Prefácio

Fizemos algumas análises sobre TRON em 2023. Agora que mais de um ano se passou, vamos dar uma olhada em que mudanças específicas ocorreram.

Dados ativos

Primeiro, vamos olhar para os dados da maior aplicação de stablecoin da Tron, principalmente o USDT. De acordo com o site oficial da Tether, a emissão total de USDT é de 117,7 bilhões de dólares americanos, dos quais 60,6 bilhões de dólares americanos são emitidos na Tron, representando cerca de 51,5% do total da emissão. Durante o mesmo período, o USDT emitido na Ethereum foi de cerca de 53,4 bilhões de dólares americanos, representando cerca de 45,4% do total da emissão. Tron continua a ser a blockchain pública com a maior emissão de USDT.

Fonte de dados: TronScan

Em termos de dados DeFi, o TVL da Tron é de $8.8 bilhões, ocupando o segundo lugar, superior ao Solana.

Fonte de dados: DeFillama

TVL é composto principalmente por três elementos principais, nomeadamente empréstimos, DEX e stablecoins, e todos os três são protocolos desenvolvidos oficialmente.

Fonte de dados: DeFillama

Para JustLend, você pode ver primeiro que a maior parte do TVL é composto por BTC, mas o real empréstimo é inferior a 100 milhões de dólares americanos e a demanda real por empréstimo é muito baixa.

Fonte de dados: JustLend

Ao mesmo tempo, os primeiros três endereços representam mais de 98% do BTC armazenado nele. A concentração é muito alta. Não se pode descartar que esses endereços estejam relacionados ao oficial. Isso é bastante diferente do que vimos no AAVE.

Fonte de dados: TronScan

A mesma situação também ocorreu no JustStables, onde os endereços que possuíam o USDJ cunhado também mostraram forte centralização, e alguns endereços também estavam relacionados ao oficial ou Justin Sun.

Fonte de dados: TronScan

A partir disso, podemos ver que o ecossistema DeFi da TRON é pouco desenvolvido e sua demanda real é menor do que a do Ethereum.

Do ponto de vista da atividade de rede, observamos principalmente o número de usuários ativos diários e o número de transações diárias. O primeiro é o TRON. Pode-se observar que tanto o número de endereços ativos diários quanto o número de transações diárias mostraram um estado geral de crescimento. Comparado com os dados anteriores, houve um crescimento significativo durante o mercado de alta de 2020 a 2021. O número atual de usuários ativos diários é de cerca de 2 milhões, e o número de transações diárias é de cerca de 7 milhões.

Fonte de dados: TokenTerminal

Comparando com os dados do Ethereum, não houve um crescimento significativo no número de utilizadores ativos diários e de transações diárias em comparação com o mercado de alta anterior. O número atual de utilizadores ativos diários é de cerca de 400.000 e o número de transações diárias é de cerca de 1,1 milhão, ambos inferiores aos dados da TRON.

Fonte de dados: TokenTerminal

Dados de rendimento

TRON usa um modelo de recursos para executar transações on-chain. O modelo de recursos aloca largura de banda e energia para stakers. Desde que os stakers tenham recursos suficientes, eles podem usar esses recursos para transferir tokens e executar contratos inteligentes gratuitamente. Se um usuário usar mais energia computacional do que seus recursos, ele deve pagar taxas de transação com TRX. Todo TRX usado para pagar taxas de transação será destruído. Portanto, a receita da TRON vem da destruição dos tokens TRX gerados pelas taxas de transação.

Ao mesmo tempo, novos TRX entrarão na oferta de tokens em circulação como recompensa para stakers e produtores de blocos. Essas recompensas equivalem a aproximadamente 5,07 milhões de TRX sendo cunhados diariamente. Portanto, desde que mais de 5,07 milhões de TRX sejam queimados diariamente, a oferta circulante de TRX diminuirá ao longo do tempo. De acordo com os dados oficiais da TRON, o TRX está em estado de deflação há mais de 700 dias consecutivos.

Fonte de dados: TronScan

Ao multiplicar o número de TRX destruídos pelo preço do TRX nesse dia, podemos calcular a receita diária da rede TRON. Em média, o protocolo gerou quase US$ 40 milhões por mês desde fevereiro de 2023. O número de TRX gerados por mês é de cerca de 152 milhões. Calculado a um preço unitário de $0,12, o gasto desta parte é de 15200M * 0,12 = $18,24 milhões. Subtraindo-os, podemos obter um lucro líquido de US $ 21,76 milhões por mês para a rede, o que é cerca de US $ 260 milhões por ano.

Fonte de dados: TronScan

Não foi encontrada nenhuma informação sobre os gastos do TRON DAO. De acordo com o LinkedIn, o TRON DAO tem 359 funcionários. A Fundação Ethereum gasta cerca de $100 milhões por ano, e estima-se que os gastos do TRON DAO sejam comparáveis.

Fonte de dados: linkedin

De acordo com dados da Coingecko, o valor de mercado total atual da TRX atingiu cerca de 14 bilhões de dólares. Se excluído o valor extremo em 2018, o valor de mercado do TRX ultrapassou o ponto alto em 2021 e atingiu um máximo histórico. No entanto, devido à deflação contínua do TRX, o aumento do preço unitário do TRX é maior do que o aumento do valor de mercado.

Fonte de dados: CoinGecko

Com base na receita de US$ 260 milhões, PE = 140 / 2,6 = 53,8

Após deduzir efetivamente outras despesas, o PE real é superior a esse valor.

Análise de monopólio

Anteriormente, acreditávamos que a Ethereum Layer2 teria um certo impacto nos negócios de stablecoin da TRON, mas, na realidade, esse fenômeno não ocorreu. Em vez disso, o fornecimento de stablecoins na TRON atingiu um novo recorde. Ao mesmo tempo, após aumentar o consumo de energia das chamadas de contratos inteligentes no ano passado, a receita também aumentou, mostrando forte poder de barganha, o que também reflete o monopólio dos negócios de stablecoin da TRON.

Na verdade, podemos ver que a maioria dos usuários de stablecoins TRON são usuários de negociação de recarga de troca e usuários não circulares. Isso pode ser visto pela falta de ecologia DeFi na TRON e pela falta de ciclicidade óbvia na receita da rede. Nesse sentido, seu negócio de stablecoin é muito menos afetado pelo ciclo da indústria do que outros protocolos, portanto, não haverá flutuações drásticas na receita e sua margem de segurança de negócios é relativamente maior. Como mostrado na figura abaixo, as taxas de Bitcoin e Ethereum mostram uma ciclicidade óbvia, enquanto os dados da TRON estão crescendo constantemente.

Bitcoin

Fonte de dados: DeFillama

Ethereum

Fonte de dados: DeFillama

TRON

Fonte de dados: DeFillama

Ao mesmo tempo, o negócio de pagamento de stablecoin tem um forte efeito de rede. Ao mesmo tempo, os hábitos dos usuários levaram à construção da infraestrutura correspondente em torno do TRON. O custo de transferência para os usuários e a plataforma é alto. Nessa perspectiva, o TRON possui um forte monopólio.

Análise de risco

Os negócios dependem muito das transferências USDT. A Tron tem repetidamente esperado expandir seus negócios de DeFi, jogos, RWA e outros, incluindo a recente ecologia de memes, mas os resultados não são bons. De acordo com dados oficiais, 95% do consumo de energia das chamadas de contrato na rede vem do USDT.

Fonte de dados: TronScan

O negócio das stablecoins pode estar ameaçado pelo TON e outros. De acordo com os dados da DeFillama, o USDT emitido no TON é de cerca de $620 milhões, e não houve crescimento significativo recentemente. Com base na escala atual das stablecoins da Tron, se as transferências de stablecoins em outras blockchains, como o TON, tiverem apenas as vantagens de rapidez e baixas taxas de processamento, pode ser difícil competir com a Tron nesta fase, e são necessários mais cenários de aplicação com demanda óbvia. Para alcançar ultrapassagens em curvas, por exemplo, são necessárias mais cenários de aplicação com demanda óbvia.

Fonte de dados: DeFillama

Justin Sun está enfrentando investigações e processos da SEC. Como fundador da Tron, Sun é bom em promover tópicos, mas também introduz muitos riscos. Ele tem uma má reputação no círculo. Se ele enfrentar um processo ou mesmo uma prisão, isso pode ter um grande impacto no desenvolvimento da TRON. Por exemplo, a recente prisão do fundador do Telegram fez o preço do TON despencar.

Fonte de dados: X

Referência

https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt

https://messari.io/project/tron/quarterly-reports/q2-2024

https://developers.tron.network/docs/resource-model

declaração:

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