TL;DR

• O Japão possui um dos mais avançados quadros regulatórios para moedas estáveis entre os principais países, graças ao crescimento liderado pelo governo e às políticas amigáveis ao Web3.
• No entanto, existem apenas um número limitado de casos de uso para moedas estáveis no Japão. Não existem registos EPISP para negócios de moedas estáveis e não existem moedas estáveis listadas em bolsas locais. Isso tem restringido o uso de moedas estáveis nos setores de retalho.
• No entanto, a existência de um enquadramento regulamentar tem um significado significativo, uma vez que proporciona às empresas uma maior certeza. Podemos antecipar a participação de megabancos japoneses e grandes corporações, como a SONY, no mercado de moedas estáveis.

1. Introdução

O mercado de stablecoins do Japão alcançou estabilidade, em grande parte devido ao estabelecimento de um quadro regulatório claro. Esse crescimento também tem sido apoiado pelas iniciativas do governo e pelas políticas do Partido Liberal Democrata, que visam acelerar a indústria Web3. A abordagem proativa e aberta do Japão contrasta com as posturas incertas ou restritivas adotadas por muitos outros países em relação às stablecoins. Portanto, há um otimismo crescente em relação ao futuro do mercado Web3 japonês. Este relatório examina as regulamentações de stablecoins do Japão e explora o impacto potencial de uma stablecoin lastreada em ienes.

2. O mercado de moeda estável do Japão está pronto para decolar com os avanços regulatórios

Em junho de 2022, o Japão lançou as bases para a revisão da Lei de Serviços de Pagamento (PSA) para estabelecer um quadro regulatório para a emissão e corretagem de moedas estáveis. Essas alterações foram aplicadas em junho de 2023. Isso marcou o início da emissão de moedas estáveis de forma séria. A lei revisada fornece definições detalhadas de moedas estáveis, especifica as entidades emissoras e delineia as licenças necessárias para o seu manuseio.

2.1. Definições de Moedas Estáveis

De acordo com a Lei de Serviços de Pagamento revisada do Japão, as stablecoins são classificadas como “Instrumentos de Pagamento Eletrónico (EPI)”, o que significa que podem ser usadas para pagar bens ou serviços a um número não especificado de destinatários.

Fonte: Tiger Research

No entanto, nem todas as moedas estáveis se enquadram nesta classificação. De acordo com o Artigo 2 (5) (1) da PSA revisada, apenas as moedas estáveis que mantêm o seu valor com base em moeda fiduciária são reconhecidas como instrumentos de pagamento eletrónico. Isto significa que as moedas estáveis apoiadas por criptomoedas, como o Bitcoin ou o Ethereum — como o DAI da MakerDAO — não são classificadas como instrumentos de pagamento eletrónico ao abrigo desta lei. Esta distinção é uma característica fundamental do quadro regulamentar do Japão.

2.2. Entidades Emissoras de Moeda Estável

A revisão do PSA do Japão esclarece quem está autorizado a emitir moedas estáveis. As moedas estáveis só podem ser emitidas por três tipos de entidades: 1) Bancos, 2) Prestadores de Serviços de Transferência de Fundos e 3) Empresas de Confiança. Cada entidade pode emitir moedas estáveis com características distintas. Por exemplo, elas podem diferir em termos de montantes máximos de transferência e restrições de destinatários.

Origem: MUFG

Entre esses emissores, o tipo mais notável provavelmente será moedas estáveis do tipo trust emitidas por empresas de confiança. Isso ocorre porque espera-se que sejam as mais compatíveis com o ambiente regulatório atual do Japão e se assemelhem de perto a moedas estáveis comuns como USDT e USDC em termos de suas características.

De acordo com os reguladores japoneses, as moedas estáveis emitidas por bancos estarão sujeitas a certas restrições. Os bancos devem manter a estabilidade do sistema financeiro sob regulamentações rigorosas, mas moedas estáveis baseadas em permissão são difíceis de controlar e podem entrar em conflito com essa responsabilidade. Como resultado, os reguladores enfatizaram que as moedas estáveis emitidas por bancos requerem consideração cuidadosa e podem exigir legislação adicional.

Os provedores de serviços de transferência de fundos também enfrentam restrições. O valor transferido por transação é limitado a 1 milhão de ienes e ainda não está claro se as transferências podem ser feitas para destinatários sem verificação KYC (Conheça seu cliente). Portanto, as moedas estáveis emitidas pelos provedores de serviços de transferência de fundos podem exigir atualizações regulatórias adicionais. Dadas essas condições, a forma mais provável de moeda estável surgirão aquelas emitidas por empresas de confiança.

2.3. Licenças relacionadas a moedas estáveis

Para conduzir negócios relacionados com moeda estável no Japão, as entidades devem obter uma licença relacionada com moeda estável ao registarem-se como Prestador de Serviços de Instrumentos de Pagamento Eletrónico (EPISP). Este requisito foi introduzido na revisão de junho de 2023 do PSA. Os negócios relacionados com moeda estável referem-se a atividades como comprar, vender, trocar, intermediar ou representar moedas estáveis. Por exemplo, as bolsas de ativos virtuais que listam e apoiam a negociação de moedas estáveis, ou os serviços de carteira de custódia que gerem moedas estáveis em nome de outros, também são obrigados a registar-se. Além do registo, estas empresas devem cumprir as obrigações de proteção do utilizador e de conformidade com o combate ao branqueamento de capitais (AML).

3. Stablecoins Backed by Yen

Com o quadro regulamentar bem estruturado do Japão para moedas estáveis, vários projetos estão a investigar e a experimentar ativamente com moedas estáveis apoiadas no iene. Na secção seguinte, iremos explorar os principais projetos de moedas estáveis no Japão para compreender melhor o estado atual e as características do ecossistema de moedas estáveis baseadas no iene.

3.1. JPYC: Instrumentos de Pagamento Pré-Pagos

Origem: JPYC

JPYC é o primeiro emissor de ativos digitais vinculados ao iene do Japão, estabelecido em janeiro de 2021. No entanto, o token "JPYC" atualmente é classificado como um instrumento de pagamento pré-pago, e não como um instrumento de pagamento eletrônico, de acordo com a PSA revisada, o que significa que legalmente não é considerado uma moeda estável. Como resultado, a JPYC funciona mais como um cupom pré-pago, com usos e aplicações limitados. Especificamente, embora seja possível converter moeda fiduciária em JPYC (entrada), converter JPYC de volta para moeda fiduciária (saída) não é permitido, restringindo sua utilidade.

No entanto, é importante destacar que a JPYC está a fazer esforços significativos para emitir uma moeda estável que cumpra as normas do PSA revisto. Em primeiro lugar, planeia emitir uma moeda estável de transferência de fundos, obtendo uma licença de transferência de fundos. O objetivo é expandir a sua utilização, permitindo trocas com a Tochika, uma moeda digital suportada por depósitos emitida pelo Hokkoku Bank no Japão.

JPYC também está se preparando para se registrar como um EPISP para operar um negócio de moeda estável. A longo prazo, a empresa pretende emitir e operar uma moeda estável do tipo fiduciária baseada na Progmat Coin da Progmat, o que permite suportar várias atividades comerciais envolvendo dinheiro ou depósitos bancários. Além disso, a integração da JPYC com a infraestrutura da Circle, emissora da USDC, deverá fornecer uma vantagem significativa na expansão de suas operações, especialmente em pagamentos transfronteiriços.

3.2. Tochika: Dinheiro digital garantido por depósito

Fonte: Hokkoku Bank

Tochika é a primeira moeda digital garantida por depósito do Japão. Foi lançada em 2024 pelo Hokkoku Bank, um banco regional na província de Ishikawa. Tochika é garantida por depósitos bancários e fornece tokens digitais disponíveis para os titulares de conta do banco como forma de serviço de depósito.

Os utilizadores podem aceder facilmente ao Tochika através da aplicação Tochituka, que foi desenvolvida em conjunto pelo Hokkoku Bank e pela cidade de Suzu. O processo é simples: os utilizadores registam a sua conta bancária na aplicação, carregam o seu saldo Tochituka e, em seguida, podem utilizá-lo como método de pagamento em comerciantes participantes na Província de Ishikawa.

Tochika destaca-se pela sua simplicidade e pela atraente taxa de comissão de 0,5% que oferece aos comerciantes. No entanto, existem algumas limitações. Atualmente, só está disponível dentro da Prefeitura de Ishikawa, e o resgate de um Tochika recarregado é gratuito apenas uma vez por mês, após o qual é aplicada uma taxa de 110 Tochika (equivalente a 110 ienes). Além disso, o Tochika opera numa blockchain privada com permissões desenvolvida pela Digital Platformer, restringindo o seu uso a um ecossistema fechado.

Olhando para o futuro, a Tochika tem planos de aprimorar e expandir seus serviços. Estes incluem a ligação a contas de depósito em outras instituições financeiras, a expansão da sua cobertura geográfica e a introdução de capacidades de remessa de pessoa para pessoa. Apesar das suas limitações atuais, a Tochika estabelece um forte precedente para o dinheiro digital apoiado por depósitos. Com os seus esforços contínuos de desenvolvimento, o potencial futuro da Tochika certamente merece atenção.

3.3. GYEN: Offshore stablecoin

Origem: GMO Trust

GYEN é uma stablecoin denominada em ienes japoneses emitida pela GMO Trust, uma subsidiária com sede em Nova York do Grupo de Internet GMO do Japão. A stablecoin é regulamentada pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York e está listada na Greenlist, que autoriza certas criptomoedas para emissão em Nova York. GYEN é a única stablecoin baseada em ienes japoneses que é negociada fisicamente em uma bolsa de criptomoedas e atualmente está disponível para negociação na Coinbase.

GYEN é emitido numa proporção de 1:1 com o iene japonês, classificando-o como uma moeda estável do tipo confiança. No entanto, uma vez que o GYEN não é emitido através de uma empresa de confiança dentro do sistema regulatório japonês, não pode ser distribuído no Japão ou para residentes japoneses, o que limita o seu uso domesticamente. No entanto, os reguladores japoneses estão a discutir requisitos específicos e medidas de conformidade para o GYEN, juntamente com moedas estáveis como USDC e USDT. É importante notar que o GYEN pode ser incorporado no quadro regulamentar do Japão no futuro.

4. É realmente possível o negócio de moeda estável?

Embora tenha passado mais de um ano desde que as moedas estáveis foram legalmente permitidas, houve pouco progresso nos vários projetos de moedas estáveis emergentes no Japão. Moedas estáveis sem permissão, como USDT ou USDC, continuam escassas no mercado japonês. Nenhuma empresa completou ainda o registro EPISP necessário para operar negócios relacionados a moedas estáveis.

Além disso, a regulamentação que exige que os emissores de moedas estáveis gerenciem todas as reservas como depósitos à vista impõe uma restrição significativa às operações comerciais. Os depósitos à vista geralmente não são lucrativos porque podem ser sacados a qualquer momento, oferecendo pouco ou nenhum retorno. Embora o Banco do Japão tenha aumentado recentemente as taxas de juros de 0%, a taxa de curto prazo permanece baixa, a 0,25%, o que ainda é menor do que em muitos outros países. Essa taxa baixa provavelmente reduzirá a lucratividade das empresas de moedas estáveis. Como resultado, há uma crescente necessidade de moedas estáveis mais competitivas apoiadas em diferentes ativos, como títulos do governo japonês.

Origem: (Esquerda) Circle & Soneium, (Direita) DMM Crypto & Progmat

No entanto, as expectativas da indústria continuam elevadas, uma vez que importantes instituições financeiras e conglomerados japoneses estão a envolver-se ativamente no negócio de moedas estáveis. Isso inclui megabancos como o Banco Mitsubishi UFJ (MUFG), Mizuho e a Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), juntamente com conglomerados como a SONY e o Grupo DMM.

No meio dessas expectativas, há cada vez mais pedidos para que os reguladores reavaliem suas políticas. Com o quadro jurídico em vigor há algum tempo, mas falta de resultados tangíveis, as perguntas e preocupações sobre sua eficácia provavelmente aumentarão. Nesse contexto, será interessante observar como o mercado de moedas estáveis japonesas evolui no futuro.

5. Pensamento final

Fonte: Financial Times, Refinitiv

O Japão tem lutado com um iene enfraquecido nos últimos anos e implementou várias estratégias para aumentar a competitividade de sua moeda. As stablecoins fazem parte desse esforço mais amplo, servindo como um experimento para tornar o iene escalável e competitivo. A adoção de stablecoins avançadas deverá abrir caminho para uma variedade de casos de uso globais além das aplicações domésticas, incluindo pagamentos transfronteiriços. Isso poderia permitir que o Japão expandisse sua influência nos mercados financeiros globais.

Origem: rwa.xyz

No entanto, apesar do enquadramento regulamentar para moedas estáveis estar em vigor há mais de um ano, a presença do iene no mercado de moedas estáveis continua a ser mínima. Os exemplos de moedas estáveis ainda são escassos e não houve registo de EPISP para negócios relacionados com moedas estáveis. A diminuição das classificações de aprovação do gabinete Kishida e do Partido Liberal Democrata também tornou difícil avançar com políticas fortes relacionadas com a Web3. No entanto, o estabelecimento de um enquadramento regulamentar é um passo significativo em frente. Embora o progresso possa ser lento, as mudanças que irá permitir valem a pena antecipar.

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