Há dois dias, propusemos que para o mercado de ETF spot Bitcoin “Os Estados Unidos não vão largar facilmente“Depois de dez anos afiando a espada, este marco finalmente chegou. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou 11 ETFs spot Bitcoin, que serão listados na Chicago Board Options Exchange (CBOE), na Bolsa de Nova Iorque (NYSE) e na Nasdaq Exchange (NASDAQ). Isto significa que o Bitcoin estará oficialmente ligado ao sistema financeiro global.

Esta viagem não foi fácil. Até hoje, ainda existem muitas dúvidas sobre a “aprovação” da própria resolução e os desafios futuros enfrentados pelo ETF Bitcoin aprovado.

Evite a “Atmosfera de Circo” e trate o Bitcoin “normalmente” primeiro

Com a divulgação do documento de aprovação da SEC, os comissários da SEC também emitiram declarações expressando diferentes posições. A Comissária da SEC, Hester Pierce, defensora de longa data da Cripto, forneceu informações adicionais sobre a “rejeição” de uma década e partilhou os seus pensamentos pessoais. A perspectiva da SEC é que “ao desviar-nos dos nossos padrões e processos de avaliação de ETPs de Bitcoin à vista, geramos sem querer um frenesi artificial em torno deles. Se estes produtos tivessem sido introduzidos no mercado da mesma forma que outros produtos similares, teria evitado a atual atmosfera de circo.”

Figura: “A SEC criou um frenesi artificial”

A SEC, que mais quer manter a “neutralidade do mercado”, também foi integrada no enorme carnaval do mercado.

O Bitcoin é revolucionário, tal como o ouro que foi extraído há milhares de anos. A única diferença é que agora estamos na era digital, e as ferramentas para a mineração mudaram, e o metal precioso extraído transformou-se num ativo digital. Semelhante aos ETFs de ouro, um ETF spot Bitcoin permitiria aos investidores obter retornos de investimento da Bitcoin comprando ações ETF, sem a necessidade de deter e gerir diretamente o Bitcoin.

Se olharmos para o Bitcoin de uma perspectiva “normal”, o mercado pode não ter de esperar dez anos.

Dois fatores principais que atrasam a SEC

Na última década, os dois principais aspetos que foram mais questionados são as “questões de segurança de custódia do Bitcoin” e a “potencial manipulação de ETFs Bitcoin”, que também são enfatizadas nos documentos de aprovação.

Semelhante aos ETFs de ouro mencionados anteriormente, a introdução dos ETFs spot Bitcoin é fornecer conveniência e baixas barreiras para os investidores. Mas quem são exatamente esses “investidores”?

Os ETFs são concebidos para fundos, investidores institucionais e investidores de retalho que não podem deter diretamente ativos subjacentes. Por outras palavras, as instituições custodiantes fornecem custódia centralizada para ajudar os investidores que não podem deter os ativos subjacentes diretamente. Tecnicamente falando, os líderes da indústria Web3 que estão envolvidos em negócios de carteiras podem ser referenciados, aprender ou mesmo colaborar diretamente com os problemas de segurança de custódia do Bitcoin.

Figura: captura de ecrã do documento de aprovação da SEC

As preocupações sobre a possível manipulação de ETFs de Bitcoin também foram explicadas em pormenor numa declaração da Comissária da SEC, Caroline A. Crenshaw. Ela acredita que o mercado spot global por trás dos ETPs Bitcoin está perturbado por fraude e manipulação, concentração e falta de supervisão adequada.

Figura: “A correlação não protege os investidores”

Embora tenha sido calculado no documento de aprovação que a partir de 2021, a correlação entre o preço BTC (spot) das duas bolsas de criptomoedas Coinbase e Kraken e o preço dos futuros CME, medido numa base horária, a correlação é tão elevada como 95% a 99%. Portanto, se houver manipulação de mercado, a SEC pode detectá-la através do mercado de futuros.

Figura: Captura de ecrã do documento de aprovação da SEC

No entanto, monitorizar o mercado futuro para prever o mercado à vista pode ser usado como um indicador de dados de investimento para os investidores, mas não pode ser completamente utilizado pelas agências reguladoras como um indicador para monitorizar de forma abrangente a manipulação do mercado. Futuros e mercados à vista são completamente diferentes. O mercado de futuros é uma plataforma de negociação onde os contratos são cumpridos num momento futuro, enquanto o mercado à vista é onde os ativos reais são negociados imediatamente.

O mercado spot Bitcoin é como se a primeira peça de ouro fosse escavada na antiga Mesopotâmia e no Egito por volta de 4000 a.C. E foi posteriormente gradualmente precificada pela Grécia antiga e outros países e regiões. O mercado global gradualmente formado é descentralizado e multicêntrico.

A proteção do investidor não pode ser alcançada contando com uma agência reguladora ou através do mercado de futuros para regular o mercado à vista já em expansão. Portanto, usar a tecnologia para resolver os problemas causados pela tecnologia é a resposta certa. Através da análise de dados em cadeia, alterações em grande escala, etc., podemos aprender a evidência de que este mercado pode ser manipulado desde a primeira vez.

3 Pontos de vista sobre o futuro

1. As empresas que fornecem soluções técnicas na indústria Web3 estarão no centro das atenções.
   Neste documento aprovado pela SECA, vemos preocupações do público em relação à segurança técnica, à segurança da custódia e à falta de monitorização. Estas preocupações refletem a procura significativa no mercado. À medida que o mercado de criptomoedas e o mercado financeiro continuarem a expandir-se e a interligar, a procura destes aspetos também crescerá.
   As empresas especializadas em ferramentas de análise de dados como Chaalinysis, OKLink, Ellipitics, bem como empresas com tecnologias de segurança maduras, como carteiras frias e quentes, irão beneficiar desta tendência. Em relação às questões de segurança de custódia do Bitcoin, os líderes no negócio de carteiras dentro da indústria Web3 podem ser referenciados para aprendizagem ou colaboração direta.

2. ETFs e descentralização não entram em conflito.
   À medida que o desenvolvimento avança, o mercado spot Bitcoin já começou a tomar forma antes da introdução dos ETFs. Caso contrário, várias instituições não existiriam para atrair investidores baixando as taxas. Além de atrair investidores, as taxas também têm um “efeito de escala”. Quando o tamanho do ETF aumenta, as despesas de gestão e os custos operacionais podem ser distribuídos por uma base de ativos maior, reduzindo assim as taxas por unidade de ETF. Portanto, isso também demonstra indiretamente a confiança das instituições financeiras.
   
   Quer se trate de Jan van Eck, o fundador da VanEck, mencionando em comunicado esta manhã que 5% dos lucros contribuirão diretamente para a comunidade de desenvolvedores de Bitcoin, ou os titulares de Bitcoin que superaram os custos de transação, a ideia de que a tecnologia Bitcoin e blockchain são bens públicos tornou-se profundamente arraigada.

3. O ETF Bitcoin Spot fornece um precedente inovador para outros ETPs cripto não relacionados com segurança.
   “Agora que sabemos que o comité pode realizar uma análise de correlação robusta, talvez o caminho para a aprovação de outros ETPs criptoativos spot seja menos acidentado”, disse Hester Pierce no seu comunicado.
   

Figura: “A estrada é menos acidentada para outros ETPs cripto spot”

No entanto, vale a pena notar que a aprovação desta vez é para um ETF Crypto Spot não baseado em segurança. O presidente da SEC afirmou que “a ação de hoje da Comissão está limitada a um ETP bitcoin de commodity não seguro.” Portanto, é necessário esclarecer se outros ativos de “criptomoeda” são considerados títulos no futuro.

Para o Ethereum, está numa zona obscura. No entanto, vários gigantes financeiros já tomaram providências. De acordo com a tabela abaixo, o prazo final de resposta da SEC para a primeira aplicação VanEck é 23 de maio de 2024.

Não importa quantas “preocupações” existam, este documento de aprovação acelerada foi divulgado. A SEC, que menos quer tornar-se promotora do frenesi do mercado, também é abraçada por este mercado inclusivo e tornou-se membro desta “atmosfera de circo”. À medida que a conformidade e os canais de investimento de baixa barreira se expandem gradualmente e as ferramentas e tecnologias de apoio continuam a amadurecer, este mercado também irá amadurecer gradualmente e fundamentalmente romper com a “atmosfera de circo”.

Desta vez, o mercado ganhou! Esta noite, uma nova era no mercado cripto dos EUA está prestes a começar.

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