20M+ NFTs comprimidos foram cunhados por apenas $2000 em Solana, o que teria custado $300M+ em Ethereum.
2. Helium - rede descentralizada de mais de 2 milhões de hotspots IoT que são propriedade do utilizador. A Helium migrou da sua própria cadeia de blocos para a Solana. No processo, emitiram mais de 1 milhão de NFTs comprimidos em Solana para representar os hotspots que os utilizadores possuem.
3. Dialect - aplicação de mensagens de carteira para carteira. Os emojis e os autocolantes são transformados em NFTs comprimidos, pelo que são coleccionáveis e podem ser adquiridos. Os utilizadores podem criar emojis e autocolantes personalizados e partilhá-los com os seus amigos. Mais de 20 mil utilizadores já cunharam e coleccionaram estes autocolantes.
4. Tiplink - aplicação de pagamentos criptográficos que permite aos utilizadores enviar e receber dinheiro através de uma ligação web ou URL. A Tiplink permite que os novos utilizadores reclamem NFTs comprimidos gerados por IA para que os utilizadores testem o seu produto como estratégia de crescimento. A Tiplink adquiriu mais de 1 milhão de utilizadores (mineiros únicos) através desta estratégia de aquisição.

Fonte: Twitter, Solana Labs, Tiplink / Dialect websites (a partir de 13/10/23)

Experiências como a Dialect, Tiplink, DripHaus adoptam NFTs comprimidos não seriam possíveis no Ethereum ou em qualquer outro ecossistema. Como o preço da cunhagem de NFTs caiu para <$0,001, As aplicações estão a encontrar formas criativas de incorporar os NFT em casos de utilização quotidiana - incluindo pagamentos, obras de arte, autocolantes de conversação e redes de infra-estruturas físicas.

Além disso, a Magic Eden e a Tensor lançaram o suporte para NFTs comprimidos nos seus mercados, demonstrando a adoção do padrão NFT comprimido do ecossistema Solana.

Monetização

Durante grande parte da sua história, a Metaplex operou todos os seus produtos gratuitamente. A empresa teve a sorte de angariar $47M de financiamento de risco da Multicoin Capital, Jump Crypto, Asymmetric, e muitos outros fundos líderes, tendo vendido 10,2% dos tokens na ronda estratégica. Este capital financiou o desenvolvimento e a manutenção de um vasto conjunto de programas na biblioteca de programas Metaplex.

No final de maio de 2023, a Metaplex anunciou planos para aumentar a sustentabilidade do protocolo. Estas alterações incluem:

1. Roteiro para converter o programa Token Metadata em imutabilidade total, o que significa que já não pode ser atualizado ou modificado.
2. O acesso ao programa Token Metadata permanecerá sem permissões, todos os utilizadores serão tratados de forma igual, e não haverá gating de tokens com $MPLX, nem antes nem depois.
3. Introdução de uma pequena taxa para utilização do programa Token Metadata, principalmente 0,01 SOL (cerca de 0,20 USD) por cada criação de NFTs não comprimidos.

Fonte: Documentação Metaplex, taxas a partir de 24 de maio de 2023

As receitas das taxas são usadas para financiar o desenvolvimento de outros programas que o Metaplex mantém (como Candy Machine, Auction House, Bubblegum for Compressed NFTs). Nomeadamente, estas alterações foram apoiadas pelos principais participantes, como a Solana Labs (de onde saiu a Metaplex), a Magic Eden e a Tensor (que são os maiores mercados de NFT da Solana).

Fonte: Twitter

Em 2022, o Metaplex facilitou 22 milhões de cunhagens de NFT. Isto traduzir-se-ia em 4,4 milhões de dólares em receitas se a Metaplex tivesse monetizado a 0,01 SOL (0,20 dólares) por hortelã ao preço atual, e 13,9 milhões de dólares em receitas se tivesse monetizado ao preço SOL de cada dia. Desde a sua criação, a Metaplex teria ganho 23,5 milhões de dólares em receitas, rentabilizando o preço SOL de cada dia.

Desde a introdução dos NFT comprimidos, mais de 99% das cunhagens de NFT em curso são agora efectuadas sob a forma de pastilha elástica. Note que as moedas NFT comprimidas não são atualmente monetizadas. Atualmente, apenas os NFT padrão que utilizam o programa Token Metadata são monetizados. Acreditamos que, a médio prazo, o foco principal da Metaplex deve ser a promoção da experimentação, uso e adoção do Bubblegum, que pode ter um potencial de crescimento significativo entre as principais aplicações de criptografia do consumidor.

Historicamente, os NFTs têm sido sobre escassez. Esta é uma conclusão lógica num mundo em que o custo das moedas NFT é de 20-30 dólares, por definição apenas apoiando activos altamente valorizados e artificialmente escassos como CryptoPunks e BAYC. No entanto, à medida que os preços são reduzidos por um fator de 1.000x+, acreditamos que os NFTs passam a ser uma infraestrutura central primitiva que potencia as experiências digitais - seja em pagamentos ao consumidor, jogos, social, identidade, música, infraestrutura física e muitos outros.

No futuro, acreditamos que os NFT são cada vez mais uma questão de abundância.

A Metaplex criou as principais normas e aplicações de infraestrutura NFT, que são as mais utilizáveis e escaláveis para produtos de consumo que atingem mais de 100 milhões de utilizadores. A Metaplex demonstrou um potencial de receitas anuais de 4-14 milhões de dólares em 2022, a partir de um conjunto limitado de casos de utilização. Acreditamos que o protocolo tem potencial para gerar milhares de milhões de NFT anuais (dos actuais 150-200 milhões anuais), continuar a desenvolver normas e aplicações de infra-estruturas de ponta e a obter receitas e resultados comerciais consideráveis.

Avaliação & Análise de cenários

Dada a quantidade de experiências no Metaplex com NFTs comprimidos e o facto de a monetização estar apenas a começar, é difícil prever como será o estado futuro do Metaplex. Tentámos contextualizar os vários cenários possíveis:

1. O nosso Cenário 2022 destaca qual teria sido a receita da Metaplex se a Metaplex tivesse ativado as taxas. Tendo em conta que os custos de cunhagem em Solana eram significativamente mais baratos do que em Ethereum e as elevadas avaliações de NFTs, acreditamos que a Metaplex teria tido o poder de fixação de preços para implementar taxas, sem perder muitas cunhagens, e obter receitas de 14 milhões de dólares nesse ano.
2. O nosso cenário atual destaca o impressionante crescimento dos NFTs comprimidos, anualizando os números da taxa de execução do terceiro trimestre de 2023. Impressionantemente, as cunhagens da Metaplex de 180M+ anualizadas são 9x maiores do que as cunhagens no Ethereum hoje e tem 2,7x o número de cunhagens no Ethereum em 2022. Como os custos de cunhagem diminuíram num fator de 100x (em termos de SOL), assistimos a um aumento correspondente de 30x no número de cunhagens. Isto apesar de os volumes de transacções NFT e os preços de base terem diminuído mais de 95%.
3. O nosso cenário de preços + pressupõe que a Metaplex cobrará uma margem de lucro de 83% para o seu produto NFT comprimido semelhante à que cobra pelas suas pastilhas tradicionais. Dado que isto apenas aumenta o preço de um NFT comprimido de $0,002 para $0,004 em termos de USD, acreditamos que isto não afectará drasticamente os volumes de NFTs a serem cunhados. A Metaplex seria capaz de gerar 1 milhão de dólares de receitas com estas avaliações actuais. Para contextualizar, a OpenSea, que obteve 7,6 mil milhões de dólares de receitas em 2022, está a obter 30 milhões de dólares de receitas. [5]
4. O nosso cenário de base assume que a Metaplex é capaz de aumentar a utilização em 10 vezes a partir daqui. O preço do Solana aumenta de 20 para 40 dólares. O resultado é mais de 20 milhões de dólares de receitas da casa da moeda a um custo médio de 0,02 dólares por NFT em 2,5 mil milhões de NFT cunhados. A Metaplex está igualmente em condições de acrescentar serviços de valor acrescentado em torno da gestão e da venda de NFT. À semelhança do Shopify, que permite a um comerciante em linha criar e gerir uma loja, a Metaplex está a tentar criar um serviço completo para a emissão e gestão de NFT. Acreditamos que isto poderia acrescentar mais 5 milhões de dólares de receitas relacionadas com a aplicação (a 10-20 dólares/mês, seriam necessários 20-40 mil subscritores). A um múltiplo de 20x, isto permitiria uma avaliação de 500 milhões de dólares.
5. O nosso cenário ascendente pressupõe que a Metaplex é capaz de produzir 10 mil milhões de cunhagens anuais de NFT. Para contextualizar, compare com os seguintes valores anuais:
   1. 2,5 mil milhões de publicações em blogues
   2. 8,6 mil milhões de vídeos do TikTok carregados
   3. 70 mil milhões de dólares gastos em bens virtuais (supondo 10 dólares por artigo = 7 mil milhões de artigos)
   4. 200 mil milhões de tweets
   5. 1,8 triliões de fotografias
   6. 8,4 triliões de mensagens de texto [6]
6. O preço de Solana aumenta para 60 dólares (média do período de 2022). Embora o custo por cunhagem aumente à medida que o preço do SOL aumenta, acreditamos que se o ecossistema de Solana se tornar cada vez mais valioso, as casas da moeda estarão dispostas a pagar um prémio proporcional à cunhagem em Solana. A um múltiplo de 20x, isto traduzir-se-ia num resultado de 3 mil milhões de dólares.

Declaração de exoneração de responsabilidade: todas as previsões e pressupostos são hipotéticos

Riscos & Mitigantes

1. Os casos de utilização de NFT são ainda incipientes e emergentes. A maior parte dos NFT cunhados no período de 2021-22 diziam respeito a JPEG especulativos. Hoje em dia, estamos a assistir a experiências com mensagens (autocolantes), pagamentos (aquisição de crescimento), conteúdos de criadores (descoberta) e infra-estruturas físicas (representação simbólica) - mas tudo isto é incipiente e pode não ser duradouro ou eventualmente rentável se as aplicações não criarem empresas em cima disso.
2. Riscos das interfaces de Solana. Devido à forma como Solana separa a lógica e o estado em Programas e Contas, permitiu que programas específicos, como Metaplex Token Metadata ou Solana Program Library (SPL), dominassem os padrões para as cunhagens de SPL-token e NFT. O ecossistema Solana tem estado a trabalhar no desenvolvimento de interfaces, que espelhariam a funcionalidade no ecossistema EVM, onde os criadores podem bifurcar as normas ERC-20, 721 ou 1155 para a emissão de tokens fungíveis e não fungíveis. Este esforço é ainda um trabalho em curso e os programadores teriam de criar uma nova base de código para espelhar/superar a funcionalidade que o Metaplex fornece atualmente por taxas já baixas. No entanto, este pode ser um risco a longo prazo.
3. Dependência do ecossistema de Solana. Atualmente, a grande maioria da atividade situa-se nos ecossistemas compatíveis com Ethereum ou EVM, quer se trate de defi, stablecoins, pagamentos, NFTs e outros. Solana provou ter uma comunidade forte apesar das consequências da FTX, com uma arquitetura distinta em torno do processamento de transacções paralelas, mercados de taxas locais e escalabilidade que cresce em função da computação e da lei de Moore. No entanto, é possível que, em última análise, os NFTs, mesmo que bem sucedidos como primitivos amplamente adoptados em aplicações diárias de consumo, existam fora de Solana à medida que o ecossistema Ethereum continua a amadurecer e a resolver os seus próprios desafios de escalabilidade.

Não se responsabilize:

Este artigo foi reimpresso de[modularcapita], originalmente intitulado "Our Metaplex Thesis", com direitos de autor pertencentes ao autor original[James Ho]. Se houver alguma objeção a esta reimpressão, contacte a equipa do Gate Learn, que a tratará prontamente de acordo com os procedimentos relevantes.

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