As elites globais dispõem de vários instrumentos políticos para sustentar o status quo, que infligem dor agora ou mais tarde. Sou de opinião cínica de que o único objetivo dos burocratas eleitos e não eleitos é permanecer no poder. Portanto, o botão fácil é constantemente pressionado primeiro. Escolhas difíceis e remédios fortes devem ser deixados para o próximo governo.

Uma série de ensaios extremamente longo será necessária para explicar completamente por que a taxa de exchange dólar-iene é a variável econômica global mais importante. Esta é a minha terceira tentativa de descrever a cadeia de eventos que nos levou ao cripto Valhalla. Em vez de oferecer primeiro uma imagem completa e abrangente, farei o que eles fazem. Dê aos leitores o botão fácil. Se os decisores políticos se abstiverem de utilizar este instrumento, sei que as medidas mais longo, mais difíceis e mais demoradas de correção de rumos, se irão desenrolar. Nesse ponto, posso oferecer-lhe uma explicação mais completa da sequência de eventos monetários e perspetivas históricas relevantes.

O verdadeiro momento "oh, eles são realmente fodidos" veio quando li dois boletins recentes da Solid Ground escritos por Russell Napier sobre a situação de perde-perde em que os mandarins monetários no comando do Japão e da Pax Americana chafurdam. O boletim informativo mais recente publicado em 12 de maio descreveu o botão fácil que está disponível para o Banco do Japão (BOJ), Federal Reserve (Fed) e Tesouro dos EUA.

Muito simplesmente, o Fed, agindo sob ordens do Tesouro, pode legalmente trocar dólares por ienes em quantias ilimitadas por longo como desejarem com o BOJ. O BOJ e o Ministério das Finanças do Japão (MOF) podem usar esses dólares para manipular a taxa de exchange comprando ienes. Ao fortalecer o iene desta forma, evita o seguinte:

1. O BOJ aumenta as taxas e, no processo, força grupos regulados de capital, como bancos, seguradoras e fundos de pensão, a comprar títulos do governo japonês (JGB) a preços altos e baixos rendimentos.
   1. Para comprar esses JGBs superfaturados, esses pools de capital teriam que vender seus títulos do Tesouro dos EUA (UST) para levantar dólares para comprar ienes e repatriá-los.
2. O MOF vende USTs para levantar dólares e comprar ienes.

Se a Japan Inc., o maior detentor de USTs, não se tornar um vendedor forçado, isso ajuda o Tesouro dos EUA a continuar a financiar o governo federal de gastos livres a taxas de juros reais negativas. Caso contrário, o Tesouro teria de iniciar o controlo curva de rendimento (YCC). Este é o destino final, mas deve ser evitado o mais longo possível devido aos aparentes efeitos inflacionistas e possivelmente hiperinflacionistas.

Seppuku

Quem é o maior detentor de JGBs? O BOJ.

Quem é o responsável pela política monetária do Japão? O BOJ.

O que acontece a uma obrigação quando as taxas de juro subir? O preço cai.

Quem perde mais dinheiro se as taxas de juro subir? O BOJ.

Se o BOJ aumentar as taxas de juros, compromete-se seppuku. Dado o seu forte instinto de autopreservação, a instituição não aumentará as taxas de juro a menos que tenha uma solução para distribuir as perdas por outros agentes financeiros que não ela própria.

Se o BOJ não aumentar as taxas de juro e a Fed não reduzir as taxas de juro, o diferencial entre o dólar e o iene persiste. Como os dólares rendem mais do que o iene, os investidores continuarão vendendo o iene.

Para entender por que o enfraquecimento do iene está causando problemas geopolíticos e econômicos, vamos viajar para a China.

China Ain't Happy

A China e o Japão são concorrentes diretos das exportações. Os produtos chineses são de qualidade igual aos japoneses em muitas indústrias. Portanto, a única coisa que importa é o preço. Se a taxa de exchange CNYJPY subir (JPY mais fraco vs. CNY mais forte), a competitividade das exportações da China será prejudicada.

O presidente chinês Xi Jinping não likey este gráfico CNYJPY.

A China depositou sua esperança de sair da deflação na manufatura e na exportação de mais bens.

Propriedade = Ruim

Fabricação = Bom

E é aí que deve fluir o crédito bancário barato.

Como você pode ver, a China e o Japão estão no mercado emergente de exportação de automóveis de passageiros. Utilizo isto como um exemplo de concorrência global nas exportações. Dado o volume de automóveis comprados todos os anos, este é provavelmente o mercado de exportação mais importante. Além disso, o sul global é jovem e está crescendo; Eles vão adicionar mais carros per capita nos próximos anos.

Se o iene continuar enfraquecendo, a China responderá desvalorizando o yuan.

O Banco Popular da China (PBOC) basicamente atrelou o yuan ao dólar com um ligeiro viés de fortalecimento desde 1994. É o que mostra este gráfico USDCNY. Isso está prestes a mudar.

A China deve desvalorizar o yuan implicitamente, criando mais crédito yuan em terra e explicitamente através de um valor USDCNY mais alto para que as exportações ganhem no preço em relação aos japoneses. Eles devem fazer isso para combater uma crise deflacionária devido ao estouro da bolha imobiliária.

O deflator do PIB converte o PIB nominal em real. Um número negativo significa que os preços estão a descer, o que não é ótimo para uma economia baseada na dívida. Uma vez que os bancos concedem crédito em troca de garantias de ativos quando os preços dos ativos cair, o reembolso da dívida é posto em causa e o seu preço também cai. Isso é mortal, e é por isso que a China e todas as outras economias globais precisam da inflação para funcionar.

Criar a inflação necessária é fácil, basta imprimir mais dinheiro. No entanto, as impressoras monetárias chinesas não estão funcionando o suficiente. O crédito, como sempre, é criado pelo sistema bancário comercial.

Estes gráficos da BCA Research mostram claramente um impulso de crédito negativo, o que indica que não há criação de dinheiro de crédito suficiente.

Os governos locais e centrais também não estão a gastar o suficiente para acabar com a deflação.

As taxas de juro reais são positivas. O crescimento da quantidade de moeda está a diminuir, mas o seu preço está a subir. Ruim, ruim, ruim.

A China tem de criar mais crédito, quer através de despesas governamentais, quer emprestando mais às empresas. Até à data, a China absteve-se de lançar programas de estímulo à bazuca, como fez em 2009 e 2015. Creio que isto se deve a um receio fundado de que estas políticas internas de criação de moeda afetem negativamente a moeda, que eles, pelo menos por agora, desejam manter estável face ao USD.

Para criar o gráfico acima, dividi o M2 (oferta monetária em yuan) da China pelas reservas exchange estrangeiras relatadas. No seu auge, em 2008, o yuan era 30% apoiado por reservas internacionais, que consistem principalmente em USTs e outros ativos em dólares. Atualmente, o yuan é apenas 8% apoiado por reservas, que é o mais baixo desde que os dados foram publicados.

A oferta monetária crescerá ainda mais se a China aumentar a criação de crédito. Isso aumenta o estresse sobre a paridade suja yuan-dólar. Acredito que, por razões políticas internas e externas, a China deseja manter estável a taxa dólar-yuan.

Internamente, a China não quer intensificar a fuga de capitais desvalorizando maciçamente o CNY. Além disso, isso aumenta os custos de importação. A China importa alimentos e energia. Quando estes custos aumentam demasiado depressa, a desordem social não fica muito atrás. A lição que qualquer marxista, especialmente um chinês, tira da história das revoluções é nunca deixar a taxa de inflação de alimentos e energia sair do controle.

O principal constituinte que preocupa a China é como a Pax Americana reage a um enfraquecimento CNY. Entrarei nisso mais tarde, mas um yuan fraco torna os produtos de origem chinesa ainda mais baratos. Isso diminui os incentivos para que os americanos recuperem a capacidade de produção. Por que razão construiriam fábricas dispendiosas e empregariam mão de obra qualificada dispendiosa (se é que conseguem encontrá-la) quando o seu produto final ainda não é competitivo em termos de preços com um de origem chinesa? A menos que o governo dos EUA distribua um enorme bem-estar corporativo, as empresas manufatureiras americanas continuarão produzindo coisas no exterior.

O Cinturão da Ferrugem No Likey

Slow Joe está sendo esmagado em estados cuja base industrial partiu para a China nos últimos 30 anos. Se a China desvalorizar o yuan, os empregos continuarão a fugir. Se Biden não levar esses estados, perde a eleição. A vitória de Trump em 2016 veio à margem devido às vitórias nos estados do Cinturão da Ferrugem com retórica anti-China.

Alguns leitores podem argumentar que os manipuladores de Biden finalmente entendem a mensagem: a retórica e as ações anti-China fluem do governo Biden com mais regularidade. Na verdade, Biden acaba de anunciar mais um aumento nas tarifas sobre vários produtos de origem chinesa, como veículos elétricos.

Meu contador é que os produtos chineses nem sempre são enviados diretamente da China. Se o produto for barato o suficiente, a China primeiro exportará para um país amigo dos EUA antes de finalmente chegar à América. As mercadorias são então contabilizadas como provenientes de outro país, não da China.

Este é um gráfico das exportações da China para o México (branco), Vietnã (amarelo) e EUA (verde). O reinado de Trump começou em 2017, que é a data de início deste índice a um valor de 100. O comércio entre a China e o México cresceu 154%, entre a China e o Vietname 203%, mas aumentou apenas 8% com os EUA. Obviamente, o valor do comércio com os EUA é dramaticamente maior do que com o México e o Vietnã, mas é claro que a China está usando esses dois países como um ponto de passagem para as mercadorias escaparem das tarifas.

Se o bem for de alta qualidade e preço baixo, ele encontrará seu caminho para a América. Enquanto os políticos farão um grande show sobre tarifas punitivas para combater o "dumping", a China pode facilmente mudar o destino de suas exportações. Países como Vietnã e México adorariam ganhar uma pequena comissão por permitir que mercadorias passassem por suas fronteiras para a América.

Biden precisa vencer esses estados de campo de batalha para manter o Homem Laranja à distância. Biden não pode se dar ao luxo de uma desvalorização do yuan antes da eleição. Os chineses usarão este medo de perda eleitoral em seu benefício.

The China Treat

Se eu estivesse no comitê permanente do Partido Comunista Chinês que aconselha o presidente Xi, isso é o que eu sugeriria.

A China transmite a seguinte ameaça aos atrapalhados de Biden que visitam Pequim. Nos últimos trimestres, o secretário de Estado Blinkin e a menina má Yellen fizeram várias viagens a Pequim. Imagino que a verdadeira carne da conversa girasse em torno da ameaça da China.

Se os EUA não conseguirem que o Japão fortaleça o iene, a China responderá desvalorizando o yuan em relação ao dólar e exportando sua deflação para o mundo. A deflação é exportada através de produtos baratos produzidos em grandes quantidades.

A China também pressiona Yellen a adotar uma política de dólar fraco, aumentando a oferta de dólares globalmente por todos os meios necessários. Isso permite que a China implante novamente o estímulo da bazuca porque, em uma base relativa, a taxa de criação de crédito em yuan corresponderá à do dólar.

Em troca, a China manterá a taxa USDCNY estável. O yuan não se desvalorizará em relação ao dólar. Talvez a China até concorde em limitar a quantidade de produto que envia para os Estados Unidos para ajudar as empresas americanas a retomar a produção.

Se Yellen e Blinken hesitassem nessa ameaça, eu seguiria com a opção monetária nuclear.

Estima-se que a China tenha armazenado mais de 31.000 toneladas de ouro. Essa é a soma das participações do governo e dos cidadãos privados. O Partido tecnicamente é dono de tudo na China, então adicionei participações governamentais e privadas. Essa soma de ouro vale cerca de US$ 2,34 trilhões a preços de hoje. O yuan é implicitamente 6% apoiado pelo ouro. Eu dividi a oferta monetária de yuan relatada pela China pelo valor de todo o ouro detido na China.

Como mencionei, as Reservas de FX/M2 da China estão em 8%. O yuan é aproximadamente igualmente apoiado por dólares e ouro.

Minha ameaça seria anunciar um yuan vs. gold dirty peg. Eis como a China poderia chegar a esse resultado:

1. O mais rápido possível, venda USTs para ouro. Em algum momento, os EUA provavelmente congelarão os ativos da China ou restringirão a capacidade da China de vender todos os seus cerca de US$ 1 trilhão em USTs. Mas acredito que a China seria capaz de vender algumas centenas de bilhões de USTs rapidamente a preços de venda de fogo antes que os políticos dos EUA juntassem suas merdas.
2. Instrua qualquer empresa estatal que detenha ações dos EUA ou USTs a vender também e comprar ouro.
3. Declare que o yuan será agora atrelado ao ouro a um nível que implica uma desvalorização de 20% a 30% em relação aos níveis atuais. O preço do ouro em termos de yuan vai subir (XAUCNY sobe).
4. O ouro é negociado com um prêmio na Bolsa de Futuros de Xangai (SFE) vs. London Bullion Market Association (LBMA). Isso faz com que os comerciantes arbitrem o preço recebendo ouro em Londres por meio de contratos futuros de longo e entregando-o a Xangai por meio de contratos futuros de curto. Este atrai ouro de Ocidente para Oriente.
5. À medida que o preço do ouro sobe globalmente e o ouro físico armazenado nos valores dos membros do LBMA diminui, uma ou mais grandes instituições financeiras ocidentais vão à falência à medida que são apanhadas curto de ouro físico. Há longo rumores de que as instituições financeiras ocidentais estão descaradas curto vendendo ouro nos mercados de derivativos de papel. Este seria GameStop em esteroides, como poderia derrubar todo o sistema financeiro ocidental devido às quantidades insanas de alavancagem embutida dentro do sistema.
6. O Fed é forçado a imprimir dinheiro para socorrer o sistema bancário, o que aumenta a oferta de dólares. Isso ajuda a fortalecer o yuan vs. o dólar.

Depois de ler esses cenários hipotéticos, os leitores podem se perguntar por que acredito que os EUA são capazes de ditar a política monetária do Japão. O principal pressuposto é que, ao ameaçar os EUA, a China pode persuadir os EUA a instruir o Japão a fortalecer o iene.

O Japão concordou rotineiramente em fortalecer o iene durante as décadas de 1970 e 1980 para reduzir sua competitividade de exportação contra os EUA e a Europa Ocidental (basicamente a Alemanha).

Acima está o gráfico USDJPY. O USDJPY começou a década de 1970 com 350 anos, imagine como os produtos japoneses eram baratos para os americanos nas garras da inflação na época.

Está perfeitamente dentro do poder de Yellen sugerir educadamente que a empresa japonesa fortaleça o iene desta vez para evitar retaliações da China.

Se o Japão jogar bola, como o fará? Permitam-me que ilustre por que razão o Japão não pode fortalecer o iene instruindo o BOJ a aumentar as taxas e a pôr termo às suas políticas de QE.

Japanese Bond Maths

Quero explicar rapidamente por que o BOJ derreteria mais rápido do que Sam Bankman-Fried em um banco de testemunhas se eles aumentassem os juros.

O BOJ possui mais de 50% de todos os JGBs pendentes. Essencialmente, fixam o preço de todas as obrigações com um prazo de vencimento igual ou inferior a 10 anos. Eles realmente se preocupam com a taxa JGB de 10 anos, pois essa é uma taxa de referência para muitos produtos de renda fixa (empréstimos corporativos, hipotecas, etc.). Vamos supor que todo o seu portfólio consista em JGBs de 10 anos.

Atualmente, o JGB #374 de 10 anos vale 98.682 com um rendimento de 0,954%. Suponha que o BOJ aumente sua taxa diretora a tal ponto que o rendimento corresponda ao rendimento atual da UST de 10 anos de 4,48%. O JGB vale agora 70.951 ou uma queda de 28% (estou usando a função de precificação de títulos <YAS> da Bloomberg). Isso representa uma perda de marcação a mercado de US$ 1,05 trilhão, supondo que o BOJ possua 585,2 trilhões de ienes em títulos e a taxa USDJPY seja de 156.

Perder essa quantidade de dinheiro é o fim do jogo para o trabalho fraudulento que o BOJ executa em detentores de ienes. O BOJ detém apenas US$ 32,25 bilhões em capital próprio. Nem mesmo os degens cripto negociam com tanta alavancagem quanto o BOJ. Vendo essas perdas, o que você faria se detivesse ativos denominados em ienes ou ienes? Despeje-os ou proteja-os. Em qualquer caso, o USDJPY seria ao norte de 200 mais rápido do que Su Zhu e Kyle Davis podem correr do liquidatário nomeado pelo tribunal das Ilhas Virgens Britânicas.

Se o BOJ realmente tivesse que aumentar as taxas para reduzir o diferencial de taxa de juros dólar-iene, eles primeiro forçariam pools de capital regulado doméstico (bancos, companhias de seguros e fundos de pensão) a comprar JGBs. Para fazer isso, essas entidades venderiam seus ativos denominados em dólares estrangeiros, principalmente USTs e apedrejamentos dos EUA, usariam esses dólares para comprar ienes e, em seguida, comprariam JGBs de alto preço real negativamente do BOJ.

Do ponto de vista contábil, longo que essas instituições sejam mantidas até o vencimento, elas não terão que marcar a mercado sua carteira JGB e relatar enormes perdas. No entanto, os seus clientes, cujo dinheiro gerem, seriam financeiramente reprimidos para resgatar o BOJ.

Do ponto de vista da Pax Americana, este é um mau resultado porque o setor privado japonês venderia trilhões de dólares em USTs e ações dos EUA.

Qualquer que seja a solução sugerida por Yellen para fortalecer o iene, ela não pode exigir que o BOJ aumente os juros.

O Botão Fácil

Como descrito acima, há uma maneira de enfraquecer o dólar, permitir que os chineses recuperem sua economia e fortalecer o iene sem precisar de vendas de USTs. Vou discutir como um swap de moeda ilimitado dólar-iene pode fazer a quadratura desse círculo.

Para enfraquecer o dólar, sua oferta deve aumentar. Imagine que os japoneses precisavam de US$ 1 trilhão em poder de fogo para fortalecer o iene de 156 para 100 da noite para o dia. O Fed troca US$ 1 trilhão por uma quantia equivalente de iene. O Fed imprime dólares e o BOJ imprime ienes. Não custa nada a cada banco central fazê-lo, uma vez que é proprietário das respetivas impressoras em moeda nacional.

Esses dólares saem do balanço do BOJ porque o MOF deve pagar pelo iene no mercado aberto. O Fed não tem utilidade para o iene, então ele permanece no balanço do Fed. Quando uma moeda é criada, mas permanece no balanço do banco central, ela é esterilizada. O Fed esteriliza o iene, mas o BOJ libera US$ 1 trilhão nos mercados monetários globais. Portanto, o dólar enfraquece em relação a todas as outras moedas à medida que sua oferta aumentou.

Como o dólar enfraqueceu, a China pode criar mais crédito em yuan para combater os efeitos perniciosos da deflação. Se a China quiser manter a taxa USDCNY inalterada em 7,22, pode criar um adicional de 7,22 trilhões de yuans (US$ 1 trilhão * 7,22 USDCNY) de crédito interno.

A taxa CNYJPY cai, o que está enfraquecendo da perspetiva chinesa ou se fortalecendo da perspetiva japonesa. A oferta global de CNY aumentou, enquanto a quantidade de ienes diminuiu devido ao Japão MOF comprar ienes com dólares. Agora, o iene está bastante valorizado em relação ao yuan em uma base de paridade de poder de compra.

Qualquer ativo baseado em dólar aumenta de preço. Isso é ótimo para as ações dos EUA e, em última análise, para o governo dos EUA, pois cobra impostos sobre ganhos de capital sobre os lucros. Isso é ótimo para a Japan Inc., porque eles possuem coletivamente mais de três trilhões de dólares em ativos em dólares. Cripto cresce, pois há mais liquidez em dólar e yuan flutuando no sistema.

A inflação interna japonesa diminui à medida que os custos da energia importada cair devido a um iene forte. No entanto, as exportações sofrerão devido à moeda mais forte.

Errbody recebe algo, alguns mais do que outros, mas isso ajuda a manter o sistema global do dólar intacto durante o período que antecede as eleições presidenciais dos EUA. Nenhum país tem de fazer escolhas dolorosas que tenham um impacto negativo na sua posição política interna.

Para entender os riscos para os EUA por se envolverem em tal comportamento, primeiro, preciso desenhar a igualdade entre YCC e este boondoggle de swap dólar-iene.

Same Same but Different

O que é YCC?

É quando um banco central está disposto a imprimir quantidades infinitas de dinheiro para comprar títulos para fixar o preço e o rendimento em um nível politicamente conveniente. Como resultado do YCC, a oferta de moeda aumenta, o que faz com que a moeda se enfraqueça.

O que é este acordo de swap dólar-iene?

O Fed está preparado para imprimir quantidades infinitas de dólares para que o BOJ possa evitar o aumento das taxas, resultando em vendas de UST.

Ambas as políticas são equivalentes no resultado, ou seja, os rendimentos da UST são mais baixos do que seriam de outra forma. Além disso, o dólar enfraquecerá à medida que a oferta bomba.

A linha de troca é melhor politicamente porque acontece nas sombras. A maioria das plebes e até mesmo patrícios não entendem como esses instrumentos funcionam ou onde estão escondidos no balanço do Fed. Também não requer consulta ao Congresso dos EUA porque o Fed recebeu esses poderes décadas atrás.

YCC é muito mais aparente e certamente despertará preocupações vocais de cidadãos engajados e enfurecidos.

O risco

O risco é que o dólar enfraqueça demais. Uma vez que o mercado equipara uma linha de swap dólar-iene com YCC, então o dólar kamikazes para o fundo do oceano. Quando os swaps forem desenrolados, o que acabará por acontecer, significará o fim do sistema de reservas em dólares.

Dado que seriam necessários muitos anos para que o mercado forçasse esse desanuviamento, um político preocupado em obter suporte hoje vai suporte o alargamento das linhas de swap dólar-iene.

Cuidado

Como você pode monitorar se estou certo ou errado?

Observe a taxa USDJPY mais perto do que Solana devs monitoram o tempo de atividade. Muito mais perto, na verdade...

O diferencial de juros dólar/iene não está sendo abordado. Portanto, independentemente da intervenção, o iene continuará enfraquecendo. Após cada intervenção, puxe esta página da Web " e monitore o tamanho da linha de swap dólar-iene. Na Bloomberg, monitore o índice FESLTOTL. Se começar a aumentar materialmente, e com isso, quero dizer, nos bilhões de dólares, então você sabe que este é o caminho que as elites escolheram.

Neste ponto, adicione o tamanho das linhas de swap de dólar ao seu prático índice de liquidez em dólares. Sente-se e assista à catraca cripto subir em termos fiat.

Wrong.com

Eu posso estar errado de duas maneiras.

O BOJ está mudando sua política de iene fraco, aumentando substancialmente as taxas e indicando que continuará. Substancialmente, refiro-me a 2% ou mais. Um mero aumento de 0,25% na taxa não afetará o diferencial de 5,4% entre o dólar e o iene.

O iene continua a enfraquecer, e os EUA e o Japão nada fazem a esse respeito. A China retalia desvalorizando o yuan em relação ao dólar ou atrelando-o ao ouro.

Se qualquer um dos cenários acima ocorrer, acabará por ceder ao YCC nos EUA de alguma forma, mas o caminho para o YCC é complicado. Tenho uma teoria sobre a sequência de acontecimentos que nos leva daqui para lá, e publicarei uma série de ensaios sobre a viagem, se necessário.

Timing é tudo

O mercado sabe que o iene é muito fraco. Acredito que o ritmo da depreciação do iene vai acelerar até o cair. Isso pressionará os EUA, o Japão e a China a fazerem alguma coisa. A eleição nos EUA é um fator motivador crucial para que o governo Biden encontre alguma solução.

Eu acho que um aumento USDJPY para 200 é suficiente para colocar os Chemical Brothers e "Push the Button".

Esta é a versão lite do motivo pelo qual todos os traders de criptomoedas devem monitorar constantemente o USDJPY. Estou confiante de que a brigada de palhaços responsável pela Pax Americana tomará o caminho mais fácil. Faz todo o sentido do ponto de vista político.

Se a minha teoria se tornar realidade, é trivial para qualquer investidor institucional comprar um dos Bitcoin ETFs listados nos EUA. Bitcoin é o ativo com melhor desempenho diante do aviltamento da fiat global, e eles sabem disso. Quando algo for feito sobre o iene fraco, vou avaliar matematicamente como os fluxos para o complexo Bitcoin aumentarão o preço para US$ 1 milhão e possivelmente além. Mantenha-se imaginativo, fique boolish, agora não é a hora de ser um caralho.

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