WSJ: Riscos do uso de alavancagem das ações da MicroStrategy começam a surgir por trás da febre do BTC

O ETF alavancado ampliou os lucros frenéticos do BTC, mas também esconde o enorme risco de "Ser liquidado" para os investidores.

Título original: "Euforia do Bitcoin ameaça quebrar esses ETFs"

Escrito por: Jack Pitcher, WSJ

Compilado por zhouzhou, BlockBeats

Editor's Note: This article analyzes the leveraged funds launched by Tuttle Capital and Defiance ETFs, which focus on amplifying their returns associated with BTC through MicroStrategy stocks. These funds use derivatives and options for leverage operations, but they face liquidity issues, resulting in underperformance. Investors are disappointed with the funds' biased performance, and critics warn that these funds exacerbate the fluctuation of MicroStrategy's stock price and carry risks that may lead to losses.

A seguir está o conteúdo original (para facilitar a compreensão da leitura, o conteúdo original foi reorganizado):

Investidores têm entrado em massa em fundos que buscam amplificar o retorno diário das ações da MicroStrategy, mas esses ETFs não têm funcionado recentemente conforme o esperado.

O fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, transformou esta empresa de software numa máquina de compra de BTC. Fonte da imagem: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

Investidores estão se dirigindo em massa para um ETF de alta alavancagem em exchange, na tentativa de lucrar com o impulso do BTC, mas esses fundos têm riscos ocultos e esses riscos não são amplamente compreendidos. Esses ETFs têm como objetivo amplificar os retornos diários da MicroStrategy, uma empresa que se transformou em uma máquina de compra de BTC. Por meio de negociações de derivativos complexas, seu objetivo é oferecer o dobro dos retornos diários das ações, quer o mercado esteja em alta ou em baixa.

Estes fundos foram lançados por empresas de gestão de ativos como Tuttle Capital Management e Defiance ETFs, e já nasceram com alto risco. A própria MicroStrategy é uma aposta de alavancagem em BTC, detendo cerca de 35 bilhões de dólares em BTC. No entanto, investidores otimistas já elevaram seu limite de mercado para quase 90 bilhões de dólares, mais do que o dobro do valor de seus BTC mantidos, então os céticos acreditam que essa situação não pode ser sustentada.

O Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF e o T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF foram projetados para investidores que desejam fazer apostas mais agressivas no mercado de ações. Desde o lançamento em agosto e setembro, respectivamente, os ativos desses dois fundos cresceram para cerca de 5 bilhões de dólares.

Alguns analistas afirmam que esses fundos estão impulsionando loucamente o preço das ações da MicroStrategy Aumento. Eles alertam que, se as ações caírem 51% em um dia, esses ETFs podem colapsar completamente, semelhante à situação de alguns ETFs relacionados à Flutuação após o evento de Flutuação do mercado em 2018 'Volmageddon' Ser liquidado.

Ainda pior, o desempenho dos dois ETFs alavancados 2X recentes não correu conforme o esperado. Na quarta-feira, as ações da MicroStrategy aumentaram 9,9%, enquanto o fundo T-Rex aumentou apenas 13,9%, não atingindo a meta de 19,8%. O desempenho do fundo T-Rex também foi dececionante quando as ações caíram. Na segunda-feira, quando as ações da MicroStrategy caíram 1,9%, o preço das ações do fundo caiu 6,2%.

Isso provocou uma discussão generalizada entre os investidores nas redes sociais, com muitos questionando a discrepância e dizendo que sentiam que tinham sido enganados.

O comerciante de vinho de 36 anos e comerciante diurno, Jesse Schwartz, tem aproveitado esses fundos para alavancar sua exposição às ações no estado de Washington, ficando especialmente surpreso ao ver que essas ações não estavam apresentando o desempenho anunciado. Schwartz ligou para sua corretora, Charles Schwab, para questionar a diferença, mas não ficou satisfeito com a explicação da empresa e acabou vendendo todas as suas ações antes do final da semana.

"Pelo menos se pode dizer que é decepcionante", disse Schwartz, "assumi mais riscos em termos de queda, mas não obtive retorno na Aumento."

Desde a aprovação regulatória em 2022, dezenas de ETFs individuais foram lançados por gestores de fundos de pequena escala. Até agora, a maioria desses fundos tem operado conforme o esperado. Os populares fundos que visam dobrar o retorno diário da Nvidia e da Tesla geralmente acompanham de perto seus objetivos, graças aos contratos financeiros conhecidos como swaps de retorno total.

Os apoiadores desses fundos afirmam que eles oferecem aos investidores comuns estratégias de investimento usadas por Wall Street há muito tempo. Os críticos consideram que eles podem ser perigosos, pois não oferecem investimento diversificado. Tomemos o fundo MicroStrategy como exemplo, esses fundos expõem os investidores a ações altamente voláteis por meio de alavancagem, que estão correlacionadas com mudanças imprevisíveis nos preços de criptomoedas.

Os críticos avisam que esta agitação é parte de uma febre de investimento mais ampla, visando ativos especulativos que podem eventualmente colapsar.

MicroStrategy detém cerca de 350 mil milhões de USD em BTC. Fonte da imagem: KEVIN SIKORSKY

O gestor do fundo da MicroStrategy afirmou que pode ser difícil atingir o objetivo de retorno duplicado, uma vez que a corretora principal, que fornece empréstimos de títulos e outros serviços a investidores profissionais, atingiu o limite da exposição desejada para swaps.

Os ETFs alavancados geralmente alcançam seus efeitos esperados usando swaps, que são amplamente disponíveis para ações mais líquidas e valiosas. Os pagamentos dos contratos de swap estão diretamente ligados ao desempenho dos ativos subjacentes, permitindo que os fundos ampliem o desempenho diário das ações ou índices em dobro.

Matt Tuttle, Tuttle Capital and Rex Shares manager of the 2x leveraged MicroStrategy fund, said he was unable to obtain the necessary support for his rapidly rising fund. He said his primary broker currently provides him with a limit of 20 to 50 million dollars in derivatives, while at some point last week he could have used derivatives worth 130 million dollars.

O CEO da Tuttle e concorrente Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, afirmou que estão se voltando para o mercado de Opções para alavancar os resultados do fundo MicroStrategy. Os traders podem efetivamente dobrar o retorno diário dos ativos usando Opções, mas os analistas afirmam que isso é um método menos preciso.

A Flutuação dos preços das Opções é influenciada por grandes compradores, como ETF. Tuttle afirma que o uso de Opções é a principal causa do agravamento do erro de rastreamento.

O ETF Defiance caiu quase três vezes mais do que as ações de base em 25 de novembro. Na sexta-feira passada, enquanto a MicroStrategy caiu apenas 0,35%, o ETF caiu 1,76%.

Os analistas acreditam que o lançamento do ETF alavancado da MicroStrategy acelerou a Flutuação das ações. Esses ETFs devem ajustar sua exposição diariamente para obter efeitos alavancados. Os market makers que oferecem swaps e opções geralmente negociam ações reais da MicroStrategy para cobrir seus riscos.

"Assim como dirigir com um bloco de chumbo amarrado aos pés, você ainda pode controlar o acelerador, mas o modo padrão é pisar até o fim", disse Dave Nadig, um profissional experiente da indústria de ETFs que já trabalhou na VettaFi e FactSet.