สรุปความสำคัญ:

• ปีหลังมาแสดงให้เห็นถึงการเปิดตัว FDV ที่แตกต่างกัน: ปี 2020 เฉพาะฟีเจอร์ Defi เพิ่มขึ้นเป็นเฉลี่ย 140 ล้านดอลลาร์ ปี 2021 เพิ่มขึ้นเป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ (NFTs, เกม) และปี 2022 ลดลง (800 ล้านดอลลาร์สำหรับ L2s) ปี 2023 และ 2024 ฟื้นตัวขึ้น (2.4 พันล้านดอลลาร์และ 1 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งเน้นโปรเจค L1s และ Solana
• FDV มองหลังผลกระทบจากตลาดระยะสั้น ดังนั้น การลอย (สินทรัพย์ที่มีจำหน่ายสาธารณะ) มีความสำคัญ โทเค็นที่มี FDV สูง แต่ลอยต่ำ เช่นเหรียญโลก ($800 ล้าน ดอลลาร์เทียบกับ $34 พันล้าน ดอลลาร์ FDV) อาจทำให้มูลค่าแท้จริงถูกเกินไป
• การแจกจ่าย airdrops ให้โทเค็นสำหรับการนำโปรโตคอลไปใช้ โดยมักจะถูกขายออกเร็วๆ นี้โดยผู้รับได้ ขณะที่มีผลกำไรในเบื้องต้น โทเค็นที่ได้รับจาก airdrop ส่วนใหญ่มักจะเสื่อมค่าในระยะยาว ยกเว้นเช่น bonk (~8x ผลตอบแทน)

แนะนำ

หนึ่งในหัวข้อที่ถูกโต้แย้งอย่างมากในวงการคริปโตคอล่าคือเรื่องของโทเค็นอมิคส์ ระบบที่กำหนดวิธีการกระจายการจัดหาโทเค็น โทเค็นอมิคส์แทนการปรับสมดุลของการพอใจผู้มีส่วนได้ส่วนเสียต่าง ๆ ในขณะที่รักษาคุณค่าปัจจุบันและอนาคตของโครงการ

โครงการ crypto ใช้แผนโทเค็นต่างๆเพื่อจูงใจพฤติกรรมบางอย่างภายในระบบนิเวศที่เกี่ยวข้อง ส่วนหนึ่งของอุปทานของโทเค็นจะถูกปลดล็อกสู่สาธารณะเพื่อให้ผู้ใช้สามารถเป็นเจ้าของ 'หุ้น' ของโครงการและโทเค็นสามารถผ่านการค้นพบราคาได้ เพื่อจูงใจในการพัฒนาโครงการส่วนหนึ่งของอุปทานของโทเค็นสามารถล็อคไว้สําหรับนักลงทุนและสมาชิกในทีมในช่วงต้นซึ่งมักจะอยู่ในอัตราที่ดีและก่อนที่จะซื้อขายในตลาดสาธารณะ บางโครงการยังใช้ airdrops ซึ่งให้รางวัลโทเค็นแก่ผู้ใช้ตามพฤติกรรมหลัก เช่น การให้สภาพคล่องแก่การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอํานาจ การลงคะแนนในข้อเสนอการกํากับดูแล หรือการเชื่อมโยงไปยังเลเยอร์ 2

ในฉบับประจำสัปดาห์นี้ของสถานะของเครือข่าย เราได้ศึกษาถึงปัจจัยต่าง ๆ ของโทเค็นอิคอนอมิกส์ของโครงการและผลกระทบต่อการประเมินค่าของโทเค็นและกิจกรรมบนเชือก

เข้าใจมูลค่าทั้งหมดอย่างละเอียด (FDV)

เพื่อให้เข้าใจถึงความแตกต่างของการประเมินมูลค่าโทเค็นเราจะอธิบายเมตริกการประเมินมูลค่าที่ใช้กันทั่วไป มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหมุนเวียนของสินทรัพย์โดยใช้เพียงอุปทานหมุนเวียนของโทเค็นไม่นับอุปทานที่จะมอบให้กับนักลงทุนรายแรกผู้สนับสนุนและถูกล็อคสําหรับการออกในอนาคต มูลค่าตามราคาตลาดหมุนเวียนจะวัดว่าตลาดรับรู้การประเมินมูลค่าปัจจุบันของโทเค็นอย่างไร อุปทานฟรีโฟลตคือโทเค็นที่พร้อมสําหรับการซื้อขายในตลาดเปิด การประเมินมูลค่าแบบ Fully Diluted Valuation (FDV) คือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของสินทรัพย์เมื่อโทเค็นทั้งหมดหมุนเวียนดังนั้นคําว่า "fully diluted" FDV เป็นตัวแทนสําหรับวิธีที่ตลาดรับรู้การประเมินมูลค่าในอนาคตของโทเค็น

FDV ที่เปิดตลาดอาจให้คำแนะนำเกี่ยวกับวิธีที่ตลาดประเมินค่า Future Value (ค่ามูลค่าในอนาคต) ของโครงการปัจจุบันเมื่อโครงการเริ่มเปิดตลาด ด้านล่างนี้เป็นแผนภูมิสำหรับ FDV ที่เปิดตลาดของโทเค็นหลายราย แบ่งตามปีที่โครงการเริ่มเปิดตลาด

แหล่งที่มา: ข้อมูลตลาดของเครื่องมือวัดเหรียญ, ข้อมูลเครือข่าย

โทเค็นหลักที่เปิดตัวในปี 2020 มีค่ามัธยฐาน FDV (140 ล้านดอลลาร์) ค่อนข้างต่ําเมื่อเทียบกับโครงการในภายหลัง แต่ประกอบด้วยโปรโตคอลชิปสีน้ําเงินที่เกิดใน DeFi Summer เช่น Uniswap, AAVE และ L1 ที่โดดเด่นเช่น Solana และ Avalanche การเปิดตัว FDV เฉลี่ยเพิ่มขึ้นในปี 2021 เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ซึ่งประกอบด้วยโครงการ NFT & Gaming เป็นหลักเช่น Gods Unchained, Yield Guild Games และ Flow เปิดตัว FDV ลดลงในปี 2022 นําโดยการเปิดตัวของ Apecoin และโทเค็น L2 ในช่วงต้นเช่นการมองโลกในแง่ดี ในปี 2023 และ 2024 มีการฟื้นตัวในการเปิดตัว FDVs เป็น $2.4B และ $1B ตามลําดับ โดยมีคลื่นลูกใหม่ของ Alt L1 เช่น Aptos และ Sui และการเพิ่มขึ้นของโครงการ Solana เช่น Jupiter และ Jito

ไม่ใช่ทุก FDV มีมูลค่าเท่ากัน

แม้ว่า FDV จะมีประโยชน์ในการวัดมูลค่าในระยะเวลายาวนาน แต่มันไม่คำนึงถึงแนวโน้มของตลาดในระยะสั้นที่อาจเกิดขึ้นจากการกระแสเงินสดและการสั่งซื้อ ดังนั้น สำคัญที่จะดู FDV ในความสัมพันธ์กับการหมุนเวียนของมันหรือจำนวนหุ้นที่มีอยู่ในตลาด

โทเค็นที่มีการลอยตัวสูงเมื่อเทียบกับอุปทานทั้งหมดเช่น bitcoin นั้นค่อนข้างมีสภาพคล่องและผู้เข้าร่วมตลาดไม่คาดหวังว่าอุปทานในอนาคตจะได้รับผลกระทบจากการออกโทเค็นเนื่องจากมากกว่า 90% ของ bitcoin ทั้งหมดได้รับการขุดแล้ว โทเค็นที่มีการลอยตัวต่ําเมื่อเทียบกับอุปทานทั้งหมดหมายความว่า FDV ส่วนใหญ่ขาดสภาพคล่อง ดังนั้นโทเค็นที่มี FDV สูงและลอยตัวต่ําอาจแสดงถึงการประเมินมูลค่ารวมที่สูงเกินจริงและลวงตา ตัวอย่างที่รุนแรงของโทเค็นลอยต่ํา FDV สูงคือ World Coin ซึ่งมีมูลค่าตลาดประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ แต่ FDV ประมาณ 34 พันล้านดอลลาร์ซึ่งแตกต่างกัน 50 เท่า

โดยทั่วไปเราเห็นว่ามาตรฐานของอุตสาหกรรมมักจะเข้าใกล้กันที่ประมาณ 5-15% ของสินทรัพย์ของโทเค็นจะถูกปลดล็อคให้กับชุมชน ส่วนที่เหลือของสินทรัพย์จะถูกล็อคไว้สำหรับทีม นักลงทุน มูลนิธิ ทุนทุนหรือเหตุการณ์ปลดล็อคอื่น ๆ โปรเจกต์ที่เริ่มต้นก่อนปี 2022 tend to have more varied distributions.

แหล่งที่มา: ห้องปฏิบัติการเครื่องมือวัดเหรียญ

โทเค็นที่มี FDV สูงและ float ต่ำได้เป็นเรื่องที่ถูกดูถูกด้วยชุมชนคริปโท ตัวอย่างทางประวัติศาสตร์คือโทเค็น ftt ของ FTX ที่ถูกใช้โดย FTX เพื่อเพิ่มขยายงบบัญชีของมัน โดยนับหุ้นที่ขาดสภาพคล่องเป็นสินทรัพย์ต่อหนี้สิน โครงการโทเค็นที่เปิดตัวด้วย FDV สูง Low Float ได้รับการวิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็นยานพาหนะสําหรับการเพิ่มคุณค่าให้กับนักลงทุนรายแรกและคนวงในอื่น ๆ ด้วยค่าใช้จ่ายของผู้ใช้รายย่อย สิ่งนี้อาจมีส่วนทําให้ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนไปในทางลบซึ่งนําไปสู่กระแสมหาศาลของ ความเหนือสำหรับลิควิดธุรกิจให้กับเหรียญเมโม, ซึ่งมักจะมีส่วนแบ่งให้กับสาธารณะได้มากกว่าในช่วงต้น ๆ

แต่ความลงตัวของราคาช้าลงนั้นเกิดจากการลงทุนที่น้อยเท่านั้นหรือไม่?

แหล่งที่มา: ข้อมูลตลาดเหรียญ, ข้อมูลเครือข่าย

เราพบว่าโดยทั่วไปแล้ว การปล่อยให้ลอยน้ำเมื่อเริ่มต้นไม่มีผลกระทบที่มีนัยสำคัญต่อการประเมินค่าโทเค็นหลังจาก 1 ปีหลังการเริ่มต้น สิ่งนี้เป็นความสอดคล้องอย่างเห็นได้ชัดกับ การค้นพบก่อนหน้าซึ่งแนะนำว่าการสะท้อนกลับทันทีในมูลค่าหุ้นที่มีอิสระในการหมุนเวียนไม่มีผลกระทบต่อราคาในทิศทางที่สอดคล้องกัน

แอร์ดรอปและกิจกรรมโปรโตคอล

บางโปรโตคอลใช้ airdrops เพื่อกระจายโทเค็นให้กับชุมชนและเพื่อลดความเสี่ยงของ Gate.io ต่อการมีโทเค็นจำนวนน้อย การแจกโทเค็นให้กับผู้ใช้งานต้นแบบโดยการให้ผู้ใช้งานโทเค็นขึ้นอยู่กับพฤติกรรมที่ต้องการบางอย่างที่ส่งเสริมการเติบโตของโปรโตคอลนั้น คล้ายกับการตรวจสอบความสามารถในการให้การสนับสนุนด้านคริปโตให้กับผู้ใช้งานต้นแบบ ใน sotn ก่อนหน้านี้ เราพบว่า ส่วนใหญ่ของที่อยู่จะขายล้างโทเค็นที่ได้รับฟรีไม่นานหลังจากได้รับพวกเขา

ในขณะที่การแจกจ่ายโทเค็นให้กับผู้ใช้เป็นที่น่าพอใจ แต่โทเค็นที่ได้รับจากการแจกจ่ายส่วนใหญ่จะสูญเสียค่าความคุ้มค่าในระยะยาว

แหล่งที่มา: ข้อมูลตลาดฟีดคอยน์เมตริกส์

โดยใช้วันแรกของการซื้อขายตั้งแต่มีการแจกฟรีเป็นจุดอ้างอิง มีเพียงประมาณ ⅓ ของโทเค็นที่รักษามูลค่าตั้งแต่มีการแจกฟรีครั้งแรก ผลตอบแทนมัธยฐานจากการถือโทเค็นที่แจกฟรีจนถึงตอนนี้ จะทำให้ได้ผลตอบแทน -61% อย่างไรก็ตาม บางโทเค็นที่แจกฟรีมีการประเมินค่า เช่น บองค์ (~8 เท่า)

รางวัลโทเค็นเป็นเพียงหนึ่งในวิธีที่สำคัญในการเริ่มต้นกิจกรรมของเครือข่าย แต่พวกเขาจะส่งผลต่อการใช้จริงหรือไม่? การวัดกิจกรรมเศรษฐกิจจริงอาจเป็นเรื่องยาก เพราะทุกโปรโตคอลมีการใช้งานและตัวชี้วัดที่แตกต่างกัน ในฐานะตัวอย่างที่ชัดเจน เราสามารถเลือก optimism, โปรเจ็คเลเยอร์ 2, และจำนวนเงินที่ฝากไปยังเครือข่ายนั้นเป็นตัวแทนโดยประมาณของกิจกรรมของผู้ใช้ได้

แหล่งที่มา: ข้อมูลเครือข่ายของเครื่องมือการวิเคราะห์ข้อมูลเหรียญ, ห้องปฏิบัติการวัดของเหรียญ

เราเห็นการกระโดดของการฝากเงินมวยขนาดใหญ่ที่ทำโทรมต่อสะพาน Gate.ioway ของ optimism ได้ทันทีหลังจาก airdrop กิจกรรมลดลงตามมาในปีถัดไป ซึ่งสอดคล้องกับการลดลงทั่วไปในกิจกรรมทางด้านคริปโต สรุปมากๆ การแจกจ่ายโทเค็นอาจจะให้ผลกระทบเล็กน้อยต่อการใช้โปรโตคอลในช่วงสั้น ๆ แต่ยังคงเป็นเรื่องที่ยังไม่ทราบว่ามันสามารถสร้างการเติบโตที่แท้จริงและยั่งยืนในระยะยาวหรือไม่

แม้ว่าคําใบ้ของ airdrop สามารถจูงใจให้ใช้งานโปรโตคอลได้ก่อนกําหนด แต่ก็อาจไม่จําเป็นต้องนําไปสู่กิจกรรมของผู้ใช้ที่ยั่งยืน ความซับซ้อนนี้คือการเกิดขึ้นของการทําฟาร์ม Airdrop ซึ่งเป็นวิธีสําหรับผู้ใช้ในการเล่นเกมกฎโปรโตคอลโดยการสร้างกิจกรรมที่ไม่จําเป็นบนห่วงโซ่โดยหวังว่าจะได้รับโทเค็น เมื่อเร็ว ๆ นี้การทําฟาร์ม Airdrop ได้กลายเป็นอุตสาหกรรมมากขึ้นด้วยฟาร์ม Sybil ซึ่งอัตลักษณ์แบบ on-chain หลายตัวถูกปลอมแปลงโดยนักแสดงไม่กี่คนเพื่อสร้างกิจกรรมจํานวนมาก ส่งผลให้ทีมโครงการแจกรางวัลให้กับทหารรับจ้างที่ไม่มีส่วนได้ส่วนเสียระยะยาวในเครือข่าย

ทีมโปรโตคอลเริ่มต่อสู้กับซิบิลโดยการพัฒนาวิธีการระบุและถือเงินรางวัลจากซิบิล โดยที่ Layerzero กำลังมีการเสนอให้ซิบิลระบุตัวเองสำหรับส่วนหนึ่งของการจัดสรรเงินที่เสี่ยงที่จะไม่ได้รับโทเค็นใดๆ กับการแจกแจงใหญ่จาก Eigenlayer และ Layerzero ในอนาคต ยังคงเห็นได้ว่าการแจกแจงจะบรรลุผลลัพธ์ที่ตั้งใจหรือว่าโครงการจะยกเลิกการแจกแจงทั้งหมด

สรุป

ในหลาย ๆ ด้าน crypto เปิดเผยแรงจูงใจของนักแสดงในตลาดทุกคนในสายตาธรรมดา โทเค็นสามารถถูกมองว่าเป็นศิลปะของการควบคุมแรงจูงใจเหล่านั้นในการปลูกฝังความสําเร็จและความยั่งยืนของโปรโตคอล การกระจายอุปทานโทเค็นพฤติกรรมจูงใจและการสร้างมูลค่าในระยะยาวเป็นความสมดุลที่ละเอียดอ่อนที่ทุกโครงการจัดการแตกต่างกัน เมื่อกลไกตลาดพัฒนาขึ้นและเมตาใหม่ ๆ เกิดขึ้นมันจะน่าสนใจที่จะเห็นว่าผู้ใช้และทีมยังคงปรับตัวอย่างไร

ความเข้าใจข้อมูลเครือข่าย

สรุปรายการสำคัญ

จำนวนที่ออกแบบรายวันของบิตคอยน์เพิ่มขึ้น 3% ภายในสัปดาห์ ในขณะที่จำนวนที่ออกแบบรายวันของอีเธอเรียมเพิ่มขึ้น 7%

อัปเดตข้อมูลเหรียญ

อัพเดทของทีมค่าเหรียญในสัปดาห์นี้:

• รองรับส่วนขยายสำหรับโทเค็น solana:https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• ติดตามค่าเหรียญสถานการณ์ของตลาดจดหมายข่าวที่จะอธิบายบทบาทของตลาดเครื่องหมายดาวคริปโทในสัปดาห์ที่ผ่านมาด้วยความคิดกระชับ ภาพประกอบที่เป็นประโยชน์และข้อมูลที่เป็นประโยชน์ทันเหตุการณ์

ข้อความประกาศศูนย์ความรับผิดชอบ:

1. บทความนี้เป็นการสิ้นพิมพ์จาก [ สถานะของเครือข่ายของเมตริกส์เหรียญ]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ วิกเตอร์ รามิเรส, Matías andrade & Tanay ved]. หากมีข้อติเตียนใดๆในการพิมพ์ซ้ำนี้ กรุณาติดต่อเกตเรียนทีมงานและพวกเขาจะดำเนินการด้วยความรวดเร็ว
2. คำประกาศความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เกิดเป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ถูกดำเนินการโดยทีม Gate.io learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปล นั้นถือเป็นการละเมิดกฎหมาย