Introdução

Nos mercados financeiros tradicionais, a negociação de derivativos é o maior mercado, e o mesmo se aplica à indústria de criptomoedas. O volume de negociação do mercado de derivativos de criptomoedas atingiu trilhões de iuanes, sendo os contratos perpétuos o produto mais negociado. À medida que os negócios de criptomoedas amadurecem, os mercados de derivativos em bolsas centralizadas (CEX) se aproximaram gradualmente das finanças tradicionais, enquanto os mercados de derivativos descentralizados ainda estão em sua infância. Atualmente, a maioria do volume de negociação de derivativos está concentrada em bolsas centralizadas como Binance, OKX, BitMEX e Bybit. OKX e BitMEX eram uma vez os principais centros de negociação de futuros, mas seu volume de negociação diminuiu significativamente devido a questões regulatórias. No entanto, essas bolsas ainda representam mais de 90% do mercado de derivativos.

Após o boom especulativo em 2020, os contratos perpétuos tornaram-se o produto dominante no mercado de derivativos, tanto em plataformas CEX quanto DEX. No entanto, o mecanismo de negociação de contratos perpétuos é mais complexo do que a negociação à vista e envolve uma série de processos de gestão de risco, incluindo mecanismos de margem e liquidação, que colocam maiores exigências no desempenho da rede e no Gas. As altas taxas de Gas e as limitações de desempenho do Ethereum têm dificultado o desenvolvimento do espaço de contratos perpétuos. Com o surgimento de novas blockchains públicas e a melhoria da infraestrutura da Camada2, o mercado descentralizado de contratos perpétuos viu um rápido crescimento em 2021. A maioria dos protocolos optou por construir em blockchains da Camada1 com maior TPS ou na Camada2, intensificando ainda mais a competição por participação de mercado e volume de negociação.

No que diz respeito à negociação de derivativos, ainda é difícil abalar a dominância das exchanges centralizadas a curto prazo. As plataformas de contratos perpétuos descentralizadas baseadas em livro de ordens oferecem uma experiência de negociação próxima à das exchanges centralizadas, melhor se alinhando aos hábitos e necessidades dos traders. O modelo de negociação baseado em livro de ordens ainda é o mais comum no mercado atual. Esse modelo requer alta performance para correspondência e negociação, contando com market makers para fornecer liquidez por meio de ordens, com preços de negociação em tempo real gerados pela dinâmica do mercado. O modelo de livro de ordens oferece uma experiência de negociação semelhante à das CEX, sendo adequado para mercados de alta liquidez, embora o início frio do projeto seja desafiador. Sua vantagem está nas grandes ordens sendo menos afetadas pelo deslizamento.

Hyperliquid é um mercado de negociação de derivativos de livro de ordens construído em sua própria blockchain Layer1. Com a cadeia de aplicativos como ponto de entrada, o projeto mostrou um bom momento de desenvolvimento recente e alto interesse em airdrop no mercado. Este artigo vai explicar a lógica operacional do seu produto e analisar o seu estado atual de desenvolvimento.

O que é Hyperliquid?

A Hyperliquid combina CEX e DeFi para criar um mercado de negociação de derivativos construído na cadeia nativa Hyperliquid L1, usando um modelo de negociação de livro de pedidos. Seus principais pontos de venda são baixa latência e alto rendimento. Atualmente, a plataforma suporta negociação de contratos, negociação à vista e negociação pré-lançamento. Entre 2020 e 2022, a equipe foi formadora de mercado para várias bolsas centralizadas. O protocolo foi lançado na rede de teste Arbitrum Goerli em 2022. A equipe é pequena, composta por 5 engenheiros e 3 membros não técnicos, todos formados em universidades prestigiadas como Harvard, MIT e Caltech, com experiência em negociação de alta frequência e experiência quantitativa.

A equipa ainda não realizou nenhuma atividade de angariação de fundos e não emitiu um token. Existe um grande interesse em airdrops no mercado e a comunidade é grande. O protocolo lançou um programa de recompensa em pontos no final do ano passado, distribuindo pontos aos traders semanalmente. Os usuários acreditam amplamente que esses pontos correspondem ao valor do airdrop. Recentemente, o projeto mostrou um forte crescimento, com um volume de negociação diário superior a $800 milhões e um bom desempenho comercial.

Lógica Operacional

A Hyperliquid utiliza uma cadeia de aplicações como ponto de entrada e emprega um mecanismo de consenso Tendermint otimizado para construir o Hyperliquid L1. Sua arquitetura incorpora um mecanismo de aposta e penalidade semelhante ao Cosmos, criando um mercado de derivativos com um modelo de negociação de livro de ordens em sua cadeia nativa. Ao usar seu próprio L1, não são necessárias taxas de gás, o que resulta em velocidades de transação mais rápidas. A experiência do usuário é semelhante a uma CEX típica, com todos os dados armazenados no banco de dados da plataforma e registros de transações de criação de mercado implementados com armazenamento on-chain.

Atualmente, a plataforma suporta apenas fundos entre cadeias através do Arbitrum. O protocolo Hyperliquid opera uma ponte nativa protegida pelo mesmo conjunto de validadores que o Hyperliquid L1. Os depósitos do utilizador são confirmados após assinatura pelos validadores L1, e cada levantamento é assinado pelos validadores como uma transação L1 separada. Os levantamentos são hospedados no L1, e durante o processo de levantamento, os utilizadores não precisam de pagar taxas de gás no Arbitrum, mas é cobrada uma taxa de 1 USDC no Hyperliquid.

O Hyperliquid L1 também oferece suporte nativo à EVM e integra-se aos componentes nativos do L1 (como ativos HIP-1, negociação spot, negociação de contratos perpétuos e outras primitivas DeFi), facilitando o desenvolvimento em outras cadeias EVM.

A plataforma Hyperliquid adota um modelo totalmente baseado em livro de ordens na cadeia. Atualmente, ela suporta negociação de contratos, negociação à vista e negociação pré-lançamento, com foco no mercado de negociação de contratos perpétuos.

Fonte:app.hyperliquid.xyz

Método de Preços

A maioria dos DEXs depende de oráculos como Chainlink para fornecer feeds de preços. Hyperliquid também depende de oráculos para dados de preços. Para contratos perpétuos, o oráculo atualiza o preço do ativo subjacente de cada contrato a cada três segundos, e esses preços são usados para determinar as taxas de financiamento. Para negociação à vista, cada validador calcula o preço do oráculo à vista considerando os preços medianos ponderados de múltiplas exchanges, como Binance, OKX, Bybit, Kraken, Kucoin, Gate.io e MEXC, com pesos respectivos de 2, 2, 1, 1, 1 e 1.

Liquidez

O Hyperliquid descentraliza a criação de mercado, configurando cofres. Os usuários podem criar seus próprios cofres e se tornar criadores de cofres, essencialmente permitindo a negociação por cópia. Os usuários podem depositar fundos nesses cofres e replicar automaticamente as estratégias de negociação do líder do cofre, compartilhando lucros no processo. Os criadores de cofres recebem 10% dos lucros ganhos.

A principal caixa forte classificada, HLP, é apoiada pela Hyperliquid e é responsável pelo fornecimento de liquidez e liquidação da plataforma. Anteriormente, o fornecimento de liquidez e a liquidação eram separados em duas caixas fortes diferentes, mas para melhorar o desempenho do APY da caixa forte, a liquidação foi fundida na caixa forte de criação de mercado. HLP permite que os membros da comunidade forneçam garantias para as Hyper Vaults e compartilhem nos lucros do protocolo.

Margem

O protocolo oferece margem cruzada e margem isolada, sendo a margem cruzada a configuração padrão. A margem cruzada permite que o colateral seja compartilhado entre todas as posições, maximizando a eficiência de capital. A margem isolada restringe o colateral a ativos específicos, protegendo outras posições de liquidação.

Liquidação

O preço final usado para a liquidação é o preço mediano ponderado submetido por cada validador. O poder de tomada de decisão dos validadores depende do seu poder de aposta, sendo o peso da contribuição de cada validador proporcional à quantidade apostada. No entanto, uma vez que o token nativo da plataforma ainda não foi lançado, a liquidação é atualmente gerida pela plataforma.

Produtos de Negociação

Além dos tokens tradicionais, a Hyperliquid apresenta dois produtos inovadores: contratos perpétuos L1 personalizados e contratos perpétuos de índice.

O contrato perpétuo Uniswap é projetado para projetos que não estão listados nas CEXs ou para negociação futura antecipada sem token, com preços confirmados via oráculos Uniswap v2 ou v3.

O contrato perpétuo do índice tem como alvo tokens de negociação pré-lançamento que não têm preços à vista. O seu preço é determinado por uma fórmula algorítmica, com validadores a enviar periodicamente os resultados da fórmula do índice para o Hyperliquid L1. Estas submissões são processadas pelo sistema, e o valor mediano é usado para calcular o preço dos tokens não listados. Atualmente, a formulação e execução desta fórmula são relativamente centralizadas.

Protocolo HIP

O protocolo HIP é a proposta da Hyperliquid para melhorias de produtos, especificamente para mudanças em novos recursos. Qualquer membro da comunidade pode participar de propostas e compartilhar suas ideias para melhorar o produto. Atualmente, o protocolo não é totalmente de propriedade da comunidade e é operado pela equipe, portanto, essas normas são propostas pela equipe. Atualmente, existem HIP-1 e HIP-2.

HIP-1 é o padrão de token nativo para negociação à vista no protocolo, semelhante aos tokens ERC-20 no Ethereum. Tokens que estão em conformidade com este padrão podem estabelecer um livro de ordens à vista na plataforma Hyperliquid e serem usados para negociação de contratos perpétuos.

O HIP-2 fornece liquidez para tokens HIP-1, oferecendo orientação de liquidez para tokens de estágio inicial.

Modelo Económico

A Hyperliquid ainda não emitiu um token, mas o mercado está altamente antecipando um airdrop.

A equipe lançou um programa de recompensa por pontos em 1 de novembro de 2023, que durará seis meses. A primeira fase do programa de recompensa por pontos concluiu em 1 de maio de 2024. Semanalmente, 1 milhão de pontos foram distribuídos para os usuários que contribuíram para o protocolo Hyperliquid. Os pontos podem ser ganhos ao concluir com sucesso as negociações e manter posições na DEX. Além disso, em 31 de outubro de 2023, a equipe fez um snapshot especial dos usuários na fase alfa fechada. Os pontos para esses usuários serão distribuídos em 15 de abril de 2024.

Os critérios de pontos são atualizados regularmente, e a distribuição de pontos é realizada semanalmente. Atualmente, o programa de pontos da fase L1 em andamento começou em 29 de maio de 2024 e está programado para durar quatro meses, com 700.000 pontos distribuídos a cada semana. Devido às altas expectativas dos usuários para um airdrop do token do protocolo, e sem emissão de tokens ainda, a equipe tem aumentado continuamente a emissão de pontos, diluindo o valor potencial do airdrop, levando à insatisfação dentro da comunidade.

Estado atual de desenvolvimento

De acordo com os dados no site oficial, o protocolo está mostrando desenvolvimento positivo. O volume diário de negociação ultrapassou US$ 800 milhões, o número total de usuários ultrapassou 200.000 e a plataforma suporta 137 tipos de ativos.

Origem: hyperliquid.xyz

Desde o seu lançamento, o protocolo acumulou um volume de negociação de $38,4 bilhões, com depósitos próximos a $4 bilhões.

Origem: stats.hyperliquid.xyz

Para além de construir uma plataforma de negociação de derivados on-chain, o Hyperliquid está empenhado em criar um ecossistema DeFi construído na sua própria cadeia L1. Isto inclui ferramentas como o robô de negociação de implantação de tokens Hypurrfan e pvp.trade, a ferramenta de monitorização on-chain Hypurrscan e a plataforma de empréstimos HyperLend. No entanto, estas aplicações ainda estão numa fase especulativa, e a equipa tem muito trabalho pela frente para as concretizar.

Conclusão

A Hyperliquid combina CEX e DeFi ao construir sua própria cadeia de aplicativos L1 para criar um mercado de negociação de derivativos de livro de ordens. O produto é logicamente sólido em design e tem certas vantagens inovadoras. A experiência do usuário é semelhante a um CEX, com os desenvolvimentos recentes mostrando um momentum positivo. O mercado tem grandes expectativas para um airdrop, e o projeto tem um potencial de crescimento significativo.