Autor: Snow Tradutor: Paine

Pontos do relatório

O restaking é um mecanismo que aumenta o rendimento através da libertação de Liquidez e aumento da alavancagem, com base principalmente no Ethereum para fornecer rendimentos adicionais aos stakers e aumentar a eficiência do capital. No entanto, também traz uma série de riscos, incluindo corte, Liquidez, centralização, riscos de contrato inteligente. EigenLayer é um pioneiro neste campo, mas com a entrada de mais concorrentes como Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit e Solayer, a dispersão de fundos no mercado pode enfrentar mais desafios no futuro. Os utilizadores devem considerar cuidadosamente os riscos e rendimentos do protocolo de restaking e configurar monitorização de contratos adequada para garantir a segurança dos ativos.

Contexto

stake e Liquidezstake

O staking do ETH refere-se aos usuários bloqueando seus ETH na rede do ETH para apoiar a operação e segurança da rede. No ETH 2.0, esse mecanismo de staking faz parte do algoritmo de consenso Proof of Stake (PoS), substituindo o antigo mecanismo de Proof of Work (PoW). Os stakers bloqueiam ETH para se tornarem validadores e participarem da criação e confirmação de blocos, em troca, eles recebem recompensas de staking.

A criação de derivativos de stake líquido (Liquid Staking Derivatives, LSD) visa resolver o problema de liquidez no stake tradicional. Isso permite que os usuários obtenham LiquidezToken representando sua participação no stake (como o stETH da Lido ou o rETH da Rocket Pool) ao mesmo tempo em que realizam o stakeToken. Esses LiquidezToken podem ser negociados, emprestados em outras plataformas ou usados em outras atividades financeiras, permitindo que os usuários participem do stake para obter recompensas e ao mesmo tempo mantenham a flexibilidade de seus fundos.

Quebra da Rede de Confiança

A rede BTC introduziu o conceito de Descentralização desde o seu início, projetado para ser um sistema de Moeda digital ponto a ponto baseado em UTXO e linguagem de script. No entanto, sua capacidade de construir vários aplicativos na rede é limitada. Posteriormente, o Ethereum permitiu o desenvolvimento de aplicativos Descentralizados (DApps) sem permissão, utilizando a Máquina virtual altamente programável (EVM) e o conceito de blockchain modular, fornecendo confiança e segurança para todos os DApps construídos em sua camada de consenso. No entanto, muitos protocolos e intermediários ainda não aproveitaram totalmente a rede de confiança do Ethereum.

Por exemplo, Rollup melhora efetivamente o desempenho do Ethereum separando a execução da transação da EVM e retornando apenas ao Ethereum durante a Liquidação das transações. No entanto, essas transações não foram implantadas e verificadas na EVM, portanto, a rede de confiança do Ethereum não pode ser totalmente confiável. Além do Rollup, outros sistemas, como cadeias laterais, camadas de disponibilidade de dados, novas Máquinas Virtuais, Máquinas Oracle e pontes de cadeia cruzada baseados no novo protocolo de consenso, também enfrentam desafios semelhantes e precisam estabelecer sua própria camada de confiança para garantir a segurança e prevenir comportamentos maliciosos, ou seja, serviços de verificação ativa (AVS).

Liquidez割裂

Como a maior blockchain de Prova de Staking (PoS), a rede Ethereum (ETH) depende do stake para garantir sua segurança, incluindo pontes de cadeia cruzada, Máquina Oracle, camada de disponibilidade de dados e prova de conhecimento zero, entre outros. Portanto, quando um novo projeto é lançado, os usuários precisam bloquear uma quantidade específica de fundos, o que resulta em uma competição por recursos limitados entre diferentes projetos. À medida que a taxa de retorno do stake oferecido por diferentes projetos aumenta, os riscos assumidos por cada projeto também aumentam, criando um ciclo vicioso. Por outro lado, os usuários só podem fazer stake de uma quantidade limitada de fundos em projetos limitados, resultando em um baixo aproveitamento de recursos. Com o aumento das blockchains públicas, aplicativos e diversos projetos, a liquidez também se torna cada vez mais fragmentada.

Demanda do mercado pelo serviço de stake

Com a aprovação do ETF BTCPonto e a atualização bem-sucedida do Ethereum, o Ethereum está cheio de nova vitalidade. Até 15 de julho de 2024, mais de 111 bilhões de dólares em ETH foram apostados, representando 28% do fornecimento total. A quantidade de ETH apostado é chamada de 'orçamento de segurança' do Ethereum, pois esses ativos são penalizados pela rede em caso de ataques de gasto duplo e outras violações das regras do protocolo. Os usuários que apostam ETH contribuem para a segurança do Ethereum e são recompensados através da emissão do protocolo, dicas de prioridade e MEV. Os usuários podem apostar ETH facilmente através de pools de liquidez de aposta, sem sacrificar a liquidez de seus ativos, o que tem levado a uma maior demanda por apostas.

Neste contexto, surge a necessidade de segurança partilhada no mercado, exigindo uma plataforma que possa garantir a segurança dos ativos staked pelos utilizadores em vários projetos, e é aqui que surge o contexto do stake (Restaking).

O que é stake novamente

Atualmente, a expansão modular da blockchain tem impulsionado o nascimento de muitos novos protocolos e a criação de middleware de suporte. No entanto, cada rede precisa estabelecer seu próprio mecanismo de segurança, geralmente usando uma variante de Consenso de Prova de Participação (PoS), mas isso pode levar a cada pool de segurança se tornar um indivíduo isolado.

O stake é o processo de utilizar os recursos econômicos e de computação de um Bloco para proteger múltiplos Blocos. Em uma cadeia de Bloco PoS, o stake permite que o peso do stake e o conjunto de validadores de uma cadeia sejam usados em qualquer quantidade de outras na cadeia. Ou seja, o stake de liquidez já staked na cadeia ETH pode ser usado pelos validadores de outras Cadeias de Bloco para stake novamente, a fim de obter mais receitas, aumentar a segurança e as características de Descentralização da nova rede. O resultado é a formação de um sistema de segurança mais unificado e eficiente, que pode ser compartilhado por vários ecossistemas de Cadeias de Bloco. Este conceito estende a confiança econômica existente na cadeia ETH para proteger outros sistemas distribuídos, como Máquina Oracle, pontes ou Cadeias laterais.

O conceito de stake já existe na indústria há muitos anos, o ecossistema Polkadot tentou este conceito em 2020. Em maio de 2023, a Cosmos lançou um modo de stake chamado "segurança replicada"; em junho do mesmo ano, o Ethereum introduziu um modo semelhante através da EigenLayer. O valor principal do protocolo de stake está no bloqueio dos fundos de stake no Ethereum, o que torna o Ethereum como uma blockchain PoS economicamente mais segura.

A principal diferença entre o mecanismo de stake e o stake de Liquidez é que, embora ambos os mecanismos possam ajudar a obter mais lucros com o ETH já apostado na rede ETH, o mecanismo de stake novamente adere totalmente ao Consenso de confiança do mecanismo de stake e o expande, permitindo que os validadores façam compromissos confiáveis para mais aplicativos, infraestruturas ou redes distribuídas, melhorando assim a segurança econômica geral do ecossistema ETH.

Princípio de funcionamento do stake

O núcleo do stake é usar ativos de criptografia de LiquidezstakeToken para fazer stake em validadores de outras blockchains, a fim de obter maiores ganhos, ao mesmo tempo em que estabelece um pool de segurança compartilhado para aumentar a segurança e a descentralização da nova rede. Mais especificamente, o LiquidezstakeToken (LST) representa o ETH stake e as recompensas acumuladas na forma tokenizada, enquanto o LiquidezstakeToken (LRT) representa o ETH stake e as recompensas acumuladas na forma tokenizada. O stake é construído sobre a estrutura de segurança da rede Ethereum, com o objetivo de otimizar a eficiência do uso de fundos no ecossistema de criptomoedas. Os stakers não apenas podem apoiar a segurança de uma rede, mas também podem fornecer serviços de validação para várias redes, obtendo recompensas adicionais.

O principal problema enfrentado pelo stake ainda é a Liquidez. Assim como no PoS stake, os ativos após o stake ficam bloqueados em um Nó, o que limita a Liquidez. Para resolver esse problema, foi introduzido o Liquid Restaked Token (LRT). LRT é um Token sintético emitido para o stake novamente em ETH ou outros LST, utilizado por vários Nós de validação ativa (AVS) para garantir a segurança de aplicativos e redes, e distribuir diversas recompensas adicionais. Isso permite que os ativos stake forneçam suporte seguro em vários serviços, ao mesmo tempo em que traz recompensas e retornos adicionais para os stakers. Portanto, embora haja alguns riscos detalhistas no processo de stake novamente, ele traz Liquidez e retorno importantes para os stakers e Finanças Descentralizadas.

Análise de Faixa

Caso Especial de Competição

EigenLayer

EigenLayer é líder no campo de stake e ainda não possui concorrentes diretos significativos. Como um conceito inovador, há poucos concorrentes diretos no mercado. No entanto, EigenLayer pode enfrentar os seguintes desafios e concorrência potencial:

Outros protocolos LSD podem desenvolver suas próprias funcionalidades de stake, como o Lido Finance e o Rocket Pool.

Outros serviços de governança e disponibilidade de dados podem desenvolver suas próprias funcionalidades de LSD, como The Graph e Aragon.

Outras Camada 2 ou interações entre cadeias de cadeia cruzada podem desenvolver suas próprias redes de segurança e confiança, como Polygon e Cosmos, por exemplo.

Como o EigenLayer usa principalmente LSD como garantia, os projetos LSDFi no mercado também podem competir pela participação de mercado do LSD.

Rede Karak

A forma como a Karak Network opera é semelhante ao protocolo EigenLayer, mas o seu serviço AVS é chamado de Serviço de Segurança Distribuída (DSS) e lançou a sua própria rede Camada 2, K2. Ao contrário do EigenLayer, o Karak visa apoiar o stake de qualquer ativo, atualmente suportando ativos de stake na plataforma, incluindo ETH, vários ativos LST e LRT, assim como moedas estáveis como USDT, USDC, DAI e USDe. Além disso, o Karak já foi implantado em redes como ETH, Arbitrum, BSC, Blast e Mantle, e os utilizadores podem escolher realizar o stake com base na distribuição dos seus ativos.

Babilônia

Babylon é um protocolo de stake baseado em BTC, que introduz a funcionalidade de stake para o BTC, permitindo que os detentores de BTC stake seus ativos em outros protocolos ou serviços seguros e confiáveis, para obter receitas de stake PoS e direitos de governança. Babylon abrange dois aspectos: primeiro, os detentores de BTC podem stake BTC para fornecer segurança e confiabilidade a outros protocolos e obter receitas com isso; segundo, novos protocolos PoS ou do ecossistema BTC podem usar os stakers de BTC como nós de validação para melhorar a segurança e eficiência.

Solayer

Solayer é um protocolo de stake do ecossistema Solana que permite aos detentores de SOL suportar seus ativos para protocolos ou serviços DApp seguros e confiáveis dentro do ecossistema Solana, a fim de obter mais ganhos de stake PoS. Solayer concluiu sua rodada de financiamento de construtores, com investidores incluindo Anatoly Yakovenko, co-fundador da Solana Labs, Rooter, fundador da Solend, Richard Wu, co-fundador da Tensor, Sandeep Nailwal, co-fundador da Polygon, entre outros. Solayer suporta o depósito de ativos nativos como SOL, mSOL, JitoSOL, entre outros. Até 15 de julho de 2024, o Valor Total Bloqueado (TVL) na plataforma Solayer ultrapassou US $ 105 milhões, sendo o SOL responsável por cerca de 60% desse valor.

Picasso

Picasso é uma cadeia de blocos de novo staking construída com base no Cosmos SDK. Ele conecta-se à cadeia base através do protocolo IBC e lida com informações detalhadas sobre os ativos depositados, distribuindo então os fundos para AVS. A solução de novo staking do Picasso é semelhante à da EigenLayer, que permite que um subconjunto da rede se junte para proteger o peso do AVS. Esta arquitetura já foi replicada em várias cadeias base e unificada no Picasso. Os operadores de Nó do Picasso são selecionados pelo mecanismo de governação. Atualmente, a camada de novo staking do Picasso só aceita ativos depositados a partir do Solana, através de SOL LST, e o SOL nativo como garantia de staking. O roadmap do Picasso prevê a expansão para a cadeia Cosmos e outros ativos após o lançamento do AVS no Solana. Atualmente, os produtos de novo staking suportados pelo Picasso incluem ativos como SOL, JitoSOL, mSOL e bSOL, entre outros ativos LST.

通用重新stakeprotocolo

A stake universal é um sistema que permite concentrar vários ativos nativos na cadeia para stake. Este método é independente do ativo específico e da cadeia subjacente, permitindo concentrar muitos ativos de stake através de várias cadeias. A stake universal depende de uma camada adicional entre a fonte de segurança econômica e o AVS, ou de uma série de contratos entre várias blockchains.

Visão Geral

A área de stake está em rápido desenvolvimento. Embora a EigenLayer seja pioneira nessa área, cada vez mais concorrentes e inovadores estão se juntando e expandindo continuamente os cenários de aplicação e os limites tecnológicos do stake. O stake não apenas traz novos modelos de receita, mas também impulsiona a segurança e a liquidez do ecossistema de blockchain.

Tamanho do mercado

De acordo com os dados do protocolo de Finanças DescentralizadasLlama, em 21 de julho de 2024, o Valor Total Bloqueado no mercado global de Liquidezstake de ETH é de 475,99 bilhões de dólares. Lido é o maior participante, com uma participação bloqueada de até 72,31%. Lido fornece uma solução de Liquidezstake, permitindo que os usuários stake ETH na rede ETH 2.0 e recebam stETH Token equivalente, que pode ser utilizado ou stake novamente no mercado de Finanças Descentralizadas. Os principais protocolos de stake incluem EigenLayer e Tenet, entre outros.

Fonte:

Até 25 de junho de 2024, o valor total de ativos bloqueados no mercado global de staking atingiu US$ 20,14 bilhões. Atualmente, a maioria dos protocolos de staking está implantada na cadeia ETH, com um valor total de US$ 19,4 bilhões em ETH e ativos derivados bloqueados. Além disso, por meio dos protocolos de staking na cadeia Solana, como Picasso e Solayer, foram bloqueados ativos no valor de US$ 58,5 milhões. Através da Pell Network e Karak, foram bloqueados US$ 223,3 milhões em BTC em várias cadeias, incluindo Bitlayer, Merlin e BSC.

O gráfico abaixo mostra os ativos de stake Valor Total Bloqueado dos principais protocolos de stake (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso e Pell Network) calculados com base no valor total bloqueado. No geral, o valor total dos ativos de stake ultrapassa os 20.000.000.000 USD. A maioria dos ativos são ETH e ETH LST staked localmente, e os três principais tipos de ativos staked são baseados em ETH, de acordo com o cálculo do TVL.

Fonte:

Fatores Chave de Competição

Tamanho do ativo

O tamanho do ativo é o total de staked na plataforma de staking. Uma plataforma de staking de qualidade deve ter um grande volume de ativos para demonstrar sua estabilidade e credibilidade. Por exemplo, a EigenLayer atualmente staked 5,842,593 ethers, com um TVL total superior a 18 bilhões de dólares, tornando-se o maior protocolo no campo de staking.

Fonte:

Taxa de retorno

• Os projetos de stake devem oferecer taxas de retorno mais altas do que simplesmente staking, a fim de atrair a participação dos usuários. Para isso, é necessário otimizar a estratégia de staking, distribuir rendimentos e recompensas de forma justa, e utilizar métodos como o efeito de juros compostos, a fim de aumentar a eficiência de capital e o retorno para os usuários. Por exemplo, o esquema de staking proposto pela Eigenlayer sugere que o Liquidez Token não só obtém retorno ao stakear Éter, mas também pode obter retorno em outras pontes de cadeia cruzada, Máquina Oracle, LP stake, entre outros.
• stake ganhos de Ethereum. Como stETH obtido através de Liquidezstakeprotocolo como Lido.
• Recompensa Token para validação e construção de nós de parceiros de projetos de colaboração;
• Liquidez TOKEN stake Finanças Descentralizadas 的 LP 奖励。

Liquidez

O projeto de stake precisa resolver o problema de Liquidez dos ativos de stake, para que os usuários possam entrar e sair do stake facilmente, ou transferir ativos para outros protocolos ou plataformas. Portanto, é necessário fornecer serviços como Liquidez do Token de stake, Mineração de Liquidez e mercado de empréstimos, a fim de fortalecer a Liquidez e flexibilidade dos usuários.

Segurança

Proteger a segurança dos ativos dos usuários é o objetivo principal do projeto stake. Além disso, o projeto deve garantir que os ativos dos usuários não sejam prejudicados devido a vulnerabilidades em contratos inteligentes, comportamentos impróprios de validadores ou ataques de hackers. Portanto, medidas de segurança de alto nível e mecanismos de gestão de risco, como multi-assinatura, firewall, seguro e mecanismos de punição, são essenciais. Por exemplo, a EigenLayer torna-se um nó de validação de ativos relacionados ao Ethereum por meio do stakeETH e usa o mecanismo de corte para aproveitar a segurança da rede principal.

Ecossistema

Para construir um ecossistema forte, os projetos de stake precisam de oferecer suporte a vários serviços de validação de redes PoS e protocolos, a fim de aumentar a segurança e o nível de descentralização da rede, proporcionando mais opções e oportunidades aos utilizadores. Para atingir este objetivo, é necessário colaborar e integrar-se com outras plataformas de blockchain, aplicações de Finanças Descentralizadas e protocolos de Camada 2.

Quais são os riscos de fazer stake novamente?

Risco de corte

No mecanismo de stake do Ethereum e no protocolo de stake, existe um risco de corte de 50%. Isso significa que os fundos dos usuários podem estar sujeitos ao risco de corte, embora esse risco seja distribuído por vários nós.

Risco de liquidez

Muitos protocolos de stake bloqueiam uma grande quantidade de liquidez em tokens de stake (LST). Se a maioria dos LST estiver bloqueada em pools de stake, pode levar a uma flutuação de preços mais intensa em relação ao ETH. Essa situação aumenta a exposição ao risco do usuário, pois a segurança da AVS está diretamente relacionada à liquidez do LST. Quando um tipo de LST é muito concentrado na AVS, o risco de liquidez aumenta ainda mais.

Risco de centralização

Riscos de centralização podem levar a ataques de Hacker DAO. Por exemplo, se um terço do ETH estiver centralizado em um único AVS, excedendo o limiar de segurança tradicional de Tolerância a falhas bizantinas, esse ETH pode ser corte devido à falta de prova de fraude, em vez de problemas técnicos como double-spending. O risco de centralização significa que a acoplamento no sistema aumenta, aumentando a vulnerabilidade geral do sistema.

Risco de Contrato

Para participar no stake novamente, é necessário interagir com o protocolo da equipa do projeto, pelo que os utilizadores assumem o risco de ataque ao contrato inteligente. Os fundos do projeto acabam por ser armazenados nos contratos do EigenLayer e outros protocolos, e se esses contratos forem atacados, os fundos dos utilizadores também serão perdidos.

Risco LST

O Token LST pode estar sujeito a desancoragem, devido a uma atualização do contrato inteligente LST ou a ataques, o que pode resultar em desvio de valor.

Risco de Saída

Atualmente, além do EigenLayer, a maioria dos principais protocolos de staking no mercado não suportam saques. Se a equipe do projeto não conseguir implementar a lógica de saque por meio de uma atualização de contrato inteligente, os usuários não poderão retirar seus ativos e só poderão sair da Liquidez por meio do Mercado secundário.

Como mitigar esses riscos?

Stake é um conceito emergente, que não foi testado pelo tempo, tanto na Camada de contrato quanto na camada de protocolo, além dos riscos mencionados acima, pode haver outros riscos desconhecidos, como a importância da Gota de risco.

Alocação de fundos

Para os usuários que usam grandes quantias de dinheiro para participar de novamente stake, participar diretamente do Native ETH novamente stake da EigenLayer é uma escolha ideal. Porque no Native ETH novamente stake, os ativos de ETH depositados pelos usuários não são armazenados no contrato da EigenLayer, mas sim no contrato da Beacon Chain. Mesmo em caso de pior ataque ao contrato, o atacante não pode obter imediatamente os ativos do usuário.

Source:

(Atualmente, existem 3340 milhões de ETH stake na Beacon Chain (incluindo ETH em filas de entrada/saída).)

Para usuários que desejam participar com grandes quantidades de capital, mas não querem esperar por um longo tempo de resgate, o stETH relativamente seguro pode ser escolhido como o ativo de participação e diretamente investido na EigenLayer.

Para os utilizadores que desejam obter rendimentos adicionais, podem investir uma parte dos seus fundos em projetos baseados em EigenLayer, como Puffer, KelpDAO, Eigenpie e Renzo, de acordo com a sua capacidade de suportar riscos. No entanto, é importante notar que esses projetos ainda não implementaram a lógica de retirada correspondente, os participantes devem considerar o risco de saída e seguir a liquidez relacionada no mercado secundário durante o processo de investimento.

Configuração de Monitorização

Todos os projetos mencionados têm a capacidade de atualização e pausa de contratos, e a Carteira com várias assinaturas do projeto pode executar operações de alto risco. Para usuários avançados, é recomendável configurar um sistema de monitoramento de contratos correspondente para monitorar a atualização de contratos relevantes e a execução de operações sensíveis pelo projeto.

Parâmetros de otimização

Otimizar os parâmetros de rehipoteca (limite superior de TVL, redução de valor, alocação de taxas, TVL mínimo, etc.) e garantir a diversificação dos fundos entre AVS. O rehipotecastakeprotocolo permite que os usuários escolham diferentes níveis de risco ao depositar e rehipotecar. Idealmente, cada usuário seria capaz de avaliar e escolher em qual AVS rehipotecar sem precisar delegar esse processo ao DAO.

Fonte:

Desafios enfrentados

Do ponto de vista da AppChain, as aplicações de stake, como o EigenLayer, podem satisfazer as necessidades de redução de custos de implantação de Nó para AppChains de pequeno e médio porte. No entanto, essas AppChains não conseguem atender completamente aos requisitos de segurança e sua sustentabilidade é relativamente fraca.

Do ponto de vista da concorrência, embora a pista de apostas tenha um grande volume de fundos, à medida que mais e mais aplicações de aposta forem lançadas, os fundos de mercado serão dispersos. Se a lucratividade de aplicações de aposta, como EigenLayer, diminuir, por exemplo, durante um Bear Market de mercado em baixa, a demanda por cadeias de aplicativos diminuirá drasticamente, o que pode levar a um efeito de corrida aos bancos de fundos?

Do ponto de vista dos parceiros, a EigenLayer desenvolveu inicialmente 14 parceiros AVS. Embora os AVS iniciais possam ser atraídos pelo potencial de receita, os riscos de segurança do mecanismo de staking podem afetar a vontade dos futuros operadores de AVS de se juntarem.

Do ponto de vista do usuário, é possível que no curto prazo os usuários não consigam obter lucros generosos com o Staking. A incerteza da taxa de lucro do Staking pode ter um impacto negativo na subir de usuários futuros.