Инсайты Glassnode: Как Много Биткоинов на продажу?

2023-06-27, 07:03

[//]:content-type-MARKDOWN-DONOT-DELETE
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687840306SDFX.jpeg)
## Основные положения
Анализ потоков средств, приходящихся на ведущие биржи США и Азии, показывает сильное накопление в часы азиатских торгов, в то время как рынки США продемонстрировали более слабый спрос в 2023 году.

Используя структуру, представленную в этой статье, мы определяем периоды расширения (или сокращения) спроса, используя концепцию "горячего предложения", которая выделяет объем монет, активно участвующих в определении цен.

Анализ поведения краткосрочных держателей в 2023 году предполагает, что рыночная психология изменилась по сравнению с медвежьей средой 2022 года, а недавнее ралли было вызвано их стоимостной основой, которая выступила в качестве поддержки.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687840377woc-26-cover.png)
## Анализ настроений в регионе
В последние недели SEC оказывала давление на две крупнейшие криптовалютные биржи в США. Однако на этой неделе наблюдалась золотая лихорадка спотовых заявок на биткоин-ETF, возглавляемая Blackrock, крупнейшим мировым управляющим активами. В ответ BTC вырос с $25 тыс. до более чем $31 тыс., достигнув новых годовых максимумов.

Ралли возглавили трейдеры в США 🔵, за ними последовали трейдеры в ЕС 🟠 и, наконец, в Азии 🔴.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687840465woc-26-00.png)
Мы можем изучить структуру для этих региональных сдвигов, оценив потоки монет через фиатные организации (биржи). Чтобы достичь этого, мы выделили три ведущие биржи из регионов США и Азии в соответствии с рейтингом CoinGecko.

**США (Шоры)**: Coinbase, Kraken и Gemini

**Азия (оффшорная)**: Binance, OKX и Houbi

Сосредоточение внимания на среднем недельном потоке в сети BTC выявляет некоторые интересные закономерности в их поведении. На ранних стадиях бычьего рынка 2020-2021 годов фиаско LUNA и последствия FTX привели к режиму сильного накопления и предпочтению самообеспечения. На большинстве бирж наблюдался ежедневный чистый отток 5-10 тыс. BTC.

Однако во многих случаях Binance демонстрировала противоположное поведение, когда большие объемы притока сопровождались распродажами на рынке и нисходящими трендами. Отчасти это может быть связано с тем, что инвесторы переводят свои активы с бирж, которые воспринимаются как более рискованные (например, FTX), на крупнейшую биржу в мире.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687848106woc-26-01.png)
Мы также можем классифицировать биржи в зависимости от их штаб-квартиры (шоры или оффшоры), а затем агрегировать общие чистые потоки для каждой подкатегории.

На следующей диаграмме показан ежемесячный совокупный чистый поток для каждого региона. Мы можем наблюдать, что в обоих регионах наблюдался чистый отток (накопление) во время фазы обнаружения дна в период с ноября 2022 по январь 2023 года. И наоборот, после фиаско LUNA и в течение большей части 2023 года на оффшорных биржах наблюдался чистый приток, в то время как на наземных биржах наблюдается чистый отток, поскольку инвесторы из США накапливают средства или остаются нейтральными.

Наблюдатели могут использовать этот индикатор для отслеживания изменений настроений региональных рынков по мере их реакции на внешние факторы. Например, после того, как было объявлено об иске SEC против BinanceUS и Coinbase, оба региона отреагировали на коррекцию цен заметным оттоком средств с биржи. В настоящее время оффшорные биржи демонстрируют чистый отток -37,7 тыс. BTC/месяц, в то время как давление покупателей на оншорных биржах снизилось до -3,2 тыс. BTC/месяц.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687848151woc-26-02.png)
## Измерение спроса с помощью горячего снабжения
В наших недавних информационных письмах подчеркивалась продолжающаяся передача богатства от инвесторов с высокими временными предпочтениями к HODLерам. Эта тенденция роста неликвидности является основным компонентом всех предыдущих бычьих рынков Биткоина. Однако, хотя "шок предложения" может положительно повлиять на определение цен, устойчивость тенденции по-прежнему зависит от притока нового спроса, поступающего на рынок.

Учитывая важность спроса, мы стремимся создать основу для отслеживания роста (или сокращения) спроса с использованием показателей внутри блокчейна. Для достижения этой цели мы будем измерять динамику предложения, которое является весьма активным показателем спроса.

💡 Количественная оценка потоков капитала может быть измерена на основе изменений в размере высокоактивной области оборотного предложения.

Другими словами, когда на рынок поступает новый спрос, существующие инвесторы обычно реагируют, заключая сделки и распределяя свои монеты по более высоким ценам. Таким образом, расходование старых монет 🟦 требует расширения региона предложения более молодых 🟥 монет.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687848214woc-26-03-1-.png)
Мы начнем с определения "молодого запаса" как всех монет, перемещенных в течение последних 155 дней (краткосрочные держатели), которые имеют высокую вероятность быть потраченными в ближайшей перспективе. Однако мы можем заглянуть глубже и выделить только наиболее ликвидную и высокоактивную подгруппу молодого региона снабжения, которую мы определим как "Горячее снабжение’.

**Горячее предложение** - это подразделение юного снабжения, скорость которого равна единице или выше. Скорость, превышающая единицу, означает, что в среднем каждая монета в этом регионе перемещается более одного раза в день.

Используя следующую формулу, мы можем вычислить скорость любого произвольного подразделения монет i.

Скорость_i = Суточный Объем_i / Объем Поставки_i

На приведенной ниже диаграмме показана средняя скорость за все время для следующих рынков:

Рынок бессрочных фьючерсов 🔵 (скорость = объем торгов, деленный на открытый интерес).

Спотовый рынок (< 1 вт монет) 🔴 (скорость = объем в цепочке, деленный на предложение < 1 wk).

Спотовый рынок (< 1 млн монет) 🟠 (скорость = объем в цепочке, деленный на предложение < 1 млн).

Скорость как на бессрочных фьючерсных рынках, так и на рынке предложения < 1wk больше единицы. Если мы рассмотрим монеты из следующей возрастной категории (1 месяц), скорость упадет ниже единицы, что подтверждает мнение о том, что более старые монеты имеют меньшую вероятность траты.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687848387woc-26-04.png)
Чтобы представить масштабы этого горячего предложения 🟥 в перспективе, этот регион снабжения представлен с учетом постоянных открытых процентов 🟪, общего объема циркулирующего предложения 🟧 и (вероятно) потерянного предложения ⬛. Интересным выводом является то, что на протяжении всей истории Биткойна процесс ценообразования определялся относительно небольшой долей от общего объема циркулирующего предложения.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687848645woc-26-04-1-.png)
При среднем размере 0,67 млн BTC и максимальном 2,2 млн BTC горячее снабжение составляет от 3,5% до 11,3% от общего объема предложения. Это сопоставимо с объемом, вероятно, потерянных монет (1,46 млн BTC ~ 7,2%), являющихся теми, с которыми не совершались транзакции с момента первой продажи биткоинов в июле 2010 года.

Открытые проценты по бессрочным фьючерсам (472 тыс. BTC) и горячее предложение (511 тыс. BTC) также схожи по размеру, как показано ниже, что позволяет предположить, что объем около 983 тыс. BTC (~ 29,5 млрд долларов) в настоящее время "доступен" для продажи, причем чуть менее половины этого объема приходится на спотовые BTC.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687848664woc-26-06.png)
Мы также можем продемонстрировать взаимосвязь между изменением цен и изменениями в этих компонентах "Горячего предложения" и "Постоянного открытого интереса". На приведенной ниже диаграмме показано изменение чистой позиции за 90 дней в этих регионах, где мы можем определить направление и величину притока капитала на 🟥 рынок и оттока 🟩с него.

На протяжении прошлых бычьих рынков и серьезных событий капитуляции на рынок обычно выводилось от 250 тыс. до 500 тыс. BTC по стоимости. Во время длительных медвежьих рынков аналогичная величина объема накапливается и выводится с рынка достаточно долго, чтобы выйти из этой группы горячих поставщиков (приобретенных и удерживаемых HODLерами).
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687849000woc-26-07-1-.png)
Влияние на динамику цен, вызванное этим расширением поставок горячей воды, показано на диаграмме ниже. За последние 5 лет было семь основных волн притока капитала, величина которых варьировалась от 400 тыс. BTC до 900 тыс. BTC в квартал. Это было связано с колебаниями рынка от 26% до 154%.

Исходя из этого графика, мы также можем сравнить потенциальное влияние ликвидации основных источников поставок, таких как фонды Mt. Gox (137 тыс. BTC) и конфискованный биткоин, находящийся в распоряжении правительства США (204 тыс. BTC). Исходя из этого, мы можем видеть, что одна четверть аналогичного притока спроса может быть способна полностью покрыть распределение из обоих источников.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687849285woc-26-08.png)
## Реагирование на основе затрат по блокчейну
В нашем отчете WoC 18 мы проиллюстрировали важность поведения краткосрочных держателей во время точек разворота цикла. На протяжении 2023 года наблюдалось два основных пересечения между ценой и краткосрочной базой затрат держателей 🔴, где это оказывало сильную поддержку.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687849028woc-26-09.png)
Недельный темп изменения как для долгосрочных 🟦, так и для краткосрочных 🟥 держателей на прошлой неделе снизился до нуля, отражая достижение стабильного равновесия на уровне около 26 тысяч долларов. Это говорит о том, что психология инвесторов отошла от медвежьего настроя на 2022 год и стала воспринимать уровни безубыточности как возможность создать позицию, а не использовать ликвидность на выходе.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687849300woc-26-10.png)
Мы также можем наблюдать сильную реакцию индикатора MVRV краткосрочного держателя, сильно отклоняющегося от уровня безубыточности MVRV = 1.

В настоящее время этот коэффициент составляет 1,12, что говорит о том, что в среднем группа краткосрочных держателей получает прибыль в размере 12%. Риск коррекции рынка, как правило, возрастает, когда этот показатель превышает уровни от 1,2 (~ 33,2 тыс. долл.) до 1,4 (~38,7 тыс. долл.), поскольку инвесторы получают все более крупные нереализованные прибыли.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687849346woc-26-10-1-.png)
В заключение мы обратимся к поведению краткосрочных расходов держателей с начала года, представленному в индикаторе STH-SOPR. Мы нанесли на график верхнюю и нижнюю полосы, используя 90-дневные линии ± стандартное отклонение в качестве инструмента для определения вероятных точек реакции. Неоднократно за последние недели мы могли идентифицировать истощение спотовых продавцов, происходящее ниже нижней границы 🟢, включая окончательный минимум, установленный на уровне $ 25,1 тыс. перед восстановлением выше $30 тыс.
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1687849375woc-26-12.png)
## Резюме и Выводы
Поскольку в США наблюдается "золотая лихорадка" заявок на ETF институционального уровня, мы наблюдаем ранние признаки оживления спроса со стороны США. Это произошло после периода относительного ослабления спроса в США в 2023 году, когда на ведущих биржах Азии наблюдался самый сильный прирост за год на сегодняшний день.

Учитывая перспективу появления нового крупного покупателя спотовых BTC, мы разработали структуру для оценки доступного объема предложения BTC и инструментарий для оценки расширения (или сокращения) нового спроса.

В заключение мы рассмотрим поведение когорты краткосрочных держателей и заметим, что их рыночная психология, по-видимому, изменилась по сравнению с "медвежьим рынком" 2022 года. Их действия говорят о вновь обретенном восприятии уровней "безубыточности" как возможности увеличить позиции, а не ликвидировать их за счет любой доступной ликвидности на выходе.

**Дисклеймер: Данный отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестированию. Все данные предоставляются исключительно в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.**

<div class="blog-details-info">
<div>Автор:** Glassnode Insights**
<div class="info-tips">\*Эта статья представляет собой только мнение аналитика и не представляет собой каких-либо инвестиционных советов.
<div>\*Gate.io оставляет за собой все права на эту статью. Перепост статьи будет разрешен при условии ссылки на Gate.io. Во всех других случаях в связи с нарушением авторских прав будет возбужден судебный иск. 
</div>