*Encaminhe o título original:HashKey Capital 2024 Web3 Investment Track Comprehensive Analysis
Em 2023, a vertente ZK expandiu-se para mais cenários de aplicação, para além da sua anterior ênfase na escalabilidade e nos contextos entre cadeias, diversificando-se ainda mais em diferentes vertentes.
No sector zkEVM, houve alguns desenvolvimentos nos aspectos tipo0, tipo1 e tipo2. O Type0 é totalmente equivalente ao Ethereum, mas ainda enfrenta desafios técnicos devido à sua forte ênfase na equivalência, como a velocidade de geração de blocos, a implantação e o estado de verificação. O tipo 1, que melhora e se compromete com o EVM, é atualmente o mais proeminente em termos de experiência geral de aplicação e compatibilidade de opcode. A Type2 lançou a sua rede principal mais cedo e está a desenvolver o seu ecossistema de aplicações em conformidade.
As situações específicas dos projectos variam e têm de ser analisadas com base nos seus percursos de desenvolvimento, como o CDK da Polygon, os jogos de cadeia completa da StarkNet, etc.
A principal via técnica no domínio do zkVM é atualmente o zkWASM, que tem uma escalabilidade mais forte. Por conseguinte, centra-se na colaboração com as bolsas para desenvolver DEXs de elevado desempenho. Os principais projectos no domínio do zkWASM incluem Delphinus Labs, ICME, wasm0, etc.
Na direção da arquitetura RISC V, o RISC0 é um projeto notável que explora esta área. Em comparação com o WASM, é mais fácil para linguagens de front-end e hardware de back-end, mas os potenciais problemas incluem a eficiência e o tempo de prova. As aplicações actuais estão também a expandir-se, como o Reth para simular o ambiente de execução Ethereum, os ambientes de tempo de execução FHE, o Bitcoin Rollup, etc.
Outra área é o zkLLVM. =nil; lançou recentemente um zkEVM de tipo 1 baseado nesta tecnologia, permitindo a compilação rápida de linguagens de alto nível em circuitos zkSNARK.
No domínio da mineração ZK, a eficiência das GPUs e das FPGAs é atualmente semelhante, mas as GPUs são mais caras e as FPGAs são mais parecidas com a verificação de protótipos. Os cenários ASIC podem diferenciar-se gradualmente, tais como pastilhas ASIC para fins especiais, novas exigências FHE, etc.
Além disso, o número de Prover DAOs aumentou significativamente, sendo o poder de computação uma vantagem competitiva fundamental. Por conseguinte, as equipas de mineiros que criam DAOs Prover tendem a ter uma vantagem competitiva distinta.
O middleware ZK pode incluir cenários como zkBridge, zkPoS, ZK Coprocessor, zkML, zk trusted computing, etc., envolvendo computações verificáveis. Os cenários do coprocessador ZK são bastante claros, com a maioria dos projectos a chegar à fase de testnet; a pista zkML continua quente, com projectos que mostram algum grau de progresso e diferenciação competitiva. Além disso, surgiu uma nova via para a partilha de provas ZK (envio coletivo de provas para uma rede e, em seguida, partilha de receitas após processamento em lote).
Os leilões de fluxo de ordens (OFA) começaram a ganhar popularidade em 2023. As transacções de elevado valor deixarão de fluir para os pools de negociação públicos e passarão a fluir para o OFA, devolvendo aos utilizadores o valor que eles próprios criam. Desde leilões RFQ a agregadores de espaço de blocos, existem vários esquemas de implementação de OFA para satisfazer diferentes necessidades em termos de descoberta de preços e qualidade de execução. Olhando para o futuro, estima-se que cada vez mais transacções de ETH serão realizadas através da OFA.
Como vimos através do relayscan, o mercado de construtores está concentrado num pequeno número de construtores, alguns dos quais são empresas de negociação de alta frequência, servindo as suas próprias necessidades de negociação. No futuro, à medida que o volume da arbitragem CEX/DEX diminuir, as vantagens da negociação de alta frequência poderão também diminuir.
O mercado dos retransmissores enfrenta dois problemas fundamentais: (1) O mercado está concentrado num pequeno número de empresas, nomeadamente a BloXroute e a Flashbots; (2) Não existem mecanismos de incentivo para os retransmissores.
No futuro, aguardamos com expetativa o rápido desenvolvimento e implementação de relés optimistas, bem como propostas de incentivos para relés.
As pistas AA (Account Abstraction) podem ser divididas em duas grandes categorias: carteiras de contratos inteligentes e serviços modulares.
No domínio das carteiras de contratos inteligentes, as empresas do sector das carteiras AA reflectiram essencialmente o panorama geral do sector das carteiras. Confiar apenas na funcionalidade para ganhar tráfego tornou-se cada vez mais difícil. Em vez disso, a atenção está a deslocar-se para o aspeto da fábrica de carteiras.
Em termos de serviços modulares, o Bundler e o Paymaster são funcionalidades que todos estes fornecedores de base devem oferecer. De facto, estes serviços já se tornaram ofertas habituais.
As tendências actuais em algumas áreas incluem:
Depois de ganharem atenção este ano, as Intents desenvolveram-se rapidamente, apesar de enfrentarem problemas como os solucionadores maliciosos e a confiança no fluxo de ordens. No entanto, existem soluções viáveis.
Para que as Intents se desenvolvam melhor, considerações como o fluxo de encomendas e a aquisição de utilizadores são cruciais. Por conseguinte, de uma perspetiva arquitetónica e comercial, as intenções são adequadas para se integrarem nas arquitecturas MEV e AA. Os construtores e os pesquisadores são as funções mais adequadas para a correspondência e a resolução.
É provável que os Bots do Telegram evoluam para as Intents. A sua vantagem no fluxo de encomendas confere-lhe um poder de negociação significativo sobre os construtores e a SUAVE, potencialmente superior ao das carteiras maiores.
A vertente DA (Data Availability) tem menos participantes, incluindo principalmente projectos como o Celestia, o Eigenlayer e o Avail, com progressos variáveis. O efeito de cabeça é significativo, deixando poucas oportunidades para os segmentos do meio e da cauda. Os projectos na vertente DA centram-se principalmente na segurança (incluindo a integridade dos dados e o consenso da rede), na personalização, na interoperabilidade e nos custos. Com o lançamento e o aumento do preço do Celestia, o nível global de avaliação da pista DA foi elevado. No entanto, a AD é essencialmente um negócio B2B, estando o rendimento das partes do projeto AD estreitamente relacionado com a quantidade e a qualidade dos projectos de ecossistema.
Do ponto de vista de um cliente, lançar DA no Ethereum é a solução mais segura, mas mais cara. Após o protodanksharding, as taxas do Ethereum diminuíram significativamente, pelo que os grandes projectos Rollup continuam a optar pelo Ethereum como camada DA. Atualmente, os clientes de projectos DA que não a EigenDA provêm principalmente do ecossistema Cosmos e de projectos RaaS; o posicionamento da EigenDA é algo especial, relacionado com o Ethereum, mas não diretamente ligado a ele, o que pode atrair clientes de uma área intermédia. Além disso, alguns projectos de DA em fase inicial e DA orientados para cenários específicos, como o Bitcoin DA, podem atingir quotas de mercado notáveis em áreas de nicho.
O mercado dos rollups está essencialmente saturado, aguardando novos desenvolvimentos. Atualmente, estão a entrar no mercado pelo menos 30 projectos e fornecedores de infra-estruturas de Rollup-as-a-Service (RaaS) apoiados por capital de risco (VC). É importante compreender quais os casos de utilização que foram bem sucedidos no RaaS, bem como quais as soluções de interoperabilidade que podem ser eficazes.
Alguns quadros dos níveis 2 e 3, como o OP Stacks, receberam um financiamento significativo para bens públicos e para a adoção pelos programadores.
Aplicações específicas, como o DePIN, podem potencialmente utilizar rollups Ethereum através de ambientes de execução personalizados.
Além disso, há muitos desenvolvimentos recentes na tecnologia de rollup, como o Risc0 Zeth e outros projectos que podem mudar a forma como os estados de verificação do rollup são geridos, sem depender de validadores ou comités de sincronização. Quando utilizados com primitivos como Zero-Knowledge Proofs (ZKP) e Multi-Party Computation (MPC), os rollups de Encriptação Totalmente Homomórfica (FHE) podem oferecer privacidade completamente genérica para DeFi, entre outras possibilidades.
O Cosmos Hub pretende continuar a reforçar a sua posição no ecossistema de várias formas. Por exemplo, o Partial Security Signalling (PSS) permite que um subconjunto de validadores forneça segurança partilhada entre cadeias (Inter-Blockchain Communication ou IBC) sem obrigar todos os validadores do Cosmos Hub a aderir, reduzindo a pressão sobre os validadores e facilitando uma adoção mais ampla. Além disso, o Cosmos Hub planeia permitir o IBC multi-hop para melhorar a experiência do utilizador e adicionar funcionalidades como Megablocks e Atomic IBC para suportar transacções atómicas entre cadeias, criando potencialmente um mercado unificado de Miner Extractable Value (MEV) semelhante ao sequenciador partilhado do ecossistema Ethereum e SUAVE.
No que diz respeito ao ecossistema Cosmos, a trajetória de desenvolvimento das cadeias de aplicações foi recentemente influenciada pelo Layer 2 e por outros quadros de desenvolvimento, o que levou a uma diminuição do número de novos projectos. No entanto, devido à sua estrutura subjacente altamente personalizável e à sua resiliência, pode continuar a evoluir com a narrativa dominante, procurando cadeias públicas que tenham sofrido modificações personalizadas.
Os projectos na área da segurança estão a progredir a vários níveis, oferecendo ferramentas e protocolos para deteção e interceção na cadeia, ferramentas de rastreio na cadeia, auditoria manual e serviços de recompensa, ferramentas de ambiente de desenvolvimento e aplicações de várias metodologias técnicas (por exemplo, testes fuzz).
Cada ferramenta é mais adequada para detetar tipos específicos de vulnerabilidades e tem métodos específicos para inspecionar vulnerabilidades em contratos inteligentes (análise estática, execução simbólica, teste de fuzz, etc.), mas uma combinação de ferramentas continua a ser um desafio para substituir uma auditoria completa.
Para além destes diferentes focos, os projectos podem também ser avaliados quanto à velocidade de manutenção e atualização, à dimensão da base de dados de vulnerabilidades, aos meios de comunicação e às necessidades reais dos parceiros.
A atual integração das criptomoedas com a IA centra-se principalmente em áreas como a infraestrutura computacional subjacente, a formação baseada em fontes de dados específicas, as ferramentas de conversação e as plataformas de rotulagem de dados. No domínio da infraestrutura de energia computacional e das redes de energia, os projectos estão a inovar em diferentes pontos, mas estão geralmente nas fases iniciais e precisam de considerar vias de expansão comercial sustentável para além da criação de diferentes tipos de agentes. As plataformas de etiquetagem de dados estão a transformar os serviços tradicionais de etiquetagem manual em formatos Web3, onde a capacidade de obter encomendas é crucial. No entanto, como a rotulagem de dados de baixa barreira pode ser facilmente substituída pela IA no futuro, é importante concentrar-se em garantir mais ordens em torno de dados de alto valor e de alta barreira.
Além disso, muitos novos projectos que combinam a IA estão a desenvolver ferramentas de conversação To C, entre outras coisas. Enquanto fundo de criptomoedas, estamos mais interessados em projectos que se centrem no ZKML, que tenham uma vantagem em termos de dados em sectores verticais específicos das criptomoedas ou que estejam estreitamente integrados com a IA nos produtos To C, do que em áreas em que somos menos competentes, como os grandes modelos linguísticos e outras infra-estruturas básicas.
Uma mudança em 2023 poderá ser o facto de muitos investidores procurarem produtos de rendimento real, como os que idealmente provêm de LSDfi ou RWAs, em vez de rendimento baseado em emissões. Além disso, com as bolsas centralizadas a enfrentarem uma pressão regulamentar significativa e os activos a necessitarem de liquidez, as DEXs têm uma grande oportunidade, especialmente com o lançamento das L2s que trazem a possibilidade de aplicações de elevado desempenho. Por conseguinte, concentrar-se nas oportunidades de DEX em L2 poderá ser benéfico.
Por outro lado, os projectos que permitem aos utilizadores não nativos de criptografia (incluindo instituições) aceder aos rendimentos da Web3 têm também um enorme potencial. As empresas capazes de abstrair os elementos da cadeia de blocos e de proporcionar um ambiente seguro aos utilizadores não nativos das criptomoedas poderão atrair fundos significativos. Especificamente, de acordo com um relatório da Messari, projectos de renome como o dYdX, GMX, Drift e Jupiter, entre outros no sector da DEX perpétua, geram as receitas de comissões mais elevadas nos seus respectivos subsectores.
A aposta na liquidez continuou a crescer em 2023. Cerca de 22% de todo o ETH é apostado, com o Lido a representar cerca de 32% da quota de mercado de apostas de ETH (no momento da redação). Os tokens de aposta líquida continuam a ser o maior sector DeFi, com um TVL de 20 mil milhões de dólares.
Os projectos de tipo estúdio diferem em características e áreas de incidência consoante a sua categoria, como se resume no quadro:
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De um modo geral, a qualidade e o nível profissional das equipas de desenvolvimento de jogos melhoraram significativamente em comparação com o ciclo anterior. Continuamos a esperar que os estúdios entrem na Web3 com um historial de desenvolvimento e operações de produtos maduros, bem como a procurar fundadores que aprendam com entusiasmo, sejam sensíveis às criptomoedas e à comunidade e estejam dispostos a dar voz, combinando produtores de jogos com KOLs.
Em termos de Web3, tendo em conta a curta história e a falta de experiências maduras em jogos de cadeia de blocos, valorizamos as equipas cujas ideias e abordagens se alinham com os princípios da Web3, privilegiando a aprendizagem rápida em detrimento de uma vasta experiência na Web3.
Continuaremos a prestar atenção ao UGC, uma vez que o UGC centralizado da Web2 enfrenta problemas que não podem ser resolvidos. Além de fornecer ferramentas para os utilizadores criarem conteúdos, o UGC deve também oferecer um mecanismo de recompensa totalmente transparente e liberdade de comércio de activos, que a descentralização pode resolver eficazmente. Vemos um grande potencial nas equipas com recursos de criadores da Web2, visando a transparência e ganhos mais elevados para atrair esses criadores para as plataformas UGC da Web3.
Os projectos na categoria Game UA centram-se principalmente na criação de perfis de utilizador, incorporando três dimensões: na cadeia, fora da cadeia e interação social. Estas dividem-se em estratégia de aquisição de clientes (Carv) e estratégia operacional (Helika). No entanto, todas as plataformas de aquisição de clientes enfrentam o desafio de reter os utilizadores. No entanto, é inegável que os dados dos jogadores têm valor, que aumenta com a base de utilizadores. Se estiver otimista quanto ao potencial de adoção generalizada da aplicação, a análise dos dados do jogo pode captar uma parte deste valor.
No que respeita às plataformas de distribuição de jogos, no último ciclo, as plataformas centradas nas infra-estruturas e nas ferramentas perderam gradualmente competitividade. Atualmente, o êxito dos serviços de distribuição assenta em produtos de jogos essenciais que possam atrair uma grande base de utilizadores.
O projeto envolve principalmente as indústrias do entretenimento, dos eventos desportivos, do cinema e da televisão. Com base na cooperação com os proprietários de PI, esta pode ser dividida, grosso modo, em dois tipos: operação direta pelos proprietários de PI e cooperação para a concessão de licenças de PI. Este último coloca menos pressão operacional sobre as plataformas, mas a sua eficácia depende dos recursos fornecidos pelos proprietários de PI. A exploração direta pelos proprietários de PI resulta normalmente numa melhor integração dos eventos/conteúdos de PI com os produtos finais e concede aos utilizadores mais direitos acessórios através de NFT, o que pode conduzir a melhores incentivos e feedback por parte dos fãs. Além disso, o acompanhamento de vários projectos demonstrou que as plataformas com uma base comunitária sólida (por exemplo, Karate combat) têm mais facilidade em converter os utilizadores existentes em fãs do PI do que começar do zero e construir uma base de fãs inteiramente baseada no PI para o envolvimento dos fãs. No futuro, a atenção centrar-se-á em entidades com elevado valor de PI, audiências/fãs que se sobreponham aos perfis de jogo/apostas e alvos directos de colaboração de PI.
O domínio dos serviços institucionais pode ser dividido nos seguintes subdomínios:
Embora a Bitcoin tenha recentemente atraído a atenção devido a inscrições e características semelhantes, a cadeia de blocos da Bitcoin não tem um estado partilhado global, o que difere significativamente de toda a abordagem da Ethereum (estado, contas, modelo de computação). Por conseguinte, a médio e longo prazo, a construção de infra-estruturas e aplicações Bitcoin tem de adotar uma abordagem diferente.
Neste contexto, vale a pena prestar atenção aos Taproot Assets, Rollups, Lightning Network, e também seguir novas direcções tecnológicas como as Statechains.
Abordagens tecnológicas como as Stacks, que fazem parte da tecnologia sidechain, há muito que dominam a narrativa da rede de camada 2 da Bitcoin. Isto deve-se ao facto de terem uma carga técnica relativamente pequena (podem ser implementados fora da cadeia) e permitirem uma elevada capacidade de programação, facilitando um forte efeito de ecossistema. No entanto, baseiam-se principalmente na tecnologia de cadeia cruzada e na ancoragem à cadeia principal, que pode ser ofuscada por outras novas direcções tecnológicas que atraem mais tráfego e atenção.
Muitas das chamadas tecnologias Bitcoin Layer 2, do ponto de vista dos princípios técnicos fundamentais, ainda se assemelham a uma forma de sidechain, mas construíram um quadro completo de execução, liquidação, verificação/desafio e disponibilidade de dados (DA) seguindo o modelo tecnológico Ethereum. As diferenças entre os actuais projectos Bitcoin Layer 2 residem principalmente na seleção de pilhas de tecnologia a vários níveis, por exemplo, a camada de execução que adopta o Cosmos SDK, OP Stack, Polygon zkEVM, Taiko, etc.; alguns projectos de terceiros estão a implementar a camada DA e outros são auto-implementados; além disso, é geralmente incluída uma camada de "abstração de conta" ou a integração de carteiras multi-cadeia para suportar os formatos de endereço Ethereum e Bitcoin, facilitando as operações do utilizador.
Tecnologias como a RGB e a Taproot Assets, que permitem a emissão e negociação de activos com uma pegada mínima na cadeia, merecem uma atenção contínua.
A Lightning Labs planeia lançar stablecoins e outros activos na Taproot Assets no próximo ano. Além disso, a promoção de produtos de rendimento de activos nativos pelos prestadores de serviços de liquidez (LSP) e outros é também promissora.
Os activos semelhantes ao BRC20, devido à sua forte dependência de certas infra-estruturas, como os indexadores, merecem atenção para essas infra-estruturas e para novos tipos de activos, como o ARC20. No entanto, devem ser tidos em conta os riscos de aplicação técnica envolvidos.
Os contratos discretos de registo (DLC), embora propostos anteriormente, enfrentaram desafios na promoção devido à procura limitada. Com a subsequente expansão em grande escala da construção de ecossistemas, a aplicação da tecnologia DLC pode tornar-se mais generalizada, especialmente em colaboração com alguns oráculos. No entanto, deve ter em atenção os riscos de centralização introduzidos no processo de implementação do DLC.
O DePIN é um sector que pode facilmente aumentar de escala durante os mercados em alta. À semelhança do jogo, o DePIN também representa uma via que pode converter eficazmente os utilizadores tradicionais, recebendo assim uma atenção considerável por parte da indústria. O DePIN centra-se em vários elementos-chave:
1) Descentralização, jogabilidade e mecanismos**: Estes são a linha de vida do DePIN. O investimento nos projectos DePIN deve começar com uma avaliação dos seus mecanismos.
2) Tempo**: Um bom mecanismo precisa de estar alinhado com o momento certo. Os projectos lançados nas fases iniciais de um mercado em alta irão certamente adquirir clientes mais facilmente, o que exige que a equipa tenha uma sensibilidade apurada para o mercado web3.
3) Fundamentos do sector**: A escolha do tipo de hardware e as características dos utilizadores visados podem determinar o sucesso ou o fracasso de um projeto. Segue-se uma classificação baseada nos tipos de hardware:
A concentração em cenários de ToC e em mercados onde hardware semelhante ainda não é popular pode levar a mudanças revolucionárias**: Para o hardware frequentemente utilizado em cenários de ToC (por exemplo, dispositivos wearable), a jogabilidade e os mecanismos da web3 fornecem às equipas de projeto um canal de crowdfunding de produtos melhor e mais eficiente, reduzindo as barreiras tanto para os utilizadores como para os comerciantes. No mundo do DePIN, devido aos claros incentivos dos tokens, os utilizadores estão mais motivados para comprar hardware (rápido retorno do investimento), e os comerciantes podem mesmo fazer uma pré-venda antes da produção. Com um fluxo de caixa flexível, os comerciantes podem então concentrar-se nos aspectos fundamentais, como o enriquecimento do ecossistema de software, a ligação a outro hardware e a potenciação de tokens no ecossistema. Isto é especialmente verdade para as regiões subdesenvolvidas, onde determinado hardware pode nunca ser comprado sem DePIN, mas a participação especulativa na exploração mineira inicial pode levar a uma adoção generalizada do hardware.
Seja cauteloso com hardware do tipo melhorado**: Para ToC colocados ou hardware de baixa frequência mas essencial (por exemplo, routers), onde a base de utilizadores e a propriedade são grandes, o DePIN pode ser uma oportunidade para melhorar a experiência. Teoricamente, o DePIN pode redistribuir recursos e pedidos entre fornecedores e utilizadores, reafectando custos e receitas para criar uma economia unitária mais razoável, tornando os serviços mais acessíveis para os utilizadores. No entanto, existem desafios:
1) Tecnologicamente, se a descentralização pode ultrapassar as soluções centralizadas, uma vez que muitas soluções descentralizadas de computação ou armazenamento podem até ser mais caras e menos eficientes;
2) Comercialmente, se infringe os interesses dos gigantes centralizados. A propriedade essencial e de grande dimensão implica numerosos grandes intervenientes com anos de acumulação de utilizadores, marcas e finanças. Se as soluções DePIN não conseguirem alcançar avanços revolucionários nos aspectos fundamentais ou unir forças para além da influência das grandes marcas, a concorrência com as suas congéneres da Web2 torna-se um desafio.
Observe a direção específica das máquinas mineiras**: Para outro hardware de baixa frequência e não essencial na vida quotidiana, ou mesmo para hardware adquirido especificamente para a exploração mineira, o DePIN pode trazer retornos a curto prazo, mas pode não promover necessariamente a fidelidade do utilizador. Não é de excluir que o DePIN possa cultivar novos hábitos de utilização, mas isso envolve um certo grau de acaso e é difícil de prever, exigindo análises específicas para projectos específicos.
*Encaminhe o título original:HashKey Capital 2024 Web3 Investment Track Comprehensive Analysis
Em 2023, a vertente ZK expandiu-se para mais cenários de aplicação, para além da sua anterior ênfase na escalabilidade e nos contextos entre cadeias, diversificando-se ainda mais em diferentes vertentes.
No sector zkEVM, houve alguns desenvolvimentos nos aspectos tipo0, tipo1 e tipo2. O Type0 é totalmente equivalente ao Ethereum, mas ainda enfrenta desafios técnicos devido à sua forte ênfase na equivalência, como a velocidade de geração de blocos, a implantação e o estado de verificação. O tipo 1, que melhora e se compromete com o EVM, é atualmente o mais proeminente em termos de experiência geral de aplicação e compatibilidade de opcode. A Type2 lançou a sua rede principal mais cedo e está a desenvolver o seu ecossistema de aplicações em conformidade.
As situações específicas dos projectos variam e têm de ser analisadas com base nos seus percursos de desenvolvimento, como o CDK da Polygon, os jogos de cadeia completa da StarkNet, etc.
A principal via técnica no domínio do zkVM é atualmente o zkWASM, que tem uma escalabilidade mais forte. Por conseguinte, centra-se na colaboração com as bolsas para desenvolver DEXs de elevado desempenho. Os principais projectos no domínio do zkWASM incluem Delphinus Labs, ICME, wasm0, etc.
Na direção da arquitetura RISC V, o RISC0 é um projeto notável que explora esta área. Em comparação com o WASM, é mais fácil para linguagens de front-end e hardware de back-end, mas os potenciais problemas incluem a eficiência e o tempo de prova. As aplicações actuais estão também a expandir-se, como o Reth para simular o ambiente de execução Ethereum, os ambientes de tempo de execução FHE, o Bitcoin Rollup, etc.
Outra área é o zkLLVM. =nil; lançou recentemente um zkEVM de tipo 1 baseado nesta tecnologia, permitindo a compilação rápida de linguagens de alto nível em circuitos zkSNARK.
No domínio da mineração ZK, a eficiência das GPUs e das FPGAs é atualmente semelhante, mas as GPUs são mais caras e as FPGAs são mais parecidas com a verificação de protótipos. Os cenários ASIC podem diferenciar-se gradualmente, tais como pastilhas ASIC para fins especiais, novas exigências FHE, etc.
Além disso, o número de Prover DAOs aumentou significativamente, sendo o poder de computação uma vantagem competitiva fundamental. Por conseguinte, as equipas de mineiros que criam DAOs Prover tendem a ter uma vantagem competitiva distinta.
O middleware ZK pode incluir cenários como zkBridge, zkPoS, ZK Coprocessor, zkML, zk trusted computing, etc., envolvendo computações verificáveis. Os cenários do coprocessador ZK são bastante claros, com a maioria dos projectos a chegar à fase de testnet; a pista zkML continua quente, com projectos que mostram algum grau de progresso e diferenciação competitiva. Além disso, surgiu uma nova via para a partilha de provas ZK (envio coletivo de provas para uma rede e, em seguida, partilha de receitas após processamento em lote).
Os leilões de fluxo de ordens (OFA) começaram a ganhar popularidade em 2023. As transacções de elevado valor deixarão de fluir para os pools de negociação públicos e passarão a fluir para o OFA, devolvendo aos utilizadores o valor que eles próprios criam. Desde leilões RFQ a agregadores de espaço de blocos, existem vários esquemas de implementação de OFA para satisfazer diferentes necessidades em termos de descoberta de preços e qualidade de execução. Olhando para o futuro, estima-se que cada vez mais transacções de ETH serão realizadas através da OFA.
Como vimos através do relayscan, o mercado de construtores está concentrado num pequeno número de construtores, alguns dos quais são empresas de negociação de alta frequência, servindo as suas próprias necessidades de negociação. No futuro, à medida que o volume da arbitragem CEX/DEX diminuir, as vantagens da negociação de alta frequência poderão também diminuir.
O mercado dos retransmissores enfrenta dois problemas fundamentais: (1) O mercado está concentrado num pequeno número de empresas, nomeadamente a BloXroute e a Flashbots; (2) Não existem mecanismos de incentivo para os retransmissores.
No futuro, aguardamos com expetativa o rápido desenvolvimento e implementação de relés optimistas, bem como propostas de incentivos para relés.
As pistas AA (Account Abstraction) podem ser divididas em duas grandes categorias: carteiras de contratos inteligentes e serviços modulares.
No domínio das carteiras de contratos inteligentes, as empresas do sector das carteiras AA reflectiram essencialmente o panorama geral do sector das carteiras. Confiar apenas na funcionalidade para ganhar tráfego tornou-se cada vez mais difícil. Em vez disso, a atenção está a deslocar-se para o aspeto da fábrica de carteiras.
Em termos de serviços modulares, o Bundler e o Paymaster são funcionalidades que todos estes fornecedores de base devem oferecer. De facto, estes serviços já se tornaram ofertas habituais.
As tendências actuais em algumas áreas incluem:
Depois de ganharem atenção este ano, as Intents desenvolveram-se rapidamente, apesar de enfrentarem problemas como os solucionadores maliciosos e a confiança no fluxo de ordens. No entanto, existem soluções viáveis.
Para que as Intents se desenvolvam melhor, considerações como o fluxo de encomendas e a aquisição de utilizadores são cruciais. Por conseguinte, de uma perspetiva arquitetónica e comercial, as intenções são adequadas para se integrarem nas arquitecturas MEV e AA. Os construtores e os pesquisadores são as funções mais adequadas para a correspondência e a resolução.
É provável que os Bots do Telegram evoluam para as Intents. A sua vantagem no fluxo de encomendas confere-lhe um poder de negociação significativo sobre os construtores e a SUAVE, potencialmente superior ao das carteiras maiores.
A vertente DA (Data Availability) tem menos participantes, incluindo principalmente projectos como o Celestia, o Eigenlayer e o Avail, com progressos variáveis. O efeito de cabeça é significativo, deixando poucas oportunidades para os segmentos do meio e da cauda. Os projectos na vertente DA centram-se principalmente na segurança (incluindo a integridade dos dados e o consenso da rede), na personalização, na interoperabilidade e nos custos. Com o lançamento e o aumento do preço do Celestia, o nível global de avaliação da pista DA foi elevado. No entanto, a AD é essencialmente um negócio B2B, estando o rendimento das partes do projeto AD estreitamente relacionado com a quantidade e a qualidade dos projectos de ecossistema.
Do ponto de vista de um cliente, lançar DA no Ethereum é a solução mais segura, mas mais cara. Após o protodanksharding, as taxas do Ethereum diminuíram significativamente, pelo que os grandes projectos Rollup continuam a optar pelo Ethereum como camada DA. Atualmente, os clientes de projectos DA que não a EigenDA provêm principalmente do ecossistema Cosmos e de projectos RaaS; o posicionamento da EigenDA é algo especial, relacionado com o Ethereum, mas não diretamente ligado a ele, o que pode atrair clientes de uma área intermédia. Além disso, alguns projectos de DA em fase inicial e DA orientados para cenários específicos, como o Bitcoin DA, podem atingir quotas de mercado notáveis em áreas de nicho.
O mercado dos rollups está essencialmente saturado, aguardando novos desenvolvimentos. Atualmente, estão a entrar no mercado pelo menos 30 projectos e fornecedores de infra-estruturas de Rollup-as-a-Service (RaaS) apoiados por capital de risco (VC). É importante compreender quais os casos de utilização que foram bem sucedidos no RaaS, bem como quais as soluções de interoperabilidade que podem ser eficazes.
Alguns quadros dos níveis 2 e 3, como o OP Stacks, receberam um financiamento significativo para bens públicos e para a adoção pelos programadores.
Aplicações específicas, como o DePIN, podem potencialmente utilizar rollups Ethereum através de ambientes de execução personalizados.
Além disso, há muitos desenvolvimentos recentes na tecnologia de rollup, como o Risc0 Zeth e outros projectos que podem mudar a forma como os estados de verificação do rollup são geridos, sem depender de validadores ou comités de sincronização. Quando utilizados com primitivos como Zero-Knowledge Proofs (ZKP) e Multi-Party Computation (MPC), os rollups de Encriptação Totalmente Homomórfica (FHE) podem oferecer privacidade completamente genérica para DeFi, entre outras possibilidades.
O Cosmos Hub pretende continuar a reforçar a sua posição no ecossistema de várias formas. Por exemplo, o Partial Security Signalling (PSS) permite que um subconjunto de validadores forneça segurança partilhada entre cadeias (Inter-Blockchain Communication ou IBC) sem obrigar todos os validadores do Cosmos Hub a aderir, reduzindo a pressão sobre os validadores e facilitando uma adoção mais ampla. Além disso, o Cosmos Hub planeia permitir o IBC multi-hop para melhorar a experiência do utilizador e adicionar funcionalidades como Megablocks e Atomic IBC para suportar transacções atómicas entre cadeias, criando potencialmente um mercado unificado de Miner Extractable Value (MEV) semelhante ao sequenciador partilhado do ecossistema Ethereum e SUAVE.
No que diz respeito ao ecossistema Cosmos, a trajetória de desenvolvimento das cadeias de aplicações foi recentemente influenciada pelo Layer 2 e por outros quadros de desenvolvimento, o que levou a uma diminuição do número de novos projectos. No entanto, devido à sua estrutura subjacente altamente personalizável e à sua resiliência, pode continuar a evoluir com a narrativa dominante, procurando cadeias públicas que tenham sofrido modificações personalizadas.
Os projectos na área da segurança estão a progredir a vários níveis, oferecendo ferramentas e protocolos para deteção e interceção na cadeia, ferramentas de rastreio na cadeia, auditoria manual e serviços de recompensa, ferramentas de ambiente de desenvolvimento e aplicações de várias metodologias técnicas (por exemplo, testes fuzz).
Cada ferramenta é mais adequada para detetar tipos específicos de vulnerabilidades e tem métodos específicos para inspecionar vulnerabilidades em contratos inteligentes (análise estática, execução simbólica, teste de fuzz, etc.), mas uma combinação de ferramentas continua a ser um desafio para substituir uma auditoria completa.
Para além destes diferentes focos, os projectos podem também ser avaliados quanto à velocidade de manutenção e atualização, à dimensão da base de dados de vulnerabilidades, aos meios de comunicação e às necessidades reais dos parceiros.
A atual integração das criptomoedas com a IA centra-se principalmente em áreas como a infraestrutura computacional subjacente, a formação baseada em fontes de dados específicas, as ferramentas de conversação e as plataformas de rotulagem de dados. No domínio da infraestrutura de energia computacional e das redes de energia, os projectos estão a inovar em diferentes pontos, mas estão geralmente nas fases iniciais e precisam de considerar vias de expansão comercial sustentável para além da criação de diferentes tipos de agentes. As plataformas de etiquetagem de dados estão a transformar os serviços tradicionais de etiquetagem manual em formatos Web3, onde a capacidade de obter encomendas é crucial. No entanto, como a rotulagem de dados de baixa barreira pode ser facilmente substituída pela IA no futuro, é importante concentrar-se em garantir mais ordens em torno de dados de alto valor e de alta barreira.
Além disso, muitos novos projectos que combinam a IA estão a desenvolver ferramentas de conversação To C, entre outras coisas. Enquanto fundo de criptomoedas, estamos mais interessados em projectos que se centrem no ZKML, que tenham uma vantagem em termos de dados em sectores verticais específicos das criptomoedas ou que estejam estreitamente integrados com a IA nos produtos To C, do que em áreas em que somos menos competentes, como os grandes modelos linguísticos e outras infra-estruturas básicas.
Uma mudança em 2023 poderá ser o facto de muitos investidores procurarem produtos de rendimento real, como os que idealmente provêm de LSDfi ou RWAs, em vez de rendimento baseado em emissões. Além disso, com as bolsas centralizadas a enfrentarem uma pressão regulamentar significativa e os activos a necessitarem de liquidez, as DEXs têm uma grande oportunidade, especialmente com o lançamento das L2s que trazem a possibilidade de aplicações de elevado desempenho. Por conseguinte, concentrar-se nas oportunidades de DEX em L2 poderá ser benéfico.
Por outro lado, os projectos que permitem aos utilizadores não nativos de criptografia (incluindo instituições) aceder aos rendimentos da Web3 têm também um enorme potencial. As empresas capazes de abstrair os elementos da cadeia de blocos e de proporcionar um ambiente seguro aos utilizadores não nativos das criptomoedas poderão atrair fundos significativos. Especificamente, de acordo com um relatório da Messari, projectos de renome como o dYdX, GMX, Drift e Jupiter, entre outros no sector da DEX perpétua, geram as receitas de comissões mais elevadas nos seus respectivos subsectores.
A aposta na liquidez continuou a crescer em 2023. Cerca de 22% de todo o ETH é apostado, com o Lido a representar cerca de 32% da quota de mercado de apostas de ETH (no momento da redação). Os tokens de aposta líquida continuam a ser o maior sector DeFi, com um TVL de 20 mil milhões de dólares.
Os projectos de tipo estúdio diferem em características e áreas de incidência consoante a sua categoria, como se resume no quadro:
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De um modo geral, a qualidade e o nível profissional das equipas de desenvolvimento de jogos melhoraram significativamente em comparação com o ciclo anterior. Continuamos a esperar que os estúdios entrem na Web3 com um historial de desenvolvimento e operações de produtos maduros, bem como a procurar fundadores que aprendam com entusiasmo, sejam sensíveis às criptomoedas e à comunidade e estejam dispostos a dar voz, combinando produtores de jogos com KOLs.
Em termos de Web3, tendo em conta a curta história e a falta de experiências maduras em jogos de cadeia de blocos, valorizamos as equipas cujas ideias e abordagens se alinham com os princípios da Web3, privilegiando a aprendizagem rápida em detrimento de uma vasta experiência na Web3.
Continuaremos a prestar atenção ao UGC, uma vez que o UGC centralizado da Web2 enfrenta problemas que não podem ser resolvidos. Além de fornecer ferramentas para os utilizadores criarem conteúdos, o UGC deve também oferecer um mecanismo de recompensa totalmente transparente e liberdade de comércio de activos, que a descentralização pode resolver eficazmente. Vemos um grande potencial nas equipas com recursos de criadores da Web2, visando a transparência e ganhos mais elevados para atrair esses criadores para as plataformas UGC da Web3.
Os projectos na categoria Game UA centram-se principalmente na criação de perfis de utilizador, incorporando três dimensões: na cadeia, fora da cadeia e interação social. Estas dividem-se em estratégia de aquisição de clientes (Carv) e estratégia operacional (Helika). No entanto, todas as plataformas de aquisição de clientes enfrentam o desafio de reter os utilizadores. No entanto, é inegável que os dados dos jogadores têm valor, que aumenta com a base de utilizadores. Se estiver otimista quanto ao potencial de adoção generalizada da aplicação, a análise dos dados do jogo pode captar uma parte deste valor.
No que respeita às plataformas de distribuição de jogos, no último ciclo, as plataformas centradas nas infra-estruturas e nas ferramentas perderam gradualmente competitividade. Atualmente, o êxito dos serviços de distribuição assenta em produtos de jogos essenciais que possam atrair uma grande base de utilizadores.
O projeto envolve principalmente as indústrias do entretenimento, dos eventos desportivos, do cinema e da televisão. Com base na cooperação com os proprietários de PI, esta pode ser dividida, grosso modo, em dois tipos: operação direta pelos proprietários de PI e cooperação para a concessão de licenças de PI. Este último coloca menos pressão operacional sobre as plataformas, mas a sua eficácia depende dos recursos fornecidos pelos proprietários de PI. A exploração direta pelos proprietários de PI resulta normalmente numa melhor integração dos eventos/conteúdos de PI com os produtos finais e concede aos utilizadores mais direitos acessórios através de NFT, o que pode conduzir a melhores incentivos e feedback por parte dos fãs. Além disso, o acompanhamento de vários projectos demonstrou que as plataformas com uma base comunitária sólida (por exemplo, Karate combat) têm mais facilidade em converter os utilizadores existentes em fãs do PI do que começar do zero e construir uma base de fãs inteiramente baseada no PI para o envolvimento dos fãs. No futuro, a atenção centrar-se-á em entidades com elevado valor de PI, audiências/fãs que se sobreponham aos perfis de jogo/apostas e alvos directos de colaboração de PI.
O domínio dos serviços institucionais pode ser dividido nos seguintes subdomínios:
Embora a Bitcoin tenha recentemente atraído a atenção devido a inscrições e características semelhantes, a cadeia de blocos da Bitcoin não tem um estado partilhado global, o que difere significativamente de toda a abordagem da Ethereum (estado, contas, modelo de computação). Por conseguinte, a médio e longo prazo, a construção de infra-estruturas e aplicações Bitcoin tem de adotar uma abordagem diferente.
Neste contexto, vale a pena prestar atenção aos Taproot Assets, Rollups, Lightning Network, e também seguir novas direcções tecnológicas como as Statechains.
Abordagens tecnológicas como as Stacks, que fazem parte da tecnologia sidechain, há muito que dominam a narrativa da rede de camada 2 da Bitcoin. Isto deve-se ao facto de terem uma carga técnica relativamente pequena (podem ser implementados fora da cadeia) e permitirem uma elevada capacidade de programação, facilitando um forte efeito de ecossistema. No entanto, baseiam-se principalmente na tecnologia de cadeia cruzada e na ancoragem à cadeia principal, que pode ser ofuscada por outras novas direcções tecnológicas que atraem mais tráfego e atenção.
Muitas das chamadas tecnologias Bitcoin Layer 2, do ponto de vista dos princípios técnicos fundamentais, ainda se assemelham a uma forma de sidechain, mas construíram um quadro completo de execução, liquidação, verificação/desafio e disponibilidade de dados (DA) seguindo o modelo tecnológico Ethereum. As diferenças entre os actuais projectos Bitcoin Layer 2 residem principalmente na seleção de pilhas de tecnologia a vários níveis, por exemplo, a camada de execução que adopta o Cosmos SDK, OP Stack, Polygon zkEVM, Taiko, etc.; alguns projectos de terceiros estão a implementar a camada DA e outros são auto-implementados; além disso, é geralmente incluída uma camada de "abstração de conta" ou a integração de carteiras multi-cadeia para suportar os formatos de endereço Ethereum e Bitcoin, facilitando as operações do utilizador.
Tecnologias como a RGB e a Taproot Assets, que permitem a emissão e negociação de activos com uma pegada mínima na cadeia, merecem uma atenção contínua.
A Lightning Labs planeia lançar stablecoins e outros activos na Taproot Assets no próximo ano. Além disso, a promoção de produtos de rendimento de activos nativos pelos prestadores de serviços de liquidez (LSP) e outros é também promissora.
Os activos semelhantes ao BRC20, devido à sua forte dependência de certas infra-estruturas, como os indexadores, merecem atenção para essas infra-estruturas e para novos tipos de activos, como o ARC20. No entanto, devem ser tidos em conta os riscos de aplicação técnica envolvidos.
Os contratos discretos de registo (DLC), embora propostos anteriormente, enfrentaram desafios na promoção devido à procura limitada. Com a subsequente expansão em grande escala da construção de ecossistemas, a aplicação da tecnologia DLC pode tornar-se mais generalizada, especialmente em colaboração com alguns oráculos. No entanto, deve ter em atenção os riscos de centralização introduzidos no processo de implementação do DLC.
O DePIN é um sector que pode facilmente aumentar de escala durante os mercados em alta. À semelhança do jogo, o DePIN também representa uma via que pode converter eficazmente os utilizadores tradicionais, recebendo assim uma atenção considerável por parte da indústria. O DePIN centra-se em vários elementos-chave:
1) Descentralização, jogabilidade e mecanismos**: Estes são a linha de vida do DePIN. O investimento nos projectos DePIN deve começar com uma avaliação dos seus mecanismos.
2) Tempo**: Um bom mecanismo precisa de estar alinhado com o momento certo. Os projectos lançados nas fases iniciais de um mercado em alta irão certamente adquirir clientes mais facilmente, o que exige que a equipa tenha uma sensibilidade apurada para o mercado web3.
3) Fundamentos do sector**: A escolha do tipo de hardware e as características dos utilizadores visados podem determinar o sucesso ou o fracasso de um projeto. Segue-se uma classificação baseada nos tipos de hardware:
A concentração em cenários de ToC e em mercados onde hardware semelhante ainda não é popular pode levar a mudanças revolucionárias**: Para o hardware frequentemente utilizado em cenários de ToC (por exemplo, dispositivos wearable), a jogabilidade e os mecanismos da web3 fornecem às equipas de projeto um canal de crowdfunding de produtos melhor e mais eficiente, reduzindo as barreiras tanto para os utilizadores como para os comerciantes. No mundo do DePIN, devido aos claros incentivos dos tokens, os utilizadores estão mais motivados para comprar hardware (rápido retorno do investimento), e os comerciantes podem mesmo fazer uma pré-venda antes da produção. Com um fluxo de caixa flexível, os comerciantes podem então concentrar-se nos aspectos fundamentais, como o enriquecimento do ecossistema de software, a ligação a outro hardware e a potenciação de tokens no ecossistema. Isto é especialmente verdade para as regiões subdesenvolvidas, onde determinado hardware pode nunca ser comprado sem DePIN, mas a participação especulativa na exploração mineira inicial pode levar a uma adoção generalizada do hardware.
Seja cauteloso com hardware do tipo melhorado**: Para ToC colocados ou hardware de baixa frequência mas essencial (por exemplo, routers), onde a base de utilizadores e a propriedade são grandes, o DePIN pode ser uma oportunidade para melhorar a experiência. Teoricamente, o DePIN pode redistribuir recursos e pedidos entre fornecedores e utilizadores, reafectando custos e receitas para criar uma economia unitária mais razoável, tornando os serviços mais acessíveis para os utilizadores. No entanto, existem desafios:
1) Tecnologicamente, se a descentralização pode ultrapassar as soluções centralizadas, uma vez que muitas soluções descentralizadas de computação ou armazenamento podem até ser mais caras e menos eficientes;
2) Comercialmente, se infringe os interesses dos gigantes centralizados. A propriedade essencial e de grande dimensão implica numerosos grandes intervenientes com anos de acumulação de utilizadores, marcas e finanças. Se as soluções DePIN não conseguirem alcançar avanços revolucionários nos aspectos fundamentais ou unir forças para além da influência das grandes marcas, a concorrência com as suas congéneres da Web2 torna-se um desafio.
Observe a direção específica das máquinas mineiras**: Para outro hardware de baixa frequência e não essencial na vida quotidiana, ou mesmo para hardware adquirido especificamente para a exploração mineira, o DePIN pode trazer retornos a curto prazo, mas pode não promover necessariamente a fidelidade do utilizador. Não é de excluir que o DePIN possa cultivar novos hábitos de utilização, mas isso envolve um certo grau de acaso e é difícil de prever, exigindo análises específicas para projectos específicos.