Explorando profundamente o modelo MSTR: a maior variável desta rodada de bull run?

Question

Autor original: HighFreedom (X: @highFree2028)

A maior variável da atual bull run, Estratégia Micro (doravante referida como MSTR), é um modelo de operação de pirâmide semelhante à Ponzi, semelhante a LUNA? Qual é a natureza desta empresa MSTR? Por que se diz que o modelo MSTR terá um efeito 'catalisador' no crescimento do BTC? O modelo MSTR quebrará o ciclo de quatro anos do mundo crypto ou até mesmo o eterno Mercado em alta? Através de quais dimensões podemos observar o modelo MSTR e até onde vai este ciclo?

Nota 1: O artigo contém muitos gráficos e está dividido em 7 capítulos. Devido ao limite de caracteres no Twitter, foi forçado a dividir-se em 7 threads

Nota 2: 1, 2, 3 pontos são principalmente informações básicas, amigos que têm um conhecimento básico zero sobre MSTR podem começar a partir do ponto 1

Nota 2: Todos os conteúdos 4, 5, 6 são análises de Profundidade, os amigos que conhecem bem a MSTR podem começar diretamente do 4.

(Artigo de conteúdo básico)

Introdução aos fundamentos da MSTR: Negócios originais da empresa, estrutura acionista, situação de receitas
Análise estratégica central de compra de moedas: histórico de compra de moedas, custo e quantidade de retenção de moedas, situação da dívida da empresa, principais indicadores de desempenho da estratégia de compra de moedas (Bitcoin por ação, quantidade de moedas por ação)
Fontes de fundos para a compra louca de moedas: 21/21 PLA, ou seja, plano de compra de moedas de 420 bilhões de dólares "Preço de mercado do ATM para vender ações" e "Títulos conversíveis para emitir títulos conversíveis (geralmente referidos como CB no texto abaixo)"

"Convertible bonds可转债" is one of the essential operations and also the core observation object for whether a spiral crash will occur in the future. This section will analyze this content in detail.

（Profundidade Análise）

O cerne do jogo: conhecimentos básicos de CB, por que o CB da MSTR é tão popular, quem está comprando o CB da MSTR, qual é a essência do CB
Discussão sobre o modelo MSTR: o prêmio do MSTR em relação ao BTC representa o quê, qual é a natureza desta empresa MSTR? O prêmio do MSTR representa o quê? Quando comprar ou vender as ações da MSTR?
Quando o jogo termina: O crepúsculo do modo MSTR e o fim do BTC ocorrerão? Por quais dimensões devemos observar? Se infelizmente houver uma queda em espiral, como será a situação?

(Ponto de tempo chave)

MSTR entra na linha do tempo chave do Nasdaq NQ100 este mês

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(A imagem mostra uma página do relatório financeiro do MSTR do 3º trimestre de 2024, e o MSTR atualmente detém 386800 BTC)

Introdução aos fundamentos do MSTR:

A atividade principal da empresa: software de BI, classificado como "Tecnologia" no Bloomberg, com uma receita anual de cerca de 4 bilhões de dólares.

Estrutura acionista da empresa: De acordo com os dados divulgados no final do 3º trimestre de 2024, o Sr. Saylor é o maior acionista, detendo 9,75% das ações; os outros dez maiores acionistas são principalmente clientes de empresas de gestão de ativos ou dinheiro de gestão de ativos próprio (mas é importante notar que, para ações ordinárias, a participação de Saylor é em ações de Classe B, que têm dez vezes mais poder de voto do que as ações de Classe A, então, atualmente, a palavra final ainda é dele nesta empresa).

Situação financeira da empresa: Deve haver cerca de 30 bilhões de dólares em caixa (apenas anunciado na sexta-feira passada); passivos (a maioria dos quais são títulos conversíveis) de cerca de 70 bilhões.

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Análise estratégica central de compra de moedas:

Longo prazo em alta BTC/USD, comprando continuamente BTC. Adquiriu cerca de 386.700 BTC a um preço de cerca de 220 bilhões de dólares americanos, utilizando provisões para caixa, patrimônio líquido e dívida, com um custo de cerca de 56.849 USD. Atualmente avaliado a cerca de 95.000 USD por BTC, com um valor de cerca de 36 bilhões de dólares americanos. Referência: saylortracker.com

Compra contínua de BTC em alta /USD a longo prazo. A empresa realizou sua primeira compra de moeda na última alta em setembro de 2020, comprando 16.796 BTC a uma média de 10.419 USD.

Usando caixa, patrimônio líquido e dívida internos, adquirimos cerca de 38.6700 BTC por aproximadamente US$ 2.200.000.000 (custo de cerca de US$ 56.849), que atualmente tem um valor de cerca de US$ 3.600.000.000 com base no preço do BTC de US$ 95.000.

referência: saylortracker.com

Núcleo do KPI da empresa: Quantidade de Bitcoin por ação (chamado de Rendimento BTC nos relatórios financeiros)

A ideia principal é que os acionistas não se preocupem comigo emitindo mais ações diluindo os interesses de todos ou adquirindo moedas com dívidas, desde que a participação de cada ação em BTC continue a aumentar (não se preocupe com a flutuação do preço das minhas ações a curto prazo, afinal, eu só quero comprar moedas em todos os lugares).

Nota: Como a MSTR conseguiu aumentar o rendimento do BTC Yield será discutido a seguir. referência: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…

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Fontes de financiamento para a compra frenética de moedas: Plano 21/21, ou seja, um plano de compra de moedas no valor de 42 bilhões de dólares nos próximos três anos.

Uma empresa listada geralmente tem duas formas de financiamento: uma é emitir mais ações para envolver mais acionistas (financiamento de capital próprio); a outra é emitir dívida, emprestando dinheiro a outras pessoas (financiamento de dívida).

Venda de mercado de ATM de MSTR: Em 30 de outubro de 2024, MSTR emitiu ações no valor de 21 bilhões de yuan em uma única emissão. Observe que ele emitiu um grande número de ações de uma só vez e pode vender as ações a qualquer momento durante a negociação intradiária nos próximos três anos sem aviso prévio (o chamado "ATM de mercado").

Convertible bonds da MSTR emitidas (a seguir designadas por CB): através da emissão de CB para financiamento da dívida, as CB são diferentes das obrigações comuns, pois têm características de ações e obrigações. Será discutido em detalhes abaixo, acredito que também seja o cerne do jogo da MSTR.

De acordo com os últimos documentos de relatório regulatório: 210 bilhões de cotas de ATM foram utilizadas 82 bilhões, 210 bilhões de cotas de CB foram utilizadas 30 bilhões referência: microstrategy.com/financial-docu...

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O cerne do jogo: dar oportunidade de embarque aos fundos que estão interessados em BTC mas não podem participar através de canais como CB.

Fundamentos das obrigações conversíveis (CB): as obrigações conversíveis são títulos de dívida que, após o cumprimento de certas condições acordadas, podem ser convertidas em ações. Em essência, são opções de compra de títulos de dívida corporativos e ações da empresa. No entanto, observe que, se a empresa for à falência, a ordem de pagamento é: títulos de dívida comuns > obrigações conversíveis > acionistas, então a ordem de pagamento das CB será um pouco posterior (não há almoço grátis no mundo).

Tomando como exemplo os 30 bilhões de dólares americanos emitidos em 21/11/2024: 0Interesse, capital garantido (em certa medida), 5 anos, opções de compra gratuitas incluídas, prêmio de 55%

Em termos simples

Cenário 1 (situação favorável): apenas se o preço das ações atingir 672 dólares nos próximos cinco anos, os detentores de títulos podem converter os títulos em ações. Se o preço das ações subir para 700 dólares, a proporção de lucro será (700 - 627) / 672 = 4,2%.

Cenário 2 (Cenário ruim): Se nos próximos cinco anos, o preço das ações da empresa nunca atingir US$ 672, os credores só poderão receber o reembolso em dinheiro após cinco anos (por exemplo, se eles compraram US$ 100 milhões em CB, os credores só poderão receber o valor principal de US$ 100 milhões naquele momento).

Quem ajudou a MSTR na emissão de CB: grandes bancos de investimento tradicionais como o Barclays.

Quem está comprando CB: hedge funds que fazem estratégias de Volatilidade e investidores exclusivamente comprados (long only) estão otimistas em relação ao BTC, mas não podem comprar moedas diretamente, estão comprando ativos de dívida e seguros.

Na verdade, para ser sincero, não me empolga fazer estratégias de Volatilidade para hedge funds, essas pessoas talvez não tenham fé em BTC, por exemplo, quando a Volatilidade do BTC está alta recentemente, eles vendem a volatilidade, e vice-versa.

O que mais me entusiasma aqui é a participação da Aliianz, a maior companhia de seguros da Alemanha, com cerca de 2 trilhões de euros em ativos segurados, começando a participar do BTC, muito provavelmente como uma posição líquida longa em BTC

Por que a Aliianz não compra diretamente moedas: porque a natureza de muitos fundos impede a compra de BTC

Imagine que és um gestor de fundos de obrigações responsável por um fundo de 100 mil milhões de dólares e tens uma perspetiva otimista em relação ao BTC. No entanto, devido à natureza dos fundos de obrigações, só podes investir em obrigações governamentais e obrigações empresariais, o que significa que não podes comprar BTCPonto nem opções de compra de BTC. Além disso, irás descobrir que o objetivo de rentabilidade do teu fundo pode ser apenas de 6% a 7%, com a maioria do investimento em obrigações governamentais. Para o MSTR, é basicamente um superα na tua carteira.

Neste momento, a MSTR disse: 'Amigo, compra as nossas obrigações convertíveis, este produto está ligado à subida e descida do BTC. Além disso, este produto garante o teu capital, desde que a empresa não vá à falência, eu devolver-te-ei o dinheiro daqui a cinco anos; se o BTC subir para o dobro, atingindo o teu preço de exercício, por exemplo, eu fico com 70% e tu com 30% (de certa forma, é semelhante a um empresário real dizendo: 'Amigo, ouvi dizer que és bom a negociar criptomoedas. Que tal isto: dou-te 20 milhões, tu fazes a negociação de criptomoedas para mim e dividimos os lucros 55-45. Mas há uma condição, quero garantias').

Este tipo de produto tem um grande apelo para os fundos que têm uma visão positiva do BTC, mas atualmente não podem participar. Produtos como CB abrem um canal para fundos de seguro e fundos de títulos participarem do mercado de altos e baixos do BTC. Atualmente, há uma grande falta desse tipo de produto no mercado, e é por isso que a subscrição do CB é excepcionalmente popular (no mês passado, o CB planejava originalmente emitir 1,75 bilhões de dólares, mas devido à demanda excessiva, acabaram emitindo 3 bilhões nos últimos dois dias).

A essência da CB: essencialmente acelera a hierarquia dos fundos envolvidos em BTC

Para os hedge funds, é uma perna muito boa na estratégia long-short de Volatilidade, essas pessoas, para ser honesto, não são idiotas como nós, os velhos sucker.

Para os fundos de obrigações e os fundos de seguros, é como se estivessem a usar o produto CB para se juntarem a nós como membros líquidos longos apenas de BTC.

Situação do CB em estoque: Atualmente, existem seis períodos de CB no mercado. Os investidores das cinco primeiras edições já lucraram muito com o aumento do preço da moeda e do preço das ações da MSTR (não é possível incluir imagens neste tópico, mas você pode verificar os preços de mercado de cada edição de CB. O preço de mercado mais recente para a edição de 2028 é de 224, com uma taxa de retorno de 124% para os detentores).

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Discussão sobre o modo MSTR: O prêmio MSTR para BTC representa o quê? Quando comprar ou vender ações desta empresa? Qual é a essência desta empresa MSTR?

Prêmio do MSTR:

Acredito que representa uma aceleração no aumento do BTC no futuro (a média histórica de prêmios é de 75%. Agora, o prêmio caiu de cerca de 3 no alto dos últimos dias para cerca de 2,5 agora)

Quando comprar ou vender ações da MSTR:

Se você acha que o BTC vai acelerar o Aumento no futuro, compre MSTR diretamente; por outro lado, se você acha que o preço do BTC ficará estável no futuro, então venda MSTR

A essência da MSTR:

Com o BTC como ativo subjacente, são criados produtos financeiros que atendem às necessidades de diferentes retornos e riscos de capital (muito semelhante ao que os bancos de investimento tradicionais fazem, ajudando na emissão de ações para IPOs, etc.).

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Quando o jogo termina: a transferência de propriedade do BTC e o papel do catalisador MSTR

Aceleração da transferência de propriedade do BTC:

Para ser honesto, tenho estado envolvido na negociação de criptomoedas há 8 anos e a minha forte crença no BTC tem duas razões:

Cobertura é uma ótima ferramenta para governos soberanos que imprimem dinheiro em excesso: desde a introdução da política monetária não convencional de flexibilização quantitativa (QE) no Japão nos anos 90 e nos Estados Unidos após 2008, os governos soberanos tendem a imprimir grandes quantidades de dinheiro quando enfrentam problemas. Isso é como drogas e jogos, uma vez que se envolvem, é difícil parar. No final, isso inevitavelmente levará a uma grande inflação monetária, e as propriedades fundamentais do BTC o tornam a melhor ferramenta disponível no mercado para lidar com a moeda em excesso.
Acompanhando o crescimento do BTC: Eu acredito que o BTC está aumentando sua capitalização de mercado, e ao mesmo tempo, o círculo de investidores envolvidos com o BTC está se tornando cada vez maior. Isso é o que chamamos de transferência de propriedade do BTC.

High Net Worth Individual

Através de diversos instrumentos financeiros, a MSTR antecipou a entrada de fundos que poderiam participar do BTC apenas daqui a vários anos, o que pode ser considerado uma espécie de sobrecarga do preço do BTC.

Por exemplo, talvez no próximo ciclo em 2028, os fundos de seguros e os fundos de obrigações só consigam participar no BTC, mas através de ferramentas como o CB, conseguem converter fundos que desejam participar mas não podem comprar moedas diretamente, como os fundos de seguros, em posições longas no local, e agora em 2024 já entraram na posição.

Em termos simples, o preço da moeda pode precisar de chegar a 150.000 até o final de 2025, mas empresas como a MSTR podem elevar o preço da moeda para 150.000 em apenas 3 meses.

Quando os jogos chegam ao fim:

Mas e se um dia a MSTR atingir o limite deste tipo de especulação alavancada de criptomoeda? Eu acho que seria assim: Se, no futuro, a MSTR e outros produtos não conseguirem emitir mais dívidas e já tiverem sobre-alavancado significativamente o aumento futuro do preço da moeda, mas ao mesmo tempo não houver fundos suficientes para comprar mais BTC, o BTC pode enfrentar um terrível ciclo de queda semelhante ao da LUNA.

Por exemplo, a MSTR elevou o preço da moeda para 250.000 em um ano, mas agora não consegue vender mais através da emissão de obrigações porque ninguém quer comprá-las. Isso pode ser um problema se entidades com maior poder financeiro, como fundos de pensão dos EUA ou governos soberanos de menor porte, também não estiverem interessadas.

Então, se um dia eu puder dar um conselho a Saylor: não corra na frente tão rápido, não alavanque demais, senão a queda em espiral assustadora pode interromper o caminho de transferência de propriedade do BTC e causar um grande dano.

Finalmente, gostaria de listar as minhas dimensões de observação para todos vocês:

O crepúsculo do modo MSTR e a observação do topo do BTC em perspectiva:

Grau de fervor do Mercado primário de subscrição de vários produtos CB subsequentes (se o Mercado primário de subscrição de CB subsequente não for tão fervoroso, pode ser motivo de preocupação; seria melhor encontrar um banco de investimento para ajudar a MSTR a emitir CB, pois eles estarão na vanguarda das tendências)
A alta/baixa do prêmio da emissão do CB e o custo de financiamento: CB é essencialmente uma ferramenta de financiamento e tem um custo de financiamento. MSTR, por sua vez, essencialmente vendeu uma opção de compra de suas próprias ações e é um comportamento de alta posição em BTC. Os fundos que compram CB estão essencialmente comprando essa opção de compra. Todos podemos ver que o CB de novembro foi emitido com um prêmio exagerado de 55%, se o prêmio subsequente for cada vez mais baixo, isso significa que o valor da opção de compra entregue aos investidores anexos está ficando cada vez mais alto, ou seja, o custo de financiamento está ficando cada vez mais baixo.
Progresso de entrada de fundos maiores: Se o CB gradualmente parar, fundos de maior porte, como pensões, devem assumir, sendo necessário observar de perto a atitude e tendência desses grandes jogadores em relação ao BTC

Nota: Anteriormente, eu pensava que o topo do mercado era basicamente determinado pela combinação do ciclo monetário externo e da situação de OGdump interna; no entanto, com a maturação gradual do modelo MSTR, acredito que seja necessário incluir quando o modelo MSTR chegar ao fim no quadro e sistema de análise.

（7/7）

Entrada na linha do tempo do NASDAQ em julho de 7, 12 meses

O NASDAQ realiza ajustes anuais na composição das ações no final de cada ano e, atualmente, a MSTR atende a todos os requisitos.

Tempo-chave 1:

Após o fechamento das ações dos EUA em 13 de dezembro: o Comitê de Componentes do Nasdaq anunciará os ajustes das ações constituintes

Tempo chave 2:

23 de dezembro, dia de abertura do mercado de ações dos EUA: MSTR é oficialmente incluído no índice e começa a ser negociado

Por último, gostaria de falar sobre o significado da inclusão da MSTR no NASDAQ:

Alocação passiva de fundos: o Nasdaq tem um tamanho agressivo de cerca de US$ 300 bilhões, sendo distribuído proporcionalmente de acordo com a ponderação de mercado. Cerca de US$ 1,5-2 bilhões de fundos podem ser comprados passivamente pela MSTR.
Expandir os fundos BTC Consenso: Imagine que as mães chinesas possam abrir o Alipay e comprar um pouco de fundo de índice Nasdaq, essencialmente alocando passivamente algumas ações da MSTR, e essencialmente alocando passivamente um pouco de BTC. Na verdade, acredito que a importância disso para o BTC, a longo prazo, pode ser tão grande quanto o lançamento e negociação do ETF Spot BTC dos EUA em 10 de janeiro deste ano.

Referência: mstr-tracker.com

Por fim

Por favor, proteja o seu BTC e prepare-se para a próxima grande onda de alta em 2025. Não entregue suas fichas valiosas facilmente antes de o jogo parar.

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