Market Making ou Especulação? Uma Análise dos Mecanismos Específicos e Riscos Potenciais dos Market Makers (MM) - ChainCatcher

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Autor: Alex

Compilado por: Deep Tide TechFlow

O mercado de ativo digital de hoje evoluiu para uma enorme indústria global, atraindo um número crescente de investidores e instituições. No entanto, à medida que o mercado se expande e o número de participantes aumenta, a estabilidade e a justiça do mercado tornaram-se questões cada vez mais importantes.

Portanto, o autor apresenta os mecanismos específicos dos market makers de token (MM) e o potencial de violações com base nos recentes eventos do Arbitrum, oferecendo também opiniões pessoais sobre a necessidade de mais divulgação em projetos dentro deste campo.

Por que os projetos de criptomoedas atuais têm market makers (MM) negociando?

No passado, os projetos geralmente promoviam liquidez fornecendo tokens para pools na cadeia como incentivos. Agora, eles incentivam os market makers complexos a fornecer liquidez em exchanges centralizadas (CEX).

Esta mudança visa melhorar a eficiência da descoberta de preços e reduzir os custos para todos os participantes.

Na CEX, devido à maior liquidez, a descoberta de preços é mais eficaz. Além disso, os market makers podem oferecer melhores preços de compra e venda para compradores e vendedores, tornando o mercado mais atrativo.

Como é que os projetos de cripto incentivam os market makers?

Normalmente, os projetos fornecem aos criadores de mercado um empréstimo de token de um ano, durante o qual concedem opções de subscrição sem custo para os tokens. Especificamente, os projetos emprestam tokens aos criadores de mercado (normalmente 3-5) e exigem que eles garantam o tamanho do mercado e as margens durante o período do empréstimo.

Por que os projetos emprestam tokens aos criadores de mercado?

Os market makers precisam de empréstimos de tokens para garantir que têm inventário suficiente para satisfazer uma potencial procura excessiva de compra.

Ao mesmo tempo, os market makers precisam realizar operações de empréstimo efetivas para compensar a demanda excessiva do comprador quando necessário.

Os empréstimos de tokens normalmente têm taxas de juros zero ou muito baixas. Embora os market makers precisem de tokens para fornecer liquidez, eles não querem arcar com custos significativos de empréstimo.

Assim, os empréstimos de tokens são um mecanismo comum de incentivo que fornece aos market makers os tokens necessários para suportar a liquidez do mercado, ao mesmo tempo que reduz o fardo dos custos sobre os market makers.

Por que fornecer opções de compra para os formadores de mercado?

Os market makers precisam pagar um preço para fornecer serviços de liquidez. As equipes de projetos geralmente optam por usar tokens em vez de dinheiro para pagar esse preço porque os tokens são mais líquidos e operáveis.

No entanto, para evitar que os market makers vendam imediatamente os tokens e afetem os preços de mercado e os interesses dos investidores, as equipas de projeto geralmente concedem opções de subion aos market makers para alcançar a alinhamento de incentivos. Se o preço do token subir, os market makers podem obter mais lucros, enquanto as equipas de projeto também podem beneficiar da valorização dos tokens.

Como determinar o preço de exercício das opções de compra se o token ainda não começou a ser negociado?

Neste caso, as equipas de projeto optam por definir o preço de exercício das opções de compra a um prémio de 50% a 100% do preço de índice. Como o preço de índice geralmente pode ser determinado na cadeia ou em outros mercados, o preço de exercício não precisa ser conhecido no momento em que a transação é feita.

Este método de definição do preço de exercício para opções de compra fornece um certo grau de flexibilidade tanto para os market makers quanto para as equipas de projeto e pode ajudar a reduzir os riscos de negociação. Se o preço do token estiver acima do preço de exercício, os market makers podem obter lucro com a diferença de preço; se o preço do token estiver abaixo do preço de exercício, os market makers podem optar por não exercer a opção de compra e renunciar ao lucro.

Os mecanismos relacionados aos criadores de mercado de tokens não são inerentemente maliciosos. O problema reside no facto de, muitas vezes, estes mecanismos não serem divulgados aos pequenos investidores.

Isso faz com que os participantes do mercado aberto se sintam injustiçados. Eles podem não estar cientes de informações importantes sobre preços de tokens e liquidez, principal para perdas nas negociações. Se as equipes de projetos ou market makers comunicarem claramente essas informações aos investidores, todo o mercado pode se tornar mais transparente e justo, reduzindo assim as perdas dos investidores e aumentando a confiança dos participantes do mercado.

Vamos dar uma olhada nos eventos recentes do Arbitrum.

• O documento não mencionou os termos e condições de negociação de criadores de mercado de tokens, dificultando para os investidores entender as ações dos criadores de mercado e seus possíveis impactos.
• Mais importante ainda, o documento também não esclareceu se Wintermute (o criador de mercado) é um investidor na Arbitrum, o que poderia levar a conflitos de interesse e riscos morais.

Os investidores a retalho tomaram decisões de investimento com base na suposição de que o único fornecimento de 1.275 mil milhões de tokens mencionado no documento estava no mercado secundário. No entanto, este não foi o caso, principal para algumas situações inesperadas.

1. O número de opções de compra é desconhecido

Essas opções de compra aumentam essencialmente o fornecimento circulante de tokens, afetando assim os preços dos tokens e a liquidez.

Os market makers precisam vender tokens para cobrir o Delta das opções de compra e manter a neutralidade do mercado. Neste processo, os market makers venderam uma grande quantidade de tokens, aumentando efetivamente o fornecimento de tokens, mas estes dados não foram divulgados aos investidores de forma atempada.

De acordo com relatos, as operações de hedge da Wintermute (o criador de mercado) adicionaram pelo menos 16 milhões de tokens ao mercado secundário, o que é uma das razões para a instabilidade do fornecimento de tokens e das flutuações de preço.

2. Os termos de negociação OTC são desconhecidos

Outra questão preocupante é que a fundação vendeu $10 milhões de tokens através de uma transação over-the-counter com a Wintermute (o criador de mercado).

No entanto, estas operações não foram divulgadas aos investidores de retalho antes da ocorrência da transação. Na verdade, os investidores só souberam desta informação após a conclusão da transação.

Ao mesmo tempo, o documento original não mencionou se a fundação tinha o direito de vender tokens num prazo tão curto.

3. A posição dos investidores e dos fabricantes de mercado não está clara

No evento da Arbitrum, não está claro se Wintermute (o criador de mercado) é um investidor no projeto.

Especialmente para investidores de varejo, entender a relação entre investidores e market makers é muito importante. Eles devem compreender claramente o papel e as fontes de lucro dos market makers no mercado para avaliar com precisão os riscos e oportunidades de mercado.

Aqui está uma estratégia famosa da Alameda:

Os investidores de varejo sofreram um duplo golpe neste evento, sendo obrigados a aceitar tokens adicionais sendo repassados para eles sem notificação.

Então, Arbitrum também tentou secretamente implementar um falso plano de descentralização, que acabou sendo exposto, principal para uma Gota nos preços do token.

Existe uma razão pela qual as IPOs no Tradfi exigem prospectos para delinear claramente o seguinte:

• O número de ações emitidas;
• O preço inicial da oferta pública;
• Os subscritores que participam na transação;
• Os lucros e dividendos recebidos pelos subscritores.

Esta informação é muito importante para os investidores, pois fornece informações abrangentes e transparentes sobre a empresa e as ações, ajudando os investidores a tomar decisões de investimento informadas.

Claro, outra razão é a existência de leis de abuso de informação privilegiada. Os participantes que detêm um grande número de tokens ou possuem informações privilegiadas são obrigados a divulgar publicamente as suas operações no mercado secundário. Isto ajuda a proteger a justiça e transparência do mercado.

No entanto, no mercado de criptomoedas, por vezes existem operações não conformes, tais como inundar o mercado com um grande número de tokens. Estas operações podem ter efeitos adversos no mercado e prejudicar os investidores, o que é intolerável.

Para o desenvolvimento do mercado de tokens, a transparência e a justiça são muito importantes. Os eventos da semana passada causaram danos significativos à indústria, indicando que as regras e mecanismos existentes têm algumas deficiências e lacunas.

No atual mercado de tokens, muitos investidores e negociadores enfrentam problemas de assimetria de informações e incerteza de mercado. Essa situação não apenas afeta a confiança e os interesses dos investidores, mas também pode prejudicar o desenvolvimento geral e a inovação do mercado.

Portanto, precisamos de regulamentos mais rigorosos e regras de mercado mais transparentes para promover a estabilidade e confiabilidade do mercado. Somente ao aumentar a transparência e justiça do mercado podemos atrair mais investidores e participantes para ingressar nesta indústria.

Acredito que coletivamente podemos estabelecer um contrato social que exige que projetos futuros forneçam informações e regras mais transparentes e públicas.

Como investidores e participantes, podemos tomar medidas para alcançar este objetivo. Por exemplo, não comprar tokens de governança que não fornecem informações e divulgações suficientes; ou salvaguardar a justiça e a transparência do mercado através de mais pesquisa, investigação e supervisão.

Ao mesmo tempo, os emissores de tokens e os market makers também precisam assumir a responsabilidade, fornecendo mais informações e divulgações para atender às necessidades dos investidores e do mercado. Apenas através da cooperação e esforços conjuntos podemos tornar o mercado de tokens mais seguro, mais justo e mais confiável, criando assim mais oportunidades e benefícios para todos os participantes do mercado.