Bitcoin Os touros conseguiram elevar os preços do BTC de volta para $35k, quebrando vários níveis técnicos e de preços on-chain que estavam localizados em torno de $28k, um sinal notável de força.
Os mercados de derivativos contribuíram para o movimento com um par de short-squeezes, encerrando 60k BTC em posições futuras, e um aumento de $4.3B em juros abertos de opções de compra.
Investidores de longo prazo não se abalam pela ação do preço desta semana, com o fornecimento de detentores de longo prazo atingindo novos ATHs, e os volumes de fornecimento revigorado permanecendo insignificantes.
Os investidores em Bitcoin viram seus investimentos valorizarem-se significativamente esta semana, com o BTC subindo de uma baixa de $27.1k para uma alta de $35.1k. Este movimento começou com uma quebra convincente de vários níveis técnicos importantes e de preços na cadeia, o que representa um sinal de força notável.
Um conjunto de médias móveis simples de longo prazo de preço está localizado em torno de $28k e tem fornecido resistência de mercado durante setembro e outubro. Após um mês de mercado em alta, os touros encontraram força suficiente esta semana para romper convincentemente as médias de 111 dias, 200 dias e 200 semanas.
Quando ocorrem movimentos significativos no mercado, os analistas frequentemente consultam dados de derivativos para estabelecer se o movimento foi impulsionado por uma liquidação alavancada. Primeiro, vamos analisar o interesse aberto nos mercados de swaps perpétuos, que consideramos em termos de BTC para filtrar os efeitos do movimento de preço da moeda.
O interesse aberto diminuiu cerca de 25k BTC em 17 de outubro, o que representa uma redução de cerca de 8,3%. Isso foi seguido por uma segunda grande liquidação de alavancagem de 35k BTC em 23 de outubro, à medida que o mercado subia para novas máximas anuais de $35k. Esse aperto de alavancagem agora é de magnitude semelhante ao aperto de venda a descoberto em janeiro e ao aperto de compra em agosto.
Aproximadamente $56M em posições curtas foram liquidadas quando o rali começou em 17 de outubro, seguido de mais $125M em 23 de outubro. Este é um volume significativo de liquidação de posições curtas dentro do contexto de 2023. É novamente comparável aos $155M em liquidações de posições curtas em janeiro e aos $220M em posições longas fechadas em agosto.
Podemos inspecionar volumes de liquidação de futuros de outra maneira, pegando a soma de 30 dias de longos liquidados, shorts, e calculando o saldo líquido. Podemos ver que a maior parte de 2023 (e de fato a maior parte da história) é dominada por maiores volumes de liquidação de longos em comparação com shorts.
Na rede, o mercado agora viu mais volumes curtos serem fechados à força nos últimos 30 dias. O gráfico abaixo destaca esses pontos de tal ‘domínio curto’, que historicamente coincidiram com extremos de mercado locais.
Note-se que as taxas de financiamento e a base de cash-and-carry nos mercados futuros têm permanecido relativamente calmas, considerando todas as coisas. Em 2023, geralmente os mercados futuros têm apresentado taxas anualizadas superiores a 6%, que são maiores do que as taxas do tesouro dos EUA.
A venda em agosto arrefeceu bastante esse viés de alta, com as taxas de financiamento perpétuo caindo de 7.5%+ para +2.5%. Embora as taxas de financiamento tenham disparado durante os apertos de curto prazo desta semana, elas têm permanecido relativamente baixas, sugerindo que o rali pode ser impulsionado apenas parcialmente pela especulação alavancada.
No entanto, os mercados de opções continuam a ser um destino de capital especulativo. O interesse aberto em opções de compra disparou em 4,3 bilhões de dólares, aumentando em 80% para atingir mais de 9,7 bilhões de dólares no total. Isso sugere que os traders e investidores continuam a usar os mercados de opções como instrumento preferido para exposição longa. Este é um desenvolvimento relativamente novo na estrutura do mercado de Bitcoin, onde os mercados de opções agora têm uma escala comparável à dos futuros (ver WoC 32).
Não só a alta desta semana ultrapassou vários níveis de preços de análise técnica de longo prazo, como também encontrou suporte acima de dois importantes modelos de custo on-chain. Os analistas podem considerar esses modelos de ‘custo-basis’ de forma semelhante aos níveis técnicos, pois refletem zonas de importância psicológica e, portanto, uma área onde o comportamento do investidor pode mudar.
Em nossa recente pesquisa Cointime Economics desenvolvida ao lado da ARK-Invest, estabelecemos o Preço Médio Verdadeiro do Mercado como um candidato ideal para um modelo de base de custo médio do investidor. Este modelo está atualmente sendo negociado a US$ 29,78 mil e, historicamente, viu o mercado de Bitcoin ser negociado metade do seu tempo acima e metade abaixo desse nível.
Com o mercado tendo ultrapassado o ponto médio do ciclo 2020-22 (ver WoC 28), além de estar negociando acima do Preço Médio Verdadeiro de Mercado, isso coloca o investidor médio ativo de BTC de volta a um lucro não realizado.
O custo base do Detentor de Curto Prazo (STH) está agora no retrovisor em $28k, colocando o investidor médio recente em um lucro médio de +20%. O gráfico abaixo mostra a Razão STH-MVRV, onde o vermelho denota períodos em que o mercado negociava abaixo do custo base do STH, e o verde acima dele.
Podemos ver casos em 2021-22 em que o STH-MVRV atingiu correções relativamente profundas de -20% ou mais. Embora a liquidação de agosto tenha atingido uma baixa de -10%, é notável o quão superficial é essa queda do MVRV em comparação, sugerindo que a recente correção encontrou um apoio notável, sendo um precursor do rali desta semana.
Embora MVRV descreva a rentabilidade das moedas mantidas pelos Detentores de Curto Prazo (oferta não gasta), ele possui um indicador irmão chamado SOPR, que descreve a rentabilidade das moedas que foram gastas pelos DCPs (oferta gasta).
Podemos calcular de forma semelhante uma ‘Base de Custo Gasto’, para determinar o preço médio de aquisição das moedas transacionadas pela coorte STH. Em outras palavras, estamos avaliando o preço de onde as moedas gastas vieram.
Vemos um padrão semelhante ao MVRV, com uma redução relativamente superficial do SOPR em comparação com 2021-22 e um retorno ao território positivo esta semana. Isso sugere que os investidores não expressaram o mesmo grau de pânico e medo como fizeram no mercado baixista de 2022 propriamente dito, outro sinal de resiliência dos investidores.
Se combinarmos esses dois modelos de base de custos, podemos estabelecer um oscilador que acompanha a tendência da confiança do Holder de Curto Prazo (explorada mais a fundo em WoC 38).
O que podemos ver é que, após atingir o valor mais negativo desde janeiro (quando os preços eram cerca de US$16 mil), a confiança dos investidores se recuperou para o neutro, o que significa que os detentores de curto prazo que estão gastando têm uma base de custo semelhante àqueles que estão HODLing. Também estamos à beira de uma cruzamento positivo desses modelos de base de custo.
A questão final que abordaremos é como os investidores de longo prazo reagiram a esta alta e como a sua posição agregada mudou.
Com o mercado se aproximando das máximas do ano, uma proporção significativa do fornecimento agora se recuperou de estar em ‘prejuízo’ para ‘lucro’. A porcentagem de fornecimento em lucro aumentou em impressionantes 4,7M BTC, equivalente a 24% do fornecimento circulante total. Isso fornece informações sobre o volume de moedas que mudaram de mãos e têm uma base de custo entre $27k e $35k.
Com 81% do fornecimento agora em lucro, o mercado retornou agora para a marcha positiva, com essa métrica agora acima da média de longo prazo para essa métrica (indicada em verde).
Para a categoria de Detentores de Longo Prazo, eles parecem impressionantemente não afetados pela alta desta semana, vendo seus ativos agregados atingirem um novo recorde de todos os tempos de 14.899M BTC. A contínua subida deste indicador indica que um volume maior de oferta está amadurecendo através do limite de detenção de 155 dias do que está sendo gasto fora dele.
Aproximadamente 29,6% do fornecimento de LTH é mantido com prejuízo, o que é historicamente alto para esta métrica, dada a forte tendência de alta do mercado desde as mínimas de 2022. Isso é semelhante ao final de 2015 e início de 2019, e o fundo de março de 2020.
Isso sugere que a coorte LTH pode ser uma coorte mais endurecida e firme em comparação com ciclos anteriores.
Por último, vamos analisar uma transformação de Z-Score (período de 2 anos) da métrica de oferta revivida. Estamos procurando períodos em que moedas que foram mantidas por mais de 1 ano sejam gastas a uma taxa estatisticamente significativa em comparação com os últimos 2 anos (metade de um ciclo de halving).
Períodos de gastos elevados (verde) muitas vezes se correlacionam com a realização máxima de lucros (tendências de alta) ou a venda de pânico (tendências de baixa). No entanto, hoje, essa métrica sugere que permanecemos em um regime de dormência de moedas, com uma leitura de z-score negativa, indicativa de volumes mínimos de oferta revivida reagindo aos eventos desta semana.
Os preços do Bitcoin atingiram novas máximas anuais, ultrapassando novamente o nível de preço do meio do ciclo de $30k e acelerando para $35k. O mercado encontrou força suficiente para ultrapassar vários níveis de preço importantes, incluindo a média de 200 dias, a média de 200 semanas (ambas técnicas), o preço médio de mercado real e a base de custo do detentor de curto prazo (ambas na cadeia).
Uma proporção significativa de oferta e investidores agora se encontra acima do preço médio de equilíbrio, localizado em torno de $28k. Isso estabelece a base para a retomada da tendência de alta em 2023. No mínimo, o mercado ultrapassou vários níveis-chave onde a psicologia agregada do investidor provavelmente estará ancorada, tornando as próximas semanas importantes para ficar de olho.
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