Благодаря ChaptGPT и Grok за улучшение грамматики содержания статьи, проверку фактов и перевод на китайский язык!

Абстракт

В этой статье исследуется эволюция и значение ставки финансирования на рынках криптовалютных деривативов с акцентом на ее происхождение, механизмы и арбитражные стратегии, которые она вдохновляет. Она подчеркивает «Золотой век» арбитража ставки финансирования весной 2021 года, последующий спад из-за корректировок на рынке и возрождение этих возможностей в 2024-2025 годах с появлением инновационных стейблкоинов, таких как USDe и USDX. Обсуждается важная роль CME во влиянии на ставки финансирования, показывающая, как традиционная финансовая система (TradFi) пересекается с децентрализованной финансовой системой (DeFi). Наконец, в статье аргументируется, что влияние институциональных игроков и CME, а не новые стейблкоины, формируют динамику ставки финансирования, призывая пересмотреть нравоучение экосистемы.

Ставка финансирования происходит из рынка криптовалютных деривативов, в частности от периодических фьючерсных контрактов. Она служит механизмом поддержания цены периодических фьючерсных контрактов близко к цене базового актива. Концепция была разработана для решения проблем, присущих традиционным фьючерсным контрактам, таких как их истечение и расчет, которые могут создавать расхождения между фьючерсами и ценами на месте.

Ключевой контекст ставки финансирования:

Представлено биржами криптовалюты:

Ставка финансирования стала широко признанной и используется с развитием криптовалютных бирж, таких как@Битмексоснован @CryptoHayesв 2016 году BitMEX популяризовал постоянные фьючерсные контракты, тип дериватива, у которого нет даты истечения срока, позволяя трейдерам бесконечно удерживать позиции.

Для обеспечения близости цены контракта к текущей цене была введена ставка финансирования.

Механизм:

Ставка финансирования - это периодический платеж (или получение) между трейдерами, которые долгие (покупатели) и короткие (продавцы) на рынке.

Он определяется разницей между ценой перманентного фьючерсного контракта и рыночной ценой базового актива.

Если вечная цена выше рыночной цены (что указывает на бычий рынок), то longs платят shorts. Если она ниже (медвежий рынок), то shorts платят longs.

Назначение:

Ставка финансирования стимулирует трейдеров занимать позиции, которые помогают выровнять цену перпетуальных фьючерсов со стоимостью на месте.

Это снижает потенциал для больших расхождений и делает рынок более эффективным.

Расчет:

Ставка финансирования рассчитывается на основе двух основных компонентов: процентная ставка (часто незначительная) и премиальный индекс (разница между ценой фьючерсов и рыночной ценой). Точная формула может варьироваться в зависимости от бирж.

Эволюция:

Ставка финансирования стала стандартной функцией на основных криптовалютных биржах, включая @binance, @okx,@Bybit_Official, @DeribitExchange, и другие.

Он повлиял на традиционные деривативы финансового рынка, представив инновационные способы управления отслеживанием цен и поведением трейдеров.

Ставка финансирования таким образом играет важную роль в обеспечении стабильности и эффективности рынков перманентных фьючерсов на криптовалюту, тесно связывая их с базовыми рынками на месте.

Что такое ставка финансирования арбитража?

Арбитраж ставок финансирования - это торговая стратегия, при которой трейдеры эксплуатируют различия между ставками финансирования перпетуальных фьючерсных контрактов и рыночной ценой базового актива. Цель заключается в получении прибыли от периодических финансовых платежей, осуществляемых между длинными и короткими позициями.

Основные элементы:

Длинный спот + короткие постоянные фьючерсы:

Трейдер покупает криптовалюту на рынке спот (например, биткойн) и одновременно занимает короткую позицию в перманентном фьючерсном контракте на ту же криптовалюту.

1. Это создает защищенную позицию, в которой трейдер не подвержен изменениям цены актива.

Прибыль от высоких ставок финансирования:

1. Когда ставки финансирования высоки (рынок бычий), трейдеры с короткими позициями получают платежи по финансированию от трейдеров с длинными позициями.

Весна 2021 - Золотой Век

Весна 2021 года часто называется “Золотым веком арбитража ставок финансирования” на криптовалютных рынках из-за исключительно высоких ставок финансирования в этот период. Это создало выгодные возможности для трейдеров, использующих стратегии арбитража. Вот объяснение, почему этот период выделялся, и как работал арбитраж ставок финансирования в то время:

1. Взрывной рост рынка

Рынок криптовалют стал свидетелем беспрецедентного роста в начале 2021 года, подогретого:

Институциональное принятие биткоина и других криптовалют (например, Tesla, MicroStrategy).

Бум DeFi и растущее участие розничных инвесторов.

• Бычий настрой, который подтолкнул биткойн и эфириум к новым историческим максимумам.
• Это привело к устойчивой премии на постоянных фьючерсах, поскольку бычьи трейдеры доминировали на рынке.

1. 1. Исключительно высокие ставки финансирования

• Ставка финансирования взлетела до рекордных максимумов, поскольку длинные позиции значительно превысили короткие позиции.

Например:

Ставки на финансирование биткоина на постоянной основе на биржах, таких как Binance и Bybit, часто превышают 0,1% до 0,3% за период в 8 часов.

• Годовая доходность составляла 36%–108%, что значительно превышает традиционные инвестиции в фиксированный доход.

1. 1. Условия рынка, дружественные к арбитражу

• Рыночные неэффективности: Большие премии в ценах на постоянные фьючерсы приводили к постоянным выплатам финансирования.
• Высокая ликвидность: У крупных бирж было изобилие ликвидности, что позволяло трейдерам эффективно осуществлять арбитражные стратегии.
• Низкий контрагентский риск: Введение застрахованных решений по доверительному управлению и кошельков, предоставляемых биржей, снизило риски, связанные с удержанием больших сумм криптовалюты для арбитража.

Как трейдеры воспользовались возможностью

Хеджирование на спот-рынке или с использованием традиционных фьючерсов:

1. Трейдеры застраховали длинные позиции на рынке спот с короткими контрактами на постоянные фьючерсы, чтобы получать платежи по финансированию без риска цены.

Институциональные игроки вступают в арбитраж:

1. Хедж-фонды, фирмы собственной торговли и опытные индивидуальные инвесторы агрессивно вошли в пространство арбитража ставок финансирования, развертывая большие капиталы для закрепления стабильных прибылей.

Годовая доходность:

1. С годовой доходностью, превышающей 100% в некоторых случаях, арбитраж ставок финансирования стал одной из наиболее привлекательных стратегий, несущих минимальные риски, на криптовалютном рынке.

Снижение после бума

К середине 2021 года ставки финансирования нормализовались как:

• После того как биткоин достиг отметки в $64,000 в апреле 2021 года, наступила рыночная коррекция, за которой последовал резкий спад в мае.
• Увеличенная конкуренция в арбитраже снизила прибыльность.
• Рост более эффективных участников рынка (например, автоматических рыночных создателей, квантовых фондов) начал стабилизировать ставки финансирования.

Наследие весны 2021: Расширение

Золотой век арбитража ставки финансирования весной 2021 года оставил неизгладимый след в криптовалютной экосистеме, иллюстрируя потенциал и хрупкость экспоненциального роста рынка. В то время как период подчеркнул выгодные возможности в условиях бычьего рынка, он также положил основу для значительных системных рисков, которые проявились в последующие годы.

Возможности и рост рынка

Выделение динамики ставки финансирования

Высокие ставки финансирования в этот период подчеркнули уникальную роль контрактов на постоянные фьючерсы на криптовалютных рынках как инструмента для спекуляции и определения цены.

1. Трейдеры и управляющие фондами воспользовались арбитражными возможностями, созданными разногласиями между текущими и вечными ценами, которые поддерживались бычьим настроением.

Рост институционального участия

Условия, благоприятные для арбитража, привлекли институциональных игроков и опытных управляющих фондами, которые начали вкладывать большие суммы капитала в криптовалютные рынки.

1. Этот приток институционального интереса усилил легитимность криптовалюты как класса активов, одновременно ускоряя инновации в финансовых продуктах.

Взрывной рост оборотного предложения USDT

Одним из наиболее заметных результатов этого периода было метеорическое увеличение обращающегося предложения @Tether_toTether (USDT), ключевая стейблкоин в криптовалютной экосистеме.

1. Между началом 2021 и серединой 2021 года предложение USDT взлетело с $4 миллиардов до более чем $60 миллиардов, отражая массовый приток фиатного капитала на криптовалютные рынки. Этот взлет содействовал торговле, арбитражу и обеспечению ликвидности на различных биржах.

Каскад событий после 2021 года

Несмотря на оптимизм весны 2021 года, ее наследие также включало уязвимости, которые привели к серии катастрофических событий:

Средства размещены в протоколе Anchor@anchor_protocol“”> @anchor_protocol (Terra/Luna@terra_money“”> @terra_money основана Do Kwon@stablekwon“”> @stablekwon)

Поскольку менеджеры фондов искали более высоких доходов, значительная часть капитала поступила на высокодоходные платформы, такие как Anchor Protocol, флагманский проект DeFi на блокчейне Terra.

Anchor привлекал капитал с неподдерживаемо высокими APY (до 20%), поддерживаемыми алгоритмической стабильной монетной системой Terra UST.

1. Это создало неустойчивую структуру, где новые притоки капитала были необходимы для поддержания доходности.

Крах криптовалютного рынка мая 2022 года

Крах Terra в мае 2022 года стал одним из крупнейших финансовых крахов в истории криптовалюты.

1. Когда Anchor Protocol больше не мог поддерживать свои доходы, открепление UST вызвало смертельный спираль для LUNA, приведя к исчезновению более чем 50 миллиардов долларов рыночной стоимости и уничтожению существенной части денежной массы криптовалюты.

Влияние на FTX@FTX_Officialи Alameda основано SBF @SBF_FTX

FTX/Alameda, влиятельные участники крипто-экосистемы, стали значительными жертвами краха Terra.

Экспозиция Alameda к Terra и ее роль в качестве «ликвидности на выходе» для убытков Terra/Luna привели к убыткам в десятки миллиардов.

1. Это создало предпосылки для краха FTX в ноябре 2022 года, выставив на обозрение домино из неясных торговых практик и неправильно управляемых фондов.

Реакция Риппл на криптокредиторов

Имплозия Терры имела далеко идущие последствия для криптокредиторов и хедж-фондов:

Three Arrows Capital (3AC) @threearrowzcapоснован Су Чжу@zhusu, Genesis@GenesisTrading“”> @GenesisTrading основана Барри @BarrySilbert, BlockFi @BlockFiоснована Заком Принсом, Celsius @CelsiusNetworkоснована Алексом Машинским и Babel Finance основанной мной @goXmoonman(Опять же, я должен подчеркнуть, что я ушел из Babel Finance в ноябре 2021 года и вернулся для реструктуризации компании после краха и сделал единственный успешный случай реструктуризации для крашнутых криптовалютных компаний в 2022 году) сильно подвергнуты риску в Терре и общем спаде рынка.

1. Банкротства этих юридических лиц создали каскадный эффект, дополнительно подрывая доверие к рынку и истощая ликвидность.

Ключевые уроки из наследия

Риски стейблкоинов и ликвидности

1. Быстрый рост стейблкоинов, таких как USDT, в 2021 году подчеркнул их важную роль в обеспечении ликвидности. Однако чрезмерная полагаемость на алгоритмические стейблкоины (например, UST) без должного управления рисками выявила системные уязвимости.

Устойчивость доходности DeFi

1. Проекты, подобные Anchor, продемонстрировали опасность неприемлемых обещаний по урожайности, особенно когда они поддерживаются круговыми экономическими моделями или недостаточными резервами.

Взаимосвязь криптовалютной экосистемы

1. Крах 2022 года показал, насколько тесно переплетены криптовалютные компании, сбои в одном сегменте (например, Terra / Luna) распространяются на платформы для кредитования, торговли и инвестиций.

Важность управления рисками

1. События подчеркнули необходимость улучшения управления рисками и прозрачности в криптофирмах, включая более эффективное регулирование стейблкоинов, практики кредитования и централизованных бирж.

2021 Golden Age Refletion

«Золотой век» весны 2021 года не только символизировал пик спекулятивного увлечения и финансовых инноваций на криптовалютных рынках, но и заложил основу для целого ряда неудач. Взрывной прирост притока капитала, проиллюстрированный драматическим ростом предложения USDT, усилил рост рынка, создавая при этом системные риски, которые позже нарушили экосистему. Эти события подчеркивают необходимость устойчивого роста, надежного управления рисками и более строгого контроля по мере зрелости криптовалютной индустрии.

2024-2025: Ренессанс арбитража ставки финансирования с USDe и USDX

Период 2024-2025 годов отмечает ренессанс арбитража ставок финансирования, питаемый ростом инновационных стейблкоинов, таких как USDe от Ethena @ethena_labsоснованный Гая@leptokurtic_и USDX от Stables Labs @usdx_moneyоснованный мной @goXmoonman. Эти стабильные монеты нового поколения направлены на устранение системных уязвимостей, выявленных при обвале алгоритмических стабильных монет (например, UST), и создание новых возможностей для трейдеров и институтов в пространстве арбитража ставок финансирования.

Ключевые движущие силы Ренессанса

1. Эволюция стейблкоинов

USDe (Ethena):

USDe представляет новую модель, объединяющую залог на цепочке с утонченными инструментами управления рисками, чтобы обеспечить стабильность.

• Он предназначен для обеспечения устойчивости стейблкоинов, поддерживаемых фиатными деньгами (например, USDT), при использовании прозрачности на цепи и децентрализованных механизмов.

USDX (Stables Labs):

USDX использует аналогичный механизм, но его основой является стратегия с несколькими монетами. Риск-адаптированная доходность стратегии выше, по сравнению со стратегией USDe, и может избежать отрицательной ставки финансирования.

• Его механизм динамической стабильности снижает риски каскадных сбоев, обеспечивая надежную среду для стратегий арбитража.

Эти стейблкоины стремятся поддерживать постоянное соотношение с долларом США, предлагая при этом конкурентоспособную доходность, что делает их идеальными инструментами для арбитража ставки финансирования.

1. Зрелость и эффективность рынка

Улучшенная инфраструктура:

Децентрализованные биржи (DEX) и протоколы производных значительно продвинулись, предлагая более высокую ликвидность, меньший проскальзывание и лучшую прозрачность по сравнению с предыдущими циклами.

• На платформах постоянных фьючерсов на цепи, таких как dYdX и GMX, теперь конкурируют с централизованными платформами, стимулируя рост возможностей ставки финансирования.

Регуляторная ясность:

• После обвала 2022 года регулятивные рамки для стейблкоинов и деривативных рынков стали более ясными, восстанавливая доверие к экосистеме и привлекая институциональных игроков обратно к арбитражным стратегиям.

1. Циклы высокой ставки финансирования

• Возрожденный интерес к криптовалюте как классу активов привел к возрождению бычьего настроения, что привело к росту ставок финансирования на рынках постоянных фьючерсов.
• Введение токенизированных реальных активов (RWAs), включая токенизированные акции, облигации и товары, расширило рынки постоянных фьючерсов за пределами традиционных криптоактивов, создавая возможности для арбитража по нескольким классам активов.

1. Участие институциональных инвесторов

• Хедж-фонды, фирмы собственной торговли и другие институциональные участники приняли ставку финансирования арбитража как стратегию с низким риском и высоким доходом на рынке криптодеривативов.
• Поддержка современных стейблкоинов, таких как USDe и USDX, обеспечивает надежную ликвидность и стабильность для арбитражных сделок.

Механика Нового Ренессанса Арбитража

Классический арбитраж: длинная позиция, короткая перпетуальная

Трейдеры используют USDe и USDX для выполнения хеджированных позиций:

Лонг Спот: купить базовую криптовалюту (например, BTC или ETH).

Short Perpetual: Продажа перманентных фьючерсов на ту же криптовалюту.

1. Высокие ставки финансирования на постоянных рынках во время бычьих циклов позволяют трейдерам получать прибыль от платежей по финансированию без подверженности волатильности цен.

Увеличенный доход с интеграцией стейблкоина

Увеличение доходности:

USDe и USDX предлагают интегрированные механизмы стейкинга или заработка дохода, позволяя трейдерам зарабатывать дополнительные проценты на своих устойчивых держателях, участвуя в арбитраже.

Капитальная эффективность:

1. Эти стейблкоины оптимизированы для протоколов DeFi, позволяя трейдерам максимизировать плечо при сохранении более низкого уровня риска.

Арбитраж между активами

1. Расширяясь за пределы криптовалют, трейдеры теперь арбитрируют между токенизированными реальными активами и их традиционными аналогами, используя стейблкоины в качестве моста для ликвидности.

Экономическое воздействие

1. Восстановление доверия к стейблкоинам

• Успех USDe и USDX подчеркивает способность криптовалютной индустрии извлекать уроки из прошлых неудач и создавать устойчивые финансовые инструменты.
• Это вновь возрожденное доверие к стабильным монетам привлекает значительные притоки фиатных средств, увеличивая общую ликвидность криптовалютного рынка.

1. Расширение возможностей арбитража

• Рост разнообразных деривативных рынков, включая RWAs, экспоненциально увеличил возможности арбитража ставок финансирования.
• Стратегии арбитража теперь способствуют стабильности цен на более широком спектре активов.

1. Институционализация криптовалютного арбитража

• Арбитражная ставка финансирования становится основной стратегией для хедж-фондов и управляющих активами, совмещая традиционную финансовую сферу и криптовалютные рынки.
• Вход институционального капитала ускоряет рост и профессионализацию экосистемы криптовалютных производных.

1. Стабилизация криптовалютного предложения

• В отличие от неограниченного расширения UST в 2021 году, рост предложения USDe и USDX тщательно контролируется, чтобы предотвратить гиперинфляционную динамику.
• Этот контролируемый рост обеспечивает более устойчивую экосистему арбитража.

Риски и вызовы

1. Переизбыток стабильных монет

• Хотя USDe и USDX предлагают инновационные механизмы, системные риски могут возникнуть, если их модели подвергнутся напряжению из-за экстремальных рыночных условий или изменений в регулировании.

1. Конкуренция и фрагментация ликвидности

• Распространение стейблкоинов и протоколов производных может привести к фрагментации ликвидности, что усложняет эффективное осуществление арбитража.

1. Рыночная насыщенность

• Поскольку в арбитраж по ставке финансирования вступает все больше участников, доходность может уменьшиться из-за увеличивающейся конкуренции, подобно тому, что произошло после 2021 года.

1. Регуляторные преграды

• Растущая интеграция токенизированных RWAs и стейблкоинов на традиционные рынки может привлечь более строгий регуляторный контроль, что потенциально повлияет на арбитражные стратегии.

Это не USDe или USDX делает ставку финансирования падать быстрее, чем в 2021 году, а тяжелые позиции фондов хеджирования TradFi на CME после списка IBIT

На ценообразование ставок фондирования на криптовалютном рынке влияют @CMEGroup(Чикагская товарная биржа) отражает растущее взаимодействие между традиционными финансами (TradFi) и децентрализованными финансами (DeFi) рынками.

Как CME влияет на ставки финансирования

CME как эталон для ценообразования

Фьючерсные контракты на биткоин и эфириум CME регулируются и торгуются на традиционных финансовых рынках. Эти контракты часто используются в качестве эталона для институциональных игроков при ценообразовании деривативов, включая постоянные фьючерсные контракты на криптовалютных рынках.

1. Поскольку фьючерсы CME отражают институциональное настроение и торгуются в долларах США, они служат надежной опорой для ценообразования различий между рынками спот и криптодеривативами.

Арбитраж между CME и криптовалютными фьючерсными рынками

Трейдеры часто занимаются арбитражем между фьючерсами CME и постоянными крипто-рынками на биржах, таких как gate.io. @binance, @okx, @Bybit_Official,@DeribitExchange, и другие.

Если фьючерсы CME торгуются с премией или дисконтом по отношению к текущей цене, это создает арбитражные возможности, которые непосредственно влияют на ставку финансирования периодических фьючерсов:

Премия на фьючерсах CME: указывает на бычий настрой, что приводит к более высоким ставкам финансирования в постоянных фьючерсах.

1. Скидка на фьючерсы CME: Сигналы медвежьего настроения, приводящие к более низким или даже отрицательным ставкам финансирования.

Участие институциональных инвесторов стимулирует ставки финансирования

С тем, что CME является шлюзом для институционального капитала на рынки криптовалют, его фьючерсные цены устанавливают тон для поведения рынка.

1. Крупные институциональные игроки часто используют крипто-родные постоянные контракты для хеджирования позиций CME, синхронизируя динамику ставки финансирования с фьючерсным кривым CME.

Механика влияния CME на ставки финансирования

CME Базис vs. Спотовая цена

Базис CME (разница между ценой фьючерсов CME и рыночной ценой) становится основным фактором движения арбитражных потоков:

Высокая база CME стимулирует трейдеров идти в короткую позицию на фьючерсы CME и долго на спот или перпетуальные фьючерсы, сужая разрыв и влияя на ставки финансирования.

1. Низкая базисная ставка CME (или отрицательная базисная ставка) вызывает противоположную сделку, что соответственно влияет на ставки финансирования.

Истечение срока CME фьючерсов

Ежеквартальное истечение фьючерсов CME создает циклические паттерны на криптовалютных рынках:

По мере приближения истечения срока крупномасштабная хеджирования деятельность может повлиять на ставки финансирования, поскольку трейдеры перебалансируют свои позиции между CME и перманентными фьючерсами.

1. После истечения срока действия расчетная цена контрактов CME часто пересматривает ожидания рынка, косвенно влияя на ценообразование перманентных фьючерсов и ставки финансирования.

Оценка в долларах США и закрепление рынка

Фьючерсы CME номинированы в долларах США, что обеспечивает стабильность и служит в качестве ссылочной точки для криптоперпетуальных контрактов, особенно в периоды высокой волатильности.

1. Это закрепление за долларом США гарантирует, что ставки финансирования отражают не только криптовалютную динамику, но и более широкие макроэкономические факторы, влияющие на традиционные рынки.

Почему влияние CME имеет значение

Связь традиционных и криптовалютных рынков

1. CME служит мостом между институциональным капиталом и криптовалютным рынком. Его влияние обеспечивает то, что ставки финансирования все более отражают общие рыночные динамики, а не остаются изолированными в криптовалютных экосистемах.

Повышение эффективности и открытие цены

1. Арбитраж между фьючерсами CME и криптодеривативами уменьшает неэффективности, обеспечивая более узкие спреды и более точное ценообразование на обоих рынках.

Стандартизация ценообразования производных

1. Поскольку CME устанавливает стандарт для регулируемых фьючерсов, его влияние на ставки финансирования помогает согласовать криптоперепетуальные контракты с более традиционными моделями деривативной ценообразования, что делает рынок более доступным для институциональных игроков.

Поэтому пожалуйста, не вините USDe или USDX, вините TradFi хедж-фонды за их очень низкие капитальные затраты!

Вот некоторые из крупнейших акционеров iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT):

Топ-институциональные держатели IBIT (фондовый инвестиционный фонд iShares Bitcoin Trust)

https://fintel.io/s/us/ibit#:~:text=iShares%20Bitcoin%20Trust%20ETF%20

Некоторые из них являются держателями, но большинство из них на самом деле являются арбитражерами!

Заключение

Эволюция ставок финансирования и стратегии, которые они вдохновляют, подчеркивают динамичное пересечение TradFi и DeFi. «Золотой век» 2021 года продемонстрировал прибыльные возможности, но также выявил системные уязвимости, которые привели к значительным рыночным крахам. В 2024-2025 годах появление надежных стейблкоинов, таких как USDe и USDX, открыло новую эру арбитражных возможностей, предлагая более устойчивую модель для роста рынка.

В конечном итоге формирование ставок финансирования формируется не стабильными монетами, а участием институциональных инвесторов и базовыми фьючерсами CME. Взаимодействие этих сил подчеркивает важность эффективности рынка, прозрачности и надежного управления рисками для обеспечения дальнейшего созревания криптовалютной экосистемы. Вину за низкие ставки финансирования не следует взваливать на стабильные монеты, такие как USDe или USDX, а следует винить игроков TradFi, использующих свои низкие капитальные затраты и стратегии арбитража.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [X]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [@goXmoonman]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они оперативно разберутся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционными рекомендациями.
3. Команда Learn Gate перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены, если не указано иное.