Encaminhe o Título Original '以太坊经典是一种商品，以太坊是一种证券'

Teste Howey

Para determinar se uma unidade de valor, contrato ou transação é um título, o Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC)utiliza o chamado teste Howey, a base para a decisão do Supremo Tribunal sobre o que constitui um título em 1946.

Nos testes, uma unidade de valor, contrato ou transação é considerada um título se tiver os seguintes elementos:

1. investimento em dinheiro
2. numa empresa comum
3. expectativas de lucro razoáveis
4. gerado pelos esforços de outros

Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH), juntamente com Ethereum clássico (ETC) após a divisão do Ethereum do Ethereum em 2016, foram identificados como commoditiespela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) em 2015 porque não há uma empresa comum que os oriente e suas recompensas não vêm dos esforços de outros devido à sua descentralização.

A questão é se o Ethereum ainda se qualifica como uma mercadoria agora, sob o seu mecanismo de consenso proof-of-stake (PoS).

Compare ETC e ETH usando o teste Howey

ETC, ETH e Teste Howey

A tabela acima é usada para comparar o desempenho do ETH e do ETC no teste Howey.

Conforme mostrado na tabela, em nossa opinião, o Ethereum agora passa no teste e, portanto, deve ser classificado como um título, pois envolve todos os quatro elementos. Mas como o ETC ainda é um projeto descentralizado, deve permanecer como uma mercadoria.

Nas secções seguintes, explicamos a nossa comparação e justificação.

1. Investimento em dinheiro:

No primeiro elemento do teste Howey, é claro que tanto o ETH quanto o ETC são investimentos monetários numa unidade de valor. Muitas pessoas usam ambas as criptomoedas simplesmente como método de pagamento e, portanto, como unidade de troca, em vez de como investimento. Mas, para muitos, são uma reserva de valor e uma forma de negociar de forma lucrativa nos mercados.

2. Em uma empresa comum:

ETH é um empreendimento comum desde a transição para o Proof-of-Stake em setembro de 2022, porque o Proof-of-Stake é centralizado. Esse modelo utiliza capital em vez de mineração baseada em prova de trabalho para determinar quem produz blocos. Isso dá à indústria de apostas economias de escala fortes, concentrando inevitavelmente a indústria em um pequeno e arraigado grupo de apostas.

Estas pools podem filtrar quem pode participar e/ou quem pode fazer parte do conjunto de validadores, ou possivelmente os próprios operadores de nós que validam blocos e transações.

Estas poucas entidades serão estáticas, o que significa que raramente irão sair da indústria por causa das trincheiras de seus negócios, coordenarão suas ações com a Fundação Ethereum e, tudo isso combinado, formará uma empresa comum para orientar o futuro do sistema.

Este nível de centralização, juntamente com a falta de carimbos criptográficos de prova de trabalho na produção de blocos, remove completamente o ponto de escolha da cadeia, dando ao Ethereum as propriedades de acesso livre, sem permissão, resistente à censura e imutável que o tornam comum para empresas com funções e controles centralizados tradicionais.

ETC ainda é uma mercadoria porque continuará a usar o Proof of Work (PoW) num futuro previsível.

Portanto, nunca haverá um negócio ou grupo que controle ETC, e minerar e possuir Bitcoin será sempre atividades completamente independentes.

ETC não tem base para orientar o roadmap do sistema. A produção ou verificação de blocos é uma atividade livre, descentralizada e baseada em valor.

3. Expectativas de lucro razoáveis:

Como mencionado antes, tanto o ETH quanto o ETC podem ser usados puramente como unidades de troca, mas também podem ser usados como reserva de valor para a valorização dos preços, portanto, ambos têm expectativas razoáveis de lucro.

4. Gerado pelos esforços de outras pessoas:

Pelos mesmos motivos que o Ethereum é agora uma empresa comum, ele também é um sistema no qual as expectativas para o sucesso do sistema, e portanto seus lucros futuros, são derivados dos esforços de outros.

Estes 'outros' serão completamente identificáveis, pois serão 4 ou 5 grandes pools de apostas e a Fundação Ethereum, todos os quais funcionarão como uma única empresa.

O sistema PoS não é um sistema de desempenho como o PoW, mas sim uma parceria completa entre pools e validadores, com os validadores essencialmente sendo os mesmos que pools, pois operam como empreiteiros.

No sistema, os validadores são encarregados numa base por bloco, com um a gerar um bloco, depois enviá-lo para outros validadores para votação, e finalmente distribuí-lo para o resto da rede, que deve aceitá-lo sem discordância.

Porque o ETC funciona com PoW e é descentralizado, os mineiros podem aparecer ou sair de qualquer parte do mundo a qualquer momento, competindo em completa isolamento para construir blocos, enviá-los para verificação em outras partes da rede e ganhar recompensas baseadas apenas em seus méritos. Não existem outros filtros ou condições.

A razão pela qual o ETC foi anteriormente classificado como uma mercadoria ainda existe hoje: não há uma empresa comum, portanto, o valor futuro do token é determinado exclusivamente pela adoção generalizada futura do mercado, em vez de um grupo colaborativo definido composto por operadores ou gerentes de pool centralizados como no Ethereum.

Interpretando o status legal do ETC e ETH a partir de uma perspectiva histórica

Crowdfunding

De 2014 a 2016, Ethereum e Ethereum clássico eram um único projeto, por isso chamávamos-lhe ETH/ETC durante este período.

O projeto é financiado através de financiamento coletivo. De acordo com o teste Howey, pode-se inferir que ETH/ETC cvenda agressiva é de fato um título。

Foifundoupor Vitalik Buterin; em seguida, ele colaborou com vários indivíduos para formar um grupo de co-fundadores; eles se comprometeram a esperar lucros de investimentos; criaram uma fundação em nome da rede e até registraram sua marca comercial; venderam uma unidade de valor antes da criação da criptomoeda para levantar fundos de desenvolvimento; e promoveram o crowdfunding e as funcionalidades, benefícios e potencial de valorização do Ethereum, semelhante a qualquer oferta pública inicial de ações.

No entanto, o estatuto deste título pode estar limitado ao período entre a angariação de fundos e o lançamento da rede em 30 de julho de 2015.

Emissão de ETH/ETC

Em 30 de julho de 2015, os títulos iniciais do projeto foram convertidos na criptomoeda ETH, posteriormente classificados como commodities pela CFTC.

Este passo pode ser interpretado como a troca inicial e saída da joint venture inicial entre os investidores, Vitalik Buterin e seus parceiros, e a Fundação Ethereum como os diretores do projeto.

A partir deste ponto em diante, o projeto evoluiu para uma blockchain pública verdadeiramente descentralizada, baseada em prova de trabalho.

Divisão Ethereum

Apesar de o Ethereum ter sido separado da rede principal do ETC devido ao hard fork do DAO em 2016, o ETH permaneceu descentralizado porque ainda é uma blockchain de prova de trabalho.

Este período dura até 15 de setembro de 2022.

ETH muda para prova de participação

A partir de 15 de setembro de 2022, o Ethereum não pode ser descrito como um projeto descentralizado, pois migra para o Proof-of-Stake. Na verdade, no momento em que migrou, 51% dos blocos foram sujeitos a escrutínio por grandes pools de staking para cumprir as sanções internacionais impostas pelo Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros (OFAC) dos EUA. Após alguns meses, até 70% dos blocos foram censurados.

Como mencionado anteriormente, o PoS depende de grandes e enraizados operadores de pool que controlam a rede. Isso, juntamente com o controle e influência anteriormente exercidos pela Fundação Ethereum, juntamente com a incrível influência dos desenvolvedores nas decisões de protocolo (como alterar a oferta de moedas seis vezes em sua história), torna-o um projeto centralizado dependente de outros do ponto de vista do valor unitário.

Assim como o Bitcoin, o ETC ainda é uma mercadoria

Ao mesmo tempo, o Bitcoin manteve o status de mercadoria determinado pela CFTC em 2015, e o ETC também é funcionalmente uma mercadoria, assim como o BTC, porque tem o mesmo design de consenso e garantias de descentralização.

Resumo

Vale a pena notar que qualquer coisa construída em cima do Ethereum Classic pode ser considerada uma mercadoria ou segurança. Como um sistema de computação amplo e descentralizado, o status de dapps, sistemas Layer2 e tokens dependerá de seu design.

Estruturas dentro do ETC que se assemelham a ações corporativas, títulos ou derivativos de DAOs serão classificadas como valores mobiliários. Tokens ERC-20 podem criar moedas, moedas meme ou outros tokens que não estão sujeitos ao teste de Howey, os quais podem ser classificados como commodities.

No entanto, o ETC como camada fundamental para essas tecnologias continua a ser uma mercadoria genérica.

O algoritmo de prova de participação no Ethereum clássico implica uma colaboração contínua entre validadores, que são contratados por operadores de pool. Eles produzem blocos, votam neles e depois os transmitem para o resto da rede, que deve aceitá-los sem questionar.

Além disso, o envolvimento na execução de clientes de validação por partes interessadas do público ou operadores de nós será filtrado e restrito pelos operadores de pool. Não há liberdade descentralizada de entrada e saída, por isso se assemelha claramente a uma empresa típica.

ETH/ETC passou por um processo de vendas centralizado durante o período de crowdfunding, mas posteriormente passou para uma blockchain descentralizada ao ser lançado, como um sistema de prova de trabalho.

Quando o ETH se separou da mainnet ETC em 2016, o ETC se separou da comunidade principal de desenvolvedores e líderes na Ethereum Foundation, tornando-se mais descentralizado na camada social. Foi nesse momento que o princípio do "código é lei" foi estabelecido.

O ETC nunca teve um grupo de iniciadores claramente definido. Todos os diferentes componentes dentro do ETC estão constantemente rodando e migrando.

Com base em todas as razões mencionadas acima, a nossa conclusão é que o Ethereum Clássico continua a ser uma mercadoria, enquanto o Ethereum é um valor mobiliário.

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