A MakerDAO, que beneficiou da RWA, tem investido firmemente em ativos da RWA nos últimos seis meses. Aumentou as suas participações em ativos de RWA em 100 milhões de dólares numa semana no mês passado e tem atualmente mais de 3,3 mil milhões de dólares em ativos de RWA.

Como fornecedor de serviços de tecnologia subjacente da MakerDAO para expandir os ativos da RWA, a Centrifuge também aproveitou com sucesso a situação para “contra-atacar” este ano e tornou-se a cadeia com o maior montante de empréstimo ativo. Contrato de crédito. De acordo com a plataforma de dados RWA.xyz, o montante do empréstimo ativo da Centrifuge a 1 de janeiro de 2023 era de aproximadamente 84 milhões de dólares e, até agora, cresceu para mais de 240 milhões de dólares, um crescimento de 286%, superando em muito os antigos líderes de crédito Maple e TureFi.

De acordo com a plataforma de dados de encriptação RootData, a Centrifuge realizou 4 rondas de financiamento, angariando um total de 15,8 milhões de dólares. Os investidores incluem Coinbase Ventures, IOSG Ventures, etc.

Apesar de ser favorecido pela MakerDAO, a DeFi líder e bem conhecida instituição de investimento. A centrífuga, como a Maple e a TureFi, não pode evitar incumprimentos e dívidas incobráveis. No início deste ano, a Centrifuge expôs que estavam atrasados cerca de 5,8 milhões de dólares em empréstimos em dois pools de crédito. Em agosto, algumas comunidades disseram que os empréstimos que estavam prestes a entrar em incumprimento custariam à MakerDAO 1,84 milhões de dólares. Os investimentos estão sujeitos a risco de perda. De acordo com o Rwa.xyz, a Centrifuge tem atualmente mais de 15,5 milhões de dólares americanos em empréstimos pendentes. A comunidade MakerDAO chegou a propor parar de emprestar ao pool de crédito tokenizado no Centrifuge.

Como o protocolo de crédito on-chain que mais cresce este ano, como funciona o Centrifuge? Qual é o mecanismo para lidar com inadimplências contestadas e dívidas incobráveis?

A RWA tornou-se a nova palha que salva vidas para o crédito em cadeia, e a Centrifuge contra-atacou e tornou-se líder

Além da dívida dos EUA em cadeia, os empréstimos em cadeia também contribuíram para a via RWA. Por exemplo, os familiares MakerDAO, Compound, Frax e Aave, os antigos DeFi de chip azul, estão todos no mercado. Para além destes antigos DeFi blue-chip, alguns protocolos de crédito em cadeia também beneficiaram da narrativa da RWA. De acordo com os dados do Rwa.xyz, o crédito na cadeia aumentou mais de 200 milhões de dólares de 1 de janeiro a 30 de setembro, um aumento de mais de 80%.

Mas apesar disso, em comparação com os empréstimos a crédito, que representam uma grande proporção do mercado tradicional de montantes, o desenvolvimento do crédito no campo das criptomoedas apenas começou. Por volta do final de 2021, surgiram protocolos institucionais de crédito on-chain representados pela TrueFi e Maple. Em comparação com o modelo tradicional de empréstimos com garantias excessivas DeFi da Compound e Aave (emprestando outro ativo ao sobre-colateralizar um ativo digital), eles fornecem principalmente serviços de empréstimo de baixa garantia ou mesmo não garantidos a instituições de investimento de negociação cripto-nativas e formadores de mercado. No entanto, as instituições que solicitam empréstimos precisam apresentar algumas informações para análise de crédito, como apresentação mensal de relatórios contendo balanços, apresentação anual de contas financeiras auditadas independentemente, etc. Mesmo no Maple, os mutuários precisam de se inscrever na plataforma de dados de risco de crédito Credora, que fornece aos credores informações em tempo real para ajudá-los a avaliar o nível de risco que um mutuário acumulou em diferentes plataformas de negociação de criptomoedas.

O modelo de crédito de baixa garantia ou mesmo sem garantia também atraiu a participação de muitos clientes institucionais, como a Alameda Research, Wintermute, BlockTower, etc. Em meados de 2022, os empréstimos ativos da Maple só na cadeia Ethereum atingiram quase mil milhões de dólares, e o TrueFII atingiu quase 500 milhões de dólares no seu pico. O Pintassilgo, cujos empréstimos ativos perderão apenas para Maple e TrueFi, arrecadou 37 milhões de dólares em três rondas de financiamento de grandes fundos de risco cripto como a16z e Coinbase Ventures, bem como fundos anjo como Balaji Srinivasan, Ryan Selkis e Tarun Chitra.

No entanto, à medida que o mercado de cripto entrou num aumento profundo, a liquidez geral do DeFi foi insuficiente e o CeFi experimentou uma tempestade. Os protocolos institucionais de empréstimos representados pela Maple e TrueFII sofreram grandes inadimplências e dívidas incobráveis. Por exemplo, em junho do ano passado, após as tempestades de Terra e Three Arrows Capital, a Maple Finance emitiu oficialmente um documento afirmando que depois de a empresa de crédito de encriptação Babel Finance ter falido e entrar em incumprimento de um empréstimo de 10 milhões de dólares, pode enfrentar desafios de liquidez a curto prazo e caixa insuficiente.

Com a tempestade FTX, a Maple Finance teve dívidas incobráveis em grande escala. A Maple Finance está em incumprimento de 36 milhões de dólares devido ao seu mutuário, a Orthogonal Trading, que anteriormente tinha inflado a sua exposição ao FTX e não conseguiu pagar os empréstimos pendentes no pool de crédito M11 com vencimento em 4 de dezembro de 2022 devido ao incidente do FTX. Os fundos depositados pelas instituições Nexus Mutual e Sherlock no pool de empréstimos da Maple Finance foram afetados. Coincidentemente, o TrueFi também sofreu uma violação da BlockWater. Até ao final de 2022, tanto a Maple Finance como a TrueFi caíram significativamente para cerca de 20 milhões de dólares.

Até 2023, com o aumento da narrativa da RWA, o campo dos empréstimos em cadeia voltará a dar a volta e a estrutura do mercado sofrerá grandes mudanças. Além da recuperação do número de empréstimos ativos na cadeia do outrora líder do contrato de crédito representado pela Maple, há também um rápido crescimento nos dados do contrato de crédito em cadeia, como o Centrifuge, que sempre foi discreto, ultrapassando a Maple para se tornar o campo do crédito. nova torneira. O Pintassilgo, favorecido por muitas capitais conhecidas da A16z, tem vindo a desenvolver-se de forma constante sem muito crescimento ou declínio acentuado.

A Maple, anteriormente duramente atingida pelo seu modelo de crédito não garantido, expandiu-se este ano para um modelo de empréstimo garantido por ativos reais e um modelo de sobre-colateralização. Além disso, a Maple lançou um pool de empréstimos de dívida dos EUA em cadeia em abril deste ano, reiniciou o pool de empréstimos em Solana e lançou a rede Base. Durante este período, a Maple completou 5 milhões de dólares em financiamento em agosto. Os atuais empréstimos ativos em cadeia da Maple cresceram de mais de 20 milhões de dólares no início do ano para quase 100 milhões de dólares.

Em comparação com a Maple, a Centrifuge, que foi a primeira a usar ativos do mundo real como garantia para empréstimos, registou um crescimento ainda mais significativo. Atualmente, os empréstimos ativos na cadeia Centrifuge cresceram para mais de 240 milhões de dólares americanos, um aumento de quase três vezes em relação ao início do ano, tornando-se o maior contrato de crédito da cadeia.

MakerDAO Promove Centrifuge para se tornar o novo líder em crédito on-chain

Centrifuge é, na verdade, um protocolo de empréstimo em cadeia muito antigo, que foi estabelecido em 2017. Ao contrário do Maple e TrueFi, que são mais protocolos de crédito para instituições financeiras cripto, a Centrifuge enfatiza o empréstimo a ativos tradicionais do mundo real e pode-se dizer que é o primeiro jogador na RWA.

Já em 2020, a Centrifuge serviu como prestadora de serviços técnicos para ajudar a MakerDAO a construir uma tesouraria RWA com o projeto de empréstimo garantido para desenvolvimento imobiliário 6s Capital como garantia. O rápido crescimento dos empréstimos ativos na cadeia Centrifuge este ano também é atribuído principalmente ao layout dos ativos RWA da MakerDAO.

Dos 6 pools de empréstimos divulgados no site oficial da Centrifuge, 8 estão relacionados com MakerDAO. Por exemplo, há séries New Silver que investe em empréstimos ponte imobiliários, séries BlockTower que investe em crédito estruturado e séries Harbor Trade Credit com base em contas a receber, empréstimos, etc. MakerDAO é um investidor prioritário no pool. (O mecanismo de investimento hierárquico da Centrifuge será discutido em detalhe mais tarde). As estatísticas mostram que o actual capital social relacionado com a MakerDAO totaliza aproximadamente 200 milhões de dólares, representando 80% do total de TVL da Centrifuge (aproximadamente 250 milhões de dólares).

A julgar pelasestatísticas da lista de ativos MakerDAO, os cofres BlockTower S3 e BlockTower S4 integrados com Centrifuge foram ambos estabelecidos este ano. Atualmente, existem 70 milhões de dólares e 56 milhões de dólares no fornecimento de DAI, respetivamente. Por outras palavras, a MakerDAO forneceu à Centrifuge pelo menos mais de 120 milhões de dólares em financiamento de empréstimos este ano.

A TAEG atual do pool de capital relacionado com MakerDAO está entre 4% e 15%, o que é maioritariamente superior à TAEG média do DeFi de 4%.

Além da MakerDAO, a Centrifuge também se tornou prestadora de serviços técnicos para a Aave investir em ativos RWA já em 2021. A Aave e a Centrifuge estabeleceram em conjunto um pool de empréstimos dedicado à RWA, que opera independentemente do mercado de empréstimos da Aave. O tamanho atual do fundo é de aproximadamente 5,5 milhões de dólares.

Comparado com o MakerDAO, o investimento da Aave em ativos RWA através do Centrifuge ainda é muito pequeno. No entanto, à medida que a popularidade da narrativa da RWA continua a crescer, a Aave também pretende adicionar ativos de RWA este ano. Em agosto deste ano, a Aave aprovou uma proposta para cooperar com a Centrifuge Prime para investir em obrigações do Tesouro dos EUA. A Aave investiu inicialmente 1 milhão de USDC e pretendia aumentar o valor do investimento para 20% das participações em moeda estável. Talvez o investimento contínuo da Aave na RWA também traga uma nova onda de crescimento para a Centrifuge.

Como é que a Centrifuge realiza empréstimos hipotecários de ativos reais? Qual é o mecanismo de risco de incumprimento?

Como fornecedor de serviços de tecnologia RWA preferido para antigos protocolos DeHD de chip azul, como MakerDAO e Aave, que problemas o Centrifuge resolve e como funciona?

Em geral, o núcleo da Centrifuge como plataforma de empréstimo é ligar duas partes. Um é o investidor que quer obter rendimentos através de empréstimos. São principalmente alguns protocolos DeFino no campo da encriptação, tais como MakerDAO, Aave, etc.; Os mutuários a financiar são tipicamente startups ou organizações que possuem ativos do mundo real, tais como imóveis, contas a receber e faturas. A fim de abrir o fluxo de ativos entre o mundo real e o DeFi, a Centrifuge precisa de fornecer algum suporte legal e ativo na cadeia.

Uma vez que todo o processo tem muitas cadeias, envolvendo os mundos on-chain e off-chain, o processo é relativamente complicado. Vamos pegar um dos pools de empréstimos da Centrifuge chamado New Silver Series 2 como exemplo para analisar brevemente todo o processo de operação.

O novo pool de empréstimos Silver Series 2, iniciado pela New Silver como emitente de ativos, está a financiar uma carteira de empréstimos ponte imobiliários feitos a promotores imobiliários com maturidades de 12 a 24 meses. De acordo com relatórios, a New Silver é um credor não bancário estabelecido em 2018 que fornece principalmente empréstimos ponte ao setor imobiliário para ajudar os mutuários a pagar pela compra de novas propriedades antes de vender as suas propriedades existentes.

Como exigente de ativos, a New Silver primeiro precisa iniciar uma proposta de seleção de pool (POP) no fórum Centrifuge e escrever claramente o que faz, o seu estado de crédito, o uso de fundos, etc. (No entanto, os POPs anunciados no fórum parecem estar incompletos e a proposta de pedido de pool para a New Silver Series 2 não foi vista.)

Após o envio, a proposta de seleção de pool (POP) entrará na fase de due diligence e um terceiro conduzirá a avaliação de risco e revisão legal para formar um relatório de análise. Após a conclusão da avaliação, começa a discussão final, com o grupo de risco de crédito da Centrifuge e os detentores de CFG de token a votar pela seleção.

Depois de serem selecionados com sucesso, os emissores de ativos e os investidores precisam de começar com base no quadro de risco legal da cadeia de centrífugas e na tokenização dos ativos na cadeia.

A parte fora da cadeia ajudará o emissor de ativos New Silve a configurar um veículo de propósito especial (SPV) como a entidade para este financiamento e alienar os ativos a serem hipotecados de outros ativos da empresa. Além disso, é necessário encontrar uma equipa profissional terceirizada para conduzir a avaliação de ativos, auditoria, confiança, etc. para reforçar ainda mais a segurança. O mutuário assina um acordo de financiamento com a entidade de propósito especial.

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Para os investidores, a Centrifuge precisa conduzir KYC e anti-branqueamento de capitais. Atualmente, a Centrifuge coopera principalmente com a Securitize para concluir isto. Além disso, os investidores também precisam de criar um veículo de propósito especial (SPV) com a New Silve para assinar um contrato de subscrição.

Parte em cadeia, a primeira são os dados na cadeia. Com base no protocolo de mensagens Centrifuge P2P, o emissor de ativos New Silve pode armazenar e retirar todos os dados de ativos reais fora da cadeia no Centrifuge On Chain. A cadeia é desenvolvida com base na estrutura do Substrato e é capaz de partilhar a segurança da rede Polkadot e está ligada ao Ethereum. A New Silve pode empacotar dados em NFTs na cadeia através da Centrifuge Chain e usá-los como garantia para entrar no pool de empréstimos Tinlake da Centrifuge (na cadeia Ethereum) para iniciar o mecanismo de empréstimo e emprestar stablecoins fornecidos pelos investidores.

Então, para os investidores, como participa no investimento no pool de empréstimos da Tinlake? Qual é o mecanismo de risco para o incumprimento do empréstimo? A Centrifuge fez uma classificação de risco e emitiu dois tokens ERC20 DROP e TIN com diferentes riscos e retornos para investidores com diferentes preferências de risco se inscreverem.

Os investidores precisam de usar o DAI para comprar tokens DROP e TIN. A posse de tokens DROP tem prioridade na distribuição de lucros do pool de ativos e goza de uma taxa de juro fixa; e quando ocorrem riscos (como inadimplência de empréstimos), arcará com perdas mais tarde, o que normalmente tem riscos mais baixos e retornos mais baixos. Por exemplo, os detentores do token DROP da New Silve desfrutam de uma taxa de juro fixa de 7%. Se tiver tokens TIN, desfrutará de distribuição de lucros mais tarde. A taxa de juro está a flutuar, mas precisa de suportar as perdas primeiro, o que normalmente tem retornos e riscos mais elevados.

Mais especificamente, suponhamos que o emissor do ativo/mutuário pede emprestado 1 milhão de dólares e os detentores do token DROP e dos tokens TIN financiam-no 20% e 80% respectivamente. E o emitente/mutuário do ativo/mutuário precisa pagar 10% de juros após o período. Os tokens DROP podem desfrutar de uma taxa de juro fixa de 5% conforme acordado.

No final, só pagou 600 000 dólares quando era devido. Em seguida, o token DROP recebe primeiro o principal de 200 000 dólares e os juros de 10.000 dólares a 5% de taxa de juro. Dos fundos reembolsados, restavam finalmente 390.000 dólares para os detentores de fichas TIN partilharem, mas eles investiram originalmente 800.000 dólares e só podiam recuperar parte do seu principal.

Mas assumindo que os detentores do token DROP e do token TIN fornecem 80% e 20% dos fundos, respectivamente, e o emissor do ativo não inadimplente em dívidas incobráveis, e outras condições permanecem inalteradas, o token DROP receberá o principal. De 800 000 dólares e 40 000 dólares, os detentores de tokens TIN podem obter capital de 200 000 dólares e 50 000 dólares em juros, com uma taxa de juro tão elevada como 25%, excedendo em muito a taxa de juro fixa de 5% dos detentores de tokens DROP. Portanto, os investidores também podem escolher entre tokens DROP e tokens TIN para obter cobertura de risco e retorno.

Além dos riscos e retornos em camadas, o pool de capital da Centrifuge é cíclico e pode ser investido e resgatado a qualquer momento, mas deve ser assegurado que os tokens DROP são melhores do que os resgates de tokens TIN, e os tokens TIN não podem ser inferiores ao índice mais baixo do valor definido. Depois que o emissor do ativo reembolsar o valor do financiamento e os juros quando vencer, o NFT prometido também será devolvido às mãos.

Configuração básica da centrífuga RWA

Em geral, o Centrifuge, como uma plataforma que liga DeTI e ativos do mundo real, tem vários produtos e componentes principais no seu ecossistema.

O primeiro é o protocolo Tinlake da plataforma de empréstimos do lado C. Está atualmente implantado no Ethereum. Converte ativos do mundo real em tokens ERC-20 e depois fornece descentralização. Acesso a contratos de empréstimo. A Tinlake cobrará 4% do fornecimento total em cada pool de empréstimos como uma taxa de serviço.

O segundo é o protocolo de mensagens Centrifuge P2P, que permite aos colaboradores criar, trocar e verificar dados de ativos de forma segura e privada, e tokenizar ativos para torná-los um NFT.

A terceira é a Centrifuge Chain, que é desenvolvida com base na estrutura Substrato, pode partilhar a segurança da rede Polkadot e foi ligada ao Ethereum. Atualmente, os emissores de ativos criam principalmente NFTs a partir de ativos reais em Centrifuge Chain.

A Centrifuge Chain também tem o seu próprio token nativo CFG, que é usado principalmente para estimular a rede e o desenvolvimento ecológico, bem como a governação da comunidade. O CFG também pode ser interposto ao Ethereum e usado como um token ERC20.

O CFG é usado principalmente para pagar taxas de transação na Cadeia de Centrifuge; como um incentivo para manter a segurança da rede da Cadeia de Centrifuge e para prometer o CFG a obter qualificações de financiamento, participar na governança, etc. Uma vez que o protocolo Tinlake está atualmente principalmente na cadeia Ethereum em vez da Cadeia Centrifuge, os cenários de utilização do CFG e as capacidades de captura de valor são limitados. No entanto, o crescimento deste ano dos empréstimos ativos na cadeia MakerDAO foi impressionante, mas o seu desempenho de token também aumentou. De acordo com os dados da CMC, o preço do CFG é atualmente de 0,54 dólares, que aumentou mais de três vezes em comparação com cerca de 0,15 dólares no início do ano. No entanto, em comparação com o recorde de mais de 2 dólares no mercado em alta de 2021, ainda há uma grande diferença.

Em termos de utilização de cenários CFG, de facto, em março de 2022, a Centrifuge anunciou um plano de roteiro para lançar e expandir o pool de ativos do mundo real na Cadeia de Centrifuge, substituir o protocolo Tinlake no Ethereum e expandir os cenários de utilização do CFG, incluindo mecanismos de taxas e compromissos. Mecanismo etc. No entanto, a migração do protocolo Tinlake ainda não foi concluída.

À medida que a procura de RWA no campo da encriptação cresce, a Centrifuge também está a atualizar alguns produtos e a expandir alguns negócios este ano, e está empenhada em tornar-se a infraestrutura da RWA. O pedido de empréstimo da Tinlake anunciou em maio deste ano que tinha concluído uma nova ronda de upgrades. Além de melhorar a interface do utilizador e a experiência KYC, também expandiu a integração de várias cadeias públicas e carteiras. Além disso, foi criado um grupo de crédito e crédito em julho deste ano, que é composto por especialistas nas áreas financeira e de empréstimos para rever e avaliar os riscos do pool de empréstimos de centrífugas.

Além disso, a Centrifuge também anunciou em junho deste ano o lançamento do produto de infra-estrutura RWA Centrifuge Prime, que visa principalmente ligar os protocolos DAO e DeTI ao mundo real. O quadro legal para ativos mundiais e um conjunto completo de serviços técnicos para trazer ativos para a cadeia. Em agosto deste ano, a Aave aprovou uma proposta para cooperar com a Centrifuge Prime para investir na dívida dos EUA.

No entanto, apesar de ser favorecido pelos principais protocolos DeFi como MakerDAO e Aave, o Centrifuge, como os protocolos on-chain anteriores, como o Maple e o TureFi, não pode evitar incumprimentos e dívidas incobráveis. Este ano, a Centrifuge foi exposta a incumprimentos e dívidas incobráveis. Atualmente, a Centrifuge acumulou mais de 15,5 milhões de dólares americanos em empréstimos pendentes. Em agosto, a comunidade também disse que o próximo incumprimento do empréstimo colocaria o investimento de 1,84 milhões de dólares da MakerDAO em risco de perda. A comunidade MakerDAO chegou a propor parar de emprestar ao pool de crédito tokenizado no Centrifuge.

Em comparação com os riscos na cadeia, a revisão, avaliação e liquidação de emissores de ativos/mutuários pode ser um grande desafio fora da cadeia. No campo do crédito do mundo financeiro tradicional, os empréstimos P2P no passado trouxeram danos consideráveis a muitos investidores e até ao setor financeiro. Ao tentar baixar o limiar de financiamento para pequenas e médias empresas e organizações no mundo real, como evitar que os protocolos de crédito em cadeia sejam explorados por maus atores e estabelecer mecanismos de proteção ao investidor através da lei e da tecnologia pode ser um caminho longo e difícil.

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