los orígenes de la inversión en valor

La aparición de la filosofía de la "inversión en valor" a finales de la década de 1920 no fue una mera casualidad. La escuela de pensamiento iniciada por Benjamin Graham y David Dodd en la Escuela de Negocios de Columbia (CBS) fue, en muchos sentidos, una reacción a la exuberancia financiera desenfrenada que precipitó el colapso de Wall Street de 1929, que finalmente condujo a la Gran Depresión. Los locos años veinte fueron un período de optimismo de posguerra, rápido crecimiento industrial, expansión urbana y avances tecnológicos. Estos cambios sociales transformadores fueron catalizados, en parte, por una economía cada vez más financiarizada y la proliferación de la participación en el mercado de valores. Con los negocios en auge y el hombre común experimentando una prosperidad sin precedentes, la creencia de que "las acciones solo suben" se arraigó firmemente en la conciencia pública.

Por supuesto, esta trayectoria, impulsada por condiciones monetarias fáciles y un apalancamiento excesivo, era insostenible. Además, la falta de regulaciones y estados financieros estandarizados de las empresas impidió que la mayoría de los inversores implementaran estrategias de inversión disciplinadas. El insider trading era legal y las prácticas contables engañosas no eran controladas, lo que hacía extremadamente difícil determinar si una acción en particular era una inversión prudente. Como resultado, el enfoque de inversión predominante en ese momento era de naturaleza especulativa y estaba impulsado por una mentalidad de manada, lo que finalmente llevó a un mercado masivamente sobrevaluado que eventualmente colapsó de manera espectacular.

graham, considerado el padre del value investing, observó este período tumultuoso en primera persona, sufriendo severas pérdidas durante el gran crash, lo que lo llevó a repensar su metodología de inversión desde los principios fundamentales. Al hacerlo, creó un marco detallado para determinar el verdadero valor, o valor intrínseco, de una acción a través de la investigación y el análisis fundamentales. En marcado contraste con el enfoque prevaleciente de la década de 1920, que generó una burbuja especulativa, la inversión en valor se basaba en la idea de que el precio de mercado de un activo dado no siempre era indicativo de su verdadero valor subyacente. En cambio, graham veía el mercado como un mecanismo de fijación de precios errático impulsado por las emociones de los inversores, un concepto encapsulado por su famosa analogía que enmarca el mercado como un socio comercial del inversor llamado sr. market, que está dispuesto a comprar o vender acciones de la empresa cada día a diferentes precios dependiendo de su estado de ánimo. Dicho de otra manera, el mercado actúa como una máquina de votación a corto plazo, pero como una máquina de pesaje a largo plazo.

“El trabajo del Sr. Market es proporcionarle precios; su trabajo es decidir si le conviene actuar sobre ellos.” - Benjamin Graham, El inversor inteligente (1949)

un marco en constante evolución

En pocas palabras, la inversión en valor implica comprar algo por menos de lo que realmente vale. Este concepto fundamental ha perdurado como un principio fundamental de la comunidad de inversión profesional durante casi un siglo luego de los primeros pensamientos de Graham. Sus enseñanzas inspiraron a personas como Warren Buffett, quien fue estudiante de Graham en CBS a principios de la década de 1950, y luego estableció uno de los registros más prolíficos en la historia de la gestión de inversiones. Con el tiempo, sin embargo, los elementos del marco de inversión en valor han evolucionado y se han adaptado a un panorama financiero en constante cambio. Por ejemplo, el enfoque de Buffett en la inversión en valor priorizó factores más cualitativos, fuera de las métricas puramente cuantitativas en las que Graham se basaba, como fosos competitivos, barreras de entrada y excelencia en la gestión.

todos estos principios, arraigados en fundamentos a largo plazo, se han aplicado más comúnmente al mundo de las acciones tradicionales. Sin embargo, vale la pena considerar cómo estos principios podrían aplicarse a clases de activos más nuevas. Bitcoin, a pesar de no ser un valor convencional, es un caso de estudio convincente para el análisis bajo este marco. A través de la comprensión de los fundamentos del activo y la trayectoria plausible de la red, hay un fuerte argumento que se puede hacer de que Bitcoin representa una oportunidad de inversión profundamente subvaluada, y su tesis puede entenderse mejor a través del enfoque de inversión en valor.

aplicaciones del marco de inversión en valor para la tesis de bitcoin

en nuestra opinión, comprar y mantener bitcoin a largo plazo representa una interpretación moderna lógica de la inversión en valor. aunque sea contraintuitivo para algunos, muchos de los elementos fundamentales de la inversión en valor se pueden aplicar directamente al caso de inversión en bitcoin. exploremos algunas formas en las que los conceptos de inversión en valor están profundamente alineados con la tesis de bitcoin:

(1) horizonte de inversión a largo plazo: la inversión en valor requiere la capacidad del inversor de ignorar la volatilidad y la disposición a esperar a que el mercado se dé cuenta del verdadero valor del activo. Las mejores inversiones son aquellas que se pueden mantener indefinidamente. Dentro de un marco de inversión en valor, la históricamente alta volatilidad de bitcoin no debería ser percibida como un riesgo, sino como una oportunidad que se puede aprovechar manteniendo un horizonte de inversión a largo plazo y bloqueando el ruido a corto plazo.

"el mercado de valores está diseñado para transferir dinero del activo al paciente." ... "la incertidumbre en realidad es la amiga del comprador de valores a largo plazo." - warren buffett

(2) mentalidad contraria: seguir a la multitud y perseguir el rendimiento son antitéticos al ethos de la inversión en valor. en su lugar, las decisiones de inversión deben tomarse desde principios fundamentales identificando asimetrías de información. las concepciones erróneas desenfrenadas y la falta de comprensión en torno al bitcoin (así como a nuestro sistema monetario existente) han perpetuado su posición como una inversión contraria.

“siempre es más fácil seguir a la manada; a veces, puede requerir una gran reserva de coraje y convicción para destacarse de ella. Sin embargo, distanciarse de la multitud es un componente esencial para el éxito de la inversión a largo plazo.” – Seth Klarman

(3) el poder de los rendimientos compuestos: el concepto de los rendimientos compuestos en la inversión en valor es similar a una bola de nieve rodando cuesta abajo; con el tiempo y la paciencia, las pequeñas ganancias pueden acumularse y hacer crecer exponencialmente el valor de una inversión. Es importante destacar que este concepto matemático también se puede aplicar a la devaluación a menudo clandestina de las monedas: reconocer la lenta y encubierta erosión del poder adquisitivo mediante la inflación es fundamental para comprender la propuesta de valor de bitcoin.

"es obvio que una variación de apenas unos pocos puntos porcentuales tiene un efecto enorme en el éxito de un programa de inversión compuesto. También es evidente que este efecto se magnifica a medida que el período se alarga." - Warren Buffett

(4) comodidad con la concentración: una noción algo no convencional dentro de la inversión en valor es que los inversores deben abrazar la concentración, en lugar de adherirse a la creencia generalizada de que la diversificación de la cartera es primordial. Cuando un inversor realmente discierne el valor intrínseco de un activo, debería dimensionar sus inversiones para reflejar esa convicción, incluso si eso conduce a una cartera más enfocada. En el contexto de Bitcoin, una comprensión profunda de la tecnología, sus atributos únicos como almacén digital de valor y su trayectoria general de adopción, puede justificar una inversión desproporcionada.

"La diversificación es una protección contra la ignorancia. No tiene mucho sentido si sabes lo que estás haciendo".

(5) Excelencia en la gestión: Un principio básico de la inversión en valor gira en torno a la excelencia y la integridad del equipo directivo de una empresa. Los inversores deben examinar intensamente el liderazgo para asegurarse de que los administradores de su capital sean competentes y dignos de confianza. Cuando esta perspectiva se yuxtapone con Bitcoin, surge un paralelismo intrigante. En lugar de un equipo tangible de ejecutivos, la base de Bitcoin se basa en un código meticulosamente elaborado y una política monetaria inmutable. La confianza no está puesta en humanos falibles, sino en los principios matemáticos infalibles que gobiernan el protocolo. Como tal, el atractivo de Bitcoin en el ámbito de la "excelencia en la gestión" radica en su ausencia de intervención humana, ofreciendo a los inversores un instrumento financiero transparente y determinista en el que pueden confiar.

“la vida moderna crea una burocracia exitosa y la burocracia exitosa engendra fracaso y estupidez.” – Charlie Munger

(6) Fosos competitivos y barreras de entrada: La inversión en valor pone un énfasis significativo en la importancia de las ventajas competitivas, asegurando que una empresa conserve su ventaja y salvaguarde su posición en el mercado. Los orígenes de Bitcoin, a menudo denominados una "Inmaculada Concepción", representan una profunda ventaja pionera en la creación de la escasez digital. El creciente efecto de red de Bitcoin, combinado con su inigualable nivel de descentralización, respalda su posición dominante en el mercado. Como resultado, los obstáculos para cualquier nuevo participante que intente replicar o introducir una forma similar de escasez digital se vuelven insuperables, lo que refuerza la propuesta de valor inherente de Bitcoin.

“la clave para invertir no es evaluar cuánto va a afectar a la sociedad una industria, o cuánto va a crecer, sino más bien determinar la ventaja competitiva de cualquier empresa dada y, sobre todo, la durabilidad de esa ventaja.” – warren buffett

la inversión en valor no está muerta

similar a menudo al proclamado 'muerte de bitcoin' de los medios de comunicación convencionales a lo largo de su historia, la 'muerte de la inversión en valor' ha sido proclamada innumerables veces en las últimas décadas. De hecho, el mantra de 'crecimiento a cualquier costo' ha dominado los mercados en el siglo XXI y el cambio persistente de la inversión 'activa' hacia la inversión pasiva en índices también ha desempeñado un papel importante en la percepción de la ineficacia de la inversión en valor, ya que el rendimiento del mercado de acciones se ha concentrado cada vez más en un puñado de acciones de gran capitalización de crecimiento. Dicho esto, la inversión en valor siempre estará inherentemente algo fuera de favor simplemente debido a las tendencias de comportamiento de los seres humanos de perseguir el rendimiento.

"La inversión en valor no atrae a las masas. Si lo hiciera, nunca podrías comprar una ganga." - Arnold Van Den Berg

además, la continuada degradación de la moneda a través de la impresión de dinero y el artificialmente bajo costo del capital que hemos observado en las últimas décadas son factores que contribuyen a que se favorezca el crecimiento sobre el valor. Sin embargo, a pesar del bajo rendimiento de las estrategias de “valor” en comparación con las estrategias de “crecimiento” en los mercados de valores, los principios fundamentales de la inversión en valor tienen un mérito atemporal. La inversión en valor representa la capacidad de prever el crecimiento futuro antes de que se manifieste en los estados financieros del activo o antes de que el mercado aprecie su verdadero potencial de valor.

“la oportunidad surge cuando la brecha entre la realidad y la percepción se vuelve significativa.” - Francois Rochon

obituarios de Bitcoin (fuente: https://99bitcoins.com/bitcoin-obituaries/)

Al igual que bitcoin, la inversión en valor nunca morirá. Ambos pueden parecer estar fuera de moda durante largos períodos de tiempo, pero ahí radica la oportunidad asimétrica para los inversores que estén dispuestos a trabajar para comprender profundamente el potencial de valor completo de un activo digital nativo, respaldado por energía, asegurado criptográficamente, de código abierto, distribuido de manera justa y escaso. Benjamin Graham, Warren Buffett y muchos de sus discípulos pueden que aún no se den cuenta, pero han proporcionado un conjunto útil para comprender el caso de inversión de bitcoin.

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