1. Introdução

Se lhe perguntassem qual L1 desenvolveu o melhor negócio neste ciclo de mercado em alta, a maioria das pessoas responderia: Solana.
Em termos de endereços ativos e receita de taxas, a participação de mercado da Solana entre os L1s cresceu rapidamente:
Endereços ativos: A participação da Solana nos endereços ativos aumentou de 3,48% para 56,83%, um crescimento ano a ano de 1.533%.

Quota de mercado de endereços ativos mensais L1, fonte de dados: Token Terminal.
Taxas: A participação na receita de taxas da Solana aumentou de 0,62% para 28,92%, um crescimento ano a ano de 4.564%.

Participação de mercado na receita da taxa mensal L1, fonte de dados: Token Terminal.
A onda de memes tem sido o principal impulsionador por trás do rápido crescimento das métricas principais da Solana durante este ciclo. Além da Solana, projetos como Raydium, uma DEX, também se beneficiaram da onda de memes. A negociação ativa de ativos de memes contribuiu significativamente para o volume de transações e receita do protocolo, com o preço da Raydium atingindo recentemente uma nova alta neste ciclo.
Neste artigo, o foco mudará para outro projeto que se beneficiou da emissão massiva de ativos na Solana: @metaplex"">@metaplex.

Esta discussão abordará as seguintes quatro perguntas:

• Qual é a posição de negócio e o modelo de negócio da Metaplex? Tem um fosso?
• Como estão a desempenhar as métricas de negócio da Metaplex e qual é a sua trajetória de crescimento?
• Qual é o histórico da equipe e a situação de financiamento da Metaplex, e como a equipe deve ser avaliada?
• Qual é o nível atual de valoração da Metaplex e existe uma margem de segurança?

Este artigo reflete os pensamentos do autor no momento da publicação e pode evoluir no futuro. As opiniões expressas são altamente subjetivas e podem conter erros em fatos, dados ou raciocínio. O feedback e a discussão adicional de colegas e leitores são bem-vindos. No entanto, este artigo não constitui qualquer conselho de investimento.

O seguinte é o conteúdo principal.

2. Posicionamento de Negócios e Modelo de Negócios da Metaplex

O protocolo Metaplex é um sistema para criar, vender e gerir ativos digitais construídos em Solana e outras blockchains que suportam a Máquina Virtual Solana (SVM). Ele fornece ferramentas e padrões para desenvolvedores, criadores e empresas construírem aplicações descentralizadas. Os tipos de ativos cripto suportados pelo Metaplex incluem NFTs, FTs (tokens fungíveis), ativos do mundo real (RWA), ativos de jogos e ativos DePIN.
Recentemente, o Metaplex expandiu horizontalmente seus negócios para outras áreas de serviços fundamentais dentro do ecossistema Solana, como indexação de dados (Index) e serviços de disponibilidade de dados (DA).
A longo prazo, o Metaplex tem o potencial de se tornar um dos projetos de serviço multi-domínio mais importantes no ecossistema Solana.

2.1 Suite de Produtos Metaplex

Metaplex, como um sistema de emissão, gestão e normas de ativos, suporta tanto NFTs como tokens fungíveis. Os seguintes produtos formam um conjunto abrangente que serve ativos no ecossistema Solana.
Núcleo
Core é o padrão NFT de próxima geração na blockchain Solana. Adota um “design de conta única,” reduzindo significativamente os custos de cunhagem e potência computacional, enquanto suporta plugins avançados e faz cumprir os pagamentos de royalties.
Antecedentes: Modelo de Conta da Solana
Para entender as vantagens do "design de conta única", é essencial primeiro compreender o modelo de conta da Solana e como os NFTs tradicionais são armazenados.
Na blockchain Solana, todo o armazenamento de estado (por exemplo, saldos de tokens, metadados de NFT) está ligado a contas específicas. Cada conta pode armazenar uma quantidade limitada de dados e requer taxas de aluguel para manter esse armazenamento. Gerenciar eficientemente contas e armazenamento de dados on-chain é uma consideração crítica para desenvolvedores na Solana.
Design tradicional de NFT
No design tradicional de NFT, várias contas são frequentemente usadas para armazenar diferentes pedaços de informação para cada NFT. Por exemplo, um NFT típico pode envolver:
Uma conta principal: Armazena informações de propriedade (por exemplo, o titular atual).
Uma conta de metadados: Armazena metadados (por exemplo, nome, descrição, link da imagem).
Uma conta de royalties: Armazena informações relacionadas aos royalties do criador.
Este design de várias contas, embora flexível, apresenta alguns desafios:
Complexidade: Gerir e interagir com várias contas aumenta a complexidade, especialmente quando os dados precisam de consultas e atualizações frequentes.
Custos: Cada conta requer uma renda para manter o armazenamento, o que leva a taxas mais altas com mais contas.
Desempenho: Operações envolvendo várias contas consomem mais recursos da blockchain, afetando o desempenho e a velocidade das transações.
Vantagens do “Single-Account Design”
O Metaplex Core aborda esses problemas ao introduzir o "design de conta única," consolidando todas as informações relacionadas a NFT (por exemplo, propriedade, metadados, royalties) em uma única conta. Isso simplifica a estrutura da conta, reduz os custos da conta, melhora a eficiência da interação e aprimora a escalabilidade NFT. Este design é particularmente adequado para projetos NFT em grande escala em blockchains de alto desempenho e baixo custo como Solana (por exemplo, jogos, projetos DePIN).
Bubblegum
Bubblegum é o programa da Metaplex para criar e gerir NFTs comprimidos (cNFTs). Utilizando tecnologia de compressão, os criadores podem criar uma enorme quantidade de NFTs a um custo extremamente baixo - 1 bilhão de NFTs podem ser criados por apenas 500 SOL (atingindo uma redução de custos de mais de 99% em comparação com os métodos tradicionais de criação). Isso oferece escalabilidade e flexibilidade sem precedentes.
Graças ao Bubblegum, a mintagem de NFTs em grande escala e de baixo custo tornou-se possível, levando projetos DePIN como Render e Helium a migrar para Solana e inspirando plataformas inovadoras de NFTs como DRiP. A tabela abaixo ilustra como esses três exemplos aplicaram a tecnologia Bubblegum.

Metadados do Token
O programa de Metadados de Tokens permite que dados adicionais sejam anexados a ativos fungíveis e não fungíveis na Solana. Os Metadados de Tokens são cruciais para NFTs ricos em informações, mas, na realidade, a maioria dos projetos de tokens fungíveis na Solana também depende dos Metadados de Tokens.
O que muitos não sabem é que a maior plataforma de tokens meme na Solana, Pump.fun, cria todos os seus tokens usando o serviço de metadados da Metaplex. Hoje, a maior demanda por metadados de token não vem de NFTs, mas do grande número de projetos de meme sendo emitidos.
Para projetos de memes, usar o programa de metadados do Token ao emitir tokens oferece benefícios significativos:

• Em primeiro lugar, garante a padronização e compatibilidade dos tokens emitidos. Ao usar o serviço de metadados da Metaplex, esses tokens serão facilmente reconhecidos por carteiras mainstream (como Phantom e Solflare) e podem ser exibidos corretamente em exchanges com seus nomes, ícones e outras informações adicionais, tornando possível uma integração perfeita com outras aplicações do Solana.
• Em segundo lugar, ele fornece armazenamento e transparência on-chain. O serviço de metadados Metaplex armazena os metadados do token on-chain, tornando as informações e dados do token mais fáceis de verificar e impedindo a adulteração.
• As informações adicionais, como imagens e texto, fornecem várias dimensões para especulação de memes, transformando memes de apenas um nome e uma sequência de contratos em uma forma de conteúdo que alimenta a propagação de memes, a remistura e a criação de narrativas.

Os novos tokens Meme que aparecem constantemente no pump.fun, fonte: pump.fun.
Com a loucura contínua do Meme na Solana, mais de 90% da receita do protocolo da Metaplex agora vem de tokens fungíveis (Meme). Essa realidade contradiz a percepção popular de que "Metaplex é um protocolo NFT fundamental no ecossistema Solana", levando a uma lacuna cognitiva significativa.
Máquina de Doces
A Candy Machine da Metaplex é o programa de criação e emissão de NFTs mais utilizado no Solana, permitindo o lançamento eficiente, justo e transparente de coleções de NFTs.
Outra Suite de Produtos
Os outros serviços da Metaplex incluem:
MPL-Hybrid: Uma solução híbrida de armazenamento e gestão de NFTs projetada para combinar as vantagens do armazenamento on-chain e off-chain, proporcionando armazenamento eficiente e econômico para NFTs. Isto é particularmente adequado para armazenar arquivos grandes (por exemplo, alta resolução) ou NFTs que requerem atualizações dinâmicas.
Fusão: Uma funcionalidade de fusão de NFT que permite aos utilizadores combinar vários NFTs num novo. Isto pode melhorar a interação do utilizador e proporcionar mais jogabilidade para projetos de NFT, adequado para jogos, colecionáveis e projetos de arte.
Hydra: Uma solução eficiente e escalável de cunhagem de NFT em grande escala, especificamente projetada para projetos que precisam de cunhar um grande número de NFTs (por exemplo, jogos, plataformas sociais ou programas de fidelidade).
……
A lista de produtos existentes da Metaplex (para serviços de ativos) é a seguinte:

Fonte da imagem: Documentação do Desenvolvedor Metaplex

Aura

Além disso, em setembro, a Fundação Metaplex anunciou oficialmente o lançamento do Metaplex Aura - uma rede descentralizada de indexação e disponibilidade de dados para os serviços baseados em Solana e SVM (testnet). Através dos serviços de indexação e disponibilidade de dados fornecidos pela Aura, Solana e outros projetos de blockchain que adotam o padrão SVM podem ler os dados do ativo de forma mais eficiente e oferecer suporte a operações em lote a um custo significativamente menor, reduzindo os custos de operação em mais de 99%, como mostrado na imagem abaixo:

Após adotar Aura, a comparação de custos das operações de ativos em grande escala antes e depois da implementação, fonte: Twitter oficial da Metaplex.

Quando a pré-visualização do produto foi lançada, a Metaplex também listou os protocolos parceiros que suportam o produto. Muitos destes são projetos bem conhecidos dentro do ecossistema Solana, e serão potenciais utilizadores da Aura no futuro.

Fonte: Twitter oficial da Metaplex

De um sistema de serviços de ativos para protocolos de indexação de dados e serviços de disponibilidade de dados, a Metaplex está a expandir horizontalmente as suas ofertas e a evoluir para uma plataforma de serviços de base completa dentro do ecossistema Solana.

2.2 Modelo de Negócios da Metaplex

O modelo de negócios da Metaplex é simples e fácil de entender: cobra por serviços relacionados a ativos on-chain. Alguns dos serviços mencionados no array de produtos acima são gratuitos, enquanto outros são pagos.
Embora os parceiros diretos da Metaplex sejam outros projetos na Solana, o que representa uma expansão B2B do seu negócio, a maior parte da sua receita provém de pequenos projetos ou utilizadores individuais que utilizam os serviços fornecidos a projetos B2B maiores, incluindo aqueles que criam projetos de tokens fungíveis ou cunham NFTs.
Na minha opinião, cobrar utilizadores descentralizados em vez de grandes projetos B2B (como Pump.fun) é um modelo de negócio melhor para a Metaplex porque:

• Os utilizadores de pequenos projetos ou utilizadores individuais tomam decisões mais emocionais e são menos sensíveis ao preço do que os projetos B2B. Uma vez que as taxas de serviço da Metaplex representam apenas uma pequena parte dos seus custos globais, a taxa absoluta por utilizador não é elevada. No entanto, quando a base de utilizadores se torna suficientemente grande, as taxas totais tornam-se significativas.
• Os projetos B2B podem funcionar como canais de distribuição para os serviços da Metaplex, ajudando-os a alcançar mais utilizadores descentralizados sem necessidade de investir esforço ou custos adicionais em marketing ou distribuição.
• A base de usuários é mais fragmentada e menos concentrada, o que torna difícil para os usuários negociarem com os provedores de serviços básicos como Metaplex. Isso dá à Metaplex a capacidade de manter margens de produtos e até aumentar os preços quando necessário.

Especificamente, a estrutura de taxas para os produtos da Metaplex na Solana é a seguinte:

Fonte da imagem: Metaplex Developer Documentation

Como se pode ver, o custo absoluto de usar os serviços do produto Metaplex por chamada individual é relativamente baixo. Por exemplo, o custo para um usuário criar um NFT é apenas 0,0015 SOL; para um emissor de Memes, adicionar textos e descrições de imagem ao seu projeto de Meme usando Metadados de Token custa apenas 0,01 SOL. Estes custos são negligenciáveis em comparação com os benefícios esperados para os usuários, ou podem ser considerados quase insignificantes.
É claro que deve ser observado que a emissão em grande escala de tokens fungíveis, representados por Memes, trouxe receita para a Metaplex. No entanto, a sustentabilidade da febre dos Memes é incerta, o que pode afetar a estabilidade a longo prazo da renda da Metaplex. Mesmo para a Solana, a flutuação na febre dos Memes é significativa. Por exemplo, durante a semana mais fria de setembro, o número de novos tokens na DEX era apenas cerca de um terço do que era durante o período mais quente em maio, enquanto em meados de novembro, esse número aumentou em dez vezes.

Listagens semanais de novos tokens da Solana Dex, fonte: Dune.

2.3 Fosso de Metaplex

No mundo dos negócios, o fosso de uma empresa pode advir de várias vantagens, como vantagens de custo decorrentes de escala ou localização, acumulação de valor a partir de efeitos de rede, fidelidade do usuário e poder de fixação de preços a partir de efeitos de marca, e barreiras competitivas provenientes de licenças administrativas e patentes.
Um projeto com um fosso forte é aquele em que novos concorrentes que entram no mesmo mercado acham difícil acompanhar, ou o custo de acompanhar é tão alto que supera em muito os retornos esperados, levando a menos concorrentes no campo. Financeiramente, tal projeto mostra lucratividade constante e gradualmente crescente, com custos de marketing e desenvolvimento sendo relativamente baixos em comparação com sua renda.
No espaço Web3, não há muitos projetos com fortes fossos, como a Tether no setor de stablecoin e Aave no empréstimo centralizado.
Na minha opinião, a Metaplex também pertence à categoria de projetos com um fosso, e o seu fosso advém dos "elevados custos de mudança" e do "estabelecimento de padrões."
Primeiro, uma vez que os desenvolvedores e os utilizadores dependem profundamente das ferramentas e protocolos da Metaplex para a emissão e gestão de ativos, a mudança para outro protocolo para a gestão de ativos inevitavelmente incorrerá em altos custos de tempo, técnicos e económicos.
Em segundo lugar, quando os formatos de ativos da Metaplex (incluindo NFTs e FTs) se tornarem o padrão comum no ecossistema Solana e forem reconhecidos como o consenso para compatibilidade com várias infraestruturas e aplicações, novos desenvolvedores e projetos darão prioridade à escolha dos formatos de ativos da Metaplex para sua compatibilidade com o ecossistema.
Graças ao seu fosso, atualmente não existem projetos no ecossistema Solana que possam competir com Metaplex, garantindo sua forte rentabilidade. Isso será analisado na próxima seção.
Para além dos serviços de ativos, a Metaplex está também a testar serviços de indexação de dados e disponibilidade de dados, o que poderá criar uma segunda curva de crescimento para o negócio no futuro. Tendo em conta que os clientes-alvo para este serviço têm uma sobreposição significativa com a base de clientes existente da Metaplex, este novo negócio poderá ser adotado e experienciado mais facilmente pelos parceiros existentes.

3. Metaplex Dados Empresariais: PMF Totalmente Comprovado, Dados Principais Mostram Crescimento Sólido

O negócio principal da Metaplex atualmente gira em torno de fornecer serviços relacionados a ativos. Podemos observar suas métricas principais, como o número de usuários ativos, o número de projetos que criam ativos e a receita do protocolo.

3.1 Utilizadores Ativos Mensais da Metaplex

Os utilizadores ativos mensais da Metaplex referem-se aos endereços únicos que interagiram com o protocolo Metaplex num determinado mês.

Endereços ativos mensais do Metaplex, fonte de dados: Painel Público do Metaplex, mesmo abaixo. Até a data da escrita (30 de novembro de 2024), o Metaplex atingiu o maior número mensal de usuários ativos, com 844.966 usuários ativos, estabelecendo um novo recorde mensal, com um crescimento ano a ano de 253%.

3.2 Número de Ativos Emitidos Através do Protocolo

O número de ativos criados através do protocolo refere-se aos tipos de ativos criados usando o protocolo Metaplex.

Categorias Mensais de Criação de Ativos Metaplex
À data da escrita (30 de novembro de 2024), o número de categorias de ativos criados através do Metaplex atingiu um recorde histórico, com mais de 1,44 milhões de tipos de ativos criados em novembro.
O que é ainda mais digno de nota é que 94% destes ativos eram tokens fungíveis, enquanto apenas 6% eram NFTs. Em contraste, esta proporção era de 18,6% versus 81,4% em janeiro deste ano. Esta mudança indica que o negócio principal da Metaplex passou a ser serviços de ativos de tokens fungíveis, em vez de serviços de NFT. A maioria destas emissões de tokens fungíveis são impulsionadas pela tendência contínua de moedas de memes.

3.3 Receita do Protocolo

A receita do protocolo refere-se aos pagamentos recebidos pela Metaplex por fornecer seus serviços.

Receita mensal do protocolo Metaplex
À data da escrita (30 de novembro de 2024), a receita mensal do protocolo Metaplex atingiu os 3,3 milhões de dólares, marcando um novo recorde histórico.

É importante ressaltar que, ao contrário de muitos projetos Web3 que dependem de subsídios de tokens para impulsionar a demanda por produtos e a receita do protocolo de troca por tokens do projeto, a renda comercial do Metaplex é bastante orgânica e não envolve subsídios diretos de tokens. É um projeto que alcançou o PMF (Ajuste Produto-Mercado).
A partir dos dados desta seção, podemos observar:

• Metaplex, como um protocolo de ativo subjacente, beneficia diretamente do desenvolvimento do ecossistema Solana. Suas métricas principais aumentam em sincronia com as métricas principais do Solana, especialmente a receita do protocolo.
• Metaplex beneficia tanto da atividade de NFT quanto de FT e não é apenas um “protocolo de serviço de ativos NFT.” Após a tendência Meme, se surgirem mais setores ativos na Solana, como Depin, jogos ou RWA, o espaço de demanda da Metaplex será ainda mais expandido.
• A demanda comercial da Metaplex é orgânica e gera renda sem depender de subsídios de tokens.

A seguir, vamos analisar a equipe por trás do projeto Metaplex e a situação com seus tokens de projeto.
Equipe Metaplex: Perto do círculo central dos OGs do ecossistema Solana.

Stephen Hess
O fundador da Metaplex é Stephen Hess, que também serve como presidente da Fundação Metaplex. Ele fundou os Estúdios Metaplex em novembro de 2021.
Um graduado de Stanford com foco em Sistemas Simbólicos (um programa dedicado ao design de sistemas de interação humano-computador), Stephen Hess também foi um dos primeiros funcionários da Solana (juntando-se quando a Solana tinha apenas um ano). Naquela época, o co-fundador da Solana, Raj, o convidou para se juntar à Solana para liderar o departamento de produto. Durante seu mandato, ele contribuiu para o desenvolvimento do sistema de staking da Solana (Solana Stake Pools), do sistema de governança SPL e do projeto Wormhole. Ele também foi membro da equipe que desenvolveu a primeira versão do padrão Solana NFT, que eventualmente evoluiu para o Metaplex.
Em janeiro de 2022, pouco depois da fundação da Metaplex, recebeu 46 milhões de dólares em investimento estratégico de empresas como Multicoin, Jump e Alameda. Com base na participação de 10,2% no gráfico de distribuição de tokens para a rodada de financiamento estratégico, a avaliação estimada da Metaplex naquela época era de cerca de 450 milhões de dólares, o que representava uma avaliação alta para a primeira rodada mesmo durante o mercado em alta.
No entanto, assim como o Metaplex estava prestes a comemorar seu primeiro aniversário, a FTX entrou em colapso em novembro de 2022 devido a uma enorme má gestão financeira. Embora as finanças do Metaplex não tenham sido diretamente afetadas pelo colapso da FTX, Stephen Hess anunciou rapidamente uma decisão de demitir funcionários, preparando-se para a iminente desaceleração no ecossistema Solana. Em retrospecto, sua decisão provou ser muito prudente. Ele tinha uma compreensão clara do futuro e não caiu nos hábitos típicos de muitas equipes Web3 que gastam excessivamente.
De acordo com as informações atuais do LinkedIn da Metaplex, a equipe é composta por menos de 10 pessoas, mantendo uma estrutura enxuta. No entanto, com base nos relatórios mensais do projeto, esta equipe otimizada mostra fortes capacidades de entrega e ambição, com alta eficiência na iteração do produto e no desenvolvimento de novos produtos.

Relatório de trabalho mensal da Metaplex, Fonte: Blog Oficial
Olhando para a carreira do fundador da Metaplex e a história de desenvolvimento do projeto, a Metaplex está em grande parte alinhada com a minha visão de uma equipe Web3 forte:

• Os membros do núcleo possuem formação educacional, habilidades profissionais e experiência que correspondem ao projeto empreendedor, sem histórico de problemas de crédito.
• Eles estão intimamente ligados ao círculo central do seu ecossistema blockchain, mantendo canais de comunicação abertos, e sua filosofia de produto é bem reconhecida pela comunidade do ecossistema.
• Eles têm uma forte intuição de produto (evitando muitos erros), trabalham diligentemente e entregam resultados de forma eficiente.
• Eles têm consciência do controle de custos e evitam gastos desnecessários.
• Eles asseguraram investimento de VCs de primeira linha da indústria e possuem excelentes recursos empresariais.

Além disso, em 9 de setembro de 2024, The Block relatou que empresas proeminentes como Pantera Capital e ParaFi Capital compraram uma quantidade significativa de tokens Metaplex (MPLX) da Wave Digital Assets. Esses tokens eram originalmente detidos pela FTX, e o preço de compra estava em torno de $0.20-$0.25, com certas condições de bloqueio.

5. MPLX: Token Utility and Valuation Level

5.1 Informações básicas do token

O token de protocolo para Metaplex é MPLX, com um fornecimento total de 1 bilhão de tokens.

Origem: Whitepaper do Projeto
A alocação específica de tokens é a seguinte:

• Criadores e Apoiadores Iniciais: 21,9%, com 50% distribuídos via airdrop no primeiro ano (a partir de setembro de 2022) e os restantes 50% desbloqueados mensalmente ao longo do segundo ano.
• Metaplex DAO: 16%, sem bloqueio, distribuído com base em propostas da DAO.
• Fundação Metaplex: 20,31%, sem bloqueio.
• Ronda Estratégica: 10,2%, com 50% desbloqueado um ano após o primeiro airdrop (setembro de 2022) e os restantes 50% lançados mensalmente ao longo do segundo ano.
• Parceiro Everstake: 10%, bloqueado por dois anos (até setembro de 2024) e liberado linearmente ao longo do ano seguinte (atualmente desbloqueando).
• Metaplex Studios: 9,75%, bloqueado por um ano (até setembro de 2023) e liberado linearmente ao longo de dois anos (atualmente sendo desbloqueado).
• Airdrop da comunidade: 5.4%, liberado imediatamente.
• Fundadores Consultores: 3,34%, bloqueado por um ano e liberado linearmente ao longo do ano seguinte (totalmente desbloqueado).
• Parceiros Fundadores: 3,1%, bloqueados por um ano e liberados linearmente durante o ano seguinte (totalmente desbloqueados).

Com base nos dados oficiais atualmente disponíveis, a oferta circulante de MPLX está em 75,6%, indicando que a maioria dos tokens já está em circulação. Notavelmente, a participação dos investidores foi amplamente desbloqueada, resultando em uma pressão de venda mínima induzida pelo desbloqueio.
A parte "não circulante" consiste principalmente nos tokens detidos pela Metaplex DAO, Metaplex Foundation, o tesouro e as porções ainda bloqueadas para Everstake e Metaplex Studios.

5.2 Utilitário de token

Atualmente, a principal utilidade da MPLX é a votação de governança. Além disso, a Metaplex anunciou em março de 2024 que 50% da receita do protocolo (incluindo receita acumulada historicamente) seria usada para recompra de tokens. Os tokens comprados são adicionados ao tesouro para apoiar o desenvolvimento do ecossistema do protocolo.
O protocolo iniciou oficialmente recompras de tokens em junho de 2024, usando 10.000 SOL por mês para recomprar tokens MPLX. Esta iniciativa continuou por cinco meses. Devido ao rápido crescimento na receita do protocolo, a Metaplex planeia aumentar o valor mensal de recompra para 12.000 SOL a partir do próximo mês.
Para além da governança e recompra, a próxima utilidade da MPLX estará ligada à funcionalidade Aura. Uma vez que a Aura seja totalmente lançada, espera-se que a MPLX sirva como ativo de staking para os nós Aura, permitindo que os detentores de tokens capturem a receita gerada pela Aura.

5.3 Avaliação do Acordo

Ao avaliar a avaliação do Metaplex, um método de avaliação comparativa é usado. No entanto, como não há projetos diretamente comparáveis dentro da mesma trilha no ecossistema Solana, selecionei Raydium como referência para comparação. A Raydium também faz parte do ecossistema Solana, também se beneficiou do frenesi dos memes este ano com um aumento significativo na receita de protocolos, e tem um mecanismo de recompra de tokens em vigor.

A partir de uma comparação entre receita de protocolo e capitalização de mercado, Metaplex tem uma avaliação relativamente maior.

No entanto, é importante notar que, embora os dois projetos compartilhem algumas semelhanças, operam em trajetórias distintas dentro do mesmo ecossistema com focos de negócios significativamente diferentes. Portanto, a comparação de valuation acima é apenas de valor de referência limitado.

5.4 Potenciais Impulsionadores e Riscos

Globalmente, o Metaplex exibe claros pontos fortes:

• Posicionado a montante no vertical de serviços de ativos, detendo a autoridade para definir padrões de ativos e beneficiando diretamente da prosperidade do ecossistema Solana.
• O seu ajuste de produto-mercado (PMF) está bem validado, gerando fluxo de caixa positivo sem depender de subsídios de token e possuindo uma barreira de negócio relativamente forte.
• Explorando ativamente uma segunda curva de crescimento com base em sua base de negócios existente.
• A equipe demonstra excelente qualidade geral, está intimamente integrada ao ecossistema central do Solana e mostra diligência, ambição e consciência de controle de custos.
• O token inclui um mecanismo de recompra, e o projeto tem uma avaliação absoluta relativamente baixa (capitalização de mercado em circulação de $260M+, FDV de $350M+), tornando-a uma capitalização de mercado relativamente leve.

Potenciais impulsionadores para o crescimento da capitalização de mercado futuro da Metaplex incluem:

• Expansão de setores ativos no ecossistema Solana para além de tokens Meme, como Depin, jogos, RWA, ou um ressurgimento de NFTs, levando a um mercado de emissão de ativos maior.
• Listagem em bolsas maiores como Binance ou Coinbase, aumentando a liquidez e o prémio de avaliação potencial (dada a sua real procura de negócios e fluxo de caixa positivo, o projeto poderia atrair equipas de listagem à procura de projetos sustentáveis).
• Aumento direto das taxas de serviço. As taxas atuais são relativamente baixas, e o projeto tem a capacidade de aumentar os preços. Mesmo um aumento de preços de 100% ainda representaria um custo insignificante para os utilizadores em relação ao custo global da criação de ativos.

No entanto, Metaplex também enfrenta potenciais riscos e desafios:

• A queda da tendência do token Solana Meme, resultando em uma rápida redução no volume de criação de ativos e subsequente diminuição da receita.
• Seu modelo de receita atual é baseado em taxas únicas para criar tipos de ativos. Projetos com tipos de ativos relativamente fixos podem não gerar receita contínua para o Metaplex.

Resumo

Ao contrário da perceção comum entre muitos investidores de que "Metaplex é um protocolo de ativos NFT", Metaplex é, na verdade, um protocolo fundamental que serve todos os tipos de ativos dentro do ecossistema Solana. Ele se beneficiou diretamente da tendência contínua do token Meme que começou no início deste ano.
Se o ecossistema Solana continuar a prosperar, o Metaplex, que ocupa o "nicho upstream" de emissão e gestão de ativos, certamente merece atenção a longo prazo.

Referências e fontes de dados

Dados do projeto:https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN

livro branco:https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf

Blog oficialhttps://www.metaplex.com/blo

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