Revisitando a agricultura de rendimento DeFi

Em 2021, o artigo da 1Token já foi introduzidoos conceitos básicos sobre a agricultura de rendimento DeFi. Nos próximos 2 a 3 anos, as instituições adotaram amplamente a prática de fornecer liquidez para retornos.

Enquanto os clássicos ainda estão em vigor (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), novas regras de jogo como L2, airdrops e GMX têm gerado rendimento com apetites de risco variáveis para tamanhos variados de capital. GameFi, NFTs e outras estratégias também geraram altos retornos em curtos períodos de tempo.

Os gestores de investimento exploraram ativamente as pools de liquidez DeFi para obter rendimento, enquanto as equipas de operações enfrentaram desafios no cálculo e na reportagem dos rendimentos. Eles precisam de ferramentas atualizadas com os avanços do DeFi para acompanhar os dados e automatizar os cálculos de rendimento.

O que há de especial no DeFi na reconciliação?

Tal como introduzido no artigo anteriorComo calcular P&L na negociação de criptomoedas, o cálculo detalhado do PnL (ou seja, PnL realizado e não realizado por fonte / por posição…) é calculado com base nos registros de transações. No entanto, na agricultura DeFi, na maioria das vezes, não há registros de transações como em CeFi ou finanças tradicionais.

Vamos usar um exemplo, farming on Arbitrum GMX V2 (endereço 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606), todo o processo de farming WBTC-USDC pool de liquidez entre Oct.23 a Dec.10, você verá apenas 2 transações em ARBISCO:

1.Depositar 50.000 USDC no protocolo GMX V2

O endereço destacado é o endereço GMX DepositVault:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2.Comprar 47.359 tokens WBTC+USDC GM (para fornecimento de liquidez no mercado GMX BTC-USD)

O endereço destacado é o endereço GM WBTC-USDC: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. Prêmio semanal de token ARB

Todo o processo também é registado pelo sistema 1Token PMS. Antes das operações on-chain em 23 de outubro, havia um saldo de 50k USDC na conta.

No mesmo dia (23 de outubro), após as transações na cadeia, o saldo torna-se um par de moedas (WBTC+USDC LP, com 0,87 WBTC e 23.514,43 USDC, totalizando $50.092,40), conforme mostrado na transação na blockchain.

Após 50 dias em 10 de dezembro, o saldo no pool de liquidez mudou significativamente (WBTC+USDC LP, com 0,69 WBTC e 29.410,49 USDC, mais os 310,73 tokens ARB acumulados, totalizando $59.819,85) devido à recompensa de liquidez e perda impermanente.

Embora o saldo tenha mudado entre 23 de outubro e 10 de dezembro, os registros de transação não são mostrados em nenhum lugar - nem no blockchain scanner nem no site da GMX (veja a captura de tela abaixo).

Isto faz sentido com alguma explicação. O mecanismo de GMX yield farming é a liquidez de pooling, e cada agricultor individual recebe uma parte do pool, que muda à medida que os agricultores entram ou saem em cada bloco. Apenas imagine quando muitos investidores investem no mesmo hedge fund: as negociações são feitas pelo hedge fund, então o histórico de negociações é apenas no nível do fundo, não para cada investidor.

Como reconciliar transações DeFi?

Para generalizar o exemplo acima, para contratos inteligentes de blockchain, pode haver uma única moeda (GMX, AAVE), ou um par de moedas (Uniswap) ou até três moedas como um grupo (Curve Tri-pool), onde as negociações são liquidadas a cada bloco no nível do protocolo (o intervalo de bloco geralmente é de alguns segundos, dependendo das blockchains), então o protocolo tem seu próprio mecanismo para distribuir prêmios para cada provedor de liquidez, assim

• Existem movimentos de saldo e, portanto, PnL? Sim, a cada bloco.
• Existem registos detalhados de transações em algum registo? Não em cada bloco, apenas quando o pool de liquidez é ajustado manualmente.

Como reconciliar essa mudança de saldo sem ter as transações detalhadas? Pode haver 2 tipos de realização:

Comparativamente, a abordagem puramente ascendente é ideal, mas a abordagem híbrida é realista.

O que há de especial no cálculo de PnL em DeFi?

A saída do cálculo de PnL é o modelo de relatório financeiro padrão, então deve ser o mesmo entre DeFi e CeFi e finanças tradicionais, que é realizado PnL, PnL não realizado em diferentes categorias.

No entanto, na finança tradicional, esses PnL são geralmente calculados com base em registros de transações que se enquadram em tipos padrão, como compra / venda, longo / curto, prêmio / despesa de opções, renda / perda de investimento, taxas… o que permite que o software de gestão de portfólio use análise puramente baseada em transações.

Na cripto, as transações de CeFi podem ser processadas da mesma forma. Embora existam muitas trocas cripto centralizadas/OTC/prestadores de serviços financeiros, e cada uma tenha seu próprio esquema de liquidação e nomenclatura exclusivos, ainda é realista classificá-las e mapeá-las para formatos padrão, conciliar e realizar análises baseadas em transações.

Enquanto para DeFi, existem semelhanças e diferenças em relação ao CeFi. Abaixo estão as principais atividades:

• Negociação de swap: exatamente o mesmo com CeFi, há registros de transações no livro-razão blockchain, por exemplo,trocar WBTC e ARB por USDC

• Juros provenientes de empréstimos e empréstimos: conceito semelhante ao de empréstimos e empréstimos na finança tradicional, mas sem registros de transações no livro-razão da blockchain, e os juros são recalculados e liquidados em cada bloco

• Rendimento de taxas AMM e perda impermanente: um conceito de fornecimento de liquidez que não pode ser encontrado nas finanças tradicionais, e nenhum registro de transação pode ser encontrado em qualquer livro-razão de blockchain.

O PnL será calculado de acordo com diferentes tipos, aqui estão os principais tipos (outra perspetiva dehttps://defillama.com/, com nomenclatura de categoria diferente, mas ideia globalmente semelhante).

Para cada tipo de protocolo pode haver diferentes itens PnL

Para Perpetual swap AMM LP como GMX, os itens de PnL podem ser

• Caixa não realizado PnL
• Perda Impermanente
• Posição de derivativos não realizados PnL
• PnL Realizado em Dinheiro
• PnL Realizado da Posição de Derivados
• Recompensa
• Rendimento de Taxas de Negociação
• Taxa de Gás
• Despesa de Taxa de Comissão
• Taxa de Financiamento

Para Uniswap AMM será menos complexo, com itens PnL abaixo

• PnL não realizado em dinheiro
•Perda impermanente
• PnL Realizado em Dinheiro
• Recompensa
• Rendimento da Taxa de Negociação
•Taxa de gás

Embora o número de protocolos DeFi seja exponencialmente maior do que as exchanges CeFi, pode ser uma tarefa enorme mapear todas as atividades dos protocolos DeFi em tipos padrão, por isso a solução eficiente é usar um 3º partido para limpar e padronizar os dados primeiro.

Existem fornecedores de dados DeFi no mercado, como Debank, que se concentra em EVM, e Nansen Portfolio, que cobre um pouco mais cadeias, mas menos protocolos, enquanto o 1Token agrega esses fornecedores existentes e adiciona sua própria conexão a essas cadeias descobertas e constrói análises adicionais com base em dados DeFi completos.

Agora vemos que pode ser bastante desafiador na análise de dados DeFi, mas há algo mais fácil sobre DeFi PnL? A resposta é sim.

Por vezes, pode ouvir das exchanges centralizadas que a consulta do histórico está limitada a 180 dias ou o saldo histórico não está disponível através da API. Devido à natureza descentralizada da blockchain, todos os dados são armazenados no livro-razão da blockchain e podem ser rastreados sem limite de tempo. Assim, a chave para a contabilidade DeFi é ter a ferramenta certa para sincronizar os dados da blockchain e realizar a reconciliação e análise de PnL.

Pendle: Um Estudo de Caso em Tokenização de Rendimento e Cálculos de PnL

Enquanto os clássicos ainda estão em vigor (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), novas regras de jogo como L2, airdrops e GMX têm gerado rendimento com apetites de risco e tamanhos de capital variados. GameFi, NFTs e outras estratégias também geraram altos retornos em curtos períodos de tempo. Pendle, um protocolo de tokenização/negociação de rendimento, faz um estudo de caso particularmente interessante, uma vez que compreende vários tipos de estratégias com várias implicações:

• Rendimento Fixo a partir do Token Principal (PT)
• Um ativo em decadência no Token de Rendimento (YT) que transmite o rendimento subjacente (e pontos) para o detentor
• Estratégia LP em um AMM único que combina exposição tanto a PNL (para rendimento fixo) quanto ao ativo subjacente
• Pontos de exposição que se traduzem em airdrops numa data posterior

Como funciona o Pendle

Em resumo, o Pendle é um protocolo de negociação sem permissão e de rendimento. Ao dividir e tokenizar um ativo portador de rendimento em seus componentes principal e de rendimento (PT e YT), Pendle cria um mercado de rendimento que permite aos usuários especular sobre ambos os elementos separadamente. Como resultado, os usuários podem executar estratégias avançadas de rendimento, como Rendimento Fixo e Rendimento Longo.

Token Principal (PT)

Pendle PT é essencialmente o título de rendimento zero do DeFi.

Tomemos como exemplo o PT-eETH (26 dez 2024).

Normalmente, os detentores de eETH recebem:

• Rendimento de staking ETH \
• Rendimento de restaking via EigenLayer \
• Vários pontos, como os EtherFi Loyalty Points, que podem ser resgatados para o airdrop de $ETHFI numa data posterior

Como detentor de PT-eETH (26 de dezembro de 2024), está a renunciar à exposição a todos estes rendimentos e pontos em troca de um rendimento fixo.

1 PT-eETH é resgatável por 1 eETH no vencimento, que será em 26 de dezembro de 2024 neste exemplo.

Isto significa que a compra de 10 PT-eETH (26 de dezembro de 2024) no momento atual se traduziria em +0.0684 eETH de lucro, ou um APY de 3.981% quando anualizado.

Modelo de Cálculo de PnL para PT (Adicionado)

Para fornecer uma compreensão detalhada, usamos um modelo matemático para calcular o PnL para participações PT.

Vejamos:

• A: O token subjacente (por exemplo, ETH)
• B: O token remunerado (por exemplo, eETH)
• C: O Token Principal (PT) correspondente a B

Às vezes T₀ e T₁, os preços são:

• Em T₀:
• Preço de A: P_A
• Preço de B: P_B = x₀ P_A = y₀ P_C
• Em T₁:
• Preço de A: P_A’
• Preço de B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

Ao deter 1 unidade de token C (PT), o lucro é calculado da seguinte forma:

Lucro = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀) (P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] P_A»

Em que:

• Saldo de Caixa PnL:

CashBalancePnL = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• Rendimento PnL:

YieldPnL = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

Este modelo divide o lucro em componentes devido a mudanças de preço do ativo subjacente e mudanças no fator de rendimento.

Em termos de P&L, as considerações incluem:

• ROI em termos de eETH na maturidade
• A fixação (e, portanto, o valor do preço) de eETH vs. ETH na maturidade
• Taxas do protocolo
• Taxas de gás

Como titular de PT, você tem flexibilidade para realizar P&L para PT, uma vez que o P&L no vencimento é incorrido ao resgatar PT. Observe que quaisquer rendimentos (por exemplo, rendimento de eETH após 26 de dezembro de 2024) de PTs não resgatados são coletados pela Pendle.

À medida que a maturidade se aproxima, o valor do PT-eETH convergirá para o eETH, com possíveis flutuações antes da maturidade devido às negociações de rendimento que afetam a APY implícita (e, portanto, o preço do PT-eETH).

Independentemente, PT-eETH será igual a 1 eETH na maturidade.

Token de Rendimento (YT)

Por outro lado, há o Token de Rendimento (YT), que transmite todo o rendimento e pontos do ativo subjacente para o detentor.

Para muitos, os YTs têm sido o veículo para obter exposição alavancada não apenas para o rendimento, mas também para ‘airdrops’ via pontos.

Usando o exemplo anterior, um usuário com 12,2 YT-eETH receberá todo o rendimento e pontos gerados por um depósito de 12,2 eETH na EtherFi até o vencimento (26 de dezembro de 2024), ao custo de 0,1 ETH. Isso significa essencialmente que o YT-eETH está fornecendo uma exposição “alavancada 12,2x” ao rendimento e pontos do eETH.

O valor intrínseco do YT está relacionado com a quantidade de rendimento e pontos que pode gerar, o que significa que, no vencimento, o YT terá decaído totalmente para $0.

No vencimento:

• Se o Rendimento + Airdrops Recebidos > Custo de YT → Lucro \
• Se o Rendimento + Airdrops Recebidos

Note que os “airdrops”, ao contrário do rendimento, nem sempre se alinham com a maturidade do YT. Além disso, se um usuário realizou várias ações qualificadas para um airdrop, pode ser um desafio atribuir a quantidade exata do valor do airdrop ao YT.

Provisão de Liquidez (LP)

A AMM da Pendle é composta por PT e SY (uma versão embrulhada do ativo subjacente).

Um utilizador com uma posição de LP em eETH (26 de dezembro de 2024) detém um saldo de:

• SY-eETH
• PT-eETH

Desagregação de rendimento para Pendle LP em eETH (26 de dezembro de 2024)

• SY-eETH:
• Rendimento de eETH
• Pontos (e consequentemente airdrops) ganhos através de eETH

• PT-eETH:
• APY Fixo

• Pendle LP:
• Taxas de swap geradas a partir de negociações de rendimento no pool
• Incentivos/recompensas PENDLE

Semelhante a outras posições de LP em DeFi, o saldo de PT-eETH e SY-eETH pode mudar devido a trocas que ocorrem no pool.

No vencimento, todo o PT-eETH na posição pode ser resgatado por eETH, o que significa que, ao contrário de outras AMMs, os LPs da Pendle não estarão sujeitos a perdas impermanentes se a posição for mantida até o vencimento.

Modelo de cálculo PnL para LP (adicionado)

Para calcular o PnL das posições de LP, utilizamos o seguinte modelo.

Deixe:

• A: O token subjacente (por exemplo, eETH) \
• B: O token de rendimento (por exemplo, SY-weETH)

• C: O Token Principal (PT) \
• D: O token LP que representa a posição do LP no pool de SY (B) e PT (C)

Em momentos T₀ e T₁, os preços são:

• Em T₀:
• Preço de A: P_A
• Preço de B: P_B = x₀ P_A = y₀ P_C
• Em T₁:
• Preço de A: P_A’
• Preço de B: P_B’ = x₁P_A’ = y₁ P_C’

Em T₀, 1 unidade de LP token D corresponde a:

• a₀ unidades de B
• unidades de C b₀

No T₁, 1 unidade do token LP D corresponde a:

• a₁ unidades de B
• b₁ unidades de C

O lucro para a manutenção de 1 unidade do token LP D é:

Lucro = P_D’ - P_D = (a₁P_B’ + b₁P_C’) - (a₀P_B + b₀P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ )( x₁ - x₀ ) P_A’

Em que:

• Saldo de Caixa PnL:

CashBalancePnL = ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)

• Rendimento de Staking:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

• Recompensa LP:

LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

Este modelo divide o lucro em componentes devido a alterações nos saldos de token dentro da posição LP, alterações de preço do ativo subjacente e rendimentos de stake.

Vale também a pena notar que todas as posições Pendle (PT, YT e LP) podem ser vendidas ou retiradas a qualquer momento antes do vencimento, permitindo que o P&L seja realizado mesmo antes do vencimento (por exemplo, vendendo YT a um preço mais alto enquanto mantém o rendimento e os pontos acumulados).

Conclusão

O DeFi yield farming oferece oportunidades lucrativas, mas traz desafios na reconciliação e no cálculo do PnL devido à natureza complexa de protocolos como Pendle. Pendle introduz estratégias inovadoras de rendimento através de seus Tokens Principais (PT) e Tokens de Rendimento (YT), permitindo que os usuários participem de investimentos de rendimento fixo e variável.

A 1Token aborda esses desafios operacionais fornecendo ferramentas que sincronizam dados de blockchain, automatizam a reconciliação de saldos e calculam com precisão o PnL. Ao integrar-se com o Pendle, a 1Token permite que os investidores gerenciem suas atividades de farming de rendimento de forma eficaz, garantindo relatórios financeiros precisos.

Combinar a tokenização avançada de rendimento da Pendle com as soluções abrangentes DeFi da 1Token capacita os investidores a navegar eficientemente no cenário DeFi. Essa sinergia maximiza os retornos ao simplificar as complexidades das operações DeFi, permitindo que os investidores se foquem na tomada de decisões estratégicas.

O que faz o Pendle

Pendle é um protocolo descentralizado que permite a tokenização e negociação de rendimentos futuros. Como um protocolo derivativo de rendimento, eles estão trazendo o mercado de derivativos de juros TradFi (no valor de mais de $500T em valor nocional) para DeFi, tornando-o acessível a todos. Pendle ajuda a desbloquear todo o potencial do rendimento, permitindo que os usuários executem estratégias avançadas de rendimento, como rendimento fixo e rendimento longo.

Website: https://www.pendle.finance/

Twitter: @pendle_fi

Telegrama: Pendle Finance Oficial

O que faz o 1Token

1TokenforneceCarteira/Risco/Operações/ Sistemas de Gestão Contabilística para CriptomoedasFundos/Fundos de Fundos/Gestores de Ativos, Instituições de Empréstimo/DMA Prime Brokers, e Administradores de Fundos/Auditores a servir fundos de criptomoedas. 1Token mantém uma integração atualizada com as principais bolsas de negociação de criptomoedas que cobrem instrumentos e tipos de transação completos.

A integração do local inclui trocas CeFi, corretores OTC, custódia e OEMS, e cadeias e protocolos DeFi EVM e não EVM.ver lista de integração)

A cobertura de ativos inclui spot, perps, futuros, opções e produtos de ganhos em CeFi, e atividades de agricultura de rendimento DeFi, como staking, AMM, empréstimo, empréstimo e derivativos.

https://1token.tech/connectivity

Origem

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://debank.com/profile/0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://arbiscan.io/address/0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606

Aviso legal:

1. Este artigo foi reproduzido a partir de [1token]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [1Token]. Se houver objeções a esta reimpressão, contacte o Gate Aprender equipe, e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Aviso de Responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem aconselhamento de investimento.
3. A equipe do Learn Gate traduziu o artigo para outros idiomas. Copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido, a menos que seja mencionado.