Points clés à retenir

• Plus de 600 millions de dollars de jetons sont débloqués chaque semaine, secouant le marché.
• 90% des déverrouillages créent une pression négative sur les prix, quelle que soit leur taille ou leur type.
• Les impacts sur le prix du jeton commencent souvent 30 jours avant l'événement de déverrouillage.
• Les déverrouillages plus importants entraînent des baisses de prix plus marquées (2,4 fois) et une volatilité accrue.
• Les déverrouillages d'équipe déclenchent les pires crashs (-25%) avec des ventes non sophistiquées.
• Les investisseurs déverrouillent des performances de prix contrôlées, car ils adoptent des stratégies plus intelligentes, réduisant le choc du marché des déverrouillages.
• Les déblocages du développement de l'écosystème font partie des rares avec des effets positifs (+1,18% en moyenne).

Introduction

Chaque semaine, plus de 600 millions de dollars de jetons précédemment verrouillés, soit l'équivalent de la capitalisation boursière de Curve ou de l'offre totale de Tether Gold, sont libérés dans la circulation. Ces jetons, souvent libérés à des intervalles prédéterminés, passent entre les mains de différents acteurs. L'échelle et l'intervalle de ces déverrouillages, l'anticipation et les dates de ces déverrouillages et bien sûr les destinataires qui les reçoivent jouent tous un rôle crucial dans la formation de leurs effets en aval sur la valeur des jetons et la dynamique du marché.

Dans un paysage crypto plus large dominé par des prises de décision à court terme et des prises de bénéfices effrénées, le rythme et la structure des déverrouillages de jetons deviennent cruciaux pour garantir la capture de valeur à long terme et favoriser la satisfaction des détenteurs. Les déverrouillages ne sont pas un concept nouveau. Dans la finance traditionnelle, des mécanismes tels que la libération d'équité sont depuis longtemps utilisés pour inciter à l'alignement dans le temps. Cependant, les méthodes, la fréquence et l'impact des déverrouillages de jetons diffèrent considérablement d'un projet blockchain à l'autre, reflétant les nuances de la finance décentralisée.

Parmi les 16 000 événements de déverrouillage que nous avons analysés, un schéma frappant est apparu : les déverrouillages de tous types, tailles et destinataires sont presque toujours négatifs pour le prix. Cela souligne l'importance de suivre les calendriers de déverrouillage et de comprendre leurs implications, en particulier pour les traders qui cherchent à optimiser le marché efficacement.

Cet article adopte une approche axée sur les traders, examinant certains des déverrouillages de jetons les plus importants des dernières années. Nous analysons comment les déverrouillages de tailles et de types de destinataires variables ont influencé les trajectoires de prix, identifiant des schémas récurrents et des différences comportementales clés à travers l'écosystème.

Deux Avenues

Pour vous aider à comprendre comment négocier, à comprendre et à naviguer dans ces déverrouillages, nous nous sommes concentrés sur les deux éléments les plus importants qui peuvent être raisonnablement quantifiés. La taille de l'airdrop par rapport à l'offre totale et la classe de bénéficiaires de l'airdrop, qui se trouve à la réception. Comprendre ces deux éléments ensemble permet de se faire une idée complète afin de prendre des décisions éclairées.

Partie I : Taille de déverrouillage, un élément pivot dans la dynamique des prix

Imaginez que vous cherchez à chronométrer une entrée ou une sortie importante d'une position à long terme sur un jeton, que ce soit pour un protocole ou une dApp. Vous avez étudié les graphiques, exploré le discours en ligne et suffisamment recherché la technologie du protocole, mais vous savez que la dernière chose que vous devez faire correctement est le timing. En tant que trader, vous n'êtes pas clairvoyant quant à la décision globale d'achat ou de vente au détail, mais il existe des informations sur un autre ensemble de détenteurs, ceux sur la table de déblocage. Les calendriers de déblocage sont la clé du puzzle, ils ne font pas que laisser entendre des chocs d'approvisionnement futurs, mais agissent comme des indicateurs avancés de sentiment et de volatilité.

Maintenant quoi?

La plupart des tableaux de libération ressemblent à celui ci-dessus : un calendrier à long terme ponctué de « Cliffs » et de « Blocs de déverrouillage linéaires ou par lots ». Ces blocs sont destinés à divers destinataires - catégories telles que « Investisseurs Seed », « Contributeurs principaux » ou « Communauté ». Pour les non-initiés, cela peut être déroutant ou difficile à lire. Mais nous allons vous expliquer. Tout ce que vous devez savoir pour commencer, c'est que bon nombre de ces événements de déverrouillage représentent des portions importantes de l'approvisionnement.

Comprendre la terminologie de déverrouillage

Concevoir des déblocages est une tâche délicate pour tout projet. Vous ne pouvez pas simplement tout donner d'un coup car le bénéficiaire pourrait partir et revendre. Mais vous ne pouvez pas non plus les faire attendre trop longtemps, sinon ils pourraient décider que le risque ne vaut pas la peine. Les projets doivent trouver un équilibre : inciter les bénéficiaires à rester pour la croissance initiale du projet tout en les maintenant engagés à long terme. La solution consiste généralement à distribuer les actions progressivement sur une période de déblocage désignée.

Un déverrouillage typique pourrait ressembler à ceci : une période de dotation commence au début de la relation entre le bénéficiaire et l'organisation et dure jusqu'à ce que l'allocation complète soit distribuée. Pour la plupart des projets de crypto, ces périodes sont décrites dès le début dans le livre blanc. Au cours du premier ⅓ ± ¼ de la période de dotation, il peut ne pas y avoir de distribution de fonds propres. Ensuite, une part substantielle est libérée en une seule fois, suivie d'un déverrouillage linéaire sur le reste de la période.

Cette approche fonctionne bien car elle garantit que les destinataires, qu'il s'agisse de développeurs ou d'investisseurs, s'engagent au minimum avant de recevoir des récompenses. Par exemple, les développeurs sont incités à rester à bord pour des distributions progressives, tandis que les investisseurs font face à un blocage initial suivi de retraits partiels, avec des déverrouillages lents réduisant la pression du marché.

Tous les déverrouillages ne suivent pas cette structure. Certains, appelés «Déverrouillages en lots», libèrent tout à la fin de la période de blocage. D'autres sont purement linéaires, commençant sans période de blocage et distribuant des actions périodiquement jusqu'à ce qu'elles soient entièrement attribuées.

Approche Solana

Le calendrier d'acquisition de Solana est un excellent exemple de combinaison des trois types. Il a commencé par un déverrouillage linéaire sans palier pour les jetons destinés à la communauté et aux enchères publiques, garantissant que les jetons circulaient rapidement dans l'écosystème. Cela a libéré 34,9% de l'offre de manière équitable sur neuf mois.

Après une période de blocage d'un an, les jetons issus de la phase de démarrage, de la fondation et des validateurs ont été débloqués en lot simultanément. Enfin, l'équipe a suivi un modèle hybride : elle a reçu 50% de son allocation après une période de blocage de neuf mois, le reste étant distribué mensuellement sur deux ans.

Limites floues dans la taille de déverrouillage

Déverrouiller la taille et le type créent un défi complexe. Si nous voulons comprendre comment la taille de déverrouillage (par rapport à l'offre circulante totale) affecte les prix des jetons, comment devrions-nous évaluer ces événements ?

Une approche consiste à analyser l'effet de la taille de déverrouillage sur la période de déblocage, mais cela soulève des problèmes:

* La taille de déverrouillage n'est pas cohérente. Après une falaise, la première sortie en gros est généralement beaucoup plus importante que les mois suivants de sorties plus petites. * Les périodes de libération peuvent être longues. L'analyse des prix des jetons sur l'ensemble de la période reflète les tendances générales des prix plutôt que les effets de déverrouillage isolés.

Pour relever ces défis, nous avons subdivisé chaque période de libération en événements de déverrouillage individuels. En traitant chaque partie d'un déverrouillage comme un événement distinct, nous avons pu les catégoriser et les analyser séparément.

Imaginez un jeton avec une allocation de 20% de l'offre totale pour l'équipe sur deux ans. Après une période d'attente d'un an, l'équipe reçoit 50% de l'allocation initiale, le reste étant réparti linéairement sur 11 mois. Cela crée 12 événements de déverrouillage distincts :

* Initial Cliff: Un événement unique libérant 10% de l'offre totale de jetons (20% * 50%).* Déblocages linéaires restants: Onze événements libérant 0,9% chaque mois (10% / 11 mois).

Pour analyser l'impact, nous avons classé chaque déverrouillage par taille :

* Nano Unlocks: <0.1%, Négligeable à l'échelle, souvent inaperçu par le marché.* Micro Unlocks: Entre 0.1% et 0.5%, Suffisamment petit pour avoir un impact minimal.* Small Unlocks: Entre 0.5% et 1%, Modeste en taille mais capable d'influencer le sentiment du marché dans certaines conditions.* Medium Unlocks: Entre 1% et 5%, Événements significatifs qui méritent l'attention des traders et des analystes.* Large Unlocks: Entre 5% et 10%, Diffusions substantielles avec une forte probabilité d'impact sur les prix des jetons et le comportement du marché.* Huge Unlocks: >10%, Événements anticipés, souvent pour de longs jetons verrouillés ou de grands événements de distribution airdrop communautaire.

Dans l'exemple ci-dessus, le déverrouillage initial de Cliff serait considéré comme un déverrouillage énorme et les déverrouillages restants seraient classés comme petits.

L'influence de la taille de déverrouillage sur la dynamique du marché

En tant que traders, nous voulons savoir : quand est le meilleur moment pour sortir ou entrer une position de jeton ? Quand pouvons-nous nous attendre à ce que les éclaboussures des déverrouillages se propagent sur le marché, et à quoi devrions-nous prêter attention ? À partir de quel point la taille commence-t-elle à compter ? Pouvons-nous nous permettre d'attendre des mois, voire des années, pour qu'un déverrouillage linéaire soit terminé ?

Regarder des deux côtés avant de traverser : Le chemin vers la méthode

Nous avons commencé par décomposer les périodes de blocage sur 16 000 événements composites, en les classant par taille. Pour chaque événement, nous avons suivi le prix quotidien du jeton pendant 30 jours avant et 30 jours après le déblocage. Cette approche reconnaît que ce n'est pas seulement le déblocage lui-même qui impacte le marché ; l'avant-coup supprime souvent les prix car les vendeurs anticipent l'événement en réduisant leur exposition. Les entités plus importantes peuvent également se couvrir, créant des effets secondaires que nous explorerons plus tard.

De plus, nous avons suivi un prix "médian" et une mesure de volatilité pour le mois précédant la période de déverrouillage de 30 jours pour chaque jeton. C'était crucial car de nombreux projets utilisent des calendriers de déverrouillage mensuels pour leurs parties linéaires. Les déverrouillages précédant le prochain déverrouillage linéaire peuvent affecter notre analyse. Bien que cette méthode ne soit pas parfaite, elle nous aide à mieux isoler les déverrouillages plus petits - Nano, Micro et Small - qui ont tendance à se suivre, surtout lorsqu'ils continuent à supprimer les prix.

Enfin, aucun actif n'existe de manière isolée sur le marché. Cela est particulièrement vrai pour les altcoins, qui présentent souvent une corrélation bêta extrême avec leurs jetons de protocole. Par exemple, si un déverrouillage important de $JUP coïncide avec une approbation d'ETF $SOL qui fait monter les prix de $SOL, il est difficile d'isoler l'impact du déverrouillage sur $JUP. Pour tenir compte de cela, nous avons normalisé les mouvements de prix dans notre série de données pour chaque déverrouillage.

Normalisation avec ETH

Pour simplifier, nous avons choisi ETH comme référence de normalisation, car tous les projets que nous avons analysés présentent un certain degré de corrélation bêta avec celui-ci, indépendamment de leur chaîne native. Nous avons ensuite pondéré les prix de nos échantillons - avant, pendant et après les événements de déverrouillage - par rapport à ETH afin d'obtenir une mesure plus indépendante du marché.

La taille ne fait pas tout

Après avoir décomposé, catégorisé et quantifié nos événements de déverrouillage, nous avons commencé par tracer les impacts de prix moyens à divers intervalles après la date de déverrouillage. Lorsqu'il est visualisé, les données semblaient désordonnées. Vous pourriez vous attendre à une relation proportionnelle entre la taille du déverrouillage et l'impact sur le prix, mais au-delà de la marque de 7 jours, la corrélation s'affaiblit.

Lorsqu'ils sont mis à l'échelle en termes de taille relative, la plupart des déverrouillages semblent similaires dans le degré de suppression des prix qu'ils entraînent. En revanche, la fréquence apparaît comme le facteur le plus révélateur. Comme discuté précédemment, les déverrouillages se produisent souvent soit sous la forme d'un seul lot important après la période initiale, soit sous la forme d'une continuation jusqu'à la fin de la période de répartition. Pour tout déverrouillage autre que les déverrouillages importants ou énormes, nous observons une pression constante à la baisse des prix provenant de déverrouillages plus petits et réguliers. Cependant, dans les données ci-dessus, il est difficile de déterminer si une approche est meilleure ou pire en raison d'un désalignement des tailles.

La division entre Cliff et Linear

Ce qui devient plus clair dans les données, c'est le profil comportemental des déverrouillages plus importants précédant l'événement. Dans les 30 jours précédents, nous voyons généralement des baisses de prix constantes, la baisse s'accélérant dans la dernière semaine. Après le déverrouillage, les prix ont tendance à se stabiliser dans environ 14 jours, revenant à la neutralité.

Cette action de prix peut probablement être attribuée à deux phénomènes principaux :

* Sophisticated Hedging: 

Les grands déverrouillages sont souvent attribués à des destinataires sophistiqués qui utilisent des market makers pour couvrir leur exposition. En fixant les prix ou en tirant parti de la volatilité avant le déverrouillage, ces parties réduisent la pression sur les jetons et atténuent les effets immédiats du déverrouillage. La plupart des entreprises, y compris la nôtre, commencent à se couvrir 1 à 2 semaines, voire un mois avant, en fonction de la taille. Lorsqu'elle est correctement exécutée, cette stratégie minimise efficacement l'impact du déverrouillage sur le marché. Nous aborderons ce processus en détail dans une section ultérieure.

* Retail Préanticipation: 

Les fortes baisses de la dernière semaine sont probablement dues aux traders de détail qui poussent les prix à la baisse de manière préventive. Sachant qu'un déverrouillage est imminent, ils vendent pour éviter la dilution, souvent sans savoir que les bénéficiaires du déverrouillage ont peut-être déjà terminé leur vente via la couverture.

Ce schéma comportemental est également évident dans le volume pondéré des différentes catégories, qui atteint fréquemment son maximum 28 ou 14 jours avant un déverrouillage.

Il est intéressant de noter que les données montrent que les déverrouillages massifs (>>10% de l'offre) se comportent aussi bien, voire mieux, que les déverrouillages importants (5%–10%). Cela peut être dû au fait que de tels déverrouillages massifs ne peuvent pas être entièrement couverts en raison de leur taille et ne peuvent pas être vendus ou annulés dans les 30 jours. Par conséquent, leurs effets sur le marché ont tendance à être plus progressifs et étalés dans le temps.

Le dernier graphique à considérer met en évidence les variations de volatilité. Sans surprise, les déverrouillages importants provoquent une volatilité significative le premier jour. Cependant, cette volatilité diminue largement dans les 14 jours qui suivent.

Alors, armé de la connaissance, comment le commercez-vous ?

Maintenant que vous avez les données, comment pouvez-vous les appliquer au trading? Pour la plupart, la clé est de se concentrer sur les déverrouillages énormes et importants sur le calendrier. Ce sont généralement les falaises de départ qui se transforment en déverrouillages linéaires. Pour n'importe quel déverrouillage donné, la proportion accordée à la falaise peut varier largement, de 10% à 50% du montant alloué. Ce qui compte vraiment, c'est combien ce déverrouillage représente par rapport à l'offre totale. Faites les maths:

Déblocage total % de l'offre × % de la falaise

Nos données suggèrent que le meilleur moment pour entrer après un déverrouillage majeur est de 14 jours, une fois que la volatilité s'est stabilisée et que les couvertures peuvent s'être défaites. Pour sortir, le moment optimal est de 30 jours avant un déverrouillage majeur, lorsque les couvertures ou les pré-réactions du marché ont tendance à commencer.

Pour les déverrouillages plus petits, il est souvent préférable d'attendre qu'ils soient terminés. Si ce calendrier n'est pas réalisable, la synchronisation précise devient moins critique - regarder qui est le destinataire peut fournir un meilleur indicateur d'impact.

Partie II : Type de destinataire, un prédicteur clé de l'impact sur les prix

La deuxième pièce de connaissance, et probablement la plus importante, lors de l'analyse des déverrouillages est le type de destinataire. Qui reçoit les jetons et qu'est-ce que cela signifie pour l'action des prix? Les destinataires peuvent varier considérablement, mais ils se situent généralement dans cinq catégories principales :

* Déverrouillage des investisseurs : Jetons alloués aux premiers investisseurs en compensation du financement du projet.* Déverrouillage de l'équipe : Jetons réservés pour récompenser l'équipe principale, soit par des paiements forfaitaires, soit sous forme de salaires permanents.* Déverrouillage du développement de l'écosystème : Jetons injectés dans l'écosystème pour financer des activités telles que la fourniture de liquidités, la sécurité du réseau ou des subventions.* Déverrouillage public/communautaire : Jetons distribués au public via des largages aériens, des récompenses pour les utilisateurs ou des incitations à l'enjeu.* Déverrouillage de la destruction : Jetons déverrouillés uniquement pour être brûlés, réduisant l'offre. Ceux-ci sont rares et exclus de cette analyse

Il n'y a pas de pénurie d'opinions sur le type de destinataire qui a le plus grand impact de prix en aval. Certains soutiennent que les largages aériens communautaires sont largement cultivés par des attaquants Sybil et inondent ainsi le marché de pression de vente. D'autres estiment que l'injection de millions de jetons dans l'écosystème dilue la valeur. D'autres encore croient que les VC et les investisseurs sont les plus rapides à se débarrasser et à réaliser leurs bénéfices.

Ce que les données nous disent sur qui décharge

Après avoir analysé des milliers d'événements de déverrouillage, les données parlent clairement :* Presque toutes les catégories présentent un impact négatif sur le prix, mais il existe des nuances critiques.* Les déverrouillages du développement de l'écosystème se révèlent les moins dommageables, tandis que les déverrouillages de l'équipe entraînent systématiquement les plus fortes baisses de prix.* Les déverrouillages des investisseurs et de la communauté publique sont liés à des impacts de prix modérés.Cependant, comme pour la taille, ces chiffres seuls ne racontent pas toute l'histoire. Lorsque vous tracez le mouvement des prix par type de destinataire dans les 30 jours avant et après les événements de déverrouillage, des profils de comportement distincts se dégagent.

Qu'est-ce qui motive le comportement du destinataire?

À première vue, les données sont claires : les déblocages de l'équipe sont les plus dommageables, tandis que les déblocages de l'écosystème sont à peine perçus comme une menace. Mais ces perceptions superficielles ne font que effleurer la surface. Pourquoi des écarts existent-ils ? Qu'est-ce qui motive le comportement des bénéficiaires ? Et quelles leçons les protocoles peuvent-ils tirer de ces données ?

Pire contrevenant : Déverrouillages d'équipe

Les déblocages d'équipe émergent comme l'une des catégories les plus nuisibles à la stabilité des prix. Lorsque l'équipe est sur le point d'atteindre le seuil ou en plein milieu de la distribution, vous devriez faire preuve de prudence.

Lorsque nous traçons notre impact moyen sur le prix, l'impact sur le prix du jeton suit une baisse approximativement linéaire qui commence plus de 30 jours avant la date de déverrouillage et se poursuit à un angle sévère. Alors pourquoi cela? Les déverrouillages d'équipe ont tendance à avoir deux caractéristiques qui amplifient leur impact sur le prix plus que les autres classes de bénéficiaires.

Vente non coordonnée par les membres individuels de l'équipe :

    * Les équipes sont souvent composées de plusieurs acteurs ayant des objectifs financiers divergents et aucune approche coordonnée pour liquider leurs jetons.    * De nombreux membres de l'équipe considèrent leurs jetons comme une compensation pour le travail effectué sur de longues périodes, parfois des années, avant de recevoir une rémunération adéquate. Lorsque ces jetons se débloquent, particulièrement de manière abrupte, la motivation de les monétiser est élevée et compréhensible.    * Même pour les déblocages linéaires, ces jetons représentent souvent une part significative de leurs revenus, avec des ventes nécessaires pour répondre à des obligations financières personnelles.

Absence de stratégies de couverture ou d'atténuation :

    * Contrairement aux gros investisseurs ou aux institutions, les équipes n'utilisent rarement des techniques sophistiquées pour réduire l'impact sur le marché lors de la vente.    * Les entités plus expérimentées font souvent appel à des teneurs de marché pour gérer stratégiquement de grandes distributions de jetons. Par exemple, une entreprise comme Keyrock peut placer stratégiquement des ordres de vente du côté des teneurs de marché pendant les périodes de forte activité, répartissant ainsi la pression de vente dans le temps et évitant les ordres de preneur qui exacerbent la baisse des prix.    * De plus, les stratégies de pré-couverture peuvent verrouiller les prix dans le temps, réduisant ainsi la pression immédiate sur le marché lors du déverrouillage.

Donc, ces explications expliquent pourquoi le prix est si négatif, mais pourquoi observons-nous également une baisse des prix 30 jours avant ? Il s'agit potentiellement en grande partie d'une combinaison de l'impact sévère sur les prix et des déverrouillages linéaires qui se chevauchent. Pourquoi essayons-nous de contrôler le prix médian avant notre observation alors que de nombreux déverrouillages se succèdent, les données révèlent toujours une répression. À cet égard, si vous faites de votre mieux pour ne pas simplement sauter le précipice du déverrouillage en série, mais même attendre pendant la période linéaire du déverrouillage avant d'acheter.

Une étude de cas : ApeCoin

L'un des exemples les plus frappants d'une équipe de déverrouillage impactant le prix provient de l'Apecoin de Yuga Labs. Le 1er mars 2023, le déverrouillage d'équipe linéaire a commencé à libérer 0,7% de l'offre totale de jetons par mois. Avec une capitalisation boursière de 1,6 milliard de dollars à l'époque, cela équivalait à environ 11 millions de dollars de jetons entrant sur le marché chaque mois.

Au cours des sept mois suivants, le prix de $APE a chuté de 77 %. L’amélioration des conditions du marché n’a probablement pas joué un rôle significatif dans cette situation, car l’ETH n’a chuté que de 9 % au cours de cette période, mais plutôt une combinaison d’un manque d’intérêt pour le produit APE et de l’ampleur et de la cohérence continues des dumps de déverrouillage de l’équipe. Nous le savons, car les données onchain montrent que l’équipe dépose sur des comptes de gré à gré de teneur de marché. Le fait de savoir qu’il s’agissait d’un déblocage d’acquisition à venir qui allait persister pendant un certain temps aurait pu aider à mieux informer une transaction pour potentiellement retarder l’achat de singes à ce moment-là.

Développement de l'écosystème débloque: un avantage stratégique

De plus, des nouvelles positives sont à prendre en compte lorsqu'on regarde Développement de l'écosystèmeDéverrouille nous voyons une tendance distinctive : une légère suppression des prix dans les 30 jours précédant le déverrouillage, suivie d'un impact positif immédiat sur les prix une fois que le déverrouillage se produit. Alors pourquoi est-il que malgré la libération de plus de jetons diluant l'offre en circulation, nous voyons des résultats positifs ? C'est parce que contrairement à d'autres types de déverrouillage, les déverrouillages du développement de l'écosystème canalisent souvent des jetons dans des initiatives qui créent une valeur à long terme et renforcent le protocole.

Pourquoi les prix se redressent (et augmentent souvent) après le déverrouillage:

Fourniture de liquidité:

* Les jetons sont fréquemment alloués aux plateformes de prêt ou aux pools de liquidité, ce qui augmente la profondeur du marché, réduit le glissement et améliore la disponibilité globale du jeton. En améliorant la "disponibilité du marché", ces déblocages stabilisent non seulement les conditions de trading, mais favorisent également une plus grande confiance parmi les participants.

Incentivisation de participation :

* Les fonds d'écosystème stimulent souvent la participation des utilisateurs grâce à des programmes d'incitation. Ces initiatives, telles que l'exploitation minière de liquidité ou les récompenses de mise, génèrent un effet d'entraînement de la participation, stimulant l'activité du réseau. Les participants, conscients du potentiel de croissance soutenue, sont moins susceptibles de vendre immédiatement, préférant rester investis dans la trajectoire de l'écosystème.

Subventions et financement de l'infrastructure :

* Les subventions et le financement accordés aux projets d'infrastructure soutiennent la création de dApps et la scalabilité du réseau. Bien que les avantages de ces investissements mettent généralement 6 à 12 mois à se concrétiser, ils témoignent d'un engagement à long terme envers la croissance de l'écosystème, atténuant la pression de vente à court terme.

Comprendre la suppression du prix avant le déverrouillage

Mais qu'explique le déclin du prix avant le déverrouillage? Pour cela, nous pouvons identifier deux raisons qui expliquent ce comportement.

Principaux moteurs de la suppression avant déverrouillage :

Vente anticipée :

* Comme mentionné précédemment, de nombreux investisseurs vendent de manière préventive avant les déverrouillages, en supposant que l'augmentation de l'offre de jetons diluera la valeur, quel que soit le but du déverrouillage. C'est particulièrement courant parmi les participants individuels, où des idées fausses sur les types de déverrouillage influencent les décisions à court terme.

Préparation de la liquidité :

* Les grands bénéficiaires de subventions ou d'allocations doivent souvent préparer la liquidité à l'avance. Par exemple, pour alimenter les pools de liquidité sur les échanges décentralisés (DEX), les bénéficiaires peuvent vendre leurs avoirs existants pour sécuriser des stablecoins ou d'autres actifs de couplage. Cette vente préparatoire peut créer une pression à la baisse sur le prix même avant le déploiement des jetons. * Étude de cas : En octobre 2023, Camelot DEX sur Arbitrum a reçu une subvention de 3,09 millions de ARB. Peu après, la liquidité dans les pools ARB/USDC/ETH a considérablement augmenté. Bien qu'il n'y ait aucune confirmation directe de préventes, il est plausible que certains jetons ARB aient été vendus avant le déploiement pour sécuriser la liquidité des stablecoins. Ceci souligne l'importance de comprendre comment les déverrouillages de l'écosystème interagissent avec les stratégies de liquidité.

Une histoire à succès : Optimisme

Optimisme : se débloque comme un catalyseur de croissance

La stratégie d'Optimism suite à son déverrouillage agressif de juin 2022 offre un exemple parfait de la façon dont les déverrouillages de l'écosystème, lorsqu'ils sont bien conçus, peuvent stimuler à la fois l'utilité immédiate et la croissance à long terme. Malgré une vente initiale, Optimism a démontré comment l'alignement des déverrouillages avec des incitations ciblées peut transformer un choc d'approvisionnement en tremplin pour l'expansion.

Le déverrouillage du fonds de gouvernance de juin 2022

Dans ce déverrouillage, environ 3 % de la capitalisation boursière d'Optimism a été allouée au Fonds de gouvernance. Alors que cette injection significative de jetons dans la circulation a initialement déclenché une certaine pression de vente, amplifiée par les effets résiduels d'une distribution de jetons $OP sept jours plus tôt, le cadre de déploiement a rapidement préparé le terrain pour la reprise.

Au cours des 60 prochains jours, 36 millions de $OP tokens ont été distribués de manière stratégique à 24 projets différents. Les fonds ont été alloués avec deux objectifs principaux:

* Soutien aux dApps et protocoles émergents pour faire croître l'écosystème.* Renforcement de l'infrastructure essentielle à la pérennité des opérations réseau à long terme.

Stratégie d'Optimism : Ce que les traders peuvent apprendre

Alors, qu'est-ce qui a rendu cet écosystème Unlock si réussi ?

Allocation stratégique des jetons

* Renforcer les nouvelles dApps : Optimism a financé des projets émergents tels que Hop, Synapse, Stargate et Perp Protocol, ce qui a stimulé l’engagement des utilisateurs et la liquidité. Ces incitations ont stimulé l’activité du réseau tout en renforçant la proposition de valeur de l’écosystème.* Renforcement de l’infrastructure : Les subventions accordées à des partenaires établis comme Chainlink ont assuré la stabilité et l’évolutivité des opérations de réseau critiques, soutenant ainsi la durabilité à long terme.* Distribution large et transparente : En répartissant les tokens sur 24 projets sur 60 jours, Optimism a évité la surconcentration et a signalé son engagement en faveur de la croissance, calmant ainsi les craintes des investisseurs quant à une pression de vente immédiate.

Le point à retenir ici est que vous ne pouvez pas simplement supposer que tous les déblocages de l'écosystème seront des événements positifs. Notez ce qui est prioritaire pour la croissance, et à quel point les bénéficiaires de ces fonds sont matures. Gardez un œil sur l'exécution et assurez-vous que le déblocage est progressif et ne submerge pas trop rapidement l'offre. Si ces facteurs semblent bons, vous pouvez être rassuré en sachant qu'ils auront probablement des résultats haussiers.

Les gars les plus intelligents de la pièce : l'investisseur déverrouille

Les déverrouillages des investisseurs sont parmi les événements les plus prévisibles sur les marchés de jetons. Contrairement à d'autres catégories, ces déverrouillages présentent généralement des performances de prix contrôlées, avec des données provenant de 106 événements montrant une tendance constante: des baisses de prix lentes et minimales. Cette stabilité n'est pas le fruit du hasard. Les investisseurs précoces - qu'il s'agisse de tours d'ange ou de séries C - proviennent souvent d'horizons du capital-risque et apportent une expertise significative pour gérer leurs positions.

Ces investisseurs ne se contentent pas de délester le risque ; ils optimisent les rendements tout en évitant activement les actions qui pourraient perturber le marché. En comprenant les stratégies sophistiquées qu'ils emploient, les traders peuvent anticiper comment ces événements vont se dérouler et ajuster en conséquence leurs positions.

Backchannel OTC:
Les investisseurs font souvent appel à des fournisseurs de liquidité ou Bureaux OTCpour vendre de gros stocks directement à des acheteurs intéressés. Cette méthode contourne complètement les carnets de commandes publics, évitant ainsi toute pression de vente immédiate et signalant au marché. En tant que fournisseur OTC, nous cherchons à trouver d'autres clients dans notre pool, à répartir la liquidité dans les commandes via des échanges ou à prendre nous-mêmes l'exposition tout en nous couvrant.

T/VWAP et Hedging:
Les exécutions du prix moyen pondéré dans le temps (TWAP) ou les stratégies du prix moyen pondéré par volume (VWAP) aident à répartir les ventes de jetons dans le temps, réduisant ainsi l'impact sur les prix. De nombreux investisseurs se couvrent également à l'avance en utilisant des contrats à terme pour 'verrouiller' les prix avant les événements de déverrouillage. Ces positions sont ensuite progressivement dénouées après le déverrouillage pour minimiser encore plus la volatilité.

* “Lock in” or “Hedging” is effectively using derivatives to open a short position prior to the unlock date, This helps guarantee a price early on as the short is unwound as the tokens sold off.

Options :
Stratégies d'options sur mesurefournir les outils les plus sophistiqués pour gérer les déverrouillages. Les investisseurs peuvent vendre des options d'achat, négocier des options de vente personnalisées ou concevoir des stratégies multi-options avec des tiers. Ces méthodes leur permettent de se couvrir contre les risques ou de générer des rendements supplémentaires sur leurs positions.

    * Un destinataire peut vendre une option d'achat contre ses propres jetons de déverrouillage futurs.    * Un destinataire peut acheter une option de vente pour l'associer à ses futurs jetons de déverrouillage.

La couverture par le biais d'options nécessite souvent des ajustements delta, où les contreparties échangent des jetons sous-jacents pour maintenir l'équilibre. Cependant, ces transactions sont exécutées avec précision, garantissant une perturbation minimale du marché.

Depuis 2021, l'utilisation de stratégies d'options avancées s'est étendue au-delà des investisseurs, les équipes de projet les adoptant de plus en plus pour générer des revenus récurrents ou gérer les trésoreries de manière plus efficace. Pour les traders, cette évolution reflète la sophistication croissante du marché des crypto-monnaies, offrant des opportunités d'anticiper et de s'aligner sur les stratégies des acteurs majeurs. Les options, qu'elles soient revendues en privé ou utilisées comme garantie pour des prêts, jouent désormais un rôle central dans la dynamique du marché, offrant aux traders avertis une vision plus claire de l'activité des jetons.

Hésitation au détail: déverrouillages communautaires et publics

Les déverrouillages communautaires et publics, tels que les largages aériens et les programmes de récompenses basés sur les points, reflètent les déverrouillages des investisseurs en termes de comportement, avec des baisses de prix progressives à la fois avant et après l'événement. Cette dynamique est façonnée par deux comportements distincts chez les bénéficiaires :

* Vendeurs immédiats : de nombreux participants au détail liquident les récompenses dès réception, en donnant la priorité à la liquidité. * Détenteurs à long terme : étonnamment, la plupart des largages publics sont détenus plutôt que vendus, ce qui reflète une base d'utilisateurs engagés ou de traders moins actifs.

Bien que les impacts sur les prix agrégés soient modestes, ces résultats mettent en évidence l'importance de programmes de récompenses bien conçus. Un étalonnage réfléchi peut éviter toute perturbation inutile du marché tout en atteignant l'objectif souhaité de favoriser la croissance et l'engagement de la communauté. Pour des perspectives plus approfondies, consultez nos recherches antérieures sur la minimisation des risques liés aux distributions de tokens importantes.

Le récapitulatif: Comprendre les déverrouillages de jetons

Les déblocages de tokens sont un mécanisme essentiel dans l’écosystème des crypto-monnaies, car ils financent le développement, incitent à la participation et récompensent les contributeurs. Cependant, leurs intervalles, leurs tailles et leurs catégories de destinataires sont des facteurs essentiels pour déterminer leur impact sur les prix. Apprendre quels sont ces impacts et pourquoi ils se produisent permet d’effectuer de meilleurs échanges et d’aider les protocoles à mieux structurer leurs déverrouillages.

Notre analyse de plus de 16 000 événements de déverrouillage sur 40 jetons souligne les tendances clés :

* Les déverrouillages linéaires surpassent les déverrouillages initiaux dans la réduction des perturbations à court terme, bien que les plus gros déclins récupèrent souvent mieux après 30 jours.* Les mouvements de prix les plus significatifs proviennent souvent non pas des bénéficiaires de jetons, mais des traders particuliers réagissant aux récits et au sentiment plus large.

Dynamique de classe destinataire

* Déblocages de l'écosystème: Résultats constamment positifs, stimulant la croissance grâce à la fourniture de liquidité, aux incitations des utilisateurs et au financement de l'infrastructure.* Déblocages des investisseurs: Perturbation minimale grâce à des stratégies sophistiquées telles que les ventes de gré à gré, les exécutions TWAP/VWAP et la couverture des options.* Déblocages de l'équipe: La catégorie la plus perturbatrice, avec une coordination médiocre et des ventes peu sophistiquées entraînant des baisses de prix significatives. Les équipes pourraient atténuer cela en travaillant avec des teneurs de marché pour minimiser l'impact.* Déblocages de la communauté: Effets à long terme limités, car de nombreux bénéficiaires détiennent des jetons, bien que les "fermiers" à court terme vendent souvent pour des gains immédiats.

Conclusion

Avant d'entrer dans un commerce à long terme, passez toujours en revue les calendriers de déverrouillage en utilisant des outils comme CryptoRank, Tokonomist ou CoinGecko. Les événements de déverrouillage sont souvent mal compris, pourtant ils jouent un rôle crucial dans la performance du jeton.

Contrairement à ce que l'on pourrait penser, les déblocages de VC et d'investisseurs ne sont pas les principaux moteurs des baisses de prix. Ces participants se rallient souvent aux objectifs à long terme du protocole, en employant des stratégies qui limitent les perturbations sur le marché et maximisent les rendements. En revanche, les déblocages d'équipe nécessitent une attention particulière, car des distributions mal gérées conduisent fréquemment à une pression à la baisse sur les prix des jetons.

Inversement, en regardant vers les déverrouillages de l'écosystème, cela présente une opportunité unique. Lorsqu'ils sont alignés avec des objectifs de croissance clairs, ils agissent souvent comme des catalyseurs pour l'adoption et la liquidité, ce qui en fait des moments favorables à considérer pour entrer sur le marché.

En fin de compte, les déblocages de jetons sont bien plus que des événements planifiés, ils sont des indicateurs critiques des priorités d'un projet et de la dynamique du marché. En intégrant l'analyse des déblocages dans vos décisions d'investissement, vous obtiendrez un avantage pour naviguer dans le paysage complexe et en constante évolution de la crypto.

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