Introdução

Pontos, pontos, pontos.

Desde a criação do sistema de pontos da Friendtech em agosto do ano passado, tornou-se padrão do setor conceder pontos offchain (ou marcas, XP ou algum outro sinônimo) para recompensar os primeiros usuários de um protocolo. Isso possivelmente deu início à meta de airdrop neste ciclo, levando a uma série de projetos a emitir um token no último ano. Como acontece com muitas metas no cripto, a corrida do ouro percebida faz com que o setor fique agitado e eventualmente caia em desuso.

O airdrop meta está cozido, ou estamos apenas liberando um pouco de vapor?

Desempenho do Airdrop

Tokens de Airdrop têm sido notórios por sua ação de preço "apenas para baixo". Dos 47 airdrops mais hypados (selecionados a partir das vibrações na minha linha do tempo) abaixo, apenas 11 estão acima do TGE (a partir de 25/8/24), com uma média de retorno de 49,56% (excluindo BONK). Enquanto isso, os 36 que estão abaixo do TGE têm uma média de perda de -62,15%. Agora, alguns tiveram pump, com uma média de 162,23% do TGE para ATH (excluindo lançamentos literalmente apenas para baixo e BONK). No entanto, dessas moedas, a média de retração do ATH está em -70,89%. Enquanto a retração do ATH também é um sintoma das condições do mercado, é preocupante que muitas dessas moedas tenham visto uma queda tão acentuada em questão de alguns meses.

Desempenho do airdrop do TGE até a data, TGE até ATH e ATH até a data por setor. Os outliers têm seus números rotulados (os números do BONK são muito grandes para exibir, chegando a 14.022,39% do TGE até a data e 31.527,44% do TGE até ATH). Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko em 25/8/24.

A tendência é clara, exceto em setores selecionados que estiveram na moda até agora neste ciclo (memes e IA), os airdrops desde 2023 têm caído principalmente (mesmo que alguns tenham corridas no meio).

Desempenho médio do token airdrop desde o TGE até a data, do TGE ao ATH e do ATH até a data por setor. Outliers que tiveram suas barras truncadas estão destacados em vermelho. Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko até 25/8/24.

Em média, apenas os airdrops de AI, meme e modular aumentaram uma quantidade significativa desde o TGE, com o restante todos em baixa. Os memes são de longe o setor com melhor desempenho, com um aumento monstruoso de 2300% em média desde o TGE, com BONK fazendo a maior parte do trabalho pesado. De fato, BONK é, na minha opinião, o que salvou Solana, ou como era conhecido há 2 anos, Soylana, das mandíbulas do desespero pós-FTX. Muitos Pumpfun rugger devem estar agradecidos pelo cãozinho dos desenhos animados.

Desempenho médio de tokens de airdrop desde o TGE até a data, TGE até ATH e ATH até a data por ecossistema. Outliers que tiveram suas barras truncadas são destacados em vermelho. Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko em 25/8/24.

Ao categorizar os retornos médios de airdrop por ecossistema, apenas os airdrops Solana estão atualizados até o momento, novamente transportados principalmente pela BONK. Os airdrops baseados em Ethereum foram os piores, no entanto, os airdrops baseados em Cosmos tiveram a ação de preço mais violenta. Com um forte ATH médio de 201% da TGE, arrastado pela corrida de 850% da TIA, os airdrops baseados em Cosmos foram a febre no 4º trimestre de 2023. Os airdrops baseados em estacas do Cosmos deram início à submeta de curta duração de apostar seu airdrop para mais airdrops, que morreram tão rapidamente quanto nasceu, já que além do DYM (queda de 61,1% do TGE), nenhum airdrops notável chegou aos stakers após o TIA. O submeta já decaiu por muito tempo em sua sepultura, ficando 76% abaixo dos ATHs, aguardando potencial ressurreição sempre que o CT parar de lançar lançamentos aéreos no TGE.

Pode-se argumentar que o desempenho até o momento e a queda desde a ATH devem-se ao mercado geral de altcoins e não especificamente aos airdrops, no entanto, ao comparar o desempenho do TGE de airdrop até a data em relação ao desempenho YTD da moeda do ecossistema subjacente, apenas 6/47 tokens (metade dos quais são memes ou AI) tiveram desempenho superior ao de sua moeda do ecossistema.

Desempenho relativo dos tokens de airdrop TGE até a data em comparação com a moeda do ecossistema YTD. Outliers que tiveram suas barras truncadas são destacados em vermelho. Fonte: CoinMarketCap & CoinGecko a partir de 25/8/24.

O diagnóstico do CT atribui essa epidemia a tokenômica de baixa flutuação e alto FDV, reclamando que esses tokens são meramente veículos de saída para investimentos de VC e, portanto, quase projetados para apenas cair. Embora haja peso nesse argumento, especialmente considerando que a maioria desses tokens tem sua utilidade baseada em direitos de governança, que são nebulosos em valor, parece haver um problema mais profundo e mais preocupante em jogo. Projetos que dependem de uso, seja medido pelo TVL, volume ou por alguma outra métrica, pintam um quadro perturbador pós-TGE.

L2s

TVL ao longo do tempo para L2s que fizeram airdrop em 2024 até 16/8/24. Linhas pontilhadas indicam datas de TGE. Fonte: DefiLlama.

Os novos L2 mostraram um crescimento abaixo do esperado no TVL ou uma trajetória de queda. Blast e zkSync Era são os exemplos mais claros disso – dois airdrops fortemente cultivados que o espaço parece ter perdido o interesse pós-TGE. Manta Pacific inicialmente continuou a mostrar força, mas isso pode ser atribuído à sua campanha "Novo Paradigma", que só permitiu a ponte para fora de Manta Pacific em 26/3/24, após o que a cadeia sofreu reduções dramáticas no TVL - atualmente em 94% abaixo dos ATHs. Uma história semelhante pode estar acontecendo com o Mode, que reteve 50% da alocação das 2000 principais carteiras por 3 meses, com a condição de que elas não façam a ponte durante esse tempo. Além disso, a força relativa do Modo pode ser atribuída ao seu programa de pontos da 2ª temporada, que Manta não tinha (embora eles realizassem uma campanha de "Paradigma de Retomada"), e sua inclusão no Superfest do Otimismo. Taiko optou pela TGE após o lançamento da mainnet, dando a aparência de que a TGE tem um efeito positivo na TVL, no entanto, com uma TVL de apenas US$ 14 milhões - 0,73% da TVL de seu token - é evidente que o espaço tomou pouco interesse.

Abordando o elefante na sala, o TVL da Starknet obviamente não seguiu essa tendência e, em vez disso, disparou após a TGE. Embora isso seja certamente uma corrida impressionante, o fato de estar tão distante do sentimento levanta suspeitas.

Os últimos 8 usuários em Starknet realmente conseguiram executar o turbo de volta? Antes que o culto Starknet me crucifique, aquele painel Dune está impreciso; os DAUs em 6/4/24 eram na verdade 21,2 mil - 94% abaixo dos ATHs dois meses antes (TokenTerminal). A primeira coisa a se notar é que Starknet arrecadou $ 282,5 milhões com uma avaliação de $ 8 bilhões (CryptoRank), o que significa que o TVL ainda está 18% abaixo do montante arrecadado. Compare isso com o Blast, que arrecadou apenas $ 20 milhões e cujo TVL é 190% maior do que isso - não muito impressionante. Além disso, Nostra e Ekubo (ambos com airdrops decepcionantes) representam 85% do TVL do Starknet.

Nostra TVL ao longo do tempo. Fonte: DefiLlama.

Embora não esteja claro o que está impulsionando exatamente o TVL do Starknet, há um argumento a ser feito para ser otimista em relação ao Nostra. NSTR está com uma capitalização de mercado de $6.3M totalmente diluída, o que lhe dá uma relação FDV/TVL de 5%. NFA.

Ponte

Dando uma olhada no número diário de transações da LayerZero, a imagem fica mais clara.

Transações diárias da Layerzero. Data do snapshot ZRO #1: 1/5/24. Fonte: Dune por@cryptoded.

Após o anúncio do primeiro snapshot para o airdrop ZRO em 05/01/24, as transações diárias despencaram 52% para ~45k e atualmente estão 92% abaixo dos níveis de 1/5/24 em menos de 7000. Os agricultores, os sybils – como quer que você queira chamá-los – têm sido os impulsionadores da adoção de criptomoedas, ou pelo menos a ilusão disso, até agora neste ciclo. Embora o LayerZero fizesse parte da "velha guarda" no sentido de que não tinha um programa de pontos, um token sempre foi telegrafado e os usuários agiram de acordo, empurrando o máximo de transações humanamente (ou desumanamente) possível para maximizar seu airdrop. Essas contagens de transações são as métricas infladas que teriam sido lançadas para VCs na Série B de US$ 120 milhões da LayerZero em abril de 2023 (CryptoRank).

TVL ao longo do tempo para as cadeias de airdrop anteriores a agosto de 2023: Optimism, Aptos e Arbitrum. Fonte: DefiLlama.

Compare esse desempenho com o dos airdrops pré-agosto de 2023, que pertencem, sem dúvida, ao último ciclo, e uma imagem muito diferente é pintada (é claro que estamos falando do desempenho do projeto, não do desempenho de seu token aqui). Com exceção da Aptos, que teve que TGE na mainnet, já que APT é um token de gás, Optimism e Arbitrum já estavam bem estabelecidos antes de lançar um token de governança mais de um ano após a mainnet. Isso é contrastado com o ambiente mais oportunista deste ciclo, com projetos acelerando sua mainnet e TGEs em busca de ganhos financeiros. O espaço L2 ainda estava em sua infância nesse ponto - muito distante do que parece ser um L2 por mês neste ciclo.

Como a Meta se cura?

Ao olhar para os maiores airdrops de todos os tempos (classificados pelo valor ATH), pelo menos 7 deles foram uma surpresa inesperada para aqueles que os receberam e o sentimento positivo que isso cultivou é provavelmente o que levou aos rallies dos tokens logo após TGE.

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Os 10 maiores airdrops de criptomoedas. Fonte: Pesquisa CoinGeckoNo último ciclo, a maioria dos airdrops foi bem recebida porque eram percebidos como dinheiro grátis. Sim, no final do ciclo, a prática intencional de airdrop farming se tornou mais popular, mas não chegou nem perto da popularidade que tem neste ciclo. Embora o sistema de pontos da Friendtech inicialmente tenha despertado entusiasmo, foram necessários apenas alguns meses para que cada projeto que estava esperando o mercado de baixa acabar e pudessem TGE criar seu próprio programa de pontos para que a inovação se transformasse em um clichê cansativo.

Temporada após temporada de pontos de cultivo, exigindo uma quantidade crescente de tempo e capital, entorpeceu o brilho de um airdrop. Em vez de serem "dinheiro grátis", os airdrops agora têm um custo real para cultivar e, ao considerar tempo, liquidez e taxas, os retornos são preocupantes, levando quase todos os airdrop recentes a serem confundidos em uma espiral de morte sobre a TGE.

É hora de encerrar a meta dos pontos. Se os projetos voltarem a não explorar explicitamente os agricultores ao máximo com pontos e tabelas de classificação e o mercado geral se tornar otimista, os agricultores podem se alimentar novamente.

Sempre há dezenas de projetos no pipeline da TGE, então só discutiremos alguns aqui. Para uma lista completa, consulte o tweet da Cape.

Linea e Scroll são os dois últimos grandes L2s sem um token (supondo que a Base não lance um token), com a Scroll levantando US$ 80 milhões a uma avaliação de US$ 1,8 bilhão, enquanto a empresa-mãe da Linea, Consensys, levantou um total de US$ 725 milhões a uma avaliação de US$ 7 bilhões (CryptoRank). Embora a Consensys tenha muitos outros projetos, incluindo MetaMask, é seguro assumir que Linea tem um baú de guerra pesado apoiando-o. Comparando com zkSync e Starknet, levantando US$ 458 milhões e US$ 282,5 milhões a uma avaliação de US$ 8 bilhões, respectivamente (CryptoRank), a Linea pelo menos tem o potencial de um cozinheiro decente, dependendo de quão quente é o mercado geral. A STRK atingiu brevemente um FDV de US$ 50 bilhões minutos após o lançamento - mais de 6 vezes sua avaliação - e a ZK foi lançada a ~ US$ 4,7 bilhões FDV, airdrops muito sólidos para agricultores e devs mercenários da zkSync que por acaso apresentaram um projeto em um hackathon da Starknet. Apesar de um lançamento FDV que teria sido considerado FUD antes de março de 2024 para o zkSync, a maioria dos agricultores dedicados ainda recebeu pelo menos alguns milhares de dólares em ZK. Por esta razão, acho que os agricultores que cultivaram Linea pré-surto e Scroll pré-marcas têm um presente de Natal Q4 antecipado para esperar. Se você é um retardatário, uma grande quantidade de capital será necessária para recuperar o atraso, mas pode valer a pena se você estiver cultivando vários protocolos ao mesmo tempo (por exemplo, fornecendo liquidez WRSETH/ETH em Ambient para cultivar Kelp, Scroll e Ambient).

De acordo com o WhalesMarket, LXP e LXP-L estão atualmente avaliados em US$ 0,11 e US$ 0,003, respectivamente, o que colocaria o airdrop médio associado ao LXP-L em meros US$ 109 e o airdrop LXP-L geral em mais de US$ 234 milhões.

Painel de aumento da Linea Surge pela OpenBlock a partir de 2/9/24.

De acordo com um painel de Duna por @nvthao, a maioria dos usuários (provavelmente único devido ao requisito de Prova de Humanidade das viagens) tem entre 1000-1499 LXP, o que significa cerca de apenas US $ 137 pré-mercado para a maioria dos usuários - isso é muito pouco para muitos meses de atrito e clique em botões. Há também os NFTs da testnet Linea Voyage, cuja Delta Edition atualmente está em 0,00187 ETH (~US$ 5) no Element.

Painel de bordo Linea Voyage Dune por@nvthaoa partir de 2/9/24.

Se acreditarmos no pré-mercado, o agricultor médio da Linea só pode esperar US$ 251 da viagem testnet, várias viagens mainnet e 6 volts de Surge, o que provavelmente está mais perto de US$ 150 depois do gás – ai. Pessoalmente, acredito que o pré-mercado está excessivamente pessimista em relação ao trauma do airdrop L2 e que o LXP deve valer pelo menos US$ 0,50 se o sentimento geral do mercado virar de alta e a atitude do CT em relação aos airdrops voltar na direção do pré-março. No entanto, ainda acho que a maioria das normas ficará desapontada com o Linea, já que o empurrão de transações simplesmente não paga como antes, à medida que os projetos se tornam mais focados em TVL.

Fazendo os mesmos cálculos para um usuário mais chad que garantiu a maioria dos LXP disponíveis e tem estado cultivando o Surge do volt 1 com mais de $20k, obtemos:

• Alpha NFT = 0.05991 ETH (~$151)
• Top 4.3% detentor de LXP = 4000 LXP ~ $440
• Detentor de LXP-L top 1500 = 3,5M LXP-L ~ $10.5k
• Total = $11091

Espero que os NFTs da rede de teste e LXP valham mais no TGE no quarto trimestre, além disso, também espero que algum LXP retroativo seja distribuído para a atividade geral anterior ao TGE. Independentemente disso, este já é um airdrop muito decente para o Surge, chegando a ~25% APY para fornecer liquidez. O meta é definitivamente linear.

Matemática de Rolagem

Scroll maths é mais direto. Usando um mercado de (volume muito baixo) WhalesMarket, as marcas de rolagem atualmente valem cerca de $0.27, deixando a maioria das carteiras com 0-100 marcas com $27, mas estamos apenas na primeira sessão, então espere que isso aumente. O número de carteiras no bin superior de 5000+ marcas é bastante considerável, com 16.9%, resultando em $1350+.

Scroll Marks Dune dashboard by @barsus777 a partir de 2/9/24.

Há também Scroll Canvas, que requer agricultura baseada em transações mais tradicionais para coletar uma lista crescente de distintivos NFT. Embora os projetos tenham se afastado de dar grandes alocações de tokens para campanhas baseadas em transações, eu acharia difícil acreditar que os distintivos não tenham nada a ver com a alocação de airdrop. Dado que é separado do programa de pontos, eles podem agir como multiplicadores de pontos.

Em geral, a menos que você estivesse cultivando antes do lançamento dos preços, acho que há lugares melhores para investir seu capital. Se você pode cultivar com $10 mil, pode valer a pena. Dito isso, se a atitude dos CT em relação aos airdrops voltar à direção pré-março, a coisa poderia ser séria.

LRTs

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Os 7 maiores protocolos de reestaca líquida de ETH reestacaram ETH ao longo do tempo. Fonte: Artemis.

Dos 7 maiores protocolos de restaking líquido de ETH por TVL, apenas 2 fizeram airdrop até agora: EtherFi e Renzo. Embora seus tokens tenham sido pouco impressionantes, com quedas respectivas de 60,4% e 79,7% desde o TGE, o EtherFi mostrou considerável força, consolidando-se como a opção preferida para LRT. Enquanto isso, o TVL da Renzo estagnou após o TGE, apenas para começar a declinar rapidamente alguns meses depois. Isso se deve muito provavelmente às retiradas só terem sido abertas em junho, o que significa que muitos agricultores ficaram presos segurando suas sacolas de ezETH enquanto ela estava desvinculada no mercado aberto. Também não é surpresa que, após o crime de gráfico perpetrado em seu Twitter, nenhum novo ETH tenha entrado pós-TGE.

Os outros grandes LRTs não mostraram muito crescimento desde que o hype do airdrop diminuiu, então duvido que haja um cozinheiro entre eles, embora eu ainda esteja cultivando Kelp enquanto cultiva Linea e Scroll.

Ainda estamos esperando pela EIGEN TGE, no entanto, a um preço de pré-mercado de US $ 3,62 (WhalesMarket), a maioria dos agricultores não vai tirar mais de US $ 400, mesmo com os 100 EIGEN extras. Poderíamos ver Karak e Symbiotic frontrun EIGEN para TGE, mas a agricultura destes é capital intensivo.

Berachain e Monad

Por fim, dois dos lançamentos mais esotéricos e badalados que já vimos: Berachain e Monad. Embora o mindshare no CT para ambos tenha sido muito alto nos últimos 6 meses, não está realmente claro como cultivar esses airdrops e não há uma data de mainnet à vista. Dado que eles levantaram US$ 142 milhões a uma avaliação de US$ 420,69 milhões (lmao) e US$ 244 milhões, respectivamente, esses são um cozinheiro certo para aqueles que recebem uma alocação.

Começando com o menos enigmático dos dois — Berachain — coletar a miríade de (caros) Bera NFTs e garantir funções exclusivas no Discord é provavelmente o que será mais recompensado. Se você não está interessado em negociar NFTs, sua melhor aposta aqui é interagir regularmente com todas as principais dapps na testnet (BEX, BEND, BERPS etc). Uma boa maneira de fazer isso é por meio de missões de TheHoneyJar para coletar distintivos, embora eles não estejam diretamente afiliados ao Berachain. Dito isso, a interação na testnet pode não levar a nada (sempre lembre-se de Sui).

A mônada é essencialmente um culto e, pelo menos por enquanto, o único método de cultivo é ganhar reputação em suas redes sociais, pois não há testnet.

Conclusão

Sim, o meta está morto, mas um dia não estará. Continue pressionando botões até que não seja, anon.

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