Introdução

O mercado de contratos perpétuos é o maior produto no mercado de derivativos e tornou-se cada vez mais popular na indústria das criptomoedas. Com o aumento das bolsas descentralizadas e a expansão do mercado de negociação on-chain, as plataformas de contrato perpétuo descentralizadas têm vindo a ganhar mais utilizadores e fundos.

A dYdX emergiu como líder no mercado descentralizado de contratos perpétuos, graças à sua interface amigável, amplo suporte de liquidez de criadores de mercado, incentivos de mineração de negociação e migração para o ecossistema Cosmos. Recentemente, a ascensão da GMX num mercado de baixa desencadeou uma nova onda de desenvolvimento no mercado descentralizado de contratos perpétuos e desencadeou a batalha do “Real Yield” entre protocolos de derivativos. Ganhos Network, Kwenta, MUX Protocol, HMX e outros protocolos derivados estão constantemente a inovar e a competir por quota de mercado em termos dos seus modelos económicos e mecanismos de produto, tornando o panorama deste segmento de mercado altamente competitivo e dinâmico.

O desenvolvimento de plataformas de negociação por contrato perpétuo foi limitado pelas altas taxas de gás e pelas restrições de desempenho subjacentes da rede Ethereum. No entanto, com a melhoria contínua da infraestrutura da Camada 2, mais plataformas de contrato perpétuo estão a optar por desenvolver soluções de Camada 2. Atualmente, o Arbitrum é a solução de Camada 2 mais próspera para plataformas descentralizadas de negociação de contrato perpétuo. De acordo com o tamanho do valor total bloqueado (TVL), a classificação é a seguinte: GMX, MUX Protocol, Ganhos Network e HMX. Desde o seu lançamento, a HMX aumentou significativamente a sua quota de mercado. Este artigo fornecerá uma análise detalhada dos mecanismos do produto, tokenómica e estado atual do desenvolvimento da HMX.

Visão geral do HMX

Originalmente conhecido como Perp88, o HMX foi inicialmente implantado no Polygon e posteriormente renomeado como HMX na rede principal Arbitum em 1 de julho de 2023.

O HMX é uma plataforma descentralizada de negociação de contrato perpétuo construída sobre o protocolo GMX. Adota uma abordagem alavancada de criação de mercado semelhante às plataformas tradicionais de negociação por contrato perpétuo. O protocolo introduz o seu próprio fundo de liquidez chamado HLP Vault, que consiste em 95% GLP e 5% USDC. O GLP é uma combinação de tokens de índice lançada pela GMX, semelhante aos ETFs nas finanças tradicionais. Os utilizadores podem obter tokens GLP depositando fundos no pool de liquidez GMX, e os detentores de GLP servem como fornecedores de liquidez e contrapartes para negociação por contrato perpétuo na GMX. Ao depositar tokens GLP da GMX no cofre HLP, os utilizadores podem obter tokens HLP, o que significa que podem fornecer liquidez tanto no GMX como no HMX, permitindo-lhes ganhar recompensas duplas através de “criação de mercado alavancada”.

Além de suportar a negociação de contrato perpétuo de criptomoeda, o protocolo também suporta negociação de forex, ações e commodities. Também permite negociação de margem total, com alavancagem de criptomoeda de até 100x e alavancagem forex de até 1.000x. Desde o seu lançamento no Arbitrum, o protocolo registou um rápido crescimento em ativos bloqueados e mostrou um desenvolvimento promissor.

Lógica Operacional

O sistema HMX envolve essencialmente um processo de negociação em que tanto as partes longas como as curtas se envolvem num jogo com fornecedores de liquidez (LPs). Semelhante ao mercado tradicional de contratos perpétuos, quando os comerciantes incorrem em perdas, os LPs têm lucros e vice-versa.

Fonte da imagem: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

O HMX é um contrato DEX construído sobre o protocolo GMX, que é a maior plataforma de negociação de contrato perpétuo no Arbitrum. Os utilizadores podem obter GLP fornecendo liquidez à GMX. Todo o mecanismo de operação do HMX gira em torno do pool de liquidez chamado HLP Vault. Os utilizadores depositam GLP como activos de liquidez no HMX para receber o HLP. O HLP representa a garantia dos utilizadores prometidos à GMX, que pode ser retirada e paga a utilizadores rentáveis quando necessário. O HMX opera de forma semelhante ao GMX em termos de mecanismo geral e pode ser visto como uma réplica do GMX. O mecanismo específico é o seguinte:

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

Como mostrado no diagrama acima, o mecanismo operacional do HMX inclui as seguintes etapas: (1) Os LPs depositam ativos na GMX para obter o GLP; (2) Os LPs depositam GLP no Cofre HLP para receber o HLP; (3) A HMX utiliza o GLP prometido para a criação de mercado no GMX e obtém lucros de mercado; (4) Quando necessário, HMX resgata o GLP usado para fazer mercado na GMX, e 65% dos lucros de mercado são convertidos em USDC e pagos aos LPs; (5) O HMX cobra taxas aos negociadores na sua plataforma e obtém receitas ETH da GMX, que é distribuída aos LPs juntamente com o ESHMX como recompensas.

Neste mecanismo, uma vez que amplifica os lucros dos utilizadores GMX, os utilizadores podem ganhar 100% de lucros com o GMX e lucros adicionais com o HMX, tornando-o atraente para a maioria dos utilizadores GMX aderir à plataforma HMX.

Mecanismo de Negociação

Para os utilizadores que negociam contratos no HMX, as principais características da gestão de garantias do HMX são a garantia total e o suporte de garantia multiactivos.

O HMX fornece garantia total, permitindo que os negociadores partilhem o saldo de margem disponível em várias posições. Isto melhora a eficiência do capital em comparação com plataformas que suportam apenas margem isolada mas também exige que os utilizadores gerem eficazmente os seus riscos.

Fonte da imagem: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

Atualmente, o HMX suporta 10 ativos diferentes, conforme mostrado na tabela abaixo. O protocolo atribui diferentes rácios de valor de garantia a cada activo, o que significa que os limites de empréstimos, limiares de liquidação e fatores de saúde para posições abertas variam consoante os diferentes ativos.

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

O HMX utiliza um mecanismo de abstração de conta, permitindo aos utilizadores executar facilmente negociações introduzindo uma senha de quatro dígitos, sem a necessidade de aprovação estrita de cada transação no Metamask. Isto torna a negociação mais conveniente e elimina atrasos.

Modelo Tokenómico

O ecossistema HMX consiste em cinco tokens: HMX, HLP, eSHMX, DP e TLC, sendo o HMX o token nativo.

O HMX, o token nativo do protocolo, é usado principalmente para governança e staking, capturando 25% das receitas de taxas do protocolo. O HMX tem um fornecimento total de 10 milhões de tokens, com 40% alocados para incentivos da comunidade, incluindo tarefas iniciais e incentivos de negociação, e 25,6% alocados para o fundo do ecossistema. Além disso, 5% é dedicado a incentivos de liquidez HLP, 8% para financiamento público, 6,4% para financiamento privado e 15% alocado à equipa. O plano de atribuição detalhado é o seguinte:

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

É evidente que o projeto enfatiza o desenvolvimento da comunidade, com a alocação de 40% para incentivos comunitários sendo distribuídos ao longo de quatro anos e todas as recompensas da comunidade sendo distribuídas sob a forma de eSHMX. O calendário de desbloqueio de token para o HMX é ilustrado no gráfico a seguir:

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

O HLP é o token do fornecedor de liquidez, com cada HLP a representar a propriedade do HLP Vault, o pool de liquidez. O Sking HLP permite que os participantes recebam 65% das receitas de taxas do protocolo, bem como ganhos das taxas eSHMX e GMX.

O eSHMX representa o HMX sob custódia e é distribuído como um incentivo aos participantes HMX, eSHMX e HLP, com o objetivo de proteger os interesses dos titulares de HMX.

Os tokens DP incentivam os detentores de HMX de longo prazo a prevenir a inflação. Os utilizadores podem ganhar DP ao estacar HMX ou eSHMX, ganhando assim uma parte da receita do protocolo.

O TLC serve como um voucher de negociação para os utilizadores na plataforma HMX, com a quantidade de TLC obtida determinada pelo valor dos ativos negociados. Os utilizadores recebem um mínimo de um TLC por cada $1 negociado. A HMX distribui recompensas eSHMX aos comerciantes com base nas suas participações em TLC, que faz parte da atividade de mineração de negociação. O gráfico a seguir mostra o número de TLC obtidos por $1 de ativos negociados:

Fonte da imagem：https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

Desenvolvimento Atual

Atualmente, o HMX está implantado nas redes Polygon e Arbitrum. Desde o seu lançamento no Arbitrum, o valor total bloqueado aumentou rapidamente, crescendo mais de dez vezes em apenas um mês. O valor total bloqueado no Arbitrum está atualmente perto de 30 milhões de dólares, com o valor total no pool de ativos HLP superior a 26 milhões de dólares.

Fonte da imagem: https://defillama.com/protocol/hmx

Fonte da imagem: https://hmx.org/arbitrum

O volume de negociação do HMX tem vindo a aumentar constantemente, com um volume total de negociação superior a 7 mil milhões de dólares. O volume diário de negociação ronda actualmente cerca de 110 milhões de dólares. A plataforma suporta negociação de criptomoedas, negociação forex e negociação de commodities, com a negociação forex representando mais de 30% do volume total de negociação.

Fonte da imagem: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Fonte da imagem: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

O número de utilizadores do HMX ultrapassou os 5.000, com o maior aumento diário em agosto de 2023 ultrapassando os 300 utilizadores.

Fonte da imagem: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Conclusão

O HMX é uma plataforma descentralizada de negociação por contrato perpétuo que oferece garantia multiativos e suporte de margem total. Suporta criptomoedas, forex e comércio de commodities, expandindo a sua base de utilizadores. O mecanismo geral do produto baseia-se no protocolo GMX, permitindo aos utilizadores depositar o token de liquidez GLP do GMX no HMX para obter retornos mais elevados. A criação de mercado alavancada é o seu principal ponto de venda.

Apesar de estar num mercado em “bear market”, a HMX teve um bom desempenho e registou um crescimento rápido desde o seu lançamento no Arbitrum. Estabeleceu-se como um dos principais players da indústria. Dadas as tendências em evolução no mercado descentralizado de contratos perpétuos e os fortes fundamentos do HMX, tem um potencial significativo para o desenvolvimento futuro.