Índice
Prefácio
Resumo Executivo
Tokenização de Fundos: Uma Aplicação Transformadora de Blockchain nos Serviços Financeiros
Como os Fundos Tokenizados Criam Valor para Investidores e Instituições Financeiras
Oportunidades de Participação da Indústria e Perspectivas de Adoção nos Próximos 12 a 18 Meses
Blueprint for the New Capabilities Ecosystem
A Urgente Necessidade de Ação

Resumo Executivo

Na onda da inteligência artificial generativa, a atenção na Tecnologia de Livro Razão Distribuído (DLT) parece ter diminuído nos últimos meses. No entanto, na indústria de serviços financeiros, as soluções baseadas em DLT têm atraído cada vez mais atenção. Através de uma tecnologia inovadora chamada tokenização de fundos, que apresenta inúmeras vantagens, o DLT está encontrando novas aplicações na gestão de ativos, melhorando a criação de valor, aumentando a transparência e simplificando o processamento de transações. Quando o DLT é combinado com contratos inteligentes que executam lógica de negócios

À medida que os casos de uso de DLT continuam a se expandir, os bancos estão acelerando as melhorias de eficiência em vários mercados, desde pagamentos transfronteiriços até renda fixa. No entanto, a tokenização de fundos, que chamamos de terceira revolução na gestão de ativos, tem o potencial de criar bilhões de dólares em valor para instituições financeiras e investidores finais. Até o final de 2024, espera-se que os ativos sob gestão (AUM) em fundos tokenizados ultrapassem US$ 2 bilhões, com um gestor de fundos levantando capital significativo e cobrando taxas acima da média em apenas alguns meses. Isso reflete a tendência crescente da demanda dos investidores, especialmente dos detentores de ativos virtuais (como fundações de criptomoedas). No próximo período, esperamos que essa demanda continue aumentando, especialmente com o advento de moedas on-chain regulamentadas (como stablecoins regulamentadas), depósitos tokenizados e projetos de moedas digitais de bancos centrais (CBDC).
Neste relatório, fornecemos uma visão geral do mercado emergente de tokenização de fundos para profissionais da indústria, focando no potencial desta tecnologia em aplicações do mundo real, nos incentivos para investidores finais e instituições financeiras, nos pontos de inflexão potenciais para sua adoção e como os gestores de fundos podem aproveitar essa oportunidade.
Para começar, a tokenização de fundos refere-se ao uso de tokens digitais baseados em blockchain para representar a propriedade de fundos, funcionando de forma semelhante ao método atual de transferência de registros de propriedade de ações de fundos. Exemplos iniciais de tokenização mostram que algumas empresas gerenciam ativos como imóveis por meio de Veículos de Propósito Específico (VPEs). Da mesma forma, a tokenização de fundos pode ser realizada por meio de entidades existentes de fundos mútuos ou de empresas de fundos, o que significa que os gestores de ativos não devem enfrentar resistência significativa durante o processo.
Uma vez lançados, os fundos tokenizados proporcionam aos investidores várias vantagens, incluindo transferências secundárias 24 horas por dia e liquidez das ações, limiares de investimento mais baixos e colateralização instantânea quando os quadros regulamentares estão em vigor. Se todos os fundos mútuos globais fossem tokenizados, estimamos que os investidores de fundos mútuos poderiam alcançar um retorno adicional de $100 bilhões anualmente, enquanto investidores maduros poderiam obter até $400 bilhões capitalizando nas flutuações de valor intradiário.
Para instituições financeiras como gestão de ativos e empresas de gestão de património, a tokenização de fundos apresenta oportunidades para desenvolver novos grupos de investidores, proteger os existentes e melhorar as ofertas comerciais. De facto, à medida que as moedas regulamentadas on-chain (como stablecoins, depósitos tokenizados e CBDCs) se tornam mais generalizadas, a procura por fundos tokenizados aumentará significativamente. Estimamos que os detentores de ativos virtuais representam uma procura potencial de fundos tokenizados de cerca de $290 mil milhões, com triliões adicionais de procura susceptíveis de surgir à medida que as instituições financeiras tradicionais aumentam a sua adoção de moedas on-chain. Além disso, a corretagem secundária de tokenização e o investimento incorporado criarão oportunidades inovadoras de distribuição de fundos. Os gestores também podem alavancar contratos inteligentes para otimizar modelos de distribuição, personalizar portfólios de fundos e criar combinações de investimento altamente personalizadas.

Retirando lições do desenvolvimento dos Fundos Negociados em Bolsa (ETFs), a “segunda revolução” na gestão de ativos, o AUM dos fundos tokenizados poderia atingir 1% dos fundos mútuos globais e ETFs em apenas sete anos. Isto implica que, até 2030, o AUM dos fundos tokenizados poderia exceder os $600 biliões. Se os reguladores permitirem a conversão dos fundos mútuos e ETFs existentes em fundos tokenizados, o AUM poderia até atingir triliões de dólares.
Acreditamos que a tokenização de fundos possa atingir um ponto de viragem nos próximos 12 a 18 meses, à medida que as inovações de moedas on-chain criam um efeito de alavanca impulsionado pelos primeiros utilizadores (como detentores de ativos virtuais) que utilizam stablecoins. Posteriormente, com a introdução de depósitos tokenizados e CBDCs, podemos testemunhar uma rápida expansão. Entre os gestores de ativos, as empresas que agirem primeiro poderão ganhar uma significativa quota de mercado, ocupando lacunas prioritárias no mercado e construindo o reconhecimento da marca e as economias de escala através de produtos simples. Em contraste, as empresas que seguem podem precisar de inovar em áreas de nicho.

Para desbloquear totalmente o potencial de tokenização de fundos, a indústria deve primeiro estabelecer uma base sólida, incluindo estruturas regulatórias claras, padrões operacionais globais e interoperabilidade técnica. Com esta base, as instituições financeiras beneficiarão de seis capacidades principais: uma visão estratégica de fundos tokenizados, um roadmap de casos de uso, conformidade on-chain, tecnologia blockchain e configuração operacional, capacidades de gestão de interoperabilidade entre cadeias e um centro de excelência para coordenar os seus esforços. A execução bem-sucedida destes elementos fundamentais abrirá as portas para uma adoção eficaz a longo prazo e dinâmicas competitivas.

Tokenização de Fundos

Uma Aplicação Transformadora de Blockchain nos Serviços FinanceirosÀ medida que a prova de conceito tem sucesso, a adoção da tecnologia blockchain tornou-se cada vez mais atraente para instituições financeiras que já estão em um caminho de digitalização. A capacidade de armazenar dados imutáveis de várias partes constrói confiança e melhora significativamente a eficiência, conectando efetivamente empresas a oportunidades de negócios e abrindo caminho para a inovação colaborativa. Através do processo de tokenização, representações digitais de propriedade de ativos do mundo real podem ser criadas na blockchain, tornando a entrega e pagamento imediato (DVP) mais fácil de ser executado do que nunca.
A crescente presença da tokenização em várias condições de mercado O interesse na tokenização tem aumentado constantemente nos últimos anos, com as instituições financeiras liderando e os reguladores apoiando o lançamento de projetos de produção. À medida que o volume de negociação de ativos tokenizados aumenta e os tipos de ativos se diversificam, vemos a base para a tokenização financeira se solidificando. Com a ampla disponibilidade de moedas on-chain, este campo pode alcançar um ponto de viragem chave (ver Figura 1).
A tokenização de fundos não é apenas uma tentativa inovadora de alguns gestores de ativos, mas sim um movimento abrangente em toda a indústria que engloba inúmeros gestores de ativos globais. A Franklin Templeton lançou o primeiro fundo baseado em blockchain registado nos EUA (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) em 2021, enquanto a BlackRock lançou o BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) em 2024, alcançando rapidamente um valor de mercado superior a 500 milhões de dólares em apenas alguns meses.

Escalabilidade e Impacto da Tokenização de Fundos
Consideramos a tokenização de fundos como um processo de transformação em duas etapas. A primeira etapa envolve o registo de ações de fundos na blockchain para permitir transferências instantâneas de propriedade. A segunda etapa consiste em utilizar fundos tokenizados para investir em outros ativos tokenizados, como obrigações tokenizadas. Completar a primeira etapa desbloqueia um valor significativo e abre caminho para cenários em que os fundos tokenizados detêm diretamente ativos tokenizados no futuro. \n
A tokenização normalmente envolve o uso de Veículos de Propósito Especial (VPEs) para deter ativos subjacentes (como imóveis) e emitir tokens que representam ações. Isso é semelhante à estrutura e operação atual de fundos. Por exemplo, os gestores de ativos usam fundos de investimento para deter ativos como ações e títulos e agentes de transferência para gerir os registos dos investidores. No entanto, ao contrário de outros tipos de ativos, a tokenização de fundos não requer o uso de VPEs. As transferências secundárias podem ser realizadas através de participantes autorizados e formadores de mercado que definem o preço, garantindo a conformidade com as normas regulatórias. Isso torna os fundos tokenizados mais semelhantes a Fundos de Investimento Cotados (ETFs) [ver Figura 2].

Fundos tokenizados podem competir com fundos negociados em bolsa (ETFs) Os fundos tokenizados têm o potencial de se tornar a terceira evolução na indústria de gestão de ativos, seguindo a indústria de fundos mútuos de $58 trilhões estabelecida sob o Investment Company Act de 1940 e a revolução desencadeada pelos ETFs.
Tanto do ponto de vista do investidor como do gestor, os fundos tokenizados partilham muitas semelhanças com os ETFs. Ambos oferecem uma elevada transparência de preços, uma liquidez superior e uma gestão simplificada de garantias em comparação com os fundos mútuos, entre outras vantagens. (Ver Figura 3)

Existem três métodos principais para a tokenização de fundos, cada um com suas vantagens e desafios únicos. O primeiro método é criar um gêmeo digital, geralmente alcançado por meio de Ofertas de Tokens de Segurança (STOs), semelhante a uma estrutura mestre-alimentadora. Este método é rápido de implementar, mas gera custos adicionais devido à gestão de operações duplas. O segundo método é desenvolver ferramentas nativas de fundos tokenizados. Embora a execução seja relativamente simples, requer atrair novos grupos de investidores. O método final é converter fundos existentes em fundos tokenizados. Este método é escalável, mas requer um manuseio cuidadoso para evitar interrupções operacionais.

Através de uma inovação chamada tokenização de fundos, as muitas vantagens da tecnologia de contabilidade distribuída encontraram novas aplicações no campo da gestão de ativos, melhorando a criação de valor, aumentando a transparência e simplificando os processos de transação.

Como os Fundos Tokenizados Criam Valor para Investidores e Instituições Financeiras

Os fundos tokenizados oferecem aos investidores de ativos virtuais a oportunidade de acessar produtos geridos profissionalmente que investem em ativos do mundo real capazes de gerar retornos estáveis e de longo prazo. Ao mesmo tempo, os fundos tokenizados proporcionam aos investidores tradicionais vantagens como acesso mais rápido aos retornos. Espera-se que as empresas de gestão de riqueza e ativos se beneficiem de conexões aprimoradas com os investidores, custos operacionais mais baixos, capacidade de oferecer serviços de investimento 24/7 e criação de novas oportunidades de negócios.

Os investidores de fundos podem beneficiar de serviços de valor acrescentado
Os ativos geridos de fundos mútuos são aproximadamente $58 trilhões, com um retorno médio anual de 7,1% nos últimos 10 anos. No entanto, o processo de liquidação atual é ineficiente, com um ciclo de liquidação de T+2/3 que prende capital e apresenta desafios operacionais ao fornecer produtos financeiros inovadores para os investidores finais.
Nossas estimativas iniciais sugerem que, ao abordar essas questões, a tokenização de fundos poderia trazer aos investidores de fundos mútuos cerca de 17 pontos base de retorno anual adicional, equivalente a aproximadamente $100 bilhões. Em particular, vemos quatro benefícios-chave para os investidores. Primeiro, a liquidação instantânea liberará a produtividade de capital bloqueado, potencialmente adicionando cerca de $50 bilhões às carteiras dos investidores a cada ano. Segundo, as taxas de negociação poderiam se aproximar da taxa média dos ETFs de 0,09%. Estimamos que isso economizará cerca de $33 bilhões anualmente para os investidores, pois algumas assinaturas e resgates de fundos mútuos podem ser gerenciados por meio do mercado secundário. Terceiro, fundos mútuos tokenizados são mais fáceis de emprestar do que ETFs e fundos similares, gerando cerca de $12 bilhões em receita de juros. Por fim, fundos mútuos tokenizados permitem negociações intraday, permitindo que investidores experientes aproveitem as flutuações no Valor Patrimonial Líquido (VPL) intraday do fundo, o que acreditamos poderia criar um valor de $80 bilhões a $400 bilhões anualmente.

Incentivos ao Crescimento da Receita para Gestores de Riqueza e Ativos
Gestores de riqueza e ativos têm oportunidades para comercializar serviços de fundos tokenizados em cinco áreas-chave de atividade. Acreditamos que a participação ativa tanto individual como coletiva ajudará a aumentar as vendas e margens de receita.

Abaixo, discutiremos cada uma das cinco oportunidades de negócio com mais detalhes:

#1: Encontro com a demanda de investimento existente na cadeia de US$ 290 bilhões

No mercado global de criptomoedas, que está avaliado em cerca de $2.5 trilhões, estimamos que existe uma demanda de $290 bilhões por investimentos em fundos tokenizados. (Ver Figura 6) Esta área inclui detentores de stablecoins, ativos do mundo real tokenizados (RWA) e protocolos de finanças descentralizadas (DeFi), e está crescendo rapidamente. A escala dos protocolos DeFi (excluindo stablecoins) é maior, com uma capitalização de mercado de cerca de $120 bilhões e uma taxa média de crescimento anual de 56% nos últimos dois anos. O mercado de ativos do mundo real tokenizados (RWA) atingiu um valor de mercado de aproximadamente $12 bilhões, com uma taxa de crescimento de 85% nos últimos dois anos.

Como ferramentas de investimento coletivo on-chain, os fundos tokenizados podem atender efetivamente à demanda de investimento e preencher a lacuna deixada pelos produtos on-chain atuais, principalmente com base em protocolos DeFi. Ao aproveitar as estratégias de investimento maduras que os gestores de ativos têm usado nas últimas décadas para gerenciar trilhões em ativos, esses fundos oferecem opções de investimento mais robustas. Além disso, eles fornecem acesso a oportunidades de investimento do mundo real, permitindo que as carteiras alcancem uma melhor diversificação em resposta às dinâmicas do mercado em constante mudança. (Veja a Figura 7)

#2: Proteger a Base de Investidores Existente no Surgimento de Moedas Regulamentadas On-Chain

O capital financeiro tradicional está a mover-se rapidamente para a blockchain através do desenvolvimento de moedas regulamentadas on-chain, incluindo stablecoins regulamentadas, depósitos tokenizados e moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) impulsionadas por reguladores e instituições financeiras. (Ver Figura 8) As moedas on-chain diferem das moedas não físicas de duas formas importantes — programabilidade e liquidação atómica com ativos tokenizados. A programabilidade tornará possível desenvolver moedas programáveis e moedas específicas para determinados fins, permitindo aos utilizadores especificar a utilização da moeda através de lógica programável em instituições financeiras e jurisdições. A liquidação atómica com ativos tokenizados permitirá a verdadeira entrega versus pagamento (DvP) simultânea, significando que os ativos on-chain podem ser trocados de forma síncrona com as moedas on-chain. À medida que as moedas regulamentadas on-chain forem gradualmente adotadas, os fluxos líquidos de fundos serão afetados numa reação em cadeia. Se apenas 10% dos fundos investíveis estiverem on-chain, a procura por fundos tokenizados também atingirá milhões de dólares.

#3: Melhorar a Distribuição de Fundos através de Transferências Instantâneas 24/7 e Fracionadas

Uma vez que os fundos mútuos são tokenizados, os investidores poderão transferir suas ações de fundos mútuos para outros investidores. A BUIDL da BlackRock e a FOBXX da Franklin Templeton já permitiram transferências secundárias dentro de seus canais de distribuição gerenciados. Se o mercado secundário de fundos mútuos tokenizados se desenvolver de forma semelhante aos ETFs, a taxa de rotatividade dos ETFs norte-americanos em relação aos ativos sob gestão (340%) poderá resultar em uma rotatividade anual de aproximadamente $200 trilhões. (Veja a Figura 9) Mesmo que o mercado alcance apenas 10% de seu potencial, é previsível que as empresas de gestão de patrimônio sejam capazes de atender cerca de $2 trilhões em volume de negociação.

Os fundos tokenizados também podem possibilitar métodos inovadores de distribuição de fundos (ou abordagens de investimento para investidores), alavancando a fracionalização e execução instantânea 24/7 para reduzir significativamente os limiares de investimento. Por exemplo, o micro-investimento é uma área em rápido crescimento para empresas de tecnologia financeira. (Ver Figura 10) Para acompanhar, as empresas de gestão de patrimônio podem usar fundos tokenizados para aprimorar seus produtos. Se as empresas de gestão de patrimônio conseguirem melhorar a experiência do cliente, elas têm o potencial de atrair investidores mais jovens e ajudá-los a desenvolver hábitos de investimento desde cedo.

#4: Fornecendo Gestão de Carteira Hiperpersonalizada através de Contratos Inteligentes

Portfólios hiperpersonalizados podem melhorar significativamente a experiência e a retenção do cliente. Embora o grau de personalização seja limitado no mercado de massa, ele é cada vez mais visto como uma opção obrigatória entre os investidores de alto patrimônio. Com a ajuda de contratos inteligentes e fundos tokenizados, serviços personalizados podem ser oferecidos a todos os investidores. Por exemplo, os investidores podem acompanhar as participações divulgadas de seus fundos tokenizados em tempo real e usar contratos inteligentes de reequilíbrio para executar regularmente posições longas ou curtas para uma exposição ideal ao risco. Ao mesmo tempo, para as instituições financeiras, os serviços personalizados podem desbloquear uma série de fluxos de receita e estabelecer as bases para melhor atender às necessidades dos investidores. (Ver Figura 11)

#5: Aumentar a Utilidade dos Ativos e Libertar Liquidez através de um Risco Mais Eficiente

Empréstimos de gestão garantidos por fundos mútuos são um produto financeiro bem estabelecido em vários mercados, especialmente em ambientes de juros altos. No entanto, devido a complexidades operacionais e ao processo de garantia de 3-5 dias, o empréstimo garantido por fundos tornou-se relativamente complexo. Através de fundos tokenizados, este processo pode ser simplificado, reduzindo o tempo de garantia para menos de um dia. Além disso, os termos do empréstimo podem ser pré-programados, permitindo que os credores reduzam o risco de crédito e ofereçam taxas de financiamento mais personalizadas. "Nos próximos 12 a 18 meses, estamos a atingir um ponto de inflexão chave, e os gestores de riqueza e ativos devem agir rapidamente para aproveitar a oportunidade. Enquanto os primeiros adotantes alcançaram algum sucesso, estabelecer diretrizes regulatórias, padrões globais e suporte técnico será crucial para construir uma indústria interconectada globalmente e sem atritos." Adoção e Indústria Mais Ativa

Oportunidades de Participação nos Próximos 12 a 18 Meses

Num momento de mudanças rápidas nos quadros regulamentares para moedas e ativos on-chain, a indústria de serviços financeiros está se aproximando de um momento crucial. O efeito de crescimento em espiral de fundos tokenizados sugere um potencial significativo e está impulsionando o desenvolvimento por meio de diversos caminhos de adoção. Além disso, todo o ecossistema de finanças tokenizadas está avançando rapidamente e uma coordenação eficaz pode reduzir os custos de adoção. O Ponto de Inflexão das Finanças Tokenizadas Pode Ser Alcançado nos Próximos 12 a 18 Meses Prevemos que nos próximos 12 a 18 meses, à medida que as moedas on-chain regulamentadas (como stablecoins regulamentadas, depósitos tokenizados e moedas digitais de banco central (CBDCs)) se estabeleçam gradualmente nos principais centros financeiros internacionais, o impulso em certos mercados se acelerará. Por exemplo, em Hong Kong, várias iniciativas regulatórias estão em andamento, incluindo o sandbox de stablecoins, o projeto e-HKD+ e o projeto Ensemble. Enquanto isso, o desenvolvimento em mercados como Singapura, Japão, Taiwan, Reino Unido e Oriente Médio também está avançando, aproximando o futuro das finanças como nunca antes. (Veja a Figura 12)

O volante de crescimento dos fundos tokenizados é acionado

Estimamos que a demanda de investimento atual em fundos tokenizados por detentores de ativos virtuais seja de aproximadamente $290 bilhões. À medida que as instituições financeiras tradicionais (TradFi) aumentam a adoção de moedas on-chain, isso trará trilhões de dólares em demanda adicional. A crescente adoção de stablecoins e a demanda aumentada por detentores de ativos virtuais (como fundações de criptomoedas) impulsionarão o efeito de retroalimentação a curto prazo. (Ver Figura 13)

Com características semelhantes aos ETFs, os fundos tokenizados podem liderar a próxima revolução no investimento global. Desde o lançamento do primeiro ETF em 1993, os fundos negociados em bolsa (ETFs) atingiram aproximadamente 1% do total de ativos sob gestão (AUM) em sete anos. Com características comparáveis ​​aos ETFs, os fundos tokenizados também podem atingir 1% do total de AUM até 2030, o que significaria um AUM de mais de $600 bilhões. Se um caminho claro e de baixo atrito (ou seja, tokenização) for fornecido para os fundos mútuos e ETFs existentes, o tamanho dos fundos tokenizados pode ser ainda maior. Vemos dois possíveis caminhos de crescimento. Em primeiro lugar, os gestores podem lançar novas ferramentas para acessar novos grupos de investidores. Enquanto isso, os reguladores e participantes do setor privado podem explorar caminhos para atualizar as ferramentas existentes. (Veja a Figura 14)

O desenvolvimento bem-sucedido dos fundos tokenizados dependerá da coordenação do ecossistema, sendo um dos elementos-chave a definição de uma visão clara para serviços financeiros universalmente acessíveis. Esta visão deve abranger capacidades fundamentais, cenários de aplicação, fatores que reduzem o atrito de transição e coordenadores que aceleram resultados positivos. (Ver Figura 15) O momento atual é semelhante ao desenvolvimento inicial dos ETFs, onde as partes interessadas precisam desenvolver seus produtos, adaptar tecnologias e operações e identificar parceiros de ecossistema, como os market makers.

A colaboração global é crucial para garantir padrões consistentes
Os padrões são essenciais, e o ecossistema de fundos tokenizados requererá padrões reconhecidos globalmente para garantir a legitimidade e interoperabilidade em diferentes infraestruturas e regiões. Os padrões também promoverão a colaboração em toda a cadeia de valor. As áreas prioritárias incluem:

1. Clareza regulatória para fundos tokenizados para promover um desenvolvimento suave, incluindo Anti-Lavagem de Dinheiro (AML), Combate ao Financiamento do Terrorismo (CFT), Conheça Seu Cliente (KYC), diretrizes de segurança/custódia para ativos digitais, requisitos operacionais para fundos tokenizados e regras de transferência secundárias.
2. Padrões operacionais unificados para ativos tokenizados para garantir interoperabilidade, incluindo padrões de dados de ativos digitais para operações intercompanhias e processos para lidar com registros on-chain e off-chain.
3. Interoperabilidade tecnológica para promover a inovação, incluindo interoperabilidade entre bancos de dados/cadeias e a adoção de custo-efetivo e gerenciamento de riscos em cadeias públicas. Protocolos globais são cruciais para alcançar interoperabilidade e composabilidade entre cadeias e fronteiras.
   Chave para colaboração global
   Clareza sobre aspectos regulatórios de fundos tokenizados
4. Reutilização de ferramentas de fundos existentes: Que tipo de configuração é necessária para permitir que os fundos tokenizados reutilizem estruturas de fundos existentes? Os fundos podem ser convertidos diretamente em formas tokenizadas sem criar novas estruturas, o que reduz os custos e o impacto na adoção.
5. Permitir transferências secundárias: Que medidas de proteção devem ser aplicadas para salvaguardar os interesses dos investidores? As soluções possíveis podem incluir carteiras compatíveis com KYC, gerenciamento de spreads de compra e venda e requisitos de qualificação para corretores de fundos tokenizados.
6. Qualificações para operar fundos tokenizados: Quais são os requisitos para operar fundos tokenizados, abrangendo gestão de fundos, custódia de ativos, agentes de transferência e gestores de fundos? Que moedas tokenizadas devem ser aceites (por exemplo, stablecoins emitidas por entidades licenciadas para gerir o risco do emissor)?
   Normas operacionais tokenizadas universais
7. Passaporte global para fundos tokenizados: Como devem ser desenhados os fundos tokenizados para suportar a distribuição através de várias jurisdições, incluindo a utilização de acordos de reconhecimento de fundos existentes?
8. Controlos universais para todas as partes cumprirem: Que protocolos comuns devem ser usados para controlos automatizados? Os níveis de controlo possíveis poderiam ser definidos por reguladores específicos, gestores de ativos, distribuidores e projetos.
9. Operações de ativos tokenizados: Se os gestores decidirem gerir ativos subjacentes tokenizados através de fundos tokenizados e contratos inteligentes, que configuração deve ser estabelecida?
   Interoperabilidade tecnológica
   1.Interoperabilidade das cadeias de blocos: Que interfaces comuns entre cadeias devem existir para garantir que as funções incorporadas nos fundos através de contratos inteligentes (tais como controlos de transferências secundárias e gestão de garantias) permanecem eficazes num ambiente multicadeia?
10. Normas de segurança baseadas em risco: Quais são os princípios de gestão de dados e cibersegurança que devem ser aplicados para proteger a privacidade e segurança de fundos tokenizados?

Modelo para o novo ecossistema de capacidades

As instituições financeiras na cadeia de valor da gestão de riqueza e ativos estão enfrentando um momento crítico, com algumas instituições prontas para prosperar na nova era dos fundos tokenizados, enquanto outras podem ficar para trás. A tecnologia terá um papel fundamental na condução da tokenização, mas precisará de atualizações rápidas nas primeiras etapas do desenvolvimento. Por exemplo, já existem mais de 1.000 cadeias independentes no espaço da blockchain, e o número está aumentando rapidamente.
Caminho económico para a frente: Pilha de tecnologia modular
Dadas as complexidades envolvidas com diferentes formas de ativos tokenizados, soluções comerciais e controles de permissão, o desenvolvimento de soluções para aplicações do dia a dia pode enfrentar desafios. À luz desta complexidade, as instituições financeiras podem beneficiar ao projetar uma pilha de tecnologia modular composta por quatro camadas básicas: camada de ativos para gerir tipos de ativos tokenizados; camada de solução para necessidades comerciais; camada de controlo de permissões para cumprir vários requisitos de conformidade; e camada de infraestrutura para garantir segurança e escalabilidade.

Abaixo, exploramos duas considerações-chave que refletem a necessidade de equilibrar os requisitos de conformidade com os fatores de custo do negócio:
Exploração aprofundada #1: Controlos de permissão para requisitos de conformidade
Uma das principais tarefas para qualquer iniciativa de fundo tokenizado é lidar com os riscos relacionados à privacidade de dados e outros requisitos regulatórios (como segurança cibernética). Abaixo estão algumas das principais questões que frequentemente encontramos em discussões do setor.

Selecionar Problemas Específicos
Segurança e Criptografia

1. Quão resiliente é o modelo de segurança da blockchain na abordagem das ameaças à rede (incluindo hacking, fraude e acesso não autorizado)? Podemos garantir que os tokens/ativos na blockchain sejam transferidos apenas para partes autorizadas (como através de carteiras compatíveis com KYC)?
2. Podemos projetar o sistema para permitir apenas participantes verificados a validar transações?
3. Qual é o processo para fazer alterações ou atualizações no blockchain? Existem medidas de segurança para evitar comportamentos maliciosos por parte dos participantes da rede?
   Privacidade e Confidencialidade de Dados
4. Como é que a blockchain garante a privacidade dos dados ao nível dos ativos, das transações e das carteiras, como por exemplo, utilizando métodos de encriptação robustos para proteger dados financeiros sensíveis e transações?
5. A plataforma suporta tecnologias avançadas de criptografia (como provas de conhecimento zero e multi-assinatura) para garantir a integridade e confidencialidade dos dados?
   Recuperação de desastres e continuidade

6. Existe um plano de continuidade claro que atenda aos requisitos de tempo de atividade institucional e de resiliência operacional, incluindo durante atualizações de funcionalidade da blockchain?

7. Como a plataforma se recupera de falhas de rede sem comprometer a integridade dos dados ou registros de transações?
   Muitas instituições financeiras exploraram blockchains privados ou liderados por consórcios para alcançar os objetivos de conformidade acima, mas descobriram que os custos de desenvolvimento são altos. Embora as blockchains públicas sejam conhecidas por sua eficiência de custo, alguns acreditam que seus mecanismos de permissão são insuficientes, formando assim uma clara barreira de adoção. No entanto, vale ressaltar que as configurações “permissão” em evolução dentro das blockchains públicas forneceram às instituições financeiras uma maneira de reduzir significativamente os custos enquanto mantêm o controle. (Veja a Figura 17)

Nos últimos anos, muitas instituições financeiras utilizaram o Ethereum (um blockchain público) para experimentos de tokenização — por exemplo, a BlackRock lançou o BUIDL no Ethereum em maio de 2024. O ABN AMRO usou blockchains públicas para tokenização de títulos, enquanto o UBS introduziu o primeiro warrant tokenizado de Hong Kong em um blockchain público. Outras instituições, incluindo JPMorgan e Franklin Templeton, também tomaram medidas para tokenizar fundos e ativos digitais em plataformas como a Avalanche. A Aptos Labs (coautora deste relatório) apoiou várias iniciativas de ativos tokenizados, incluindo os lançamentos em setembro de 2024 do principal fundo de Brevan Howard, o Senior Credit Opportunities Fund de Hamilton Lane, o ICS Money Market Fund da BlackRock e o On-Chain Money Market Fund de Franklin Templeton na rede Aptos.
Exploração aprofundada #2: Escalabilidade da Blockchain Para os investidores, as taxas de subscrição e resgate podem ser tão baixas quanto cerca de 10 pontos base, deixando pouco espaço para aumentar os custos de transação. As taxas de gás, que são os custos de execução de transações ou contratos inteligentes em blockchains públicos, podem variar de menos de $0,001 a até $2 por transação, dependendo do blockchain. (Ver Figura 18)
A transferência secundária de um único fundo pode envolver múltiplas transações. Por exemplo, etapas adicionais podem ocorrer quando os participantes do mercado executam contratos inteligentes para validar condições específicas de casos de uso para fundos. Para manter a eficiência de custos, os custos totais de transação (incluindo taxas de gás para todas as transações on-chain) devem ser significativamente inferiores a US$ 0,10 por transação.

Ação urgente necessária**

**Com o crescimento das moedas tokenizadas, a indústria de serviços financeiros está à beira de uma transformação de tokenização. Acreditamos que os fundos tokenizados serão um dos principais impulsionadores dos ativos subjacentes tokenizados.
No nosso cenário base, fundos tokenizados poderiam gerar aproximadamente $100 bilhões em retornos de investimento para os investidores finais e abrir $400 bilhões em oportunidades de ativos subjacentes, ao mesmo tempo que permitem que instituições financeiras criem valor em diversas áreas operacionais. Em múltiplos cenários, o patrimônio líquido dos fundos tokenizados poderia alcançar trilhões de dólares até 2030.
Nos próximos 12 a 18 meses, à medida que nos aproximamos de um ponto de viragem crítico, os gestores de riqueza e ativos devem agir rapidamente para aproveitar a oportunidade. Embora os adotantes precoces tenham alcançado algum sucesso, estabelecer diretrizes regulatórias, padrões globais e suporte tecnológico será fundamental para construir uma indústria perfeitamente integrada e globalmente interconectada.
Como primeiro passo, as empresas precisam entender como aproveitar as capacidades de permissão e aderir aos requisitos de segurança e privacidade de dados. Olhando para o futuro, as portas para eficiência de custos e vantagens competitivas significativas estão totalmente abertas.
Finalmente, propomos seis perguntas-chave para ajudar os decisores a formular estratégias e a preparar-se para liderar durante a próxima transformação. (Ver Figura 19) Ao abordar visão, conformidade, interoperabilidade, roteiros de cenários de aplicativos, centros de excelência (CoE) e capacidades técnicas e operacionais fundamentais, as instituições financeiras podem transformar essa área de crescimento emergente em uma potência financeira que atenda às necessidades modernas.

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