مقدمة العملة

تعد المخاطر وعدم اليقين من الخصائص الرئيسية لأي بيئة مالية، ولا يختلف مجال العملات المشفرة عن ذلك. بالنسبة للمشاركين في قطاع التمويل اللامركزي (DeFi)، يعد مفهوم بروتوكولات صانع السوق الآلي (AMM) ومجموعات السيولة (LP) ضروريًا للبورصات اللامركزية (DEX) والمتداولين لإجراء التداولات.

عادةً ما يتم دعم LPs وAMMs من قبل مزودي السيولة الذين يختارون المشاركة من خلال توفير السيولة وكسب المكافآت. ومع ذلك، فإن هذه الأصول أو السيولة المقدمة معرضة لخسارة غير دائمة، والتي لم تكن لتتكبدها لو تم الاحتفاظ بالأصول في المحفظة بدلاً من ذلك.

يعد فهم مفهوم الخسارة غير الدائمة أمرًا مهمًا جدًا للمشاركين في أنظمة DeFi البيئية نظرًا لتأثيراته على ربح المستخدم، حيث يمكن للمستخدمين توفير مبلغ X من الأصول لمجمع السيولة والحصول على أصول أقل عند السحب.

صناع السوق الآليون (AMMs) ومجموعات السيولة

صانعو السوق الآليون (AMMs) عبارة عن منصات عقود ذكية تستخدم كبروتوكولات للتبادل اللامركزي (DEX) تعتمد على الصيغ الرياضية للتأكد من أسعار الأصول. فهي تسمح للمستخدمين بتداول أصول التشفير الرقمي والمبادلة بين العملات بسعر محدد خوارزميًا دون الحاجة إلى هيئات مركزية أو بنيات متساهلة.

وهذا ممكن من خلال مجمعات السيولة. مجمعات السيولة هي عقود ذكية مصممة للاحتفاظ برموز العملة المشفرة التي تعمل كاحتياطي للأصول الرقمية أو احتياطي سيولة لجعل هذه الرموز متاحة لتسريع المعاملات في أسواق ومنصات DeFi مثل DEXs وAMMs. هذه العقود الذكية ذاتية التنفيذ.

يحتفظ كل تجمع بنسبة ثابتة من أزواج العملات، مثل 50 ETH و50 DAI. عندما تواجه هذه الرموز تعديلات جذرية في الأسعار، يتم تعديل المجمعات بناءً على تأثيرات الطلب في السوق، ويتم تعويض مزودي السيولة من خلال رسوم المعاملات التي تتناسب مع حصتهم في المجمع.

في حين أن جاذبية الربح السلبي تجعل توفير السيولة أمرًا شائعًا، إلا أن هذه الممارسة لا تخلو من السلبيات. أحد هذه الجوانب السلبية هو الخسارة غير الدائمة، والتي تحدث عندما تنحرف قيمة الأصول المحتفظ بها في المجمع عن قيمة الأصول المحتفظ بها خارجيًا. والعيب الآخر هو نقاط الضعف في العقود الذكية، مما يترك أموال المستخدمين مفتوحة أمام الجهات الفاعلة السيئة والمتسللين.

ما هي الخسارة غير الدائمة؟

الخسارة غير الدائمة هي تكلفة الفرصة البديلة لتوفير السيولة لمجمع السيولة أو صانع السوق الآلي. تسمح معظم مجمعات السيولة للمتداولين بتداول الأزواج، مثل العملة المستقرة والعملة المتقلبة، والتي تتطلب مساهمة متوازنة من كلا الأصلين.

عادة ما يتم ربط قيمة هذه الأصول عند بداية المساهمة. عندما تتقلب أسعار السوق الخارجية، قد تشهد النسبة داخل المجمع انحرافًا، والذي سيتم تصحيحه عن طريق تخفيض قيمة الأصول لتتناسب مع المبلغ المساهم الأصلي، مما يؤدي إلى عدد أقل أو أكثر من الأصول اعتمادًا على طبيعة تقلب الأسعار.

ترجع هذه الآلية إلى العلاقة بين أسعار الأصلين اللذين ساهم فيهما المستخدم في المجمع. وبما أن أحد الأصول في المجمع يواجه ارتفاعًا في الأسعار مقارنة بالآخر، فإن المجمع يعيد التوازن عن طريق بيع الأصل المرتفع وشراء الأصل المنخفض القيمة. وبالتالي، فإن مزودي السيولة يتكبدون خسائر مقارنة بالاحتفاظ بالأصول بشكل فردي.

مثال على الخسارة غير الدائمة باستخدام DAI وETH

ومن الأمثلة على ذلك زوج السيولة الشهير DAI/ETH. عندما يقوم المستخدم بتوفير السيولة، فمن المتوقع أن يكون المبلغ مماثلاً في المبلغ أو القيمة. على سبيل المثال، بقيمة 50 دولارًا من DAI و50 دولارًا من ETH. إذا تضاعف سعر ETH مقارنة بـ DAI، فسيعيد المجمع التوازن عن طريق بيع ETH المرتفع وشراء المزيد من رموز DAI. ونتيجة لذلك، عندما يقوم المستخدم بسحب الأموال، فإنه سيحصل على عدد أقل من رموز ETH ذات القيمة المرتفعة مقارنة بإيداعه في البداية، مما يؤدي إلى خسارة غير دائمة.

إذا اختار المستخدم الاحتفاظ بكلا الرمزين بشكل فردي في المحفظة، فإن قيمة أصول ETH المتزايدة ستكون الربح المكتسب على الأصل، بدلاً من الخسارة المحتملة الموجودة طالما بقيت الأموال داخل المجمع، وهو تخضع لمزيد من تقلبات الأسعار.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن الخسارة غير الدائمة هي خسارة مضمونة، وهي فكرة غير صحيحة. يتم ضمان الخسارة فقط عندما يقوم المستخدم بسحب الأموال من المجمع. وتتمثل المخاطر الكامنة في تكلفة الفرصة البديلة للمكاسب المحتملة الضائعة من خلال توفير السيولة بدلا من الاحتفاظ بالأصول بشكل مباشر.

الصيغة المستخدمة من قبل منصة Uniswap الشهيرة هي 2 * sqrt(price_ratio) / (1+price_ratio)-1. يتيح حساب الخسارة غير الدائمة الناتجة عن تقلبات الأسعار للمستخدمين معرفة مقدار السيولة المتبقية من الاستثمار الأولي والقيمة المالية للباقي بناءً على سعر الصرف السائد.

يمكن لمستخدمي DeFi أيضًا استخدام حاسبة الخسارة غير الدائمة من Dailydefi.org لتحديد نسبة الخسارة غير الدائمة.

كيفية التخفيف من الخسارة غير الدائمة

مفهوم استراتيجيات الاستثمار هو التخفيف من المخاطر مثل المخاطر المحتملة للخسارة غير الدائمة. ومن خلال نشر هذه الاستراتيجيات، يقلل المستخدمون من التعرض لتقلبات الأسعار داخل صانعي السوق الآليين (AMMs) ومجموعات السيولة.

نفس ربط الأصول

يتضمن أحد الأساليب استخدام أزواج الأصول الأقل تقلبًا التي تتبع سعر الأصل نفسه، مما قد يقلل من تناقض السعر. ومن الأمثلة الشائعة على ذلك العملات المستقرة، التي تتتبع أسعار العملات الورقية وتقلل من احتمال حدوث تغيرات جذرية في الأسعار.

مثال آخر هو استخدام النسخة المجمعة من الأصل، مثل stETH، الذي يتتبع قيمة ETH على أساس 1 إلى 1. من خلال توفير السيولة لمجمع سيولة stETH/ETH، ستكون حركة سعر ETH هي نفس حركة stETH، التي تتبع نفس السعر.

وينطبق المنطق نفسه أيضًا على أصلين يتتبعان نفس الأصول المتقلبة، مثل RenBTC وBTC المغلف (WBTC)، اللذين يتتبعان قيمة البيتكوين.

أوراكل الأسعار

أوراكل السعر هو أداة عقد ذكية تستخدم لعرض الأسعار في الوقت الحقيقي للأصول. تستخدم بعض منصات AMM البيانات خارج السلسلة لتوفير معلومات الأسعار، والتي يمكن أن تكون أبطأ وغير فعالة لتقليل الخسارة الناتجة عن تقلبات الأسعار.

من ناحية أخرى، يمكن أن تساعد أوراكل الأسعار في تخفيف هذه الخسائر غير الدائمة من خلال توفير بيانات أسعار دقيقة وفي الوقت المناسب على السلسلة، مما يمكّن متداولي المراجحة من ضبط سعر المجمع بشكل مستمر حتى يعكس القيمة السوقية في العالم الحقيقي. بهذه الطريقة، يتمتع مزودو السيولة بتقييم أكثر دقة ضمن المجمعات ويمكنهم تجنب خسارة الأموال بسبب تقلبات الأسعار مع الاستمرار في الحصول على رسوم التداول من البروتوكول.

الموازنون

الموازنات عبارة عن بروتوكولات AMM تمت ترقيتها والتي تسمح للمستخدمين بتحديد مدى التعرض الذي سيواجهونه من كل رمز مميز.

تتطلب أدوات إدارة الأصول التقليدية أن تحتوي المجمعات على نوعين من الأصول. يجب أن تكون النسبة 50:50. للمساعدة في تخفيف الخسارة، يُسمح للمستخدمين المتفائلين برمز واحد على الآخر بزيادة وزن التعرض من 50:50 إلى 80:20 أو 60:40، مما يعني أنهم منفتحون على تقلب رمز واحد أثناء تداولهم. محمية من التقلبات والخسارة غير الدائمة للرمز الآخر.

باستخدام المثال، إذا كان المستخدم متفائلًا بشأن DAI بالنسبة إلى ETH، فيمكنه الانضمام أو إنشاء مجموعة ذات وزن مرتفع في DAI ووزن منخفض في ETH. بهذه الطريقة، عندما يرتفع DAI مقارنة بـ ETH، فسوف يحافظون على معظم DAI في الاتجاه الصعودي مع حمايتهم من حركة أسعار ETH.

على الرغم من وجود مجمعات سيولة للعملات المستقرة على الموازنات التي تستخدم آليات الخسارة غير الدائمة، لا يمتلك جميع الموازنين هذه الآليات التي تخفف تمامًا من الخسارة غير الدائمة.

استراتيجيات التحوط

استراتيجيات التحوط هي استراتيجيات إدارة المخاطر المستخدمة لتعويض الخسائر في الاستثمارات. يمكن للمستخدمين استخدام استراتيجيات التحوط مثل تجميع رسوم المعاملات من توفير السيولة، وإنشاء المحفظة، ومؤشرات التقلب، والعقود الآجلة، والانتظار بصبر لمزيج الأسعار المناسب لجلب الخسارة غير الدائمة إلى أقرب ما يمكن من الصفر.

قد يختار المستثمرون المحافظون أزواج العملات المستقرة أو المنصات التي تنفذ بروتوكولات حماية الخسارة غير الدائمة لتقليل تعرضهم للمخاطر. وفي الوقت نفسه، قد تنطوي الاستراتيجيات الأكثر عدوانية على توفير السيولة المركزة واستراتيجيات التحوط للاستفادة من الفرص المتاحة في السوق.

على سبيل المثال، إذا قام مزود السيولة بإيداع الأصول في مجمع 50:50 يتكون من DAI وFLOW، متوقعًا أن يرتفع التدفق مقابل DAI، فيمكنه استخدام عقد الهامش أو الخيارات. قد يتضمن ذلك شراء التدفق بسعر إضراب قريب من السعر الذي تم فيه إيداع الأصول في المجمع. وهذا من شأنه أن يضمن أنه في حالة ارتفاع الأسعار، يمكن للمستخدم الاستفادة من خيار تعويض أي خسارة غير دائمة من ارتفاع الأسعار في مجمع السيولة.

إن إنشاء استراتيجية تحوط لمجال العملات المشفرة المتطور باستمرار، وتنويع الاستثمارات، ووضع توقعات واقعية، والبقاء على علم باتجاهات السوق والتطورات التنظيمية هي جوانب أساسية لإدارة المخاطر الحكيمة.

خاتمة

بالنسبة للمستثمرين الذين يهدفون إلى المشاركة في التمويل اللامركزي، من المهم فهم الخسارة غير الدائمة وكيفية تأثيرها على الأصول المقدمة كسيولة لمجمعات السيولة وصانعي السوق الآليين. في حين أن تكلفة الفرصة البديلة على الأصول بسبب تقلبات سوق العملات المشفرة، إلا أنه يمكن تقليلها أو تخفيفها.

ومن خلال الاستفادة من استراتيجيات مثل الأزواج ذات الربط نفسه، وتكهنات الأسعار، وإعادة بناء المحفظة، وتقنيات التحوط، يمكن للمستخدمين تقليل تعرض أصولهم للخسارة غير الدائمة.

على الرغم من أن الخسارة غير الدائمة تصبح دائمة عندما يقوم المستخدم بسحب الأصول من مجمع السيولة، إلا أنها ليست الخطر الوحيد المرتبط بتوفير السيولة. تشمل هذه المخاطر نقاط ضعف العقود الذكية وعمليات السحب، والتي تتطلب من المستخدم إجراء بحث مكثف للحماية من عدم اليقين المتأصل في مجال العملات المشفرة.