A força motriz por trás da evolução do mercado criptográfico é a inovação econômica do token, com avanços algorítmicos baseados em contratos inteligentes desempenhando um papel fundamental na última década. As primeiras extensões de token baseadas em Bitcoin eram bastante limitadas, e a falta de tecnologia e narrativas na época criou barreiras para a emissão de tokens. À medida que o ecossistema de contratos inteligentes do Ethereum começou a decolar, alguns começaram a explorar como mesclar contratos inteligentes com modelos de emissão de tokens. A Curva de Ligação, uma das primeiras inovações algorítmicas on-chain, impactou profundamente a economia de tokens e a engenharia de tokens. Neste artigo, examinaremos seus conceitos principais e refletiremos sobre seu papel, analisando vários casos de uso práticos.

De Fornecimento Fixo para Fornecimento Dinâmico

Os primeiros modelos de emissão de tokens foram marcados pela centralização e caos. Os projetos podiam ser lançados apenas com um whitepaper básico e um pitch deck, fazendo rondas em roadshows e recebendo investimentos massivos em tokens em troca. Mas o que aconteceu depois disso? Os modelos de tokens centralizados acabaram por levar a quedas de preços e, sem regulamentação, a concorrência de mercado resultante desmoronou.

Olhando para trás para esses modelos de emissão de tokens, muitos acreditam que certas características dessas abordagens iniciais limitaram o potencial de crescimento do mercado:

Centralização: A emissão e negociação de tokens ocorreram principalmente através de exchanges centralizadas.

Ativo Único: Havia uma interconectividade limitada entre ecossistemas, e geralmente apenas as blockchains individuais lidavam com a circulação de um único ativo (exceto o USDT, que circulava através da camada OMNI do Bitcoin).

Restrições de Liquidez: O uso generalizado de sistemas de Prova de Trabalho (PoW) causou longos tempos de confirmação de blocos, limitando as transferências na cadeia e reduzindo a liquidez.

Emissão de oferta fixa: Projetos que utilizam tokens de oferta fixa só podem ser distribuídos por meio de alocações iniciais ou camadas de consenso. Essa tokenomics rígida não consegue se adaptar às condições de mercado em constante mudança, deixando margem para manipulação por parte das equipes de projeto e contribuindo para valores de token superinflados. Esses problemas foram parte do motivo pelo qual o mercado não conseguiu alcançar um crescimento sustentado.

Em 2017, o ex-engenheiro social da Consensys, Simon de la Rouviere, propôs um sistema de "mercado curado" que permite que grupos coordenem em torno de um objetivo (e interesses) compartilhado e se beneficiem do valor que co-criam. Construído no framework de contratos inteligentes da Ethereum, este sistema introduziu interoperabilidade entre protocolos na camada base. Em seu cerne estava a ideia de "coordenação automatizada", permitindo que pessoas interessadas na comercialização de um ativo específico criem automaticamente esse mercado on-chain. O modelo de token contínuo, baseado na curva de ligação, nasceu dessa ideia de criar um modelo de participação sem atritos ou intermediários.

Simon delineou várias características-chave de um modelo de token contínuo:

Os tokens são criados usando ETH (ou outros tokens) a preços definidos por um algoritmo pré-definido.

O preço do token depende de quantos tokens já estão em circulação (por exemplo, o preço de um token = oferta²).

O objetivo desses tokens é serem "queimados" durante operações ou serviços de rede. Conforme os tokens são utilizados, o fornecimento diminui, reduzindo o custo de cunhagem e garantindo que os tokens não sejam usados apenas para distribuição.

Este modelo mostra que a Curva de Ligação oferece uma nova abordagem descentralizada de emissão de tokens, fornecendo às aplicações uma forma mais flexível de gerir o fornecimento. A seguir, vamos explorar vários casos de uso do mundo real para analisar como esses algoritmos funcionam na prática e discutir potenciais aplicações futuras da Curva de Ligação.

Curadoria

Um dos principais casos de uso para a curva de ligação, como Simon inicialmente imaginou, é na curadoria. Em sistemas de curadoria anteriores, problemas como coordenação organizacional fraca e informações insuficientes eram comuns. Vamos dar uma olhada mais de perto em dois projetos.

Ocean Protocol

O Ocean Protocol é um protocolo descentralizado de compartilhamento de dados projetado para facilitar a troca aberta de dados de IA. A economia de tokens neste sistema tem como objetivo maximizar a disponibilidade de dados e serviços relevantes. Nos mercados tradicionais curados, os participantes principalmente sinalizam seu envolvimento comprando e vendendo ativos. O Ocean leva isso um passo adiante, vinculando essas transações à prestação real de serviços, criando o que chama de mercado de provas curadas.

Neste mercado, cada conjunto de dados é representado pela sua própria curva de ligação em forma de "gota". Na curva, os utilizadores podem apostar tokens para ganhar recompensas em bloco (apostando em conjuntos de dados específicos e melhorando a sua usabilidade) ou podem desapostar os seus tokens, com as "gotas" apostadas a servirem como indicadores da atenção do utilizador.

Da história do projeto ao seu modelo econômico de token, vemos que o projeto precisa de um influxo inicial constante de tokens para garantir que conjuntos de dados recebam reconhecimento igual nas primeiras etapas da curadoria. À medida que a usabilidade do conjunto de dados aumenta, torna-se mais caro para os retardatários ingressarem, criando uma barreira para a concentração excessiva de consenso em um único conjunto de dados. Após 500 'gotas', o custo total de cunhar tokens aumenta linearmente.

Em termos simples, os utilizadores que reconhecem o valor de um conjunto de dados podem comprá-lo através da Curva de Ligação e obter lucro mais tarde, cumprindo a função de curadoria. No entanto, esta curva ainda é algo rudimentar no processo de curadoria porque há um atraso entre a compra/venda de tokens e os conjuntos de dados de IA que representam, e a disponibilidade desses conjuntos de dados nem sempre é garantida, portanto, são necessários mecanismos adicionais para filtrar dados utilizáveis.

Protocolo Angel

A Delphi Digital, um conhecido instituto de pesquisa, desenvolveu um modelo econômico de token para o Angel Protocol, um protocolo de doação de caridade construído na Terra, usando uma Curva de Ligação. O Angel Protocol apresenta três participantes principais: doadores, organizações de caridade e apoiadores de caridade (stakers de token HALO que atuam como curadores no mercado de caridade). O objetivo é combinar doações de caridade com a Curva de Ligação para melhorar a sustentabilidade de longo prazo das instituições de caridade envolvidas.

Neste modelo, a tokenomics é projetada para incentivar ações como curadoria, doações e governança, incentivando a participação das partes interessadas ao longo do tempo. Inspirado pelo The Graph (outro projeto que usa curvas de ligação para curadoria), a Delphi criou um registro de curadoria de tokens. Este sistema permite aos usuários participar de pools de staking e interagir com curvas de caridade específicas para emitir ações nessas instituições de caridade. A curva determina a taxa de câmbio entre tokens HALO e ações de caridade, com os curadores visando maximizar seus retornos apoiando as instituições de caridade mais benéficas. A curva de ligação ajuda a alocar lucros entre as negociações de tokens, com a distribuição ou queima de ações adicionais.

De uma perspectiva de fluxo de valor, os lucros gerados a partir do fundo de doações de caridade são divididos entre distribuições de ações (90%) e taxas do protocolo (10%). Das ações, 75% vão para organizações de caridade, enquanto 25% são reinvestidos no fundo de doações para garantir a sustentabilidade do fluxo de caixa a longo prazo. As taxas do protocolo são partilhadas entre a DAO (o órgão de governação do protocolo) e os detentores de HALO.

As Curvas de Ligação fornecem aos detentores de tokens múltiplas fontes de rendimento (incluindo participação passiva, ganhos de protocolo e até mesmo direitos de governança antecipada), ao mesmo tempo que oferecem um mecanismo forte para causas de caridade. Os Curadores podem garantir que apenas as organizações de caridade mais dignas sejam destacadas no mercado, e a Curva de Ligação ajuda a estabelecer uma estrutura económica sustentável.

Resumo

Através da análise acima, podemos resumir o papel das Curvas de Ligação no campo da curadoria:

Classificação natural baseada em tokens: Os preços dos tokens orientados pelo mercado fornecem insights sobre as preferências do usuário e o status dos ativos selecionados dentro do sistema.

Incentivos de mercado antecipados: O fornecimento dinâmico cria incentivos de preços em tempo real, proporcionando aos participantes iniciais uma vantagem valiosa nos futuros casos de uso do protocolo.

Fluxo de valor saudável: Cada compra corresponde a armazenamento de ativos tangíveis, com apreciação de ativos orgânicos e distribuições potenciais que fornecem um fluxo de caixa positivo para o protocolo.

Em geral, a Curva de Ligação oferece um ambiente de mercado ideal para aplicações de curadoria e desempenha um papel central no impulsionamento das curvas de crescimento do protocolo.

Controlo do Algoritmo

A Curva de Ligação, como uma inovação em mecanismos on-chain, tornou-se uma parte central do algoritmo em vários protocolos. Abaixo, analisarei dois exemplos dos reinos de seguros on-chain e stablecoins.

Nexus Mutual

A Nexus Mutual, um dos pioneiros em seguros on-chain, introduziu uma alternativa de seguro mútuo que fornece serviços para a compra e subscrição de seguros dentro do protocolo. Os membros podem contribuir com fundos para o pool mútuo em troca de tokens NXM, apostando seus NXM para avaliar riscos de subscrição e obter recompensas.

Um parâmetro-chave no protocolo é o Piso de Capital Mínimo (MCF), que se relaciona com a proporção global de fundos do protocolo, comumente referida como MCR%. Para o desenvolvimento sustentável do seguro mútuo on-chain, é necessário haver uma correlação entre o token de capital próprio (NXM neste caso) e o capital próprio total dentro do protocolo, possibilitando crescimento orgânico. Inicialmente, o MCF foi determinado através da governança. No entanto, em novembro de 2019, a comunidade votou para automatizar a regulamentação do MCF. Nos dias em que o MCR% excedesse 130%, o MCF aumentaria automaticamente em 1%.

A equipe modelou essa mudança e, sob um MCF fixo, a curva de crescimento geral foi relativamente lenta. No entanto, uma vez que o MCF começou a aumentar linearmente, a taxa de crescimento acelerou. Isso demonstra o apelo da curva de ligação composta - quando vários indicadores de protocolo se alinham com o crescimento do token, impulsiona a valorização rápida do token.

Fei

FEI era uma stablecoin algorítmica uma vez popular que integrava lições de inovações anteriores on-chain. Quando os usuários compravam ou vendiam FEI on-chain, o algoritmo ajustaria o pino do token.

Para criar um valor controlado por protocolo (PCV) e aceitar nova demanda, a Curva de Ligação tornou-se a solução perfeita devido à sua equidade matemática. Especificamente, preços fora da zona de buffer podem ser equilibrados através da emissão através da Curva de Ligação, que funciona como uma curva de compra unidirecional. Para financiamento e implantação geral do PCV, fundos adicionais podem ser levantados através de Curvas de Ligação com preços em outras moedas, e depois implantados diretamente em protocolos on-chain. Por exemplo, quando o protocolo foi lançado, ele estabeleceu uma curva única baseada no pool de liquidez ETH-FEI da Uniswap e posteriormente adicionou liquidez para vários protocolos DeFi. Cada Curva de Ligação está vinculada à liquidez de um protocolo específico, e esse design flexível permite que o PCV seja implantado e integrado de forma criativa com futuros protocolos DeFi.

Infelizmente, devido aos casos de uso limitados para sua stablecoin, os mecanismos exclusivos do FEI eventualmente prenderam os usuários, levando ao que foi chamado de 'prisão de água'. No final, o protocolo fundiu-se com a Rari Capital, mas sofreu um hack, terminando em decepção. No entanto, antes disso, o FEI colaborou com a Ondo Finance para lançar Liquidity-as-a-Service (LaaS), realizando parcialmente sua visão. A Curva de Ligação, como um fator importante na construção do PCV, contribuiu significativamente para o crescimento do DeFi naquele ano.

Resumo

Um dos principais pontos fortes da Curva de Colagem é que os usuários podem se beneficiar diretamente do crescimento inicial e, quando a curva é integrada com outros indicadores de protocolo, cria efeitos sinérgicos, amplificando o crescimento. No Nexus Mutual, à medida que o valor do staking aumenta, o crescimento do token torna-se exponencial. No FEI, a Curva de Colagem suporta entradas de protocolo estáveis enquanto promove a colaboração com outros protocolos DeFi. Além disso, a "governança puramente on-chain" introduzida pela Curva de Vinculação é inerentemente sustentável – os contratos inteligentes não se puxam por tapetes.

Comprar significa crescimento?

Como o subtítulo sugere, comprar sempre leva ao crescimento? Vamos olhar para o Friend.tech e pump.fun. Ambos usaram a curva de ligação de forma experta, mas o que aconteceu no final? Um aplicou a curva às redes sociais e o outro aos memes. Embora ambos tenham alcançado um sucesso significativo em seus respectivos campos, a sustentabilidade e externalidades parecem ter desaparecido. Parece que estamos repetindo os erros do passado.

Porquê? Vamos rever as características de projetos que usam Curvas de Ligação apenas como uma ferramenta de emissão de tokens:

Emissão caótica: O mercado de curva aberta tem levado a consenso disperso, já que todos querem ser o emissor inicial. Olhe para a taxa de sucesso dos lançamentos do pump.fun e você entenderá.

Sem Fluxo de Valor: Para projetos em que a emissão de tokens é o único caso de uso, discutir o fluxo de valor se torna insignificante.

Vamos voltar a uma questão antiga: o espaço cripto está sempre à procura dos próximos mil milhões de utilizadores, mas encontrar casos reais de uso sempre foi repleto de desafios. A ironia é que mais uma vez estamos a cair nas mesmas armadilhas dos modelos de emissão passados, mesmo que a economia de tokens tenha sido criada para evitar isso.

Se listarmos as forças do cripto, a economia de tokens é, sem dúvida, uma das mais importantes. Os casos de uso do mundo real são o ponto de ruptura para a tokenomics.

Aqui estão alguns casos de uso potenciais que eu gostaria de destacar:

Governança mais justa (natural): Comprar e vender indicadores de governança pode ser mais intuitivo do que votação direta (semelhante à lógica do mercado de previsão).

Ativos de suporte descentralizado: Para NFTs ou outros tokens, as Curvas de Ligação podem garantir distribuição descentralizada e automatizar a geração de valor. Aplicado a ativos do mundo real (RWA), isso poderia garantir taxas de garantia.

Crescimento do protocolo: O que acontece se você combinar TVL, rendimento ou pontos com uma Curva de Ligação? O crescimento na curva certamente desencadearia um efeito de roda livre nas métricas subjacentes.

Claro, as possibilidades para a tokenomia vão além disso, e aguardo com expectativa ver mais casos de uso inovadores no futuro.

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