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## Resumo Executivo

Revisamos a posição de mercado em relação a dois modelos de preços on-chain, ambos dos quais se intersectaram durante as baixas do ciclo passado e na venda de março de 2020.

Padrões de acumulação e distribuição tendem a se alinhar com os máximos e mínimos locais, e demonstramos como isso se manifesta nos dados on-chain.

Uma supermaioria dos detentores a curto prazo agora estão em prejuízo em sua posição, com um novo indicador sugerindo que o sentimento negativo domina este grupo atualmente.

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## Encontrando Pavimentos

O [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) o mercado continua a languishing em torno de $26k, depois de os preços terem falhado em manter-se acima do nível do ponto médio do ciclo em torno de $31.4k. Ambas as tentativas em abril e julho efetivamente estabeleceram um padrão duplo de preços. Entre outros indicadores relacionados com os Detentores a Curto Prazo cobertos na semana passada (WoC 37), isto pode sugerir que o mercado está a passar por uma mudança precoce na psicologia e confiança do mercado.

O gráfico abaixo apresenta dois modelos de preços:

🟢
**Preço do Investidor** ($17.6k), o que reflete o preço médio de aquisição de todas as moedas, excluindo aquelas adquiridas pelos mineradores (ou seja, nos mercados secundários).

🟣
**Preço Delta**($11.1k), que é um modelo de precificação combinado on-chain e técnico, frequentemente usado para modelar andares de ciclo.

A ação do preço em ambos os ciclos de 2018-19 e 2022-23 passou uma quantidade semelhante de tempo negociando dentro dos limites desses modelos de preço nas baixas. De nota é que o mercado revisitou o nível de Preço do Investidor durante o caos da venda de março de 2020.

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Além da duração entre esses modelos, também podemos medir a compressão e expansão entre esses modelos de preço como um indicador para a recuperação do mercado. A distância entre esses modelos irá comprimir perto dos topos de ciclo à medida que grandes volumes de capital [Fluxo](/price/flow-flow) no mercado. Por outro lado, a divergência indica uma entrada mais suave de capital, onde os preços em queda se tornam o fator determinante.

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Este modelo pode ser usado para monitorar a transição da fase mais profunda de um mercado de baixa de volta para a recuperação do mercado. A partir disso, podemos ver que a estrutura de mercado predominante é semelhante à fase de descompressão observada em 2016 e também em 2019.

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## Ciclos de Rotação de Capital

O Realized HODL Ratio (RHODL) é um indicador de mercado que acompanha o equilíbrio da riqueza investida mantida dentro de moedas movidas recentemente (< 1 semana) e HODLers mais maduros (1-2 anos). No próximo gráfico, aplicamos um valor limite de 2 anos (meio ciclo) da Mediana 🔵 para períodos em que os regimes de fluxo de capital transitam entre a estrutura de mercado de alta e baixa.

Podemos ver que, por esta medida, 2023 viu uma modesta entrada de novos investidores, no entanto, a Razão RHODL está apenas a concorrer com o nível mediano de 2 anos. A entrada de novos investidores é positiva, mas relativamente fraca em termos de momento.

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Também podemos visualizar essa entrada positiva, mas suave de capital, usando o Accumulation Trend Score. Essa ferramenta reflete a mudança de equilíbrio relativa dos investidores ativos nos últimos 30 dias.

Aqui podemos ver que o rali de recuperação de 2023 foi impulsionado por uma acumulação significativa nos topos locais acima de $30k. Isso descreve um grau de FOMO 🔴 por parte dos investidores. Isso contrasta com os eventos de capitulação na segunda metade de 2022, onde novos investidores aproveitaram a oportunidade e acumularam nos pontos baixos 🟢.

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Aprofundando esse comportamento próximo dos topos de mercado recentes, podemos usar os indicadores de lucro e perda realizados para avaliar mudanças repentinas na rentabilidade do investidor. As métricas de lucro e perda realizados medem a mudança no valor de todas as moedas gastas, comparando o valor na disposição com o valor na aquisição. O gráfico abaixo mostra a soma semanal do lucro 🟩 e da perda 🟥 realizados, normalizados pela capitalização de mercado para comparação entre ciclos.

Aqui, podemos ver que ocorre uma confluência entre estes períodos de intensa acumulação e de elevado lucro. Ambos estavam presentes nos picos locais em 2023, e uma confluência semelhante existe nos picos de mercado de 2021 em janeiro e dezembro.

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## Titulares Subaquáticos

Na edição da semana passada, analisamos um conjunto de métricas que exploram como uma proporção significativa de Detentores de Curto Prazo agora está segurando moedas com prejuízo, mostrado abaixo como uma porcentagem da oferta de DCP em lucro 🔵.

Durante os mercados de baixa, quando mais de 97,5% do fornecimento adquirido por novos investidores está em perda 🟥, a probabilidade de esgotamento dos vendedores aumenta exponencialmente. Por outro lado, quando mais de 97,5% do fornecimento de detentores de curto prazo está em lucro, esses jogadores tendem a aproveitar a oportunidade e sair no ponto de equilíbrio ou com lucro 🟩.

Durante o rali acima de $30k, esta métrica atingiu a completa saturação de lucro pela primeira vez desde a alta histórica de Novembro de 2021. No entanto, desde a venda abaixo de $26k nas últimas semanas, mais de 97,5% do fornecimento de STH está agora mantido com prejuízo, sendo o nível mais profundo desde o colapso da FTX.

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Com tantos Detentores de Curto Prazo agora submersos, podemos avaliar a sua posição usando dois poderosos indicadores:

**STH-MVRV** que descreve a magnitude dos lucros/perdas não realizados detidos e um indicador sobre o incentivo financeiro à venda.

**STH-SOPR** que descreve a magnitude do Lucro/Prejuízo Realizado bloqueado, fornecendo uma medida da pressão de venda efetivada.

Começando com STH-MVRV, podemos avaliar os extremos neste indicador em relação à sua média de 155 dias️, bem como uma Banda Superior (média mais um desvio padrão) 🟢 e uma Banda Inferior (média menos um desvio padrão) 🔴.

Podemos ver que vários dos recentes picos e vales de mercado ocorreram ao lado de desvios significativos fora desses limites. Isso indica que os investidores recentes estavam em um grau estatisticamente grande de lucro ou prejuízo no momento.

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Podemos observar um comportamento semelhante no indicador STH-SOPR, que indica que esses investidores também estavam agindo, optando por obter lucros perto das máximas e vender moedas com uma perda estatisticamente significativa perto das mínimas.

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## Confiança em Mudança

Agora que estabelecemos uma relação entre mudanças abruptas na lucratividade implícita (não realizada) e a mudança nos gastos pelos STHs (lucratividade realizada), introduziremos um método para avaliar a direção da tendência dessa relação.

O objetivo é avaliar as marés de sentimentos em mudança para novos investidores, construídas ao observar a divergência entre a base de custos de dois subgrupos; detentores e gastadores.

🟥
**Sentimento negativo** é quando a base de custo dos gastadores é
**inferior** do que detentores.

🟩
**Sentimento positivo** é quando a base de custo dos gastadores é
**maior** do que detentores.

Sob esta perspectiva, podemos ver que a base de custo dos STHs que estão gastando caiu abaixo da base de custo dos detentores, à medida que o mercado caiu de $29k para $26k em meados de agosto. Isso sugere um grau de pânico e sentimento negativo que tomou conta a curto prazo.

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Para visualizar melhor este indicador, normalizamos esta métrica pelo preço spot.

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Notavelmente, a gama macro para este indicador está em grande parte limitada entre os extremos de -0,25 a 0,25, com picos ocasionais fora do alcance no ponto de viragem extrema do mercado. Aqui também vamos ignorar a gama de transição neutra de -0,05 a 0,05 🟧 (que é arbitrária)

A primeira chave de compreensão é que os intervalos de sentimento negativo durante a recuperação do mercado de baixa geralmente duram entre 1,5 e 3,5 meses. Como observado, o mercado entrou recentemente no primeiro intervalo de sentimento negativo desde o final de 2022.

Os analistas podem considerar esta ferramenta ao monitorizar mudanças positivas no sentimento STH. Caso a tendência comece a subir de volta para o território transitório e depois positivo (> -0.05), isso sugeriria que o capital está começando a fluir de volta para o mercado e os detentores estão em uma posição mais favorável.

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## Resumo e conclusões

O mercado de Bitcoin está passando por uma mudança não trivial no sentimento, com quase todos os Detentores de Curto Prazo agora em prejuízo em seu suprimento. Isso resultou em uma mudança negativa no sentimento, com os investidores gastando agora tendo uma base de custo menor do que o restante do grupo. Isso sugere um grau de pânico dominante nesse grupo, o que é a primeira vez desde o colapso do FTX.

Vários indicadores sugerem que 2023 tem visto um influxo positivo, mas de baixo momentum, de novo capital e novos investidores. Isso fala da incerteza persistente decorrente das condições macroeconômicas, pressões regulatórias e aperto de liquidez em todos os mercados.

**Aviso legal: Este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.**

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Editor: Equipa do Blog Gate.io
<div class="info-tips">*Este artigo representa apenas as opiniões do pesquisador e não constitui sugestões de investimento.<p></p>
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Com quase todos os Detentores de Curto Prazo agora em prejuízo em suas posições, o sentimento mudou para negativo. Neste relatório, exploramos várias medidas para acompanhar o sentimento dos investidores.

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