Antecedentes (LSTs em SOL vs. ETH)

LSTs na Solana historicamente não têm sido tão bem-sucedidos como na Ethereum. Por exemplo, Lido tentou escalar na Solana, mas desistiu em outubro de 2023 devido à baixa tração.

Os LSTs do Ethereum têm uma alta participação de mercado, representando 32% de todas as ETH apostadas. Com a taxa de aposta no Ethereum em cerca de 28%, os LSTs representam um pouco menos de 10% do valor de mercado total do ETH.

Entretanto, Solana tem uma taxa de participação mais alta, de 67%, mas os LSTs detêm apenas cerca de 6% de quota de mercado, representando pouco mais de 4% da capitalização total de mercado da SOL.

Fonte: Dune Analytics ([@hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares]

A baixa participação de LSTs na Solana pode ser atribuída a fatores como:

1. Staking nativo na Solana é menos friccional: a fila de staking/saques nativa da Ethereum torna a liquidez e os LSTs altamente valiosos, pois o tempo para staking/desbloqueio é não determinístico. Em contraste, o staking nativo na Solana tem um período de ativação/desativação de um época (~2,5 dias), sugerindo que a vantagem relativa dos LSTs sobre o staking regular pode ser menor devido à menor fricção.
2. O mercado de empréstimos da Solana é menos desenvolvido: a capitalização de mercado da Ethereum é 3,8 vezes maior do que a da Solana, mas o maior protocolo de empréstimos na Ethereum (Aave) tem 8,5 vezes o TVL do protocolo na Solana (Kamino). A relativa imaturidade dos protocolos de empréstimos na Solana significa que o staking alavancado via LSTs não decolou na mesma medida na Solana como aconteceu na Ethereum.

LSTs na Solana

• Embora subdesenvolvidas em relação ao Ethereum, as LSTs na Solana têm crescido a partir de uma base baixa
• Desde o primeiro trimestre de 2023, a participação de mercado do LST triplicou de menos de 2% do total de apostas para 6,5% hoje.
• A maior parte desse crescimento foi impulsionada pela Jito, que viu um tremendo crescimento de participação de mercado de zero há 2 anos para os atuais quase 50%. Em contrapartida, a mSOL (Marinade), antiga líder, perdeu quota de mercado

Fonte: Dune Analytics ([@21shares])

Origem: Dune Analytics ([ @21shares])

• O que não é imediatamente aparente a partir do gráfico acima é queSantuárioOs LSTs cresceram de 0 para >16% de participação no mercado de LST da Solana desde o lançamento do protocolo no primeiro trimestre de 2024. Sanctum é um protocolo de staking líquido que permite a criação, negociação e gestão de LSTs.
• Até agora, cerca de 20 LSTs foram lançados através do Sanctum, incluindo os afiliados aos principais projetos Solana como Jupiter (jupSOL), Helius (hSOL), Bonk (bonkSOL) e dogwif (wifSOL). Esta semana,Binance (BNSOL),Bybit (BBSOL) eBitget (BGSOL) anunciaram os seus planos de lançar os seus próprios SOL LSTs através do Sanctum.
• Com um TVL superior a $ 700 milhões, o Sanctum subiu para o top 6 de protocolos por TVL na Solana, de acordo comDefiLlama. Com os principais LSTs da CEX Sanctum no horizonte, prevejo um crescimento contínuo do TVL. Por mais que valha, a Binance é a quarta maior provedora de staking na Ethereum (após Lido, Coinbase e EtherFi), com cerca de 4% de participação de mercado.

Fonte: Dune Analytics ([@21shares])

O que é Sanctum?

Sanctum é um protocolo LST que simplifica o lançamento de LSTs na Solana. Ele prevê um 'futuro LST infinito' com milhares de LSTs.

Através de 3 produtos diferentes, o Sanctum resolve os desafios de liquidez para LSTs, de modo que qualquer LST (por mais pequeno que seja) possa ser trocado por outro LST ou SOL com um mínimo de fricção.

• A Reserva: Uma piscina ociosa de ~400,000 SOLque permite a troca instantânea de LST por SOL com uma pequena taxa para contornar o período de espera de uma época. Isso permite que os protocolos DeFi integrem qualquer LST (independentemente do tamanho) como garantia, fornecendo uma rede de segurança para o desbloqueio instantâneo. A utilização da piscina tem sido baixa até agora, com 2,5m SOL desbloqueados através da Reserva desde julho de 2022 (ou seja, utilização diária média de <1%).

Origem: https://dune.com/sanctum/sanctum

• O Router: Uma ferramenta para "swaps" de deslizamento zero de LST para LST, utilizando oConta de participaçãoQuando um utilizador aposta, é criada uma Conta de Aposta e delegada a um validador para recompensas de aposta. As LSTs da Solana servem essencialmente como um envoltório de token SPL em torno desta conta de aposta. Sob o capô, quando um utilizador troca de uma LST para outra, o Roteador Sanctum automaticamente cancela o delegação de uma conta de aposta ativa de um validador e desembrulha-a, depois embrulha novamente a conta e a delega a um novo validador. Este mecanismo permite uma troca de LST para LST sem a necessidade de uma pool de liquidez. O Roteador Sanctum está integrado no Jupiter.

Os LSTs da Solana são apenas a versão líquida da conta de aposta de um utilizador. Isso significa que os LSTs na Solana são semi-fungíveis.

• Infinity é um pool de liquidez composto por um conjunto de LSTs aprovados pela Sanctum. Ele permiteswapsentre qualquer um dos tokens incluídos. Os provedores de liquidez podem depositar LSTs na pool, em troca detoken INFque é 1) ele próprio um LST (ou seja, componível com DeFi) e 2) acumula tanto as recompensas de aposta dos LSTs subjacentes como as taxas de negociação do pool. O APY do INF está atualmente em 7,63%, ligeiramente superior ao JitoSOL (7,59%) e oestimadoAPY em toda a rede (7,34%).

Origem: Sanctum

Por que lançar um Sanctum LST?

Através da Reserva, Router e Infinity, a Sanctum construiu uma camada unificada de liquidez, diminuindo as barreiras de liquidez para uma cauda mais longa de LSTs. A questão permanece, por que alguém lançaria um LST da Sanctum?

Possíveis motivações incluem:

• Receitas incrementais: LSTs podem optar por cobrar uma comissão sobre o TVL de stake ou recompensas de staking.
• Qualidade de Serviço ponderada por Stake: SwQoSé um mecanismo anti-sybil atualmente em discussão no ecossistema Solana. Ele vincula o peso da participação ao serviço de qualidade da transação. Se implementado, um validador com 1% de participação teria o direito de transmitir até 1% dos pacotes para o líder, dando aos validadores com participação mais alta uma chance melhor de inclusão da transação. Esse modelo incentiva projetos com altos volumes de transações (por exemplo, Jupiter) a acumular mais participação, potencialmente por meio de uma LST, para aprimorar a qualidade de serviço para seus usuários.
• Identificação da comunidade/usuários/fãs: Sanctum está desenvolvendo um v2 chamadoPerfis do Sanctum, que tem como objetivo construir uma "camada social e de fidelização componível" na Solana. A ideia é permitir que qualquer pessoa, incluindo indivíduos, projetos e empresas, lance LSTs personalizados - que essencialmente atuam como NFTs (ou tokens sociais) que fornecem acesso a recursos, recompensas ou assinaturas protegidos por tokens. O espaço de design aqui parece verdadeiramente enorme. Como explicado por @JamesleyHanleynistopost, as recompensas de staking podem voltar para o emissor do LST por fornecer um serviço ou produto específico aos seus detentores.

Origem:[ @JamesleyHanley]

Sanctum ($CLOUD) Caminho para Acúmulo de Valor

• Como o projeto ainda está em estágios iniciais, o foco está em aumentar o TVL dos LSTs do Sanctum. Parcerias recentes com CEX de primeira linha sugerem um ajuste promissor entre produto e mercado tanto para players de DeFi quanto para players de CeFi.
• Intuitivamente, as estratégias de acumulação de valor eventual podem incluir: 1) monetização de recursos de troca de liquidez (Reserve, Router & Infinity) por meio de uma chave de taxa e/ou 2) cobrança de uma pequena comissão sobre os LSTs. O primeiro é uma função dos volumes de troca de LSTs (ou seja, um potencial ilimitado), enquanto o segundo é uma função do TVL total dos LSTs do Sanctum (ou seja, limitado pela capitalização de mercado do SOL).
• Modelagem de TVL: Se a participação de mercado da LST na Solana atingir a da Ethereum, e as LSTs da Sanctum alcançarem coletivamente a participação de mercado da Lido, o TVL da Sanctum poderia expandir 6 vezes, passando de 1% do fornecimento de SOL atual para 6%. O potencial de crescimento poderia ser ainda maior se as LSTs individualizadas do V2, como o conceito de camada social/lealdade, ganhar tração.

• Modelagem do volume de troca: Modelar especificamente os volumes de troca para LSTs é difícil, embora possamos obter insights do stETH da Lido. Anualizado em 90 dias na cadeiavolumes para stETHfoi de 50,6 biliões de dólares, cerca de 1,9 vezes o TVL atual da stETH. Aplicando esta proporção como uma estimativa aproximada aponta para um volume de negociação anualizado de cerca de 9 biliões de dólares para o caso base do TVL do Sanctum e cerca de 34 biliões de dólares para o caso otimista. Pode-se então estimar as potenciais taxas de troca que acumulam no protocolo, assumindo taxas de troca de 1, 5 ou 10 bps para trocas de LST-para-SOL ou LST-para-LST nos produtos do Sanctum.

Origem:Artemis.xyz, Dune Analytics (https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUDestá sendo negociado atualmente a $0.265, equivalente a $48m de MC ou $265M de FDV. Com o crescimento esperado do TVL a partir dos LSTs Tier-1 recentemente anunciados e das estratégias comprovadas de monetização das DEX's, vejo o Sanctum como um investimento líquido atraente em sua avaliação atual.

Conclusão

• Sanctum está impulsionando a adoção da LST na Solana com uma abordagem única, distinta da do Ethereum. Sanctum aproveita a arquitetura da conta de stake da Solana para unificar a liquidez em toda a longa cauda de LSTs, contrastando com o cenário de vencedor leva a maior parte dos LSTs do Ethereum construído através dos fossos de liquidez de líderes como Lido.
• Parcerias recentes de CEX de primeira linha sugerem um aumento significativo no TVL para Sanctum e para o mercado mais amplo de LST Solana.
• Os próximos perfis V2 Sanctum irão impulsionar ainda mais o que é possível com LSTs. As aplicações potenciais para LSTs personalizados são vastas, especialmente com utilidade personalizável para recompensas de stake.

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