اكتسبت أصول النقش، التي تمثلها سلسلة BRC20، مؤخرًا شعبية كبيرة. يبدو أن هذه الزيادة هي الموجة الرئيسية الثانية من ارتفاع قيمة الأصول هذا العام منذ إطلاق البروتوكول الترتيبي. لقد أجريت مؤخرًا بحثًا عن السوق الحالي لأصول التسجيل. تضمن ذلك هضم معلومات وبيانات الصناعة، بالإضافة إلى المشاركة في العديد من الأحداث التي تحمل عنوان BRC20 عبر الإنترنت وخارجها، مما أدى إلى بعض الآراء المؤقتة حول هذا السوق، والتي سأحاول تنظيمها والتعبير عنها في هذه المقالة.

تسعى هذه المقالة للإجابة على الأسئلة التالية:

1. ما هي أصول التسجيل؟ ما هي معايير الاختيار لأصول BRC20 الشائعة؟
2. ما هو عرض القيمة الأساسية للأصول المسجلة، وخاصة أصول BRC20؟
3. هل تعتبر أصول التسجيل ابتكارًا تجاريًا جيدًا؟
4. ما هي الآليات والقوى الدافعة وراء الارتفاع السريع في أصول القيد؟
5. ما هي المراحل التالية المحتملة لتسجيل الأصول؟
6. كيف يمكن أن تنهار أصول التسجيل؟

يمثل محتوى المقالة التالية وجهات نظري المؤقتة اعتبارًا من وقت النشر. قد تكون هناك أخطاء واقعية وتحيزات في ملاحظاتي وآرائي، والتي تهدف فقط للمناقشة. كما أتطلع إلى تصحيحات من الأقران في أبحاث الاستثمار.

أصول التسجيل ومعايير «الأصول عالية الجودة»

تشير أصول التسجيل إلى الأصول الافتراضية التي تم إنشاؤها عن طريق تسجيل المعلومات بتنسيق محدد على BTC (أو سلاسل الكتل الأخرى)، والتي يتم تحويلها بعد ذلك من خلال بروتوكولات فهرسة محددة. يمكن أن تكون هذه الأصول متجانسة (مثل أصول BRC20) أو غير متجانسة (مثل Bitcoin Frogs، على غرار NFTs).

بالنسبة لبيتكوين، باعتبارها دفتر الأستاذ العام، كان استخدامها الأساسي هو تسجيل معاملات نقل الشبكة. ومع ذلك، بعد ترقية Taproot من Bitcoin في نوفمبر 2021، اكتسبت إمكانات تخزين بيانات أكثر كفاءة. وقد أتاح ذلك تحميلات منخفضة التكلفة للنص ومحتوى الوسائط المتعددة، مما وضع الأساس التقني لأصول التسجيل.

وبالمقارنة مع إيثريوم، حيث يعتمد إصدار الأصول وتشغيلها على العقود الذكية، يتم إصدار أصول تسجيل بيتكوين وتشغيلها استنادًا إلى المعلومات على السلسلة ومعايير الفهرسة. وعلى الرغم من اختلاف الآليات، إلا أن كلاهما عبارة عن أصول تم إصدارها استنادًا إلى بيانات دفتر الأستاذ العام في بلوكتشين.

أصول نقش تشبه الرمز المميز على بيتكوين، المصدر: BTCTOOL

أصول نقش تشبه NFT على بيتكوين، المصدر: BTCTOOL

استنادًا إلى معايير فهرسة النقوش المختلفة، هناك أنواع مختلفة من الأصول القابلة للاستبدال، مثل BRC20 و ORC20.

تتناول هذه المقالة بشكل أساسي أصول تسجيل BTC، مع التركيز على أصول BRC20 كمثال. حاليًا، توجد أعلى قيمة سوقية بين أصول التسجيل في الغالب في سلسلة BRC20.

على الرغم من الارتفاع الكبير في أصول BRC20 النجمية مثل Ordi و Sats هذا العام، شهدت أصول أخرى، مثل Rats، أيضًا زيادات ملحوظة. ومع ذلك، فإن معظم أصول BRC20 الصادرة خلال نفس الفترة اتجهت نحو القيمة الصفرية، وفقدت كل السيولة في غضون شهر أو شهرين من الإصدار.

من أصل التسجيل ومناقشات BRC20 التي شاركت فيها، حدد المشاركون الخصائص التالية لأصول BRC20 «الواعدة»:

• اسم جيد: يتعلق بثقافة البيتكوين والنقش (على سبيل المثال، Ordi و Sats) أو ذات الطابع الحيواني (مما يعكس جنون 2021 Meme الذي يركز على الحيوانات).

• الأصالة: لا ينبغي أن تكون نسخة أولية من الميمات الأخرى، ولكن بدلاً من ذلك يجب إنشاء عنوان IP الخاص بها.

• التركيز المجتمعي: يجب أن يحتوي المشروع على قادة مؤثرين ومجتمع عدواني ورفيع المستوى ويتوسع باستمرار من خلال الترقيات.

• توزيع الرموز: في المراحل المبكرة، يجب أن يحتفظ المستثمرون الرئيسيون بنسبة منخفضة من الرموز، وخاصة أولئك الذين هم مستثمرون خالصون (لا يشاركون في العروض الترويجية ويحملون الرموز فقط).

بالطبع، تطبيق هذه المعايير في الممارسة ليس بالأمر السهل.

جاذبية الاسم ذاتية، وحتى داخل مجال النقوش الضيق نسبيًا، تغيرت الاتجاهات عدة مرات. ما يفضله السوق في منطق التسمية الآن قد لا يكون شائعًا في غضون أسابيع قليلة.

عرض القيمة والابتكار التجاري لأصول BRC20

يقدم السوق مقترحات قيمة مختلفة لأصول BRC20، ملخصة على النحو التالي:

• تضمن آلية الإطلاق العادل أن يتمكن الجميع من الحصول على الأصول بطريقة متساوية، على عكس مشاريع web3 السائدة حيث يستثمر أصحاب رأس المال الاستثماري (VCs) مبكرًا، ويحصلون على الرموز بتكاليف أقل ويبيعونها بأسعار أعلى للجمهور.

• يعتبر بروتوكول BRC20 بسيطًا وفريدًا في وظيفته، وبالتالي يتجنب المخاطر المرتبطة بالعقود الذكية، مثل التخلي عن المشروع أو القائمة السوداء أو انتهاكات العقود.

• إنه يثري الأغراض المحاسبية لشبكة بيتكوين وأنواع الأصول، مما يؤدي إلى توليد رسوم شبكة كبيرة يمكن أن تكمل ميزانية أمن شبكة بيتكوين المتناقصة مع استمرار انخفاض إنتاج كتلة بيتكوين.

في رأيي، هذه الحجج لها مزايا ولكنها ليست المصادر الأولية لشعبية أصول BRC20 وتأثير الثروة الكبير هذا العام.

هل BRC20، كممثل للأصول المدرجة، ابتكار تجاري جيد؟ تعتمد الإجابة على منظور «الخير» الذي يتم النظر فيه. بالنسبة لمنصات التداول ومضاربي الأصول ومحترفي تعدين البيتكوين، يعد هذا بلا شك ابتكارًا مفيدًا، حيث أدى ظهور هذه الأصول وشعبيتها إلى زيادة دخلهم بشكل ملموس. ومع ذلك، فيما يتعلق بالقيمة التجارية الأوسع، مثل خفض تكاليف إنتاج السلع والخدمات، وتعزيز كفاءة الأعمال، وتحسين تخصيص الموارد، فإنني أحافظ على موقف متشكك في هذه المرحلة.

في الأساس، يعد BRC20 مجرد شكل جديد من أصول Meme. أنا لا أستبعد أصول Meme - كوسائل للمضاربة، فهي تلبي الإثارة النفسية المصاحبة لسلوكيات المضاربة أو المقامرة، مما يلبي احتياجات هؤلاء المستخدمين. هذا هو السبب في أن الناس يزورون الكازينوهات من حين لآخر أو بانتظام على الرغم من معرفتهم بعدم الربحية الرياضية للمقامرة. إن مرونة الطبيعة البشرية في المقامرة والجشع قوية مثل الاحتياجات الفسيولوجية الأساسية، مما يدعم طول عمر قطاع Meme.

ومع ذلك، في مجال Meme، تحتوي أصول BRC20 على فئات منتجات متنوعة فقط دون ابتكار حقيقي كبير في الآليات التقنية. على سبيل المثال، يمكن تحقيق «التوزيع العادل» لـ BRC20 الذي نال استحسانًا كبيرًا من خلال العقود الذكية المصممة جيدًا، وليس ميزة حصرية لسباق الأصول المدرج.

يعكس نموذج «رأس المال الاستثماري يستثمر مبكرًا، ويستثمر مستثمرو التجزئة لاحقًا» أوجه عدم اليقين الهائلة التي يواجهها أصحاب رأس المال الاستثماري عند الاستثمار في مشروع في مرحلة جنينية، مما يستلزم أسعار مشاركة مبكرة منخفضة للغاية للتحوط من المخاطر. وعندما يتم تداول هذه التوكنات في السوق الثانوية، فإن العديد من «الشكوك» الأولية للمشروع قد تحولت إلى «حقائق»، مثل امتلاك منتج قابل للاستخدام، وبيانات قابلة للتقييم، وبيئة سوق أكثر نضجًا، ومنصات تسعى إلى إدراج التوكنات. وبالتالي، فإن أسعار الرموز في هذه المرحلة لا تضاهى بشكل طبيعي مع قيمها الأولية.

ينطبق هذا المنطق على مشاريع Meme التي لا تحتوي على VC مثل Shib و Pepe. في البداية، كانت مجرد مفاهيم ذات مستقبل غير مؤكد من حيث الاهتمام ورأس المال المضارب، بالإضافة إلى موافقات من قادة الرأي الرئيسيين. لذلك، كانت الرموز الخاصة بهم رخيصة للغاية. ومع الزيادة السريعة في أعداد أصحابها، أصبحت الموارد وفيرة، وأصبح المزيد من الناس متفائلين، وتحولت «أوجه عدم اليقين» لديهم إلى حقائق مؤكدة، مع ارتفاع أسعار السوق الثانوية إلى عشرات أو مئات المرات من قيمتها الأصلية.

إذن، ما الذي أدى بالضبط إلى الشعبية الاستثنائية لأصول BRC20، وهو شكل Meme غير جديد، خاصة في النصف الأخير من هذا العام؟

الآلية والقوى الدافعة وراء الطفرة في أصول التسجيل

نحن نحلل نوبة الثروة في BRC20 من منظورين: منطق الآلية والقوى الدافعة.

منطق الآلية

كما ذكرنا سابقًا، تعد BRC20 في الأساس وسيلة مضاربة، وتتمثل فائدتها الوحيدة للمشاركين في «تكوين ثروة مذهلة بسرعة». يضمن قانون الأعداد الكبيرة، حيث يميل الناس إلى بث ثرواتهم مع التزام الصمت بشأن خسائرهم، أنه حتى لو كانت الأغلبية في السوق تخسر المال، فمن المرجح أن تحتفل عناوين الصحف المحلية بـ «قصص الاستثمار للأعضاء الذين يعودون بمئة ضعف». يؤدي هذا بشكل غير متناسب إلى تضخيم الانطباع العام عن تكوين الثروة بشكل متكرر في بعض المضاربات على الأصول.

يحقق BRC20، على عكس ميمات ERC20 النموذجية، كفاءة أعلى في إنشاء «تأثير الثروة». يكمن السبب الرئيسي في حقيقة أن معظم أصول BRC20، خاصة في مراحلها المبكرة وحتى الآن، يتم تداولها عبر أوامر OTC، في حين أن معاملات ERC20 Meme تحدث بشكل أساسي على AMM DEXs أو CEXs، مع وجود الأخيرة بعمق أكبر بكثير. وهذا يعني أن هناك حاجة إلى رأس مال أقل لضخ أصول BRC20 مقارنة بأصول ERC20 النموذجية (خاصة خلال فترات ارتفاع معنويات السوق)، حيث يمكن أن يؤدي ضغط الشراء نفسه إلى زيادات أعلى في الأسعار.

بعبارات أبسط، نظرًا للسيولة الضعيفة في نماذج OTC، يمكن أن تؤدي نفس القوة الشرائية إلى زيادات أسعار مبالغ فيها لأصول BRC20 مقارنة بـ ERC20 Memes، مما يشكل «تأثيرًا للثروة» أقوى وأسرع.

إلى جانب الاختلاف في تكاليف الضخ، تفتقر BRC20s التي لا يتم تداولها في CEXs أيضًا إلى آليات مثل العقود الدائمة للبيع على المكشوف، مما يؤدي إلى إطلاق العنان للإمكانات التصاعدية قصيرة الأجل لهذه الأصول.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر المشاركون الرئيسيون في تداول BRC20 أن المضاربة في هذا المجال لها «معدل شهري» مرتفع. وهذا يعني أن العديد من المستثمرين ليسوا من عشاق التمويل اللامركزي النموذجيين أو مستثمري الأصول المشفرة الرئيسيين، بل هم مستثمرون «من نوع الأم» يستلهمون «قادة الفرق» ويسترشدون بـ «العروض الترويجية الأرضية». هؤلاء المستثمرون أكثر طاعة، ويتأثرون بسهولة بقادة المجتمع، والبعض لا يعرف حتى كيفية البيع، مما يؤدي إلى سيناريو (3,3) الانتظار وعدم البيع في بعض المشاريع، مما يقلل من ضغط البيع على المدى القصير.

أدى تركيز هذا العام على محافظ Web3 من قبل Okex إلى تسهيل معاملات أصول BRC20، كما أدى اكتمال البنية التحتية للمحفظة إلى تسهيل وتقصير مسار الدخول لـ «المضاربين من نوع الأم»، مما مكنهم من الوصول بسهولة إلى هذا السوق الجديد.

القوى الدافعة

تعد شعبية الأصول المنقوشة لـ BRC20 من أبرز الأحداث المضاربة النادرة في السوق الهابطة. لدى مختلف أصحاب المصلحة دافع كبير لمواصلة تعزيز هذا الاتجاه وتوسيعه.

• مجتمع التعدين: تجلب الطفرة في تجارة النقوش دخلاً كبيرًا من الرسوم لعمال المناجم ومجمعات التعدين، كما تعزز مبيعات منصات التعدين. إنهم مستفيدون مباشرون ويتمنون بطبيعة الحال أن يستمر «صيف التسجيل» هذا.

• التبادلات: تجلب أعمال المضاربة الجديدة المزيد من الرسوم والمستخدمين الجدد والتفعيل الفعال للمنتجات الإستراتيجية مثل المحافظ. تعتبر Okex بلا شك فائزًا كبيرًا في Inscription Summer، حيث بدأت Binance أيضًا في أن تحذو حذوها.

• فرق CX: من خلال الموضوعات والقصص الجديدة، يمكن تحقيق الدخل من مواردهم البشرية مرة أخرى.

يمكن لهذه القوى الثلاث مجتمعة تسريع اتجاه إدراج الأصول في مرحلته التالية.

سيناريو المرحلة التالية

ولكي ينمو السوق، الذي يعد كبيرًا بالفعل، بشكل أكبر وأكثر سخونة، فإنه يحتاج إلى سيناريو للمرحلة التالية. قد تشمل بعض الأحداث التمثيلية المحتملة:

• تستمر الشركات الصغيرة والمتوسطة الثانوية في إدراج المزيد من الأصول المقيدة بخلاف Ordi و Sats، مما أدى إلى صعود الميمات الأخرى وجذب المزيد من مستثمري العملات المشفرة التقليديين إلى سوق المضاربة BRC20.

• تقوم CEXs الرائدة مثل Binance بإدراج المزيد من أصول التسجيل، وجذب صناديق التشفير الرئيسية إلى سوق BRC20.

• ظهور ابتكارات تتجاوز الميمات الخالصة، مثل BRC20 Memes التي تدمج مخططات Ponzi، مما يؤدي إلى المبالغة في تأثير الثروة بشكل أكبر.

ولكن هل سينتقل سوق النقش بنجاح إلى مرحلة أكثر سخونة، أم أنه سيبرد تدريجيًا أو حتى ينهار فجأة؟

دعونا نستكشف المسارات والظروف المحتملة لانهيارها.

مسارات انهيار سوق النقش

كما ذكرنا سابقًا، تم تحديد تأثير الثروة المبالغ فيه لأصول BRC20 في مرحلتها المبكرة من خلال مجموعة من العوامل: انخفاض السيولة في آليات تداول أوامر OTC، ونسبة عالية من المستثمرين من الأمهات، ومشاركة العديد من أصحاب المصلحة. يمكن أن يؤدي انخفاض السيولة إلى ارتفاع أسعار الأصول خلال فترات الارتفاع ولكن يمكن أن يؤدي أيضًا إلى انخفاضات كبيرة عندما يكون المشترون نادرين. يفشل معظم الناس في إدراك أن 95٪ من الثروة في رصيد حساباتهم قد تكون «قيمة سوقية وهمية»، وتتوقف على قدرتهم على التصرف بسرعة وعلى وجود آخرين لتوفير سيولة الخروج.

تشمل العناصر المساهمة في انهيار السوق ما يلي:

1. الإفراط في الإصدار والخروج السريع للمشاريع على شكل منجل. نظرًا للعدد المحدود من المستخدمين والأموال في السوق، فإن المنافسين الرئيسيين للمتلاعبين بمشروع BRC20 هم متلاعبون آخرون بالمشروع. عندما ينجذب المستخدمون والأموال إلى شراء مشاريع BRC20 أخرى، فإن الأموال المتاحة للاستيلاء على الرقائق تتضاءل. لذلك، نظرًا للمنافسة الشرسة على المستخدمين والأموال، فإن الجدول الزمني العام للمتلاعبين لتصفية استثماراتهم يصبح مبكرًا بشكل متزايد لضمان أرباحهم. ينتج عن هذا نافذة أقصر للمستخدمين لتحقيق مكاسب المضاربة. عندما يكون السوق مليئًا بشكل كبير بقصص الخسارة بدلاً من حكايات الثروة، تصبح الدعاية السلبية والسخرية سائدة، مما يردع المزيد من الاستثمار ويؤدي إلى جفاف السيولة في سوق ميمي BRC20.
2. تباطؤ تدفق المستخدمين. قد يدفع العامل 1 بعض CEXs إلى توخي المزيد من الحذر في إدراج أصول BRC20 الإضافية، مما يزيد من إبطاء تدفق المستخدمين والأموال مقارنة بالسرعة التي يعمل بها المتلاعبون.
3. بعد إدراج أصول BRC20 في CEXs، تتحول السيولة بشكل أساسي إلى CEXs، مما يزيد من مقاومة ضخ الأسعار. إلى جانب توافر أدوات البيع على المكشوف مثل العقود، دون تغيير الآليات، قد يتضاءل تأثير الثروة بعد الإدراج بشكل كبير.
4. هذه العوامل الثلاثة تعزز بعضها البعض باستمرار، مما يؤدي إلى سيناريو الانهيار.

حاشية

يعد الجشع المرن وغرائز المقامرة مصادر حيوية للطاقة في صناعة العملات المشفرة. لا يزال يتعين على المؤلف ملاحظة كيفية تطور هذه التجربة مع Inscription Summer.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [mintventures]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Alex Xu]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. ما لم يُذكر، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.