Introdução

2024 marcou uma mudança monumental para o Bitcoin e os ativos digitais. Novos produtos, influxos recordes, mudanças políticas monumentais, adoção crescente e consolidação do Bitcoin como um ativo institucional marcaram 2024.

Este ano foi marcado por dois grandes avanços: o lançamento de ETPs de Bitcoin baseados em spot nos Estados Unidos e a eleição de Donald Trump para um segundo mandato presidencial não consecutivo. Entre esses eventos, o mercado oscilou de forma volátil e indecisa por 237 dias. Embora esses eventos tenham servido como catalisadores e pano de fundo para o mercado em 2024, 2025 verá uma expansão da amplitude e das narrativas do mercado. Sem mais delongas, abaixo estão algumas das previsões da Galaxy Research para 2025.

Bitcoin

Bitcoin vai ultrapassar os 150 mil dólares na primeira metade do ano e testar ou superar os 185 mil dólares no quarto trimestre de 2025. Uma combinação de adoção institucional, corporativa e estatal impulsionará o Bitcoin a novas alturas em 2025. Ao longo de sua existência, o Bitcoin se valorizou mais rapidamente do que todas as outras classes de ativos, especialmente o S&P 500 e o ouro, e essa tendência continuará em 2025. O Bitcoin também alcançará 20% da capitalização de mercado do ouro. -Alex Thorn

Os ETPs de Bitcoin dos EUA ultrapassarão coletivamente $250 bilhões em AUM em 2025. Em 2024, os ETPs de Bitcoin coletivamente captaram mais de $36 bilhões em entradas líquidas, tornando-se o melhor lançamento de ETPs como um grupo na história. Muitos dos principais fundos de hedge do mundo compraram os ETPs de Bitcoin, incluindo Millennium, Tudor e D.E. Shaw, enquanto o State of Wisconsin Investment Board (SWIB) comprou uma posição, de acordo com as declarações 13F. Após apenas 1 ano, os ETPs de Bitcoin estão a apenas 19% de distância ($24 bilhões) de superar o AUM de todos os ETPs de ouro físico dos EUA. -Alex Thorn

O Bitcoin estará novamente entre os melhores desempenhos em uma base ajustada ao risco entre os ativos globais em 2025. A comparação do AUM acima se deve tanto às entradas recordes quanto à valorização do preço do Bitcoin ao longo de 2024. De fato, o Bitcoin é o 3º ativo com melhor desempenho em uma base ajustada ao risco em comparação com uma cesta de ações, títulos de renda fixa, índices e commodities. Notavelmente, a melhor relação Sharpe pertence à MicroStrategy, uma auto-descrita "empresa de tesouraria bitcoin." - Alex Thorn

Pelo menos uma plataforma de gestão de riqueza de topo anunciará uma alocação recomendada de Bitcoin de 2% ou superior. Por uma variedade de razões, incluindo períodos de maturação, educação interna, requisitos de conformidade e mais, nenhum grande gestor de riqueza ou firma de gestão de ativos adicionou oficialmente uma recomendação de alocação de Bitcoin a modelos de portfólios de investimento. Isso mudará em 2025 e isso aumentará ainda mais os fluxos e os ativos sob gestão dos ETPs de Bitcoin baseados em spot nos EUA. -Alex Thorn

Cinco empresas do Nasdaq 100 e cinco estados-nação anunciarão que adicionaram Bitcoin aos seus balanços ou fundos soberanos. Seja por razões estratégicas, de diversificação de portfólio ou de liquidação comercial, o Bitcoin começará a encontrar um lugar nos balanços de grandes corporações e alocadores soberanos. A competição entre os estados-nação, principalmente aqueles não alinhados, aqueles com grandes fundos soberanos ou até mesmo aqueles adversários aos Estados Unidos, impulsionará a adoção de estratégias para minerar ou adquirir Bitcoin. -Jianing Wu

Os desenvolvedores do Bitcoin chegarão a um consenso sobre a próxima atualização do protocolo em 2025. Desde 2020, os desenvolvedores principais do Bitcoin debateram sobre qual opcode(s) poderia(m) aprimorar com segurança a programabilidade das transações. Em dezembro de 2024, os dois opcodes pendentes com maior suporte para programabilidade de transações incluem OP_CTV (BIP 119) e OP_CAT (BIP 347). Desde o início do Bitcoin, alcançar consenso em soft forks tem sido uma conquista rara e demorada, mas o consenso surgirá em 2025 para incluir OP_CTV, OP_CSFS e/ou OP_CAT na próxima atualização do soft fork, embora essa atualização não seja ativada em 2025. -Gabe Parker

Mais de metade dos 20 principais mineiros de Bitcoin cotados em bolsa, por capitalização de mercado, anunciarão transições para ou estabelecerão parcerias com hiperscalers, IA ou empresas de computação de alto desempenho. A crescente demanda por computação derivada da IA levará os mineiros de Bitcoin a adaptar, construir ou co-localizar infraestrutura de HPC ao lado de suas minas de Bitcoin. Isso limitará o crescimento da taxa de hash YoY, que terminará em 2025 em 1,1 zetahash. -Alex Thorn

A DeFi Bitcoin, reconhecida como a quantidade total de BTC bloqueado em contratos inteligentes DeFi e depositado em protocolos de staking, quase dobrará em 2025. Até dezembro de 2024, mais de $11 bilhões em versões envoltas de BTC estão bloqueados em contratos inteligentes DeFi. Notavelmente, mais de 70% desses BTC bloqueados são usados como garantia em protocolos de empréstimo. Através do maior protocolo de staking do Bitcoin, Babylon, há aproximadamente $4.2 bilhões em depósitos adicionais. O mercado DeFi do Bitcoin, atualmente avaliado em $15.4 bilhões, espera-se que se expanda significativamente em 2025 em várias frentes, incluindo protocolos DeFi existentes na Ethereum L1/L2s, novos protocolos DeFi na Bitcoin L2s e camadas de staking como Babylon. Uma duplicação do tamanho de mercado atual provavelmente será impulsionada por diversos fatores de crescimento chave: um aumento anual de 150% no suprimento de cbBTC, um aumento de 30% no suprimento de WBTC, Babylon atingindo $8 bilhões em TVL e novas Bitcoin L2s alcançando $4 bilhões em TVL DeFi. -Gabe Parker

Ethereum

Ether negociará acima de $5500 em 2025. Um relaxamento das pressões regulatórias para DeFi e staking impulsionará o Ether para novos máximos em 2025. Novas parcerias entre DeFi e TradFi, talvez realizadas dentro de novos ambientes de sandbox regulatórios, finalmente permitirão que os mercados de capitais tradicionais experimentem as blockchains públicas de forma séria, com Ethereum e seu ecossistema vendo a maior parte do uso. As empresas experimentarão cada vez mais com suas próprias redes de Camada 2, na sua maioria baseadas na tecnologia Ethereum. Alguns jogos que utilizam blockchains públicas encontrarão um mercado adequado e os volumes de negociação de NFTs terão uma recuperação significativa. -Alex Thorn

A taxa de participação do Ethereum excederá 50%. É provável que a administração Trump ofereça maior clareza regulatória e orientação para a indústria cripto nos EUA. Entre outros resultados, é provável que os ETPs de ETH baseados em spot possam participar de algum percentual do ETH que possuem em nome dos acionistas. A demanda por participação continuará a aumentar no próximo ano e provavelmente excederá metade do Ethereum em circulação até o final de 2025, o que levará os desenvolvedores do Ethereum a considerarem mais seriamente as mudanças na política monetária da rede. Mais importante ainda, o aumento da participação alimentará uma maior demanda e valor fluindo através de pools de participação do Ethereum como Lido e Coinbase e protocolos de reposição como EigenLayer e Symbiotic. - Christine Kim

A taxa ETH/BTC irá negociar abaixo de 0,03 e também acima de 0,045 em 2025. A taxa ETH/BTC, um dos pares mais observados em todo o cripto, tem estado numa tendência perigosa para baixo desde que o Ethereum mudou para a prova-de-apostas na atualização "Merge" de setembro de 2022. No entanto, mudanças regulatórias antecipadas irão apoiar de forma única o Ethereum e a sua camada de aplicativos, particularmente DeFi, reacendendo o interesse dos investidores na segunda rede blockchain mais valiosa do mundo. -Alex Thorn (Nota: uma versão anterior deste relatório indicava que o ETHBTC terminaria acima de 0,06, o que foi um erro de digitação).

Os L2s como um coletivo gerarão mais atividade econômica do que os Alt L1s ao longo de 2025. As taxas L2 como uma porcentagem das taxas Alt L1s (atualmente de um único dígito) terminarão o ano acima de 25% das taxas agregadas Alt L1. Os L2s se aproximarão dos limites de escalabilidade no início do ano, levando a surtos frequentes nas taxas de transação que exigirão uma mudança nos limites de gás e nos parâmetros do mercado de blob. No entanto, outras soluções tecnológicas como (por exemplo, o cliente Reth ou altVMs como o Arbitrum Stylus) fornecerão maior eficiência para rollups, mantendo os custos de transação em níveis utilizáveis. -Charles Yu

Finanças Descentralizadas (DeFi)

DeFi entrará em sua 'era de dividendos' à medida que as aplicações onchain distribuírem pelo menos US$ 1 bilhão de valor nominal para usuários e detentores de tokens dos fundos do tesouro e compartilhamento de receita. À medida que a regulamentação DeFi se torna mais definida, o compartilhamento de valor por meio de aplicações onchain se expandirá. Aplicações como Ethena e Aave já têminiciado discussõesou aprovaram propostas para implementar seus comutadores de taxa— a infraestrutura que permite a distribuição de valor aos usuários. Outros protocolos que anteriormente rejeitaram tais mecanismos, incluindo Uniswap e Lido, podem reconsiderar sua posição devido à clareza regulatória e à dinâmica competitiva. A combinação de um ambiente regulatório acomodativo e um aumento da atividade onchain sugere que os protocolos provavelmente realizarão recompras e compartilhamento direto de receitas em taxas mais altas do que as observadas anteriormente. -Zack Pokorny

A governança Onchain verá um ressurgimento, com aplicações experimentando modelos de governança futarchic. O número total de eleitores ativos aumentará em pelo menos 20%. A governança Onchain historicamente enfrentou dois problemas: 1) falta de participação e 2) falta de diversidade de votos, com a maioria das propostas sendo aprovadas por larga margem. No entanto, a redução da tensão regulatória, que tem sido um fator de impedimento para a votação onchain, e o recente sucesso do Polymarket sugerem que esses dois pontos estão prontos para melhorar em 2025. Em 2025, as aplicações começarão a se afastar dos modelos tradicionais de governança e se voltarão para os futarchic, melhorando a diversidade de votos e acrescentando um impulso à participação na governança regulatória. -Zack Pokorny

Bancos & Stablecoins

Os quatro principais bancos de custódia do mundo irão custodiar ativos digitais em 2025. O Office of the Comptroller of the Currency (OCC) criará um caminho para que os bancos nacionais custodiem ativos digitais, levando os quatro principais bancos de custódia do mundo a oferecer serviços de ativos digitais: BNY, State Street, JPMorgan Chase e Citi. -Alex Thorn

Haverá pelo menos dez lançamentos de stablecoin apoiados por parcerias TradFi. De 2021 a 2024, as stablecoins experimentaram um rápido crescimento, com o número de projetos agora chegando a 202, incluindo vários com fortes laços com as finanças tradicionais (TradFi). Além do número de stablecoins lançadas, o crescimento do volume de transações delas superou o das principais redes de pagamento como ACH (~1%) e Visa (~7%). Em 2024, as stablecoins estão cada vez mais entrelaçadas no sistema financeiro global. Por exemplo, o FV Bank licenciado nos EUA agora suportadepósitos diretos de stablecoin e os três maiores bancos do Japão, através do Projeto Pax, estãocolaborandocom a SWIFT para permitir movimentações transfronteiriças de dinheiro mais rápidas e mais econômicas. As plataformas de pagamento também estão construindo infraestruturas de stablecoin. O PayPal, por exemplo, lançou sua própria stablecoin, PYUSD, na blockchain Solana, enquanto a Stripe adquiriu a Bridge para dar suporte a stablecoins nativamente. Além disso, gestores de ativos como VanEck e BlackRock estão colaborando com projetos de stablecoin para estabelecer uma posição neste setor. Olhando para o futuro, com a crescente clareza regulatória, espera-se que os jogadores de TradFi integrem stablecoins em suas operações para se manterem à frente da tendência, com os primeiros movimentos em posição de vantagem ao construir a infraestrutura fundamental para o desenvolvimento futuro dos negócios. -Jianing Wu

O fornecimento total de stablecoins dobrará para exceder os $400bn em 2025. As stablecoins encontraram cada vez mais um ajuste de mercado para pagamentos, remessas e liquidação. A crescente clareza regulatória tanto para os emissores de stablecoins existentes quanto para os bancos tradicionais, trusts e depositários levará a uma explosão no fornecimento de stablecoins em 2025. -Alex Thorn

A longa dominância de mercado da Tether cairá abaixo de 50%, desafiada por alternativas rentáveis como o BUIDL da Blackrock, o USDe da Ethena e até mesmo as recompensas USDC pagas pela Coinbase/Circle. À medida que a Tether internaliza a receita de rendimento das reservas de USDT para financiar investimentos na carteira, os gastos de marketing dos emissores/protocolos de stablecoin para converter a receita em benefícios para os usuários afastarão os usuários existentes da Tether e atrairão novos usuários para suas soluções de rendimento. As recompensas USDC pagas nos saldos de troca e carteira dos usuários Coinbase serão um incentivo poderoso que impulsionará todo o setor DeFi e poderá ser integrado por fintechs para permitir novos modelos de negócios. Em resposta, a Tether começará a repassar receitas das garantias aos detentores de USDT e poderá até mesmo oferecer um novo produto rentável competitivo, como uma stablecoin delta-neutral. -Charles Yu

Investimentos & Política

O capital total investido em cripto VC ultrapassará os 150 bilhões de dólares com um aumento YoY de mais de 50%. O aumento da atividade de VC será impulsionado pelo aumento do apetite do alocador pela atividade de risco, dada a combinação de taxas de juros em declínio e maior clareza regulatória da cripto. A captação de recursos do VC cripto historicamente ficou atrás das tendências mais amplas do mercado de cripto e haverá uma certa quantidade de "recuperação" nos próximos quatro trimestres. Alex Thorn & Gabe Parker

A legislação sobre stablecoins será aprovada em ambas as casas do Congresso e assinada pelo presidente Trump em 2025, mas a legislação sobre estrutura de mercado não será. A legislação que formaliza e cria um regime de registro e supervisão para emissores de stablecoins nos Estados Unidos será aprovada com apoio bipartidário e promulgada antes do final de 2025. O crescente suprimento de stablecoins lastreadas em dólar apoia a dominância do dólar e os mercados do Tesouro, e quando combinado com a expectativa de flexibilização das restrições para bancos, fundos e depositários, levará a um crescimento significativo na adoção de stablecoins. A estrutura do mercado - criando requisitos de registro, divulgação e supervisão para emissores e exchanges de tokens, ou adaptando as regras existentes na SEC e CFTC para incluí-los - é mais complicada e não será concluída, aprovada e promulgada em lei em 2025. - Alex Thorn

O governo dos EUA não comprará Bitcoin em 2025, mas criará um estoque usando as moedas que já possui, e haverá algum movimento dentro dos departamentos e agências para examinar uma política de reserva de Bitcoin expandida. -Alex Thorn

A S.E.C. abrirá uma investigação sobre o Prometheum, o primeiro assim chamado “corretor-negociante de propósito especial.” A súbita emergência de um corretor-negociante previamente desconhecido que, por acaso, concordava especificamente com a totalidade das opiniões do presidente da S.E.C., Gensler, sobre o status dos ativos digitais, levantou suspeitas em 2023, especialmente quando a firma desconhecida recebeu a primeira de uma nova classe de licenças de corretor-negociante. O CEO foi repreendido perante o Congresso por membros republicanos do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara e, de acordo com os registros da FINRA, o sistema de negociação alternativo (ATS) do Prometheum ainda não realizou quaisquer negociações. Os republicanos têmchamadosobre o DOJ e SEC para investigar Prometheum por “vínculos com a China”, enquanto outros têmanotadoirregularidades em sua captação de recursos e relatórios. Independentemente de a Prometheum ser investigada ou não, é provável que a licença de corretora de valores mobiliários seja abolida em 2025. -Alex Thorn

Dogecoin finalmente atingirá $1, com a maior e mais antiga criptomoeda memética do mundo atingindo uma capitalização de mercado de $100bn. No entanto, a capitalização de mercado do Dogecoin será eclipsada pelo Departamento de Eficiência Governamental, que identificará e executará com sucesso cortes em quantidades que excedem a capitalização de mercado do Dogecoin em 2025. -Alex Thorn

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