A desacoplação da UST disparou um dilúvio de regulação! Qual é o futuro das stablecoins _moedas estáveis_?

1. Após o desacoplamento do UST e o colapso do LUNA, vários reguladores, incluindo o Federal Reserve, começaram a considerar a regulamentação das stablecoins (moedas com preço estável) novamente.

2. Na audiência no Capitólio, o secretário do Tesouro dos EUA pediu a adoção da legislação de stablecoins até o final do ano, porque procura estabelecer uma estrutura apropriada para controlar o “risco de crescimento rápido da estabilidade financeira”.

3. Tecnicamente, as stablecoins podem ser divididas em três tipos: stablecoins off-chain-backed, stablecoin on-chain-backed e stablecoin algorítmica.

4. As stablecoins apoiadas por moeda fiduciária e as stablecoins apoiadas por ativos digitais têm ativos do mundo real são on-chain como base de valor, respectivamente, enquanto o preço das stablecoins algorítmicas é impulsionado pelo ajuste de oferta e demanda de tokens.

Em 8 de maio, o UST, o quarto maior projeto algorítmico de stablecoin, começou a se desvincular do dólar dos EUA. Em poucos dias, o UST caiu abaixo de 0,2 em relação ao dólar dos EUA. A dissociação da UST desencadeou uma tempestade no espaço cripto. O valor do LUNA (um token relacionado ao UST) estava próximo de zero, durante apenas 10 dias, o que exacerbou a tendência de queda do mercado de criptomoedas causada pelo aumento da taxa de juros do Fed, e o preço do Bitcoin caiu para US$ 25.000.

Fonte: Coinmarketcap.

Com o desenvolvimento contínuo do mercado de criptomoedas, seu impacto no mundo real também está se expandindo. O valor de mercado da Enron era de US$ 80 bilhões, quando entrou em colapso em 2001 pela fraude financeira. Atualmente, o valor de mercado do LUNA+UST está próximo de US$ 40 bilhões, quase metade do valor da Enron. A influência das stablecoins nas criptomoedas está se expandindo dia a dia, o que pode até levar a efeitos de transbordamento e afetar a estabilidade de todo o sistema financeiro, o que faz com que muitos reguladores, incluindo o Federal Reserve, comecem a considerar a regulamentação das stablecoins.

Em 10 de maio, após o desacoplamento do UST, depois que ele caiu para US$ 0,62, e o LUNA despencar, o Federal Reserve emitiu o relatório de estabilidade financeira, enfatizando o risco de mercado das stablecoins. O relatório acredita que o risco de financiamento dos bancos domésticos nos Estados Unidos é baixo, mas alguns fundos do mercado monetário, fundos de títulos e stablecoins ainda apresentam vulnerabilidades estruturais. No mesmo dia, a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, também pediu ao Congresso que aprove a legislação de stablecoin até o final do ano, visando estabelecer uma estrutura apropriada para controlar o “risco de crescimento rápido das plataformas financeiras de estabilidade”. Em 12 de maio, a Comissão Europeia também emitiu um documento e começou a considerar limitar o amplo uso das stablecoins. Especificamente, se o valor de mercado de um projeto de stablecoin exceder 200 milhões de euros (aproximadamente US$ 211 milhões), ou o volume diário de negociação exceder 1 milhão, o regulador terá o direito de interromper sua emissão.

É certo que, já em 2021, a regulamentação de stablecoins entrou na agenda de reguladores, incluindo o Federal Reserve. Em junho de 2021, o Comitê de Supervisão Bancária de Basileia (BCBS) emitiu o documento de consulta sobre o “Tratamento Prudente da Exposição de Ativos de Criptomoeda”, que acreditava que, sem um tratamento prudente específico, o crescimento contínuo e a inovação dos ativos de criptomoeda e serviços relacionados podem aumentar os problemas da estabilidade financeira global e os riscos do sistema bancário, e apresentou sugestões para trazer a exposição das instituições financeiras bancárias aos ativos de criptomoedas, adequando-as ao quadro regulamentador do acordo de Basileia. Propõe-se tratar as stablecoins com ativos como ações e títulos. No relatório de stablecoin emitido pelo Grupo de Trabalho do Presidente dos EUA (PWG), em novembro de 2021, foi mencionado que pede ao Congresso, quando lesgislar, para garantir que as stablecoins estejam sujeitas a supervisão “consistente e abrangente” e considerem o emissor de stablecoin como uma instituição no mesmo nível do banco para cumprir as obrigações legais e de auditoria relevantes.

Classificação da Moeda Estável

As Stablecoins são o alvo de valor comum de muitos ativos no mercado de criptomoedas, o que expande o limite da moeda fiduciária e é uma ponte entre o blockchain e o mundo real. Como meio de pagamento, a variação de preço das stablecoins é menor do que a de outros ativos digitais, porque a moeda estável fica mais próxima da moeda real. Além disso, como as stablecoins são baseadas em várias blockchains, não importa onde esteja localizada no mundo, qualquer pessoa pode aceitar ou enviar as stablecoins, basta simplesmente conectar-se à rede blockchain. As stablecoins também têm uma variedade de possibilidades de pagamento além das fronteiras, com finanças inclusivas e assim por diante.

Tecnicamente, as stablecoins podem ser divididas em Stablecoin Off-Chain-Backed, Stablecoin On-Chain-Backed e Stablecoin Algorítmica. Entre elas, a Stablecoin Off-Chain-Backed é a mais popular. Atualmente, as duas maiores stablecoins, o USDT e USDC, pertencem a esse tipo. Esse tipo de stablecoins geralmente é emitida e gerenciada por uma organização centralizada, e existem ativos financeiros reais, como dólares dos EUA, como endossos de valor. Com ativos reais como suporte de valor, a mudança de preço de tais stablecoins geralmente é afetada apenas pela oferta e demanda de curto prazo e geralmente flutua menos. No entanto, devido ao alto grau de centralização de tais stablecoins, o emissor também apresenta alguns problemas na transparência e abertura desses ativos. Por exemplo, a TEDA, também conhecida como Tether, a emissora da moeda USDT, há muito tempo é acusada de ser uma “impressora de dinheiro sem garantia”.

Imagem: Coinmarketcap, o declínio acentuado do LUNA no dia 12 levou ao sumiço de fundos e ao desacoplamento de curto prazo do USDT para US$ 0,97.

As Stablecoins Off-Chain-Backed envolvem ativos reais, enquanto as duas stablecoins restantes são criptomoedas mais "puras". As Stablecoins On-Chain-Backed devem emitir a moeda digital com o preço fiduciário fixo, fazendo staking de ativos digitais como BTC e ETH no contrato inteligente. O modo é representado pelo token DAI, lançado pela Maker.

As stablecoins algorítmicas são especiais em mecanismo. Esse tipo de stablecoins não tem suporte de valor, mas ajusta a relação entre oferta e demanda por meio de algoritmos para manter sua própria estabilidade de preços. O processo é um pouco semelhante ao do banco central no mundo real. Um exemplo típico desse modelo é o lançamento do AMPL, em 2018, que também é o criador das stablecoins algorítmicas. A UST, que foi seriamente dissociada nesse evento, também pertence às stablecoins algorítmicas. As stablecoins algorítmicas geralmente controlam o fornecimento de stablecoins por meio de operação de mercado aberto, rebase e emissão de tokens secundários. Por não haver outra base de valor e depender apenas de seu próprio consenso, as stablecoins algorítmicas têm grande resistência às flutuações de preços causadas pela especulação. De acordo com o boato, uma das principais razões para a séria dissociação da UST, agora, é que a LUNA foi atacada por gigantes financeiros de Wall Street em uma forma de posição vendida.

Para stablecoins algorítmicas, a instabilidade é uma coisa muito comum. Apenas alguns dias após o incidente da UST, em 17 de maio, outra stablecoins algorítmica, a DEI lançada pela Deus Finance, também foi desacoplada. Até agora, o DEI/USD ainda está em torno de 0,6. Além disso, também estão surgindo novas stablecoins algorítmicas que usam novos mecanismos de controle, dos quais o mais representativo é o Olympus, chamado de projeto DeFi2.0.

Fonte: Coinmarketcap.

Conclusão: a oportunidade ainda existe

Em um momento em que há colapsos frequentes de stablecoins, a supervisão de vários países é reforçada. A desconfiança pública das stablecoins está crescendo, mas a oportunidade de padronização ainda existe.

Em 6 de abril, o Tesouro do Reino Unido confirmou que estava pronto para trazer as stablecoins para o escopo regulatório, visando ajudar a criar um método de pagamento reconhecido no Reino Unido, aumentar as escolhas dos consumidores e melhorar a eficiência do pagamento, o que também faz parte da inovação tecnológica da máquina de serviços financeiros do Reino Unido. Mesmo após a tempestade UST, o Tesouro do Reino Unido confirmou que continuaria trazendo as stablecoins para o escopo regulatório.

Fonte: theblockcrypto.com.

No ano passado, os tipos de stablecoins aumentaram mais de 10 vezes, e a oferta total ultrapassou 280. Como uma aplicação chave de finanças descentralizadas, a importância das stablecoins é evidente. É possível que o mais importante seja ser mais aberto do que bloqueado, aceitar a inovação tecnológica, dar algum espaço tolerante a falhas e testar a estrutura regulatória.

Autor: Gate.io. Pesquisador: Edward H. Tradutor: Joy Z. Tradução em PT-BR: João G.

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