O presidente do Fed, Powell, aguarda para ver quais políticas econômicas o presidente Trump irá realmente implementar...

O Federal Reserve não está fazendo suposições desta vez. Ao contrário da abordagem do Fed durante a primeira vitória de Donald Trump em 2016, o presidente Jerome Powell está esperando para ver os detalhes dos planos econômicos da nova administração antes de agir.

Na sua conferência de imprensa de 7 de novembro, o presidente da Fed disse: "Não há nada para modelar agora. Não adivinhamos, não especulamos e não presumimos."

Em 2016, a Reserva Federal não ficou de braços cruzados. Antes mesmo de Trump assumir o cargo, a equipe do Fed começou a prever como seus cortes fiscais prometidos impulsionariam o crescimento, com a desvantagem de taxas de juros mais altas.

Powell, um governador na época, não hesitou em incorporar essas suposições em suas previsões. Ele pediu um corte de imposto sobre a renda pessoal do PIB de 1% como um espaço reservado e ajustou sua perspectiva de taxa de juros para 2017, mudando de dois aumentos para três.

Porque Powell está jogando pelo seguro

Desta vez, Powell está a pisar com cautela, e não é difícil perceber porquê. As políticas económicas de Trump - quer sejam cortes de impostos, desregulamentação ou tarifas - podem criar um impulso económico, mas também trazem riscos. Inflação ainda é um problema.

O Fed passou os últimos dois anos lutando contra sua pior batalha de inflação em décadas. Qualquer erro pode desfazer o progresso. Randall Kroszner, ex-governador do Fed, observou que a economia pode receber um impulso de curto prazo das políticas favoráveis aos negócios de Trump, mas a inflação continua sendo uma ameaça.

“O trabalho ainda não está totalmente concluído”, disse Kroszner, acrescentando que o desafio imediato do Fed será equilibrar o crescimento com a estabilidade de preços. O banco central não pode se dar ao luxo de agir muito cedo ou muito tarde.

Apertar a política monetária cedo demais, e o Fed arrisca sufocar o crescimento antes mesmo de começar. Mas hesitar por muito tempo, e a inflação poderia disparar, repetindo o pesadelo de 2021. É a corda bamba que Powell está caminhando

A hesitação da Reserva Federal também decorre das lições aprendidas durante o primeiro mandato de Trump. Em julho de 2019, mal 19 meses após os cortes de impostos emblemáticos de Trump, a Fed teve de mudar de rumo e baixar as taxas. A produção tinha desacelerado, e a inflação tinha caído abaixo da meta de 2%. Os resultados mistos desses cortes de impostos ainda persistem na mente dos formuladores de políticas.

A política paira sobre os cálculos da Fed

A estratégia cuidadosa de Powell também reflete os riscos políticos de lidar com o estímulo fiscal. Os banqueiros centrais já foram pegos no fogo cruzado de administrações antes. Historicamente, eles enfrentaram críticas por aumentar as taxas 'muito cedo' e sufocar o crescimento - ou por agir 'muito tarde' e permitir que a inflação corresse desenfreada.

Laurence Meyer, um ex-governador do Fed, acha que a resposta do Fed deve permanecer discreta por enquanto. "Eles deveriam estar a executar simulações alternativas", disse ele, sugerindo que as previsões ao nível do pessoal são a abordagem mais segura. Meyer argumentou contra tomar grandes decisões de política com base no desconhecido.

Outros não têm tanta certeza. Trump já prometeu outra rodada de cortes de impostos, e com o controle republicano do Congresso, parece provável que ele estenda seus cortes do primeiro mandato.

Wall Street não está à espera. Desde a reeleição de Trump, bancos como JPMorgan Chase, Barclays e Toronto-Dominion reduziram as suas previsões de corte de taxas para o próximo ano. Os investidores também estão a ajustar as expectativas para 2025, apostando que as políticas de Trump irão fortalecer suficientemente a economia para limitar o afrouxamento monetário.

Os críticos da Fed, no entanto, estão afiando suas facas. A agenda econômica de Trump está prestes a colidir com a cautela de Powell, e não se trata apenas de taxas de juros. O embate poderá redefinir como a Fed opera e se ela pode se adaptar às novas realidades econômicas.

Os modelos falhos da Reserva Federal

Uma das maiores críticas que o Fed enfrenta é sua dependência de modelos econômicos desatualizados, particularmente a curva de Phillips. Esse modelo pressupõe uma compensação entre inflação e desemprego: reduzir um, e o outro aumenta.

Mas os últimos anos têm desfeito essa teoria. A inflação disparou para seus níveis mais altos em 40 anos, mesmo com o baixo desemprego.

A insistência do Fed em se apegar à curva de Phillips tem sido alvo de críticas. Os críticos argumentam que o modelo simplifica demais uma economia complexa e não aborda os fatores reais de inflação no mundo real.

Nem toda inflação é criada igualmente. A inflação não monetária - causada por eventos como desastres naturais, guerras ou até mesmo interrupções na cadeia de suprimentos - está além do controle do Fed. Aumentar as taxas não resolverá gargalos portuários ou reconstruirá fábricas.

A inflação monetária, por outro lado, decorre do excesso de oferta de moeda. A solução? Estabilizar o valor do dólar. Mas o Fed raramente fala sobre a estabilidade da moeda. Em vez disso, concentra-se em desacelerar a economia por meio de aumentos de taxa, uma estratégia que os críticos comparam ao controle de aluguel - ineficiente e muitas vezes contraproducente.

A segunda administração Trump provavelmente terá uma batalha com a Reserva Federal, e não será bonito. O foco de Powell na "sustentabilidade fiscal" o coloca em rota de colisão com a agenda de crescimento primeiro de Trump.

Críticos já criticaram o silêncio de Powell durante a farra de gastos do déficit de Biden, questionando por que ele está adotando uma postura mais rígida agora.

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