À medida que o mercado em alta transita para a temporada de altcoins, parece que o Ethereum (ETH) está ficando sem tempo para se provar. Desde o início da tendência de alta atual no final de 2023, o desempenho do ETH tem sido observado de perto. No entanto, ao longo do último ano, parece que o ETH não correspondeu às expectativas do mercado. Olhando para os números: desde outubro de 2023, o rali máximo do ETH tem sido de cerca de 170%, lutando para quebrar consistentemente a barreira dos $4,000. Em contraste, o Bitcoin (BTC) viu ganhos de mais de 300% no mesmo período, enquanto o Solana (SOL) disparou mais de 1300%. Muitos consideram o ETH como um indicador para a chegada da temporada de altcoins, no entanto, à medida que várias altcoins estabelecidas tiveram ganhos explosivos a curto prazo, o momentum do ETH parece estar faltando.

Como o reinante "rei das blockchains", o Ethereum está sendo subestimado pelo mercado ou esse desempenho está dentro das expectativas? Isso é um caso de "o velho general ainda é capaz" ou "está passando do seu auge"?

Um ano de estagnação nas métricas on-chain

Examinando os dados on-chain, o Ethereum não mostrou declínios significativos nem crescimento significativo ao longo do último ano. Basicamente, tem estado a marcar passo.

A contagem diária de transações, uma métrica crítica da atividade da rede, retrata uma imagem de estabilidade com ligeiras flutuações. Olhando para o gráfico de contagem diária de transações do Ethereum ao longo do último ano, ele se assemelha a uma linha plana com pequenos solavancos, muito parecido com um monitor de batimentos cardíacos. Em 8 de dezembro de 2023, a mainnet do Ethereum registrou 1,18 milhão de transações diárias. Avançando para 8 de dezembro de 2024, esse número chega a 1,22 milhão - um aumento marginal. Durante este período, somente janeiro de 2024 viu um pico temporário para 1,96 milhão de transações diárias, enquanto a maior parte do ano permaneceu dentro da faixa de 1-1,3 milhão.

A tendência nas taxas de gás fornece uma reflexão ainda mais clara da atividade on-chain do Ethereum. De finais de 2023 a início de 2024, as taxas de gás do Ethereum permaneceram relativamente altas, com uma média superior a 40 Gwei e atingindo o pico de cerca de 100 Gwei. No entanto, com o surgimento de novas blockchains como a Solana, uma queda significativa nas taxas de gás do Ethereum tornou-se aparente nos gráficos. Esta queda foi especialmente notável entre julho e setembro, com as taxas atingindo um mínimo de apenas 0,3 Gwei. Embora tenha havido alguma recuperação recentemente, as taxas de gás geralmente permaneceram abaixo de 20 Gwei. Anteriormente, a rápida adoção de soluções de Camada 2 foi impulsionada pelas taxas de gás proibitivamente altas do Ethereum. Agora que as taxas de gás finalmente diminuíram, parece incerto para onde os usuários foram. Pode-se argumentar que é precisamente o êxodo de usuários que causou uma queda significativa nas taxas de gás.

Quanto aos endereços ativos, o padrão é bastante semelhante à tendência nos números diários de transações. De acordo com dados dos exploradores da Ethereum, a contagem diária de endereços ativos da Ethereum e endereços ERC-20 mostrou pouco ou nenhum crescimento, permanecendo aproximadamente nos mesmos níveis que antes do início do mercado em alta.

Usuários se movem para L2, o capital permanece na L1

Para onde foram os usuários do Ethereum? Os dados semanais de atividade na cadeia fornecem algumas pistas. Há um ano, os endereços ativos do Ethereum representavam cerca de 50% de toda a atividade da Camada 2. Ao longo do tempo, essa proporção diminuiu constantemente. Atualmente, os endereços ativos da mainnet do Ethereum representam apenas cerca de 24% dos endereços ativos totais em todas as soluções da Camada 2, enquanto as plataformas da Camada 2 têm visto uma clara tendência de aumento na atividade do usuário.

Em dezembro de 2023, a mainnet da Ethereum foi a blockchain mais ativa, representando aproximadamente 32,48% da atividade geral. No entanto, em dezembro de 2024, a cadeia mais ativa havia mudado para Base, que agora detém uma participação de 50%. A mainnet da Ethereum caiu para o segundo lugar com 19%, seguida pelo Arbitrum com 9,2%.

Quando se trata de Total Value Locked (TVL), a mainnet do Ethereum continua a ser a escolha principal para os detentores de grande capital. Em dezembro de 2023, a mainnet do Ethereum representava cerca de 95% de todo o TVL de stablecoins. Embora a sua quota tenha diminuído ligeiramente ao longo do último ano, ainda domina com aproximadamente 91%. De notar que o TVL é uma das poucas métricas para o Ethereum que registou um crescimento significativo ao longo do último ano. Em dezembro de 2023, o TVL do Ethereum situava-se em cerca de 28,8 mil milhões de dólares. Até dezembro de 2024, este valor tinha disparado para cerca de 77,5 mil milhões de dólares - um aumento de 2,69 vezes. Esta taxa de crescimento supera o aumento do preço do Ethereum, refletindo o aumento mais amplo dos valores dos ativos durante o mercado em alta. Entre as soluções de Layer 2, Arbitrum e Base ocupam o segundo e terceiro lugar em TVL de stablecoins, respetivamente.

Em termos de receita, a mainnet do Ethereum continua a ser a cadeia mais lucrativa dentro do ecossistema Ethereum. Ao longo do último ano, a participação de receita do Ethereum tem se mantido consistentemente acima de 80% e, em 8 de dezembro de 2024, representa 92%. A Base emergiu como a segunda maior geradora de receita no ecossistema Ethereum este ano.

A capitalização de mercado do Ethereum também se manteve dominante dentro de seu ecossistema, mantendo uma parcela de aproximadamente 98%. Apesar da diminuição da atividade on-chain, a proporção de sua capitalização de mercado está alinhada de perto com sua participação no TVL. No entanto, no mercado de criptomoedas mais amplo, a participação da capitalização de mercado do Ethereum tem diminuído constantemente ao longo do último ano, representando agora apenas 13,4%.

Apesar da queda na atividade on-chain, grandes fluxos de capital continuam a favorecer a mainnet do Ethereum. Comparando a relação entre o TVL total e os usuários ativos, o Ethereum possui o maior 'valor por usuário' em todas as cadeias. Essa métrica é de $178.700 para a mainnet do Ethereum, em comparação com $3.315 para o Base e $1.972 para o Solana. Isso destaca a posição do Ethereum como a cadeia com a maior 'densidade de valor do usuário' no ecossistema.

Partida da Uniswap: uma preocupação iminente

Dos dados disponíveis, a Uniswap continua a ser a principal aplicação da Ethereum. Em termos de atividade DEX, a Uniswap V2 e V3 juntas representam mais de 97% do volume de negociação na mainnet da Ethereum. Na lista de queima da Ethereum, a Uniswap tem ocupado há muito tempo o primeiro lugar. Até 9 de dezembro, a Uniswap queimou 6.372 ETH nos últimos 30 dias, em comparação com apenas 4.594 ETH queimados por simples transferências de Ethereum.

Se a Uniswap transferir a maior parte da sua atividade de negociação para a sua própria Unichain, a atividade e taxa de queima da mainnet do Ethereum poderão sofrer uma queda significativa. De acordo com a Forbes, a transição da Uniswap para a sua própria cadeia poderá resultar em perdas de receitas anuais de aproximadamente $400–500 milhões para os validadores do Ethereum. No entanto, a perda financeira é secundária em comparação com a ameaça mais ampla que isso representa para a narrativa deflacionária do Ethereum. O roteador universal da Uniswap é o maior gastador de gás no Ethereum, consumindo 14.5% das taxas totais de gás e queimando ETH no valor de $1.6 bilhões até o momento.

Resumindo as métricas acima, várias tendências são evidentes. A atividade on-chain do Ethereum praticamente não cresceu ao longo do último ano, e a sua quota dentro do ecossistema do Ethereum tem vindo a diminuir gradualmente. Isto indica que novos utilizadores estão predominantemente a optar por soluções de Camada 2 ou blockchains alternativas. Cadeias emergentes como Solana, Sui e Aptos, por exemplo, estão a experimentar um crescimento rápido nestas áreas.

Isto traz-nos de volta à questão inicial: a paisagem fundamental do Ethereum sofreu uma mudança significativa? Ou o ETH está subvalorizado? Com base nos dados, a mainnet do Ethereum parece estar a evoluir para um centro de liquidez para capital institucional e de grande escala. Mesmo que as taxas de gas tenham diminuído significativamente, a mainnet do Ethereum ainda luta para competir com soluções de Camada 2 ou outras blockchains em termos de taxas de transação e velocidade. A mainnet do Ethereum já não é um refúgio para pequenos investidores a retalho. Também perdeu a sua vantagem comunitária em categorias populares como as moedas MEME. Em vez disso, agora atende a utilizadores com menor frequência de transações, mas com maiores requisitos de segurança. Neste contexto, o papel do ecossistema do Ethereum está a mudar - a liquidez e a segurança estão a tornar-se a sua última trincheira.

Autor: Frank

Este artigo reflete as opiniões dos colaboradores convidados da PANews e não representa a posição da PANews. A PANews não assume qualquer responsabilidade legal pelo conteúdo. O artigo e as opiniões aqui expressas não constituem aconselhamento de investimento.

Crédito da imagem: Frank. Por favor, entre em contato com o autor para remoção em caso de questões de direitos autorais.

Aviso legal:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [PANews)]. Os direitos autorais pertencem ao autor original [Frank, PANews]. Se tiver alguma objeção à reprodução, por favor entre em contato Gate Learnequipe, a equipe irá lidar com isso o mais rápido possível de acordo com os procedimentos relevantes.
2. Aviso Legal: As opiniões expressas neste artigo representam apenas as opiniões pessoais do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. Outras versões em outros idiomas do artigo são traduzidas pela equipe do Learn da gate. A menos que seja declarado o contrário, o artigo traduzido não pode ser copiado, distribuído ou plagiado.